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    Indicadores con tendencias mixtas
    26Jun, 2023
    Indicadores positivos – Semanal economía

    Indicadores positivos: El presidente de la Reserva Federal testificó ante el Comité de Servicios Financieros del Congreso norteamericano. El banquero central destacó la posibilidad de observar al menos un aumento adicional en la tasa de interés de referencia en caso de que la economía se mantenga firme.

    La inflación en México sorprendió a la baja. Si bien esto ya había ocurrido en quincenas pasadas, llamó la atención que la sorpresa provino de la parte subyacente.

    La semana pasada…

    La probabilidad de que Estados Unidos caiga en recesión este año es menor debido a la fortaleza que aún muestra el mercado laboral. Esto con todo y los despidos realizados por varias empresas para mitigar el impacto de mayores costos.

    Al cierre de esta edición, el modelo nowcast de la Reserva Federal (FED) de Atlanta anticipaba un crecimiento cercano a 2.0% a tasa trimestral anualizada (tta) para el PIB del periodo abril-junio de 2023. El consenso del mercado (encuesta Blue Chip) ha ajustado al alza sus estimaciones, pero el promedio se ubica en 1.0% tta.

    Una firme creación de empleos alienta el consumo, pero también dificulta el descenso de la inflación. Un crecimiento económico sólido reforzaría las declaraciones de Powell ante el Congreso. Si la inflación enfrenta resistencia a la baja, la FED podría aumentar su tasa al menos una vez más este año. El mercado estima una probabilidad de 79% de un aumento en la tasa de referencia para el próximo mes.

    En el contexto global…

    La información económica en Estados Unidos fue positiva.

    Destacó el fuerte avance de 21.7% a tasa mensual en los inicios de construcción de vivienda de mayo a pesar de las elevadas tasas de interés en el mercado hipotecario. Los permisos de construcción crecieron 5.2% m/m. No se descartan aumentos adicionales en estos indicadores, sobre todo si aumenta el número de compradores que deseen pactar una tasa de interés antes de que la FED vuelva a incrementarlas. El índice de actividad residencial de la NAHB pasó de 50 a 55 puntos entre mayo y junio (51 puntos est. consenso). Las ventas de casas existentes crecieron 0.2% m/m en mayo.

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron a 264 mil unidades y el promedio móvil de cuatro semanas repuntó a 255 mil. Si bien estas cifras son mayores a las reportadas hace unos meses, no se detecta un riesgo para el empleo en Estados Unidos debido al elevado número de vacantes que aún se registran en el mercado laboral (más de 10 millones de acuerdo con el último dato).

    Los índices PMI manufacturero y de servicios de junio se ubicaron en 46.3 y 53.0 puntos, respectivamente. Destaca la fortaleza que aún registra el sector de servicios.

    En México…

    La inflación en México sorprendió a la baja, sobre todo en la parte subyacente. Destacó la caída en los precios de mercancías no alimenticias en la parte subyacente.

    Si bien el dato fue positivo, es poco probable observar recortes de precios durante los próximos meses (con excepción de los descuentos en El Buen Fin) debido a un firme crecimiento de la demanda interna. Asimismo, a pesar del menor costo que enfrentan los importadores de mercancías ante la revaluación del tipo de cambio, no anticipamos recortes en los precios de estos productos. Para conocer mayores detalles del comportamiento de la inflación en México, favor de consultar la liga al reporte al inicio de este documento.

    En línea con lo previsto, Banco de México (Banxico) mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25% A diferencia del a FED, no esperamos que Banxico tenga que aumentar la tasa después de una pausa debido a que la inflación local ya confirmó un punto de inflexión y converge paulatinamente hacia el objetivo gracias la restricción monetaria alcanzada a la fecha.

    Anticipamos que la tasa de referencia permanecerá en 11.25% durante el resto del año, con la posibilidad de observar el inicio de un ciclo de recortes a principios de 2024.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En los próximos días se dará a conocer el dato sobre el índice de la actividad manufacturera de la Reserva Federal de Dallas, para el mes de junio, donde la previsión del mercado es de (-)26.5 puntos.

    También se publicará el índice de confianza del consumidor del Conference Board, para el cual se espera una mejora marginal de 1.7 puntos, situando al índice en 104.0 puntos (102.3 anterior).

    Esta semana destacan los datos sobre el índice de precios de casas S&P/CS y las ventas de vivienda nueva, para el mes de abril y mayo respectivamente, donde el estimado del mercado para el primero es de un crecimiento de 1.5% m/m y para el segundo una disminución en las ventas, ubicando la cifra en 657 mil unidades anualizadas.

    Para Europa se esperan los datos respecto a la confianza económica y del consumidor donde la previsión del mercado es 97.8 y (-)16.1 puntos, respectivamente. Un dato importante será la inflación al consumidor para el mes de junio donde el consenso espera una tasa anual de 5.7% (6.1% anterior).

    En cuanto China se reportarán los PMI manufacturero y de servicios para el mes de junio. En México destaca la información sobre la balanza comercial para el mes de abril y el dato de la tasa de desocupación para el mes de mayo. Para conocer éstos y otros estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    23Jun, 2023
    Banxico mantiene la tasa de referencia en 11.25% – Decisión Banxico

    Banxico mantiene la tasa de referencia en 11.25%.

    • En línea con nuestra expectativa y la del consenso, Banco de México (Banxico) mantuvo su tasa de interés de referencia en 11.25%. La decisión de los miembros de la Junta de Gobierno fue unánime.
    • Debido a una inflación subyacente que enfrenta resistencia a la baja, Banxico probablemente mantendrá su tasa de referencia en 11.25% en lo que resta del año.
    • Por otra parte, la posibilidad de que la inflación subyacente descienda de 5.00% a 4.00% anual durante 2024 (6.91% nivel actual) permitiría a Banxico iniciar un ciclo de recortes en la tasa de referencia a partir del próximo año sin alterar significativamente el nivel restrictivo de la tasa real (esto es, la tasa de interés que excluye el efecto de la inflación).
    • Esperamos que Banxico mantenga la pausa que activó el mes pasado independientemente de que la Reserva Federal (FED) aumente su tasa una o dos veces más en el segundo semestre de este año.

