Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos registraron un comportamiento lateral dentro de un rango de operación. El mercado mantiene la atención en la aceleración de casos de COVID-19 en los Estados Unidos. Asimismo, se dieron a conocer varios datos del mes de junio que reflejaron el proceso de reapertura de las actividades económicas.

Estos datos económicos fueron las ventas al menudo, la producción industrial y las solicitudes iniciales por seguro de desempleo. En los dos primeros se superaron las expectativas del mercado, mientras que, en las solicitudes, aunque se vio una disminución con respecto a la observación anterior, fueron menores a las esperadas. Es decir, esto puede apuntar en que los indicadores económicos de julio pueden presentar retrocesos o un menor ritmo de expansión, ante la aceleración de la pandemia en las últimas semanas

Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento de 10 años para los bonos del Tesoro operaron en un rango entre 0.60% y 0.66%, con un cierre cercano a los mínimos del intervalo señalado. Asimismo, las tasas de corto y mediano plazo, como las de 2 y 5 años se mantuvieron ligeramente por arriba de 0.14% y 0.27%, respectivamente al cierre de la semana.

En México, las tasas de interés presentaron incrementos, sobre todo al cierre de la semana. En general, observamos un incremento de la aversión al riesgo, ya que los papeles que mayores aumentos presentaron en sus tasas fueron los que tienen vencimientos de 20 y 30 años. Se siguen observando salida de flujos de inversionistas extranjeros de papeles gubernamentales, en el caso de estos vencimientos los aumentos fueron hasta de 15 puntos base.

El caso del bono de 10 años cerró la semana en niveles del 5.78%. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles de 517 puntos base. Con respecto a este diferencial, sigue siendo relativamente atractivo para los inversionistas extranjeros, pero el apetito por riesgo va siendo cada vez menor. Las valuaciones en los bonos de largo plazo aún se mantienen caras, a pesar de los incrementos de esta semana, esto por el riesgo que representa la debilidad de las finanzas públicas. No hay un pago por prima de riesgo adicional que compense tal escenario.

Deuda Corporativa

SIPYTCB: La entidad calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de disminuir la calificación de los Certificados Bursátiles Fiduciarios SIPYTCB 13U desde mxBBB- hasta niveles de mxB-. La disminución de calificaciones es de 6 escalones o «notches» y según  S&P se debe a deterioros en la evaluación de desempeño corporativo y a mayores presiones en el flujo de efectivo. Indican que las restricciones en movilidad y las medidas de distanciamiento social han bajado de forma importante el volumen de pasajeros transportados y el nivel de ingresos del fideicomiso. OPINIÓN: Negativa. La empresa del sector de Transporte que bursatiliza los flujos de los pasajeros en autotransportes muestra deterioros en sus ingresos y consecuentemente pueden representar un riesgo considerable para el cumplimiento de niveles superiores a 1.0x en su razón de cobertura de servicio de deuda. Adicionalmente, al cierre del mes de mayo, los ingresos de las ventas de boletos disminuyeron 76% en comparación con el mismo mes del año pasado. En la actualidad, la emisión tiene una sobretasa de 7.98% sobre el bono correspondiente llegando a un rendimiento mayor a 12%.

FUNO: La empresa Fibra Uno llevó a cabo dos reaperturas de emisiones de bonos senior en dólares. Fueron dos emisiones; una que vence en 2030 y otra que vence en 2050.  Aquella emisión de 10 años (2030) se colocó a una sobretasa de 432 puntos base y con un monto de $375 millones, llegando a un total de $775 millones de dólares. Por su parte, la emisión de 30 años (2050) se colocó a una sobretasa de 493 puntos base por un monto  de $275 millones, alcanzando en total $875 millones de dólares. La tasa cupón de cada uno es de 4.869% y de 6.39%, respectivamente. OPINIÓN: Positiva. A pesar de existir un ambiente de escasa liquidez para las emisiones de deuda de empresas pertenecientes a países de mercados emergentes, Fibra Uno logró colocar más monto en bonos de mayor plazo. La calificación de ambas emisiones se mantiene en niveles de BBB de Fitch Ratings, ya que la empresa diversifica sus ingresos y propiedades entre inmuebles residenciales, industriales y comerciales. Con la nueva deuda de largo plazo, el perfil de vencimientos de Funo supera los 15 años.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el dólar operó en un rango de $22.20 a $22.80 pesos. El tipo de cambio mantuvo cierta volatilidad que disminuyó para el cierre de la semana, con una valuación alrededor del $22.50 pesos al cierre semanal. La volatilidad de la moneda local se mantuvo derivada de la aversión al riesgo a pesar del respaldo derivado del carry de las tasas, el cual se mantiene relativamente atractivo.

Sin embargo, a los ojos de los extranjeros hay un deterior importante del entorno local, principalmente por la situación de las finanzas públicas y la poca flexibilidad para hacer ajustes por parte del Gobierno Federal en torno al gasto que se está ejerciendo, en especial en los proyectos insignia de esta administración.

De momento, consideramos que el rango de operación registrado esta semana continuará de corto plazo, pero no cambiamos nuestra perspectiva de mediano y largo plazo con mayor fortaleza para el dólar.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos registraron bajas a largo de la semana. El mercado mantiene la atención en la aceleración de casos de COVID-19 en los Estados Unidos, principalmente en Texas, Florida y California; donde se han detenido a las acciones de reapertura de sus economías. Asimismo, el Dr. Anthony Fauci, el principal experto en enfermedades infecciosas de EE.UU., dijo que se tendrían que cerrar las actividades en estos estados y hacer obligatorio el uso de mascarillas.

Por el lado de los datos económicos, el dato más relevante fue de las solicitudes iniciales por seguro de desempleo, las cuales se ubicaron en 1.314 millones de solicitudes, por debajo del esperado; lo que el mercado tomó en su momento de forma positiva.  Para mayor referencia ver el Semanal de Economía.

Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento de 10 años para los bonos del Tesoro tocaron mínimos de 0.57% y con un cierre ligeramente por arriba de 0.63%, con bajas semanales de 4 puntos base. Asimismo, las tasas de corto y mediano plazo, como las de 2 y 5 años tocaron mínimos también, con niveles de 0.14% y 0.27%, respectivamente en la semana.

