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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    7Jul, 2023
    Inflación México (junio 2023)

    Inflación México (junio 2023): La inflación subyacente rebasa a la inflación general por más de 180 pb.

    • La inflación general anual descendió de 5.84% en mayo a 5.06% en junio y podría mantener una trayectoria de baja gracias a la contribución negativa del componente no subyacente. La inflación subyacente anual (6.89% en junio) rebasó a la inflación general en 183 puntos base, la diferencia más grande que se ha registrado en lo que va de 2023.
    • La brecha entre la inflación general y la subyacente podría cerrarse durante los siguientes meses pero, al igual que en 2022, es probable que la segunda -la que refleja condiciones propias de la demanda- vuelva a cerrar el año por encima de la primera.
    • Es precisamente la persistencia de una inflación subyacente elevada el primer riesgo al alza destaca Banco de México para la inflación en sus comunicados de política monetaria. La tasa de interés de referencia podría mantenerse en 11.25% hasta diciembre de este año.
    • Nuestras previsiones para la inflación al cierre de 2023 se ubican en 4.65% y 5.15% para la parte general y la subyacente, respectivamente.

     

    Evolución reciente:

    El Índice Nacional de Precios del Consumidor (INPC) registró una variación de 0.10% a tasa mensual en junio, cifra similar a la esperada por INVEX y ligeramente mayor a la mediana de los analistas del mercado (0.09%, encuesta Citibanamex). La inflación subyacente sorprendió al alza al ubicarse en 0.30% en el mes (0.23% INVEX, 0.27% consenso).

    En cuanto al la inflación no subyacente (-0.36% mensual), los precios de los productos agropecuarios cayeron 0.24% en el periodo, destacando por su contribución negativa las cotizaciones del huevo (-10.66% m/m), el pollo (-1.17% m/m) y el limón (-13.98% m/m). En lo que respecta a energía, los precios del gas natural retrocedieron 3.36% m/m.

    En la parte subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.28% en el periodo (0.42% mercancías alimenticias, 0.28% no alimenticias). En lo que respecta a servicios (0.33% m/m, el mayor avance de los últimos tres meses) resaltaron los incrementos en los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida (0.54% m/m) y transporte aéreo (7.06% m/m). Los precios de telefonía celular cayeron 1.03% m/m en junio.

    En el corto plazo, la inflación subyacente podría presionarse por el incremento que tradicionalmente registran los precios en la temporada vacacional de verano (generalmente transportación y servicios turísticos).

    Asimismo, todavía falta un posible incremento en colegiaturas y artículos escolares cuando los alumnos regresen a clases.

    En la parte no subyacente, aún faltan los incrementos en tarifas de electricidad una vez que concluyan los subsidios gubernamentales de la temporada cálida en octubre y noviembre. También falta el posterior incremento de precios de la temporada navideña.

    Por ahora, creemos que los aumentos en precios que se registrarán en el segundo semestre serán más moderados que los observados en el mismo periodo del año pasado, con lo cual la inflación anual descendería.

    Después de ubicarse en 7.82% al cierre de 2022, anticipamos una inflación de 4.65% para el cierre de 2023.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    23Jun, 2023
    Banxico mantiene la tasa de referencia en 11.25% – Decisión Banxico

    Banxico mantiene la tasa de referencia en 11.25%.

    • En línea con nuestra expectativa y la del consenso, Banco de México (Banxico) mantuvo su tasa de interés de referencia en 11.25%. La decisión de los miembros de la Junta de Gobierno fue unánime.
    • Debido a una inflación subyacente que enfrenta resistencia a la baja, Banxico probablemente mantendrá su tasa de referencia en 11.25% en lo que resta del año.
    • Por otra parte, la posibilidad de que la inflación subyacente descienda de 5.00% a 4.00% anual durante 2024 (6.91% nivel actual) permitiría a Banxico iniciar un ciclo de recortes en la tasa de referencia a partir del próximo año sin alterar significativamente el nivel restrictivo de la tasa real (esto es, la tasa de interés que excluye el efecto de la inflación).
    • Esperamos que Banxico mantenga la pausa que activó el mes pasado independientemente de que la Reserva Federal (FED) aumente su tasa una o dos veces más en el segundo semestre de este año.