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    Con relación al crecimiento, el instituto central destacó que la economía mexicana ha mostrado resiliencia a pesar de un entorno externo complejo. El balance de riesgos se encuentra equilibrado. En algunas encuestas recientes destaca el incremento en las expectativas de crecimiento de algunas casas de análisis, incluyendo INVEX.

    Banxico reiteró que el proceso de desinflación en México continúa. Por otra parte, tanto la inflación general como la subyacente se mantienen elevadas. El banco central volvió a destacar “la persistencia de la inflación subyacente en niveles elevados” como el primer riesgo al alza para la inflación, seguido por una depreciación cambiaria (poco probable en el corto plazo), mayores presiones de costos y presiones en los precios de energéticos y agropecuarios que tampoco se vislumbran por ahora.

    La inflación subyacente en México finalmente cede. Por otra parte, no anticipamos desaceleraciones tan pronunciadas como la que se reportó para el INPC de la 1Q de junio. En particular, es poco probable que los precios  de algunos servicios y mercancías vuelvan a caer si el crecimiento en México se mantendrá firme (o incluso sorprende al alza) .

    En lo que se refiere a pronósticos, Banxico ajustó a la baja los correspondientes a la inflación general, mientras que para la subyacente permanecieron sin cambios. Se espera que la inflación converja a la meta en el 4T-24 con un balance de riesgos sesgado al alza.

    De nueva cuenta, el banco central destacó en su comunicado que para lograr la convergencia “ordenada y sostenida” de la inflación general hacia el objetivo de 3.0% anual, la tasa de referencia deberá mantenerse en su nivel actual durante un periodo prolongado.

    A diferencia de lo que han hecho bancos centrales como el de Australia, Canadá, Inglaterra y probablemente la FED, no esperamos que Banxico aumente su tasa debido a que en México la inflación converge paulatinamente hacia su objetivo gracias a la restricción monetaria ya alcanzada.

    Anticipamos que la tasa comenzaría a recortarse a partir del 1T-24 (9.00% estimado INVEX para el cierre del próximo año).

    Banxico mantiene la tasa de referencia en 11.25%.

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    22Jun, 2023
    Inflación México (1Q junio 2023)

    Inflación México (1Q junio 2023): La inflación subyacente registra un importante descenso.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió a la baja al registrar una variación de 0.02% en la primera quincena de junio (0.15% consenso, 0.25% INVEX). Los precios de energía y productos agropecuarios cayeron por tercera quincena consecutiva. Llamó la atención la caída en los precios de mercancías no alimenticias en la categoría subyacente.
    • Ajustamos a la baja nuestras previsiones para la inflación de 2023, mismas que pasan de 5.00% a 4.75% en la parte general y de 5.40% a 5.20% en la subyacente. En ambos casos y con datos a la primera quincena de este mes, las tasas anuales se ubican en 5.18% y 6.91% (5.67% y 7.32% en la quincena anterior, respectivamente).
    • No anticipamos que Banco de México disminuya el nivel de la tasa de referencia este año debido a la resistencia que enfrentará la inflación subyacente. Los recortes en la tasa de Banxico ocurrirían hasta principios de 2024 de acuerdo con nuestras previsiones.
    • Habrá que analizar posibles efectos de la reciente onda cálida en el país sobre los precios, principalmente en lo que respecta a energía. Asimismo, es poco probable observar caídas adicionales en los precios de mercancías o incluso menores precios de servicios si el crecimiento del país se mantiene firme.

    Evolución reciente:

    Al interior del INPC subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.08% q/q . Al interior de esta categoría, los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.19% en la quincena, mientras que los de mercancías no alimenticias cayeron 0.05% q/q. Por su contribución, resaltaron los menores precios de automóviles (-0.23% q/q), zapatos tenis (-0.89% q/q) y jamón (-0.82% q/q). En la parte de servicios (0.15% vs. 0.20% quincenal esperado), destacó la caída en los precios de telefonía móvil (1.03% q/q).

    En lo que respecta a los precios de productos agropecuarios (-0.24% q/q), los mayores precios del jitomate, el chayote y la papa fueron contrarrestados por menores precios de huevo, limón y pescado. En la parte de energía, el precio del gas doméstico LP retrocedió 3.46% en la quincena. Si bien los precios de productos agropecuarios y energía han caído por tres quincenas consecutivas, habrá que estar atentos a posibles aumentos en dichos precios ante la onda cálida que ha afectado ciertas actividades en algunos estados del país.

    El comportamiento que mostró la inflación subyacente de la primera quincena de junio fue positivo y nos lleva a ajustar a la baja nuestros estimados de inflación. Por otra parte, es poco probable que más precios de mercancías (ya sea alimenticias o no alimenticias) caigan nuevamente este año si el crecimiento de la economía se mantiene firme. Tan firme que las proyecciones del PIB del consenso volvieron a aumentar en la más reciente encuesta del mercado (y podrían continuar al alza).

    Como lo estipuló Banxico en su anterior comunicado de política monetaria, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% […] será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual (11.25%) durante un periodo prolongado”.

    Aunque se ajustó a la baja, nuestra proyección para la inflación general al cierre de 2023 se ubica en 4.75%. La correspondiente a la subyacente está en 5.20%.

     

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    20Jun, 2023
    Las tasas y las bolsas mantienen el alza – Opinión Estratégica

    Las tasas y las bolsas mantienen el alza – Opinión Estratégica

    La reacción de los mercados después del comunicado de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) del pasado jueves, hasta el momento parece sorpresiva. A pesar del vaticinio de mayores niveles en las tasas de interés, los índices bursátiles siguen subiendo. Es posible que la idea de la ausencia de la esperada recesión se manifieste en la fortaleza de las bolsas; sin embargo, las apuestas siguen fuertemente concentradas en un solo sector. El futuro previsible es de nuevo incierto ante una posible alza de la tasa de referencia, el mantenimiento de una curva de rendimientos muy volátil y un repunte del mercado que luce excesivo.

