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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    22Jun, 2023
    Inflación México (1Q junio 2023)

    Inflación México (1Q junio 2023): La inflación subyacente registra un importante descenso.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió a la baja al registrar una variación de 0.02% en la primera quincena de junio (0.15% consenso, 0.25% INVEX). Los precios de energía y productos agropecuarios cayeron por tercera quincena consecutiva. Llamó la atención la caída en los precios de mercancías no alimenticias en la categoría subyacente.
    • Ajustamos a la baja nuestras previsiones para la inflación de 2023, mismas que pasan de 5.00% a 4.75% en la parte general y de 5.40% a 5.20% en la subyacente. En ambos casos y con datos a la primera quincena de este mes, las tasas anuales se ubican en 5.18% y 6.91% (5.67% y 7.32% en la quincena anterior, respectivamente).
    • No anticipamos que Banco de México disminuya el nivel de la tasa de referencia este año debido a la resistencia que enfrentará la inflación subyacente. Los recortes en la tasa de Banxico ocurrirían hasta principios de 2024 de acuerdo con nuestras previsiones.
    • Habrá que analizar posibles efectos de la reciente onda cálida en el país sobre los precios, principalmente en lo que respecta a energía. Asimismo, es poco probable observar caídas adicionales en los precios de mercancías o incluso menores precios de servicios si el crecimiento del país se mantiene firme.

    Evolución reciente:

    Al interior del INPC subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.08% q/q . Al interior de esta categoría, los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.19% en la quincena, mientras que los de mercancías no alimenticias cayeron 0.05% q/q. Por su contribución, resaltaron los menores precios de automóviles (-0.23% q/q), zapatos tenis (-0.89% q/q) y jamón (-0.82% q/q). En la parte de servicios (0.15% vs. 0.20% quincenal esperado), destacó la caída en los precios de telefonía móvil (1.03% q/q).

    En lo que respecta a los precios de productos agropecuarios (-0.24% q/q), los mayores precios del jitomate, el chayote y la papa fueron contrarrestados por menores precios de huevo, limón y pescado. En la parte de energía, el precio del gas doméstico LP retrocedió 3.46% en la quincena. Si bien los precios de productos agropecuarios y energía han caído por tres quincenas consecutivas, habrá que estar atentos a posibles aumentos en dichos precios ante la onda cálida que ha afectado ciertas actividades en algunos estados del país.

    El comportamiento que mostró la inflación subyacente de la primera quincena de junio fue positivo y nos lleva a ajustar a la baja nuestros estimados de inflación. Por otra parte, es poco probable que más precios de mercancías (ya sea alimenticias o no alimenticias) caigan nuevamente este año si el crecimiento de la economía se mantiene firme. Tan firme que las proyecciones del PIB del consenso volvieron a aumentar en la más reciente encuesta del mercado (y podrían continuar al alza).

    Como lo estipuló Banxico en su anterior comunicado de política monetaria, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% […] será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual (11.25%) durante un periodo prolongado”.

    Aunque se ajustó a la baja, nuestra proyección para la inflación general al cierre de 2023 se ubica en 4.75%. La correspondiente a la subyacente está en 5.20%.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    8Jun, 2023
    Inflación México (mayo 2023)

    Inflación México (mayo 2023): La tasa anual desciende a 5.84%, su menor nivel desde mediados de 2021.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de (-)0.22% en mayo, caída mayor a la esperada por INVEX (-0.06%) y por el consenso del mercado (-0.17%). Con este resultado, la inflación anual descendió de 6.25% a 5.84%.
    • El fuerte descenso en la tasa anual reflejó un efecto de base de comparación. En mayo de 2022, la inflación mensual fue considerablemente más alta (0.18%) en comparación con la de mayo de este año (-0.22%). De hecho, el descenso proyectado para la tasa anual en lo que resta de 2023 responde a menores avances mensuales del INPC en comparación con los mismos meses de 2022.
    • La inflación subyacente se ubicó en 0.32% mensual, su menor nivel en lo que va del año. Anticipamos avances mensuales promedio de 0.40% para el INPC subyacente de los siguientes meses. No obstante, los riesgos para la inflación mantienen un sesgo al alza debido a la posibilidad de observar un crecimiento mayor al previsto actualmente para la economía de México.
    • A diferencia de lo que podría ocurrir en Estados Unidos, la convergencia de la inflación conforme a la trayectoria estimada por el banco central sugiere que éste no modificará la tasa de interés de referencia próximamente. En particular, no anticipamos un recorte este año, sobre todo si el crecimiento de la economía sorprende al alza.

