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ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

9Jun, 2022

Inflación México: La inflación se mantendría por encima de 7.0% anual en lo que resta de 2022

El panorama para la inflación es mixto. Algunos indicadores sugieren menor presión en las cadenas globales de suministros. Por otra parte, los precios internacionales de materias primas (sobre todo petróleo y gas natural) no paran de aumentar. Nuestro estimado para la inflación anual de 2022 pasó de 7.10% a 7.20% a pesar que podamos observar un freno en la demanda próximamente.
Anticipamos un incremento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) este próximo 23 de junio. Si el crecimiento efectivamente será más bajo, el banco central no tendría que ser tan estricto, pues los precios podrían controlarse por un tema de demanda. Mañana se publicará el dato de inflación al consumidor de Estados Unidos correspondiente a mayo (0.7% mensual estimado vs. 0.3% mensual en abril).

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En cuanto al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) subyacente (0.59% m/m vs. 0.54% m/m estimado INVEX), la inflación de mercancías (0.81% mensual) se vio presionada por los precios de alimentos, bebidas y tabaco (1.16% m/m). Los precios de mercancías no alimenticias aumentaron 0.41% a tasa mensual. Los precios de servicios registraron una variación de 0.33% m/m, destacando por su contribución a la inflación los incrementos registrados en distintos establecimientos de comida.

Respecto al INPC no subyacente (-1.02% m/m), destacaron las caídas de la electricidad (-20.36% m/m ante la aplicación del subsidio a las tarifas eléctricas de verano en la región norte del país), el limón (-37.68% m/m) y la cebolla (-20.61% m/m). Destacó por su contribución a la inflación general el incremento de 19.13% mensual en el precio del aguacate.

Estimamos que Banco de México aumentará la tasa de interés de referencia en 50 puntos base en su próxima reunión (23 de junio). Si bien la inflación continúa sorprendiendo al alza y probablemente ésta se mantendrá por encima de 7.0% durante el resto de 2022, la trayectoria de baja parece haber iniciado ya. Después de registrar niveles de 7.68% en abril y 7.65% en mayo, estimamos que la inflación cerrará el año alrededor de 7.20%.

Efectivamente, la trayectoria de baja es muy moderada. No obstante, si, la inflación comienza a estabilizarse y eventualmente descender, Banxico no tendría que endurecer su postura monetaria considerando que inició el ciclo restrictivo hace exactamente un año. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2022 se ubica en 8.75%.

Para el próximo año, si, la economía registra un freno importante (o incluso una caída) tal y como lo sugieren indicadores recientes, no descartamos que la tasa de interés de referencia baje ante el impacto de un menor crecimiento sobre la inflación.

Por ahora, la mediana de la tasa de referencia para 2023 (8.88%) en la encuesta Citbanamex es menor a la de 2022 (9.00%).

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Jun, 2022

La ecuación del verano

No sabemos si la inflación cederá, parece que no, así como comenzaron a asomar datos de menor crecimiento, al mismo tiempo se intensificaron las alzas en los precios de la energía como el petróleo y el gas natural.

El desempeño de los mercados en las últimas dos semanas puede ser un buen indicador de lo que nos espera durante el verano. Hay hechos descontados y una fuerte incertidumbre con relación al futuro de la inflación y del crecimiento. Ya podemos con ello inferir el sentido de las noticias en las siguientes semanas, también la extrema volatilidad.

No hay mucho suelo firme en un ambiente en donde no se sabe la derivación de las circunstancias actuales, ni las consecuencias de las acciones que ejercen las autoridades. Repasemos los hechos:

1) Hay una inflación elevada que no necesariamente bajará rápido si permanece la guerra y las presiones de costos;

2) hay autoridades intentando aplacar a la inflación y cambiar su tendencia;

3) habrá tasas de interés mayores;

4) hay la expectativa de que el crecimiento será menor como consecuencia de lo anterior.

No sabemos si la inflación cederá, parece que no, así como comenzaron a asomar datos de menor crecimiento, al mismo tiempo se intensificaron las alzas en los precios de la energía como el petróleo y el gas natural. Hoy en día, la leve expectativa de un posible punto de inflexión que se generó en abril se diluyó en mayo.

Las noticias que describan un crecimiento robusto o un mantenimiento en la presión sobre los precios de bienes básicos serán malas para los mercados, ya que describirán un escenario en donde las autoridades tendrían que actuar con una mayor agresividad; eso significa que las tasas de interés podrían subir más de lo que lo han hecho hasta hoy.

Tampoco sabemos el tamaño del descenso en el crecimiento. Hubo datos engañosos la semana pasada: los índices ISM de precepción de los gerentes de compras tanto en el sector industrial como en el de servicios decrecen marginalmente contra meses previos, pero permanecen adentrados en zona de expansión. Por su parte, los datos de creación de empleos superan a las expectativas y la tasa de desempleo se mantiene en sus niveles mínimos.