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    1.- La FED pausó los incrementos en la tasa de referencia por primera vez desde marzo de 2022.

    Al parecer, la moderación (muy paulatina) de la inflación subyacente en Estados Unidos fue, entre otros factores, un argumento suficiente para frenar el ciclo alcista. Al menos por ahora.

    2.- El día anterior se conoció que el índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos registró una variación de 0.1%…

    … a tasa mensual en mayo, cifra inferior a la esperada por el mercado (0.2%). La tasa anual descendió de 4.9% a 4.0%, la cifra más baja desde marzo 2021; sin embargo, el componente subyacente aún enfrenta resistencia a la baja pasando de 5.5% a 5.3%.

    3.- Hay muchos cuestionamientos sobre la postura que definió la FED y la decisión de no subir las tasas.

    De acuerdo con la más reciente gráfica de puntos de la FED (dot-plot), la mayoría de los miembros del banco central espera una tasa de referencia más alta para el cierre de 2023 (mediana de 5.6% vs. 5.1% en marzo) y para el cierre de 2024 (mediana de 4.6% vs. 4.3% en marzo).  El incremento en la previsión de los niveles terminales de la tasa de referencia responde a una inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) resistente a la baja debido a condiciones de crecimiento que han mejorado significativamente.

    4.- A nuestro parecer, la decisión y el comunicado de la FED claramente representan la postura más agresiva (hawkish)…

    … que pudiera haberse emitido tomando en cuenta la idea de no modificar las tasas de interés, que había tomado arraigo en las expectativas de los participantes en el mercado.

    Se especula que los miembros del FED evitaron un “error” de comunicación y sorprender al mercado con un alza; también se dice que la FED intenta ganar tiempo para conocer los efectos del daño en el sector bancario sobre la actividad económica, algo que hasta el momento no se ve.

    5.- Las tasas de interés de mediano y largo plazo han reconocido que no hay bajas en el horizonte por ahora.

    El vencimiento de 2 años pasó de 4.51% a un mínimo de 4.49% para cerrar la semana en 4.71%. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 3.71% a un mínimo de 3.67% para terminar la semana en 3.76%.

    6.- La divergencia entre los participantes en los mercados es sobre si la FED aumentará o no las tasas.

    La expectativa de un recorte de estas se ha desvanecido al menos para este año. Tal incertidumbre nos garantiza una curva de rendimientos volátil y un mercado de bonos menos benévolo de lo que lo ha sido a lo largo del año.

    Pensamos que las perspectivas de menor inflación y de menor crecimiento en un horizonte de 12 meses o más evitarán un ajuste violento en los mercados, pero nos mantendrán todo un semestre especulando sobre las tendencias y los niveles en los que los bancos centrales se sentirán finalmente más cómodos.

    7.- En México, esta semana se anunciará la política monetaria en la que se espera que se mantenga la tasa de referencia en 11.25%…

    … en línea con la publicación de la inflación anual al cierre de mayo que es consistente con los estimados de Banxico, pues cayó a 5.84% desde 6.25%, debajo de 6% por primera vez desde agosto 2021. La subyacente también mostró una baja más marcada, aunque sigue alta, en 7.39% desde 7.67%.

    La nueva postura de la FED constituye un nuevo reto para la Junta de Gobierno de Banxico. Aquí, la inflación subyacente sigue ubicándose por encima de 7.0% y el crecimiento es positivo (con muchas correcciones de los estimados al alza). Es cierto que Banxico abrió un margen grande en las tasas domésticas para soportar uno o dos aumentos posteriores por parte de la FED, pero si tal cosa sucede, anticipar un descenso de la tasa de referencia se vuelve una apuesta muy audaz. Las declaraciones del subgobernador Heath sobre la posibilidad de un recorte en diciembre no quitan qua tal decisión se vea como muy incierta hoy en día.

    8.- Nuestra estrategia de deuda global se concentra en plazos cortos…

    …y un nuevo aumento supondrá una reinversión con niveles de tasas más altos, con poco riesgo de ajustes importantes.

    En las posiciones de deuda en pesos, nos mantenemos con posiciones importantes en CETES, revisables, tasas fijas nominales que nos permiten continuar con un diferencial a favor en la comparación de los rendimientos de las carteras versus sus referencias.

    9.- El peso continúa fortaleciéndose a pesar del aumento de las tasas en el exterior…

    … y de la salida de extranjeros de posiciones en bonos M que se acerca a los 5 mil millones de dólares durante el segundo trimestre.

    Este factor adverso no contrarresta el flujo de divisas generado por la Inversión Directa, las remesas y las apuestas favorables al peso en el mercado de futuros de Chicago.

    Vemos que solo un evento de aversión al riesgo o una vuelta definitiva de los bancos centrales tanto de Estados Unidos como de México a un auténtico ciclo de baja de tasas forzarán a que haya una tendencia distinta en el tipo de cambio.

    En un enfoque binario, sin tomar en cuenta los factores estructurales que determinan la cotización, muchos participantes pueden pensar que un nivel por debajo de Ps$17 por dólar podría ser excesivo. Bajo este razonamiento suena más sensato abrir posiciones especulativas de compra de dólares; sin embargo, no espera ganancias grandes en una tendencia de mediano plazo.

    10.- Solo los mercados de capitales han mantenido su alza.

    Sabíamos que el desempeño estaría marcado por la decisión de la FED. Especialmente, existía incertidumbre sobre el actuar del organismo por la poca consistencia en las declaraciones que surgían de sus principales miembros. La pausa al movimiento de alza en tasas de interés fue bien recibida por las bolsas; pero, esta postura parece no hacer caso, al menos por ahora, al mensaje que se deja respecto a las futuras reuniones en donde podrían darse incrementos adicionales en lo que resta del año.

    La variable que sigue soportando el dinamismo de las bolsas está en un mejor entorno económico al que se esperaba y en especial el impulso que tiene el sector Tecnología, particularmente Semiconductores, que ganó cerca de 10% en la semana apoyado en emisoras como NVIDA e INTEL.