    Evolución reciente:

    Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.52% a tasa mensual, avance significativamente menor al registrado en el mismo mes de 2022 (1.16% m/m). Los precios de mercancías no alimenticias (0.14% m/m) también moderaron su ritmo de expansión (0.41% m/m en mayo de 2022). Los precios de servicios aumentaron 0.29% en el periodo. Por su contribución a la inflación general, destacaron los mayores precios de vivienda propia, los que se cobran en distintos establecimientos de comida, así como los de refrescos, tortilla de maíz, leche y transporte aéreo. La inflación anual subyacente descendió 7.67% a 7.39% y se mantiene sobre una trayectoria de baja.

    En la parte no subyacente, los recortes en tarifas eléctricas (-21.22% m/m) que generalmente se registran en mayo de cada año restaron presión importante a la inflación. Asimismo, destacaron las caídas en las cotizaciones del gas doméstico LP (-2.86% m/m) y en los precios de algunos productos agropecuarios (principalmente el limón, el pollo y el huevo). La inflación no subyacente se ubicó en 1.24% anual, su menor nivel desde diciembre de 2020.

    De nueva cuenta, el dato de inflación general fue positivo gracias a las caídas en los precios de la categoría no subyacente. Por otra parte, la inflación subyacente aún enfrenta resistencia a la baja aunque se mantiene sobre una trayectoria de descenso.

    De hecho, el que la inflación subyacente continúe a la baja respaldaría la pausa en el ciclo de alza de tasas que aplicó Banco de México (Banxico).

    Por otra parte, el que dicha inflación se mantenga todavía en niveles elevados (alrededor de 5.0% estimado para el cierre de 2023) también es un argumento suficiente para que Banxico no baje su tasa este año, a diferencia de lo que estiman algunos participantes en el mercado.

    Nuestras previsiones para la inflación anual de México en 2023 se ubican en 5.00% para la parte general y en 5.40% para la subyacente.

     

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    24May, 2023
    Inflación México (1Q mayo 2023)

    Inflación México (1Q mayo 2023): La inflación subyacente mantiene una trayectoria de baja.

    • La inflación al consumidor sorprendió a la baja al ubicarse en (-)0.32% en la primera quincena de mayo (-0.15% INVEX, -0.19% consenso del mercado). De esta forma, la tasa anual descendió de 6.27% a 6.00%.
    • La menor lectura de inflación respondió a caídas en tarifas eléctricas y algunos precios agropecuarios, aunque también a una inflación subyacente menor a la prevista (0.18% quincenal vs 0.22% INVEX, 0.21% consenso). Destacaron las variaciones negativas en los precios de algunas mercancías, entre ellas lavadoras de ropa y equipo de cómputo.
    • Con el dato publicado hoy, y con la posibilidad de que transcurran algunos meses antes de un observar un recorte en la tasa de referencia de Banco de México (Banxico), nuestros estimados para la inflación de 2023 se ajustaron a la baja de 5.20% a 5.00% para la parte general y de 5.20% a 5.10% para la subyacente.
    • Nuestras proyecciones para la inflación anual de 2024 se mantienen en 4.50% y 4.20% para la general y la subyacente, respectivamente.

    Evolución reciente:

    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación negativa de 0.32% en la 1Q de mayo. Por su contribución, destacaron las caídas en tarifas eléctricas (21.22% q/q); en los precios del limón y el pollo, así como en la gasolina de bajo octanaje y el gas doméstico LP.

