Indicadores económicos mixtos: Destacó una revisión de (-)300 mil plazas en las cifras previas que publicó el Departamento del Trabajo para la nómina no agrícola de Estados Unidos. A pesar de lo anterior, el mercado laboral norteamericano se mantiene sólido, tal como lo confirman un elevado número de vacantes y un menor registro de solicitudes de seguro por desempleo.

En sus más recientes minutas de política monetaria, la Junta de Gobierno de Banco de México dejó muy claro que el nivel de restricción monetaria podría mantenerse por más tiempo del previsto o, como lo destacó un miembro de la Junta, “incluso se requiera de un mayor apretamiento”.

La semana pasada…

En el simposio anual de Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal (FED) habló sobre los retos que enfrenta el banco central para reducir la inflación hacia la meta del 2%. El mensaje destacó que el proceso de desinflación es largo a pesar de las buenas lecturas de meses previos.

Jerome Powell reconoció que la economía no se ha enfriado conforme a lo previsto, derivado de un fuerte gasto en consumo y un mercado laboral ajustado. El crecimiento persiste por encima de su tendencia y esto podría justificar un endurecimiento adicional de la política monetaria.

Consideró que la política monetaria actual es restrictiva, pero admitió que la FED no está segura sobre el nivel de la tasa neutral, lo que podría implicar que el banco central adopte una postura más restrictiva.

Powell finalizó su participación con un mensaje mixto, ya que los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza, aunque advirtió que se esperaran más datos sobre la evolución de la dinámica entre la oferta y la demanda, así como de las expectativas del mercado. Por nuestra parte anticipamos un aumento más en la tasa de referencia este año.

En el contexto global…

El Banco de la República Popular de China disminuyó su tasa de interés de referencia de 3.55% a 3.45% con el objeto de estimular el crecimiento. El sector residencial ha sido de los más afectados durante la actual etapa de desaceleración. En general, las perspectivas para el crecimiento de China durante los siguientes trimestres son pesimistas.

La semana pasada se reportaron los PMI manufacturero y no manufacturero de la zona Euro. Destacó la contracción del PMI de servicios, mismo que pasó de 50.9 a 48.3 puntos entre julio y agosto (vs. 50.5 puntos est. por el consenso). En contraparte, el PMI de manufacturas aumentó de 42.7 a 43.7 puntos. A pesar de este avance, este índice se mantiene por debajo de los 50 puntos, lo cual sugiere caídas adicionales en la actividad del sector.

En Estados Unidos se publicaron datos mixtos para el sector residencial. Las ventas de casas existentes cayeron de 4.16 a 4.07 millones de unidades anualizadas, movimiento que representó una contracción de 2.2% m/m. Por otro lado, las ventas de casas nuevas crecieron 4.4% m/m al pasar de 684 mil a 714 mil unidades anualizadas.

En el sector industrial, el índice de la encuesta manufacturera de Richmond pasó de (-)9.0 a (-)7.0 puntos entre julio y agosto. El índice de servicios de esta región pasó de (-)2.0 a 4.0 puntos, colocándose nuevamente en terreno positivo. El índice de la encuesta manufacturera de Kansas City se ubicó en 12 puntos en agosto, cifra que representó un/a aumento de 32 puntos respecto a julio.

En México…

La inflación de la primera quincena de agosto se ubicó en 0.32%, cifra mayor a la esperada por INVEX por el consenso.

La tasa anual de inflación (4.67%) resultó de dos efectos encontrados. El primero, una desaceleración adicional en el crecimiento del índice subyacente. El segundo, un ligero repunte del componente no subyacente ante el incremento en precios locales de energía que resintieron mayores precios en el mercado internacional. Aunado a lo anterior, se registró el tradicional incremento anual en las colegiaturas de educación media superior y universidad.

Banco de México (Banxico) dio a conocer la minuta de su más reciente reunión de política monetaria. Banxico destacó que el proceso de desinflación continúa, sin embargo, mencionó que algunas distorsiones asociadas a la pandemia se han preservado. Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza y es posible que la tasa de referencia se mantenga en su nivel actual durante un periodo prolongado. Por nuestra parte anticipamos un recorte a la tasa hasta el primer semestre de 2024.

¿Qué esperar los próximos días?…

Un dato relevante que se publicará esta semana es la nómina no agrícola de agosto. El consenso de analistas estima un avance de 220 mil empleos, cifra menor a las 230 mil plazas reportadas para el mes previo. El estimado para la tasa de desempleo se ubica en 3.5% (mismo nivel que en julio). No se anticipa un deterioro en las condiciones de empleo en lo que resta de este año. De hecho, una firme expansión de la nómina podría impulsar más al gasto y dificultar el descenso de la inflación, principalmente la subyacente.

En más información del mercado laboral, este martes se conocerá la cifra de vacantes laborales. De acuerdo con el más reciente sondeo de Bloomberg, las vacantes podrían alrededor de las 9.5 millones de unidades.

Otro dato relevante será el deflactor del gasto en consumo subyacente, la medida de inflación preferida por la FED. El consenso anticipa tasas de 0.3% y 4.2% mensual y anual, respectivamente.

Destaca también la publicación del índice de precios de casas S&P/CS de junio (1.0% a/a est. Bloomberg). A pesar de las recientes caídas en los precios de casas, el componente de vivienda del Consumer Price Index (CPI) aún enfrenta resistencia a la baja. En más datos para EUA, esta semana se conocerán el índice de confianza del consumidor del Conference Board (116.6 puntos est.), el ingreso personal de julio (est. 0.3% m/m), así como algunos índices de manufacturas y el ISM de servicios (para mayor detalle, favor de consultar la agenda semanal).

