Opinión INVEX archivos - Página 10 de 227

27Jun, 2025

Banxico modifica su guía prospectiva, ya no considerando ajustes de 50pb – Decisión Banxico

Banxico modifica su guía prospectiva, ya no considerando ajustes de 50pb – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo en 50 puntos base (pb) el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) a 8.00%, de acuerdo con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de analistas. Destacó que la decisión no fue unánime. El subgobernador Jonathan Heath votó a favor de mantener la tasa en 8.50%.
Dentro del comunicado, lo más destacado fue una modificación en la guía prospectiva. Ahora la Junta de Gobierno “valorará recortes adicionales a la tasa de interés de referencia”, eliminando el
fragmento sobre “considerar ajustarla en magnitud similar”, el cual se había mostrado en los tres anuncios anteriores.
También sobresalió que se evitó indicar “que el entorno inflacionario permitirá seguir con el ciclo de recortes a la tasa, si bien manteniendo una postura restrictiva”. Tanto los cambios de la guía prospectiva como el descrito en el presente párrafo pudieran significar que algún otro miembro podría votar a favor de una posible pausa en el ciclo de reducciones actual.
Hacia delante, prevemos que Banxico continúe con recortes, específicamente en dos ocasiones (25pb cada uno) durante el resto del presente año. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia terminal se ubica en 7.50% para 2025.

El cambio de lenguaje por parte de la Junta de Gobierno muestra un enfoque de mayor cautela. Aunque en INVEX Análisis ya anticipábamos una modificación en la guía prospectiva, los ajustes en distintos fragmentos del anuncio abren la posibilidad incluso a una pausa en las reducciones.

El argumento anterior se reforzaría si la inflación continúa con una trayectoria alcista. La inflación en reportes recientes se ha ubicado incluso por encima de lo estimado por el consenso del mercado.

Banxico ajustó las proyecciones de inflación general para el segundo, tercer y cuarto trimestre de 2025, así como el correspondiente al primer trimestre del próximo año. Por otro lado, los pronósticos de inflación subyacente se revisaron al alza para el segundo, tercer y cuarto trimestre del presente año, además de los pertinentes al primer y segundo trimestre de 2026. Sin embargo, el banco central aún espera que la inflación converja al objetivo (3.0%) durante el tercer trimestre de 2026.

En INVEX Análisis, no esperamos el escenario anterior. Además, al interior del componente subyacente (el cual refleja de mejor manera la tendencia inflacionaria de mediano plazo), se ha observado en las últimas quincenas ya no sólo un recorrido alcista por parte del rubro de mercancías, sino también que los precios de servicios parecen no moderarse a pesar de la desaceleración que actualmente experimenta la economía mexicana.

Por otra parte, conforme se acerque el cierre de año, el diferencial de tasas entre Banxico y la Reserva Federal (FED) será un factor que cada vez pesará más en la decisión de los integrantes de la Junta de Gobierno. Permanecemos con la postura de que la mayoría de los miembros de la FED continuarán firmes en mantener la tasa sin cambios hasta no tener más información sobre el impacto inflacionario de los aranceles.

Tal vez podría interesarte: Columna: Banxico deberá moderarse

Visita: invex.com

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Jun, 2025

Columna: Banxico deberá moderarse

Columna: Banxico deberá moderarse

Aunque la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno han mantenido un discurso orientado a seguir bajando el nivel de la tasa, pienso que el comunicado deberá modificar sustancialmente su lenguaje.

Columna: Banxico deberá moderarse

El día de mañana se publicará una nueva decisión de política monetaria por parte de Banxico de México. La expectativa general, dada su guía plasmada en el comunicado anterior, es que reducirá la tasa de interés de referencia en medio punto porcentual para ubicarla en un nivel de 8 por ciento.

Sin embargo, los datos más recientes de inflación siguen mostrando presiones, en especial en la parte subyacente.

Aunque la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno han mantenido un discurso orientado a seguir bajando el nivel de la tasa, pienso que el comunicado deberá modificar sustancialmente su lenguaje.

En sus tres anteriores comunicados Banxico ha incluido una frase explicita de que el recorte en la próxima reunión será de una magnitud similar, es decir, de 50 puntos base.

En esta ocasión incluir una frase similar implicaría mostrar a un Banxico poco preocupado por la tendencia reciente de la inflación que claramente se aleja de su objetivo y cuyo control constituye la única obligación de acuerdo con su mandato.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) observó una variación de 0.10% q/q en la primera quincena de junio, menor a lo esperado por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi (0.12% q/q).