    El consenso de analistas comienza a reflejar en algunos casos este impulso que vemos en el S&P 500, en la última encuesta realizada por Bloomberg, seis corredurías subieron su nivel estimado de cierre de año, entre ellas Goldman Sachs que fue la que hizo el mayor ajuste al ubicarlo en 4,500 puntos vs. 4,000 que contemplaba en mayo. La mediana se ubica en 4,150 unidades; con poco espacio adicional para ver un mayor rendimiento al que ya muestra el referente actualmente (cercano a 4,400 al inicio de esta semana).

    Más allá de estimaciones y números que pueden ser cuestionables o no, creemos que el panorama amerita cautela por el movimiento apoyado en sólo algunas compañías cuyas valuaciones lucían muy castigadas el año pasado y ahora se han vuelto excesivas; y por lo retos que prevalecen en un escenario que no parece vaya a implicar menores tasas de interés en el futuro cercano, complicando las valuaciones.

    Asimismo, sucedieron cosas relevantes en Asia, donde el índice Nikkei de Japón se mantiene fuerte al confirmarse una política monetaria expansiva (contraria al resto del mundo) y el Hang Seng de China recupera fuerza ante las expectativas de nuevos estímulos a la economía y algunas medidas que ya se toman en el Banco Central al recortar las tasas de interés de sus préstamos a corto y mediano plazo.

    En este contexto, nuestra Cartera de Renta Variable Global se apegó a su benchmark, precisamente por nuestras apuestas activas en China y Japón. Nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos tuvo un rendimiento de 1.50% en pesos que fue mejor al de su referencia; hubo diversas posiciones que favorecieron de forma acotada al Portafolio: como la sub-ponderación en Bienes raíces, la apuesta activa en Salud y Tecnología.

    11.- En México la bolsa se ha visto apoyada por este entorno de apetito por riesgo en el mercado global…

    … y sin factores disruptivos en el campo local. El S&PBMV IPC cerró por segunda semana consecutiva con ganancias, aunque con menos fuerza, y se acerca a los 55,000 puntos nuevamente.

    Destacó la semana pasada la ganancia en GAP, una de nuestras principales apuestas activas, lo que contribuyó a que nuestra Cartera de Renta Variable Local tuviera un mejor desempeño que el de su referencia.

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    Las tasas y las bolsas mantienen el alza – Opinión Estratégica

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    19Jun, 2023
    Indicadores al alza – Semanal economía

    Indicadores al alza: La información económica de Estados Unidos relacionada con el consumo privado continúa sorprendiendo al alza. En general, los datos publicados la semana pasada fueron positivos y desvanecen la posibilidad de una recesión este año.

    Esta semana se conocerá una nueva decisión de política monetaria por parte de Banco de México. No anticipamos cambios en la tasa de referencia, misma que se ubica en 11.25%.

    La semana pasada…

    Después de haber incrementado la tasa de interés de referencia en cada reunión desde marzo de 2022, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) finalmente hizo una pausa y mantuvo el intervalo objetivo de dicha tasa en [5.00-5.25]%.

    Por otra parte, tanto por las declaraciones del presidente del organismo como en las previsiones para el nivel de dicha tasa al término de 2023, quedó claro que el banco central norteamericano podría aumentar la tasa al menos en una ocasión más.

    Y es que efectivamente, los estimados de la FED para el crecimiento y la inflación subyacente del último trimestre del año se ajustaron al alza. Mientras el empleo aumente, el consumo también lo haría y la inflación enfrentaría resistencia a la baja. Si no es que ésta vuelve a repuntar.

    La mayoría de los miembros de la FED esperan una mayor tasa de referencia para el cierre de 2023 (mediana de 5.6% vs. 5.1% en marzo) y para el cierre de 2024 (mediana de 4.6% vs. 4.3% en marzo).

    En el contexto global…

    En línea con lo previsto por el mercado, el Banco Central Europeo (BCE) aumentó la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), ubicándola en 4.00% (3.75% anterior). El organismo también elevó sus perspectivas de inflación, pero revisó a la baja sus proyecciones de crecimiento económico para este año y el siguiente (0.9% en 2023 y 1.5% en 2024).

    La presidenta del BCE, Christine Lagarde, anunció que el aumento en la tasa pretende continuar el combate contra una inflación que se ha visto presionada al alza por mayores precios de alimentos. Destaca que podría registrarse un aumento más en la tasa de referencia en la siguiente reunión del BCE.

    La inflación al consumidor de Estados Unidos se ubicó ligeramente por debajo de lo esperado por el consenso (0.1% en mayo vs. 0.2% est.). La inflación subyacente se ubicó en línea con las previsiones de los analistas (0.4% mensual).

    Debido a un efecto de base de comparación, la inflación general anual se desaceleró de 4.9% a 4.0%. De hecho, ésta podría descender hasta niveles cercanos a 3.0% en junio. Por su parte, la inflación subyacente anual, la que más vigila la FED, apenas descendió de 5.5% a 5.3%.

    En más información, las ventas al menudeo sorprendieron al alza en mayo al crecer 0.4% m/m en la categoría que excluye autos y gasolina (-0.3% m/m esperado). Como lo hemos reiterado en varias ocasiones, el consumo privado difícilmente ajustaría a la baja si el empleo continúa sorprendiendo al alza.

    La producción industrial total retrocedió 0.1% mensual en mayo. El componente de manufacturas creció 0.1% en el mes. Los inventarios crecieron 0.2% a tasa mensual en abril.

    En México…

    Esta semana destaca la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico). Desde nuestro punto de vista, el banco central podría mantener la tasa de interés de referencia en 11.25% después de haber hecho una pausa el mes pasado.

    A pesar de que la FED aumente su tasa de referencia una vez más después de la pausa que anunció este mes, no esperamos que Banxico aplique la misma estrategia.

    En particular, y a diferencia de la FED, Banxico inició el ciclo restrictivo en junio de 2021, nueve meses antes que el banco central norteamericano. No hay motivo para pensar que, después de haber hecho una pausa en mayo, Banxico tenga que seguir a la FED y aumentar su tasa en alguna reunión del segundo semestre si la FED si lo hace. La tasa en México ya se ubica en terreno claramente restrictivo. Al parecer en Estados Unidos todavía no.

