Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio

19Ago, 2024

Los indicadores más recientes descartan una recesión – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se publicó la inflación al consumidor en los Estados Unidos para el mes de julio, la cual se ubicó en 2.9% (3.0% mes anterior), su menor nivel desde marzo de 2021, por debajo a al consenso del mercado. La inflación subyacente fue 3.2% anual desde 3.3% del mes previo. Aunque, la medida se mantiene por encima del objetivo de la FED (2.0% anual). La tendencia que ha mostrado la inflación durante los últimos meses refuerza la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) en septiembre. Sin embargo, no consideramos una baja 50 puntos base como lo valoraba el mercado a principios del mes.

Esto se debe a que los indicadores más recientes descartan una recesión, como el de ventas al menudeo que reportó un incremento mensual del 1.0%, mayor al esperado y al del mes anterior. Por lo que consideramos que habrá un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre.

A la luz de que el mercado de tasas de interés mantiene cierta expectativa de un mayor recorte en septiembre, Los bonos del Tesoro Norteamericano presentaron un comportamiento mixto, aunque marginal. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.06%, un punto base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.89%, con una variación de 5 puntos base de baja.

En México, sin datos relevantes que reportar durante esta semana, pero con una alta volatilidad en la curva de rendimientos. El mercado se encuentra a la espera de los datos de inflación, donde no esperan cambios en la parte subyacente anual, pero cierto descenso en la general; aunque se pueden dar nuevas presiones por el lado de precios de agropecuarios.

Por lo que, el mercado local de tasas de interés presentó rebotes en las tasas. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.56%, con 14 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.41%, con ajustes de alza de 2 puntos base.

En el mercado cambiario, el peso mantuvo la tendencia de recuperación a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.64 pesos por unidad. El ajuste cambiario ligeramente superior al 1.0% en la semana. Esta recuperación del peso se da a pesar de que hay un movimiento de apreciación del Yen, pero no está impactando a monedas emergentes latinoamericanas. El peso mexicano se ve fortalecido a pesar del descuento en la reducción de los diferenciales entre pesos y dólares. Aunque no podemos descartar nuevos episodios de presión en el futuro previsible.

Deuda corporativa

Deuda Privada

SCOTIAB: Fitch asignó la calificación nacional en AAA a los certificados bursátiles bancarios con claves de pizarra SCOTIAB 24V, SCOTIAB 24D y SCOTIAB 24-3 de Scotiabank Inverlat. La calificadora señala que se pretenden realizar mediante oferta pública nacional bajo el mecanismo de vasos comunicantes, por un monto objetivo de Ps$5,000 millones, el cual se podrá incrementar en la fecha de cierre de libro mediante el mecanismo de sobreasignación para llegar a un monto máximo de hasta Ps$10,000 millones.

Opinión: Neutral

Fitch destaca que los recursos netos de SCOTIAB 24D y SCOTIAB 24-3 se destinarán para usos corporativos, mientras que SCOTIAB 24V, al ser catalogada como bono verde, el emisor tiene la intención de destinar los recursos netos al financiamiento y/o refinanciamiento total o parcial de activos nuevos o existentes que sean considerados como elegibles con base en el marco de financiamiento sostenible. Cabe indicar que se esperan sobretasas alrededor de las demás emisiones de mercado de deuda del emisor.

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Los indicadores más recientes descartan una recesión – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Indicadores económicos mixtos - Semanal economía

19Ago, 2024

Datos refuerzan expectativa de recorte en septiembre – Semanal economía

Datos refuerzan expectativa de recorte en septiembre – Semanal economía

La inflación al consumidor de Estados Unidos cayó por debajo de lo esperado por los analistas, lo cual refuerza la probabilidad de un recorte de la Reserva Federal (FED) en su próxima reunión de septiembre. En INVEX, anticipamos que este recorte será de 25 puntos base.

Las ventas al menudeo estuvieron por encima de lo estimado. Al ser uno de los indicadores adelantados más importantes en Estados Unidos por su reflejo del consumo privado, la posibilidad de una recesión está prácticamente descartada.

Lo más relevante…

Los futuros de tasas que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME, por sus siglas en inglés) reflejan nuevas probabilidades para la magnitud del recorte que hará la Reserva Federal (FED) en septiembre. Al cierre del viernes pasado, se le asignó una probabilidad de 23.5% a un recorte de 50 puntos base (pb) contra un 76.5% a una disminución de 25 pb. Lo anterior ocurrió a raíz de mejores datos de crecimiento (principalmente el de ventas el menudeo).

No sólo la FED podrá bajar su tasa en menor magnitud debido a un crecimiento firme. También se detectan algunos riesgos inflacionarios que el banco central debería considerar.

Entre los riesgos al alza, destaca un repunte de la inflación no subyacente a partir de fenómenos climatológicos, así como de conflictos geopolíticos. También identificamos posibles presiones inflacionarias a partir del próximo año la aprobación de las iniciativas fiscales de cualquiera de los dos candidatos presidenciales, independientemente de quien resulte ganador. Entre los riesgos a la baja para la inflación destacan una desaceleración mayor a la esperada, sin que por ahora surjan elementos que refuercen un escenario de recesión.

En INVEX, anticipamos que el recorte en la próxima reunión de la FED será de 25 puntos base. Aunado a lo anterior, estimamos que la tasa cerrará 2024 en un rango de 4.50% a 4.75%.