Por otro lado, el INPC subyacente (aquel que excluye variaciones en los precios de energía, alimentos no procesados y tarifas autorizadas por el gobierno) registró un cambio porcentual de 0.22% q/q muy por encima del0.18% estimado por INVEX y el 0.17% del consenso.

La inflación general descendió a 4.51% a/a, sobre todo por una caída en los precios de agropecuarios, energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno (integrantes del componente no subyacente), un nivel significativamente alto. Más aún, la inflación subyacente alcanzó su mayor nivel desde mayo de 2024 (4.20% a/a), principalmente por un repunte en el rubro de servicios.

Prácticamente en las ultimas 6 quincenas los resultados de la inflación han superado las expectativas y han provocado una corrección de los estimados para la inflación de todo el año.

Es relevante que los aumentos se den en la parte subyacente. La razón de ser de este cálculo era precisamente deducir el nivel de la inflación más estable en la economía al excluir precios que son muy volátiles y que podrían provocar decisiones equivocadas por parte de las autoridades.

A finales del año pasado y principios de este la Junta de Gobierno utilizó el argumento de una inflación subyacente muy baja como la principal justificación para reducir las tasas de interés a pesar de los niveles aun altos en la inflación general.

Ahora sucede lo contrario, la distancia entre la inflación general y la subyacente se ha reducido y esta última se ubica muy por encima de la parte alta del rango de tolerancia establecido por el mismo instituto central.

Banxico debe exponer su preocupación por esta tendencia y opinar si en su visión estiman que el aumento puede ser temporal.

El otro argumento que se ha utilizado recientemente aduciendo a la debilidad de la economía no parece tener mucha influencia en la trayectoria de repunte que se ha presentado con dicho contexto ya muy presente.

Los componentes de la inflación subyacente, en especial el de los precios de mercancías y de servicios, de mantener en promedio los niveles similares a los registrados en el segundo trimestre, apuntarían a una inflación anual cercana al 4.4%, nivel que debiera ser inaceptable por parte de la Junta de Gobierno.

Ha llegado del momento de cambiar el pronunciamiento y de establecer una guía mas sensata para los inversionistas, que tome en cuenta este incremento reciente de precios.

La decisión es quizás la más relevante después de mucho tiempo, en especial, por el cambio de lenguaje que deberíamos observar.

Columna: Banxico deberá moderarse

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/banxico-debera-moderarse-20250624-765162.html

23Jun, 2025

Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

El más reciente diagrama de puntos (dot plot) de la Reserva Federal (FED) mostró que la mediana del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) continúa esperando que la de interés de referencia del instituto central finalice en el rango de 3.75% – 4.00%. Para 2026, ahora solamente se anticiparía una reducción de 25 puntos base (pb).

No obstante, lo que también llamó la atención fue la clara divergencia entre las respuestas de los distintos participantes, tal y como se puede observar en el dot plot mostrado en la sección siguiente de este semanal. Específicamente las expectativas para 2025 muestran una diferencia importante. Siete miembros esperan que la tasa permanezca en el nivel actual, mientras que ocho integrantes estiman recortes de 50pb al finalizar este año.

En la habitual conferencia de prensa del presidente de la FED media hora después de la publicación del comunicado de política monetaria, Jerome Powell respondió que las divergencias que se pueden detectar en el dot plot se deben principalmente a dos razones; en primer lugar, a partir de los diferentes modelos y estimados que tiene cada partícipe. En segundo lugar, porque los riesgos que identifican cada uno de ellos acerca de la misma información económica pueden ser distintos.

Todo el modelaje e interpretación anterior recordemos que se lleva a cabo en un entorno altamente volátil, sobre todo a partir de la política comercial de la administración estadounidense actual. Por lo tanto, es probable que la divergencia en las perspectivas de los distintos integrantes del FOMC permanezca hasta que haya más claridad sobre los efectos de las tarifas arancelarias del gobierno norteamericano, especialmente en la inflación y en el empleo, componentes del mandato dual del banco central.

En el entorno global…

Estados Unidos

• El índice de precios de importación de Estados Unidos registró una variación nula en mayo, contra una expectativa de (-)0.2% m/m. La tasa anual pasó de 0.1% a 0.2%.

Insight: El impacto de los aranceles aún no se refleja en los precios de las importaciones. No obstante, a partir de junio, y sobre todo en julio cuando se anuncien aranceles probablemente definitivos para la mayoría de los países, este indicador será el primero en revelar presiones inflacionarias que eventualmente impactarán sobre los precios locales de mercancías.

• Las ventas al menudeo cayeron 0.3% en mayo, contrario al incremento de 0.2% esperado por el mercado. La tasa de crecimiento de las ventas de abril se revisó a la baja a 0% mensual. Excluyendo autos y gasolina, las ventas retrocedieron 0.1% m/m.