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    Con relación al crecimiento, el instituto central destacó que la economía mexicana ha mostrado resiliencia a pesar de un entorno externo complejo. El balance de riesgos se encuentra equilibrado. En algunas encuestas recientes destaca el incremento en las expectativas de crecimiento de algunas casas de análisis, incluyendo INVEX.

    Banxico reiteró que el proceso de desinflación en México continúa. Por otra parte, tanto la inflación general como la subyacente se mantienen elevadas. El banco central volvió a destacar “la persistencia de la inflación subyacente en niveles elevados” como el primer riesgo al alza para la inflación, seguido por una depreciación cambiaria (poco probable en el corto plazo), mayores presiones de costos y presiones en los precios de energéticos y agropecuarios que tampoco se vislumbran por ahora.

    La inflación subyacente en México finalmente cede. Por otra parte, no anticipamos desaceleraciones tan pronunciadas como la que se reportó para el INPC de la 1Q de junio. En particular, es poco probable que los precios  de algunos servicios y mercancías vuelvan a caer si el crecimiento en México se mantendrá firme (o incluso sorprende al alza) .

    En lo que se refiere a pronósticos, Banxico ajustó a la baja los correspondientes a la inflación general, mientras que para la subyacente permanecieron sin cambios. Se espera que la inflación converja a la meta en el 4T-24 con un balance de riesgos sesgado al alza.

    De nueva cuenta, el banco central destacó en su comunicado que para lograr la convergencia “ordenada y sostenida” de la inflación general hacia el objetivo de 3.0% anual, la tasa de referencia deberá mantenerse en su nivel actual durante un periodo prolongado.

    A diferencia de lo que han hecho bancos centrales como el de Australia, Canadá, Inglaterra y probablemente la FED, no esperamos que Banxico aumente su tasa debido a que en México la inflación converge paulatinamente hacia su objetivo gracias a la restricción monetaria ya alcanzada.

    Anticipamos que la tasa comenzaría a recortarse a partir del 1T-24 (9.00% estimado INVEX para el cierre del próximo año).

    Banxico mantiene la tasa de referencia en 11.25%.

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    22Jun, 2023
    Inflación México (1Q junio 2023)

    Inflación México (1Q junio 2023): La inflación subyacente registra un importante descenso.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió a la baja al registrar una variación de 0.02% en la primera quincena de junio (0.15% consenso, 0.25% INVEX). Los precios de energía y productos agropecuarios cayeron por tercera quincena consecutiva. Llamó la atención la caída en los precios de mercancías no alimenticias en la categoría subyacente.
    • Ajustamos a la baja nuestras previsiones para la inflación de 2023, mismas que pasan de 5.00% a 4.75% en la parte general y de 5.40% a 5.20% en la subyacente. En ambos casos y con datos a la primera quincena de este mes, las tasas anuales se ubican en 5.18% y 6.91% (5.67% y 7.32% en la quincena anterior, respectivamente).
    • No anticipamos que Banco de México disminuya el nivel de la tasa de referencia este año debido a la resistencia que enfrentará la inflación subyacente. Los recortes en la tasa de Banxico ocurrirían hasta principios de 2024 de acuerdo con nuestras previsiones.
    • Habrá que analizar posibles efectos de la reciente onda cálida en el país sobre los precios, principalmente en lo que respecta a energía. Asimismo, es poco probable observar caídas adicionales en los precios de mercancías o incluso menores precios de servicios si el crecimiento del país se mantiene firme.