En el contexto global…

Estados Unidos

Hace dos fines de semana, la gobernadora Michelle Bowman de la FED flexibilizó el tono restrictivo del lenguaje que emplea generalmente y destacó que datos favorables de inflación permitirían recortes graduales de la tasa de interés de referencia.

La inflación al consumidor para el mes de julio se ubicó en 0.2% a tasa mensual tanto en la parte general como en la parte subyacente, en línea con lo esperado por el consenso. La inflación general disminuyó de 3.0% a 2.9% a/a, ligeramente por debajo de lo estimado por el mercado (3.0% a/a). El dato se encuentra en su menor nivel desde abril del 2021.

En más datos de inflación, el índice de precios al productor de julio también avanzó menos de lo previsto, al registrar tasas mensuales de 0.1% y 0.0% tanto en la parte general como en la subyacente (0.2% m/m esperado por el consenso en ambos casos). Las tasas anuales de ambos índices se mantienen a la baja (2.2% y 2.4%, respectivamente).

El índice de la más reciente de encuesta de optimismo que se aplica entre propietarios de nuevos negocios aumentó por cuarto mes consecutivo para ubicarse en 93.7 puntos, su nivel más alto en dos años. De hecho, el porcentaje de empresas que consideran que la economía podría empeorar es el más bajo desde noviembre de 2020.

Por otra parte, las ventas al menudeo repuntaron 1.0% a tasa mensual en julio, aumento significativamente mayor a lo proyectado por los analistas (0.4% m/m). En su comparación anual, las ventas se ubicaron en 2.7%, ligeramente por encima del consenso (2.6% a/a). Este indicador muestra como el consumo privado (70% del PIB norteamericano) se mantiene firme.

El dato negativo de la semana se registró en el sector residencial. Los inicios de casas registraron una variación de (-)6.8% m/m en julio (1.1% m/m en junio). Los permisos de construcción también registraron una contracción.

Reino Unido

La inflación al consumidor (2.2% anual en julio) se ubicó por debajo de lo esperado por el mercado (2.3%). Es probable observar más recortes en la tasa de referencia del banco central si la inflación se mantiene sobre una trayectoria de descenso.

El PIB del Reino Unido registró un crecimiento de 0.6% a tasa trimestral en el periodo abril-junio de 2024, cifra similar a la esperada por el consenso. La tasa anual se ubicó en 0.9%, en línea con las previsiones y por encima del 0.3% anual reportado para el trimestre previo. Lo anterior confirma que la economía británica continúa recuperándose.

México

La confianza al consumidor para el mes de julio se ubicó por debajo de lo esperado por los analistas. La cifra registrada fue de 46.9 puntos, lo que significó una disminución mensual de 0.4 puntos. El consenso estimaba 47.8 puntos. Los cinco componentes del indicador presentaron caídas, en donde lo esperado sobre la situación económica del país dentro de los próximos 12 meses fue la más pronunciada (-0.7 puntos). No obstante, aún es anticipado concluir que el indicador sugiere una caída económica.

Por otra parte, las reservas internacionales aumentaron a 223.7 mil millones de dólares, hilando seis semanas al alza. Lo anterior se debió principalmente por la venta de dólares del Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilización y el Desarrollo (FMPED) al Banco de México por $38 millones de dólares.

¿Qué esperar los próximos días?…

En la economía global, esta semana destaca la publicación de los PMI manufacturero y no manufacturero de varios países. En cuanto a Estados Unidos, el consenso anticipa una lectura de 50.0 y 54.0 puntos para los índices manufacturero y de servicios. El que ambos índices se ubiquen nuevamente por encima de los 50 puntos debilitaría aún más la expectativa de recesión que aún predomina entre algunos participantes del mercado. La expectativa para los PMI de la zona Euro se ubican en 45.8 y 51.7 puntos para los índices de manufacturas y servicios, respectivamente.

En Estados Unidos se conocerán más datos del sector residencial, destacando las ventas de casas nuevas y existentes. Se anticipan ligeros aumentos de 1.3% y 0.9% a tasa mensual para cada indicador. El mercado estará atento a las solicitudes semanales del seguro de desempleo, para las cuales se estima un incremento de 227 a 230 mil unidades.

En México destaca la inflación al consumidor de la primera quincena de agosto. Es probable observar menor presión en la parte general debido a la caída en los precios de algunos productos agropecuarios. Por otra parte, el precio del limón aumentó significativamente debido a problemas de oferta. Para conocer los estimados puntuales de éste y otros indicadores, favor de consultar la agenda semanal.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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15Ago, 2024

Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024

Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

La tesis de una recesión económica en Estados Unidos se debilita ante la publicación de datos favorables en los mercados laboral y de consumo privado. La inflación general se ubicó por debajo de 3.0% anual por primera vez desde marzo de 2021. Un crecimiento económico aún firme, así como inflación paulatinamente a baja en la parte subyacente, refuerzan la expectativa de recortes en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) a partir de septiembre.

Deuda

Los miembros del Comité de Inversión analizaron la posibilidad de que la FED recurra a un recorte agresivo (al menos de 50 puntos base) o a recortes más graduales de 25 pb por reunión. En general, se concluyó que el banco central de Estados Unidos no tendría por qué ser tan agresivo si la economía sólo da señales de desaceleración, mas no de una inminente recesión, y si la inflación subyacente se mantiene por encima del objetivo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para corto plazo y en sub-ponderación en los plazos mediano y largo.