Insight: Los ajustes en el principal indicador adelantado del gasto en consumo privado continúan. En el primer trimestre, las ventas registraron un importante impulso (principalmente en la categoría de bienes durables) en anticipación a posibles aranceles agresivos que aún no se concretan. En abril y mayo la demanda cayó después de una importante acumulación de inventarios en los primeros tres meses del año.

• La producción industrial retrocedió 0.2% m/m en mayo. La categoría de manufacturas creció 0.1% m/m. La capacidad utilizada de la industria retrocedió de 77.7% a 77.4%.

• Los indicadores del sector residencial mostraron un comportamiento negativo en la semana. Destacaron las contracciones de los inicios de casas y los permisos de construcción en mayo (-9.8% y -2.0% a tasa mensual, respectivamente).

• El índice de indicadores adelantados cayó 0.1% m/m en mayo, en línea con lo esperado por el mercado. La contracción se suma a la de (-)1.4% m/m reportada para abril.

Insight: Si bien este indicador ha mostrado un comportamiento negativo en meses recientes, éste responde más a las distorsiones generadas por los aranceles más que por la posibilidad de observar una recesión económica en el corto plazo.

En otras regiones

• El Banco de Japón mantuvo su tasa de interés de referencia en 0.50%. El Banco de Inglaterra mantuvo su tasa en 4.25%. El Banco de Brasil aumentó su tasa a 15.0%.

Insight: Todas las economías, tanto emergentes como avanzadas, enfrentan mayores riesgos inflacionarios, ahora que el precio del petróleo aumentó de forma importante debido al riesgo de un escalamiento en las tensiones en Medio Oriente. Si bien bancos centrales como el de Brasil aumenta su tasa, en México podría verse una moderación en los recortes. Los bancos centrales de países avanzados como Japón e Inglaterra podrían mantener una pausa hasta no contar con un panorama más claro no sólo en lo que respecta a los precios de energía, pero también posibles aranceles.

En México:

• El Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP) prevé un estancamiento de esta variable en abril y mayo, con contracciones de 0.8% y 0.5% anual, respectivamente. De hecho, el modelo nowcast de INEGI estima caídas de hasta 1.8% anual para ambos periodos.

• La Oferta y Demanda Agregadas mostraron una caída de 1.1% a tasa trimestral en el periodo enero – marzo de 2025. La tasa anual se ubicó en (-)0.1%.

Insight: Si bien se reportó un avance de 0.2% a tasa anual en el PIB del 1T-25, esto se debió principalmente al impulso brindado por el sector agropecuario. Destacó la fuerte contracción de la formación bruta de capital fijo (-4.0% t/t). Las caídas podrían extenderse durante los siguientes trimestres. Las exportaciones mostraron un firme avance de 1.1% debido a una mayor demanda por productos mexicanos en Estados Unidos ante la posibilidad de que se les aplique un arancel.

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) prevé una caída de 0.3% anual para la economía en mayo.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada tuvimos decisión de política monetaria por parte de la FED, como se esperaba no hubo cambios. Hay una revisión a la baja en los estimados de crecimiento y un ajuste al alza en las proyecciones de inflación por parte de los miembros del FOMC. Sumado a lo anterior, las proyecciones de éstos mantienen una mediana de dos recortes para la tasa de referencia para este año.

• En la combinación de dos bajas esperadas a la tasa y menores expectativas de crecimiento, el mercado de tasas de interés registró un comportamiento de bajas de entre 7 y 10 puntos base en los plazos de 2 y 10 años, los cuales cerraron en niveles de 3.90% y 4.38%, respectivamente.

• Sin embargo, el balance de inflación aún se mantiene sesgado al alza, derivado de la incertidumbre de las políticas arancelarias, así como por las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, las cuales presionan por el lado de los precios de la energía.

Insight: Desde nuestro punto de vista, el conjunto de riesgos sobre todo por el lado de la inflación se mantiene y, por lo tanto, la FED solo podría aplicar un solo recorte en la tasa al final del 2025.

Tasas México

• En México, esta semana se registrará la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. En la ocasión anterior, comunicó la intención de volver a bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para llegar a una tasa de 8.0%, aun en terreno restrictivo de acuerdo con la tasa real ex ante. Sin embargo, el contexto de la inflación ha mostrado deterioro en la parte subyacente, en especial la de mercancías, extendiéndose ya por varias quincenas.

• Como resultado ante las dudas acerca del próximo comunicado, las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron alzas y contrario a las bajas observadas por sus pares en dólares. En el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.19%, con 12 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.46%, con incrementos de 19 puntos base.

