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    3Feb, 2023
    Premisas de inversión (febrero): Tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23

    Entorno Internacional

    • Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona e importante recuperación en China.
    • Inflación en EE.UU. descenderá después de cerrar 2022 en 6.5% (3.8% estimado INVEX para el cierre de 2023). Menores presiones en la parte subyacente (3.50% est. INVEX). No descartamos una sorpresa a la baja en la inflación norteamericana,
    • Política monetaria restrictiva. Después de cerrar 2022 en 4.5%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23. Es probable que las tasas de interés de corto plazo se mantengan elevadas durante la mayor parte del año. Tasas largas a la baja anticiparían un eventual ciclo de relajación monetaria hacia 2024.
    • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y un freno en el ciclo restrictivo de la FED.

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 0.9% para el PIB de México en 2023 y de 2.2% en 2024. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Actividad interna favorecida por el consumo privado.

    • Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.00% est. 2023 para la parte general y 4.75% para la subyacente).

    • Conclusión de la política monetaria restrictiva en el 1T-23 (tasa de referencia en 11.00% al término del ciclo).

    • Tipo de cambio en $19.80 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.50 y $20.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria relativamente fuerte por un buen desempeño de la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se mantienen por debajo de los plazos cortos. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.00% en 2023 y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Expectativa de inflación a la baja de forma más acelerada genera rally en tasas. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).

    • Mantenemos exposición en papel privado y guber revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • Cerrando diferencial de duración contra los benchmarks.

    • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico en 11.00% para 2023 y también permanecerá ahí por mucho tiempo. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Diferencial de Duración casi cerrado entre los portafolios y su referencias niveles similares las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

    • NO Municipales y Estatales

    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)

    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    • El mercado parece desestimar los riesgos de un menor crecimiento económico y la posibilidad de elevadas tasas de interés en el corto plazo. El ajuste que tuvieron las bolsas en 2022 generó niveles atractivos de entrada que los inversionistas han aprovechado, con la expectativa de un impulso adicional por la reapertura de China a economías que lucen además más resilientes y con la evidencia de una desaceleración en la inflación en distintas regiones.
    • Creemos que los altos niveles de tasas de interés en el corto plazo mantendrían bajo presión las valuaciones y la preferencia por una estrategia value stocks nos parece que sigue siendo atractiva.

    • Sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.

    • Apuesta activa en China, los fundamentales del país han cambiado con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento,  las valuaciones aún lucen atractivas. Sobre-ponderación en India.

    • Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Energía, Consumo básico y Salud. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad  y Seguros.

    • Sub-ponderación Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología  y  Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

    Renta Variable Local

    • Sorprende la fuerza de la bolsa mexicana ,el S&PBMV IPC es uno de los referentes con el mayor avance en enero.
    • El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del beneficio por el fenómeno de relocalización de industrias (nearshoring) podrían dar cierto apoyo y sostener el entusiasmo del mercado.
    • La bolsa parece verse favorecida además por el mayor apetito por mercados emergentes y valuaciones que lucían muy castigadas.
    • Sin embargo, las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.

    • Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que aún lucen atractivas en estos niveles. Nuestras principales apuestas activas son: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    5Ene, 2023
    Premisas de inversión (enero): Menor crecimiento económico en EE.UU., 0.3% estimado para 2023

    Entorno Internacional

    • Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.3% est. 2023 y 1.1% est. 2024). Recesión en la Eurozona y freno en el resto de las economías, principalmente China.
    • Inflación en EE.UU. descenderá después de cerrar 2022 en 7.0% (4.5% est. 2023 y 3.7% est. 2024). Menores presiones en la parte no subyacente. Inflación subyacente a la baja aunque por encima del objetivo de la FED (4.2% y 3.5% est. 2023 y 2024, respectivamente).
    • Política monetaria restrictiva. Después de cerrar 2022 en 4.5%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23. Es probable que las tasas de interés de corto plazo se mantengan elevadas durante la mayor parte del año. Tasas largas a la baja anticiparían un eventual ciclo de relajación monetaria hacia 2024.
    • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y un freno en el ciclo restrictivo de la FED.

     

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 0.9% para el PIB de México en 2023 y de 2.2% en 2024. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Actividad interna favorecida por el consumo privado.

    • Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.3% est. 2023 y 4.6% est. 2024). Inflación subyacente a la baja (5.0% y 4.2% est. 2023 y 2024, respectivamente).

    • Conclusión de la política monetaria restrictiva en el 1T-23 (tasa de referencia en 11.00% al término del ciclo).

    • Tipo de cambio en $20.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $19.50 y $21.00 durante el año. Paridad cambiaria relativamente fuerte por bajo riesgo de contracción económica y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Tipo de cambio en $21.00 al cierre de 2024.

     

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se mantienen por debajo de los plazos cortos. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 5.00% – 5.50% en 2023 y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Poca posición en duración 1-3 años (IBTAN) que iremos incrementando poco a poco, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).

    • Mantenemos exposición en papel privado y guber revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • Cerrando diferencial de duración de forma paulatina, no necesariamente esta cerca el final del ciclo de alza de tasas.

    • No Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • No Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
    • No Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

     

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico en 11.00% para 2023 y también permanecerá ahí por mucho tiempo, hasta tener . Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Cerraremos paulatinamente el diferencial de Duración entre los portafolios y su referencias niveles similares las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

    • No Municipales y Estatales.
    • No Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

     

    Renta Variable Global

    • La volatilidad se hace presente y la aversión al riesgo regresa ante el temor de una acción decidida por parte de los Bancos Centrales en el combate a la inflación que merme los resultados de las empresas; las estimaciones para las utilidades continúan recortándose.
    • Los altos niveles de tasas de interés en el corto plazo mantendrían bajo presión las valuaciones y la preferencia por una estrategia value stocks nos parece que sigue siendo atractiva.

    • Sobre-ponderación en Japón a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas. Redujimos nuestra apuesta activa en Canadá ante la composición del mercado con peso en Materiales, Engería y Finanzas.

    • Iniciamos una apuesta activa en China, los fundamentales del país han cambiado con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento,  las valuaciones aún lucen atractivas.

    • Nos mantenemos sub-ponderados en Europa, con retos en el crecimiento y una política monetaria que ha resultado más restrictiva de lo que se esperaba hace un año.

    • Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Consumo básico y Salud. Redujimos nuestra apuesta activa en Energía por el impacto que pueda darse en la demanda ante un menor crecimiento. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad  y Seguros.