En la Eurozona se publicarán los índices de confianza económica, industrial y de servicios de agosto. En México se conocerá el informe del banco central correspondiente al segundo trimestre de 2023, así como los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de agosto.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: Las minutas de la Reserva Federal dejaron claro que no hay garantía de otra pausa en septiembre. Como lo comentó el presidente del banco central el mes pasado, aún faltan por conocer otro dato más de empleo y otro de inflación.

En un entorno donde varias economías se frenan debido a elevadas tasas de interés, México se mantiene firme gracias al impulso brindado por Estados Unidos en la parte de manufacturas, así como por una demanda interna sólida.

La semana pasada…

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) presentó las minutas correspondientes a la reunión de julio. En éstas destacó que ya no se pronostica una recesión para 2023, aunque se esperan tasas de crecimiento más bajas en 2024 y 2025. Los riesgos para la inflación se mantienen sesgados al alza, dada la posibilidad de que la dinámica de esta variable sea más persistente de lo previsto o que ocurran nuevos choques de oferta.

Llamó la atención cómo la FED resaltó los riesgos que podrían enfrentar instituciones bancarias, de todos los tamaños y no sólo en el sector regional, por las elevadas tasas de interés. En particular, preocupan a algunos banqueros centrales las pérdidas no realizadas por el desplome en los precios de bonos, los depósitos no garantizados y el incremento en los costos de financiamiento interbancario.

Se entiende si las principales agencias recortan las calificaciones de más bancos en Estados Unidos porque la industria (y sobre todo sus integrantes) no pueden gozar de una calificación mayor a la del soberano, misma que cayó a principios de este mes.

Lo que no queda muy claro es si más recortes en la calificación de los bancos (particularmente los de importancia sistémica) generarían un impacto en toda la economía o las autoridades contendrían el daño. Todo esto en un entorno donde las tasas de interés podrían permanecer elevadas durante un periodo de tiempo prolongado, si no es que éstas aumentan más.

En el contexto global…

El dato más relevante en Estados Unidos fue el índice de indicadores adelantados (LEI, por sus siglas en ingles) el cual cayó 0.4% a tasa mensual en julio. Este índice es relevante porque sugiere la dirección del PIB. En los últimos cuatro meses, las tasas anuales se han vuelto menos negativas, lo cual disminuye la probabilidad de una recesión en el corto plazo.

Sorprendieron al alza las ventas al menudeo de julio, mismas que crecieron 0.7% a tasa mensual, marcando el cuarto aumento consecutivo gracias a la expansión del ingreso laboral. Las categorías con mayores aumentos fueron artículos deportivos (1.5%), servicios de alimentación (1.4%) y ropa (1.0%). Por el contrario, bajaron las ventas de muebles (-1.8%), electrónicos (-1.3%), y refacciones de autos (-0.3%).

Los datos económicos de China preocupan. Las exportaciones, el consumo y la inversión privada se han debilitado. Además de lo mencionado, se agrega la crisis que atraviesa el sector inmobiliario, en donde algunas desarrolladoras han incumplido el pago de bonos ante la falta de liquidez. Aunado a esto está la posibilidad de una deflación, lo cual deterioraría más el gasto de los hogares.

El Índice de precios al consumidor de la Eurozona de julio confirmó una variación anual de 5.3%. Al interior los componentes que redujeron sus precios destacaron alcohol, tabaco y bienes industriales. Por otra parte, la inflación en servicios continúa elevada. La subyacente se ubicó en 5.5% anual, y ahora es superior a la general por primera vez desde 2021.

En México…

De acuerdo con el Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE) que calcula el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la economía nacional continuó creciendo en el tercer trimestre de este año (0.2% m/m), si bien a un ritmo más moderado que el que se registró a finales del trimestre previo (0.4% m/m).

Tanto el sector secundario (minería, construcción y manufacturas) como el terciario (comercio y servicios), registran firmes ritmos de actividad. En general, el crecimiento en México enfrenta un panorama favorable. Más por las oportunidades de inversión que pudieran darse ante las estrategias de relocalización de la producción.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se publican datos del sector residencial norteamericano. El consenso de analistas anticipa un incremento de 1.4% a tasa mensual en las ventas de casas nuevas de julio, luego de una contracción de 2.5% m/m en junio. De confirmarse esta previsión, el indicador podría colocarse nuevamente por encima de las 700 mil unidades anualizadas. En contraparte, se anticipa otra contracción en las ventas de casas existentes (-0.3% m/m est.), con lo cual éstas se colocarían en 4.15 millones de unidades anualizadas. Recientemente se reportó que la tasa de interés promedio para las hipotecas a 30 años alcanzó su nivel más alto en 20 años (7.0%).

También se conocerán los PMI manufacturero y no manufacturero de Estados Unidos a agosto. Se anticipan una ligera contracción en el índice de servicios (de 52.3 a 52.0 puntos), mientras que para el de manufacturas se espera una lectura de 49.0 puntos, cifra similar a la reportada para julio y que aún sugiere una contracción en la actividad del sector.

En México, esta semana destacan las minutas de la más reciente reunión de política monetaria del banco central, así como la inflación de la primera quincena de agosto.

Nuestro estimado para la variación quincenal del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) del periodo se ubica en 0.19% (0.26% para la parte subyacente). La caída que se reportó para algunos precios agropecuarios en la primera quincena de este mes podría reducir presión sobre el INPC general. Nuestras previsiones para las tasas anuales de la inflación general y subyacente se ubican en 4.54% y 6.28%, respectivamente.

Es probable que las minutas de Banco de México no sugieren un recorte en la tasa de interés de referencia pronto. Si bien la tasa de interés real ex-ante se mantiene en terreno claramente restrictivo (y más con un descenso de las expectativas inflacionarias a un año), aún falta ver si la inflación no rebota debido al reciente incremento en los precios de algunas materias primas.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos positivos: La desaceleración económica en China comienza a preocupar, sobre todo por el riesgo de una deflación en ese país. En contraparte, la actividad económica en Estados Unidos se mantiene firme.