Lo anterior, sumado a la eliminación de restricciones de confinamiento en China, hace a los optimistas albergar la idea de que el escenario de “aterrizaje suave” en el que no se cae en recesión y se logra generar una tendencia de inflación a la baja con poca pérdida de empleo es posible.

Sin embargo, las señales se multiplican a la misma velocidad de los augurios con respecto a que se viene una época de debilidad. Si los datos apuntan a una mayor debilidad de la que ahora se descuenta o si se presenta una recesión; curiosamente ello puede significar buenas noticias a los ojos de los inversionistas que creen que los bancos centrales retrocederían en su estrategia de restricción para controlar la inflación.

Como le decía, los escenarios son claros y la ruta de los mercados bastante incierta. Al son de las noticias veremos lo que vimos la semana pasada: episodios de recuperación, mezclados con momentos de decepción y una falta de definición de tendencia, tanto en las tasas de largo plazo como en las bolsas.

No es el mejor momento para invertir. Hay un terreno muy tentador para hacer apuestas, pero hay muchos factores de riesgo y un rango amplio hacia dónde pueden derivar las cosas. No abandone la cautela y acepte las tasas libres de riesgo, seguirán siendo, como hasta ahora, la mejor alternativa durante el verano.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-ecuacion-del-verano-20220608-0135.html

7Jun, 2022

Opinión Estratégica: ¿Información favorable?

Los datos económicos publicados en el cierre de mayo en Estados Unidos describen aún una economía en expansión y todavía una creación de empleo. Por el momento, es una mala noticia para los inversionistas. En el mediano plazo la consistencia de estos datos y una tendencia de baja de la inflación podría representar el escenario de aterrizaje suave que pretende la FED. No cambiamos de postura, seguimos pensando que tal escenario es poco probable. El nivel de incertidumbre es alto y lo único seguro son tasas mayores y una desaceleración del crecimiento por delante.

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1.- Los indicadores económicos muestran solidez en la trayectoria de crecimiento y el mercado laboral mantiene las señales de poca holgura. Los índices ISM de percepción de los gerentes de compras tanto en el sector industrial como en el de servicios decrecen marginalmente contra meses previos, pero permanecen en zona de expansión. Por su parte, los datos de creación de empleos superan a las expectativas y la tasa de desempleo se mantiene en sus niveles mínimos.

Lo anterior, sumado a la eliminación de restricciones de confinamiento en China, hace a los optimistas albergar la idea de que el escenario de “aterrizaje suave” en el que no se cae en recesión y se logra generar una tendencia de inflación a la baja con poca pérdida de empleo: es posible. Por esto, las bolsas han registrado un repunte en días recientes y más aún, las tasas de interés de largo plazo han rebotado de nuevo (la tasa del bono del tesoro a 10 años se ubica de nuevo en niveles alrededor del 3.0%).

2.- Sin embargo, la secuencia de noticias contiene muchas más cosas. Conocimos el anuncio de un posible embargo a las importaciones de petróleo provenientes de Rusia por parte de la comunidad europea y vimos como la inflación en dicha región superó el 8.0% anual. El precio del petróleo y el gas han vuelto a subir de manera notoria.

Por su parte, la tensión política es elevada, tanto en, Estados Unidos como en Inglaterra, con el voto de confianza al primer ministro.

3.- El temor sobre el curso de acción de los bancos centrales regresa ante las dudas sobre el control de la inflación y los nuevos retos que implica el embargo de petróleo y la posibilidad de la permanencia de precios elevados.

En los Estados Unidos, el mes de junio inicia con una presión renovada sobre las tasas de largo plazo el mercado reafirma la idea de que la FED quiere llegar a un nivel de tasa neutral para fin de año (2.75%-3.0%). Asimismo, esta semana hay datos de inflación al consumidor en los que reforzarán esta idea de aceleración en el ritmo de alza de tasas. La semana inicia con el bono de 10 años por arriba del 3.0% y el de dos años cerca del 2.75%.

Por otro lado, también en esta semana el Banco Central Europeo (BCE) deberá pronunciarse sobre el nivel tan elevado de inflación y posiblemente deje delineado el programa de reducción de su balance, así como un ciclo de alza en las tasas de referencia que iniciaría en julio.

4.- No cambiamos de postura, aún pensamos que tal escenario es poco probable. El nivel de incertidumbre es muy alto. Nuestras posiciones en los portafolios siguen siendo moderadas, a pesar de haber cerrado la brecha en duración y riesgo de crédito.

Consideramos que el mercado está terminando de digerir que el nivel objetivo para fin de año de la FED es una tasa neutral, que ahora se piensa entre 2.75% y 3.0%; eso implica varios aumentos fuertes a lo largo del semestre.