Insight: Lo importante del comunicado de Banxico es la perspectiva hacia adelante sobre la tasa de referencia, ante las potenciales conclusiones de la Junta de Gobierno sobre el escenario de inflación en el futuro previsible. Consideramos que Banxico cambiará la señal hacia un menor ritmo de recortes y de forma no consecutiva a lo largo del segundo semestre del año.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar se recuperó hacia los $19.18 pesos por dólar durante la semana. El entorno de aversión al riesgo incrementó la demanda por dólares que regresó, sobre todo, por la mayor incertidumbre por el conflicto geopolítico del Medio Oriente.

• El tipo de cambio puede presentar mayores niveles de volatilidad ante un escenario de mayor rechazo al riesgo. A esto se añade la posible baja en la tasa de referencia por parte de Banxico que genera disminución en el carry de la moneda nacional frente al dólar.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos
• La próxima semana se conocerán indicadores «suaves» relevantes de junio, los cuales se caracterizan por mostrar las perspectivas y el sentimiento de consumidores, empresas, entre otros agentes. Por un lado, se espera que el PMI manufacturero y el PMI de servicios desciendan a 51.0 y 52.7 unidades, respectivamente (52.0 y 53.7 unidades anteriores). No obstante, ambos permanecerían en la zona de expansión (50 puntos o por encima). Por otro lado, la confianza del consumidor de la Conference Board anticipa una mejora de 98.0 a 99.0 unidades.

Insight: Los datos «suaves» para la próxima semana muestran señales mixtas, sobre todo ante los cambios inesperados en la política comercial de la actual administración en Estados Unidos.

• En otra información, también se publicará la balanza de mercancías correspondiente a mayo, indicador oportuno para la balanza de bienes y servicios. Se contempla que se siga corrigiendo la distorsión en las importaciones causada por la anticipación a las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

• En cuanto a precios, se pronostica que el deflactor del gasto en consumo (PCE, por sus siglas en inglés) de mayo registre una variación de 0.1% m/m tanto en la parte general como en la subyacente. A tasa anual, se prevé que el PCE general se ubique en 2.3% (2.1% ant.), mientras que el PCE subyacente, en 2.6% (2.5% ant.).

México

• En territorio nacional, lo más relevante será la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico). Tanto INVEX como el consenso anticipamos una reducción de 50 puntos base (pb), seguramente con una votación no unánime.

Insight: Lo más destacado será analizar si existe una modificación en la guía prospectiva que el instituto central ha brindado en los últimos comunicados. En la Dirección de Análisis lo vemos probable ante el repunte que ha experimentado la inflación subyacente en meses recientes.

• También se publicará la inflación al consumidor de la primera quincena de junio, en donde en INVEX estimamos que el INPC observará una variación de 0.12% q/q, en línea con la expectativa del mercado. En términos anualizados, proyectamos que la inflación general y subyacente se ubiquen en 4.53% y 4.16%, respectivamente (4.62% y 4.15%, quincena anterior

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Columna: ¿Por qué los mercados no reaccionan?

Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Visita: invex.com

23Jun, 2025

Precios con altibajos por curva gubernamental – Semanal Deuda Corporativa.

Precios con altibajos por curva gubernamental – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Papeles bancarios y privados de tasa fija y de tasa real no tuvieron tantos movimientos como en otras semanas u ocasiones en sobretasas, pero tasas totales o precios presentaron altibajos importantes por la curva gubernamental.
Certificados Bursátiles de tasa flotante, tuvieron ligeras alzas en “spreads”, particularmente en Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo.
Esta semana se colocó el Certificado Bursátil FNCOT 25 de Fonacot. Fue de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día y se colocó a una sobretasa de +0.60%. El monto colocado fue de $8,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

LEPCB: Fitch subió la calificación a AAA desde AA+ de las emisiones de los Certificados Bursátiles LEPCB 18. La perspectiva se modificó a Estable desde Positiva. Cabe señalar que la emisión considera la bursatilización de los derechos de cobro de las cuotas de peaje del Libramiento Elevado de Puebla.

Opinión: Positivo

El alza de la calificación refleja el fortalecimiento del perfil financiero del proyecto derivado de los prepagos realizados por encima de lo esperado, los cuales han adelantado la fecha estimada de repago de la deuda en 13 años respecto al vencimiento original. Asimismo, Fitch destaca que la estructura de la deuda es fuerte y flexible, debido a que no tiene servicio de deuda obligatorio sino hasta el final del plazo y utiliza el exceso de efectivo para prepagar deuda.