    En la parte subyacente, resaltaron los menores precios de servicios turísticos en paquete (-2.90% q/q), lavadoras de ropa (-3.64% q/q) y computadoras (-2.61% q/q). Por el contrario, los precios de servicios en distintos establecimientos de comida, vivienda propia y transporte aéreo aumentaron respecto a la quincena pasada.

    La inflación general anual se ubicó finalmente en 6.00%. La inflación subyacente se colocó en 7.45%, 121 puntos base por debajo del máximo de 8.66% que registró esta categoría en la 1Q de noviembre de 2022.

    La inflación ha cedido y ésta continúa sorprendiendo a la baja. Si bien lo anterior responde, en gran medida, a un descenso de la inflación no subyacente ante la relativa administración de los precios de energía por parte del Gobierno, la inflación subyacente ha confirmado una trayectoria de descenso.

    Aunque el ritmo de descenso es paulatino y los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza de acuerdo con el más reciente comunicado de Banxico, el que la parte subyacente ceda a pesar de la fortaleza de la demanda interna es una buena noticia para el banco central.

    Por otra parte, lo anterior no implica que Banco de México cambiará su postura rápidamente, pues en su comunicado de este mes recalcó que “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado”.

    Es probable que la tasa de referencia real ex-ante llegue a 7.00% antes de que Banxico recorte la tasa de interés de referencia nominal que ya estacionó en 11.25%. Algunos analistas consideran que el nivel real se alcanzará a finales de este año, otros que en el primer semestre de 2024.

    Como sea, es probable la tasa de Banxico se mantenga en su nivel actual de 11.25% durante algunos meses más.

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    18May, 2023
    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza – Decisión Banxico

    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza. La tasa de interés referencia podría mantenerse elevada durante un “periodo prolongado”. 

    • Por unanimidad, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) votaron a favor de mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. De esta forma, el banco central pone en pausa el ciclo alcista que inició en junio de 2021.
    • La Junta recalcó que se ha entrado a una etapa de desinflación debido a que diversas presiones se han mitigado. No obstante, la Junta también confirmó que “el panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico, con riesgos al alza.” Los estimados de inflación subyacente del banco central (la que más ha enfrentado resistencia a la baja durante los últimos meses) se redujeron marginalmente y sólo para el trimestre actual (de 7.5% a 7.4% anual).
    • De acuerdo con el comunicado, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% … será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.” Lo anterior prácticamente descarta un recorte en la tasa de referencia de Banxico que el mercado estima tan pronto como noviembre de este año.
    • Nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%.

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    A diferencia de lo ocurrido en junio de 2021 (cuando Banxico aumentó la tasa de referencia por primera vez en el ciclo actual sin que el mercado lo esperara) y en febrero de 2023 (cuando la tasa de referencia aumentó en 50 pb en lugar de los 25 pb previstos), la decisión de política monetaria de mayo de 2023 se alineó con las expectativas del mercado y Banxico dejó de aumentar su tasa.

    Que el banco central haya llevado a cabo esta acción no implica que éste reduzca la tasa en el corto plazo. Destaca, como sugirió la subgobernadora Irene Espinosa en la pasada reunión del 30 de marzo conforme a lo reportado en las minutas de dicha reunión, que para lograr la convergencia “ordenada y sostenida” de la inflación hacia el objetivo de 3.0% del banco central “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.”

    Con ello, y en estricto cumplimiento a su mandato constitucional, Banco de México mantendría la tasa de interés real ex-ante en terreno restrictivo durante varios meses y, considerando el periodo en el que opera la política monetaria, la inflación (aún presionada por un firme crecimiento de la demanda en México) finalmente convergería hacia el objetivo.

    A pesar que “se ha entrado en una fase de desinflación” en México gracias a una menor inflación no subyacente (principalmente caídas a tasa anual en los precios de energía) y una “reducción más marcada” de la inflación subyacente, los riesgos inflacionarios son latentes y mantienen un sesgo al alza.

    “El panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico.”

    Aún hay presiones que inciden sobre la inflación, “la cual permanece alta,” y “el panorama inflacionario continúa siendo muy complejo.”

    Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%. Estimamos posibles recortes en la tasa de referencia hasta 2024.

    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza. 

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    5Abr, 2023
    Inflación México (marzo 2023)

    Inflación México (marzo 2023): La inflación anual finalmente se ubica por debajo de 7.0%.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.27% a tasa mensual en marzo, cifra similar a la esperada por INVEX (0.27%) e inferior a la mediana de los analistas del mercado (0.31%). Con este resultado, la tasa anual descendió de 7.62% a 6.85%, su menor nivel desde octubre de 2021. Mantenemos el estimado de 5.10% para la inflación general anual al cierre de 2023.
    • La inflación subyacente (0.52%; 0.47% INVEX, 0.50% consenso del mercado) se mantuvo presionada, si bien por el incremento en los precios de servicios (principalmente turísticos) en las quincenas previas a las vacaciones de Semana Santa. La inflación subyacente anual retrocedió de 8.29% a apenas 8.09%. Nuestro estimado para el cierre de 2023 se ubica en 5.10% anual.
    • Los recortes en tarifas de electricidad durante abril y mayo permitirían un descenso adicional de la inflación general, misma que incluso podría ubicarse por debajo de 6.0% anual a partir de junio. Lo relevante será confirmar si la inflación subyacente (sobre todo la correspondiente a servicios) se modera después del efecto estacional de la Semana Santa.
    • Por ahora, con una inflación subyacente por encima de 8.0% anual, encontramos suficiente sustento para otro incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en mayo. A diferencia de algunos participantes del mercado, no vemos una baja en la tasa de Banxico en 2023. Menos si la inflación cierra el año por encima del intervalo objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%).

    Evolución reciente:

    Dentro del INPC subyacente (0.52% m/m), los precios de las mercancías crecieron 0.45% m/m, destacando nuevamente el avance en los precios de mercancías alimenticias (0.53% m/m). Sorprendió el fuerte incremento en los precios de servicios (0.62% m/m) con todo y el efecto de la temporada vacacional de Semana Santa.

    Al interior de las mercancías, destacaron por su contribución a la inflación los avances en los precios de tortilla de maíz (1.10% m/m), leche (0.93% m/m) y refrescos envasados (0.55% m/m). En cuanto a precios de servicios, resaltaron los incrementos en transportación aérea (25.99% m/m), vivienda propia (0.32% m/m) y servicios turísticos en paquete (8.59% m/m), entre otros.

    Dentro del INPC no subyacente (-0.50% m/m), los precios de productos agropecuarios retrocedieron 0.67% m/m, mientras que los correspondientes a energía cayeron 0.81% m/m. Por componentes, destacaron las caídas en los precios de gas doméstico LP (-4.16% m/m), jitomate (-6.87% m/m) y nopales (-21.33% m/m). Productos como el pollo, el chile serrano, la carne de cerdo y la carne de res también mostraron retrocesos.

    Como lo mencionamos en nuestro reporte pasado, la confirmación de una trayectoria de descenso en la inflación permitiría a Banco de México (Banxico) detener el ciclo de política monetaria restrictiva próximamente. En INVEX anticipamos que éste ciclo se detendrá a partir de mayo.

    Por otra parte, el que la inflación subyacente anual no haya  roto el nivel de 8.0% a la baja habla de una persistencia que necesita combatirse. Por ello, cuando la tasa de referencia llegue a 11.50% en mayo (estimado INVEX), esperamos que ésta se mantenga en ese nivel durante el resto del año para lograr un control de la inflación por el lado de la demanda.

    Sobre todo si las perspectivas económicas para nuestro país mejoran a pesar de un entorno de menor crecimiento en otras regiones.

