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    Inflación
    27Feb, 2023
    Semanal capitales: Bolsas concluyen la semana con rendimientos a la baja, ante la incertidumbre de una postura más restrictiva por parte de la FED

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    En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron, en terreno negativo: el S&P 500 perdió -2.67%, el Nasdaq tuvo una disminución de -3.33% y el Dow Jones cayó -2.99%.

    Mientras que el Stoxx Europe 600 bajó -1.42%.

    Asimismo, el S&P BMV IPC se alineó a sus pares internacionales al registrar una baja de -2.05%; donde el 72.2% de las emisoras que componen el índice operaron a la baja, las mayores caídas los presentaron TLEVISA, MEGA y LASITES, con descensos superiores a -9.0%. En el caso de TLEVISA y MEGA, atribuimos la baja a la revelación de resultados menores a las estimaciones del consenso, donde destacó una rentabilidad afectada en el trimestre.

    Si bien, la semana fue corta debido al feriado en Estados Unidos por el Día de los Presidentes, la volatilidad en los mercados estuvo enmarcada por la incertidumbre de una postura más restrictiva por parte de la Reserva Federal, la cual se acentuó a mitad de semana, tras darse a conocer las Minutas de la última reunión en política monetaria de la institución.

    Al respecto, las Minutas indicaron su preocupación por la inflación, la cual se mantiene por arriba del objetivo de 2.0%, y señalaron que el mercado laboral sigue estando muy ajustado, lo que contribuye a que sigan las presiones en los sueldos y precios.

    Para dar cuenta de ello, en la semana se revelaron datos económicos relevantes, entre los que destaca uno de los favoritos de la Reserva Federal; el deflactor del gasto en consumo de enero, el cual resultó en 4.7% AaA vs. 4.3% esperado por el consenso y 4.4% del dato previo.

    Además, se publicaron las peticiones iniciales por seguro de desempleo al 18 de febrero, las cuales resultaron en 192,000 solicitudes vs. 200,000 esperadas por los analistas, a pesar de los despidos del sector tecnológico.

    También se dieron a conocer los PMI manufacturero, de servicios y composite que reflejan una economía resiliente a pesar del ciclo restrictivo.

    Ello alimentó la incertidumbre de que la FED podría aumentar más la tasa de interés para llegar a una tasa terminal de hasta un rango entre 5.50% – 6.00%.

    Aunado a lo anterior, en la semana se pronunciaron diferentes funcionarios de la FED, entre ellos; James Bullard (presidente de la FED de St. Louis) quién advirtió que la lucha contra la inflación esta lejos de terminar y que esta abierto a otra alza de 50 pbs.

    En otros temas, continúo la temporada de reportes corporativos, donde participantes del mercado recibieron los resultados de empresas como: Alibaba, eBay, Home Depot, Nvidia, Walmart, entre otros.

    Al respecto, Alibaba registró ingresos superiores a las expectativas del consenso, apoyados por el relajamiento de restricciones asociadas al COVID-19.

    Asimismo, Nvidia superó las estimaciones de los analistas en ingresos y ganancias; el mercado premió la acción que subió 8.4% en la semana.

    Walmart Inc., reportó una ganancia por acción de Usd$1.71, superior a la proyectada por el consenso de Usd$1.51, no obstante, el CEO anunció que ven el consumo aún presionado por lo que tienen una perspectiva cautelosa para el resto del año. La acción cayó en la semana en -3.4%.

    A su vez, los títulos de Home Depot perdieron en la semana cerca de -6.6%, debido a una utilidad por acción menor a la anticipada por los analistas, además, de un ajuste a la baja en su pronóstico en utilidades para 2023.

    Hasta el momento, del 93% de las empresas que componen el S&P 500 que han revelado sus cifras, el 67.5% ha superado las expectativas en ganancias del consenso.

    Esperamos que, hacia las siguientes semanas, los mercados continúen reaccionando a la incertidumbre de una tasa terminal más elevada sustentada en datos que reflejan una economía resiliente, por lo que podríamos observa un menor apetito por activos de riesgo, aunado a las tensiones entre China y Estados Unidos.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    27Feb, 2023
    Semanal economía: Datos económicos de Estados Unidos mantienen un tono positivo

    Los datos económicos de Estados Unidos mantienen un tono positivo. Las elevadas cifras que se reportaron para la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo preocuparon a los mercados, pues éste es el indicador inflacionario preferido por la FED.

    La inflación en México se ubicó por debajo de lo previsto ante un comportamiento más favorable de los precios no subyacentes. Las minutas de Banxico resaltaron un posible problema de comunicación entre el banco central y el mercado.

    La semana pasada…

    En las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México (Banxico) destacó un tema que no se había tratado con suficiente profundidad en reuniones pasadas: la comunicación del banco central con el mercado.

    Apenas en la segunda página del documento, resaltó que “la mayoría [de los miembros de la Junta de Gobierno] advirtió que se está observando una divergencia entre las previsiones del mercado y las de los bancos centrales en cuanto al rumbo de la política monetaria, lo que, en su opinión, impone desafíos importantes para la comunicación de estas instituciones.”