COMPART: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo de AA a las emisiones de los Certificados Bursátiles Bancarios de Largo Plazo con clave de pizarra COMPART 25S y 25-2S de Banco Compartamos. Las emisiones se pretenden realizar por un monto objetivo de hasta Ps$2,000 millones, donde COMPART 25S será de cinco años, mientras que COMPART 25-2S de seis años.

Opinión: Neutral

Debido a que la calificadora señala que la calificación otorgada a las emisiones de deuda de largo plazo es igual a la calificación nacional de riesgo contraparte de largo plazo de Compartamos, ya que los Certificados Bursátiles son deuda sénior y el incumplimiento equivale al del banco, además de que las recuperaciones esperadas serían promedio en caso de incumplimiento.

Tal vez te interesa revisar nuestros reportes anteriores.

Precios con altibajos por curva gubernamental – Semanal Deuda Corporativa. / Precios con altibajos por curva gubernamental – Semanal Deuda Corporativa. / Precios con altibajos por curva gubernamental – Semanal Deuda Corporativa.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Visita: invex.com

Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

23Jun, 2025

Mercados sin dirección clara ante falta de catalizadores – Semanal capitales.

Mercados sin dirección clara ante falta de catalizadores – Semanal capitales.

En una semana corta por el feriado de “Juneteenth” en Estados Unidos, día que conmemora la emancipación afroamericana, los mercados financieros se movieron sin una dirección clara, en un entorno marcado por eventos relevantes, pero sin catalizadores inmediatos.

Predomina un sentimiento de cautela, ya que los inversionistas, incluidos nosotros, no identificamos factores claros que impulsen a los mercados en el corto plazo. La narrativa sigue centrada en temas sin resolución que continúan afectando el apetito por riesgo.

Uno de estos factores es el nivel elevado de las tasas de interés. La Reserva Federal (FED) mantuvo sin cambios su tasa de referencia y, aunque reconoce la resiliencia de la economía estadounidense, su lenguaje refleja una postura de «wait and see«. En INVEX, mantenemos la expectativa de un solo recorte de 25 pb en lo que resta del año. Tras la actualización del gráfico de puntos (dot-plot), ahora se anticipa que las tasas elevadas podrían extenderse hasta 2026 o incluso 2027, lo que limita el potencial de revaluación de los activos de riesgo.

A nivel internacional, continúa la divergencia entre la Fed y otros bancos centrales. El Banco de Japón y el Banco de Inglaterra mantuvieron sin cambios sus tasas, a la espera de mayor claridad sobre la trayectoria de la inflación. En contraste, el Banco Nacional Suizo y el Banco de Noruega recortaron sus tasas en 25 pb, mientras que el Banco Central de Brasil sorprendió al elevar su tasa en 25 pb, llevándola a 15.0%.

En el frente comercial, nos acercamos al 9 de julio, fecha en que concluye la pausa a las “tarifas recíprocas” impuestas por Donald Trump en el denominado “Liberation Day”. Aún no se reportan avances relevantes en acuerdos comerciales. Esta semana solo destacó una nueva pausa bilateral en tarifas entre Canadá y EE.UU. El mercado continúa esperando mayor claridad sobre los niveles finales de tarifas y su posible impacto económico y corporativo.

Otro factor sin resolución son los conflictos geopolíticos en Medio Oriente que, aunque no anticipamos una escalada significativa, se mantienen como un riesgo latente. Históricamente, los mercados han descontado rápidamente este tipo de eventos.

Esta semana se anunció en Ginebra la intención de iniciar negociaciones entre representantes europeos e iraníes, con el objetivo de alcanzar un alto al fuego. En tanto, el petróleo mostró movimientos al alza: el WTI y el Brent subieron en la semana 2.67% y 4.05% respectivamente, aunque sin una tendencia que represente una amenaza inmediata para la inflación.

Con este contexto, los mercados accionarios cerraron la semana con resultados mixtos. En EE.UU., los principales índices avanzaron apoyados por los sectores financiero, energético y tecnológico. En contraste, Europa registraron pérdidas y en Asia mostraron resultados variados.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC retrocedió -2.04%. La calma en los mercados globales ha motivado a los inversionistas a rotar hacia regiones con mejores perspectivas de crecimiento, dejando de lado emisoras con valuaciones elevadas. Las mayores caídas de la semana para el referente local fueron: PE&OLES (-8.0%), Q (-5.9%) y GAP (-4.9%).

Como hemos mencionado, no vemos catalizadores claros en el corto plazo. La combinación de tasas elevadas, incertidumbre comercial, tensiones geopolíticas y una temporada de reportes que podría no brindar sorpresas positivas, limita el apetito por riesgo. Las guías que presenten las empresas seguirán siendo el elemento clave para el ánimo del mercado.

