• Nuestros estimados para la inflación general de Estados Unidos al cierre de 2022 y 2023 se ubican en 8.0% y 5.0%. Los correspondientes a la inflación subyacente se sitúan en 6.5% y 4.5%, respectivamente. Los riesgos se mantienen sesgados al alza.
• Ante la resistencia que muestra la inflación subyacente, la FED podría mantener una postura altamente restrictiva durante los siguientes meses. El posible “pivote” en la tasa de referencia (movimiento a la baja) ni siquiera entraría a discusión en las próximas reuniones. Por ahora vienen más alzas y no nos sorprendería que la expectativa para la tasa de terminal de este ciclo restrictivo se acerque a 5.0% próximamente.

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El CPI de septiembre sorprendió al alza. Los precios de los alimentos crecieron 0.8% a tasa mensual, los precios de energía cayeron 2.1% m/m -destacando la contracción de 4.9% mensual en el precio de la gasolina- mientras que  el componente subyacente creció 0.6% m/m presionado por los precios de vivienda (0.7% m/m) y transportación (1.9% m/m).

La tasa anual del CPI descendió de 8.3% a apenas 8.2%. Destacó el elevado crecimiento anual que aún muestran los subíndices de precios de vehículos nuevos (9.4%) y usados (7.2%) a pesar de las recientes caídas en los precios de estos últimos. En la parte no subyacente, con todo y el descenso que ha mostrado el precio del petróleo desde junio, el precio de las gasolinas se ubicó 18.2% por encima del precio registrado en septiembre de 2021.

A pesar del descenso en la inflación general, éste no sería suficiente para cambiar la postura de la FED. Hasta que la inflación (sobre todo la subyacente) no confirme una trayectoria de baja hacia el objetivo de 2.0%, la FED podría aumentar más la tasa y eventualmente mantenerla, tal como lo destacó ayer en las minutas de política monetaria.

Los riesgos para la inflación se mantienen sesgados al alza y no solo por las distorsiones que genera la guerra Rusia-Ucrania en los precios de alimentos y energía.

Se reporta el inicio de una nueva ola de COVID-19 en Europa y, de confirmarse también en Asia (sobre todo en China), el resurgimiento de casos podría afectar nuevamente a las cadenas de suministros por las estrictas políticas de contención del virus que prevalecen en la región. Asimismo, surgen nuevos riesgos por las tensiones entre Estados Unidos y China en torno al comercio de semiconductores y acciones por parte de los países de la OPEP para reducir la producción de barriles de crudo.

Si a lo anterior se agrega la persistencia de una inflación subyacente elevada a pesar de menores expectativas de crecimiento para la demanda, la FED no tendría otra opción más que continuar con el combate a la inflación.

De entrada esperamos un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia en noviembre y no descartamos un aumento similar en diciembre. 

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