    Evolución reciente:

    Al interior del INPC subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.08% q/q . Al interior de esta categoría, los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.19% en la quincena, mientras que los de mercancías no alimenticias cayeron 0.05% q/q. Por su contribución, resaltaron los menores precios de automóviles (-0.23% q/q), zapatos tenis (-0.89% q/q) y jamón (-0.82% q/q). En la parte de servicios (0.15% vs. 0.20% quincenal esperado), destacó la caída en los precios de telefonía móvil (1.03% q/q).

    En lo que respecta a los precios de productos agropecuarios (-0.24% q/q), los mayores precios del jitomate, el chayote y la papa fueron contrarrestados por menores precios de huevo, limón y pescado. En la parte de energía, el precio del gas doméstico LP retrocedió 3.46% en la quincena. Si bien los precios de productos agropecuarios y energía han caído por tres quincenas consecutivas, habrá que estar atentos a posibles aumentos en dichos precios ante la onda cálida que ha afectado ciertas actividades en algunos estados del país.

    El comportamiento que mostró la inflación subyacente de la primera quincena de junio fue positivo y nos lleva a ajustar a la baja nuestros estimados de inflación. Por otra parte, es poco probable que más precios de mercancías (ya sea alimenticias o no alimenticias) caigan nuevamente este año si el crecimiento de la economía se mantiene firme. Tan firme que las proyecciones del PIB del consenso volvieron a aumentar en la más reciente encuesta del mercado (y podrían continuar al alza).

    Como lo estipuló Banxico en su anterior comunicado de política monetaria, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% […] será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual (11.25%) durante un periodo prolongado”.

    Aunque se ajustó a la baja, nuestra proyección para la inflación general al cierre de 2023 se ubica en 4.75%. La correspondiente a la subyacente está en 5.20%.

     

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    8Jun, 2023
    Inflación México (mayo 2023)

    Inflación México (mayo 2023): La tasa anual desciende a 5.84%, su menor nivel desde mediados de 2021.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de (-)0.22% en mayo, caída mayor a la esperada por INVEX (-0.06%) y por el consenso del mercado (-0.17%). Con este resultado, la inflación anual descendió de 6.25% a 5.84%.
    • El fuerte descenso en la tasa anual reflejó un efecto de base de comparación. En mayo de 2022, la inflación mensual fue considerablemente más alta (0.18%) en comparación con la de mayo de este año (-0.22%). De hecho, el descenso proyectado para la tasa anual en lo que resta de 2023 responde a menores avances mensuales del INPC en comparación con los mismos meses de 2022.
    • La inflación subyacente se ubicó en 0.32% mensual, su menor nivel en lo que va del año. Anticipamos avances mensuales promedio de 0.40% para el INPC subyacente de los siguientes meses. No obstante, los riesgos para la inflación mantienen un sesgo al alza debido a la posibilidad de observar un crecimiento mayor al previsto actualmente para la economía de México.
    • A diferencia de lo que podría ocurrir en Estados Unidos, la convergencia de la inflación conforme a la trayectoria estimada por el banco central sugiere que éste no modificará la tasa de interés de referencia próximamente. En particular, no anticipamos un recorte este año, sobre todo si el crecimiento de la economía sorprende al alza.

    Evolución reciente:

    Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.52% a tasa mensual, avance significativamente menor al registrado en el mismo mes de 2022 (1.16% m/m). Los precios de mercancías no alimenticias (0.14% m/m) también moderaron su ritmo de expansión (0.41% m/m en mayo de 2022). Los precios de servicios aumentaron 0.29% en el periodo. Por su contribución a la inflación general, destacaron los mayores precios de vivienda propia, los que se cobran en distintos establecimientos de comida, así como los de refrescos, tortilla de maíz, leche y transporte aéreo. La inflación anual subyacente descendió 7.67% a 7.39% y se mantiene sobre una trayectoria de baja.