Mercados sin dirección clara ante falta de catalizadores – Semanal capitales. / Mercados sin dirección clara ante falta de catalizadores – Semanal capitales. / Mercados sin dirección clara ante falta de catalizadores – Semanal capitales.

Visita: invex.com

Tal vez te interesa: Columna: ¿Por qué los mercados no reaccionan?

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

23Jun, 2025

Demasiada carga – Opinión Estratégica

Demasiada carga – Opinión Estratégica

Los mercados, en especial el de capitales, parecen resistir el fuerte incremento en la percepción de riesgo. La incertidumbre en torno a las tarifas, el rumbo de la economía y la inflación persiste, mientras tanto, el riesgo geopolítico crece en intensidad con el conflicto en Medio Oriente. Es difícil pensar que, con tal carga de riesgo las bolsas se mantengan al alza. Esta semana hay anuncios importantes por parte de los principales bancos centrales y, por el momento, la escalada del conflicto entre Israel e Irán ha opacado la reunión del G7. Es momento de actuar con cautela.

1.- Al tema de las tarifas se suma el posible aumento brusco en el precio del petróleo…

… petróleo como factor adicional de incertidumbre. Al mismo tiempo, comienzan a aparecer señales de menor crecimiento, en especial con el aumento de solicitudes por seguro de desempleo, el bajo crecimiento de la nómina no agrícola y los anuncios de despidos, incluso en empresas con aparente solidez financiera. Por ahora, un escenario de estanflación (menor crecimiento y repunte inflacionario) es el que se dibuja con mayor claridad. Este panorama debería generar un destino distinto para las bolsas al observado entre mayo y junio.

2.- La incertidumbre en torno a las tarifas…

… el rumbo de la economía y la inflación persisten; mientras tanto, el riesgo geopolítico continúa intensificándose debido al conflicto en Medio Oriente. Resulta difícil pensar que, con este nivel de riesgo, los mercados bursátiles mantengan su repunte. Esta semana hay anuncios importantes de los principales bancos centrales y por el momento, la escalada del conflicto entre Israel e Irán ha opacado la reunión del G7.

3.- De igual forma, este miércoles se esperan decisiones relevantes por parte de…

… la FED, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón. En el caso de la FED, los participantes del mercado asumen que no habrá cambios en el nivel de la tasa y que la pausa se extenderá hasta finales del año. Esto podría confirmarse con la información de la gráfica de puntos, que plasma la expectativa de ubicación de la tasa de fondos federales de los participantes en el Comité de Mercados Abiertos. Esta información se dará a conocer junto con el comunicado de política monetaria y las declaraciones del presidente Powell en conferencia de prensa.

Si bien los datos de inflación de mayo mostraron pocos cambios, la FED mantendría su discurso de precaución, ya que aún no se han observado los impactos de las medidas arancelarias que se han impuesto y que probablemente continuarán imponiéndose en el futuro previsible

4.- Por ahora, las tasas de interés a lo largo de la curva de vencimientos se mantienen oscilando…

… en niveles ligeramente por debajo del 4.0% y del 4.45% en los vencimientos a 2 y 10 años, respectivamente. A esto se suma que, hasta el momento, las tensiones geopolíticas no han impactado de forma significativa los niveles de aversión al riesgo en los mercados globales.

En términos de inversión, nos mantenemos con niveles de duración por debajo de las referencias, tanto en los portafolios de corto, como de largo plazo. Acortando tal nivel mediante instrumentos de tasa flotante y exposición a vencimientos de hasta tres meses

5.- En México, las tasas reaccionan tanto a los movimientos de sus pares en dólares, como al…

… al comportamiento de la inflación en el ámbito doméstico. Los precios al consumidor muestran presión, tanto por el lado de las mercancías no alimenticias, como por los productos agropecuarios, lo que apunta a que la inflación continuará por encima del 4.0% en lo que resta del año.

Esto genera inquietud con respecto a alguna división al interior de la Junta de Gobierno con participantes que podrían considerar establecer una pausa anticipada en la tendencia de baja de tasas.