5.- En las inversiones en bolsa en el exterior, mantenemos la misma predilección por segmentos que pensamos son más resistentes ante un escenario de inflación y menor crecimiento de utilidades, como pueden ser el sector de energía, de consumo básico o el financiero.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó 3 de junio fue menor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio bajó en pesos (-)1.17%vs. (-)1.07% del ACWI: contribuyó positivamente la sobre-ponderación en Japón y en Energía, en sentido contrario incidió negativamente la sub-ponderación en Consumo Discrecional y la sub-ponderación en China.

6.- En México, se mantiene la correlación con las tasas en dólares, desde el inicio de junio los plazos largos repuntaron al mismo ritmo de sus contrapartes norteamericanas. En los plazos cortos y medio de la curva, apuntan a que Banxico daría un apretón a la política monetaria de hasta 75 puntos base en la reunión de este mes y que la tasa de referencia podría llegar a 9.0% a fin de año. Nuestra expectativa es que la Junta de Gobierno efectuará aumentos de 50 puntos base y que el objetivo también es entre 8.75% y 9.0% para la tasa de referencia.

En suma, el mercado vuelve a presentar presión y volatilidad en todo el espectro de tasas fijas nominales y reales. De momento nos mantenemos sin cambios en nuestra postura de inversión: concentrados en plazos cortos (CETES), tasas revisables, así como reales de muy corto plazo para generar protección inflacionaria en el portafolio. Mantenemos el diferencial de duración por debajo de las referencias y sin cambios de momento.

7.- Se experimenta mayor volatilidad en los Certificados Bursátiles de largo plazo de tasa fija, en distintos plazos. Por su parte, en los papeles privados de tasa real también hay alzas importantes, aunque no tan acentuadas como la curva nominal. Las sobretasas mantienen estabilidad, dando a entender que la parte de crédito de los papeles privados sigue sin fuertes riesgos. Los Cebures de tasa revisable sobre TIIE a 28 días no tienen alzas importantes, al contrario, se llega a observar demanda y ligeras disminuciones en sus sobretasas. Por lo mismo, se mantendrán posiciones en esa parte y menores movimientos en tasas fijas.

8.- En cuanto al tipo de cambio, el peso mantiene su fortaleza y confirma el piso de valuación del dólar en el corto plazo a $19.40, el alza esperada de la tasa por parte del Banxico está consolidando estos niveles del peso frente al dólar.

El “carry” entre las tasas entre pesos y dólares se sostiene consistentemente, lo que ha permitido mayores flujos en las posiciones en el mercado de futuros a favor del peso, las cuales ya llegan a más de $900 millones de dólares a favor del peso. A esto se suma la posición estructuralmente sana de las cuentas externas, sobre todo de las remesas que mantienen un ritmo de crecimiento a doble dígito.

Pude haber momentos de oportunidad de compra, pero pensamos que el rango definido en el corto plazo difícilmente puede superar la media de $19.75.

9.- La bolsa local mostró también un sentimiento de mayor aversión al riesgo, la mayoría de las emisoras que componen el S&P BMV IPC operaron a la baja y llevaron al referente a dejar las 52,000 unidades la semana pasada. El entorno sigue luciendo con importantes riesgos y la visibilidad es reducida. Existen pocas emisoras que logren sostener el movimiento alcista por mucho tiempo y la recuperación en aquellas fuertemente castigadas es lento.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 3 de junio resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio disminuyó (-)2.82% vs. (-)3.4% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron positivamente al Portafolio en la semana fueron las apuestas activas en emisoras que se mostraron más defensivas respecto a la caída del referente, como fue ALFA, FEMSA, GAP y ORBIA. En sentido contrario, afectó al Portafolio la sobre-ponderación en CEMEX y no tener a ELEKTRA y LIVERPOOL.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

6Jun, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: en la semana se registra repunte en las tasas de interés

Esta semana el mercado de tasas registró un repunte en las tasas de interés. Los datos económicos vuelven a representar una dinámica para la economía norteamericana relativamente estable y positiva. Se conocieron cifras de generación de empleos, percepción de la actividad manufacturera, gasto en bienes durables, entre otros. En general, presentaron resultados mayores a los estimados por el consenso, aunque moderados con relación a las observaciones previas.

Esto refuerza la idea de un crecimiento moderado, pero positivo y relativamente sólido y continúa alejando un escenario de recesión. Asimismo, reafirma la idea de que la Reserva Federal deberá ser relativamente agresiva para controlar la inflación por medio de la política monetaria.

Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro tuvieron un incremento semanal de 22 puntos base, con un cierre semanal de 2.96%. Mientras que en la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 2.67%, casi 20 puntos base más en comparación al cierre semanal previo.