En México, las tasas de interés presentaron vaivenes, esto como resultado de la inflación para el mes de junio que volvió a reportar presiones. El dato anual de la inflación se ubicó en 3.33%, desde 2.84% del mes anterior. Asimismo, la parte subyacente alcanzó 3.71% en los últimos 12 meses. Derivado de lo anterior, las tasas de la curva nominal en los vencimientos menores a 5 años presentaron aumentos durante la semana, aunque estas presiones disminuyeron al cierre semanal.

Para el bono de 10 años, llegó a tocar máximos semanales de 5.81%, para terminar la semana en niveles del 5.67%. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles de 504 puntos base. Con respecto a este diferencial, sigue siendo relativamente atractivo para los inversionistas extranjeros, pero el apetito por riesgo de estos provocará episodios de volatilidad, ante la situación de sus mercados de origen, principalmente en los Estados Unidos. Asimismo, vemos que valuaciones caras en los bonos de largo plazo y por el riesgo que representan estos papeles ante la debilidad de las finanzas públicas.

Asimismo, observamos un fuerte incremento de la demanda por protección inflacionaria, ya que las tasas reales de corto plazo alcanzaron mínimos del año. El Udibono con vencimiento en diciembre de este año cerró la semana sobre niveles de 0.28%, con una baja semanal de 47 puntos base, concentrada el día de la publicación de la inflación. Vemos que las presiones sobre los precios al consumidor continuarán el resto del año, por lo que los bonos a tasa real ofrecen cobertura ante este escenario, aunque no necesariamente tienen un valor relativo atractivo.

Deuda Corporativa

GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico anuncia los resultados preliminares de tráfico al cierre del mes de junio del presente año. Al cierre de dicho mes, la empresa reportó un tráfico total de 938 mil pasajeros, una disminución de 76.8% frente a junio 2019. Por un lado, los pasajeros nacionales bajaron a 670.1 mil personas, una disminución de 71.7% en comparación con junio 2019. Por otro lado, los pasajeros internacionales cayeron a 268 mil, una reducción de 84.0% vs junio del año pasado. Durante los primeros seis meses del año, los pasajeros totales han caído 44.4% al concluir el periodo con 13.39 millones de personas. OPINIÓN: Mixto. La caída en los pasajeros en esta empresa del sector transporte y en otras del mismo sector sigue siendo fuerte ante los efectos negativos provocados por la pandemia del COVID-19 cuando se compara con el mismo mes y semestre del año pasado. Sin embargo, en el lado positivo, si se compara junio 2020 versus mayo 2020, se observa un alza de 1.49 veces (149%) en el tráfico de pasajeros al pasar de 377.2 mil personas a los mencionados 938 mil personas. Además, el factor de ocupación subió de 26.5% en mayo a 35.9% en junio. La diversificación entre sector turístico e industrial, al igual que diferentes estructuras y vencimientos en Certificados Bursátiles, ayudan a la compañía a balancear riesgos y crecer paulatinamente.

AEROMEX / AERMXCB: Grupo Aeroméxico reportó resultados operativos al cierre del mes de junio. El total de pasajeros alcanzó niveles de 243 mil, lo que representa una disminución importante de 86.1%. Los pasajeros nacionales llegaron a 214 mil, reducción de 79.9%. Por otro lado, los pasajeros internacionales alcanzaron 29 mil, caída de 95.7%.  El factor de ocupación reportó un nivel de 64.0%, baja de 21 puntos porcentuales vs el mismo mes del año pasado. En vuelos nacionales el factor de ocupación cayó 15.5 puntos porcentuales al reportar 67.9%, mientras que el factor de ocupación en pasajeros internacionales se redujo 28.3 puntos porcentuales al reportar niveles de 57.2%. OPINIÓN: Negativa. Los números operativos o de tráfico de Aeroméxico siguen siendo bajos y costará tiempo, recursos financieros y esfuerzos recuperarse a dicha compañía. Sin embargo, por el lado positivo, el desempeño operativo tiene una ligera mejora en el mes de junio en comparación con mayo y abril del mismo año 2020. Dicha mejora de muy corto plazo también se observa en el factor de ocupación. Los Certificados Bursátiles Fiduciarios (AERMXCB 17 y AERMXCB 19) tienen vencimiento de cupón esta semana y tanto inversionistas como calificadoras estarán a atentas a los hechos. Los Certificados Bursátiles de Corto Plazo ya registraron un incumplimiento en una de las emisiones.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el dólar operó en un rango de $22.25 a $22.95 pesos. El tipo de cambio reflejó volatilidad a lo largo la semana, con una valuación del dólar por arriba del $22.50 pesos al cierre semanal. La volatilidad de la moneda local fue resultado de un incremento de la aversión al riesgo entre los mercados emergentes, aunque vemos al peso con cierto respaldo derivado del carry de las tasas, el cual se mantiene relativamente atractivo. Sin embargo, la debilidad estructural de las finanzas públicas, así como de PEMEX, es un riesgo que puede provocar mayores episodios de presión para las tasas nominales en pesos y por lo tanto para el tipo de cambio.

De momento, consideramos que el rango de operación registrado esta semana continuará de corto plazo, pero no cambiamos nuestra perspectiva de mediano y largo plazo con mayor fortaleza para el dólar.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos volvieron a registrar ciertos vaivenes a largo de la semana. El mercado mantiene como preocupación principal el incremento de casos de COVID-19 en los Estados Unidos, principalmente en Texas y Florida; donde se han detenido a las acciones de reapertura de sus economías.

A pesar de esta situación, los inversionistas recuperaron el optimismo con respecto a la recuperación de la economía. Se registraron buenos datos económicos para el mes de junio. El dato de percepción de la actividad manufacturera medido por el ISM regreso a niveles de expansión en junio que registró 52.6 puntos, por arriba del consenso de 49.5 puntos. Asimismo, la creación de empleos medida a través del cambio en las nóminas no agrícolas se ubicó en 4.8 millones de plazas laborales, también mayor al esperado de 3.0 millones.  Para mayor referencia ver el Semanal de Economía.

Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento de 10 años para los bonos del Tesoro tuvieron un rango de operación entre 0.62% y 0.67%, con alzas cierre de la semana, para terminar cerca del máximo del rango descrito. A pesar de que los participantes del mercado observan inquietud por la aceleración de los contagios por coronavirus. Los buenos datos económicos y el sostén que están dando las autoridades monetarias, así como fiscales mantendrán la estabilidad en el mercado de tasas de interés y en general de los diversos activos financieros. Aunque para preservar tal estabilidad, el Gobierno norteamericano deberá reforzar los estímulos fiscales que ha provisto en las últimas semanas.

En México, las tasas de interés disminuyeron. El bono de 10 años pasó de 5.87% hacia niveles del 5.7% al cierre de esta semana. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles de 503 puntos base. Este se ha cerrado en los últimos días, ante una mayor demanda de papeles de deuda soberana en pesos por parte de extranjeros, ante el regreso del apetito por riesgo en los mercados emergentes en general y después de los buenos datos económicos de los EE.UU. Sin embargo, no podemos descartar episodios de presión sobre las tasas locales, uno por los niveles que ya representan valuaciones caras en los bonos de largo plazo y dos por el riesgo que representan estos papeles ante la debilidad de las finanzas públicas.

Deuda Corporativa

AEROMEX / AERMXCB: Grupo Aeroméxico inicia un proceso voluntario de reestructura financiera bajo el Capítulo 11 de Estados Unidos, es decir, se va a dedicar a operar la empresa como negocio y los pagos de las deudas van a ser reestructurados. Se busca obtener un nuevo financiamiento preferencial llamado «DIP Financing (Debtor-in-Posession)» para seguir operando con liquidez apropiada. También se informó que la Corte de Estados Unidos ya aprobó una «audiencia inicial» para empezar a trabajar y se pueden  obtener resultados en el corto plazo. OPINIÓN: Negativa. Posterior al Capítulo 11 de Estados Unidos, las empresas calificadoras de los Certificados Bursátiles de Corto Plazo, Verum y HR, bajaron sus calificaciones de los CEBURES a D/M y a HR5, respectivamente. El jueves no se pagó un cupón de uno de los CEBURES de Corto Plazo de Aeroméxico, provocando un evento relevante por parte del Representante Común. Por su parte, los Certificados Bursátiles Fiduciarios (AERMXCB 17 y 19) tuvieron una baja de calificación a BB/M (Verum) y HR BB- (HR); es una menor baja, ya que se depende de un fideicomiso de derechos de cobro de tarjetas de crédito y no directamente de la empresa.

ABCCB: La entidad calificadora HR Ratings tomó la decisión de mantener o ratificar la calificación de HR AAA con una perspectiva Estable a los Certificados Bursátiles Fiduciarios de ABCCB 18. AB&C Leasing es una sociedad financiera de objeto múltiple o SOFOM que se dedica a ofrecer servicios de arrendamiento de equipos. HR Ratings indica que la mora máxima que logra soportar la emisión llega a niveles de 21.8%, en un escenario de estrés. También señalan que tienen adecuados niveles de elegibilidad para limitar la concentración de clientes principales por monto. OPINIÓN: Positiva. Después de la crisis en corporativos que actualmente se vive en los mercados financieros de deuda en la actualidad, es positivo saber que existen algunas bursatilizaciones con niveles adecuados y suficientes de seguridad. Adicionalmente, las emisiones tienen niveles de sobretasa atractivos en el mercado. ABCCB 18 tiene altos números de «spread» frente a Certificados Bursátiles de empresas; su número es 2.10% sobre TIIE a 28 días, resultando en un rendimiento total de 7.36%.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el dólar operó en un rango de $22.40 a $23.25 pesos. El tipo de cambio reflejó cierta recuperación del peso al cierre de la semana con una valuación del dólar en el mínimo del intervalo descrito. El mercado local registró de nuevo flujos de inversión de entrada en cartera de papeles gubernamentales de largo plazo, donde en la semana se registraron bajas interesantes en las tasas de interés, sobre todo en los plazos de 20 y 30 años. Asimismo, el precio del petróleo se recuperó y vimos al WTI superar los $40 dólares por barril y a la mezcla mexicana de petróleo por arriba de los $37 dólares.

Sin embargo, la condición vulnerable de la economía mexicana se preservará por mucho tiempo y esto marcará una tendencia de debilidad para el peso. Aunque para el futuro previsible vemos al rango de operación registrado esta semana como el predominante. Pero no cambiamos nuestra perspectiva de mayor fortaleza del dólar en el  mediano y largo plazo.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos operaron en un rango lateral a lo largo de la semana. El mercado volvió a presentar aversión al riesgo por la preocupación del incremento de casos de COVID-19 en los Estados Unidos, Alemania, Australia y el deterioro de la situación pandémica en Latinoamérica.

A pesar de esto se dieron algunos buenos datos económicos para el mes de mayo. Las ventas de casas nuevas se ubicaron en 676 mil, superior al esperado y al dato del mes anterior. Asimismo, la demanda por bienes durables se incrementó 15.8%, mayor al esperado de casi 11% a tasa mensual. Para mayor referencia ver el Semanal de Economía.

Ante los temores por la situación de la pandemia, pero con algunos buenos datos económicos, las tasas de interés en el vencimiento de 10 años para los bonos del Tesoro tuvieron un rango de operación entre 0.65% y 0.73%, con un ligero descenso al cierre de la semana, para terminar cerca de los mínimos del rango descrito. Consideramos que los participantes del mercado seguirán ponderando en mayor medida la evolución en la aceleración de los contagios por coronavirus. Esto se debe a que, a pesar de los buenos datos económicos, la probabilidad de tener decepciones en la tendencia de recuperación de las actividades económicas es mayor.

En México, las tasas de interés se mantuvieron dentro de un rango de operación. El bono de 10 años operó entre 5.88% y 6.00%, con un cierre cerca del punto inferior. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles de 523 puntos base. El mercado local ya descontaba la decisión de Banxico de una baja de 50 puntos base para dejar en 5.0%. A pesar de que puntualizó el incremento de la inflación entre abril y la primera quincena de junio, el banco central ponderó en mayor medida el entorno incierto para la inflación y crecimiento. Si bien el impacto por el aumento en los precios de varios productos y servicios ha generado inflaciones mayores a lo esperado, el deterioro del crecimiento incentivó a Banxico a dejar un mensaje con la posibilidad abierta de, al menos, otro recorte en la tasa de referencia.