    En la parte no subyacente, los recortes en tarifas eléctricas (-21.22% m/m) que generalmente se registran en mayo de cada año restaron presión importante a la inflación. Asimismo, destacaron las caídas en las cotizaciones del gas doméstico LP (-2.86% m/m) y en los precios de algunos productos agropecuarios (principalmente el limón, el pollo y el huevo). La inflación no subyacente se ubicó en 1.24% anual, su menor nivel desde diciembre de 2020.

    De nueva cuenta, el dato de inflación general fue positivo gracias a las caídas en los precios de la categoría no subyacente. Por otra parte, la inflación subyacente aún enfrenta resistencia a la baja aunque se mantiene sobre una trayectoria de descenso.

    De hecho, el que la inflación subyacente continúe a la baja respaldaría la pausa en el ciclo de alza de tasas que aplicó Banco de México (Banxico).

    Por otra parte, el que dicha inflación se mantenga todavía en niveles elevados (alrededor de 5.0% estimado para el cierre de 2023) también es un argumento suficiente para que Banxico no baje su tasa este año, a diferencia de lo que estiman algunos participantes en el mercado.

    Nuestras previsiones para la inflación anual de México en 2023 se ubican en 5.00% para la parte general y en 5.40% para la subyacente.

     

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    24May, 2023
    Inflación México (1Q mayo 2023)

    Inflación México (1Q mayo 2023): La inflación subyacente mantiene una trayectoria de baja.

    • La inflación al consumidor sorprendió a la baja al ubicarse en (-)0.32% en la primera quincena de mayo (-0.15% INVEX, -0.19% consenso del mercado). De esta forma, la tasa anual descendió de 6.27% a 6.00%.
    • La menor lectura de inflación respondió a caídas en tarifas eléctricas y algunos precios agropecuarios, aunque también a una inflación subyacente menor a la prevista (0.18% quincenal vs 0.22% INVEX, 0.21% consenso). Destacaron las variaciones negativas en los precios de algunas mercancías, entre ellas lavadoras de ropa y equipo de cómputo.
    • Con el dato publicado hoy, y con la posibilidad de que transcurran algunos meses antes de un observar un recorte en la tasa de referencia de Banco de México (Banxico), nuestros estimados para la inflación de 2023 se ajustaron a la baja de 5.20% a 5.00% para la parte general y de 5.20% a 5.10% para la subyacente.
    • Nuestras proyecciones para la inflación anual de 2024 se mantienen en 4.50% y 4.20% para la general y la subyacente, respectivamente.

    Evolución reciente:

    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación negativa de 0.32% en la 1Q de mayo. Por su contribución, destacaron las caídas en tarifas eléctricas (21.22% q/q); en los precios del limón y el pollo, así como en la gasolina de bajo octanaje y el gas doméstico LP.

    En la parte subyacente, resaltaron los menores precios de servicios turísticos en paquete (-2.90% q/q), lavadoras de ropa (-3.64% q/q) y computadoras (-2.61% q/q). Por el contrario, los precios de servicios en distintos establecimientos de comida, vivienda propia y transporte aéreo aumentaron respecto a la quincena pasada.

    La inflación general anual se ubicó finalmente en 6.00%. La inflación subyacente se colocó en 7.45%, 121 puntos base por debajo del máximo de 8.66% que registró esta categoría en la 1Q de noviembre de 2022.

    La inflación ha cedido y ésta continúa sorprendiendo a la baja. Si bien lo anterior responde, en gran medida, a un descenso de la inflación no subyacente ante la relativa administración de los precios de energía por parte del Gobierno, la inflación subyacente ha confirmado una trayectoria de descenso.

    Aunque el ritmo de descenso es paulatino y los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza de acuerdo con el más reciente comunicado de Banxico, el que la parte subyacente ceda a pesar de la fortaleza de la demanda interna es una buena noticia para el banco central.

    Por otra parte, lo anterior no implica que Banco de México cambiará su postura rápidamente, pues en su comunicado de este mes recalcó que “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado”.

    Es probable que la tasa de referencia real ex-ante llegue a 7.00% antes de que Banxico recorte la tasa de interés de referencia nominal que ya estacionó en 11.25%. Algunos analistas consideran que el nivel real se alcanzará a finales de este año, otros que en el primer semestre de 2024.