    • Sub-ponderación Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología  y  Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

     

    Renta Variable Local

    • Las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.

    • Continúan la salida de emisoras en el mercado (es cierto que de poco peso dentro del referente S&PBMV IPC) y no se dan nuevas colocaciones que inyecten mayor dinamismo; lo cual luce complejo de cambiar en el corto plazo con los múltiplos actuales.

    • El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del nearshoring podrían dar cierto apoyo y regresar el entusiasmo del mercado.

    • Aumentamos posiciones en emisoras que habíamos reducido en el mes anterior al mostrar rendimientos potenciales que han mejorado ante el castigo del mercado; además de aumentar el peso en WALMEX.  Estimado del S&PBMV IPC en 53,000 pts al cierre del año.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    6Dic, 2022
    Premisas de inversión (diciembre): Política monetaria restrictiva, tasas podrían llegar entre 5.00%-5.50%

    Entorno Internacional

    • Posible recesión en EE.UU. (crecimiento estimado en 2.0% para 2022 y 0.1% para 2023). Recesión inminente en Eurozona. Prevemos una importante desaceleración en el crecimiento de China.
    • Inflación en EE.UU. descenderá en el 2023 (7.2% est. 2022 y 4.3% est. 2023) por menores presiones en algunos commodities y en costos de producción. Subyacentes elevadas (5.6% y 4.0% estimados, respectivamente). Inflación alta en Europa y otras regiones.
    • Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año en 4.50%. Podría llegar entre 5.00% – 5.50% al término del ciclo restrictivo. En Europa y Reino Unido las tasas de referencia podrían continuar al alza también. Es probable que éstas se mantengan elevadas durante todo 2023.
    • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y un eventual freno en el ciclo restrictivo de la FED.

     

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 3.0% para el PIB de México en 2022 y de 0.9% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Actividad interna favorecida por un consumo firme y entrada de remesas al país.

    • Descenso de la inflación en México, pero se mantiene muy por encima del objetivo de Banxico (8.1% est. 2022 y 5.2% est. 2023). Subyacente elevada (8.3% y 5.2%, respectivamente).

    • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 10.50% estimado para finales de 2022 y 11.00% para 2023).

    • Tipo de cambio cercano a $20.00 en el cierre de 2022. Oscilación entre $19.50 y $21.00 durante 2023. Paridad cambiaria relativamente fuerte por bajo riesgo de recesión económica, ratificación de calificación de deuda soberana por encima de grado de inversión, firme entrada de remesas y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

     

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) han bajado, pero el ciclo restrictivo continua y esta cerca su final. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 5.00% – 5.50% en 2023 y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Poca posición en duración 1-3 años (IBTAN) y continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).

    • Mantenemos exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • Se podrían empezar a cerrar algo el diferencial de duración en la medida que se acerque el final del ciclo de alza de tasas en el 1T-2023: GOVT, LQD.

    • No Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • No Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría
    • No Deuda de larga duración: HYG

     

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico en 10.5% para cierre del 2022 y 11.00% en 2023 y también permanecerá ahí por mucho tiempo. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).

    • Mantenemos el diferencial de Duración entre los portafolios y su referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años. Se podría empezar a cerrar el diferencial de duración para empezar 2023 con niveles similares las referencias.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A–AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • No Municipales y Estatales.
    • No Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior).
    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

     

    Renta Variable Global

    • El impulso de octubre se extiende en la mayoría de los mercados y no se descarta que el entusiasmo permanezca de cara al cierre de año; pero, altos niveles de tasas de interés en el corto plazo que mantendrían bajo presión las valuaciones y el daño de un menor crecimiento económicoo en los resultados de las empresas podrían complicar el escenario al inicio de 2023.

    • Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Consumo básico y Salud; así como Energía al mantenerse el desbalance en la oferta y la demanda que apoya los precios. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad y Seguros.

    • Sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
    • Sub-ponderación Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología y Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

    • Neutralizamos Reino Unido ante los retos de una reforma fiscal que dañe a sectores con importante peso en el referente (energía).

    • Sub-ponderados en emergentes con excepción de India. Redujimos nuestra sub-ponderación en China al considerar que cualquier noticia positiva respecto a los factores que han presionado al mercado en los últimos meses podría ser un catalizador.

    • Neutralizamos Brasil ante un mejor escenario económico hacia delante y el impulso que pueda seguir teniendo el mercado en el corto plazo.

     

    Renta Variable Local

    • No vemos sostenible el alza del mercado; en especial al arranque del 2023. Las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.

    • El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del apoyo del nearshoring son relevantes para soportar el entusiasmo del mercado en medio de cotizaciones que lucían castigadas; pero, el movimiento de alza ha llevado a valuaciones que lucen adelantadas.

    • Neutralizamos posiciones en emisoras con rendimientos potenciales acotados e incluso negativos, esperamos un mejor punto de entrada para volver a fijar apuestas activas en aquellas con fundamentales sólidos. Estimado del S&P BMV IPC de 51,000 pts al cierre del año.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    29Nov, 2022
    Opinión Estratégica: La Reserva Federal (FED), los datos y China detienen a los mercados

    Volvemos a ver un ajuste de más de 1.0% en los mercados de equity. Los factores de riesgo siguen muy presentes: la incertidumbre sobre el rumbo de las tasas, la velocidad que muestran aún algunos rubros en la economía y los factores de tensión en el tema geopolítico. Anticipamos posibles retrocesos en los siguientes días ante la información que esta por publicarse.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Después de varios días de optimismo los mercados vuelven a mostrar moderación y una baja el día de ayer, ante la persistencia de factores de riesgo que no pueden pasar inadvertidos.

    2.- Un primer factor, y tal vez el mas relevante, es que los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED siguen haciendo señalamientos sobre la complacencia de las estimaciones con respecto a las tasas el próximo año por parte de los inversionistas. Tres participaciones de miembros importantes señalaron en resumen tal subestimación y la necesidad del instituto central de trabajar más ante una inflación donde sigue habiendo señales de presión.

    Esta semana hay una intervención del presidente Jerome Powell que, centrará la atención de los inversionistas a la espera de que se valide la conclusión de un menor ritmo de alza de tasas a partir de la siguiente reunión y un escenario de estabilidad en los siguientes meses.