Deuda Corporativa

TECRECB: La entidad calificadora HR Ratings tomó la decisión de ratificar o mantener la calificación crediticia de HR AAA de la emisión de Certificados Bursátiles denominada TECRECB 17. HR Ratings también decidió dejar la perspectiva en Estable. La decisión se basa en que la mora máxima que soporta un escenario de estrés es de 31.5%, mientras que la tasa de incumplimiento histórica llega a 6.6%, superándola poco menos de 5.0x.  Adicionalmente, la estructura ha cumplido de forma satisfactoria con 6 meses de amortización mensual objetivo. OPINIÓN: Positiva. De esta manera se mantiene una perspectiva favorable para la emisión de la empresa Te Creemos. Podemos añadir que la estructura de la emisión de Certificados Bursátiles sostiene al cierre del mes de mayo una morosidad mayor a 30 días de 0.86%, lo cual es favorable en un entorno adverso con la pandemia. Otro factor positivo es el nivel de sobrecolateralización, el cual se acerca a niveles de 40% gracias los montos de la cartera total y a la amortización gradual y objetivo de los Certificados Bursátiles. Por último, cabe indicar que los niveles de sobretasa de TECRECB 17 se encuentran en 240 puntos base sobre TIIE a 28 días, los cuales son altos.

KIMBER: La compañía Kimberly-Clark de México lleva a cabo una emisión de títulos de deuda senior denominada en dólares a tasa fija amortizable por la cantidad de $500 millones de dólares con un plazo de 11 años. Tiene una estructura de vencimientos parciales en los últimos tres años de la emisión; $167 millones en 2029, $167 millones en 2030 y $167 millones en 2031. El cupón es de 2.431%, tiene una calificación de BBB+ por parte de la entidad calificadora S&P y cuenta con una perspectiva negativa. OPINIÓN: Positiva. Por medio de esta nueva emisión denominada en dólares, Kimber aumenta el plazo promedio ponderado (PPP) de su deuda a niveles ligeramente menores a 4.0 años. Además, para balancear riesgos de divisa, la empresa obtuvo un contrato de instrumentos financieros derivados denominados «Cross-Currency Swaps (CCS)», para cubrir los riesgos cambiarios. Finalmente, Kimber utilizará los recursos obtenidos para fines corporativos a nivel general y para el refinanciamiento de deuda. Cabe indicar que Kimber tiene un vencimiento en el mes de octubre por la cantidad de $2,500 millones de pesos (KIMBER 10-2).

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso mantuvo la tendencia de debilidad frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $22.63 a $23.00 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó un incremento de 1.60%. El tipo de cambio ha venido registrando la salida de flujos de inversión, sobre todo de cartera, concentrada en papeles gubernamentales de largo plazo, donde en la semana observamos un aumento de las tasas de interés, sobre todo en los plazos de 20 y 30 años. Asimismo, los datos de la balanza comercial de mayo registraron una caída de casi el 57% anual en las exportaciones y con un déficit mensual de $3,523 millones de dólares; lo que implicará un mayor impacto sobre el deterioro de la economía.

Con lo cual se reafirma la condición vulnerable de la economía mexicana, situación que se preservará por mucho tiempo y esto marcará una tendencia de debilidad para el peso. Por lo que continua la perspectiva de mayor fortaleza del dólar.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos presentaron algo de volatilidad a lo largo de la semana. El mercado tuvo días presentando aversión al riesgo por la preocupación de una segunda ola de contagios de COVID-19. Asimismo, pero se tranquilizó con la comparecencia del Presidente de la Reserva Federal ante el Congreso.

Jerome Powell, presidente de la FED, describió como que el fuerte estímulo monetario que aplica la FED ayuda a estabilizar a la economía. Pero advirtió que, aunque se den buenos reportes económicos sobre la recuperación, no veremos niveles de producción, empleo y consumo similares a los observados previamente a la pandemia. Por lo que instó al Congreso Norteamericano a no remover el apoyo fiscal a los hogares y a las pequeñas empresas. Asimismo, reiteró que las facilidades de liquidez y estímulos monetarios por parte de la FED se mantendrán por un tiempo indeterminado.

Con este entorno, las tasas a 10 años cerraron la semana alrededor del 0.69%, un ligero movimiento con respecto al cierre de la semana anterior, pero con algunos niveles intradía hasta de 0.78% durante este periodo. Los participantes del mercado mostraron temor sobre una segunda ola de contagios, aunque este se va diluyendo con las noticias sobre mantener abierta la economía a pesar de que se concrete este escenario de la pandemia.

La semana terminó con un sentimiento optimista por las noticias de las negociaciones en Europa para concretar un plan de estímulos fiscales por 750 mil millones de euros. Asimismo, China aceleró el proceso de compras de bienes agropecuarios de los Estados Unidos para cumplir con la fase 1 del acuerdo comercial entre estos dos países.

En México, las tasas de interés se tuvieron una tendencia a la baja, con algunas disminuciones marginales que llevaron al bono de 10 años a cerrar la semana en niveles de 5.90%. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles de 521 puntos base. El mercado local se encuentra a la espera de la decisión de Banxico para esta semana, donde las expectativas se concentran en una baja de 50 puntos base, pero consideramos que habrá un mensaje de cautela con relación a la inflación; la cual podría aun tener presiones de alza, por la situación de escases derivada de la pandemia y la ruptura de muchas cadenas de suministro en la producción de bienes en la economía mexicana.

Deuda Corporativa

BIMBO: Grupo Bimbo anunció que llevó a cabo un prepago de $400 millones de dólares de su línea de crédito revolvente comprometida, cuyo vencimiento es el 7 de octubre de 2023.  Debido a los resultados favorables y a una buena generación de flujo de efectivo, la empresa tomó la decisión de llevar a cabo dicho prepago, llevando a la línea de crédito a un nuevo monto de $1,700 millones de dólares. También indican que la decisión financiera se hizo por un entorno menos incierto. Cabe indicar que a finales de marzo, Bimbo dispuso de $720 millones de dólares de su línea de crédito, en parte para pagar los $200 millones de dólares de un bono en dólares que vence el 30 de junio de 2020. OPINIÓN: Positiva. Grupo Bimbo demuestra una vez más que cuenta con la capacidad de pago para afrontar sus deudas sin problema. Por medio de los prepagos de distintas deudas próximas a vencer, la solvencia y liquidez de la compañía mejora. Actualmente, el plazo promedio ponderado de la deuda total de Grupo Bimbo llega a niveles mayores a 10 años, proporcionando alta flexibilidad y poca presión de vencimientos. El apalancamiento de la empresa se puede alejar de niveles alrededor de 3.0x satisfacer los requerimientos de sus calificaciones crediticias actuales (BBB escala global, AA+ escala local). En México, Bimbo tiene dos Certificados Bursátiles (BIMBO 16 y BIMBO 17), ambos de tasa fija nominal.