    Como sea, es probable la tasa de Banxico se mantenga en su nivel actual de 11.25% durante algunos meses más.

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    18May, 2023
    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza – Decisión Banxico

    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza. La tasa de interés referencia podría mantenerse elevada durante un “periodo prolongado”. 

    • Por unanimidad, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) votaron a favor de mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. De esta forma, el banco central pone en pausa el ciclo alcista que inició en junio de 2021.
    • La Junta recalcó que se ha entrado a una etapa de desinflación debido a que diversas presiones se han mitigado. No obstante, la Junta también confirmó que “el panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico, con riesgos al alza.” Los estimados de inflación subyacente del banco central (la que más ha enfrentado resistencia a la baja durante los últimos meses) se redujeron marginalmente y sólo para el trimestre actual (de 7.5% a 7.4% anual).
    • De acuerdo con el comunicado, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% … será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.” Lo anterior prácticamente descarta un recorte en la tasa de referencia de Banxico que el mercado estima tan pronto como noviembre de este año.
    • Nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%.

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    A diferencia de lo ocurrido en junio de 2021 (cuando Banxico aumentó la tasa de referencia por primera vez en el ciclo actual sin que el mercado lo esperara) y en febrero de 2023 (cuando la tasa de referencia aumentó en 50 pb en lugar de los 25 pb previstos), la decisión de política monetaria de mayo de 2023 se alineó con las expectativas del mercado y Banxico dejó de aumentar su tasa.

    Que el banco central haya llevado a cabo esta acción no implica que éste reduzca la tasa en el corto plazo. Destaca, como sugirió la subgobernadora Irene Espinosa en la pasada reunión del 30 de marzo conforme a lo reportado en las minutas de dicha reunión, que para lograr la convergencia “ordenada y sostenida” de la inflación hacia el objetivo de 3.0% del banco central “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.”

    Con ello, y en estricto cumplimiento a su mandato constitucional, Banco de México mantendría la tasa de interés real ex-ante en terreno restrictivo durante varios meses y, considerando el periodo en el que opera la política monetaria, la inflación (aún presionada por un firme crecimiento de la demanda en México) finalmente convergería hacia el objetivo.

    A pesar que “se ha entrado en una fase de desinflación” en México gracias a una menor inflación no subyacente (principalmente caídas a tasa anual en los precios de energía) y una “reducción más marcada” de la inflación subyacente, los riesgos inflacionarios son latentes y mantienen un sesgo al alza.

    “El panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico.”

    Aún hay presiones que inciden sobre la inflación, “la cual permanece alta,” y “el panorama inflacionario continúa siendo muy complejo.”

    Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%. Estimamos posibles recortes en la tasa de referencia hasta 2024.

    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza. 

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    28Abr, 2023
    PIB MEX (1T-23): El PIB del primer trimestre crece más de lo esperado.

    PIB MEX (1T-23): El PIB del primer trimestre crece más de lo esperado.

    • El Producto Interno Bruto (PIB) de México registró un avance de 3.8% anual en el periodo enero-marzo 2023, cifra mayor al 3.3% esperado por INVEX y por el consenso. La tasa trimestral se ubicó en 1.1% (0.8% t/t esperado).
    • Destacó la fortaleza del sector terciario (comercio y servicios), tal como lo sugirió en su momento el buen desempeño del índice de actividad IMEF no manufacturero. El avance del empleo en el país representa uno de los principales motores para este sector.
    • Si bien el crecimiento de las actividades secundarias repuntó respecto al mes pasado, es importante destacar el riesgo que enfrenta la producción manufacturera de México en el segundo semestre del año por una posible contracción de la economía norteamericana. Varios indicadores en Estados Unidos refuerzan, cada vez más, la posibilidad de observar una recesión generada por elevadas tasas de interés.