    Posteriormente, un miembro de la Junta destacó que: “la decisión [de política monetaria] actual y la comunicación que la acompañe serán importantes para la formación de expectativas del mercado … las principales autoridades monetarias del mundo, al igual que el Banco de México, deberían comunicar con mayor claridad que la inflación elevada y por encima de sus objetivos podría ser más persistente de lo previsto”.

    Ese mismo integrante de la Junta, comentó inmediatamente después que “una comunicación clara y oportuna debe contribuir a un ajuste de las expectativas de la tasa de referencia. Ello ante un optimismo infundado a nivel global, incluido México, de que es posible regresar a la meta de inflación con menores tasas.”

    Finalmente, la subgobernadora Irene Espinosa Cantellano emitió una opinión disidente sobre el comunicado de política monetaria que se publicó el pasado 9 de febrero. Espinosa recalcó que los miembros de la Junta de Gobierno deberían ser “extremadamente cautelosos” en la guía retrospectiva, misma que “debe ser creíble y factible, sin arriesgar la reputación del Banco y sin minar la efectividad de comunicación con el mercado.”

    El pasado 9 de febrero, Banxico prácticamente decretó un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en marzo. Habrá que ver si esta comunicación se mantiene o cambia, con el consecuente efecto perjudicial sobre los mercados y sobre la credibilidad del banco central.

    En el entorno global

    La información económica que se publicó la semana pasada en Estados Unidos reforzó la expectativa de un firme crecimiento económico y un paulatino descenso de la inflación.

    El PMI manufacturero pasó de 46.9 a 47.8 puntos entre enero y febrero (47.1 puntos esperado por los analistas). Por su parte, el PMI de servicios se ubicó nuevamente por encima de los 50 puntos, nivel consistente con una expansión de la actividad en el sector.

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 192 mil unidades, cifra inferior al estimado del consenso (200 mil) y al dato reportado una semana antes (195 mil). Los bajos niveles de desempleo brindan un importante impulso al gasto en consumo privado, mismo que aumentó 1.8% m/m en enero (1.3% m/m esperado). Aunado a lo anterior, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan pasó de 68.4 a 70.7 puntos entre enero y febrero (lectura final).

    Los indicadores del sector residencial mostraron un comportamiento mixto. Por un lado, las ventas de casas existentes cayeron 0.7% a tasa mensual en enero, contra un aumento de 2.0% esperado. Por otra parte, las ventas de casas nuevas avanzaron 7.0% a tasa mensual en el periodo. En general, los datos de actividad residencial sugieren que este sector ya tocó fondo. Si bien no anticipamos aumentos importantes debido a las elevadas tasas de interés en el mercado de crédito hipotecario, si prevemos una estabilización de la actividad.

    Así como el crecimiento ha sorprendido al alza, la inflación también. El deflactor del gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la FED, aumentó 0.6% m/m en enero (0.5% m/m esperado). El incremento en la parte subyacente (0.6% m/m vs. 0.4% m/m estimado) preocupó a los mercados. Las tasas anuales de los deflactores general y subyacente aumentaron de 4.6% a 4.7% y de 5.3% a 5.4% entre enero y febrero.

    En la Eurozona, a un año del conflicto armado entre Rusia y Ucrania, los índices PMI manufacturero y no manufacturero registraron avances en febrero, sobre todo el segundo. El impacto económico de la guerra podría ser cada vez menor sólo en caso de que Rusia no endurezca su ofensiva en los próximos meses.

    En México…

    Las ventas al menudeo crecieron 2.5% a tasa anual en diciembre (3.2% estimado). La desaceleración de las ventas podría mantenerse durante el resto del año ante la expectativa de un crecimiento económico moderado (1.2% estimado INVEX).

    El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) aumentó 2.6% a tasa anual en diciembre, cifra menor a nuestro estimado (2.9% a/a). Al interior del IGAE, destacó el freno de las actividades terciarias (comercio y servicios).

    La inflación de la primera quincena de febrero sorprendió a la baja (0.30% vs. 0.49% INVEX, 0.35% consenso del mercado) ante menores avances e incluso caídas en algunos precios de la categoría no subyacente (para mayor referencia favor de consultar la liga al documento “Inflación al consumidor MEX 1Q febrero 2023” al inicio de este reporte). La inflación subyacente también se ubicó por debajo de lo previsto (0.35% q/q, 0.42% INVEX, 0.37% consenso).

    La tasa anual de inflación se moderó, aunque al igual que en Estados Unidos, el descenso fue moderado. La dificultad que enfrenta la inflación para disminuir, sobre todo el parte subyacente, permite anticipar la permanencia de una tasa de interés de referencia en su nivel terminal (11.50% estimado INVEX) durante todo 2023.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    La información económica de esta semana será numerosa.

    En Estados Unidos se publicarán los índices de actividad manufacturera de Richmond y Dallas a febrero. Anticipamos lecturas por debajo de los cero puntos en ambos indicadores. En más datos para la industria, también se conocerán los nuevos pedidos de bienes durables de enero (-3.9% m/m estimado, 0.1% m/m en los pedidos que excluyen bienes de transporte), el ISM manufacturero de febrero (47.8 puntos est.) y el gasto en construcción (0.3% m/m est.). El martes se publicará el índice de precios de casas S&P/CS de enero, para el cual se estima otra caída a tasa mensual (-0.3% m/m). Si efectivamente la actividad residencial deja de contraerse (sobre todo las ventas de vivienda), los precios de casas también podrían estabilizarse próximamente. El viernes se publicará el ISM no manufacturero de febrero. Se anticipa una lectura de 54.5 puntos ante la fortaleza del sector de servicios.