En México, se dio a conocer el informe trimestral del Banxico en el que no hubo más información con relación al escenario de inflación actual, del que ya se ha descrito y ponderado todos los riesgos en anteriores comunicaciones del instituto central. Aunque en la sesión de preguntas y respuestas, la Junta de Gobierno dejó entre ver que están dispuestos a actuar con mayor contundencia si no se dan señales de desaceleración en el incremento de precios al consumidor. El consenso del mercado se debate en la magnitud de los próximos movimientos de la tasa entre 50 o 75pb para el 23 de junio. Pero la tendencia central de las expectativas se centra en tasas de cierre de año entre 8.75%-9.0%.

Con esto la parte corta (1 a 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó ligeramente alrededor del 9.10% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 10 puntos base. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.75% con 23 puntos base de alza y muy correlacionados con sus pares tasas en dólares.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $19.50 a los $19.80 para cerrar alrededor de los $19.57 pesos por dólar. Con relativa estabilidad en el movimiento del mercado cambiario. Lo anterior se da como resultado del amplio diferencial entre las tasas de pesos y dólares que sostiene cierta demanda por papeles gubernamentales. La valuación del dólar ha consolidado un piso alrededor del $19.50 por dólar y que luce muy sólido para poder romper a la baja.

Deuda Privada

RUBA: S&P subió la calificación de Inmobiliaria Ruba a mxAA– desde mxA+, debido al sólido desempeño y política financiera prudente, además, de la perspectiva estable. En la actualidad, Inmobiliaria Ruba tiene un Certificado Bursátil operando en el mercado de deuda. Es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. La otra calificación que tiene es de mxAA– de Standard & Poor’s.

Opinión: Positivo

De manera más detallada, la mejora en la calificación se debe al buen desempeño operativo y financiero de la empresa, asociado a una mejora en la rentabilidad, a pesar de un entorno económico desafiante. Además, la calificadora destaca una disminución en el nivel de apalancamiento y una perspectiva favorable a futuro que le permitirá enfrentar una desaceleración económica y los altos niveles de inflación sin que se deteriore su perfil creditico.

VOLARCB: La empresa reportó en mayo un incremento en el tráfico de pasajeros de 17.5% AaA, debido a que la compañía aumentó su flota de 87 aeronaves en mayo de 2021 a 110 aeronaves en mayo de 2022. La capacidad aumentó en 12.4% AaA y la demanda creció en 12.3% AaA. Volaris tiene un Certificado Bursátil Fiduciario en el mercado, el cual representa una bursatilización de derechos de cobro de vuelos adquiridos con tarjetas de crédito. La emisión de Cebures, VOLARCB 21L, es de tasa revisable sobre TIIE a 28 días con una calificación mínima de AA.

Opinión: Positivo

Debido a que el incremento en el tráfico refleja la recuperación en la demanda en el mes de mayo y la capacidad de la empresa de transferir el incremento en el precio de los combustibles a los pasajeros. El escenario actual que deja atrás las restricciones de la pandemia, sumado al buen dinamismo en el consumo y mayor movilidad, ha favorecido el dinamismo de la empresa, quien, además, anunció un plan de red punto a punto para ofrecer un millón de asientos al mes desde los tres aeropuertos de la zona metropolitana de la CDMX.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Jun, 2022

Premisas de inversión (junio): ajustamos nuestra estimación para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 1.7%

Entorno Internacional

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 2.7% a 1.7% ante la posibilidad de observar un freno importante de la actividad en un entorno de inflación elevada y mayores tasas de interés. La proyección para 2023 se ubica en 2.2%.
Incrementamos a 6.5% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas y continua presión en la parte subyacente, principalmente mercancías. La inflación podría moderarse hacia 2023 por el endurecimiento de la política monetaria y una desaceleración más aguda en el crecimiento.
Presión sobre tasas de interés. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 2.75% (3.00% estimado 2023). Curva de rendimientos en niveles altos por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global con una elevada volatilidad.
Fortalecimiento del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED.

Entorno Local

Redujimos nuestro estimado de crecimiento de 1.7% a 1.3%, en respuesta al ajuste a la baja en la proyección del crecimiento norteamericano. Coyuntura complicada en sector industrial por desaceleración externa. Debilidad estructural en la parte de inversión.
Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (7.1% en 2022 y 5.0% en 2023). Punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.75% estimado para finales de 2022 y 2023).
Volatilidad en las tasas de largo plazo sobre niveles elevados.
Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.50 y $21.50 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.75 para el cierre de 2023.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9%-3.2% al final de 2022. La FED llegará al nivel de tasa neutral al final del año (2.75%-3.0%). Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif. >BBB-«.
Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

Deuda Local

Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.75%-9.0% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aún por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El consumo pierde fuerza, pero aún podría ayudar a que los resultados de las empresas mantengan tracción, sin duda a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se mantiene como un factor de presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. La posición relativa otros desarrollados parece que será mejor. Importante fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud, ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
Sobre-ponderación en Japón, expectativa positiva de crecimiento, menor presión de política monetaria. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá por su exposición en sectores de Energía y Finanzas y por ser un mercado defensivo ante la inflación.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

Renta Variable Local

- Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Recortamos nuestra expectativa de cierre del S&P BMV IPC a 54,100 unidades.
- Valuación relativa. La presión en los múltiplos que ya prevalecía se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
- Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

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6Jun, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos negativos en su mayoría, nuevamente inciden temores de una posible FED más agresiva

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En la semana, el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)0.56%; en especial, destacaron las bajas del sector cuidado de la salud e inmobiliario con variaciones de (-)2.48% y (-)1.52%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron la semana con variaciones negativas: el S&P 500 perdió (-)1.20%, el Dow Jones retrocedió (-)0.94% y el Nasdaq disminuyó (-)0.98%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 bajó (-)0.87%.