Bolsa

Los principales índices accionarios sostienen rendimientos positivos en lo que va de 2024 con todo y el episodio de turbulencia que se registró hace una semana ante el cierre de posiciones de “carry trade” en yenes y el temor sobre el rumbo de la economía en Estados Unidos. Sin embargo, los rendimientos podrían ser acotados en la segunda mitad del año. La bolsa local sigue sin encontrar catalizadores que le permitan ofrecer rendimientos positivos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

Cobertura

De acuerdo con algunos bancos de inversión globales, se ha dado el cierre, prácticamente total, de posiciones en operaciones de “carry trade” en yenes. No obstante, el efecto sobre algunas divisas (principalmente las de países emergentes) no se ha ajustado del todo, como es el caso del peso mexicano. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación .

Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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14Ago, 2024

Inflación EE.UU. (julio 2024)

Inflación EE.UU. (julio 2024): La inflación general finalmente rompe el piso de 3.0%.

El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por su siglas en inglés) registró un avance de 0.2% a tasa mensual en julio, cifra similar a la prevista por los analistas del mercado. Destacó que la tasa anual pasó de 3.0% a 2.9%, su menor nivel desde marzo de 2021.
Al interior del CPI, destacó el crecimiento nulo de los precios de energía, mismos que habían caído por dos meses consecutivos. La inflación subyacente (0.2% mensual, 3.2% anual en julio) aún se mantiene significativamente por encima del objetivo del banco central (2.0% anual). Los precios de transportación y servicios de vivienda todavía representan importantes fuentes de presión.
El comportamiento que ha mostrado la inflación durante los últimos meses refuerza la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) en septiembre. Por otra parte, no esperamos que el recorte sea tan agresivo (-50 puntos base o pb) como lo esperaba el mercado a principios de la semana pasada.
En parte porque los indicadores más recientes descartan la tesis de una recesión, y en parte porque todavía se observa cierta persistencia de la inflación subyacente, el Departamento de Análisis de INVEX reitera la expectativa de un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre. El mercado se ha estado ajustando más a esta expectativa.

Al interior del CPI, los precios de los alimentos aumentaron 0.2% m/m, mientras que los de energía 0.0% m/m. Respecto a esta última categoría, los precios de la gasolina registraron un crecimiento nulo después de dos meses de caídas (-3.6% en mayo y -3.8% en junio). El precio de la gasolina se ubica 2.2% por debajo del nivel reportado hace un año. Si bien el escenario para la inflación no subyacente hasta ahora es estable, no descartamos que los riesgos puedan aumentar durante la temporada fuerte de huracanes o por conflictos geopolíticos.

Respecto al CPI subyacente, los precios de vehículos volvieron a caer (-0.2% en el caso de automóviles nuevos y -2.3% en los autos usados). Los precios de vestido también cayeron (-0.4% m/m). En contraparte, destaca la persistencia en los precios de algunos servicios, principalmente vivienda y transportación (0.4% m/m en cada caso). Las tasas anuales de estas últimas categorías se ubican en 5.1% y 8.8%, respectivamente.

El descenso de la inflación general por debajo de 3.0% es relevante. De continuar, principalmente si no se materializan riesgos climatológicos o geopolíticos significativos, ésta podría mantenerse a la baja hacia el objetivo de 2.0% de la FED.

Por otra parte, la inflación subyacente, la que realmente considera la FED para las decisiones de política monetaria (en sentido estricto, el deflactor el gasto en consumo subyacente) se encuentra significativamente por encima del objetivo.

Lo expuesto en el párrafo anterior, así como un crecimiento económico que podría ser positivo durante los siguientes meses, refuerzan la expectativa de bajas no agresivas en la tasa de la FED a partir de septiembre.

Estimamos tres recortes de 25 pb en cada una de las tres reuniones que quedan de 2024. En el mercado, la probabilidad de que esto ocurra es cada vez mayor.

Declaraciones

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13Ago, 2024

Sobre la supuesta recesión – Opinión Estratégica.

Sobre la supuesta recesión – Opinión Estratégica.

El escenario de una posible recesión en Estados Unidos se debilita todavía más. No sólo fue un aumento menor al esperado en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo. Otros indicadores, entre ellos el ISM de servicios, sugieren que la economía norteamericana podría mantenerse firme hasta que la FED comience a bajar tasas en septiembre. No hay elementos que sugieran recortes agresivos o un rescate de emergencia por parte del banco central. Los mercados atentos a los datos de inflación de esta semana

1.- .Después de una visible corrección en las expectativas del mercado…

… los índices de volatilidad se ajustaron a la baja de forma importante. Lo anterior se vio favorecido por la publicación de buenos datos económicos, principalmente en el sector laboral y de servicios.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 233 mil unidades, por debajo de las 241 mil estimadas por el consenso de analistas. Este fue el principal dato que rápidamente disipó el pesimismo del mercado, pues revela la relativa fortaleza que aún muestra el mercado laboral norteamericano. En más datos positivos, el ISM no manufacturero regresó a una zona consistente con una expansión en el sector al pasar de 46.1 a 51.1 puntos entre junio y julio. La actividad de servicios se mantiene como uno de los principales motores del crecimiento del PIB norteamericano y no se detectan elementos que permitan anticipar un cambio de tendencia en el corto plazo.