Banco de México (Banxico) mantuvo la tasa de referencia sin cambios, aunque reiteró un tono restrictivo. No anticipamos recortes en la tasa de Banxico este año.

La semana pasada…

Los datos económicos en China no sólo han decepcionado. Éstos ya comienzan a preocupar a varios analistas e inversionistas a nivel global.

Al ser el país más poblado del planeta, y a la fecha la segunda economía más grande, un freno económico en China afectaría exportaciones muy particulares, entre la que destacan artículos y componentes electrónicos, artículos de lujo, materiales de construcción y por supuesto, materias primas.

A falta de estímulos suficientes por parte del sector público habría que agregar un nuevo riesgo: el de deflación. El más reciente dato de inflación fue negativo y, si éste se sostiene por más meses, el consumo privado en China podría caer debido a que la población esperaría a que los precios cayeran más antes de gastar.

Sin duda la situación que enfrenta la economía china no es favorable.

En el contexto global…

El dato más relevante en Estados Unidos fue la inflación de julio. El índice de precios al consumidor registró una variación de 0.2% mensual en julio, cifra similar a la esperada por el consenso del mercado. Con este resultado, la tasa anual pasó de 3.0% a 3.2%, movimiento que reflejó un efecto estadístico, aunque también un repunte en algunos precios de energía.

De hecho, no descartamos presión adicional en sobre los precios al productor si la cotización internacional del petróleo registra aumentos adicionales.

En más información para EUA, el crédito al consumo creció $17.85 mil millones de dólares (mdd) en junio, cifra mayor a la prevista por el mercado (+$13 mil mdd). Por otra parte, el saldo de la balanza comercial pasó de (-) $68.3 a (-) $65.5 mil mdd ante una reducción de las exportaciones. Finalmente, el índice de confianza del consumidor que elabora la universidad de Michigan sorprendió ligeramente al alza al ubicarse en 71.2 puntos en agosto. El componente que mide la percepción de los consumidores sobre la situación actual fue el que mostró el mejor desempeño.

En México…

La inflación al consumidor de julio se ubicó en (0.48% m/m). La tasa anual descendió de 5.06% a 4.79%. Para los siguientes meses, ciertos eventos estacionales (regreso de alumnos a las escuelas, reversión de los subsidios en tarifas eléctricas una vez que concluya la temporada cálida, así como las vacaciones de invierno) podrían generar presión al alza sobre la inflación local. No obstante, ante avances mensuales más moderados, la variación anual del INPC podría ubicarse alrededor de 4.6% al cierre de 2023.

La parte subyacente se vio presionada por algunos servicios que aumentan de precio durante las vacaciones de verano (tarifas aéreas y servicios turísticos en paquete, principalmente).

En parte por una inflación subyacente que aún permanece elevada (6.64% anual en julio), Banxico reafirmó un sesgo restrictivo en su más reciente comunicado de política monetaria. El banco central destacó nuevamente que los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza y que el panorama para la inflación todavía es complejo.

Mantenemos la expectativa de que el banco central no bajará su tasa de referencia este año. El primer recorte podría observarse hasta finales del 1T-24.

La confianza del consumidor se fortaleció en julio, ubicándose en 46.2 puntos y con una variación mensual de 0.8 puntos. Al interior del índice todos los componentes registraron aumentos, con excepción del que mide la “situación económica del país hoy en día”, que disminuyó 0.4 puntos respecto al año anterior. La fortaleza de la demanda interna junto con una inflación en trayectoria descendente ha aumentado el optimismo de los consumidores. Llama la atención que la confianza del consumidor alcanzó su nivel más alto desde marzo de 2019.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos, esta semana se publican datos del sector residencial e industrial.

Las previsiones del mercado para el inicio de construcción de casas nuevas de julio es que éstas pasen de 1,434 a 1,440 miles de unidades anualizadas, cambio que representa un ligero aumento de 0.4% a tasa mensual. Por otra parte, se reportan los permisos de construcción de julio, donde el consenso anticipa un aumento de 1.9% m/m (-3.7% anterior).

En los últimos meses hemos observado un aumento en la actividad del sector residencial; sin embargo, no anticipamos un repunte significativo durante la segunda mitad del año debido a la posibilidad de al menos un aumento más en la tasa de interés de referencia de la FED.

También se publican datos de producción industrial para Estados Unidos y la Eurozona de julio, donde las previsiones del mercado son de 0.4% y (-)0.6% a tasa mensual, respectivamente.

En más información relevante, se espera otra caída en el índice de indicadores adelantados (-0.4% m/m est. para julio). De la misma forma, se estima un crecimiento del 0.4% m/m para las ventas al menudeo y las ventas que excluyen autos y gasolina de julio. Estos últimos datos son importantes porque permiten anticipar el comportamiento del consumo privado, variable que representa el 70% del PIB de ese país.

En Europa se darán a conocer las cifras del PIB al 2T-23, en donde el consenso estima un crecimiento similar al del periodo anterior (0.6% a tasa anual). La actividad económica en la zona Euro se ha visto afectada por los incrementos en las tasas de interés.

En México se informará de las ventas al menudeo de julio.

Indicadores económicos positivos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: En Estados Unidos, los datos de empleo se mantienen sobre una firme trayectoria de expansión, en parte impulsada por el elevado número de vacantes laborales que aún se registran en la economía. En México, este jueves se conocerá una nueva decisión de política monetaria por parte del banco central. No estimamos cambios en la tasa de interés de referencia (11.25% nivel actual).