    [sexy_author_bio]

    Considerando cifras desestacionalizadas, el PIB de México creció 1.1% a tasa trimestral en el periodo enero-marzo de 2023. Las actividades primarias (sector agropecuario) cayeron 3.2% respecto al trimestre previo. En contraparte, las actividades secundarias (construcción y manufacturas) avanzaron 0.7% t/t (0.5% t/t en el 4T-22), mientas que las terciarias (comercio y servicios) sorprendieron al alza al crecer 1.5% t/t (0.5% t/t en el periodo inmediato anterior).

    El PIB del 1T-23 creció 3.8%, a tasa anual excediendo tanto nuestra expectativa como la del mercado. Las actividades primarias, secundarias y terciarias aumentaron 3.1%, 2.6% y 4.3%, respectivamente. Resaltó la desaceleración de las actividades secundarias, misma que podría acentuarse debido a una posible recesión en Estados Unidos durante el segundo semestre. Por otra parte, destacó la aceleración de las actividades terciarias.

    La economía de México cuenta con elementos suficientes para contrarrestar el efecto de una recesión en la economía de su principal socio comercial. Como soportes, destacan una sólida creación de empleos en el sector formal (medida a través del número de asegurados en el Instituto Mexicano del Seguro Social), un incremento del salario mínimo real y la expectativa de una economía que se mantiene firme mientras otras, como la de Estados Unidos, podrían caer próximamente.

    A esto habría que agregar la ventana de oportunidad que abrió la inversión de Tesla en México, misma que representa un incentivo para otras empresas transnacionales de gran tamaño.

    Si bien la demanda interna podría registrar un comportamiento más firme que el previsto a inicios de año, no hay que olvidar nuestro fuerte vínculo con Estados Unidos para crecer.

    Con una posible recesión allá, nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México en 2023 se ubica en 2.0%, cifra aún menor a la que prevé la SHCP (3.0%).

    PIB MEX (1T-23): El PIB del primer trimestre crece más de lo esperado.

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    5Abr, 2023
    Inflación México (marzo 2023)

    Inflación México (marzo 2023): La inflación anual finalmente se ubica por debajo de 7.0%.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.27% a tasa mensual en marzo, cifra similar a la esperada por INVEX (0.27%) e inferior a la mediana de los analistas del mercado (0.31%). Con este resultado, la tasa anual descendió de 7.62% a 6.85%, su menor nivel desde octubre de 2021. Mantenemos el estimado de 5.10% para la inflación general anual al cierre de 2023.
    • La inflación subyacente (0.52%; 0.47% INVEX, 0.50% consenso del mercado) se mantuvo presionada, si bien por el incremento en los precios de servicios (principalmente turísticos) en las quincenas previas a las vacaciones de Semana Santa. La inflación subyacente anual retrocedió de 8.29% a apenas 8.09%. Nuestro estimado para el cierre de 2023 se ubica en 5.10% anual.
    • Los recortes en tarifas de electricidad durante abril y mayo permitirían un descenso adicional de la inflación general, misma que incluso podría ubicarse por debajo de 6.0% anual a partir de junio. Lo relevante será confirmar si la inflación subyacente (sobre todo la correspondiente a servicios) se modera después del efecto estacional de la Semana Santa.
    • Por ahora, con una inflación subyacente por encima de 8.0% anual, encontramos suficiente sustento para otro incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en mayo. A diferencia de algunos participantes del mercado, no vemos una baja en la tasa de Banxico en 2023. Menos si la inflación cierra el año por encima del intervalo objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%).

    Evolución reciente:

    Dentro del INPC subyacente (0.52% m/m), los precios de las mercancías crecieron 0.45% m/m, destacando nuevamente el avance en los precios de mercancías alimenticias (0.53% m/m). Sorprendió el fuerte incremento en los precios de servicios (0.62% m/m) con todo y el efecto de la temporada vacacional de Semana Santa.