El único dato que llamó la atención por su mal desempeño fue el crédito al consumo ($8.93 miles de millones de dólares o mdd en junio vs. $13.95 mmd en mayo). El dicador se ha visto afectado por los elevados niveles de tasas de interés; no obstante, éste podría reactivarse a partir de que la FED comience a recortar la tasa de interés de referencia en septiembre

2.- En cuanto a las tasas de interés de los bonos de Tesoro…

… la semana inicia con bajas, a pesar de que los datos sobre la actividad económica muestran solidez. Por otra parte, el fuerte rally de baja de las tasas fue frenado por las declaraciones de los diversos miembros de la FED, en las cuales se aprecia una economía sólida y sin la necesidad de bajar las tasas de forma relevante. El mercado espera una baja de 50 puntos base en septiembre y dos de 25 puntos base en noviembre y diciembre. Esta semana será relevante para debilitar o fortalecer tales expectativas, así como el comportamiento del mercado, la publicación de la inflación, tanto del consumidor, como del productor. Esto definirá, sobre todo, el potencial movimiento de la tasa en el mes de septiembre

3.- En términos de inversión…

… el portafolio de deuda en dólares continúa con una exposición a tasas de corto plazo. En su mayor parte, con niveles de rendimiento superiores al 5.0% en dólares. Seguido por tasas revisables, así como una parte de tasas fijas en plazos entre 1 y 3 años

4.- En México, se dio la decisión de política monetaria por parte del banco central.

La Junta de Gobierno optó por recortar la tasa de interés de referencia de 11.00% a 10.75%, ante una división del consenso del mercado respecto a lo esperado. La decisión fue divida: 3-2 con el argumento de que la parte subyacente de la inflación muestra ya un descenso acumulado en los últimos meses, aunque aún se encuentra por fuera del nivel máximo del rango de tolerancia.

En contraste, Banxico aumentó sus estimaciones de inflación y existe el riesgo de un desajuste de las expectativas de inflación por parte de los analistas. Asimismo, persiste el riesgo de que se den efectos de segunda ronda que provoque un traspaso de la parte no subyacente a la subyacente.Sin embargo, Banxico considera que el escenario permite discutir futuros movimientos en la tasa de interés de referencia. Lo cual a nosotros nos parece que exacerba los riesgos por el lado del manejo macro-prudencial.

La semana inicia con las tasas locales aumentando, en parte tomando utilidades de los altos rendimientos de las últimas dos semanas y reacomodando posiciones de cara al mes de septiembre

5.- Las carteras de deuda corporativa y bancaria muestran un buen desempeño…

… gracias a algunos movimientos en sobretasas y a la reducción en las tasas de los Certificados Bursátiles de tasa fija y de los Certificados Bursátiles de tasa real. Adicionalmente, las tasas de los Cebures de tasa flotante tuvieron una buena rentabilidad gracias a la baja de la TIIE Fondeo a un día y a la baja de la TIIE a 28 días. Sin embargo, en las siguientes semanas tendrán una referencia más baja y consecuentemente una rentabilidad más baja, aunque siguen presentando niveles de doble dígito. En esta ocasión no se han visto movimientos en calificaciones crediticias

6.- En el mercado cambiario, la valuación del dólar abre la semana por arriba de los $19.05 pesos.

El tipo de cambio vuelve a reflejar cierta salida de flujos, prolongando el cierre de posiciones acumuladas por la operación de “carry trade” con el yen japonés. Sin embargo, la reacción de fortalecimiento del peso, después de la decisión de Banxico vino como respuesta positiva por las implicaciones de corte fiscal que tiene la disminución de las tasas, ya que genera una baja del costo financiero de la deuda soberana mexicana.

7.- Aunque los rendimientos la semana pasada fueron negativos e iniciamos el lunes con referentes a la baja…

… se experimenta una mayor calma después de haber tenido un arranque de agosto con importante sentimiento de aversión al riesgo y con fuertes movimientos en algunos mercados. Los inversionistas parecen estar más claros en que no habrá un escenario de recesión en Estados Unidos en el corto plazo, aunque las probabilidades para que ello ocurra se han incrementado. Además, tomaron una postura de mayor mesura en Japón en donde los argumentos de largo plazo que favorecen a la renta variable del país (en particular las medidas que se aplican para fortalecer las valuaciones a través de un mayor compromiso de las empresas en términos de recompras de acciones y pago de dividendos, así como la propia dinámica de crecimiento del país), han permitido que las caídas se vean contenidas en medio de aquellos que ven oportunidades de inversión de largo plazo y puntos de entrada atractivos.

Existen aún elementos de riesgo importantes, los resultados de las empresas no han sido malos, pero podríamos comenzar a ver revisiones a la baja en las proyecciones de utilidades en Estados Unidos, que hasta hoy estaban apoyadas por las eficiencias y menores presiones de materias primas que fortalecen los márgenes y resiliencia en los ingresos a la política monetaria restrictiva. Parece que el famoso “carry trade” no ha finalizado por deshacerse y si regresa este sentimiento de incertidumbre sobre el curso de acción de los bancos centrales podría desatarse una nueva ola de volatilidad; sin embargo, ha dado cierta calma que se desestime una reacción de emergencia y fuera de calendario para una baja en tasas por parte del FED (algo que nunca creímos que pasaría) y el mensaje del BoJ sobre no continuar incrementando su tasa de interés de referencia.

En nuestra cartera recomendada de renta variable global sumó nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos, al no tener Materiales y estar sobre-ponderados en Energía, Finanzas; así como nuestra posición en Tecnología que resultó más defensiva que su referencia. También aportó valor la ligera apuesta activa en Japón. De momento no hemos realizado cambios en nuestra cartera que ha recuperado valor en días recientes

8.- En México, el S&PBMV IPC se sostiene por encima de los 53,000 puntos…

… pero, sin ganar demasiada tracción. Nos parece que el mercado logró recuperar algo de valor ante emisoras que lucían sumamente castigadas y con cierto impulso en aquellas que por su exposición a dólares podrían verse favorecidas por la depreciación del peso.