La semana pasada…

En Estados Unidos, se informó sobre el número de vacantes de empleo (JOLTS) para junio. Se registró una disminución de 34,000 vacantes en comparación con el mes anterior, alcanzando un total de 9,582 millones, lo cual se sitúa por debajo del consenso del mercado que era de 9,061 millones.

Se observó un aumento en las vacantes en los sectores de atención sanitaria y asistencia social (+136,000) y en las administraciones estatales y locales, excluyendo la educación (+62,000). Sin embargo, disminuyeron en transporte, almacenamiento y servicios públicos (-78,000), en la educación pública estatal y local (-29,000) y en la administración federal (-21,000).

Estos datos sugieren que el mercado laboral podría estar enfriándose, ya que los JOLTS han mantenido una tendencia a la baja. Además, la tasa de renuncia fue 2.4% menor a lo esperado por el mercado, indicando que las personas enfrentan dificultades para cambiar de empleo. También, la tasa de contratación fue de 3.8%, la más baja desde abril de 2020, lo que señala una desaceleración en las contrataciones.

En general, los datos muestran que el mercado laboral sigue estando ajustado, pero se evidencia una suavización en su dinamismo.

En el contexto global…

La información económica en las principales regiones del mundo fue mixta.

El Índice de Precios al Consumidor de la Eurozona registró una variación de (-)0.1% a tasa mensual en julio, contra un aumento de 0.3% esperado por el mercado. La inflación anual descendió de 5.5% a 5.3%. En la parte subyacente, las tasas mensual y anual se colocaron en (-)0.1% y 5.5% (vs. -0.5% m/m y 5.4% a/a esperados). El objetivo de inflación del Banco Central Europeo se ubica en 2.0%.

El ISM manufacturero de Estados Unidos pasó de 46.0 a 46.4 puntos entre julio y agosto. El aumento anticipaba un aumento todavía mayor (46.8 puntos est.). Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron de 227 mil a 221 mil unidades. Por otra parte, se reportó un firme incremento en la productividad no agrícola del segundo semestre (3.7% tta vs -1.2% tta en el 1T-23), así como un descenso en los costos laborales unitarios (16% tta vs. 3.33% en el 1T-23).

Por otra parte, los nuevos pedidos a planta de junio sorprendieron al alza al crecer 2.3% m/m vs. 2.2% est. Excluyendo transportación, los pedidos crecieron menos de lo esperado (0.2% m/m vs. 0.4% m/m est.).

La nómina no agrícola de Estados Unidos aumentó 187 mil plazas en julio, por debajo de los 200 mil empleos esperados por el consenso del mercado. Si bien el dato sorprendió a la baja, cabe destacar que éste se mantiene en terreno positivo, por lo que el consumo debería crecer más. La tasa de desempleo retrocedió de 3.6% a 3.5% y brinda suficiente espacio para más alzas por parte de la FED.

En México…

EL PIB de México creció 0.9% t/t en el segundo trimestre de 2023. Con este resultado, la tasa anual se ubicó en 3.7%, cifra mayor a la esperada por INVEX (3.2%) y por el consenso del mercado (3.3%). Destacó el desempeño positio de las actividades terciarias (comercio y servicios). Para conocer a detalle la evolución y perspectivas para este indicador, favor de ingresar a la liga que se encuentra al inicio de este reporte.

El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó el indicador de consumo privado de mayo. A pesar del sólido incremento de 2.7% m/m en la categoría de bienes importados gracias a la apreciación del tipo de cambio, el consumo en bienes y servicios de origen nacional cayó 0.9% m/m. El índice total retrocedió 0.3% a tasa mensual.

Si bien el dato fue negativo, el consumo privado ha mostrado un buen desempeño en la mayoría de los meses que van de 2023. De hecho, no descartamos que este comportamiento positivo se extienda durante el segundo semestre gracias a un firme crecimiento económico en el país.

INEGI también publicó la inversión fija bruta de mayo. En este caso, el indicador creció 4.5% a tasa mensual ante un avance de 7.6% m/m en la categoría de construcción y de 1.2% m/m en la parte de maquinaria y equipo. En esta última, destacó el aumento en la parte de importaciones gracias a la apreciación del tipo de cambio. La construcción se vio impulsada por el componente no residencial (9.7% m/m).

Habrá que analizar el comportamiento de este último componente durante los próximos meses y principalmente en 2024-25 ante el posible avance de los proyectos de nearshoring.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana, se reporta el índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan e información sobre el crédito al consumo. Además, en Estados Unidos, China y México, se conocerá la inflación al consumidor de julio.

En el caso del Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés), se prevé un ligero repunte en el índice general, para situarse en 3.3% anual, y la subyacente en 4.8% anual, con una variación mensual de 0.2% en ambas. También se reportará el índice de precios al productor, donde se anticipa un incremento marginal a tasa anual en la parte subyacente.

Cabe destacar que el recorte a la producción de petróleo por parte de Arabia Saudita podría generar presiones al alza en el precio de este commodity, teniendo un impacto negativo en la inflación.

En cuanto al crédito al consumo, se espera un incremento impulsado por la expansión del empleo.

El viernes, la Universidad de Michigan dará a conocer su índice de confianza, el cual se espera refleje un panorama positivo derivado del crecimiento económico y la desinflación.

Por otro lado, en China, el mercado prevé cifras negativas de inflación al consumidor y productor, situándolas en (-)0.5%y (-)4.0%   a tasa anual respectivamente. Preocupa la desaceleración en los precios, ya que genera riesgos a la baja para el consumo, lo cual podría tener implicaciones negativas para la producción local y global.

En México, también se publican los datos de inflación general y subyacente de julio. Nuestros estimados la ubican en 4.79% y 6.66% a tasa anual, respectivamente. Mientras que la variación mensual la estimamos en 0.49% para la parte general y 0.41% para la subyacente.