    En cuanto a México, anticipamos un déficit de aproximadamente $2,000 millones de dólares en enero. Esperamos una ampliación del déficit respecto al reportado en diciembre debido a niveles de tipo de cambio que podrían afectar a las exportaciones. En más información, esta semana se publican los índices de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de febrero, la tasa de desocupación de enero (3.04% est. INVEX), así como las finanzas públicas de enero.

    Destaca la publicación del informe trimestral de Banco de México este miércoles 1° de marzo.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    24Feb, 2023
    Inflación México (1Q febrero 2023: La inflación sorprende a la baja tanto en la parte general como en la subyacente

    [sexy_author_bio]

    Puntos relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.30% en la primera quincena de febrero, cifra inferior a la esperada por INVEX (0.49% q/q) y por el consenso del mercado (0.35% q/q). La inflación subyacente (0.35% quincenal) finalmente sorprendió a la baja (0.42% INVEX, 0.38% consenso).
    • Se observaron caídas mayores a las previstas en los precios de algunas verduras, menores tarifas de electricidad y un avance más moderado en el precio del huevo respecto a nuestro estimado. En la parte subyacente, se registró una menor presión sobre los precios de mercancías alimenticias.
    • La inflación general anual descendió por segunda quincena consecutiva al pasar de 7.88% a 7.76%. La inflación subyacente pasó de 8.46% a 8.38% anual. Para el cierre de 2023, nuestros estimados se ubican en 5.35% y 5.00%, respectivamente.
    • Un descenso paulatino de la inflación durante los siguientes meses permitiría a Banco de México (Banxico) moderar su postura restrictiva en lo que aumenta la tasa de referencia hacia un nivel terminal (11.50% estimado INVEX, 11.00% nivel actual). El 90% de los participantes de la encuesta Citibanamex del 22 de febrero anticipamos un incremento de 25 puntos base (pb) en dicha tasa. El pasado 9 de febrero Banxico sorprendió al alza incrementándola en 50 pb.

    Evolución reciente:

    Al interior de la inflación subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.40% q/q (0.34% mercancías alimenticias, 0.47% no alimenticias). Destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios de automóviles y leche.  Los precios de servicios avanzaron 0.30% q/q.

    En la parte no subyacente, el precio del huevo aumentó 6.20% en la quincena, el del gas 3.07% q/q, y del pollo 2.48% q/q. Sorprendió el recorte en tarifas eléctricas (-0.46% q/q). Los precios del jitomate y el chile serrano cayeron alrededor de 15% en la quincena.

    La inflación probablemente mantendrá una trayectoria de baja hasta el cierre del año (5.35% y 5.00% estimados INVEX para la parte general y subyacente, respectivamente). El reto consiste ahora en anticipar los siguientes movimientos de Banxico hacia la tasa de interés terminal que prevemos en 11.50% (11.00% nivel actual).

    De acuerdo con las más recientes minutas, la subgobernadora Irene Espinosa emitió una opinión disidente sobre el comunicado de política monetaria que se publicó el pasado 9 de febrero. La subgobernadora recalcó que los miembros de la Junta de Gobierno deberían ser “extremadamente cautelosos” en la guía retrospectiva, misma que “debe ser creíble y factible, sin arriesgar la reputación del Banco y sin minar la efectividad de comunicación con el mercado.”

    Ciertamente, el más reciente comunicado de política monetaria establece que el incremento en la tasa de interés de referencia el próximo 30 de marzo sería inferior a 50 pb (“La Junta de Gobierno considera que ante la postura monetaria que ya se ha alcanzado y en función de la evolución de los datos, el incremento en la tasa de referencia en la próxima reunión podrá ser de menor magnitud”).

    En la más reciente encuesta de analistas del mercado, 29 de 32 participantes (INVEX incluido) esperamos un incremento de 25 pb en la tasa de referencia en la próxima reunión. Al parecer, algunos muestran ciertas dudas sobre la contundente declaración que hizo la Junta el pasado 9 de febrero. La credibilidad en el banco central es fundamental para anclar las expectativas de inflación de largo plazo y sobre todo, para controlar la inflación.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos
    23Feb, 2023
    ¿Acumular reservas? Por qué no…

    El giro de percepción que ha acontecido en los mercados financieros globales durante febrero consolida de alguna manera la fortaleza del peso. A menos que se presente un episodio de fuerte aversión al riesgo, lo más probable es que el peso siga favorecido por las condiciones estructurales que lo benefician. Existe incluso la posibilidad de un escenario de mayor fortaleza si se extiende la incertidumbre actual.