    3.- La fortaleza de los datos económicos es otro tema que provoca una narrativa adversa. Se especula que la dinámica del consumo en el fin de semana de acción de gracias fue mejor a la del año anterior. Esto se añade a los datos de ventas al menudeo que resultaron mejor de lo esperado en octubre.

    Esta semana es relevante dados los datos sobre la inflación del índice del deflactor del consumo personal. El mercado de tasas estará muy atento a este resultado del mes de octubre, así como a la revisión de la creación de empleos, variación de los salarios y los indicadores PMI del sector manufacturero global. Los indicios de mayor fortaleza solo alimentaran la inquietud del mercado con respecto a la postura de la FED en cuanto a los riesgos de persistencia de la inflación elevada y la permanencia de la tendencia de alza de tasas por más tiempo.

    4.- Un tercer factor es el tema geopolítico. Las protestas en China, aunque no supongan una escalada, tienen implicaciones directas sobre la expectativa de recuperación del crecimiento en la región y han tenido un impacto en el comportamiento de los mercados.

    5.- No hemos librado la etapa de volatilidad relacionada con la definición de nuevas tendencias. Si 2023 va a mostrar la confirmación de puntos de inflexión en los mercados, aun le faltan muchas pruebas para demostrarlo.

    6.- Con una semana corta en los Estados Unidos, las tasas registraron de nuevo un rally, con los participantes montados en la idea de que el ciclo de alza de tasas esta más cercano a terminar. Sin embargo, los riesgos inflacionarios siguen presentes ya que los datos de ventas al menudeo, excluyendo autos y gasolina, tuvieron un incremento mensual superior al esperado y los bienes durables también; lo que implica que las presiones por el lado de la demanda se mantienen vigentes.

    En suma, seguimos pensando que las tasas de interés se encuentran sobre un piso, principalmente las de corto plazo. El riesgo de rebote esta latente, los intermediarios mostraron sensibilidad, los diversos miembros de la FED hablando de los riesgos que aun persisten en la inflación y de que el ciclo de restricción monetaria se alargue.

    En términos de inversión nos mantenemos con cautela, bajas duraciones, tasas revisables y baja exposición al riesgo de crédito.

    7.- En México, los datos de inflación de la primera quincena de noviembre plantean un comportamiento de alza en la parte subyacente (que excluye tarifas de gobierno y precios de energía, así como bienes agropecuarios) que parece no frenarse y mucho menos tener un punto de inflexión.

    Las tasas de los Mbonos siguieron el comportamiento de sus pares en dólares, así como la lectura de una inflación general influida, menores precios en los energéticos y agropecuarios, componentes que pueden revertir su comportamiento en cualquier momento y generar nuevas presiones adicionales.

    La situación de riesgo se traduce en el potencial alargamiento del ciclo de alza de tasas por parte del Banxico, consideramos que los niveles actuales de la curva son un piso y se podría dar un regreso. También dependerá de los comunicados de política monetaria, tanto de la FED, como del Banxico, en el mes de diciembre sobre su visión del escenario inflacionario y las condiciones para alcanzar los objetivos de inflación.

    Bajo esta visión, la inversión en deuda gubernamental se mantiene sin cambios: duraciones por debajo de las referencias, tasas revisables, renovación constante de papeles de muy corto plazo y cuidando el riesgo de crédito a través de la diversificación de papeles.

    8.- El tipo de cambio se mantiene en el rango del $19.30 al $19.50 pesos por dólar, con una cotización mucho más recargada en la parte baja del intervalo de operación. El dólar se ha debilitado frente a la mayoría de las monedas. En el caso del cruce frente al peso, los futuros crecieron en favor de la moneda nacional y además, los datos de inversión extranjera directa fueros sólidos, ante la tendencia del reacomodo de empresas manufactureras a nivel global (nearshoring).

    En términos de inversión, las valuaciones de deuda global están poco favorecidas por la fortaleza del dólar, pero el tipo de cambio se posiciona para tomar posiciones largas de dólares con un objetivo de venta cerca o por arriba de los $19.50 pesos.

    9.- Las bolsas lucen un tanto cansadas, parece que buscan soportar los niveles que alcanzaron con el rally a finales de octubre, más que extenderlo. Pero, en una semana que tendrá una importante agenda económica, la volatilidad podría regresar.

    Los datos económicos han sido mixtos, aquellos que revelan la fragilidad del entorno son tomados de forma positiva por el mercado al soportar la tesis de que los bancos centrales deberán moderar su postura restrictiva para evitar dañar más la economía; pero, deberían ser también un presagio de que los resultados de las empresas se verán mermados.

    Este podría ser el nuevo foco de atención, del que ya hemos advertido previamente: las utilidades de las empresas en 2023 se verán afectadas por un menor crecimiento y existe espacio para recortes en las proyecciones de los analistas conforme se revelen las guías del próximo año. El consenso de Refinitiv en agosto proyectaba un crecimiento de 8.0% en las utilidades del S&P 500 el próximo año, por debajo del 9.3% de la estimación de julio.

    Con una semana de poca operación por los feriados en Estados Unidos, se experimentó una tendencia con poca fuerza los días anteriores y en donde los principales movimientos dentro del S&P 500 los tuvieron los sectores de Servicios Públicos (con una ganancia semanal de +3.0%) y Materiales (+2.9%).

    Nuestra Cartera global se vio parcialmente favorecida por este movimiento considerando nuestra apuesta temática en el ETF de dividendos DVY, el cual tiene un componente importante en Utilities. Pero, fue en especial la sub-ponderación en Tecnología y en China lo que sumó al portafolio. En contraste, restó valor el desempeño contenido de Energía (que avanzó 0.3%) ante noticias entorno a la producción que han inyectado volatilidad al precio del petróleo; nos parece que sigue existiendo valor en este segmento y una oferta inferior a la demanda en los próximos meses podría continuar apoyando al commodity. En la semana que finalizó el 25 de noviembre la Cartera fue mejor que el benchmark en 20 puntos base.  

    Redujimos nuestra apuesta activa en Reino Unido ante un panorama menos favorable por la reforma fiscal que incidiría en el sector energético (uno de los principales componentes) y en las ganancias en bolsa. La liquidez generada por este movimiento, decidimos invertirla en Brasil y China. En el caso de Brasil, nos gusta la composición del índice en materias primas, el panorama económico mejora y la composición del gobierno tras las elecciones dejaría poco espacio de maniobra para grandes cambios. En China, los retos prevalecen (política de cero tolerancias al COVID-19, menor crecimiento, campo regulatorio y crisis inmobiliaria); pero, cualquier mejora en la percepción de los factores antes mencionados podría permitir un mejor desempeño del referente.