     

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    30Mar, 2023
    El ciclo de restricción monetaria podría concluir pronto – Decisión Banxico

    El ciclo de restricción monetaria podría concluir pronto

    • En línea con lo esperado por INVEX, los cinco miembros de la Junta de Banco de México (Banxico) votaron a favor de incrementar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) de 11.00% a 11.25%.
    • Banxico incluyó a los retos para la estabilidad financiera (a raíz del tema de los bancos en EUA y Europa que también se mencionó) como un nuevo riesgo global. A nivel local, Banxico ve una economía que “ha mostrado resiliencia” y una banca que “cumple de manera holgada con los requerimientos regulatorios de liquidez y capitalización.”
    • A diferencia del comunicado anterior donde dejó entrever que la tasa aumentaría 25 puntos base este mes, la Junta no mencionó en el comunicado de hoy si vendrán más aumentos o no. Concretamente, asentó que “tomará su próxima decisión en función del panorama inflacionario, considerando la postura monetaria ya alcanzada.”
    • A pesar del regreso a un lenguaje menos revelador por parte de la Junta (el mes pasado prácticamente se comprometieron a aumentar la tasa en 25 pb), un descenso de la inflación conforme a la trayectoria prevista permitiría concluir, probablemente a partir de mayo, el ciclo monetario restrictivo que inició en junio de 2021.

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    En esta ocasión, a diferencia de febrero cuando la tasa aumentó en 50 pb, Banxico destacó que la inflación general “ha bajado más de lo previsto” y la subyacente “se ha ajustado a la baja de manera gradual”. A pesar de lo anterior, el balance de riesgos inflacionarios mantuvo un sesgo al alza.

    Nos preocupa la resistencia de la inflación subyacente que, después de la presión ejercida por los precios de mercancías desde el inicio de la pandemia (principalmente alimentos), ahora comienza a manifestar presión en la parte de precios de servicios. A final de cuentas, “una economía que ha mostrado resiliencia” y la posibilidad de nuevos proyectos de inversión que estimulen aún más el nivel de actividad, dificultarían un descenso significativo de la inflación.

    Por otra parte, la inflación sí desciende conforme a la trayectoria prevista por el banco central y eso representa excelentes noticias. Banxico estima una variación anual de 4.8% para el Índice Nacional de Precios al Consumidor de octubre-diciembre de 2023 (5.0% estimado INVEX), cifra inferior a la de 7.5% anual (estimado INVEX) que mostraría el INPC de enero-marzo.

    Si la inflación se ubica por debajo de 6.0% anual en mayo, Banxico podría aumentar la tasa de referencia una vez más para llevarla de 11.25% a 11.50% (estimado INVEX). 

    Posterior a esta decisión, Banxico podría concluir el ciclo de restricción monetaria que inició en junio de 2021. El único riesgo para no concluir el ciclo sería una inflación por encima de 6.0% anual, situación que no vemos con la información disponible al día de hoy.

    Una vez que la tasa alcance el nivel terminal de 11.50% en mayo, ésta podría mantenerse en ese nivel durante el resto de 2023.

    El ciclo de restricción monetaria podría concluir pronto

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    23Mar, 2023
    Inflación México (1Q marzo 2023)

    Inflación México (1Q marzo 2023): La inflación sorprende a la baja. La tasa anual desciende de 7.48% a 7.12%.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.15% en la primera quincena de marzo, cifra inferior a la estimada por INVEX (0.28%) y por el consenso del mercado (0.26%). Con este resultado, la tasa anual se desaceleró de 7.48% a 7.12%, el nivel más bajo desde enero de 2022.
    • El INPC subyacente se mantiene presionado. Si bien los precios de mercancías (0.26% q/q) registran menores avances en comparación con 2022, los precios de servicios se aceleran (0.35% q/q vs. 0.24% q/q estimado INVEX).
    • El INPC no subyacente resintió las caídas en precios agropecuarios y de energía. Destacaron los menores precios de jitomate (-4.75% q/q), gas doméstico LP (-2.43% q/q), pollo (-1.13% q/q) y electricidad (-0.29% q/q).
    • Banco de México podría moderar su postura mientras la inflación mantenga una trayectoria de baja. A partir de marzo la vemos por debajo de 7.0% anual, en mayo por debajo de 6.0% y estimamos que ésta cierre 2023 ligeramente por encima de 5.0%. Anticipamos un aumento de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banxico en la reunión de este mes.