     

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Acumular-reservas-Por-que-no…-20230222-0129.html

    21Feb, 2023
    Opinión Estratégica: Se necesita más información

    Los mercados necesitan más información. La más reciente ha quitado de la mesa las expectativas optimistas de una moderación de las tasas y de bancos centrales dispuestos a cambiar su postura. SI hay un punto de inflexión en la inflación, la política monetaria y un nuevo momento de propensión al riesgo, este tardará en llegar. En momentos de tal indefinición la diversificación debe ser la principal idea detrás de cualquier estrategia.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1.- Los datos más recientes siguen señalando que en enero la economía de los Estados Unidos tuvo un comportamiento bastante positivo y la inflación moderó su tendencia de baja.

    Los principales indicadores económicos no dejan de sorprender por su buen desempeño. Hace dos semanas se publicó una expansión de 517 mil plazas en la nómina no agrícola de enero, casi tres veces más de lo esperado por los analistas. Más aún, ayer se publicó un crecimiento de 3.0% a tasa mensual en las ventas al menudeo de enero, más del doble de lo esperado. Incluso excluyendo autos y gasolina, las ventas mostraron un sólido ritmo de expansión, destacando rubros como vestido, accesorios para el hogar, servicios de alimentos y bebidas, así como ventas en tiendas departamentales (estas últimas crecieron 17.5% a tasa mensual).

    Si bien, algunos sectores como el residencial y el manufacturero muestran tropiezos (sobre todo el primero), el consumo, variable que representa alrededor de dos terceras partes del PIB, se mantiene sobre una trayectoria de expansión.

    2.- Por el lado de la inflación sigue ofreciendo muestras de mayor lentitud en su descenso. La inflación adelantada que mide la Reserva Federal de Cleveland, que resta los bienes y servicios con mayores movimientos aumentó 0.6%, el mayor incremento desde septiembre. Por último, la inflación al productor prácticamente no descendió en el dato anual con respecto a enero. En general hay la percepción, o el temor, de que los rápidos descensos de la inflación que vimos entre noviembre y diciembre no se repetirán en los próximos meses.

    3.- El panorama en el terreno de las inversiones amerita una revisión de la estrategia. En el mercado de deuda, la apuesta por mayor duración ha perdido fuerza dada la incertidumbre que existe y el nivel terminal de las tasas que establecen los bancos centrales.

    En estos momentos vemos de nuevo poco valor en la curva de rendimientos y por ello intentamos reducir espacios de tasa fija y volver a privilegiar el segmento de tasas revisables, tanto en nuestra estrategia en pesos como en dólares.

    4.- En la parte de equity, seguimos pensando que la potencia del rally de enero no se repetirá y que enfrentamos un mercado que se hará cada vez más selectivo dentro de una tendencia secular modesta. En este campo hemos decidido reforzar la diversificación del portafolio.

    5.- Por el momento se mantiene la presión sobre las tasas de los bonos del Tesoro en toda la curva de rendimientos.

    Además de los datos favorables en cuanto a crecimiento y la moderación de los datos de inflación, las declaraciones de los miembros del FED de que en caso de ser necesario se podría volver a aplicar incrementos de 50 puntos base en la tasa de referencia, al menos en la próxima reunión; así como la necesidad del alcanzar el rango de 5.25%-5.50%, aumenta la incertidumbre de hasta donde será el techo de las tasas. Lo cual supone un cambio en las expectativas para las tasas en todos los plazos de vencimiento.

    Tal incertidumbre seguirá provocando reacciones poco claras y ajustándose de forma importante en el mercado de tasas de interés en los Estados Unidos, conforme se vayan dando los reportes sobre inflación. Con lo cual, en términos de inversión nos hace sentido mantener posiciones en tasas flotantes, muy cortos plazos de tasas gubernamentales y liquidez.

    6.- En México, el mercado responde no sólo a los movimientos de las tasas externas sino también, y en mayor medida, al entorno de la inflación local; la cual mantiene una dinámica de persistencia en la parte subyacente derivada de la fortaleza de la demanda interna.

    Todo el espectro de la curva de tasas registró alzas de 16 puntos base en promedio y casi 30 puntos en algunos nodos de la curva. Los retornos de las tasas fijas nominales gubernamentales que se generaron al inicio del año se han minimizado, aunque se mantienen positivos. El impacto también se ha concentrado en la curva de CETES sobre todo en los vencimientos entre 6 meses y dos años.

    En ese sentido, en términos de inversión vemos factible realizar un intercambio entre tasas fijas por tasas revisables para cubrir el riesgo de mayores incrementos en todo el espectro de bonos a tasa fija. Esto con el fin de reforzar las posiciones defensivas y evitar mayores impactos de estos incrementos de las tasas

    7.- No vemos argumentos estructurales para pensar en una tendencia de devaluación del peso, a pesar de que el dólar se ha fortalecido contra otras monedas. No nos sorprenden niveles cercanos a los $18.30 pesos por dólar, debido a la expectativa de alza que aun hay sobre las tasas. Consideramos que la posibilidad de una devaluación abrupta requiere la aparición de un episodio claro de aversión al riesgo que por ahora no detectamos.

    8.- Los mercados de capitales muestran un desempeño mixto. Destaca, una vez más, la debilidad en Estados Unidos, en donde los inversionistas parecen recibir un golpe de realidad al reconocerse que la inflación aún no desciende a la velocidad que se esperaba, lo que no justificaría el esperado cambio en la política monetaria del FED; el organismo además sigue siendo enfático en la necesidad de mantener tasas de interés elevadas en el corto plazo.