CAF: La entidad calificadora Standard & Poor’s (S&P) tomó la decisión de mantener o confirmar la calificación crediticia de Corporación Andina de Fomento (CAF) en A+ en escala global y en mxAAA en escala local. Por el lado positivo, S&P también decidió mejorar la perspectiva de la institución financiera desde Negativa hasta Estable. Consecuentemente, la calificación de los bonos en pesos udizados, CAF 11U,  se mantuvo en mxAAA y su perspectiva mejorada. OPINIÓN: Positiva. El movimiento de dicha perspectiva se debe principalmente a que introdujo un mecanismo o programa de apoyo para la gestión de liquidez ante casos excepcionales como los actuales, específicamente para respaldar pagos del servicio de deuda de Venezuela utilizando su mismo capital pagado. De esta forma disminuyen los riesgos de incumplimiento en el corto plazo para la institución y estabiliza mejor el perfil de riesgo institucional. Actualmente, CAF tiene un bono bancario JI en México que cotiza a tasa real desde el 2011.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso volvió a debilitarse frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $22.21 a $22.62 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó un incremento de 1.85%. El tipo de cambio se incrementó a pesar de que el precio del petróleo se recuperó a niveles de $40.0 dólares por barril para el WTI, así como la mezcla mexicana de petróleo regreso a niveles de ligeramente por arriba de los $34.0 dólares por barril, después de tocar los $31.4 dólares por barril.

La condición vulnerable de la economía mexicana se preservará por mucho tiempo y esto marcará una tendencia de debilidad para el peso. Esto no sólo es resultado de los efectos de la pandemia sobre la actividad económica, sino el deterioro de las condiciones institucionales para incentivar nuevas inversiones que puedan minimizar el escenario negativo de crecimiento. Por lo que continua la perspectiva de mayor fortaleza del dólar.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos presentaron volatilidad a lo largo de la semana. Se dieron a conocer diversos datos económicos (ver Semanal de Economía), pero lo más relevante fue la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, así como los pronósticos de crecimiento, inflación y tasas de los miembros del Comité de Operación Mercados Abiertos (FOMC, por sus siglas en inglés).

Los miembros del Comité mantuvieron la tasa de interés de referencia entre 0% y 0.25%, y se espera que así continúe por lo menos hasta 2022. También se preservará el programa de compra de activos financieros a un ritmo similar al actual para incentivar el flujo de crédito a los agentes económicos y fomentar un funcionamiento ordenado del sistema financiero.

El fuerte estímulo monetario que aplica la FED ha mitigado el impacto de la crisis en algunos sectores y probablemente ha generado distorsiones en otros. El riesgo de un retiro gradual de los estímulos es lejano, más en un contexto de fuerte recesión e inflación alrededor de niveles mínimos.

Con este entorno, las tasas cerraron la semana en 0.70%, con bajas de casi 20 puntos base, con respecto al cierre de la semana anterior. Los participantes del mercado van teniendo dudas sobre la reapertura de la economía, ante los temores de una segunda ola de contagios.

Sin embargo, el Secretario de Tesoro Steve Mnuchin declaró que, aunque se diera esa segunda ola de contagios, no se cerraría de nuevo la economía norteamericana. Además, faltan por aplicarse cerca de 1 mil miles de millones de dólares, de los 6 mmmd del programa inicial de estímulos fiscales. Sumado a lo anterior, en agosto se discutirá un nuevo programa de estímulos fiscales en el Congreso Norteamericano para apuntalar a la recuperación del crecimiento.

En México, las tasas de interés tuvieron un comportamiento similar a sus pares en dólares. El bono de 10 años cerró en niveles alrededor de 6.00%, con una disminución semanal de 30 puntos base. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 530 puntos base. El mercado tuvo cierta volatilidad en la semana. Sin embargo, el dato de inflación para todo el mes de mayo, que fue menor al esperado y que continuó por debajo del objetivo de 3.0%, impulsó el rally semanal del mercado local de tasas de interés, junto con la baja de las tasas norteamericanas.

Deuda Corporativa

AERMXCB / AEROMEX: La empresa del sector de aerolíneas del país reportó resultados de tráfico al cierre de mayo del presente año. La cifra llegó a un total de 135,000 pasajeros, lo que representa una disminución anual considerable de 92.4%. Los pasajeros nacionales mostraron una reducción de 89.1% frente a mayo del año pasado al cerrar en 124,000. Por su parte, los pasajeros internacionales concluyeron en 11,000 personas, una baja importante de  98.3% frente a mayo del año pasado. El fideicomiso de las bursatilizaciones reportó cifras al cierre del 1T20 y mostró una reducción de cobranza de 12.09%. OPINIÓN: Negativa. Las cifras de tráfico aéreo de Aeroméxico presentaron una reducción anual importante. Un dato más negativo aún fue la variación de mes a mes, es decir, de abril 2020 a mayo 2020; hubo disminuciones tanto en tráfico nacional como en tráfico internacional, incluso en este último fueron ligeramente inferiores a 50%, ya que en mayo reportó 11,000 y en abril 20,000 personas. En las bursatilizaciones se comienzan a ver variaciones anuales negativas en la cobranza, al cierre del 1T20 las reducciones fueron de 12.1% en total. Es importante revisar el tráfico de junio y las cifras de la bursatilización al concluir el 2T20.