Hubo pocas noticias en el campo local. Destacaron los reportes de tráfico mensual de aeropuertos, que revelan presiones aún latentes en algunos casos por la revisión de aeronaves (lo cual podría continuar en el corto plazo) y los efectos extraordinarios por el paso del huracán Beryl. Nos sigue pareciendo que nuestra apuesta activa en ASUR es la que mayor valor puede detonar en el portafolio, sin duda vemos valor en este sector y la tracción positiva que pueda seguir mantenido hacia delante independientemente de estos retos actuales; pero, parece clave esta atentos al efecto que puede seguir teniendo una temporada de huracanes que podría ser más agresiva que en otros años y con la posibilidad de cierto impacto si el crecimiento en Estados Unidos pierde más fuerza de lo esperado. Sin embargo, es importante resaltar la resiliencia de este sector, que incluso durante la pandemia logró proteger su generación de flujos.

En nuestra cartera favoreció positivamente la semana pasada no tener PEÑOLES y OMA, así como nuestra apuesta activa en KIMBER; por otro lado, presionó no tener GRUMA y nuestra sobre-ponderación en ORBIA

Sobre la supuesta recesión – Opinión Estratégica.

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12Ago, 2024

Expectativa de recesión disipada – Semanal economía

Expectativa de recesión disipada – Semanal economía

La expectativa de una recesión en Estados Unidos que surgió hace una semana se disipó rápidamente. Si bien todavía se anticipa una desaceleración en el crecimiento, no surgieron elementos que permitieran sostener la tesis de una contracción de la actividad. No fue únicamente el dato positivo para las solicitudes iniciales del seguro de desempleo que se reportó el jueves pasado. En general, los indicadores de recesión más relevantes no arrojan señales de una caída en el empleo o el consumo próximamente.

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) se dividió. No queda clara la postura de la Junta en su conjunto, pues a pesar de los malos datos de inflación que se han publicado recientemente -así como un incremento en las expectativas inflacionarias del banco central- predominó la idea de una inflación subyacente a la baja. La decisión para recortar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base recibió 3 votos, contra 2 votos para mantenerla.

La semana pasada…

En Estados Unidos, se dio a conocer el ISM en servicios para el mes de julio en donde la cifra publicada fue de 51.4 puntos. Después de que el indicador se ubicara en la zona de contracción en junio al estar en los 48.8 puntos, llegando a su nivel más bajo desde mayo del 2020, el dato registrado en este período devuelve al índice en la zona de expansión (50 puntos).

Asimismo, se publicaron las solicitudes iniciales del seguro por desempleo, mismas que resultaron menores a las esperadas por el consenso. En su lectura semanal, se registraron 233 mil solicitudes, por debajo de las 244 mil esperadas y del dato anterior de 250 mil. La cifra brindó tranquilidad hacia los mercados, ya que redujo el nerviosismo sobre una posible recesión, impulsada por una debilidad en el sector laboral.

En el contexto global…

Estados Unidos

En la semana destacó el ISM en servicios para el mes de julio con una lectura de 51.4 puntos. Después de que el indicador se ubicara en una zona consistente con una contracción de la actividad (48.8 puntos en junio, su nivel más bajo desde mayo del 2020) el dato registrado en julio devuelve al índice en la zona de expansión (por encima de los 50 puntos).

Asimismo, se publicaron las solicitudes iniciales del seguro por desempleo, mismas que resultaron menores a las esperadas por el consenso. En su lectura semanal, se registraron 233 mil solicitudes, por debajo de las 244 mil esperadas y del dato anterior de 250 mil. La cifra brindó tranquilidad hacia los mercados, ya que redujo el nerviosismo sobre una posible recesión, impulsada por una debilidad en el sector laboral.

Eurozona

En su comparación mensual, las ventas al menudeo para el mes de junio se contrajeron (-)0.3%, cifra inferior al incremento esperado por los analistas (0.1%). A tasa anual, las ventas también se ubicaron por debajo de lo previsto, ya que se registró una contracción del (-)0.3% versus el aumento de 0.1% del consenso. La disminución rompió una racha de tres meses consecutivos en expansión, por lo que se muestra cierta debilidad en el consumo al cierre del segundo trimestre del 2024.

China

La inflación al consumidor a tasa anual en el mes de julio se ubicó en 0.5%. El índice mostró una aceleración mayor a la esperada por el consenso (0.3%), alcanzando su nivel más alto en los últimos cinco meses. Las autoridades en China continúan implementando medidas para combatir una débil demanda interna desde el año pasado. Por otro lado, los precios al productor para el mismo mes se redujeron 0.8% a/a, una cifra con una contracción menor a la esperada por el mercado (-0.9%).

México

Además de la decisión de política monetaria de Banxico, la semana pasada destacó la inflación al consumidor de julio, misma que se ubicó por encima de lo estimado por INVEX y el consenso del mercado. La inflación general anual pasó de 4.98% a 5.57%, su nivel más elevado desde mayo de 2023. Por otra parte, la inflación subyacente continuó sobre una paulatina trayectoria de baja (de 4.13% a 4.05%). Esto a pesar de una aceleración en los precios de servicios (de 5.15% a 5.22% a tasa anual).