Por otra parte, se esperan los datos de la confianza al consumidor y las ventas de la ANTAD de julio.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores de crecimiento firmes: La Reserva Federal (FED) y el Banco Central Europeo (BCE) aumentaron sus tasas de interés de referencia la semana pasada. El lento descenso de la inflación subyacente en Estados Unidos y en la zona Euro representan el principal factor de preocupación para los bancos centrales de ambas regiones.

El crecimiento en México se mantiene firme. No descartamos aumentos adicionales en los estimados del consenso. La posibilidad de que Estados Unidos evite una recesión beneficiaría a la economía de nuestro país.

La semana pasada…

La FED aumentó el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales en 25 puntos base (pb) para ubicarlo en [5.25%-5.50%], su mayor nivel en dos décadas. A pesar de una pausa en junio de este año, el banco central norteamericano reactivó el ciclo alcista tan solo un mes después debido a la persistencia de una inflación subyacente elevada y a un mercado laboral que aún permanece ajustado.

Aunque la inflación general de Estados Unidos ya se ubica en 3.0% gracias al descenso en la parte no subyacente (principalmente por menores precios de energía), la inflación subyacente se colocó apenas por debajo de 5.0% en junio (2.0% objetivo FED).

En la Eurozona, el BCE también aumentó su tasa en 25 pb para colocarla en 4.25%. Al igual que en Estados Unidos, la inflación subyacente de la zona Euro (5.5%) se mantiene muy por encima del objetivo del banco central (2.0%).

Ambos organismos volverán a publicarán una nueva decisión de política monetaria en septiembre. Si bien ambos podrían hacer una pausa, queda claro que también aumentarían la tasa nuevamente si la inflación subyacente no cede. Tanto la FED como el BCE analizarán la información oportuna para sustentar su siguiente decisión.

En el contexto global…

El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció 2.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo abril-junio de 2023, cifra mayor a la esperada por el mercado (1.8% tta). El crecimiento se sustentó en un firme avance del gasto en consumo, particularmente en servicios. Asimismo, la inversión no residencial mostró un sólido repunte. La inversión residencial volvió a caer, aunque a un ritmo más moderado que el reportado para trimestres anteriores. En general, el reporte del PIB fue positivo.

En conferencia de prensa, el presidente de la FED destacó que ningún miembro del staff encargado de las proyecciones macroeconómicas estima una recesión en Estados Unidos. De continuar así de firme (la FED de Atlanta estima un crecimiento de 3.5% tta a través de su modelo nowcast para el 3T-23), la inflación podría enfrentar una mayor resistencia a la baja y por lo tanto motivar a más aumentos en la tasa de interés de referencia.

En más información económica para EUA, el PMI manufacturero pasó de 46.3 a 49.0 puntos entre junio y julio, aún en zona de contracción. Por otra parte, el PMI de servicios se situó en 52.4 puntos, nivel que sugiere una expansión de la actividad en el sector.

El índice de confianza del consumidor del Conference Board sorprendió al alza al pasar de 110.1 a 117.0 puntos entre junio y julio. La fortaleza del mercado laboral y el descenso de la inflación han favorecido a las expectativas de los consumidores.

En cuanto a datos del sector residencial, las ventas de casas nuevas retrocedieron 2.5% a tasa mensual en junio (-0.7% m/m esperado). En el sector no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables que excluyen componentes volátiles (entre éstos defensa y aviación) aumentaron 0.6% m/m en junio, excediendo las previsiones del consenso (0.0% m/m).

En cuanto a cifras del mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron de 228 mil a 221 mil peticiones, cifra inferior a la prevista por los analistas (235 mil).

Finalmente, la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo (la medida de inflación preferida por la FED) registró una tasa anual de 4.1% en junio (4.6% en mayo, 4.2% est. Bloomberg). El ingreso y el consumo personal crecieron 0.3% y 0.5% m/m, respectivamente.

En México…

La información económica de México fue mixta.

La inflación al consumidor de la 1Q de julio se ubicó por encima de lo esperado. A pesar de lo anterior, la tasa anual continuó a la baja tanto en la parte general como en la subyacente. Ambas tasas se ubicaron en 4.79% y 6.76%, respectivamente. La brecha entre ambas categorías de inflación se mantiene elevada. Destacó el incremento en los precios de servicios. Anticipamos que Banco de México (Banxico) mantendrá la tasa de interés de referencia en 11.25% en su próxima reunión de agosto.

En más datos, la balanza comercial de México registró prácticamente un saldo equilibrado en junio (superávit de 38 millones de dólares en el periodo). Destacó el incremento que mostraron las exportaciones tanto a tasa mensual como anual a pesar de la reciente apreciación del tipo de cambio. La actividad comercial de México podría verse beneficiada si efectivamente Estados Unidos evita una recesión este año y el próximo.

De hecho, no descartamos que los estimados de crecimiento del mercado vuelvan a aumentar en las siguientes encuestas.

¿Qué esperar los próximos días?…

.Esta semana se conocerá una importante cantidad de información para las economías que analizamos.

Para la zona euro destaca el dato preliminar de inflación de julio. Se anticipa un crecimiento de 0.5% m/m en la parte general. De confirmarse este resultado, la tasa anual en esta categoría pasaría de 5.5% a 5.4% (de 5.5% a 5.4% en la parte subyacente). También se reportará la tasa de desempleo de junio (6.5% est. Bloomberg).

En Estados Unidos resalta el dato de la nómina no agrícola de julio. El estimado del consenso se ubica en 200 mil plazas. La tasa de desempleo podría mantenerse en 3.6%, su nivel más bajo en décadas. El mercado anticipa un descenso en las vacantes laborales (JOLTS), aunque éstas podrían permanecer elevadas (9.6 millones est.).