BACHOCO: Finalmente, la empresa Industrias Bachoco anunció que se ha concretado el acuerdo para invertir en la empresa Sonora Agropecuaria (SASA). Dicha empresa del noroeste del país tiene la actividad principal de procesar y comercializar carne de cerdo y relacionados con operaciones tanto en Sonora como en Jalisco. La adquisición de Bachoco es por el 54.8% del capital social de SASA. Después de está operación, Bachoco realizará inversiones en el negocio de cerdo por un monto total de $2,000 millones de pesos para los siguientes cuatro años. OPINIÓN: Positiva. La empresa tiene un programa de inversiones de capital o Capex favorable, con la finalidad de hacer crecer su negocio en varias partes. Industrias Bachoco tiene altos niveles de liquidez (efectivo mayor a $20,000 millones de pesos) con los cuales tiene la capacidad de afrontar riesgos de mercado y de solvencia de gran escala. Con la adquisición mencionada no tendrá problemas de liquidez considerables. Actualmente, la compañía tiene un Certificado Bursátil circulando en el mercado de deuda privada mexicano. BACHOCO 17 es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días, opera 30 puntos base arriba y tiene calificación de AAA.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso se rezagó frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $21.58 a $22.34 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó un incremento de 3.52%. Los datos de producción industrial de México impactaron al peso, sumado a las bajas que mostraron los precios del petróleo, que para el WTI cerró la semana en $36.28 dólares por barril, con una baja de (-) 8.3%; de igual manera, la mezcla mexicana de petróleo perdió (-) 12.53% y cerró en $30.41 dólares por barril.

Sumado a lo anterior, el resultado de la producción industrial ilustra claramente la condición vulnerable de la economía mexicana y por lo tanto también impactó al peso. Esto no sólo visualiza efectos de la pandemia sobre la actividad económica, sino la falta de estímulos por el lado fiscal para neutralizar parcialmente este escenario negativo. Por lo que continua la perspectiva de mayor fortaleza del dólar frente al peso en el mediano plazo.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se incrementaron de manera importante sobre todo al cierre de la semana. Se dieron a conocer diversos datos económicos, con resultados mucho mejor a lo esperado y se dan señales concretas sobre la reapertura.
Se dieron a conocer varios reportes económicos, entre los que destacaron el índice de gerentes de compra de la actividad manufacturera (ISM), el cual aún se ubicó en zona de contracción para el mes de mayo, pero mostró cierta mejoría. Sumado a esta publicación, el cambio en las nóminas no agrícolas sorprendió positivamente, con un dato positivo de 2.5 millones de empleos, contra un esperado de (-) 8 millones de plazas laborales; asimismo, la tasa de desempleo bajó de 19.8% a 13.3% entre abril y mayo. Para mayor detalles de los reportes económicos ver Semanal de Economía.

Con este entorno, las tasas se incrementaron de 0.65% a 0.92% para el cierre de la semana, lo que significó un aumento de 27 puntos base. El mercado está interpretando que la reapertura va fortaleciendo a la economía norteamericana con base en los fuertes estímulos fiscales y monetarios que han aplicado, tanto el Gobierno Norteamericano, como la Reserva Federal, respectivamente.
Sin embargo, los riesgos están presentes por una re-aceleración de los contagios del COVID 19, un mayor deterioro de la situación socio-política y también por el inicio del proceso electoral presidencial que irá tomando mayor fuerza durante el segundo semestre el año.

En Europa, fue relevante que el Banco Central Europeo (ECB) aumento su programa de recompra de activos por 600 mil millones de euros, con el fin de seguir ayudando a palear la situación de la pandemia en la Zona del Euro. Este se suma a los primeros 750 mil millones de euros que inyectó el ECB. Con esto vimos bajas en las referencias de largo plazo en Italia, España y Francia entre otros. Asimismo, Alemania re-direccionó 130 mil millones de euros de ayudas fiscales para el consumo, hacia la inversión.

En México, las tasas de interés tuvieron un comportamiento más estable durante la semana. El bono de 10 años cerró en niveles alrededor de 6.15%, con una disminución semanal de 2 puntos base. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 523 puntos base.
El mercado ha mantenido cierta estabilidad en la curva de tasas nominal; descuenta el movimiento del Banco de México con respecto a la política monetaria con dos disminuciones de 50 puntos base en lo que resta del año. La primera de estas dos bajas sería a finales de este mes y en agosto la restante, pero todo dependerá del comportamiento de los precios al consumidor durante este periodo de tiempo.

Deuda Corporativa

GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó resultados de tráfico al mes de mayo de 2020. A nivel anual, el tráfico de mayo concluyó en 377,200 pasajeros, lo cual representa una disminución de 90.7% frente al mes de mayo del año pasado. En el transcurso del año, de enero a mayo, GAP reportó un total de pasajeros de 12.453 millones de pasajeros, una reducción de 37.9% frente al mismo transcurso del año pasado. Sólo en mayo, los pasajeros nacionales tuvieron una disminución de 88.3%, mientras que los pasajeros internacionales presentaron una baja de 94.6%. OPINIÓN: Mixto. Comparando con el año pasado, los resultados operativos siguen presentando reducciones importantes, con lo cual da a entender que la situación sigue mal. Por el lado positivo, se puede ver que de un mes a otro, de abril a mayo, la situación mejoró marginalmente y con bases comparativas favorables. Los pasajeros totales aumentaron 8.6% de abril a mayo; los pasajeros nacionales crecieron 2.46%, mientras que los pasajeros internacionales aumentaron 29.0%. Será importante seguir viendo los resultados operativos de los siguientes meses para revisar cambios en la tendencia.