El S&P BMV IPC concluyó con una pérdida semanal de (-)3.38%; del total de las emisoras que componen el índice, el 80% operaron en terreno negativo. Los mayores decrementos los registraron: AMX y MEGA, con caídas superiores a (-)8.0%.

A pesar de un inicio de semana con un sentimiento de menor aversión al riesgo, apoyado por el relajamiento de las medidas sobre la política de cero COVID, en China; los mercados accionarios no lograron continuar con el respiro de la semana previa.

Al cierre de la semana los inversionistas reaccionaron negativamente a la publicación de la Nómina no Agrícola (que incluye la generación de empleo del sector privado y de gobierno) de mayo, que resultó mejor a la esperada por el consenso y que reveló que continúa la fortaleza en el mercado laboral.

Lo anterior, contuvo la expectativa de algunos participantes del mercado sobre una recesión y una posible pausa de la FED en el ciclo restrictivo; sin embargo, afianzó la posibilidad de un ritmo más agresivo en el alza de las tasas de interés.

Ello debido a que el dato de empleo dio cuenta de que la autoridad monetaria aún afronta retos significativos para controlar la inflación. Un desafío que no solo sufre la FED, sino al que se enfrentan las autoridades monetarias en el mundo.

Para dar cuenta de ello, también en la semana los participantes del mercado conocieron la inflación de la Eurozona de mayo, la cual se ubicó por séptimo mes consecutivo en máximos históricos, presionada aún por los elevados costos de energía.

En este sentido, esperamos que en los siguientes días la atención de los inversionistas se encuentre en la reunión de política monetaria del BCE; donde, aunque, no se espera un cambio en la tasa de interés si se anticipan detalles sobre su programa de recompra de activos.

Ello en un contexto, en el que persiste la incertidumbre sobre factores, como: a) el conflicto en Ucrania, b) el efecto de las sanciones contra Rusia; y, c) el posible impacto tanto de la inflación como de los aumentos en las tasas de interés sobre el crecimiento económico.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Jun, 2022

Semanal economía: Los indicadores económicos publicados la semana pasada refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos

Los indicadores económicos publicados la semana pasada refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos. Si bien todavía no se vislumbra una recesión en el corto plazo, no descartamos que esta llegue antes de concluir el año si la Reserva Federal endurece su postura.

De nueva cuenta, Banco de México recortó sus estimados de crecimiento y elevó sus proyecciones de inflación para 2022. Un nuevo ajuste a la baja en los primeros y al alza en los segundos tampoco se descarta.

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La semana pasada …

El más reciente Beige Book, documento que resume las perspectivas económicas en los principales distritos manufactureros de Estados Unidos, destacó que en todos se registró un crecimiento de la actividad, aunque en la mayoría éste fue de bajo a moderado. A pesar del crecimiento en las manufacturas, el consumo (que representa el 70% del PIB de Estados Unidos) se vio suavizado por mayores precios y tasas de interés.

Por el lado del empleo, la mayoría de los distritos reportaron que éste mejoró modestamente, pero la contratación de trabajadores se mantiene como un reto, aunado a la disrupción en las cadenas de suministro.

La mayoría de los distritos reportaron incrementos significativos en precios, especialmente en los de insumos. Aproximadamente la mitad de los distritos mencionaron que los mayores costos se han traspasado a los consumidores y clientes, sobre todo a través del precio de la gasolina. Sin embargo, más de la mitad de los distritos mencionaron cierta resistencia de los consumidores que se tradujo en menores volúmenes de compra de bienes no esenciales.

Si el consumo real (que descuenta el efecto de los precios) se ve afectados por un incremento en la tasa de interés nominal y la inflación (esto es, un incremento en la tasa de interés real), el impacto sobre el crecimiento sería significativo por la proporción que esta variable representa sobre el PIB total.

En el contexto global:

El principal dato de la semana en Estados Unidos fue la nómina no agrícola de mayo. De acuerdo con cifras del Departamento del Trabajo, la economía generó 390 mil plazas en el periodo, cifra mayor a la esperada por los analistas (325 mil) pero inferior a la reportada para abril (436 mil).