En México se conocerá el PIB del 2T-23. Estimamos un crecimiento de 3.2% a tasa anual, una cifra sólida. Además de verse beneficiada por el retraso de una recesión en EUA, la actividad interna se mantiene firme. También se conocerán los índices IMEF manufacturero y no manufacturero, así como datos de inversión fija bruta (favor de consultar la Agenda Semanal para éstos y otros estimados puntuales.

Indicadores de crecimiento firmes – Semanal economía

Después de leer los Indicadores positivos, tal vez te interesa:  Columna: ¿Baja la inflación y suben las tasas?

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Declaraciones

Indicadores mixtos: Algunos indicadores de la economía de Estados Unidos comienzan a registrar caídas; no obstante, anticipamos que la recesión llegaría hasta 2024. Reiteramos la expectativa de un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal en su reunión de esta semana.

El crecimiento en México se mantiene firme. Es probable que el PIB haya crecido alrededor de 3.0% anual en el segundo trimestre del año.

La semana pasada…

El crecimiento económico de China se desaceleró significativamente en el 2T-23 (0.8% t/t vs. 2.2% t/t en el 1T-23). Si bien la tasa fue mayor a cero, el freno de la segunda economía más grande del mundo tendrá repercusiones a nivel global.

Por un lado, la deflación genera riesgos a la baja para el consumo en China (las decisiones de gasto se suspenden en espera de que los precios caigan más) con implicaciones negativas para la producción global. Por otra parte, esta deflación podría restar presión sobre la inflación en Estados Unidos por la caída en los precios de los insumos que éste importa de la economía asiática.

Lo anterior, así como una inversión más moderada, han motivado anuncios del Gobierno central para estimular a la economía. El problema es que la recuperación post-COVID se desgastó rápidamente y la autoridad no ha provisto, hasta ahora, de estímulos suficientes que generen crecimiento como en otras etapas de recuperación.

En el contexto global…

La información económica de Estados Unidos fue mixta.

El dato más mixto probablemente fue el de ventas al menudeo de junio. Las ventas totales crecieron 0.2% m/m, por debajo del 0.5% m/m esperado por el mercado.

Por otra parte, excluyendo autos y gasolina (componentes que generalmente son volátiles), las ventas crecieron 0.6% m/m contra una expectativa de (-)0.3% m/m.

En cuanto a datos positivos, el índice de la encuesta manufacturera de Nueva York se ubicó en 1.10 puntos en julio, por encima de los (-)4.30 puntos esperados por el consenso. Por otra parte, los inventarios de negocios crecieron 0.2% a tasa mensual en mayo.

En cuanto a datos negativos, la producción industrial registró una caída de 0.5% a tasa mensual en junio (0.0% est). Al interior del índice, el componente de manufacturas retrocedió 0.3% m/m, mientras que los de minería y servicios públicos retrocedieron 0.2% y 2.6% a tasa mensual, respectivamente. El índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia se ubicó en (-)13.5 puntos en julio vs. una expectativa de (-)10.0 puntos.

En más datos negativos, los inicios de casas cayeron 8.0% a tasa mensual en junio. Asimismo, el dato del mes previo se revisó a la baja. Los permisos de construcción cayeron 3.7% m/m. Las ventas de casas existentes cayeron 3.3% a tasa mensual al pasar de 4.30 a 4.16 millones de unidades anualizadas.

En la zona Euro, el índice de precios al consumidor registró un avance de 0.3% m/m en junio, en línea con lo anticipado por los analistas. La tasa anual descendió de 6.1% a 5.5%, todavía por encima del objetivo de 2% del Banco Central Europeo. La inflación subyacente rebasó las expectativas del mercado (0.4% mensual vs. 0.3% estimado) .

En México…

El principal dato que se reportó para la economía mexicana fue el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE), mismo que sorprendió al alza. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) probablemente creció% a tasa anual en junio. Con este dato, así como la estimación de mayo y el dato observado de abril, apuntan hacia un crecimiento de cerca de 3.0% para el PIB de México en el segundo trimestre del año.

Destaca la fortaleza de las actividades terciarias (comercio y servicios) que se han visto impulsadas por las ganancias en el empleo. Asimismo, las actividades secundarias (principalmente las que corresponden a manufacturas) se verían beneficiadas por la posibilidad de que Estados Unidos evite una recesión este año.

¿Qué esperar los próximos días?…

La información económica de esta semana será numerosa.

En Estados Unidos destacan cifras de actividad manufacturera y de servicios. El lunes se conocerán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de julio. Los estimados del mercado para ambos se indicadores se ubican en 46.1 y 54.3 puntos, respectivamente (46.3 y 54.4 puntos en junio). También se publicarán los índices de las encuestas manufactureras de Richmond y Kansas City de julio, así como los nuevos pedidos de bienes durables de junio (con estimados de 0.5% m/m para los pedidos y totales y 0.2% m/m para los que excluyen transportación).

Destacan las cifras de ingreso personal y gasto en consumo de junio. En particular, se recomienda prestar atención al dato de consumo para ver qué tanta fuerza ha perdido esta variable en el actual periodo de desaceleración del empleo. Los mercados estarán atentos a la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente (0.2% m/m, 3.1% a/a estimados consenso).

El jueves se conocerá el crecimiento del PIB norteamericano en el segundo trimestre de 2023. El consenso del mercado espera un avance de 1.8% a tasa trimestral anualizada (tta). El modelo nowcast de la Reserva Federal (FED) de Atlanta sugiere un crecimiento un poco más elevado (2.4% tta).