    Sobre todo, es poco probable que Banxico aumente su tasa si la inflación general, e incluso la subyacente, finalmente se ubicaron sobre una trayectoria de descenso gracias al mecanismo de transmisión de política monetaria que hizo efecto precisamente 18 meses después de que inició el ciclo restrictivo en México.

    A diferencia de México, la inflación en Estados Unidos podría no descender o incluso repuntar si el crecimiento continúa sorprendiendo al alza, sobre todo gracias a una firme expansión del empleo. Si la inflación no cede en la economía norteamericana, la FED tendría que subir su tasa al menos una vez más .

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    La próxima semana se darán a conocer los índices PMI manufacturero y de servicios de Estados Unidos a junio. Los estimados del consenso se ubican en 54.0 puntos (54.9 anterior) y 48.5 puntos (48.4 anterior), respectivamente. En general, las perspectivas para el crecimiento de la economía norteamericana han mejorado.

    También destacan para Estados Unidos los datos de permisos de construcción de mayo, los cuales se esperan que tengan un ligero incremento respecto al mes anterior (0.6% m/m estimado). De la misma forma, también se reportarán los inicios de construcción de casas, en donde la previsión es de un aumento de 1.401 a 1.405 millones de unidades anualizadas entre abril y mayo.

    Por otra parte, el mercado espera el dato del índice de indicadores adelantados, el cual se espera presente una disminución de 0.8% mensual.

    En México se conocerán las ventas al menudeo de abril y la demanda agregada del 1T-23.

    Después de leer los Indicadores positivos, tal vez te interesa:  La FED pausa los incrementos en la tasa de referencia después de 15 meses – Decisión FED

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Minutas del Comité de Inversión
    15Jun, 2023
    Minutas del Comité de Inversión | Junio 2023

    Minutas del Comité de Inversión | Junio 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía: El crecimiento en Estados Unidos podría sorprender al alza. En México, la actividad se mantiene firme. En general, la inflación permanecería elevada durante varios meses, sobre todo en la categoría que excluye precios de alimentos y energía.


    Deuda: El Comité anticipa volatilidad en las tasas de interés de largo plazo. Las tasas de corto plazo podrían permanecer elevadas por más tiempo del previsto hace unas semanas. Una baja de tasas podría concretarse hasta 2024. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en neutral para plazos cortos y con sobre-ponderación en plazos más largos. Debido al riesgo asociado con la apreciación del USDMXN, los participantes han decidido mover la posición en deuda global de sub-ponderación a neutral.

     

    Bolsa: Los principales índices en Estados Unidos han registrado importantes avances gracias a empresas de tecnología, telecomunicaciones y consumo discrecional. Se recomienda mantener cautela ante las elevadas valuaciones que presentan algunas de estas acciones, así como a la persistencia de tasas de interés elevadas. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

     

    Cobertura: El tipo de cambio podría revaluarse aún más; no obstante, la posibilidad de observar un piso próximamente abre la oportunidad de iniciar un viraje paulatino hacia las inversiones denominadas en dólares. Con base en lo anterior, bajo un enfoque táctico, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​ pasó de sub-ponderada a neutral.

     

    Minutas del Comité de Inversión | Junio 2023

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    14Jun, 2023
    La FED pausa los incrementos en la tasa de referencia después de 15 meses – Decisión FED

    La FED pausa los incrementos en la tasa de referencia después de 15 meses. Es posible observar uno o dos aumentos más en el segundo semestre.

    • En línea con lo esperado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en [5.00-5.25]%. Por otra parte, la mediana de las estimaciones de los miembros del banco central para la tasa de referencia al cierre de 2023 y 2024 se ajustaron al alza.
    • Al parecer, al igual que el Banco de Canadá, la FED aumentará su tasa en los próximos meses después de una pausa. En conferencia de prensa, el presidente de la FED destacó que la mayoría de los miembros del Comité consideraron aumentos adicionales en la tasa y que “alcanzar el objetivo de inflación de 2.0% será un camino largo.”
    • En sus más recientes proyecciones trimestrales, los miembros de la FED aumentaron sus estimados de crecimiento e inflación para el cierre de 2023. La sorpresiva fortaleza del mercado laboral y por lo tanto del consumo privado podría dificultar el descenso de la inflación, sobre todo en la parte subyacente
    • Es posible observar al menos uno o dos aumentos más en la tasa de referencia de la FED durante el segundo semestre del año. Nuestra proyección para el techo del intervalo objetivo de dicha tasa al cierre de 2023 se ajusta de 5.25% a 5.50%.

    [sexy_author_bio]

    La FED pausó los incrementos en la tasa de referencia por primera vez desde marzo de 2022. Al parecer, la moderación (muy paulatina) de la inflación subyacente en Estados Unidos fue, entre otros factores, un argumento suficiente para frenar el ciclo alcista. Al menos por ahora.

    De acuerdo con la más reciente gráfica de puntos de la FED (dot-plot), la mayoría de los miembros del banco central espera una tasa de referencia más alta para el cierre de 2023 (mediana de 5.6% vs. 5.1% en marzo) y para el cierre de 2024 (mediana de 4.6% vs. 4.3% en marzo).

    El incremento en la previsión de los niveles terminales de la tasa de referencia responde a una inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) resistente a la baja debido a condiciones de crecimiento que han mejorado significativamente.

    En particular, llama la atención que el empleo en Estados Unidos, y por lo tanto el consumo, no se debilitan a pesar de los agresivos incrementos en el costo de financiamiento que enfrentan personas y empresas.

    Un crecimiento mayor al previsto hace un par de meses no necesariamente implicaría un repunte de la inflación. Lo que sí implicaría sería un descenso más lento en esta variable que el previsto por el banco central hace un par de meses.

    Al igual que la FED, analizaremos el flujo de información oportuna para prever cuándo podría registrarse al menos un incremento más en la tasa de referencia norteamericana en el segundo semestre de este año.