    La presión en días recientes vino en especial del sector energético, con los temores de un exceso de oferta que presione los precios del petróleo, con la poca reacción de los principales productores para ajustarse a la realidad de una menor demanda y la liberación de reservas en Estados Unidos. Ello incidió en nuestro Portafolio de Renta Variable Global, ya que mantenemos una apuesta activa en este sector; adicionalmente nos afectó la sobre-ponderación en China, en donde se ha perdido impulso recientemente.

    En ambos casos evaluamos opciones para mejorar nuestro rendimiento del Portafolio, en especial en energía, en donde seguimos atentos del momento óptimo para reducir nuestra posición, conscientes de los retos que prevalecen para la demanda en un entorno de menor crecimiento y con valuaciones elevadas en las emisoras del sector.

    Por otro lado, reiteramos una posición defensiva en nuestro Portafolio, creemos que la volatilidad se mantendrá en medio de esta búsqueda de anticiparse al FED y eso podría presionar los resultados en algunas jornadas; pero, nos parece la estrategia correcta para posicionarnos en el largo plazo ante un escenario en donde no vemos un pronto descenso en las tasas de interés y un menor crecimiento económico.

    La temporada de reportes corporativos está por finalizar, y en días recientes no vimos a nombres importantes entregar sus cifras; lo que también influyó en el desempeño de las bolsas. Reiteramos que se sigue superando las estimaciones en términos generales; pero, vemos una sorpresa menos fuerte que en otras temporadas de reportes, y proyecciones de analistas para este año que lucen conservadoras.

    9.- En el mercado local, el S&PBMV IPC gana tracción después de haber llegado a niveles cercanos a los 52,000 puntos en días previos. El movimiento en general ha sido positivo, pero con menos fuerza en la mayoría de las emisoras de que lo que vimos en enero; han destacado algunas excepciones por factores propios de la compañía más que por un sentimiento generalizado a favor de activos de riesgo. Tal fue el caso de FEMSA, ante movimientos estratégicos que buscan desatar valor para los accionistas, este era un catalizador que considerábamos en nuestra decisión de mantener una apuesta activa en la emisora, y que en días recientes favoreció al rendimiento de nuestro Portafolio de Renta Variable Local.

    En los próximos días finalizará la temporada de reportes corporativos y esperamos que esto siga inyectando volatilidad en el mercado mexicano, creemos que la reacción que han tenido algunas emisoras ha sido en anticipación a las cifras que podrían darse a conocer. Estamos atentos a lo que estos números impliquen para el arranque del 2023 y con los movimientos que puedan darse en el mercado accionario para hacer ajustes en nuestra Cartera, la cual, hasta ahora, tiene un rendimiento mejor al de su referencia.

     

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    21Feb, 2023
    Semanal deuda y tipo de cambio: Desempeño robusto de la demanda interna norteamericana

    Esta semana se publicaron datos sobre la inflación para el mes de enero en los Estados Unidos, los cuales en términos mensuales estuvieron en líneas con esperado, pero a nivel anual solo presentaron un nivel marginalmente inferior al cierre del 2022. Varios componentes, como las rentas, servicios diversos entre otros mantienen resistencia para desacelerarse o incluso incrementos mayores a los mostrados durante el último trimestre del año pasado. Asimismo, las ventas al menudo mostraron variaciones mensuales superiores a las estimadas por el consenso. En ambos reportes lo que se muestra es un desempeño robusto de la demanda interna norteamericana.

    Ante esto, la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester declaró que consideraba oportuno un incremento de la tasa de interés de referencia de 50 puntos base en la primera decisión de la FED de este año. Asimismo, considera que se tiene que estar preparado para un movimiento de esta magnitud si la inflación persiste en niveles altos. Si ese escenario se mantiene, la presidenta considera que la tasa de los fondos federales debe de estar por arriba del 5% y quedarse ahí por un tiempo significativo que ayude a doblar a la inflación hacia su objetivo de 2.0%.

    Con los datos de inflación y ventas, las tasas de interés en dólares presentaron de nuevo alzas importantes a lo largo de la semana. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.63%, 11 puntos de incremento en términos semanales y la de 10 años presentó un cierre en 3.83%, 9 puntos base en el mismo lapso. La incertidumbre se hace presente en torno hasta donde llegará la tendencia de alza en las tasas de interés y ha provocado choques importantes a nivel de los retornos en los portafolios de inversión de renta fija.

    En México, con pocos datos económicos que reportar, el mercado estuvo muy sensible a los movimientos de sus pares en dólares y asumiendo también declaraciones de miembros de la Junta de Gobierno, en especial el subgobernador Jonathan Heath; quien analizó el entorno inflacionario a nivel local y apuntó que de ser necesario la tasa de referencia podría alcanzar niveles del 11.75%. Derivado de lo anterior, las tasas en pesos también de nueva cuenta presentaron alzas. En la semana, el vencimiento a 3 años cerró en 10.73 %, 10 puntos de alza semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.09 %, con un baja de 20 puntos base a lo largo de la semana.