El evento más importante de la semana será la decisión de política monetaria de la FED. Anticipamos un aumento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia a pesar de los malos datos económicos que se han publicado recientemente. La persistencia de una inflación subyacente elevada sería uno de los principales argumentos a favor de este aumento.

En México se publicará la inflación de la primera quincena de julio. Nuestros estimados para las tasas quincenales de los índices general y subyacente se ubican en 0.27% q/q y 0.24% q/q, respectivamente. Las tasas anuales podrían situarse en 4.77% y 6.75% en cada caso. También se conocerán el IGAE de mayo, así como la tasa de desocupación y la balanza comercial de junio. Para conocer nuestros indicadores puntuales para estas variables, favor de consultar la Agenda semanal.

Indicadores mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores mixtos: La economía de Estados Unidos probablemente no caerá en el corto plazo, aunque sí podría registrar una desaceleración. La magnitud del freno dependerá de las acciones que emprenda la Reserva Federal para controlar la inflación en los próximos meses.

A pesar de registrar un menor ritmo de crecimiento en 2023, la economía de México se verá beneficiada si Estados Unidos efectivamente esquiva una recesión este año. La construcción mostró un sorpresivo aumento en mayo.

La semana pasada…

La Reserva Federal (FED) publicó el Beige Book de julio, informe que recaba las perspectivas para las principales regiones económicas de Estados Unidos. El reporte destacó que la actividad aumentó de forma generalizada desde finales de mayo. Por otra parte, la mayoría de las regiones anticiparon una desaceleración en el ritmo de expansión.

El panorama para el consumo personal fue mixto, ya que no hay una tendencia clara en el gasto de los consumidores. Algunos sectores, como los servicios al consumidor, crecían, mientras otros, como el de mercancías, disminuían. Respecto al empleo se reportó un aumento moderadamente en la mayoría de los distritos. Asimismo, la disponibilidad de mano de obra había mejorado.

Los precios aumentaron moderadamente, aunque éstos se ralentizaron en varios distritos. De acuerdo con el reporte, las expectativas de inflación se podrían mantener estables o a la baja en los próximos meses.

En el contexto global…

Después de haber hecho una pausa en junio, el Banco de Canadá aumentó su tasa de referencia en 25 puntos base (pb) para ubicarla en 5.00%. En el comunicado que emitió el banco central destacó la expectativa de una desaceleración en el crecimiento del PIB (de 1.8% en 2023 a 1.2% en 2024).

En información económica, destacaron las cifras negativas de inflación en China. De acuerdo con las estadísticas del Gobierno central, el índice de precios al consumidor cayó 0.2% m/m en junio y creció 0% en términos anuales. La inflación al productor cayó 5.4% a tasa anual, reforzando la expectativa de una deflación que pudiera afectar al consumo.

En Estados Unidos se publicó la inflación de junio, misma que sorprendió a la baja (0.2% vs. 0.3% esperado por el mercado). Con este resultado, la tasa anual descendió de 4.0% a 3.0%, su menor nivel desde marzo de 2021. Por otra parte, la inflación subyacente (que también sorprendió a la baja) aún registra un elevado nivel a tasa anual (4.8% en junio).

El crédito al consumidor de Estados Unidos creció $7.24 mil millones de dólares (mdd) en mayo, cifra significativamente menor a los +$20.5 mil mdd estimados por el consenso del mercado y a la de +20.3 mil mdd reportada para abril. A pesar de la fuerte desaceleración, las perspectivas para el consumo mantendrían un tono positivo (con todo y mayores tasas de interés) siempre y cuando continúe la expansión del empleo.

En cuanto a datos positivos, el índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan sorprendió al alza al pasar de 61.5 a 69.4 puntos entre junio y julio (61.8 puntos consenso del mercado). Tanto el componente de expectativas como el de situación actual mostraron importantes avances. El descenso de la inflación en los últimos ha mejorado el panorama para los consumidores norteamericanos.

En México…

La producción industrial sorprendió al alza en mayo al crecer 1.0% a tasa mensual. La minería aumentó 1.7% m/m; las actividades relacionadas con electricidad, gas y agua 1.8% m/m y la construcción 7.2% m/m. Resaltó la contracción de 1.4% a tasa mensual en la producción manufacturera.

A pesar de este último dato, las perspectivas para las manufacturas en México son positivas. Si bien es probable observar una desaceleración en comparación con el crecimiento reportado para 2022, la posibilidad de que Estados Unidos no caiga en recesión este año favorece al sector exportador de nuestro país.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos, esta semana se publican indicadores del sector residencial, industrial, y ventas al menudeo.

Las previsiones del mercado para las ventas de casas existentes de junio, con lo cual éstas pasarían de 4.30 a 4.21 millones de unidades anualizadas, movimiento que representa una caída de 2.2% a tasa mensual. Por otra parte, también se reportarán las ventas de casas nuevas de junio (0.2% m/m anterior, -9.3% m/m esperado) y los permisos de construcción (5.6% m/m anterior, 0.3% m/m est.). La actividad del sector residencial ha repuntado en meses recientes; por otra parte, no anticipamos avances significativos durante la segunda la mitad del año debido a la posibilidad de más alzas en las tasas de interés.

El consenso anticipa un aumento de 0.5% m/m en las ventas al menudeo de junio. Excluyendo autos y gasolina, las ventas registrarían un aumento de 0.4% m/ en el mismo periodo.

Esta semana destaca el índice de indicadores adelantados de junio, para el el cual se estima una caída de 0.6% m/m. Este dato será relevante ya que nos dará una lectura sobre la posible desaceleración del PIB norteamericano en el segundo semestre del año. Desde hace varios meses, este indicador sugiere la llegada de una recesión económica, misma que estimamos hasta 2024.

En México conoceremos información sobre las ventas al menudeo de mayo.