    10.- El referente S&P BMV IPC ronda los 51,000 puntos al inicio de la semana, luego de haber superado los 52,000 en días previos. No existen muchos elementos fundamentales para pensar en que este nivel sea sostenible, más allá de valuaciones relativas castigadas y compras de oportunidad; pero, nos parece que estas han llevado a las cotizaciones de algunas emisoras a niveles adelantados que ameritan cautela.

    Sin duda existen argumentos positivos asociados a un mejor entorno económico y con el interés que ha desatado en nuestro mercado la narrativa cada vez más fuerte sobre el nearshoring, en momentos en donde nos acercamos al cierre del año que tradicionalmente revela un impulso en el mercado local por el famoso window dressing. Pero, reiteramos cautela ante un sentimiento que parece soportado en una percepción de mercado, más que en los fundamentales de las empresas.

    En la semana que finalizó el 25 de noviembre nuestro Portafolio tuvo un mejor desempeño que la referencia; en lo que incidió no tener PEÑOLES y GFINBUR (la cual anunció su salida en el proceso de compra de Citi-Banamex), así como la sobe-ponderación en TLEVISA (que vio cierta recuperación al poner fin a una disputa legal de varios años).

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    23Nov, 2022
    Opinión Estratégica: Semana corta, pero con información importante

    Los datos muestran un consumo sólido en Estados Unidos. Esta semana es la primera importante (Acción de gracias) para confirmar la resistencia del consumidor, también para consolidar la baja en la inflación. Ojo con los contrasentidos en los mercados. Datos buenos de consumo podrían mermar el entusiasmo. Seguimos sin acumular argumentos para subirse al rally bajo la expectativa de que tenga una magnitud grande. El escenario parece más agradable para el mercado de bonos, aunque también relativamente limitado.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Los mercados avanzaron poco hasta antes de este lunes. Ayer hubo una jornada un poco mejor. Los inversionistas anticipan un escenario en donde siga bajando la inflación y los aumentos a las tasas, por parte de la Reserva Federal (FED), sean de menor magnitud en los meses que vienen.

    Por otro lado, vemos a los funcionarios de la FED advirtiendo sobre la poca posibilidad de cambio en su postura. Asimismo, los datos, en especial ahora referentes al consumo, han registrado caídas menores a lo anticipado. El consumidor norteamericano muestra fortaleza; esto combinado con la solidez del mercado laboral, no le da argumentos a la FED para reducir su dureza y dejar de apuntar al objetivo de llevar la tasa de corto plazo al 5%.

    2.- Va a ser interesante en esta semana la publicación de las minutas de la pasada reunión del Comité de Mercados Abiertos. Las discusiones a su interior sobre la velocidad de las alzas y las señales que la FED requiere para moverse a otro cuadrante serán importantes.

    También va a ser importante la celebración de acción de gracias y su tradicional vorágine de consumo. Esta primera prueba puede arrojar la confirmación de una situación mas apremiante para el consumidor derivada de la mayor inflación y el encarecimiento del financiamiento o bien puede confirmar que la resistencia del consumidor es más fuerte de lo que se habla. Buenas noticias pueden restar entusiasmo, malas noticias pueden elevarlo, así las cosas.

    3.- Desde nuestro punto de vista la duda va a prevalecer con relación a como los bancos centrales y los negocios van a navegar en las siguientes semanas. La carga de riesgo es elevada y así puede permanecer, vemos disparos en algunos activos como por ejemplo las bolsas en Latinoamérica, pero no esperamos la consolidación de un rally. Las buenas noticias son marginales y es más probable que haya coberturas de cortos y movimientos de rebalanceo que una toma firme de posiciones, hay que observar con mucha cautela.

    4.- El mercado de tasas en los Estados Unidos registró vaivenes importantes, alentados por la idea de que la FED empezará una nueva etapa en el ciclo de alza de tasas, la cual consiste, de acuerdo con las expectativas de los participantes, en aumentos de menor magnitud y quizá la confirmación del final del ciclo para el primer trimestre del año que entra.

    Sin embargo, varios miembros de la FED salieron a atajar tales expectativas, lo que provocó regresos de las tasas, tras el rally de baja durante algunos días de la semana previa. Esta semana se da la publicación de las Minutas de la reunión de política monetaria, quizá en estas se confirmen los aumentos de menor magnitud, pero no el fin del ciclo de alza en el futuro previsible.

    5.- Lo anterior no justifica que se extiendan las disminuciones de tasas en toda la curva en dólares con una tasa para el bono a 10 años ya en niveles inferiores al 3.8%. Preferimos no tomar riesgos adicionales, mantener duraciones por debajo de las referencias; vemos mucha sensibilidad y volatilidad en activos de renta fija de mayor duración. Mantenemos plazos cortos y tasas revisables. La publicación de las minutas quizá nos dé idea sobre el futuro del ciclo de tasas y consolidemos nuestra visión para el 2023 con relación a la estrategia de deuda global.

    6.- Para México, ante los vaivenes de las tasas en dólares, vimos un comportamiento similar en el mercado de dinero local. Sin embargo, aquí existe la posibilidad de que Banxico extienda el ciclo de alza de tasas más allá del primer trimestre del 2023. El riesgo inflacionario esta lejano de contenerse, sobre todo en las mediciones de mercancías y servicios (índice subyacente).

    Para esta semana vienen los datos de la inflación de la primera quincena de noviembre y el ciclo estacional de inflaciones quincenales altas se manifestaría. Por lo tanto, en términos de estrategia es muy similar al de la deuda global, no es el momento de tomar una mayor exposición al riesgo de plazo (duración), ni de tasas fijas, a pesar del rally de la semana pasada.

    Mantenemos la consistencia en las posiciones de plazos cortos, renovaciones de CETES, tasas revisables y reales de corto plazo son los pilares fundamentales para consolidar los diferenciales positivos frente a las referencias.