    El escenario para la curva luce incierto y esta semana que esta por iniciar se conocer la inflación para la primera quincena de febrero; en la cual se esperan niveles ligeramente menores en la comparativa anual. Lo cual apunta hacia un proceso des-inflacionario lento y quizá con algún comportamiento en los precios de nuevas alzas.

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $18.35 y $18.75 pesos por dólar a lo largo de la semana. El mercado cambiario mantuvo un comportamiento menos volátil adentro del rango de operación. Esto a pesar de los movimientos en las tasas en dólares y pesos. El cierre de la cotización se dio cercana al limite inferior del intervalo referido.

    Deuda Privada

    AC: La empresa reportó en el 4T-22, ingresos ligeramente inferiores a los esperados por el consenso, apoyados principalmente por el aumento en precios, ya que el volumen total incrementó solo 0.1% AaA. Mientras que el margen EBITDA se expandió 340 puntos base AaA, derivado de todas las iniciativas de sinergias y eficiencias desde la adquisición. En cuanto a Certificados Bursátiles, AC tienes tres papeles, mientras ACBE tiene otros tres Cebures, todos AAA tanto tasa fija como tasa flotante.

    Opinión: Neutral

    Debido a ingresos menores a los estimados por el consenso, pero una expansión en la rentabilidad que vemos como positivo, pues, además, la empresa destaca que el negocio de bebidas en EE.UU. ha presentado un crecimiento anual compuesto en el EBITDA de 12.9%, y ha llegado a un margen de 15.1% en el año. Consideramos que la empresa cuenta con bases sólidas y las herramientas necesarias para seguir expandiéndose a nivel de rentabilidad.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Inflación
    20Feb, 2023
    Semanal capitales: Bolsas con rendimientos mixtos, se disipa idea de punto de inflexión en las tasas

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    En Estados Unidos, las bolsas concluyeron con pérdidas, por segunda semana consecutiva: el S&P 500 bajó (-)0.3%y el Dow Jones disminuyó (-)0.13%; a su vez, el Nasdaq avanzó 0.59%.

    Mientras que, el Stoxx Europe 600 ganó 1.4%.

    Por su parte, el S&P BMV IPC registró un aumento de 2.49%; las mayores alzas las presentaron FEMSA y GENTERA con variaciones superiores a 8.0%. En el caso de FEMSA, atribuimos el desempeño al anuncio de un plan de largo plazo para apuntalar sus negocios estratégicos, entre los puntos se encuentra la desinversión en Heineken.

    En la semana, los principales mercados en el mundo concluyeron con variaciones mixtas, luego de la publicación de datos económicos que frenaron el optimismo entre los inversionistas de un posible cambio en la postura restrictiva de los bancos centrales.

    Algunos gobernadores de la FED (incluido el presidente) han indicado que aún falta un camino largo para reducir la inflación al objetivo que mantiene la institución de 2%.

    Lo anterior fue reforzado con la publicación de la inflación al consumidor y al productor de enero en EE.UU.; la primera de ellas, aunque mostró un descenso desde el dato anterior en su lectura anual, resultó superior a la esperada por los analistas.

    A su vez, la inflación al productor de enero también fue mayor a la esperada por el consenso.

    Por otro lado, se conocieron datos que muestran que persiste la resiliencia de la economía estadounidense como las ventas al por menor de enero que en su lectura anticipada fueron mayores a las estimadas; asimismo, las solicitudes por seguro de desempleo registraron un menor número a las proyectadas.

    Lo anterior aumentó las preocupaciones sobre el nivel límite del actual ciclo restrictivo y la posibilidad de que permanezcan en dicho nivel por un largo plazo.

    En cuanto a la temporada de reportes corporativos, donde esta semana hubo un menor flujo de información, el balance se mantiene positivo, el 81% de las empresas que componen el S&P 500 han revelado sus cifras, de las cuales el 68% han superado las estimaciones del consenso.

    No obstante, la atención se mantiene en las Guías de las empresas, donde destacan posturas conservadoras sobre las estimaciones.

    Nos parece que el sentimiento de cautela podría prevalecer entre los inversionistas atentos a la revelación de datos económicos que puedan arrojar señales que permitan anticipar los siguientes movimientos de los bancos centrales.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    20Feb, 2023
    Semanal economía: Gasto en consumo privado podría continuar al alza

    Las ventas al menudeo de Estados Unidos crecieron más de lo esperado en enero. El gasto en consumo privado podría continuar al alza gracias a la fortaleza del mercado laboral. En más buenas noticias para la economía norteamericana, se detectan algunos indicios sobre una posible estabilización del sector residencial después de varios trimestres de caídas.

    El Secretario de Hacienda de México reveló una expectativa de crecimiento mayor a la del consenso del mercado y el Fondo Monetario Internacional. El crecimiento de este año dependerá, en gran medida, de la inversión que pudieran generar las oportunidades de nearshoring en nuestro país.

    La semana pasada…

    El Dr. Rogelio Ramírez de la O, titular de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), afirmó que el PIB de México podría crecer 3.0% este año, cifra mayor a la mediana de los analistas (1.0% encuesta Citibanamex, 1.3% est. INVEX) y a la expectativa reportada por el Fondo Monetario Internacional en su última revisión (1.7%, World Economic Outlook enero 2023).