Efectivamente, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, que ha pasado de 171 mil a 207 mil plazas del 1° de abril a la fecha, sugería un freno en el ritmo de contrataciones. Por ahora, no se anticipan caídas en el empleo debido a que aún hay un importante número de vacantes disponibles en el mercado laboral.

Por otra parte, un incremento más agresivo en la tasa de interés de referencia por parte de la FED generaría desbalances en el sector empresarial que podrían traducirse en despidos. Nos mantendremos atentos a las cifras de empleo, una de las principales variables en la ecuación de consumo de las familias.

En cuanto a otras regiones, los índices PMI manufacturero y no manufacturero de China mostraron una recuperación parcial en mayo. Si bien ambos indicadores se mantienen por debajo de 50 puntos (zona consistente con una contracción de la actividad), el que éstos repuntaran sugiere una mejora adicional ahora que el rebrote de COVID-19 en ese país ha cedido significativamente.

En la zona Euro, la inflación al consumidor de mayo (cifra preliminar) se ubicó en 0.8% mensual, cifra mayor a la esperada por los analistas del mercado (0.6% mensual). En términos anuales, la inflación al consumidor aumentó de 7.4% a 8.1%. Por otra parte, destacó cómo la inflación anual subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) únicamente repuntó de 3.5% a 3.8% anual.

Sin duda, y contrario a lo que ocurre en Estados Unidos donde la inflación anual subyacente es mayor a 6%, el principal problema de los precios en la Eurozona proviene de alimentos y energía.

En México:

Banco de México (Banxico) publicó el informe trimestral correspondiente al periodo enero-marzo de 2022.

La inflación general de México se situó en niveles no vistos en dos décadas. Entre el 4T-21 y el 1T-22, ésta aumentó de 6.99% a 7.27% (7.58% en la primera quincena de mayo). La inflación subyacente anual también aumentó al pasar de 5.60% a 6.53% (7.24% en la 1Q-mayo).

La inflación no subyacente se desaceleró en el periodo y, aunque se mantiene elevada, ésta podría desacelerarse si los precios internacionales de las materias primas se estabilizan más adelante.

En respuesta a los niveles inflacionarios, la Junta de Gobierno de Banxico aumentó el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de interés de referencia) en 50 puntos base en cada una de las reuniones de febrero y marzo. Ya con la decisión mayo del presente, la tasa se ubica ahora en un nivel de 7.00%.

Respecto al crecimiento económico de país, Banxico prevé un aumento del PIB de entre 1.6% y 2.8% con una estimación central de 2.2% para 2022. También se anticipa para 2023 una expansión del PIB de entre 1.4% y 3.4%, con una estimación puntual de 2.4%. Es importante mencionar que en el reporte previo se habían señalado estimaciones centrales de 2.4 y 2.9% respectivamente.

De igual manera, los estimados de inflación del banco central aumentaron en línea con los movimientos registrados en las encuestas del mercado y no descartamos que éstos vuelvan incrementarse. Hasta ahora, Banxico estima una inflación trimestral de 6.4% en el último trimestre de 2022 (7.0% estimado INVEX)

¿Qué esperar los próximos días?..

Esta semana se reportan pocos datos económicos en Estados Unidos. Destacan cifras de crédito al consumidor a abril (+35 mil mdd estimado Bloomberg); balanza comercial de abril (déficit de $89 mil mdd estimado), así como las solicitudes iniciales del seguro de desempleo (260 mil est).

Destacan las cifras de inflación al consumidor a mayo. De acuerdo con el consenso de analistas en Bloomberg, ésta podría ubicarse en 0.7% mensual (vs. 0.3% mensual en abril). De confirmarse este estimado, la inflación anual se mantendría en 8.3%. El mercado podría reaccionar de forma muy negativa si el dato anual aumentara nuevamente (recordar que éste descendió de 8.5% a 8.3% entre marzo y abril).

Donde sí se espera una desaceleración es en la inflación anual subyacente (de 6.2% a 5.9%).

En México, esta semana se conocerán datos de inversión fija bruta; producción y exportación de vehículos; reservas internacionales y producción industrial. Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

Destaca el dato de inflación al consumidor de mayo. Nuestro estimado se ubica en 0.11% mensual (vs. 0.54% mensual en abril). De confirmarse nuestra previsión, la tasa anual descendería de 7.68% a 7.58%. Si bien anticipamos una trayectoria de baja para la inflación anual de los siguientes meses, ésta se mantendría por encima de 7.00% durante el resto del año (7.07% estimado INVEX cierre 2022).

Sin duda, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

2Jun, 2022

Perspectiva mensual (junio): Economía, tasas y bolsas

Economía

De nueva cuenta, ajustamos al alza nuestros estimados de inflación. Anticipamos una baja marginal en los próximos meses al permanecer presiones sobre precios de energía; sin embargo, pensamos que hacia 2023 podríamos observar niveles menores. Nuestras expectativas de crecimiento también se redujeron ante la desaceleración en el ritmo de crecimiento de Estados Unidos que, a nuestro juicio, aumenta la probabilidad de una recesión.