    Evolución reciente:

    El INPC subyacente creció 0.30% q/q, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.25% q/q) y similar a la mediana del consenso. La inflación de servicios sorprendió al alza, destacando por su contribución las mayores tarifas de transporte aéreo (17.96% q/q) y servicios turísticos en paquete (4.86% q/q). Los precios en distintos establecimientos de comida y los de vivienda también aumentaron.

    De nueva cuenta, el INPC no subyacente fue el principal sustento de una baja en la inflación. Es probable que los precios, particularmente de energía, se vean aún menos presionados ante las recientes caídas (y poco margen de aumento) en los precios internacionales de petróleo y gas natural.

    A pesar del buen dato de hoy, no ajustamos nuestro estimado para la inflación anual al cierre de 2023 (5.15%) debido a la resistencia de la inflación subyacente. Si bien el avance de los precios de mercancías se ha moderado, los precios de servicios podrían repuntar más ante la fortaleza de la demanda interna.

    La siguiente decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico) se conocerá el 30 de marzo. Anticipamos que la tasa de referencia aumentará de 11.00% a 11.25% (+25 pb).

    En parte por la confirmación de una trayectoria de baja en la inflación, y en parte por un nivel de tasa que se ha adentrado en terreno restrictivo, es probable que el banco central modere los incrementos en su tasa y concluya el ciclo de alzas próximamente.

    Esta moderación tendría que ver más con un descenso de la inflación conforme a la trayectoria prevista y no por la turbulencia que registró al sector bancario global en días recientes.

    A final de cuentas, el sistema bancario mexicano se encuentra bien capitalizado, cumple con los requerimientos de Basilea III y no se ha visto afectado por el agresivo ciclo de restricción monetaria que implementó Banxico al aumentar su tasa de 4.00% a 11.00% desde junio de 2021.

     

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    9Mar, 2023
    Inflación México (febrero 2023)

    Inflación México (febrero 2023): La inflación anual en México registra su menor nivel en casi un año.

    • La inflación al consumidor sorprendió positivamente al ubicarse en 0.56% mensual en febrero, por debajo de nuestro estimado y el del consenso de analistas (0.61% en ambos casos). Con este resultado, la inflación anual retrocedió de 7.91% a 7.62%, su menor nivel desde marzo de 2022.
    • La inflación subyacente también sorprendió a la baja (0.61% mensual vs. 0.64% estimado INVEX, 0.66% consenso del mercado). La tasa anual pasó de 8.45% a 8.29%. A pesar de lo anterior, aún se observa presión en la parte de precios de servicios (5.55% anual en febrero vs. 5.51% en enero).
    • De continuar, el descenso de la inflación (tanto general como subyacente) permitiría controlar las expectativas de corto plazo que se reportan en las principales encuestas del mercado, así como las que se revelan en los futuros de tasas de interés. A pesar de las buenas noticias, no vemos una inflación menor a 5.0% anual al cierre de 2023 ni en la parte general ni en la subyacente.
    • El descenso de la inflación también permitiría a Banco de México (Banxico) moderar el ritmo de restricción monetaria (esto es, un aumento en la tasa de interés de referencia menor a 50 puntos base) a partir de la próxima reunión de este mes. Nuestro estimado para la tasa de Banxico al término del ciclo restrictivo se mantiene en 11.50% (11.00% nivel actual). Una vez que alcance este nivel, la tasa podría mantenerse ahí hasta 2024.

     

    Evolución reciente:

    En la parte subyacente (0.61% mensual) los precios de las mercancías crecieron 0.65% m/m, destacando el incremento en los precios de automóviles (0.91% m/m). El aumento en los precios de mercancías alimenticias (0.68% m/m) fue menor al estimado (0.75% m/m). Donde todavía se registró presión fue en los precios de servicios (0.56% m/m, el incremento mensual más alto para esta categoría desde diciembre de 2021). Al interior de este rubro, destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios en distintos establecimientos de comida (0.85% m/m), vivienda propia (0.29% m/m) y universidad (1.71% m/m).