No descartamos que salgan más datos negativos de inflación durante las próximas quincenas. Banxico incrementó sus previsiones de inflación en su más recientes comunicado de política monetaira.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos, se darán a conocer datos relevantes sobre la situación económica que está atravesando el país actualmente, sobre todo ante el reciente riesgo de recesión que sorprendió el lunes pasado.

La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS, por sus siglas en inglés) reportará la inflación al consumidor para el mes de julio. El consenso estima que el índice de precios al consumidor aumentará 0.2% m/m. No obstante, el estimado para la tasa anual es de 3.0%, similar al dato del mes anterior, lo que permitiría a la Reserva Federal (FED) llevar a cabo un recorte en la tasa de referencia en su próxima reunión de septiembre. En el Departamento de Análisis de INVEX estimamos una reducción de 25 puntos base.

De igual manera, se darán a conocer las ventas al menudeo para el mes de julio, en donde se estima que éstas se incrementen 0.3% en su comparación mensual. Será importante, ya que el dato es un buen indicador adelantado del gasto en consumo en mercancías (variable que representa alrededor del 20% del PIB norteamericano). También se publicará el Índice de Precios al Productor, el Índice de Precios de Importación, entre otros (para conocer éstos y otros estimados puntuales para los indicadores de la economía norteamericana, favor de consultar la liga a la agenda ubicada al inicio de esta publicación).

Japón y Reino Unido publicarán su Producto Interno Bruto (PIB) para el segundo trimestre del año. En cuanto al país asiático, se espera un crecimiento del 0.6% t/t y uno de 2.3% a tasa anual. Por otro lado, el país británico buscará continuar con el ritmo alcanzado en los primeros tres meses del año, en los que lograron superar una recesión técnica presentada a finales de 2023. Se anticipa un crecimiento de 0.6% a tasa trimestral para el PIB del Reino Unido durante el 2T-24.

En México, se conocerá la confianza del consumidor para el mes de julio. Actualmente se encuentra en una trayectoria ascendente, con 47.5 puntos reportados para junio.

Igualmente se conocerán las ventas en tiendas de la ANTAD de julio. A juzgar por los más recientes datos de empleo, el gasto en consumo probablemente se desacelerará durante el tercer trimestre.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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12Ago, 2024

Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se dieron pocos datos sobre la actividad económica entre los más relevantes fueron los del índice de actividad en el sector de servicios, que mostró una recuperación con relación al mes anterior y se volvió a colocar en niveles de expansión; tanto por la recuperación de su demanda, como por los niveles de empleo del mismo.

El mercado después de los datos de empleo se ha estabilizado y a lo largo de la semana hubo poco impacto por parte de los datos comentados y más bien volvió la certeza de que no hay un proceso de inicio de recesión, sino que continúan los datos mostrando crecimiento, aunque en menor magnitud que en los meses previos.

Por lo tanto y ante la sobre reacción de la semana pasada, el mercado de tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano presentó rebotes. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.05%, 17 puntos base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.94%, con una variación de 15 puntos base de incremento.

En la semana que está por iniciar viene la publicación de la inflación para el mes de julio, el consenso del mercado estima que los niveles anuales de este indicador se ubiquen en 3.0%, mientras que la parte subyacente disminuya ligeramente de 3.3% a 3.2%. Lo cual podría contribuir a consolidar la expectativa de baja de la FED para mes de septiembre, pero solamente en 25 puntos base.

En México, se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, la Junta de Gobierno optó por recortar la tasa de interés de referencia de 11.00% a 10.75%, ante una división del consenso del mercado respecto a lo esperado. La decisión fue divida: 3-2 con el argumento de que la parte subyacente de la inflación muestra ya un descenso acumulado en los últimos meses, aunque aun se encuentra por fuera del nivel máximo del rango de tolerancia.

En contraste, el banco central aumento sus estimaciones de inflación y existe el riesgo de un desajuste de las expectativas de inflación por parte de los analistas. Asimismo, persiste el riesgo de que se den efectos de segunda ronda que provoque un traspaso de la parte no subyacente a la subyacente.

Sin embargo, Banxico considera que el escenario permite discutir futuros movimientos en la tasa de interés de referencia. Lo cual a nosotros nos parece que exacerba los riesgos por el lado del manejo macro-prudencial.

En suma, el mercado local de tasas de interés presentó bajas considerables. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.43%, con 16 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.40%, con ajustes de baja de 26 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar disminuyó a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.83 pesos por unidad. El ajuste cambiario fue de 1.82% en la semana. A pesar de que Banxico bajo la tasa, el mercado marcó una recuperación para el peso. el peso mexicano se vio fortalecido a lo largo de la semana, pero especialmente después de la decisión del Banco de México de bajar la tasa. Esto por las implicaciones de corte fiscal, ante la disminución del costo financiero de la deuda soberana.

Deuda corporativa

GAP: Moody´s asignó la calificación de AAA a la emisión propuesta de los Certificados Bursátiles GAP 24 de Grupo Aeroportuario del Pacífico, los cuales serán colocados por un monto de Ps$5,000 millones más una opción de sobreasignación de Ps$1,250 millones, tendrán un plazo de cinco años y pagarán intereses a una tasa flotante referenciada a la TIIE de 28 días. Los recursos provenientes de la colocación de los Certificados Bursátiles se destinarán a inversiones de capital conforme al Programa Maestro de Desarrollo (PMD) de la compañía, así como para el refinanciamiento de Ps$1,500 millones de los Bonos GAP 15-2. Además, en julio la aerolínea presentó un decremento de 5.6% AaA en el tráfico total, afectado por el descenso de -7.8% AaA en el tráfico nacional.