    7.- En cuanto al tipo de cambio, se dio un rebote desde los mínimos de $19.30 hacia el $19.45 pesos por dólar al inicio de esta semana. Potencialmente se podría estabilizar alrededor de los $19.50 pesos, pero no podemos descartar algo de mayor presión y volatilidad, sobre todo ante la espera de las minutas de la FED. La estrategia de deuda global sufre por los vaivenes del mercado cambiario. En términos de especulación, las posiciones de dólares hechas en el mínimo mencionado pueden aun tener algo de recorrido.

    8.- El sentimiento de cautela regresó a las bolsas de forma contenida, la preferencia por sectores defensivos dentro del S&P 500 se hizo evidente la semana pasada, en la cual, los movimientos fueron acotados y más mesurados que en semanas previas. El sector con el mejor rendimiento semanal fue Consumo básico con una ganancia de 1.7%, lo cual favoreció nuestra Cartera de Renta Variable Global.

    Energía, por el contrario, otra de nuestras principales apuestas activas, retrocedió (-) 2.4% la semana pasada ante rumores de un incremento en la producción por la OPEP; sin embargo, vemos una recuperación al inicio de la semana y reiteramos nuestra postura positiva en este segmento que, a pesar de mostrar ya altos niveles de cotización y ser el indiscutible ganador del año, podría continuar favorecido hacia delante en medio de un entorno recesivo.

    A detalle, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 18 de noviembre resultó similar que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio bajó en pesos (-) 0.96% vs (-) 1.03% del ACWI.

    Era tentador seguir la corriente del mercado que premiaba sectores de crecimiento con cotizaciones atractivas, como es el de Tecnología; sin embargo, nos apegamos a la tesis de que no existen cambios estructurales que hicieran evidente una contundente rotación de sectores, lo cual, por el momento, sostiene nuestra posición de una cartera defensiva. La expectativa de un entorno económico recesivo no ha cambiado y aunque hoy los resultados de las empresas no muestran una gran presión, podríamos ver sorpresas en las guías del próximo año, en momentos en donde a reserva del sector energía se prevén utilidades poco robustas. 

    9.- El referente S&P BMV IPC en México parecía perder por momentos fuerza; pero, logra mantener la tendencia de alza que lo llevó a niveles por encima de los 52,000 puntos, su mejor cotización desde mayo de este año. Reiteramos cautela ante este movimiento del mercado local, el cual nos parece frágil al no cambiar el escenario de riesgos que presionaba las valuaciones hace unas semanas.

    El alza se sincroniza con la revaluación de las bolsas en la región de Latinoamérica lo que indica una posible influencia de los grandes inversionistas (fondos de pensión locales y corredurías extranjeras).

    Vemos cotizaciones adelantadas en algunas emisoras que podrían implicar una toma rápida de utilidades si la aversión al riesgo regresa de la mano de la incertidumbre a nivel global.

    Seguimos buscando espacio en medio de este mercado y aprovechar el alza que registran ciertas emisoras para así generar liquidez y fijar posiciones en aquellas cuyas valuaciones lucen atractivas; y con la expectativa de que las cotizaciones en nombres que nos siguen gustando por sus sólidos fundamentales regresen a niveles que permitan un rendimiento potencial más atractivo.

    En este sentido, en días recientes, dado el avance que ha tenido CEMEX en el mes (cercano a 15%) redujimos nuestra apuesta activa; la cual había salido de los parámetros que considerábamos óptimos ante los ajustes que ha tenido la emisora en el mercado y el peso que ha perdido dentro del referencial S&P BMV IPC. Destacamos que sigue siendo una de las posiciones que mantenemos en la cartera, ya que las cotizaciones actuales no reconocen el valor intrínseco que estimamos para la emisora.

     

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    15Nov, 2022
    Opinión Estratégica: Toma de riesgos excesiva

    El dato de inflación de octubre facilita a la Reserva Federal (FED) la decisión de reducir el monto de aumentos en la tasa de interés para diciembre. Los inversionistas reaccionaron con una toma de riesgos que nos parece excesiva. El escenario no justifica cambiar hacia una posición agresiva. Los bancos centrales seguirán elevando las tasas y el tamaño de la reducción en el crecimiento sigue siendo incierto. Mantenemos posiciones relativamente defensivas, que también se han beneficiado de la ventana de optimismo.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1.- La inflación ha comenzado a descender en Estados Unidos y ello ha entusiasmado a los inversionistas. El optimismo surge ante la expectativa de que los bancos centrales (principalmente el norteamericano) podrían ser menos agresivos en los aumentos futuros a la tasa de interés de referencia, lo cual abre paso a algunos a pensar que lo peor ha pasado.

    2.- Desde nuestro punto de vista el escenario no justifica una toma agresiva de riesgo. Por una parte, el hecho de que los bancos centrales disminuyan la magnitud de los aumentos futuros en las tasas no es tan importante como el nivel al que llegarán y en el cual se van a sostener por un tiempo considerable. Nada hay sobre la mesa que resucite la idea de que los bancos centrales cambiarán su postura de política monetaria durante todo el 2023; seguirán aumentando las tasas, tal vez a menor velocidad, pero en el caso de Estados Unidos a un nivel cercano al 5.0%.

    3.- Por otro lado, no se sabe mucho de la reducción en la tasa de crecimiento. Hay sectores muy afectados, pero al mismo tiempo un mercado laboral con ajustes moderados y una persistente presión de costos vía salarios. La idea de que la inflación subyacente no descenderá a la velocidad de la inflación general sigue vigente y ello también es una garantía de ningún cambio en la perspectiva de las tasas.

    4.- La semana pasada el comportamiento de las tasas presentó un fuerte incremento del apetito por riesgo de duración. En términos de nuestros portafolios de deuda global consideramos mantener nuestra estrategia de duraciones moderadas. La semana pasada nos ayudó la exposición que tenemos a vencimientos de uno a dos años, pero en general nuestras posiciones se encuentran en plazos menores a un año, tasas revisables gubernamentales y muy bajos porcentajes de riesgo de crédito, que también se ubican en el espectro de los flotantes.

    5.- En México, contagiado por las noticias de la inflación norteamericana y con un Banxico que apunta a seguir a la FED, el mercado de dinero local también registró un rally semanal importante. Las tasas de interés nominales bajaron 54 puntos base en promedio de toda la curva, los mayores ajustes a la baja se dieron en los vencimientos de 5 a 10 años con bajas de hasta 66 puntos base. Pero los bonos de 20 y 30 años tuvieron los mayores retornos por valuación durante esta semana.