    Los riesgos para nuestros estimados de crecimiento, inflación y tasa de interés de referencia de Estados Unidos en 2023 se encuentran sesgados al alza.

     

    La FED pausa los incrementos en la tasa de referencia después de 15 meses.

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    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    13Jun, 2023
    Inflación EE.UU. (mayo 2023)

    Inflación EE.UU. (mayo 2023): La inflación general de Estados Unidos desciende a 4.0% anual. Se mantiene la resistencia en la parte subyacente.

    • Ante una caída en precios de energía, el Índice de Precios al Consumidor de EUA (Consumer Price Index o CPI) registró una variación de 0.1% a tasa mensual en mayo, cifra inferior a la esperada con el mercado (0.2%) y menor al crecimiento reportado para el mismo mes de 2022 (0.9%). La tasa anual descendió de 4.9% a 4.0%.
    • Debido a un efecto de comparación estadística, la tasa anual podría descender hasta niveles de 3.0% en junio para aumentar nuevamente hacia 4.0% durante el segundo semestre. La inflación subyacente aún enfrenta resistencia a la baja tanto a tasa mensual como anual (0.4% y 5.3% en mayo, respectivamente).
    • El que Estados Unidos evite una recesión este año representa un obstáculo para el descenso de la inflación, principalmente en la parte de servicios. A pesar del incremento en las tasas de interés, el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB) se mantiene firme gracias a la continua expansión del empleo.
    • No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) el día de mañana (5.00-5.25% intervalo actual). Si la inflación subyacente no desciende conforme a la trayectoria prevista por la FED, el banco central podría o aumentar la tasa de referencia nuevamente en el segundo semestre o mantenerla elevada por más tiempo del que actualmente prevé el mercado.

    [sexy_author_bio]

    El CPI creció 0.2% m/m en mayo. En la parte subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía), se observó presión en los precios de vehículos usados (4.4% m/m), servicios de transportación (0.8% m/m), insumos médicos (0.6% m/m) y vivienda (0.6% m/m). La inflación subyacente (5.3% anual en mayo) ha cedido poco y aún rebasa el objetivo de 2.0% de la FED.

    En la parte no subyacente, los precios de alimentos crecieron 0.2% m/m presionados el por componente de alimentos fuera del hogar (0.5% m/m). Los precios de energía retrocedieron 3.6% en el mes ante menores cotizaciones de gasolina (-5.6% m/m) y combustóleo (-7.7% m/m). Los precios de electricidad y gas retrocedieron 1.0% y 2.6% a tasa mensual, respectivamente.

    El fuerte descenso de la inflación general anual responde a menores avances mensuales en el CPI en comparación con los mismos meses de 2022. Si bien es probable que la inflación descienda aún más (incluso hacia niveles de 3.0% en junio), es probable que ésta cierre el año alrededor de 4.0%.

    En particular, preocupa que firmes condiciones de crecimiento generadas por la sorpresiva expansión del empleo en Estados Unidos dificulten el descenso de la inflación en ese país, principalmente en la parte subyacente.

    Habrá que prestar atención a las nuevas estimaciones de crecimiento e inflación que presentará la FED mañana, así como al tono del comunicado de política monetaria. No anticipamos un incremento en la tasa de referencia este mes, aunque sí esperamos un tono restrictivo en el comunicado.

    Un ciclo de recortes en la tasa de la FED efectivamente ocurrirá, aunque no este año.

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    13Jun, 2023
    Se completa el ajuste – Opinión Estratégica

    Se completa el ajuste – Opinión Estratégica

    La Reserva Federal de Estados Unidos establecerá este miércoles la pauta definitiva de un escenario: las tasas de interés para el segundo semestre que no era el que se esperaba hace un mes. Los mercados de deuda se ajustan a esta nueva pauta y los de capitales mantienen el rally que han mostrado en las ultimas semanas. Hay que reconocer que hay un momento de propensión al riesgo muy claro. Es difícil predecir un ajuste; sin embargo, hay muchas distorsiones que se mantienen vigentes, su corrección implicará un contexto distinto en los mercados .

    [sexy_author_bio]

    1.- Esta semana los mercados de deuda estarán atentos a dos cosas.

    La primera será la inflación del mes de mayo en los Estados Unidos y la segunda la decisión de política monetaria por parte de la FED.

    Parte de la decisión podría estar sujeta al dato de inflación del mes de mayo y la confirmación de una tendencia de desaceleración de la inflación norteamericana. Previamente hemos conocido los datos del mercado laboral, así como del consumo y sus indicadores particulares de inflación. Con este conjunto de datos el escenario de la economía de los Estados Unidos no vislumbra una inminente recesión. Lo que debería inclinar a la FED a seguir manteniendo el ciclo de restricción monetaria.

    Asimismo, con la política monetaria vendrán nuevas estimaciones de inflación, crecimiento y tasa de referencia, este última reflejada en la gráfica de puntos que publica cada trimestre la FED en donde se plasman las estimaciones de los miembros del Comité de Mercados Abiertos sobre el rumbo de la tasa de fondos federales.

    2.- Con este nuevo conjunto de información tendremos una idea hasta donde quiere llegar la FED en el ciclo de política monetaria…

    … y con ello podrán terminar de ajustarse las expectativas que tiene el mercado en torno a una pausa y cambio de ciclo monetario para antes del final del año.

    No hay que olvidar que hace apenas unas cuantas semanas los participantes en los mercados descontaban con fuerza que la FED podría instrumentar una baja de la tasa de fondos federales prácticamente para este mismo verano.

    3.- Otro punto a considerar son las decisiones no esperadas de alza de tasas por parte de Canadá y Australia…

    … presentadas la semana anterior y que tuvieron efectos sobre los mercados de deuda en Estados Unidos. Asimismo, habrá que observar las decisiones de los bancos centrales de Europa e Inglaterra que se darán esta semana en donde se anticipan alzas adicionales en ambos frentes.