    El crecimiento de 2022 sorprendió al alza al ubicarse precisamente en 3.0%. Unos meses antes, la mediana del consenso era de 1.5%. Si bien el crecimiento fue mayor al previsto, tampoco fue el 4.1% que la SHCP presentó en los Criterios Generales de Política Económica 2022.

    La expectativa de un crecimiento de 3.0% para 2023 podría parecer muy optimista dada la desaceleración que ya registran la demanda interna y la economía norteamericana. Por otra parte, es probable que nuestra economía crezca más de lo que estimábamos a principios de este año. En nuestro más reciente reporte de perspectivas, ajustamos el crecimiento estimado del PIB de México en 2023 de 0.9% a 1.3%.

    El ajuste a esta cifra respondió principalmente a un panorama menos pesimista para la economía de Estados Unidos, principal socio comercial de México. El panorama para la inversión por cuestiones de nearshoring ha mejorado; no obstante, aún detectamos ciertos elementos que podrían obstaculizar algunos planes de inversión.

    En particular, sería relevante que cesaran las controversias en torno al Tratado México-Estados Unidos-Canadá, uno de los principales soportes para nuestra economía. De ser así, se reforzaría el compromiso de los países firmantes con este tratado y aumentaría la certidumbre para muchos agentes, sobre todo para aquellos que consideran invertir en México.

    En el entorno global

    La semana pasada se publicó información importante para la economía de Estados Unidos.

    El martes se conoció el índice de precios al consumidor de enero. El incremento que se reportó para este índice fue de 0.5% m/m, cifra similar a la estimada por el consenso del mercado. La inflación anual se redujo de 6.5% a 6.4%. A pesar del descenso (sobre todo si se compara con la tasa de 9.1% anual registrada a mediados de 2022), llama la atención la resistencia de la inflación, principalmente en la parte subyacente (5.6% anual).

    En el índice subyacente (el que excluye precios de alimentos y energía), destacaron las alzas en los precios de vestido, vivienda y transportación. La persistencia de una inflación sobre niveles mayores a los previstos a inicios de año es el principal factor que motivó un aumento en nuestro estimado para la tasa de interés de referencia terminal de la Reserva Federal (FED) de 5.25% a 5.75%.

    En más datos de inflación, el índice de precios al productor aumentó 0.7% m/m en enero (0.4% m/m est. consenso). La tasa anual de este índice bajó de 6.5% a 6.0% (los analistas estimaban una tasa anual de 5.4%). Los precios de importaciones cayeron 0.2% a tasa mensual en el primer mes de 2023.

    Las ventas al menudeo de enero sorprendieron al alza (3.0% m/m, 1.8% m/m consenso del mercado). Incluso excluyendo autos y gasolina, las ventas mostraron una firme expansión (2.6% m/m). El aumento de las ventas fue el más elevado en dos años. Mientras el empleo avance (las solicitudes iniciales del seguro de desempleo volvieron a ubicarse por debajo de lo esperado esta semana), el ingreso laboral se mantendría como un importante motor del consumo.

    Los datos del sector residencial arrojaron señales mixtas. Por un lado, los inicios de casas cayeron 4.5% m/m en enero al pasar de 1.37 a 1.31 millones de unidades anualizadas (cifras redondeadas). En contraparte, los permisos de construcción aumentaron 0.1% m/m mientras esperábamos una caída. Algunos analistas en Estados Unidos afirman que el sector residencial ya tocó fondo y podría estabilizarse durante los siguientes meses.

    En México…

    El dato más relevante de la semana probablemente fue el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) que calcula INEGI. De acuerdo con el organismo, la actividad económica creció 2.6% en diciembre y 2.8% en enero (tasas anuales). Al interior del IOAE, destacaron los avances proyectados para las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas). El crecimiento del sector terciario (comercio y servicios) probablemente se aceleró entre diciembre y enero.

    Las perspectivas para la economía de México mejoraron recientemente, aunque más por un mejor panorama para las exportaciones mexicanas (sobre todo las dirigidas a Estados Unidos).

    La posibilidad de que Estados Unidos evite caer en recesión generaría beneficios directos para la economía mexicana.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    El martes se publican los índices PMI manufacturero y no manufacturero de Estados Unidos, Europa y otras regiones a febrero. Estos datos serán importantes para dimensionar la desaceleración que podrían registrar las principales economías del mundo al inicio de 2023. Con excepción del PMI de servicios de la Eurozona, se anticipan lecturas menores a los 50 puntos en dichos índices.

    Esta semana se conocerán más datos del sector residencial norteamericano. Destaca el aumento de 2.0% m/m que se anticipa para las ventas de casas existentes de enero. De confirmarse un avance, se reforzaría la expectativa de un piso a las caídas que ha registrado este sector durante varios meses. Se estima un crecimiento de 0.7% m/m en las ventas de casas nuevas de enero.

    El viernes destacan las cifras de ingreso y gasto en consumo personal de enero. En particular, habrá que prestar particular atención al deflactor del gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la FED. El consenso de analistas proyecta un ligero descenso de 4.4% a 4.3% a tasa anual en el deflactor subyacente. El objetivo de la FED para este indicador es de 2.0%.