    6.- En el caso de las tasas reales, la curva de Udibonos bajó 3 puntos base en promedio en la semana, con las mayores disminuciones en la parte de 10 años, con hasta 14 puntos base, pero de igual forma con los mayores rendimientos en los vencimientos de mayor horizonte.

    7.- A pesar de que pensamos que Banxico replicará los movimientos en la tasa de corto plazo que hará la FED, consideramos que el movimiento de las tasas de plazos largos no se ajusta al escenario sobre la inflación local, la cual no está bajo control y sus expectativas se encuentran desancladas del objetivo. Asimismo, con el tipo de cambio con niveles tan bajos para el dólar ($19.35 cierre lunes), no podemos descartar escenarios de presión y volatilidad que pudieran de nuevo impactar en la inflación, en especial si Banxico decidiera cerrar explícita o implícitamente el diferencial de tasas entre México y los Estados Unidos. Por lo tanto, consideramos que Banxico deberá mantener el ritmo que aplique la FED.

    Con esto, aunque la baja de tasas, sobre todo de largo plazo, no nos favoreció en el portafolio, pensamos que las posiciones de tasas revisables y la menor duración con relación al benchmark deberán preservarse el resto del año. Aún vemos potenciales movimientos de presión en la curva, por lo que las posiciones de tasas variables, en Udibonos de corto plazo, así como la renovación de CETES, nos permiten mantener una estrategia cómoda y rentable.

    8.- En cuanto al tipo de cambio, puede ser una opción tomar algo de posiciones especulativas a niveles actuales $19.30 – $19.35 pesos por dólar, con un objetivo de corto plazo por arriba de lo $19.50 pesos. El piso sobre los niveles actuales parece estar consolidando, por el diferencial de tasas entre pesos y dólares que ha permitido una posición a favor del peso en el mercado de futuros de la Bolsa de Derivados de Chicago; así como por elementos como el tamaño de los flujos de remesas y de inversión directa.

    Aunque existen algunos riesgos: se viene las nuevas rondas de las consultas sobre el T-MEC entre México, Estados Unidos y Canadá y parecen ser las definitivas si se va a un panel de controversia; pensamos que el rango de operación de la cotización se puede mantener por debajo de los $20 pesos en el futuro previsible.

    9.- En los mercados de capitales Iniciamos la semana con mayor mesura, luego de que los inversionistas premiaron la renta variable la semana pasada ante una lectura de inflación que fue mejor de lo esperada. El S&P 500 ganó 5.9% su mejor avance semanal desde junio, más destacable el Nasdaq que subió 8.1%, en Europa el referente alemán avanzó 5.7%.

    El caso del Hang Seng de China es sorprendente, en noviembre gana 18.0%, un importante giro al desempeño que ha tenido el resto del año. Ha sido complejo incorporar una estrategia dentro del portafolio en este mercado ante la incertidumbre que rodea al crecimiento del país y los riesgos en el campo regulatorio; pero, al mismo tiempo ante lo atractivo de sus bajas valuaciones. Por ahora preferimos otros activos, parecería que el valor en este mercado no está en una estrategia pasiva.

    El apetito por activos de riesgo es evidente y beneficia en especial a sectores que se mostraban rezagados.

    La recuperación de Tecnología y Servicios de Telecomunicaciones en Estados Unidos (10.0% y 9.2%), posiciones que mantenemos sub-ponderadas en nuestros Portafolios, incidió negativamente en nuestra Cartera global que estuvo 60 puntos base por debajo de la referencia durante la semana que finalizó el 11 de noviembre. Ver Cartera de Renta Variable Global.

    Nos parece que el entusiasmo podría desvanecerse si las declaraciones de miembros del FED continúan respaldando una vez más una postura restrictiva en los próximos meses. No es la primera ocasión en el año que los movimientos de alza no logran sostenerse por mucho tiempo.

    No encontramos elementos suficientes para pensar en una rotación contundente de sectores hacia empresas de crecimiento, tecnología y consumo discrecional, vemos riesgos aún en un movimiento que nos parece responde a valuaciones castigadas que detonan atractivo por sus bajos niveles de entrada y no necesariamente a un cambio en la perspectiva de factores como elevados niveles de tasas de interés que presionan su valoración.

    Por otro lado, la bancarrota de la plataforma de criptomonedas FTX merece atención. Generó cierto nerviosismo al poner en evidencia la fragilidad de ciertos activos, y por la posibilidad de que esto desatara requerimientos de capital que tuvieran que ser cubiertos con la venta de acciones para obtener liquidez. Sin embargo, su impacto en las bolsas y en el apetito por riesgo fue pasajero.

    10.- La bolsa mexicana ronda los 52,000 puntos, los cuales no veía desde finales de mayo; más allá del nivel actual, lo que sorprende es la velocidad de alza. Aunque en las últimas jornadas ha perdido fuerza, existen ciertos elementos que parecen apoyar este sentimiento positivo en el mercado local, como datos económicos que muestra una mayor resiliencia de la economía a lo esperado, así como las fuertes expectativas que ha generado la tendencia de nearshoring y el impulso que pueda dar al crecimiento, siendo especialmente foco de atención en emisoras con operaciones en el norte del país.

    Desde nuestra óptica, el rally merece cautela al persistir elementos de riesgo, el principal de ellos elevados niveles de tasas de interés que prevalecerán en los próximos meses y que presionan las valuaciones; así como un escenario retador en la economía de otros países que tienen fuerte presencia en las operaciones de emisoras mexicanas, como es el caso de Estados Unidos, Latinoamérica y Europa.

    Sin duda puede existir aún valor en algunas emisoras que se mostraban muy rezagadas y castigadas; no obstante, en el caso de otras compañías vemos valuaciones adelantas y un rendimiento potencial acotado que podría implicar tomas de utilidades si el entusiasmo se desvanece, como ha ocurrido en meses previos.

    El balance en el año continúa negativo, pero las pérdidas se han recortado de forma considerable. El escenario es positivo partiendo de una expectativa que era más adversa; aunque, destaca frente a otros mercados emergentes que se han favorecido por su exposición a emisoras de materias primas (un catalizador ante los altos precios de estos insumos) y logran rendimientos más atractivos en el año, hay que recordar que México carece de estos componentes y ello ha restado impulso.