    4.- Cualquiera que sea la decisión de la FED, ya sea omitir un aumento o incrementar la tasa…

    … es muy seguro que la postura seguirá siendo sesgada a una política de restricción. Con esto el contexto para el mercado de tasas en el mejor de los casos es de estabilidad sobre los niveles actuales por un período prolongado. La probabilidad de un descenso de los niveles a 5.0% de 5.50% que pudiera alcanzar la tasa de referencia se ha reducido casi al mínimo y la FED bien podría consolidar la nulidad de tal escenario.

    5.- Hay un cuadro pues en los mercados globales de permanencia de niveles de tasas de interés elevadas.

    Asimismo, las expectativas de crecimiento se han ajustado al alza ante la persistencia de fortaleza en el empleo y de la dinámica del sector de servicios.

    Las bolsas han repuntado a niveles no esperados, principalmente en Estados Unidos y preponderantemente en el sector de tecnología y empresas de comunicación. Las valoraciones vuelven a ser elevadas y concuerdan más con un escenario de menores tasas y mayor justificación de mayores múltiplos, y menos de uno que implique una recuperación franca del crecimiento. La tendencia de crecimiento sigue siendo de desaceleración.

    Bajo estas premisas los inversionistas han establecido un momento de propensión al riesgo. No obstante, la incertidumbre de su permanencia es elevada. No se sabe mucho sobre si hay una recesión que impacte de manera visible los niveles de empleo y consumo; con ello tampoco se sabe la forma de la tendencia a la baja que puede tener la inflación subyacente en el segundo semestre y por ende tampoco la posible fecha en que los bancos centrales den indicios más claros de cambiar su postura.

    El ambiente se ve de incertidumbre y de retornos en pocos espacios del mercado; por ello, preferimos mantener una estrategia en lo general de cautela y tener paciencia para contar con mejores elementos de decisión.

    6.- Nuestra estrategia de deuda global se concentra en plazos cortos…

    …y un nuevo aumento supondrá una reinversión con niveles de tasas más altos, con poco riesgo de ajustes importantes. Por lo que nos mantenemos sin cambios en la estrategia.

    En México, las tasas de corto plazo de CETES y Mbonos hasta 3 años tuvieron un desempeño muy positivo ante el dato de inflación de mayo que fue mucho menor al estimado por el consenso. Sin embargo, consideramos que este comportamiento de las tasas estará condicionado al desempeño que tenga la inflación subyacente, misma que se mantuvo en una tasa anual muy superior al 7.0%.

    Hay una desaceleración en la inflación subyacente, pero a un ritmo mucho más lento que lo observado en la parte general.

    Nos mantenemos con posiciones importantes en CETES, revisables, tasas fijas nominales que nos permiten continuar con un diferencial a favor en la comparación de los rendimientos de las carteras versus sus referencias.

    7.- En cuanto al tipo de cambio, la paridad peso-dólar marcó mínimos de $17.25 pesos por dólar a nivel intradía.

    A pesar de una salida fuerte de posiciones de inversión extranjera de cartera en Mbonos, los flujos de inversión extranjera directa, así como las posiciones de futuros del tipo de cambio en favor del peso se sostienen, le dan soporte a la moneda nacional. Veremos con el comunicado de la FED que comportamiento toma el dólar frente a todas las monedas, que en general se ha mantenido débil.

    8.- A pesar del rally de los últimos días, hay pocos temas nuevos que discutir en la agenda dentro de las bolsas.

    Una vez más pocas emisoras destacan por su movimiento alcista respecto al resto del mercado: el rendimiento de las cinco emisoras con el mayor peso dentro del S&P500 había sido de casi 40% en el año hasta hace unos días, mientras que el 95 de las emisoras siguientes por capitalización era solo de 2% y para las 400 restantes menor a 1 por ciento.

    En esta ocasión fue TESLA, que ganó más de 10% la semana pasada. Esto contribuyó a la fuerza del sector de Consumo discrecional dentro del S&P 500, que fue el de mejor desempeño; seguido de Utilities y Energía, que ganan algo de tracción luego de la debilidad que han experimentado en este año (son los que acumulan las mayores caídas en 2023).

    Con el apoyo de pocos nombres, pero el S&P 500 logró salir del terreno de contracción (bear market) en el que había permanecido por 248 días de operación, esto lo hacía el momento más largo de corrección desde 1948 cuando duró 484 días.

    Sin duda el entorno es más favorable desde el punto de vista del crecimiento al considerar que una posible recesión en Estados Unidos se aleja del horizonte; no así en otras regiones como Europa en donde se confirmó haber entrado en recesión, la primera desde 2020. Sin embargo, el reto sigue estando en la variable de las tasas de interés que ha sido el principal lastre del mercado y aquí el panorama es menos favorecedor con la posibilidad cada vez más latente de una nueva alza por parte del FED.

    9.- En este contexto, nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global tuvo un desempeño favorecido por nuestra apuesta activa en Japón…

    … seguida de China en menor medida. Por otro lado, nuestra sobre-ponderación en Canadá afectó al desempeño de la Cartera. Estados Unidos se comportó alineado a su referencia; contribuyó en especial la sub-ponderación en Finanzas, en contraste, restó valor principalmente la apuesta activa en Consumo básico. 

    10.- El mercado mexicano finalmente lograba una mejor tracción, la semana pasada el S&PBMV IPC tuvo su primer avance en las últimas tres semanas…

    sin embargo, iniciamos el lunes con un movimiento menos entusiasta. La información que recibimos recientemente en el campo económico es favorable, con la inflación cediendo desde sus altos niveles; sin embargo, ello no cambia la postura de ver una pausa en el ciclo monetario restrictivo de BANXICO y no una baja en las tasas en este año, lo cual puede seguir incidiendo en las presiones en los múltiplos del mercado.

    El apoyo la semana pasada provino, especialmente, de compañías como CEMEX, una de nuestras principales apuestas activas dentro de la Cartera de Renta Variable Local y por ende uno de los mayores contribuidores a su desempeño; en contraste, restó valor nuestra apuesta activa en LAB, emisora que perdió fuerza esta semana; así como por no tener GFINBUR y PEÑOLES Iniciamos una apuesta activa en KIMBER (la cual también destacó por su movimiento positivo en la semana pasada). Nos parece que el perfil de la emisora es favorable, ya que la rentabilidad puede verse apoyada por la fortaleza del peso y las menores presiones en sus principales costos de materia prima.