    En la parte no subyacente (0.40% m/m), resaltaron los mayores precios del huevo (9.04% m/m), el gas doméstico LP (4.06% m/m) y pollo (3.77% m/m). En contraparte, destacaron las caídas en los precios de varios productos agropecuarios, entre ellos el del jitomate (-18.54% m/m), chile serrano (-20.18% m/m) y calabacita (-11.84% m/m). Las tarifas de electricidad cayeron 0.46% en el mes.

    Si bien el descenso de la inflación anual aún es moderado, el hecho que ésta se mantenga sobre una trayectoria de baja representa buenas noticias tanto para los consumidores como para las autoridades financieras. En particular, una moderación de la inflación permitiría a Banxico reducir el ritmo de restricción monetaria y acercarse cada vez más al término del ciclo restrictivo.

    Por otra parte, las tasas de interés (al menos las de corto plazo) se mantendrían sobre niveles elevados en lo que resta de 2023. En particular, y a pesar del descenso que registre durante los siguientes meses, el hecho que la inflación cierre este año por encima de 5.0% tanto en la parte general como en la subyacente aún representa un reto para el banco central. Principalmente si el objetivo es 3.0% +/- 1.0%.

    Con base en lo anunciado por la Junta de Gobierno en el más reciente de comunicado de política monetaria, así como por un moderado descenso de la inflación, anticipamos un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en la reunión de este mes.

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    24Feb, 2023
    Inflación México (1Q febrero 2023: La inflación sorprende a la baja tanto en la parte general como en la subyacente

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    Puntos relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.30% en la primera quincena de febrero, cifra inferior a la esperada por INVEX (0.49% q/q) y por el consenso del mercado (0.35% q/q). La inflación subyacente (0.35% quincenal) finalmente sorprendió a la baja (0.42% INVEX, 0.38% consenso).
    • Se observaron caídas mayores a las previstas en los precios de algunas verduras, menores tarifas de electricidad y un avance más moderado en el precio del huevo respecto a nuestro estimado. En la parte subyacente, se registró una menor presión sobre los precios de mercancías alimenticias.
    • La inflación general anual descendió por segunda quincena consecutiva al pasar de 7.88% a 7.76%. La inflación subyacente pasó de 8.46% a 8.38% anual. Para el cierre de 2023, nuestros estimados se ubican en 5.35% y 5.00%, respectivamente.
    • Un descenso paulatino de la inflación durante los siguientes meses permitiría a Banco de México (Banxico) moderar su postura restrictiva en lo que aumenta la tasa de referencia hacia un nivel terminal (11.50% estimado INVEX, 11.00% nivel actual). El 90% de los participantes de la encuesta Citibanamex del 22 de febrero anticipamos un incremento de 25 puntos base (pb) en dicha tasa. El pasado 9 de febrero Banxico sorprendió al alza incrementándola en 50 pb.

    Evolución reciente:

    Al interior de la inflación subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.40% q/q (0.34% mercancías alimenticias, 0.47% no alimenticias). Destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios de automóviles y leche.  Los precios de servicios avanzaron 0.30% q/q.

    En la parte no subyacente, el precio del huevo aumentó 6.20% en la quincena, el del gas 3.07% q/q, y del pollo 2.48% q/q. Sorprendió el recorte en tarifas eléctricas (-0.46% q/q). Los precios del jitomate y el chile serrano cayeron alrededor de 15% en la quincena.

    La inflación probablemente mantendrá una trayectoria de baja hasta el cierre del año (5.35% y 5.00% estimados INVEX para la parte general y subyacente, respectivamente). El reto consiste ahora en anticipar los siguientes movimientos de Banxico hacia la tasa de interés terminal que prevemos en 11.50% (11.00% nivel actual).

    De acuerdo con las más recientes minutas, la subgobernadora Irene Espinosa emitió una opinión disidente sobre el comunicado de política monetaria que se publicó el pasado 9 de febrero. La subgobernadora recalcó que los miembros de la Junta de Gobierno deberían ser “extremadamente cautelosos” en la guía retrospectiva, misma que “debe ser creíble y factible, sin arriesgar la reputación del Banco y sin minar la efectividad de comunicación con el mercado.”