AERMXCB / AEROMEX: La firma calificadora Moody’s tomó la decisión de disminuir desde  B2 hasta Caa1 la calificación de la empresa Grupo Aeroméxico. Adicionalmente, Moody’s decidió reducir la calificación de la emisión de los bonos denominados en dólares con vencimiento en 2025 desde B3 hasta Caa2. Por su parte, la perspectiva de la calificación se mantiene en Negativa. Moody’s basa su decisión en él último pronóstico de la asociación IATA (International Air Travel Association), el cual indicó  que a nivel global habrá una disminución de 24% en la demanda de pasajeros desde 2019 hasta 2021.    OPINIÓN: Negativa. De esta manera, la percepción financiera de la empresa sigue disminuyendo y consecuentemente le costará más trabajo emitir deuda tanto en pesos como en dólares para los siguientes trimestres. La empresa sigue llevando a cabo acciones que le ayuden a salir adelante, pero los montos tan altos de deuda a largo plazo y la situación de las aerolíneas a nivel general es grave. Cabe indicar que la calificación mínima en los Certificados Bursátiles Fiduciarios es de A+, y la calificación mínima en los Certificados Bursátiles de Corto Plazo es HR3, la cual equivale a niveles de BBB+.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso mantuvo su fortaleza frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $22.17 a $21.60 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó una baja de 2.6% y vimos al dólar intentar bajar de los $21.5 pesos. La tendencia de recuperación del peso continúa derivada de una demanda fuerte por activos de riesgo por parte de inversionistas globales. Esto se vio también por el lado de los bienes básicos como el petróleo, que presentó un incremento de más del 10% para el WTI que cerró la semana en $39.07 dólares por barril; asimismo, la mezcla mexicana de petróleo aumentó casi 12% y cerró en $32.35 dólares por barril, lo que también ayudó a apuntalar a la moneda nacional. Sin embargo, la condición vulnerable del peso se mantiene, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica, por lo que la perspectiva es que se recupere el dólar en el mediano plazo.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron un comportamiento lateral en un rango relativamente estrecho durante la semana. Se dieron a conocer diversos datos económicos que mantienen la tónica negativa.

Entre los principales reportes económicos dados a conocer estuvieron: el PIB en su segunda revisión que pasó de (-) 4.8% a (-) 5.0% en el primer trimestre a tasa trimestral anualizada y los datos de consumo personal con una caída de (-) 13.2%, aunque con un incremento de 10.5%, esto para el mes de abril en el ingreso personal. Esto como resultado de los estímulos fiscales que realizó el Gobierno Norteamericano para paliar la crisis en los ingresos de las familias, ante el gran confinamiento derivado de la pandemia. Para mayor detalles de los reportes económicos ver Semanal de Economía.

Con este entorno, las tasas continuaron en el rango entre 0.65% y 0.73% durante la semana, con un cierre alrededor de 0.66%, prácticamente sin variaciones con respecto al cierre de la semana previa (punta a punta). Vemos una estabilidad considerable en los rendimientos de las tasas, dado el respaldo que ha dado la FED a través de los mecanismos y facilidades para otorgar liquidez y financiamiento para no interrumpir los circuitos de crédito a todos los niveles de la economía.

En México, las tasas de interés presentaron bajas durante la semana. El bono de 10 años cerró en niveles alrededor de 6.18%, con una disminución semanal de 7 puntos base. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 552 puntos base.

El movimiento de las tasas a la baja se debió a que, bajo un contexto de alta liquidez y tasas casi en cero en los Estados Unidos y muy bajas en otros países emergentes, los inversionistas están en la búsqueda de rendimientos y están volviendo a tomar posiciones en deuda gubernamental, como la de México que ofrece tasas más altas, incluso en términos reales. Esto a pesar de las debilidades estructurales de la economía.

Asimismo, se publicó el Informe Trimestral de Inflación por parte del Banco de México, que ajustó al alza sus estimados de inflación para el cierre del año y el 2021. Desde el dato de la primera quincena de mayo ya observamos presiones inflacionarias derivadas de los aumentos de precios en alimentos y mercancías que han presentado escasez. Por lo que Banxico estima que las presiones se extenderán en lo que resta del año.

Por lo tanto, consideramos que el instituto central será cauteloso con las siguientes decisiones con respecto a la política monetaria y el ciclo de bajas en la tasa de referencia. El mercado mantiene la expectativa de dos disminuciones de 50 puntos base en lo que resta del año, pero todo dependerá del comportamiento de los precios en los siguientes meses y la materialización del riesgo de alza en la inflación.

Deuda Corporativa

AERMXCB / AEROMEX: Finalmente, la empresa del sector de transporte aéreo Grupo Aeroméxico colocó en el mercado de deuda mexicano un Certificado Bursátil de Corto Plazo denominado AEROMEX 00320. A diferencia de otras ocasiones, este Certificado Bursátil fue colocado a tasa fija nominal referenciado al bono gubernamental MBONO JUN21 con una tasa total de 9.00% y a un plazo específico de 364 días por vencer. En otras noticias, ambas calificadoras de la emisión, HR Ratings y Verum, rectificaron las calificaciones crediticias de la emisión; HR Ratings con HR3 y Verum con 3/M. OPINIÓN: Mixto. Por medio de la colocación de este Certificado Bursátil aumenta ligeramente el plazo promedio ponderado de la deuda de Grupo Aeroméxico, disminuyendo los riesgos tanto de liquidez como de solvencia de la compañía del sector Transporte. En temas negativos, el costo total de la deuda puede aumentar con la nueva tasa de 9% en una pequeña parte de su endeudamiento. El monto total colocado fue de $250 millones de pesos, el cual fue utilizado para pagar parte de un vencimiento de otro CEBUR de corto plazo, cuyo monto sumaba $400 millones de pesos. Por el lado negativo, la colocación del papel provocó alzas en sobretasas en el resto de los Certificados Bursátiles de la empresa.

GAP: La entidad calificadora Moody’s tomó la decisión de asignar la calificación de Aaa.mx a dos  Certificados Bursátiles a emitirse por parte de la empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico. Cabe indicar que la perspectiva de las emisiones se mantiene en Negativa por parte de la calificadora. GAP 20-2 será de tasa flotante sobre TIIE a 28 días a un plazo de 5 años, mientras que GAP 20-3 será de tasa fija nominal sobre el bono gubernamental correspondiente a un plazo de 10 años. El monto a emitirse entre ambos Certificados Bursátiles podrá llegar a ser hasta de $4,200 millones de pesos.  Ambas emisiones forman parte del nuevo programa de Certificados Bursátiles por una cantidad total de $42,200 millones de pesos. OPINIÓN: Positiva. A pesar de la reciente disminución de calificación a nivel global (desde A3 hasta Baa1), la calificación local se mantiene igual; en Aaa.mx. Moody’s observa que no es el mismo caso que una aerolínea, ya que una empresa como GAP puede diversificar sus ingresos de varias fuentes. El apalancamiento de la empresa se encuentra saludable, al igual que la cobertura de intereses. Pueden existir ajustes importantes en el corto plazo. Sin embargo, en el largo plazo se puede observar una recuperación. Moody’s señala que la fuerte generación de flujo de efectivo puede ayudar a compensar el incremento en el apalancamiento, lo cual es favorable y positivo.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso continuó con su fortaleza frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $22.73 a $22.18 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó una baja de 2.42% y vimos que el dólar intento romper el soporte de los $22 pesos. La recuperación del peso se mantuvo ante la mayor demanda de activos que ofrezcan un rendimiento potencial mayor por parte de inversionistas globales. Los flujos se direccionaron de nuevo hacia países emergentes, entre los que se encuentra México y se ubicó en papeles de deuda soberana e incluso de algunos cuasi-gubernamentales como PEMEX; así como algunos corporativos. Sin embargo, la condición vulnerable del peso se mantiene, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica, por lo que la perspectiva de largo plazo es de una revaluación del dólar.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos continuaron vaivenes a lo largo de la semana, aunque dentro de un rango relativamente estrecho. Esta semana los participantes del mercado generaron por momentos mayor búsqueda de rendimientos en otro tipo de activos de inversión.