    La empresa tiene una amplia gama de productos que atiende a distintos estratos socioeconómicos y que puede bridarle un perfil defensivo en un escenario incluso de menor crecimiento. Los fundamentales se ven fortalecidos por el pago de dividendos y buen manejo de su nivel de apalancamiento.

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    Se completa el ajuste – Opinión Estratégica

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    Indicadores con tendencias mixtas
    12Jun, 2023
    Indicadores positivos – Semanal economía

    Indicadores positivos: Los datos económicos en Estados Unidos refuerzan la expectativa de un firme gasto en consumo y disminuyen la probabilidad de observar una recesión este año. La Reserva Federal podría mantener la tasa de referencia sobre niveles elevados por más tiempo del previsto o incluso aumentarla nuevamente.

    En gran medida, la inflación de México continúa a la baja gracias a las caídas en precios de energía y alimentos no procesados. La inflación subyacente cede paulatinamente.

    En el entorno global…

    Las más recientes decisiones del Banco de la Reserva de Australia y el Banco de Canadá sugieren que el problema de inflación probablemente no se ha resuelto en las principales economías del mundo.

    Llamó la atención el aumento en la tasa de interés de referencia en Canadá después de que ésta se mantuviera sin cambios en abril. La pregunta es si realmente se debió ejercer una pausa en dicho mes.

    También después de una pausa, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) podría mantener su tasa por más tiempo del previsto hace unos meses o incluso incrementarla nuevamente debido a un cambio significativo en el panorama de crecimiento.

    Al parecer, los niveles de tasas en varios países no han sido suficientemente altos como para generar una afectación en la actividad económica que permita un descenso significativo de la inflación. Si las expectativas de crecimiento continúan al alza (incluyendo en México), no descartamos que los bancos centrales tengan que reactivar un ciclo alcista, o al menos mantener sus tasas de referencia elevadas por más tiempo del que actualmente espera el mercado.

    En el contexto global…

    En China, el PMI de servicios de mayo sorprendió al alza al pasar de 56.4 a 57.1 puntos. En contraparte, las exportaciones se ubicaron considerablemente por debajo de lo esperado al caer 7.5% en términos anuales (vs. -0.4% anual est.). A pesar de las señales mixtas, mantenemos la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de la principal economía asiática.

    Los datos en la zona Euro también sugieren un estancamiento económico en la región. Las ventas al menudeo crecieron 0.0% m/m en abril. La tasa anual se ubicó en (-)2.6%. Las cifras del PIB del 1T-23 se revisaron a la baja.

    En Estados Unidos, el crédito al consumidor aumentó $23.0 mil millones de dólares (mmd) en abril, cifra mayor a la esperada por el consenso (+$22.0 mmd). Por otra parte, el déficit de la balanza comercial se amplió alrededor de $14 mmd entre marzo y abril debido, en cierta medida, a un repunte significativo de las importaciones. El ISM no manufacturero se ubicó por debajo de lo estimado; no obstante, el índice se mantiene por encima de los 50 puntos (nivel consistente con una expansión del sector).

    Los nuevos pedidos a planta aumentaron 0.4% m/m en abril. Excluyendo bienes de transportación, los pedidos retrocedieron 0.2% m/m. Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron al alza; sin embargo, es probable que empleo se mantenga sólido por varios meses debido a las más de 10 millones de vacantes que se registran en el mercado laboral norteamericano.

    En México…

    La inflación al consumidor de mayo sorprendió a la baja (-0.22% vs. -0.06% est. INVEX, -0.17% consenso del mercado). Si bien el dato reflejó un descenso de los precios no subyacentes, la inflación general también cedió gracias a una desaceleración de los precios subyacentes (los de mercancías y servicios que excluyen energía y alimentos no procesados).

    La inflación general pasó de 6.25% a 5.84% anual, mientras que la subyacente retrocedió de 7.67% a 7.39%. Para el cierre de año, nuestras estimaciones se ubican en 5.00% y 5.40%, respectivamente. El paulatino retroceso de la inflación subyacente es uno de los elementos que justifica la pausa en el ciclo alcista que recientemente aplicó Banco de México (Banxico).

    En más datos, la confianza del consumidor repuntó ligeramente entre abril y mayo (de 44.1 a 44.4 puntos). Al interior del índice, destacó el aumento del componente que mide las posibilidades en el momento actual de adquirir bienes durables.

    La producción industrial creció 0.4% a tasa mensual en abril. A pesar de la caída de la construcción (-2.0% m/m), la producción total aumentó gracias a un importante impulso de la producción manufacturera (2.1% m/m).

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana destaca una nueva decisión de política monetaria por parte de la FED. Anticipamos que la tasa de interés de referencia se mantendrá en un intervalo de [5.00-5.25]%. Por otra parte, no descartamos aumentos más adelante si la fortaleza del empleo dificulta el descenso de la inflación conforme a la trayectoria prevista por el banco central. Habrá que prestar atención al nuevo dot-plot que se presente este mes, así como posibles ajustes al alza en los estimados de crecimiento e inflación de los miembros de la FED.

    También destaca la inflación de Estados Unidos de mayo. Se anticipa un nivel de 0.3% mensual para la parte general y de 0.4% mensual para la subyacente. Las tasas anuales podrían descender debido al efecto de base de comparación, pues las inflaciones reportadas para mayo de 2022 fueron más elevadas (0.9% y 0.6% mensual, respectivamente).

    En más datos de inflación también se reportará el índice de precios al productor de mayo. Se anticipan desaceleraciones a tasa anual para la parte general y subyacente también debido al efecto de base de comparación.

    Asimismo, se conocerán cifras de actividad manufacturera de mayo, producción industrial y ventas al menudeo. Este último dato será relevante debido a que permite anticipar el comportamiento del consumo privado (variable que representa el 70% del PIB norteamericano). Para conocer los estimados puntuales de éstos y otros indicadores, favor de consultar la Agenda semanal.

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    Declaraciones

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