    Al interior de las mercancías, destacaron por su contribución a la inflación los avances en los precios de tortilla de maíz (1.10% m/m), leche (0.93% m/m) y refrescos envasados (0.55% m/m). En cuanto a precios de servicios, resaltaron los incrementos en transportación aérea (25.99% m/m), vivienda propia (0.32% m/m) y servicios turísticos en paquete (8.59% m/m), entre otros.

    Dentro del INPC no subyacente (-0.50% m/m), los precios de productos agropecuarios retrocedieron 0.67% m/m, mientras que los correspondientes a energía cayeron 0.81% m/m. Por componentes, destacaron las caídas en los precios de gas doméstico LP (-4.16% m/m), jitomate (-6.87% m/m) y nopales (-21.33% m/m). Productos como el pollo, el chile serrano, la carne de cerdo y la carne de res también mostraron retrocesos.

    Como lo mencionamos en nuestro reporte pasado, la confirmación de una trayectoria de descenso en la inflación permitiría a Banco de México (Banxico) detener el ciclo de política monetaria restrictiva próximamente. En INVEX anticipamos que éste ciclo se detendrá a partir de mayo.

    Por otra parte, el que la inflación subyacente anual no haya  roto el nivel de 8.0% a la baja habla de una persistencia que necesita combatirse. Por ello, cuando la tasa de referencia llegue a 11.50% en mayo (estimado INVEX), esperamos que ésta se mantenga en ese nivel durante el resto del año para lograr un control de la inflación por el lado de la demanda.

    Sobre todo si las perspectivas económicas para nuestro país mejoran a pesar de un entorno de menor crecimiento en otras regiones.

     

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    30Mar, 2023
    El ciclo de restricción monetaria podría concluir pronto – Decisión Banxico

    El ciclo de restricción monetaria podría concluir pronto

    • En línea con lo esperado por INVEX, los cinco miembros de la Junta de Banco de México (Banxico) votaron a favor de incrementar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) de 11.00% a 11.25%.
    • Banxico incluyó a los retos para la estabilidad financiera (a raíz del tema de los bancos en EUA y Europa que también se mencionó) como un nuevo riesgo global. A nivel local, Banxico ve una economía que “ha mostrado resiliencia” y una banca que “cumple de manera holgada con los requerimientos regulatorios de liquidez y capitalización.”
    • A diferencia del comunicado anterior donde dejó entrever que la tasa aumentaría 25 puntos base este mes, la Junta no mencionó en el comunicado de hoy si vendrán más aumentos o no. Concretamente, asentó que “tomará su próxima decisión en función del panorama inflacionario, considerando la postura monetaria ya alcanzada.”
    • A pesar del regreso a un lenguaje menos revelador por parte de la Junta (el mes pasado prácticamente se comprometieron a aumentar la tasa en 25 pb), un descenso de la inflación conforme a la trayectoria prevista permitiría concluir, probablemente a partir de mayo, el ciclo monetario restrictivo que inició en junio de 2021.

    [sexy_author_bio]

    En esta ocasión, a diferencia de febrero cuando la tasa aumentó en 50 pb, Banxico destacó que la inflación general “ha bajado más de lo previsto” y la subyacente “se ha ajustado a la baja de manera gradual”. A pesar de lo anterior, el balance de riesgos inflacionarios mantuvo un sesgo al alza.

    Nos preocupa la resistencia de la inflación subyacente que, después de la presión ejercida por los precios de mercancías desde el inicio de la pandemia (principalmente alimentos), ahora comienza a manifestar presión en la parte de precios de servicios. A final de cuentas, “una economía que ha mostrado resiliencia” y la posibilidad de nuevos proyectos de inversión que estimulen aún más el nivel de actividad, dificultarían un descenso significativo de la inflación.

    Por otra parte, la inflación sí desciende conforme a la trayectoria prevista por el banco central y eso representa excelentes noticias. Banxico estima una variación anual de 4.8% para el Índice Nacional de Precios al Consumidor de octubre-diciembre de 2023 (5.0% estimado INVEX), cifra inferior a la de 7.5% anual (estimado INVEX) que mostraría el INPC de enero-marzo.