Indicadores mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores positivos: A pesar de la desaceleración, la nómina no agrícola de Estados Unidos creció por encima de las 200 mil plazas en junio. La tasa de desempleo se mantuvo en 3.6%, uno de sus niveles más bajos de las últimas décadas.

La inflación en México volvió a desacelerarse en junio debido, en gran medida, a una caída del componente no subyacente (precios de energía y algunos productos agropecuarios). La inflación subyacente se mantiene a la baja; no obstante, ésta apenas cayó por debajo de 7.0%.

La semana pasada…

En la más reciente reunión de política monetaria, uno de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) destacó que alrededor del 75% del descenso en la inflación general de 8.70% a 5.18% entre agosto de 2022 y la primera quincena de junio de este año se debió al componente no subyacente.

En junio, el precio internacional del gas natural aumentó cerca de 10%; no obstante, y probablemente por la apreciación del tipo de cambio, el precio de este insumo a nivel local retrocedió cerca de 3% en dicho periodo. Lo anterior, así como el descenso que han registrado los precios de algunos productos agropecuarios, disminuye presión sobre la inflación general.

Lo que aún genera cierta preocupación es la parte subyacente. No en balde, Banxico ha destacado en sus más recientes comunicados que la persistencia de la inflación subyacente sobre niveles elevados es un riesgo importante.

Si la actividad económica del país continúa sorprendiendo al alza, la inflación subyacente podría enfrentar obstáculos en su actual trayectoria de baja. A esto habría que agregar el riesgo de un rebote en los precios internacionales de materias primas después de haber caído durante los últimos meses.

En el contexto global…

Después de incrementar la tasa de referencia en mayo (con previa pausa en abril), el Banco de la Reserva de Australia (RBA) mantuvo su tasa de referencia en 4.10%. No se descartan aumentos adicionales debido a que el dirigente del banco central reiteró el compromiso de regresar a la inflación a un nivel de entre 2 y 3 por ciento. Lo que llama la atención es que el RBA, al igual que el Banco de Canadá y probablemente la Reserva Federal (FED), pausen el ciclo restrictivo para luego retomarlo cuando una alternativa era no detener los aumentos en sus respectivas tasas hasta que la inflación (sobre todo la subyacente) efectivamente comience a ceder.

En mayo de 2023, las vacantes en el mercado laboral de Estados Unidos (JOLTS, por sus siglas en inglés) se ubicaron en 9.824 millones (9.935 millones consenso del mercado). A pesar de ubicarse por debajo de lo estimado, las vacantes continúan por encima de su nivel prepandemia. Lo anterior, así como una tasa de desempleo de 3.6%, da margen para que la FED aumente más su tasa de referencia en las próximas reuniones.

El último dato de la nómina no agrícola mostró que la economía estadounidense agregó 209 mil puestos de trabajo en junio, por debajo de las expectativas del mercado (+225 mil). El empleo aumentó sobre todo en los servicios públicos (+60 mil). Destacaron las pérdidas de 30mil empleos en el sector de la información y de 11 mil empleos en el sector minorista.

En México…

La inversión fija bruta disminuyó 0.3% a tasa mensual en abril. A pesar del sólido repunte de la inversión en maquinaria y equipo (2.3% m/m), la construcción retrocedió 2.1% a tasa mensual. Hacia adelante anticipamos una ligera recuperación de la construcción y más compras de maquinaria y equipo por la relocalización de la producción que se registra en el norte del país.

El índice de confianza del consumido aumentó 0.6 puntos en mayo con respecto al nivel reportado para abril para ubicarse en 45.2 puntos, cifra mayor a la esperada. La fortaleza del mercado laboral es un elemento que destacó Banxico en sus más recientes minutas de política monetaria que a su vez podría sostener firmes niveles de gasto en consumo privado.

La inflación de México se ubicó en 5.06% en junio (6.89% en la parte subyacente). Ambas medidas de inflación continúan a la baja, aunque la desaceleración de la parte general ha sido más notoria. Para conocer los detalles sobre el más reciente dato de inflación, favor de consultar la liga al documento que se incluye en este reporte semanal.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos, esta semana se publican datos de inflación, precios al productor, y crédito al consumo.

El dato principal será el de la inflación al consumidor, para el cual se estima un nivel de 0.3% mensual en junio tras haberse ubicado en 0.1% en mayo. Se anticipa un nivel de 0.3% para la inflación subyacente del periodo. Para ambas medidas, las tasas anuales podrían situarse en 3.1% y 6.0%, respectivamente. El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) estará atento al dato reportado para la parte subyacente.

En cuanto a más datos de inflación, destaca la publicación del Índice de Precios al Productor (PPI, por sus siglas en inglés) de junio. Se espera que, a tasa anual, el PPI general aumente 0.2% en términos anuales y que el subyacente permanezca en 2.8% anual.

Con relación al crédito al consumo, el mercado prevé un aumento en 22 mil millones de dólares (mdd) para junio, tras haber aumentado en 23 mil mdd en mayo. En consecuencia, sería el séptimo mes consecutivo de crecimiento del crédito al consumo, y podría considerarse como una señal de que los consumidores siguen gastando a pesar de las elevadas tasas de interés.

El miércoles se espera el reporte de la actividad económica del Beige Book de la Reserva Federal. De la misma manera se reportará el dato de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, donde la previsión del mercado es un aumento a 64.8 puntos. Se espera que el aumento se deba a una valoración más positiva de las condiciones económicas actuales y a un ligero descenso de las expectativas de inflación.

Para México además del dato de las reservas internacionales, para el mes de junio, por parte de Banco de México, se espera la información de la producción industrial, así como las ventas de la ANTAD. Para conocer este y otros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

Indicadores positivos – Semanal economía

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