Lo anterior derivado de informaciones sobre los avances con relación a una potencial vacuna generada en los Estados Unidos y que el Gobierno está invirtiendo cerca de mil millones de dólares en diversas investigaciones a nivel mundial para encontrarla. 

Sin embargo, la aversión al riesgo regreso por el tono beligerante que mantiene el Gobierno norteamericano con relación comercial entre los Estados Unidos y China, en la cual se pone el riesgo la primera fase del acuerdo firmado en el pasado reciente.

Los participantes también analizaron las Minutas de la reunión de la política monetaria de la Reserva Federal. Lo relevante fue la disminución de la volatilidad y mejora de las condiciones financieras derivado por las condiciones de liquidez que ha puesto la FED, así como por los estímulos fiscales que ha hecho el gobierno. Asimismo, los miembros de la FED descartan el uso de tasas negativas, la menos de momento, para continuar estimulando la recuperación de la economía. 

Con este entorno, las tasas operaron en un rango entre 0.65% y 0.73% durante la semana, con un cierre alrededor de 0.66%, prácticamente sin variaciones con respecto al cierre de la semana previa (punta a punta). Pero con variaciones relativamente importantes durante la semana.

En México, las tasas de interés presentaron un comportamiento similar a sus pares en dólares. El bono de 10 años se mantuvo en niveles alrededor de 6.14%, similar a los niveles de cierre de la semana anterior. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 548 puntos base.

Esto a pesar del resultado de la inflación para la primera quincena de mayo, en la que se dio una aceleración de los precios a nivel de tasa anual de 2.15% a 2.83%. Esto como resultado de mayores presiones en la parte subyacente, en específico de alimentos y bebidas; asimismo contribuyó el aumento que se dio en las gasolinas durante la quincena. Para mayor detalle se puede consultar el semanal de economía. Las circunstancias de este rebote en la inflación se deben al fuerte aumento de la demanda de bienes básicos, dado el escenario de la contingencia sanitaria, también por el rompimiento por lado del suministro de alimentos en muchos centros de distribución que ha provocado cierta escasez.

De momento seguimos pensando que continuará el ciclo de baja de tasas de la política monetaria hasta llegar a 4.5%, pero no descartamos que de continuar estas disrupciones por el lado del a oferta y se mantengan las presiones en la demanda de productos básicos, la inflación podría presionarse más y Banxico podría adoptar mayor cautela con la relajación de la tasa de referencia.

Deuda Corporativa

ALPHACB: La bursatilización de créditos sobre nómina de la empresa Alpha Credit reportó su Anexo T  mensual al cierre del mes de abril del presente año. La cartera total más reservas y efectivo llegó a un monto total de $2,143 millones de pesos, un crecimiento anual de 6.42%. El saldo del efectivo llegó a niveles de $92 millones de pesos. La sobrecolateralización de la emisión llegó a un total de  16.03%, mientras que durante los últimos doce mes dicha cifra dio un promedio de 11.35%. Finalmente, la estructura reportó una cartera vencida (morosidad mayor a 90 días) de 0.05%. OPINIÓN: Positiva. La estructura de la bursatilización de créditos de la empresa reportó un buen mes considerando la crisis provocada por el crecimiento del COVID-19. Anteriormente, la bursatilización manejaba altos niveles de efectivo y reservas, y ahora dichos montos fueron utilizados para colocar cartera y consecuentemente aumentar tanto su sobrecolateralización como su aforo. La morosidad mayor a un mes reporta niveles pequeños aún; 1.7%. La calificación de la emisión permanece en niveles de AAA por parte de dos entidades calificadoras.

HERDEZ: La firma calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de ratificar la calificación de la empresa   Grupo Herdez y sus Certificados Bursátiles en AA(mex). Por el lado negativo, la perspectiva de la empresa y sus emisiones bajó desde Estable hasta Negativa. La empresa calificadora indica que la perspectiva cambió debido a las condiciones de falta de demanda por la contingencia del COVID-19 y a que aún se tiene un apalancamiento alto y débil, y esperan que se mantenga para los siguiente 12 a 18 meses. El endeudamiento creció en trimestres anteriores para llevar a cabo mayor cantidad de adquisiciones y mayor distribución a los accionistas. Fitch proyecta que el apalancamiento se mantenga entre 3.0x y 3.3x. OPINIÓN: Negativa. La calificación de la emisión no fue disminuida, pero por el lado negativo, la perspectiva sí, dando posibilidad a que en un futuro disminuya. Por el lado positivo, es una empresa que pertenece a uno de los sectores más defensivos en la economía; Alimentos y Bebidas. Incluso pueden verse alzas en su demanda en el 2T20 debido mayor consumo por parte de sus clientes de sus productos provocado por la pandemia actual. Actualmente, la empresa cuenta con cuatro Certificados Bursátiles, de los cuales dos son de tasa fija nominal y dos son de flotante.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso se recuperó frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $23.93 a $22.99 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó una baja de 4.22%. La recuperación del peso se dio de la mano con la del precio del petróleo que para la mezcla del WTI cerró la semana sobre niveles de $32.64 dólares por barril, con un aumento del 10.9% durante la semana. Lo que se reflejó parcialmente también el alza de la mezcla mexicana de petróleo que cerró la semana cercana a los $25 dólares por barril. Sin embargo, los episodios de presión para el peso no pueden descartarse, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica. Esto mantiene en condición vulnerable al peso.