Tasas y Tipos de Cambio

La FED incrementó el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales a 0.75%-1.00%. Banxico incrementó en 50 puntos base a la tasa de referencia para contener el deterioro de las expectativas de inflación, la tasa llegó a 7.00% en una votación por mayoría. El ciclo de alza de tasas continuará en los próximos meses. Se registró una apreciación generalizada del peso frente al dólar; pensamos que se debe más a factores de coyuntura.

Bolsas

Mayo se encaminaba a ser particularmente malo para los mercados de capitales, con algunas bolsas entrando en terreno de corrección; pero, en los últimos días del mes se dio cierta recuperación que permitió moderar las caídas e incluso ligeras ganancias. Si bien las valuaciones tienen un castigo importante y en algunos casos lucen atractivas, el panorama permanece cargado de riesgos y es difícil anticipar si las bolsas cobrarán la fuerza necesaria para alcanzar las expectativas de un rendimiento positivo en el año. El referente mexicano S&P BMV IPC operó al cierre de mes por arriba de los 51,000 puntos.

Ver documento completo.

^{Declaraciones}

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2Jun, 2022

¿Por qué el peso tan fuerte?

Muchas cejas levantadas ha generado el reciente rally del peso. No solo se ha mantenido estable en un contexto sumamente adverso para los mercados, sino que ha ganado terreno frente al dólar.

Ya hemos dicho en numerosas ocasiones que la estabilidad del tipo de cambio del peso frente al dólar responde a factores fundamentales en México que existen desde hace muchos años (y que este gobierno no ha alterado). Pero no se equivoque, la fortaleza reciente no se debe a que dichos factores positivos hayan mejorado; sino más bien a la distorsión de variables en los mercados financieros.

Ya se lo adelantaba a finales de abril: “En un contexto inflacionario, el objetivo de los bancos centrales deberá ser lograr una moneda suficientemente fuerte para reducir el impacto de los aumentos de precios a nivel global. En el caso de México, me parece que hacia allá vamos: hacia tasas de 9.0% y un premio elevado contra las tasas de interés en el exterior; si las condiciones son las adecuadas no se sorprenda de ver al peso fuerte,…” (Mercados cambiarios: la otra guerra, El Economista, 28 de abril del 2022).

La situación es esta:

No hay una mejora de las cuentas externas, más bien hay un leve deterioro con la ralentización de la fuerza de las exportaciones;
Tampoco hay una mejora importante en la inversión extranjera donde el principal componente sigue siendo la reinversión de utilidades;
No hay una aceleración en las remesas que provienen del exterior, más bien hay la expectativa de que reduzcan su ritmo a la par de la desaceleración de la economía norteamericana;
No hay un crecimiento mayor, más bien hay la sensación de que se avecina un freno;
No hay una idea de riesgo país mejor;
No hay una mejora en las finanzas públicas, más bien un deterioro marginal contra el presupuesto gracias al enorme pago del subsidio a los energéticos y el programa antiinflacionario.

Todos estos son deterioros marginales. No hablamos de la ausencia de flujos positivos de dólares hacia México en el corto y mediano plazos; ni la necesidad de dólares para financiar deudas o pagar desbalances.

Lo que hay es simplemente que, ante tales deterioros marginales, México paga una tasa de interés muy jugosa, en especial contra sus contrapartes. Si se trata de los Estados Unidos, sólo reflexione y voltee para atrás: el banco central mexicano ha duplicado su tasa de interés en un espacio de un año, por su parte el banco central en Norteamérica apenas ha subido dicha tasa en 75 puntos base hasta ahora.

La diferencia de tasas es enorme y por supuesto que juega a favor del peso; en especial porque en todas las condiciones que le enumeré no se vislumbran catástrofes y todavía nos pintan como la una de las economías emergentes con más salud financiera. Agregue a lo anterior las disrupciones para invertir en emergentes como Rusia y China que se han generado recientemente y ya tiene completa la explicación.

A la Junta de gobierno del Banco de México no le debe molestar que haya este movimiento de fortaleza del peso. Si se trata de aplicar una política restrictiva, un peso sobrevaluado es un elemento más de tal restricción, sería impensable hablar de control de inflación con un tipo de cambio volátil y una expectativa de alza.

