Inflación México (1era quincena agosto 2023): La inflación subyacente sorprende a la baja por efectos estacionales.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró una variación de 0.32% en la primera quincena de agosto (1Q-ago), cifra mayor a la estimada por INVEX (0.19%) y por el consenso del mercado (0.28%). La tasa anual pasó de 4.78% a 4.67%. Con ello, la inflación anual se desaceleró por decimocuarta quincena consecutiva.
• El INPC subyacente (0.19% q/q) sorprendió a la baja y moderó su ritmo de expansión anual, mismo que pasó de 6.52% en la 2Q-jul a 6.21% en la 1Q-ago. Al interior del índice, destacaron los incrementos en las colegiaturas de universidad (1.91% a/a) y preparatoria (2.69% q/q), así como las caídas en los precios de transporte aéreo (-6.78% q/q) y servicios turísticos en paquete (-2.43% q/q) ante la conclusión de las vacaciones de verano.
• El día de hoy Banco de México dio a conocer las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. De acuerdo con el banco central, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza. Asimismo, algunas distorsiones asociadas a la pandemia han preservado “un ambiente de alta incertidumbre que podría ampliar el rezago con el que opera la política monetaria.” Anticipamos un recorte en la tasa de Banxico hasta principios de 2024.
• Nuestros estimados de inflación para 2023 se ubican en 4.75% y 5.20% para la parte general y la subyacente, respectivamente.

Evolución reciente:

La inflación subyacente sorprendió a la baja debido a efectos estacionales, entre los que destacan caídas en los precios de servicios turísticos y transportación aérea una vez que concluyó la temporada vacacional de verano. Al hacer un análisis más detallado del componente subyacente de la inflación, destaca que los precios de vivienda y los de distintos establecimientos de comida se mantienen al alza.

La inflación no subyacente se mantuvo en terreno negativo (-6.67% anual); no obstante, esta tasa ha sido cada vez menos negativa (-7.92% en la 1Q-jul) debido al regreso en los precios de algunas materias primas, principalmente energía. Efectivamente, los precios locales de gas doméstico LP (4.25% q/q) y gasolina (0.36% a/a) fueron los precios no subyacentes que más contribuyeron a la inflación de la 1Q-ago después del jitomate (18.09% q/q) y la cebolla (17.38% q/q).

Nuestro estimado para la inflación general de 2023 se ajustó al alza (de 4.63% a 4.75%) después del dato publicado hoy. En contraparte, el de inflación subyacente se mantuvo en 5.20%. No consideramos que la inflación subyacente ya confirma un mejor comportamiento cuando ésta se moderó en la quincena por efectos estacionales asociados a las vacaciones de verano.

Cuando se observe un freno en el avance de los precios de vivienda y distintos establecimientos de comida, entonces podríamos hablar de una moderación de la subyacente.

Es en parte una inflación subyacente elevada, así como un posible repunte en las expectativas inflacionarias para el siguiente año, lo que sugiere que Banco de México (Banxico) no movería su tasa de interés de referencia en los siguientes meses.

Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar su tasa de referencia hasta principios de 2024. Nuestros estimados para dicha tasa al cierre de este año y el próximo se ubican en 11.25% y 8.50%, respectivamente.

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