Opinión: Neutral

Debido a un reporte débil que considera el impacto de la revisión de motores anticipada que enfrentan las aerolíneas, además, las cifras muestran el efecto del paso del huracán Beryl que afectó las operaciones en Jamaica. Se espera que el grupo aeroportuario continúe la tendencia observada en las operaciones en México, por lo que esperamos que concluya el año con una disminución en el tráfico de pasajeros. De todas maneras, esperamos que la emisoras y sus Cebures mantengan la calificación de AAA.

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Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

12Ago, 2024

Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

En la semana, la volatilidad aumentó de manera considerable a niveles no vistos desde inicios de la pandemia por COVID-19 en 2020, el VIX (índice de riesgo o índice de miedo) alcanzó niveles máximos de 65.73 (desde su incepción en 1990 el promedio del índice ha sido de 19.50).

Bajo este escenario, los índices accionarios terminaron la semana con rendimientos negativos: el S&P500 bajó -0.04%, el NASDAQ perdió -0.18% y el Dow Jones cedió -0.60%.

Los mercados reaccionaron a la expectativa de una desaceleración económica en Estados Unidos que pudiera desencadenar una recesión, una idea que se vio exacerbada luego que el reporte de la nómina no agrícola de julio resultó por debajo de lo esperado y la tasa de desempleo tuvo un incremento mes a mes, confirmando los comentarios de Jerome Powell, presidente de la FED, en conferencia de prensa sobre un mercado laboral que empieza a desacelerarse.

El sentimiento de aversión al riesgo se profundizó con la caída fuerte en los mercados accionarios de Asia, donde el Nikkei, principal índice accionario de Japón, entró en un mercado bajista luego de caer más de -20.0% desde los niveles vistos en julio; desencadenado por la reacción a un alza en la tasa de interés y la perspectiva de incrementos subsecuentes, lo cual apreció el yen disminuyendo la rentabilidad que existía en el carry trade en la moneda.

La reacción del mercado llevó a los inversionistas a refugiarse en activos seguros, ocasionando que la tasa de rendimiento de los bonos gubernamentales estadounidenses a 10 años disminuyera a niveles de 3.67%.

En INVEX nos parece que el mercado mostró una sobrerreacción a los datos económicos que se conocieron, los cuales, aunque muestran una desaceleración económica no anticipan una recesión, mucho menos tomando en cuenta que la FED se encuentra pronta a iniciar un ciclo de relajamiento en la política monetaria que disminuiría el impacto de una desaceleración.

Sobre una posible recesión en el futuro próximo, de acuerdo con la encuesta reciente de economistas sondeados por Bloomberg, alrededor del 80% estima que la economía de Estados Unidos logrará un aterrizaje suave a partir de que la Reserva Federal inicie un ciclo de relajamiento monetario en septiembre de este año.

Otro factor a tomar en cuenta que confirma la sobrerreacción del mercado es el menor volumen que históricamente se observa durante agosto, en promedio 30% menor al volumen de operaciones observado durante marzo, mes de mayor operación, lo que disminuye la probabilidad de que los inversionistas que serían compradores estarían disponibles para operar exacerbando la rapidez de las caídas en las acciones.

En este contexto, el factor que se vio disminuido en cuanto a su impacto fueron los reportes corporativos, cuya temporada está próxima a concluir, con el 91% de las empresas que forman parte del S&P500, mantienen una tendencia positiva, con el 78% del total reportando ganancias mejores a las esperadas. Hacia las siguientes semanas, nos parece que los reportes retomarán importancia, pues se conocerán las cifras del sector de consumo que podrían dar detalles sobre la salud del consumidor, y tomando en cuenta el peso del consumo dentro de la economía estadounidense, se podría disipar la incertidumbre de una recesión próxima.

Respecto a los números que se conocieron en la semana, resaltaron los de emisoras como Super Micro Computer, compañía de servidores relacionada con la inteligencia artificial y la nube, que reportó por debajo de las expectativas con una contracción en el margen operativo a 11.2% desde 17.0% hace un año, la empresa también anunció un split de 10 acciones a 1, en la semana las acciones de la empresa cayeron -18.55%; poniendo en duda el crecimiento que la inteligencia artificial pueda detonar en la economía y sectores relacionados a ella. Hacia finales de mes recibiremos el reporte corporativo de Nvidia, la última de las “Magnificas 7”.

Además de los reportes, creemos que la atención de los participantes también se encuentra en los ajustes sobre las expectativas de los analistas para las ganancias del 3T-24 del S&P500, donde ya se observan recortes a un crecimiento de 6.1% AaA desde 8.6%AaA a inicios de julio; entre ellos, destaca la contracción en las expectativas del sector energía con una caída esperada en las ganancias de -10.7% y un ajuste en materiales de -8.1%. Por otro lado, el crecimiento en ganancias para 2025 fue ajustado al alza a 14.9% desde 13.7% esperado en abril.

Hacia adelante no descartamos que la volatilidad se mantenga presente en los mercados afectando la rentabilidad que estos han acumulado a lo largo del año, pues, se podrían ver impactados en tanto la FED no cumpla las expectativas del mercado que ajustó nuevamente sus estimados sobre el número de recortes en la tasa de interés de referencia, esperando tres recortes consecutivos: 25 pb en septiembre, uno de 50 pb en noviembre (a diferencia de 25 pb previo), y un último de 25 pb en diciembre; además, los inversionistas permanecerán atentos a las declaraciones del Banco Central de Japón, quien indicó que de continuar mostrando una inflación positiva buscarían una política monetaria de 1.0% (desde 0.25% actual), en tanto la volatilidad del mercado lo permita.