Este escenario continuará favoreciendo un comportamiento dispar de la curva. Los plazos cortos se mantendrán correlacionados a las decisiones de política monetaria, que hasta el momento mantiene una trayectoria de consolidar tasas por debajo del 8.0% al cierre del año, sin que ello implique eliminar la etapa de restricción monetaria por parte de Banxico. En la parte larga de la curva, la volatilidad se puede hacer presente sujeta a los movimientos de las tasas en dólares y el posicionamiento en cuanto a los riesgos estructurales en términos fiscales del Gobierno de México

6.- En términos de inversión…

… ante el deterioro de la inflación al cierre de mayo y una perspectiva para el resto del año de que la inflación estará por arriba del 4.0% retomamos posiciones en tasas reales. Asimismo, mantenemos la perspectiva de una tasa de fondeo a 7.5% al cierre del año, por lo que los Mbonos a 3 años en niveles cercanos al 8.5%, nos hacen sentido para aportar valor a los portafolios de largo plazo.

7.- En el mercado cambiario, el dólar se ubica por debajo del umbral de $19.00 pesos por dólar.

Un mayor entorno de aversión al riesgo derivado del conflicto entre Israel e Irán no ha generado un movimiento en favor del dólar como moneda refugio, lo que confirma la debilidad generalizada de la moneda norteamericana, no sólo por los temas de su nivel de deuda y déficit fiscal, sino también por la falta de certezas con respecto a su política arancelaria.

No obstante, una posible escalada en la aversión al riesgo, así como una baja aún mayor en la tasa por parte de Banxico, mantienen la expectativa de niveles más elevados en los próximos meses.

8.- Seguimos incrementando posiciones de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día en las carteras…

… concentrándonos especialmente en sectores como el financiero, transporte, energía, entre otros. Dado el entorno internacional actual, podría presentarse mayor volatilidad en los papeles privados y bancarios de tasa fija y tasa real. En cuanto a calificaciones, se mantiene una visión de estabilidad, aunque es fundamental monitorear de cerca los riesgos crediticios de las emisoras. Aun así, se han registrado alzas en perspectivas y calificaciones recientemente. En el mercado primario, se espera un verano con mayor cantidad de colocaciones primarias.

9.- El entusiasmo en las bolsas se ha moderado, ante la falta de catalizadores que…

… refuercen la confianza e impulsen el rally observado en mayo. A pesar de existir un escenario mejor al experimentado el “día de la liberación” y que el shock del mercado se ha disipado, sigue prevaleciendo un entorno menos benévolo para el crecimiento que el prometido, por lo que el trade Trump ha sido menos fuerte comprado por los mercados en noviembre del año pasado. Sin definiciones claras en este sentido y con la mira puesta en las fechas importantes en el agenda comercial y fiscal que ocurrirán en julio y agosto, la lateralidad del mercado podría continuar.

Otro factor que afecta la estabilidad de las bolsas —aun en medio de la aparente calma en la agenda del presidente de EE. UU.— es el incremento de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, tras los enfrentamientos entre Israel e Irán.

La búsqueda de activos refugio continúa impulsando las cotizaciones del oro, y en particular el petróleo se ha visto beneficiado por la posibilidad de disrupciones en la oferta. Si bien los mercados suelen reaccionar violentamente a estos eventos, su impacto suele ser de corto plazo y no necesariamente distorsiona las posturas de inversión en bolsa, especialmente en sectores como el energético, que ya presentaban un rezago frente a otras industrias. Este contexto explica también el repunte reciente de dicho sector: subió casi 6% en la semana.

Este efecto causó un impacto negativo en nuestro portafolio la semana pasada, al no contar con exposición al sector Energía. Sin embargo, no consideramos oportuno modificar nuestra estrategia con base en este movimiento de mercado, que podría revertirse si no cuenta con fundamentos sólidos que lo respalden, especialmente dada la volatilidad persistente en el precio del petróleo. Consideramos que perseguir este movimiento inesperado podría implicar riesgos adversos para los rendimientos, al menos mientras no exista un argumento claro que sugiera que este episodio pueda sostenerse en el tiempo con efectos tangibles en la economía.

10.- El S&PBMV registró su peor desempeño semanal desde inicios de mayo…

… aunque la fuerza del referente sigue siendo bastante positiva al acumular una ganancia en el año cercana a 16%. La pausa que se toman las bolsas en el exterior replica en el mercado local, que se ha mantenido con una tendencia principalmente lateral después de no haber logrado sostener los 60,000 puntos.

Seguimos considerando que el ajuste podría ser mayor al que actualmente se observa. Por ello, nuestra postura es el de continuar manteniendo cierta liquidez en la cartera, la cual redujimos ligeramente con la compra de GRUMA: ya que consideramos que el mercado ya ajustó las cotizaciones de la emisora por los retos de la demanda en algunos de sus mercados, como E.U. La rentabilidad sigue siendo un factor relevante para la empresa y podríamos esperar una menor presión en los márgenes hacia delante. No haber tenido esta posición previamente generó un Alpha positivo en la cartera que ahora buscamos asegurar, dado que el castigo reciente a la acción nos parece excesivo.

