Inflación México (julio 2023): Continúa el descenso de la inflación subyacente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento mensual de 0.48% en julio, cifra ligeramente menor a la esperada por INVEX (0.49%) y similar a la prevista por el mercado (0.48%). Con este resultado, la tasa anual descendió de 5.06% a 4.79%.
• El INPC subyacente moderó nuevamente su ritmo de expansión al registrar variaciones mensuales y anuales de 0.39% y 6.64%, respectivamente. La inflación subyacente podría continuar a la baja para colocarse alrededor de 5.30% anual al cierre de este año de acuerdo con nuestros cálculos.
• Continúa la presión de precios en servicios, mismos que crecieron 0.49% m/m. La fortaleza del empleo ha impulsado la demanda de este sector, lo cual podría dificultar el descenso de la inflación subyacente.
• El desempeño reciente de la inflación será uno de los principales puntos que discutirá la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) en su reunión de hoy. Mañana se publicará el comunicado. Prevemos que la tasa de interés de referencia se mantendrá en su nivel actual (11.25%).

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente, los precios de las mercancías alimenticias aumentaron 0.38% en el periodo, mientras que los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.23%. En la parte de servicios, destacaron los aumentos en la categoría de precios de vivienda (0.27%) y otros servicios (0.74%), recibiendo estos últimos un impulso por las vacaciones de verano.

En la parte no subyacente, los productos que tuvieron los incrementos mensuales más relevantes en precios fueron el aguacate (28.28%), la cebolla (22.86%) y el plátano (10.72%). Por su contribución a la baja, destacaron los menores precios del gas doméstico LP (-4.25% m/m), el huevo (-6.23%) y la uva (-29.79%).

Si bien la inflación en México continúa a la baja, los precios de servicios se mantienen presionados. Llaman la atención los incrementos observados en categorías no relacionadas con factores estacionales (entre éstas vivienda y establecimientos de comida). A pesar que anticipamos un descenso adicional de la inflación subyacente; la fortaleza de la demanda interna podría retrasar la convergencia inflacionaria hacia la meta de 3.0% de Banxico.

Mañana se dará a conocer una nueva decisión de política monetaria por parte del banco central. La tasa de interés de referencia probablemente se mantendrá en 11.25%. Lo relevante será detectar algún sesgo en el comunicado hacia la permanencia de dicha tasa sobre su nivel actual.

En particular, llama la atención que en la más reciente encuesta Citibanamex, el 76% de los participantes anticipa un nivel inferior a 11.25% al cierre de 2023. De hecho, un par de participantes anticipan reducciones de entre 75 y 100 puntos base (pb) en la tasa de referencia hacia diciembre.

La mayoría de los encuestados anticipa que la tasa de Banxico cerrará el año en 11.00%. Mantenemos nuestro estimado en 11.25%, con previsiones de inflación anual de 4.60% para la parte general y 5.30% para la subyacente al cierre de 2023.

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