Por su parte, el mercado de renta variable local terminó la semana con un rendimiento positivo; el referente S&PBMV IPC registró un alza por 1.55%, destacaron los avances en KIMBER, GRUMA y GFINBUR por 8.4%, 6.5% y 3.9%, respectivamente.

Además, del efecto por el repunte en los mercados, nos parece que en el comportamiento semanal incidió la determinación sorpresiva de Banxico de realizar el primer recorte a la tasa de referencia por 25 pb a niveles de 10.75%, generando un efecto favorable para el tipo de cambio y liberando presión sobre las valuaciones. Algo que nos parece se observa en la reacción de los títulos de KIMBER, toda vez, que es una empresa con una carga importante de costos en dólares.

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8Ago, 2024

Con una votación de 3 a 2, Banco de México recorta la tasa a 10.75%. – Decisión Banxico

Con una votación de 3 a 2, Banco de México recorta la tasa a 10.75% – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) disminuyó la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) de 11.00% a 10.75%, contrario a lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citibanamex. La gobernadora Rodríguez, así como los subgobernadores Borja y Mejía, votaron a favor de bajar la tasa. Los subgobernadores Espinosa y Heath votaron a favor de mantenerla.
El comunicado de política monetaria destacó que, si bien el panorama inflacionario aún amerita una postura restrictiva, la evolución que éste ha presentado permite un menor grado de apretamiento monetario. El descenso de la inflación subyacente se utilizó uno de los principales argumentos para bajar la tasa este mes.
El instituto central aumentó sus previsiones para la inflación general de los próximos tres trimestres. Por otro lado, disminuyó el estimado del tercer trimestre de 2024 para la categoría subyacente. Banxico mantiene la expectativa de que la inflación general alcanzará su meta (3.0%) en el cuarto trimestre de 2025.
La decisión de la mayoría de los miembros del banco central reduce la presión sobre el servicio de la deuda del país y por lo tanto sobre el saldo de las finanzas públicas. Un riesgo importante que detectamos es una contaminación hacia los precios de alimentos procesados y servicios en caso de que los precios no subyacentes vuelvan a repuntar. Asimismo, no descartamos un nuevo aumento en las expectativas de inflación del mercado.

Banxico redujo en 25 puntos base la tasa de referencia en su reunión de agosto. Tanto INVEX como el consenso de la encuesta Citibanamex estimaban que la tasa permaneciera en un nivel de 11.00%, por lo que el recorte resultó sorpresivo para algunos.

Consideramos que el descenso de la inflación (sobre todo en la parte subyacente) podría ser más lento de lo previsto por el banco central. Es probable que la inflación general no baje de 5.0% anual durante los siguientes tres meses. El descenso de la inflación subyacente aún es incierto, sobre todo si se registra una contaminación ante un posible repunte de los precios de energía (una vez que se disipe el escenario de recesión en otras economías, principalmente Estados Unidos) o un regreso en los precios de otras materias primas.

La decisión no fue unánime (3 votos a favor de bajar la tasa, 2 a favor de mantenerla).

Efectivamente la tasa de interés real ex-ante es muy restrictiva. Pero lo será cada vez menos en la medida en que aumenten las expectativas de inflación del mercado (escenario al que asignamos una elevada probabilidad después de la decisión de hoy y de los recientes datos de inflación de servicios).

Dos recortes en lo que va del año. Aunque el ciclo de bajas no ha sido continuo, el que la Junta de Gobierno está completamente dividida cambia el escenario.

No descartamos una baja en la tasa de interés de referencia en septiembre.

Con una votación de 3 a 2, Banco de México recorta la tasa a 10.75% – Decisión Banxico

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7Ago, 2024

Perspectiva Mensual (Agosto)

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Perspectiva Mensual (Agosto)

Economía

Nos mantenemos atentos a la evolución del proceso electoral en Estados Unidos y posibles cambios legislativos en México que pudieran modificar nuestra perspectiva para el crecimiento y la inflación en ambos países. Por el momento, únicamente ajustamos al alza nuestras previsiones de inflación para México por la resistencia que muestran los precios de servicios en la categoría subyacente.

Tasas y Tipos de Cambio

La FED mantuvo la tasa de referencia, pero está más cerca de realizar un primer recorte en el año. En México, se han presentado rebotes en la inflación general y aunque las fuentes de esta re-aceleración se dan por el lado no subyacente, mantienen un escenario complicado para que Banxico pueda bajar la tasa de referencia, incluso en el mes de septiembre. La valuación del dólar registró una tendencia de alza sobre todo al cierre del mes, cuando se registraron flujos de salida y ante ciertos factores de riesgo que mantendrían a la cotización hacia los $19.00 pesos por dólar.

Bolsas

La volatilidad se hizo presente en julio; pero, sin detonar fuertes correcciones en los principales referentes. El S&P 500 en Estados Unidos se ha mostrado resiliente al desencanto del mercado por las emisoras de alta capitalización gracias a la rotación de sectores y un sentimiento que se mantiene soportado por la expectativa de menores tasas de interés y una economía que, si bien pierde fuerza, sigue siendo sólida. El escenario para la segunda mitad del año se consolida como uno de menores rendimientos a los alcanzados en los primeros meses. El S&PBMV IPC sigue sin encontrar argumentos para alcanzar mejores niveles.

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