    Si la inflación se ubica por debajo de 6.0% anual en mayo, Banxico podría aumentar la tasa de referencia una vez más para llevarla de 11.25% a 11.50% (estimado INVEX). 

    Posterior a esta decisión, Banxico podría concluir el ciclo de restricción monetaria que inició en junio de 2021. El único riesgo para no concluir el ciclo sería una inflación por encima de 6.0% anual, situación que no vemos con la información disponible al día de hoy.

    Una vez que la tasa alcance el nivel terminal de 11.50% en mayo, ésta podría mantenerse en ese nivel durante el resto de 2023.

    El ciclo de restricción monetaria podría concluir pronto

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    23Mar, 2023
    Inflación México (1Q marzo 2023)

    Inflación México (1Q marzo 2023): La inflación sorprende a la baja. La tasa anual desciende de 7.48% a 7.12%.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.15% en la primera quincena de marzo, cifra inferior a la estimada por INVEX (0.28%) y por el consenso del mercado (0.26%). Con este resultado, la tasa anual se desaceleró de 7.48% a 7.12%, el nivel más bajo desde enero de 2022.
    • El INPC subyacente se mantiene presionado. Si bien los precios de mercancías (0.26% q/q) registran menores avances en comparación con 2022, los precios de servicios se aceleran (0.35% q/q vs. 0.24% q/q estimado INVEX).
    • El INPC no subyacente resintió las caídas en precios agropecuarios y de energía. Destacaron los menores precios de jitomate (-4.75% q/q), gas doméstico LP (-2.43% q/q), pollo (-1.13% q/q) y electricidad (-0.29% q/q).
    • Banco de México podría moderar su postura mientras la inflación mantenga una trayectoria de baja. A partir de marzo la vemos por debajo de 7.0% anual, en mayo por debajo de 6.0% y estimamos que ésta cierre 2023 ligeramente por encima de 5.0%. Anticipamos un aumento de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banxico en la reunión de este mes.

    Evolución reciente:

    El INPC subyacente creció 0.30% q/q, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.25% q/q) y similar a la mediana del consenso. La inflación de servicios sorprendió al alza, destacando por su contribución las mayores tarifas de transporte aéreo (17.96% q/q) y servicios turísticos en paquete (4.86% q/q). Los precios en distintos establecimientos de comida y los de vivienda también aumentaron.

    De nueva cuenta, el INPC no subyacente fue el principal sustento de una baja en la inflación. Es probable que los precios, particularmente de energía, se vean aún menos presionados ante las recientes caídas (y poco margen de aumento) en los precios internacionales de petróleo y gas natural.

    A pesar del buen dato de hoy, no ajustamos nuestro estimado para la inflación anual al cierre de 2023 (5.15%) debido a la resistencia de la inflación subyacente. Si bien el avance de los precios de mercancías se ha moderado, los precios de servicios podrían repuntar más ante la fortaleza de la demanda interna.

    La siguiente decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico) se conocerá el 30 de marzo. Anticipamos que la tasa de referencia aumentará de 11.00% a 11.25% (+25 pb).

    En parte por la confirmación de una trayectoria de baja en la inflación, y en parte por un nivel de tasa que se ha adentrado en terreno restrictivo, es probable que el banco central modere los incrementos en su tasa y concluya el ciclo de alzas próximamente.

    Esta moderación tendría que ver más con un descenso de la inflación conforme a la trayectoria prevista y no por la turbulencia que registró al sector bancario global en días recientes.

    A final de cuentas, el sistema bancario mexicano se encuentra bien capitalizado, cumple con los requerimientos de Basilea III y no se ha visto afectado por el agresivo ciclo de restricción monetaria que implementó Banxico al aumentar su tasa de 4.00% a 11.00% desde junio de 2021.

     

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