    En México se publicará la inflación al consumidor de la primera quincena de febrero. Es probable observar una tasa de 0.49% q/q (est. INVEX) presionada por la mayor cotización del huevo, así como por aumentos algunas tarifas públicas. La inflación subyacente (0.42% q/q est. INVEX) podría continuar mostrando resistencia a la baja.

    En más datos para la economía nacional, también se conocerán el Indicador Global de la Actividad Económica de diciembre, la balanza en cuanta corriente del 4T-22 y las ventas al menudeo de diciembre (consultar la agenda semanal para conocer nuestros estimados puntuales).

    Con relación a la política monetaria, esta semana se publicarán las minutas de las más recientes reuniones de la FED y Banxico. En particular, habrá que conocer los motivos por los cuales Banxico decidió no moderar los incrementos en la tasa de interés de referencia.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos
    16Feb, 2023
    La raíz del cambio

    Es más probable que las bolsas se ubiquen sobre una trayectoria alcista hasta que la Fed revele la intención de bajar tasas debido a una fuerte afectación en el crecimiento

     

    Los mercados financieros registraron en enero ganancias extraordinarias. Las bolsas a nivel global repuntaron entre 6 y 8%; las tasas de interés de largo plazo descendieron con fuerza y provocaron plusvalías en la mayoría de los instrumentos de deuda.

    La causa fue una expectativa optimista basada en dos premisas: una, que la inflación debería descender velozmente una vez superados los problemas estructurales en las cadenas de suministro provocados por la pandemia, lo cual daría pie a que los bancos centrales terminasen con el violento ciclo de alzas que instrumentaron el año pasado en los primeros meses de 2023.

    La otra premisa era que el crecimiento descendería velozmente después de los fuertes aumentos a las tasas de interés que se instrumentaron por parte de los bancos centrales el año pasado; con lo cual se apagarían las pequeñas reminiscencias en la inflación y podría suceder que, hacia el segundo semestre del año, los bancos centrales establecieran un cambio de dirección, es decir, ejecutaran una reducción, sí, una baja, en las tasas de interés de referencia.

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    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Espantar-el-caldo-20230208-0106.html

    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    14Feb, 2023
    Inflación EEUU (enero 2023): La inflación de Estados Unidos desciende a un ritmo moderado
    • El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) creció 0.5% a tasa mensual en enero, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado. De esta forma, la tasa anual descendió de 6.5% a 6.4%.
    • El descenso de la inflación subyacente también fue casi imperceptible: de 5.7% a 5.6% anual entre diciembre y enero. Al interior de esta categoría, que excluye los precios de alimentos y energía, destacaron los fuertes avances en los precios de vestido, servicios de transportación y vivienda.
    • Algunos analistas norteamericanos consideran que la actividad del sector residencial probablemente ya tocó fondo y los precios de casas podrían estabilizarse. De ser así, habría menos elementos que sostengan la expectativa de un descenso, o incluso una caída, en el componente de precios de vivienda del CPI.
    • La persistencia de una inflación elevada, principalmente en la parte subyacente, reduce la posibilidad de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) este año. Nuestra expectativa para la tasa terminal del actual ciclo restrictivo aumentó de 5.25% a 5.75% y es probable que cierre 2023 alrededor de ese nivel. No esperamos que los incrementos en la tasa de la FED sean mayores a 25 puntos base (pb) en las siguientes reuniones pues la inflación desciende, aunque sea de forma muy paulatina.

    [sexy_author_bio]

    La inflación al consumidor de Estados Unidos se ubicó en 0.5% en enero, en línea con lo esperado. En la parte no subyacente, los precios de alimentos aumentaron 0.5% m/m, mientras que los de energía 2.0% m/m. Resaltaron las tasas anuales de ambos subíndices, sobre todo la de precios de alimentos (10.1%, 8.7% en los precios de energía).

    La inflación subyacente también se alineó a las expectativas (0.4% m/m en enero). Al interior de este índice, destacaron los mayores precios de vestido (0.8% m/m), servicios de transportación (0.9% m/m) y vivienda (0.7% m/m). Destaca como esta última categoría no logra ceder a pesar que menores precios de casas deberían impactar sobre el subíndice de rentas equivalentes (Owner’s Equivalent Rent). De hecho, es probable que este subíndice no ceda si efectivamente los precios de casas dejan de caer ante una estabilización de la actividad del sector residencial.

    La inflación anual (tanto en la parte general como en la subyacente) continuó a la baja. No obstante, el descenso ha sido paulatino y errático en el caso de la inflación subyacente. Es importante que esta última confirme una trayectoria de descenso para que la FED detenga el ciclo de política monetaria restrictiva.

    Hoy día, sí anticipamos que la FED detendrá el ciclo restrictivo este año. No obstante, la tasa terminal podría ser mayor a la estimada hace un mes (5.75% nuevo estimado INVEX vs. 5.25% anterior).

    Por otra parte, es probable que la FED no tenga que endurecer su postura en las siguientes reuniones (esto es, aumentar la tasa de interés de referencia más de 25 puntos por reunión) debido a que la inflación podría continuar a la baja.

    De nuevo, la gran incógnita es la velocidad a la que descenderá la inflación. Por ahora, es probable que ésta cierre 2023 por encima de 4.0% en la parte general y por encima de 3.5% en la subyacente.

     

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