    Ciertamente, el más reciente comunicado de política monetaria establece que el incremento en la tasa de interés de referencia el próximo 30 de marzo sería inferior a 50 pb (“La Junta de Gobierno considera que ante la postura monetaria que ya se ha alcanzado y en función de la evolución de los datos, el incremento en la tasa de referencia en la próxima reunión podrá ser de menor magnitud”).

    En la más reciente encuesta de analistas del mercado, 29 de 32 participantes (INVEX incluido) esperamos un incremento de 25 pb en la tasa de referencia en la próxima reunión. Al parecer, algunos muestran ciertas dudas sobre la contundente declaración que hizo la Junta el pasado 9 de febrero. La credibilidad en el banco central es fundamental para anclar las expectativas de inflación de largo plazo y sobre todo, para controlar la inflación.

     

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    9Feb, 2023
    Decisión Banxico (9 de febrero 2023): La Junta de Gobierno muestra mano firme contra la inflación
    • En una decisión unánime, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) aumentaron el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día de 10.50% a 11.00%. El movimiento tomó por sorpresa al mercado que, al igual que nosotros, esperaba un incremento de 25 puntos base (pb) y no el de 50 pb que se anunció hoy.
    • Por un lado, destaca el compromiso de todos los miembros de la Junta de Banxico en el combate contra la inflación. También resalta el mensaje enviado al mercado sobre un banco central que no replicará las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) sin considerar la dinámica de la inflación local.
    • Las malas noticias provienen por la expectativa de una inflación que no solo podría ser más alta. Esta tampoco cede; sobre todo la subyacente. Banxico aumentó de nuevo sus estimados de inflación. No descartamos que el objetivo de 3.0% se alcance hasta 2025 y ya no a finales de 2024.
    • Al final del comunicado, la Junta destacó la posibilidad de un aumento más moderado en la tasa de referencia en la próxima reunión de marzo. Nuestro estimado para la tasa terminal del actual ciclo de política restrictiva, que se encontraba en 11.00% (nivel que ya se alcanzó hoy), se revisará y dará a conocer próximamente.

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    Uno de los cambios que más llamó la atención en comparación con el comunicado de diciembre fue la frase que hizo referencia a un “proceso de desinflación más lento de lo previsto”. De hecho, el banco central ajustó los estimados para la inflación anual de todos los trimestres de este año, destacando por su magnitud el incremento del periodo octubre-diciembre (de 4.2% a 4.9% anual). Los ajustes en los estimados para la inflación subyacente también fueron significativos (de 4.3% a 5.0% anual para el mismo periodo). Por ahora, destaca que la inflación podría alcanzar el objetivo de 3.0% anual hasta finales de 2024 o incluso en 2025.

    Al igual que la FED, Banxico espera que la inflación vaya a la baja, aunque probablemente de forma muy paulatina. Al igual que el banco central norteamericano, Banxico destacó un mayor enfoque en el “componente subyacente que refleja mejor la tendencia de la inflación.” Donde ya no están alineados la FED y Banxico es en el ritmo de la restricción monetaria. Efectivamente, Banxico no replicó el incremento de 25 pb que llevó a cabo la FED la semana pasada. Sin duda, esto es un claro mensaje para varios participantes del mercado que esperaban una alineación total y sin condiciones por parte de Banxico hacia la FED.

    Aunque tampoco la desvinculación sería total. De entrada, es probable que se observe un incremento de menor magnitud en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión de finales de marzo (+25 pb).

    Lo que sí queda claro es que Banxico se desligará de la FED si el control de la inflación en México así lo requiere. Habrá que ver si efectivamente la evolución y perspectivas para la inflación permiten moderar el ritmo de restricción monetaria en nuestro país.

    Por ahora, nuestro estimado para el nivel terminal de la tasa de referencia en el actual ciclo restrictivo, que se encontraba en 11.00%, se ajustará al alza y se publicará próximamente.

    La alineación de todos los miembros de la Junta de Gobierno en un férreo combate contra la inflación resulta muy positivo para la economía mexicana.

     

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