    Respecto a nuestra Cartera local, esta semana tuvimos un resultado 15 puntos base mejor que el benchmark: el principal factor que contribuyó fue la sobre-ponderación en CEMEX, la cual ha ganado impulso en las últimas semanas y la lleva a una cotización más favorable; estaremos atentos a su día del inversionista para conocer información adicional de la estrategia y sobre todo el sentimiento del mercado sobre la acción.  Ver Cartera de Renta Variable Local.

    En días recientes realizamos cambios en nuestro Portafolio: neutralizamos nuestras posiciones en AC, AMX, GFNORTE y RA ante el importante movimiento de alza que han tenido en el año y que las lleva a valuaciones con un rendimiento potencial acotado. En especial nos favoreció la decisión en GFNORTE, que fue una de las pocas emisoras en retroceder durante la semana pasada.

    Por otro lado, iniciamos una apuesta activa en GRUMA debido a un rendimiento potencial que aún luce atractivo. Nos parece que los resultados a nivel de ventas son buenos, y si bien se espera una contracción en la rentabilidad este año, esto podría ya estar descontado por el mercado; además, los futuros del precio del maíz se muestran a la baja, lo que debería restar presión a los márgenes.

     

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    8Nov, 2022
    Premisas de inversión (noviembre): Inflación en EE.UU. descenderá en el 2023

    Entorno Internacional

    • Posible recesión en EE.UU. (crecimiento estimado en 2.0% para 2022 y 0.1% para 2023). Recesión inminente en Eurozona. Prevemos una importante desaceleración en el crecimiento de China.
    • Inflación en EE.UU. descenderá en el 2023 (8.0% est. 2022 y 4.7% est. 2023) por menores presiones en algunos commodities y en costos de suministro. Subyacentes elevadas (6.5% y 4.5%, respectivamente). Inflación alta en Europa y otras regiones.
    • Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año entre 4.50% y 4.75%. Podría llegar entre 5.00% – 5.50% al término del ciclo restrictivo. En Europa y Reino Unido las tasas de referencia podrían continuar al alza también. Es probable que éstas se mantengan elevadas durante todo 2023.
    • Dólar fuerte por mayor sentimiento de aversión al riesgo. Debilitamiento generalizado de las monedas frente al dólar, con excepción de algunas divisas como el real o el peso mexicano.

     

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 2.7% para el PIB de México en 2022 y de 0.9% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Demanda interna favorecida por un consumo resiliente y entrada de remesas al país.

    • Descenso de la inflación en México, pero se mantiene muy por encima del objetivo de Banxico (8.6% est. 2022 y 5.5% est. 2023). Subyacente elevada (8.3% y 5.5%, respectivamente).

    • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 10.50% estimado para finales de 2022 y 11.00% para 2023).

    • Tipo de cambio cercano a $20.00 en el cierre de  2022. Oscilación entre $19.50 y $21.00 durante 2023. Paridad cambiaria relativamente fuerte por bajo riesgo de recesión económica, ratificación de calificación de deuda soberana por encima de grado de inversión, firme entrada de remesas y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

     

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se ubicarán en niveles altos, a pesar del riesgo mayor de recesión. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 5.00% – 5.50% en 2023. Poca posición en duración 1-3 años (IBTAN) y continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).

    • Mantenemos exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT y VCSH), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • No Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • No Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
    • No Deuda de larga duración: GOV, LQD, HYG

     

    Deuda Local

    • Gubernamental: Alza en la tasa de referencia de Banxico hacia 10.75% – 11.00% en 2023. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Mantenemos el diferencial de Duración entre los portafolios y su referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A–AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • No Municipales y Estatales.
    • No Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior).
    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
    • No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

     

    Renta Variable Global

    • Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el año a pesar de la recuperación al cierre de octubre. El sentimiento del  mercado seguirá determinado por el actuar del FED, el alza en tasas de interés continúa como factor de presión en valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.

    • Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como  estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.

    • Neutralizamos Finanzas y preferimos exposición en el componente de Seguros que muestra una mayor correlación positiva al alza en tasas.
    • Sub-ponderación Industrial, Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología  y  Servicios de Comunicación por valuaciones más sensibles al movimiento de alza en tasas de interés.

    • Mantenemos la sobre-ponderación en Japón, Reino Unido y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.

    • Emergentes sub-ponderados con excepción de India. China sigue mostrando retos al crecimiento económico y en el campo regulatorio.

     

    Renta Variable Local

    • Esperamos un rendimiento negativo en 2022 y que persista la volatilidad. Las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y las tasas de interés en máximos históricos por una política monetaria restrictiva de Banxico limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 48,400 unidades. Podrían existir catalizadores si se confirma un escenario de menor aversión al riesgo que comenzó a materializarse en días recientes.

    • Los resultados corporativos del 3T-22 fueron mixtos, se puso una vez más en evidencia los retos en la rentabilidad de las empresas y en algunos casos los efectos de mayores niveles de tasas de interés en su carga financiera.

    • Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    1Nov, 2022
    Opinión Estratégica: Crecimiento firme… por ahora