Las noticias corporativas de los últimos días han beneficiado a algunas emisoras. Tal es el caso de ALSEA, que replantea su portafolio de marcas, en la semana logró un avance cercano a 3%. Esta acción había tenido un desempeño muy adverso desde marzo del año pasado, afectando negativamente nuestro portafolio. Sin embargo, el reciente movimiento permitió una recuperación y fue uno de los principales contribuidores al Alpha semanal.

Por otro lado, el desliste de GMXT causó poco ruido en el mercado, generó poco ruido en el mercado, pero vuelve a poner en evidencia los problemas estructurales de los que hemos hablado en la bolsa local, con pocos nombres, la salida de empresas y la falta de nuevas compañías.

Demasiada carga – Opinión Estratégica / Demasiada carga – Opinión Estratégica / Demasiada carga – Opinión Estratégica

Tal vez te interesa: Tensiones geopolíticas se convierten en el factor de incertidumbre en los mercados – Semanal capitales.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Visita: invex.com

18Jun, 2025

Columna: ¿Por qué los mercados no reaccionan?

Columna: ¿Por qué los mercados no reaccionan?

Al parecer, las decisiones de los bancos centrales son dominantes hoy. Las decisiones de política monetaria (tasas de interés, liquidez, inflación) pesan más en los mercados que casi todos los eventos geopolíticos que hemos visto suceder en los últimos lustros.

Columna: ¿Por qué los mercados no reaccionan?

Los titulares desde la semana pasada sobre la guerra en Oriente Medio son impactantes, al menos para generar alguna inquietud entre las personas, pero en los mercados han tenido un impacto muy leve.

Las bolsas suben, las tasas bajan, los tipos de cambio casi ni se alteran, sólo el petróleo ha pegado un salto relevante.

Este comportamiento aun sorprendente puede tener varias explicaciones. La primera es que, eventos disruptivos parecidos al actual desde la Segunda Guerra Mundial, generan ajustes importantes que se revierten rápidamente. Así sucedió en octubre de 2023 cuando se dio la invasión a Israel por parte de Hamas, por ejemplo.

Al parecer, hasta el momento los participantes en el mercado perciben que el impacto económico del actual conflicto entre Israel e Irán puede ser limitado.

En el caso del petróleo, el conflicto se genera en un momento en donde hay un exceso de inventarios de acuerdo con las cifras de la Agencia Internacional de Energía.

Los socios de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), han mantenido una pugna reciente para reducir los niveles de producción con poco éxito.

Aunque hay el riesgo de que el suministro de petróleo se pueda interrumpir si se bloquea el estrecho de Ormuz por parte de Irán, ello no interrumpiría inmediatamente la actividad económica en países desarrollados.

De acuerdo con el análisis de momentos de tensión anteriores, tendría que duplicarse el precio del petróleo para provocar un momento recesivo en Estados Unidos o un disparo de la inflación en este país.

Al parecer, las decisiones de los bancos centrales son dominantes hoy. Las decisiones de política monetaria (tasas de interés, liquidez, inflación) pesan más en los mercados que casi todos los eventos geopolíticos que hemos visto suceder en los últimos lustros.

En un entorno donde la Fed o el BCE podrían estar ajustando las tasas de interés de referencia, los inversionistas siguen priorizando el dato macro (inflación, empleo, PIB) por encima de eventos externos.

Los mercados no reaccionan a las noticias en sí, sino a cómo esas noticias cambian sus expectativas sobre el futuro.

Si la guerra no altera de forma significativa la inflación, el crecimiento global o las decisiones de los bancos centrales, entonces su efecto en los mercados puede ser limitado o de corta duración.

Por supuesto que el evento puede escalar y generar tales efectos perversos, pero hasta el momento es algo que los inversionistas no descuentan. Eso no significa que la incertidumbre con relación a las tarifas, el rumbo de la economía y la inflación hayan desaparecido, al contrario, el riesgo geopolítico crece en intensidad con el conflicto.

Es difícil pensar que con tal carga de riesgo las bolsas se mantengan repuntando. Esta semana hay anuncios importantes de los principales bancos centrales y, por el momento, la escalada del conflicto entre Israel e Irán ha opacado la reunión del G7; aunque quizás sea un evento más importante el comunicado de la Fed este miércoles.

El ambiente está aún cargado de riesgo y mucha incertidumbre, ello dificulta tomar decisiones de inversión y en el caos de las bolsas cuesta trabajo permanecer optimista.

Columna: ¿Por qué los mercados no reaccionan?

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/mercados-reaccionan-20250617-764185.html