¿Dónde se ajusta la economía? Ya lo hemos comentado antes, por el lado del crecimiento. Así seguramente le pasará a la economía de los Estados Unidos ahora que la Fed comenzó con una política restrictiva que promete (hasta ahora) que va a ser muy dura; así también será de este lado, tal vez la inflación baje y tal vez el tipo de cambio dure varios meses con este comportamiento que a muchos sorprende, pero el crecimiento está descendiendo y así lo harán las utilidades en los negocios y el nivel de empleo. La revaluación del peso en esta ocasión, lamentablemente, no acarrea buenas noticias.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Por-que-el-peso-tan-fuerte-20220601-0118.html

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1Jun, 2022

Ciberseguridad: un activo interesante para incluir en el portafolio

El sector tecnología es clave en la construcción de un portafolio de inversión, pero la búsqueda por detonar valor y generar mejores rendimientos incluye ahora no sólo a los grandes nombres de la industria, si no en crear posiciones temáticas, y en este entorno las empresas de ciberseguridad han ganado atención.

El sector tecnología es un factor muy relevante a considerar si se trata de tomar decisiones de inversión en renta variable. Su peso de casi 30% dentro del referente S&P 500 es la principal razón. Las expectativas de crecimiento lo han hecho además un activo atractivo dentro de un portafolio ante un constante movimiento de alza en las cotizaciones de sus acciones y con revisiones positivas en las proyecciones y valuaciones de los analistas.

Gráfica. Composición de sectores dentro del S&P 500

En general, la atención de los inversionistas se centra en las famosas FAANG (acrónimo que hace referencia a Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google). Fueron estas empresas, junto con Microsoft, las que determinaron en gran medida el alza de las bolsas en años previos.

Gráfica. Rendimiento FAANG + MSFT vs. resto miembros del S&P500

No obstante, el enfoque sobre el sector tecnología ha cambiado. Un entorno de elevada inflación, altas tasas de interés y bajo crecimiento ha hecho privilegiar otro tipo de industrias y ha desviado la atención a enfoques distintos; tal es el caso de emisoras con múltiplos atractivos (value stocks) en lugar de aquellas con expectativas de crecimiento (growth stocks). A esto se suman resultados corporativos en algunas de ellas que han sido decepcionantes, con guías que además alertan sobre su desempeño futuro, lo que se ve reflejado en su débil desempeño en meses recientes (en un mercado que sin duda es bajista en términos generales).

Gráfica. Desempeño accionario FAANG + MSFT vs. S&P 500

El potencial del sector tecnología puede prevalecer; pero, ya no necesariamente en las mismas empresas, hoy la atención se centra en emisoras o sectores relacionados con temas como inteligencia artificial, automatización, ciberseguridad.

En particular este último, el de ciberseguridad, ha cobrado relevancia debido a la forma en la que se aceleró la necesidad de conectividad de las empresas y personas durante la pandemia por COVID-19 y que ameritaba nuevas herramientas para proteger la seguridad de la información. Si bien es cierto que la movilidad ha regresado, algunas tendencias de conectividad como el e-commerce, el trabajo remoto (en modalidades híbridas) y el aprendizaje a distancia han probado ser más perdurables.

Adicionalmente, los gobiernos han intensificado la presión regulatoria sobre las empresas para cumplir con estándares de ciberseguridad. Tal ha sido el caso del Reglamento General de Protección de Datos (GDPR) que entraron en vigor en Europa en 2018 y que han implicado multas para empresas como Amazon.

Hay muchas fuentes de información que proveen estadísticas sobre esta realidad y que hacen más evidente los retos y oportunidades que se forjan en este frente. Se menciona que durante 2021 se alcanzaron cifras récord en el pago de rescates para recuperar información robada por hackers[1] (el llamado ransomware) y que desde el inicio del COVID-19 los ciberataques han aumentado en un 80% en el mundo. Se estima, además, que una organización se convertirá en víctima de un ataque de ransomware cada 11 segundos y que la ciberdelincuencia a nivel mundial cuesta a las organizaciones $11.4 millones de dólares por minuto[2].

Por otro lado, se hace referencia a que los peligros cibernéticos son la mayor preocupación para las empresas a nivel mundial en 2022 y que la amenaza de los ataques de ransomware, las filtraciones de datos o las interrupciones por problemas con las tecnologías de información preocupan a las compañías incluso más que aquellos relacionados con la cadena de suministro o los desastres naturales[3].

Existen diversas formas de invertir en estas tendencias dentro del mercado; ya sea de forma directa en las empresas que se dedican a brindar estos servicios, como Cisco Systems, o a través de un ETF (Exchange Traded Fund – Fondo intercambiable, que es conjunto de activos que cotiza en la bolsa y permite la diversificación con bajo costo).

Esta nos parece una estrategia atractiva por los puntos antes mencionados y al considerar que en el año ha tenido un comportamiento menos adverso que el sector tecnología en su conjunto.

Gráfica. Desempeño accionario CIBR vs. IYW

[1] First Trust, con datos del Departamento del Tesoro de Estados Unidos
[2] Knowbe4.com
[3] Forbes, con cifras de Allianz

Fuente: Bloomberg CIBR, ETF de ciberseguridad de First Trust IYW, ETF de BlackRock que replica al sector tecnología dentro del S&P 500