    Las cifras del PIB de Estados Unidos y México sorprendieron al alza. Por otra parte, el crecimiento podría comenzar a frenarse a partir de este trimestre. En la economía norteamericana, las señales de debilidad se manifiestan más allá del sector residencial. En México, los indicadores oportunos sugieren un freno en las manufacturas. Tanto la Reserva Federal como Banco de México volverán a aumentar sus tasas en las dos últimas reuniones de este año.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1. El PIB de Estados Unidos creció 2.6% a tasa trimestral anualizada en el 3T-22. Al interior de las cifras, destacó la contracción en el gasto en consumo en mercancías, principalmente bienes durables. Asimismo, la inversión no residencial en estructuras volvió a caer y la contribución de los inventarios al crecimiento del PIB fue negativa por segundo trimestre consecutivo.
    2. En México, el PIB registró un sólido avance de 1.0% a tasa trimestral en el 3T-22 (alrededor de 4.0% a tasa trimestral anualizada para poder comparar la cifra con la que se reporta en Estados Unidos). En el caso de nuestro país, destacó la fortaleza en el sector terciario (comercio y servicios) que aún se recupera de la pandemia.
    3. A pesar de las buenas cifras de crecimiento, las expectativas hacia delante son negativas debido a una probable recesión en la economía de Estados Unidos. Es probable que la debilidad del sector residencial se extienda a otros sectores y el crecimiento eventualmente caiga. En México, la contracción económica de Estados Unidos afectaría a la producción manufacturera y, por ende, a las exportaciones de este sector.
    4. Esta semana se conocerá la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Se espera un nuevo incremento de 75 puntos base a la tasa de referencia, lo cual llevaría a ésta hacia un intervalo de 3.75%-4.00%. Es probable que el comunicado confirme, al menos, un incremento de al menos 50 puntos base en la tasa en diciembre. El tono del comunicado reflejará preocupación sobre la inflación, así como resistencia en el componente de precios subyacente (principalmente servicios).
    5. La estrategia de deuda global continúa con duración baja, para mantenernos defensivos ante lo que aún falta del ciclo de alza de tasas. Asimismo, veremos un mercado sensible a cada dato de inflación que se publique. Hasta el momento se espera que la FED cumpla el camino planteado en su gráfica de puntos (dot-plot), por lo que no es momento de tener posiciones de mayor riesgo en este bloque de inversión.
    6. En México, el mercado también estará atento a lo que comunique la FED, ya que será la base de la decisión de Banxico que vendrá una semana después. A esto también se sumará el resultado de la inflación para todo octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor está sobre sus máximos, para que a lo largo de 2023 y de forma muy lenta, sobre todo la inflación subyacente, empiece un descenso. Es probable que Banxico lleve la tasa de referencia hacia 10.50%, y para consolidar la caída de la inflación a lo largo de todo el 2023, probablemente no habrá recortes en la tasa.
    7. La semana anterior vimos bajas importantes en las tasas siguiendo a sus pares en dólares, pero esta jornada inicia con alzas y rebotes un poco a la espera de lo que pase con la FED y luego con Banxico. Reiteremos posiciones en nuestros portafolios con duraciones por debajo de las referencias, renovaciones de CETES, papeles revisables y una posición de tasas reales de corto plazo para seguir con protección inflacionaria. Aunque nos vimos favorecidos por nuestras posiciones en tasas fijas durante la semana previa.
    8. En cuanto al mercado cambiario, el peso se vio favorecido a lo largo de la semana y se consolidó un nuevo piso en el rango de operación de $19.80 y $20.00 pesos por dólar durante la semana. Destacó la mayor fortaleza del peso respecto a otras monedas emergentes e incluso de mercados desarrollados. El anclaje más importante para el tipo de cambio es el diferencial de tasas alrededor de los 600 puntos base. Sin embargo, ante el desfase de las decisiones de política monetaria de la FED y Banxico, podría registrarse cierta presión para el peso y mayor volatilidad en el mercado cambiario entre ambas decisiones. Pero el peso se mantiene con una tendencia de fortaleza que poco favorecen la valuación de la estrategia de deuda global, pero generados desde la perspectiva de flujos de inversión positivos hacia activos emergentes que ofrecen buenos diferenciales de tasas e incluso tasas reales positivas, como los valores gubernamentales en pesos.
    9. Aunque comenzamos la semana con menos fuerza, en días recientes la mayoría de las bolsas han tenido una evidente recuperación. La prueba al rally estará en la próxima reunión de la FED; los mercados estarán atentos a la posibilidad de que finalice antes de lo esperado el ciclo alcista en tasas de interés que tanto ha presionado a las valuaciones de activos de riesgo y contiene las proyecciones sobre los resultados de las empresas; la semana pasada fue el Banco Central de Canadá el que sorprendió con un incremento en las tasas menor al esperado.
    10. Sin duda la temporada de reportes corporativos ha inyectado volatilidad al mercado. El balance hasta ahora es favorable; pero, deja en evidencia los retos que enfrentan algunas compañías ante un escenario de menor crecimiento que deriva en recortes en sus guías. META fue una de las principales decepciones, y sus acciones tuvieron un importante castigo.
    11. Reiteramos nuestra postura defensiva en las Carteras. En días recientes, neutralizamos nuestra posición en Servicios Públicos (Utilities) en Estados Unidos; aunque esta semana fue un sector que tuvo una recuperación, veníamos de cotizaciones castigadas en días previos. Nos parece que las valuaciones son elevadas y preferimos posicionarnos en otros sectores, la liquidez generada la distribuimos de forma proporcional en Consumo básico, Energía y Salud. Por otro lado, decidimos cerrar la posición en Semiconductores (SOXX) en aquellas Carteras en las que teníamos una apuesta activa por los retos que enfrenta la industria en el corto plazo.
    12. Estaremos atentos a un posible cambio en el sentimiento del mercado, existen diversos indicadores que hablan de un piso en las cotizaciones del sector tecnológico que pudiera llevar a una recuperación en las cotizaciones, en especial si se confirma además una postura menos agresiva de la FED en los siguientes meses.
    13. En la semana la Cartera Global tuvo un desempeño mejor al de su benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio aumentó en pesos 2.96% vs. 2.44% del ACWI. Contribuyó positivamente la sub-ponderación en China, mercado que tuvo un importante ajuste alejado del sentimiento alcista de las bolsas; así como la sobre-ponderación en Canadá; así como la sub-ponderación en Consumo discrecional y Servicios de comunicaciones en Estados Unidos
    14. El mercado local ha tenido también un desempeño positivo en medio del sentimiento favorable que se ha dado en el exterior y con una temporada de reportes que ha arrojado resultados mixtos. Las sorpresas positivas han estado mayormente centralizadas en los ingresos, pero es en los márgenes en donde queda en evidencia los retos que han tenido algunas empresas por los mayores costos de los insumos, un escenario que nos parece se mantendrá en el resto del año.
    15. El referente S&P BMV IPC pone a prueba los 49,000 puntos de cara al cierre de octubre, en niveles que no veía desde junio de este año. La duda está en si este impulso se logrará sostener en el resto del año; en nuestro parecer, siguen existiendo retos que podrían mantener las valuaciones presionadas.
    16. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 28 de octubre resultó ligeramente mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del Portafolio aumentó 4.20% vs. 4.17% del S&P BMV IPC. La mayor contribución positiva fue no tener GFINBUR y ELEKTRA; así como la sobre-ponderación en AMX, CEMEX y RA.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25Oct, 2022
    Opinión Estratégica: Continúa una carga de riesgo alta

    A final de cuentas los mercados registran rendimientos positivos en este mes. Eso no es indicio de lo volátil que ha sido el movimiento. Los inversionistas siguen buscando señales de credibilidad en las políticas actuales. Hay confianza en que la inflación puede bajar, pero hay dudas sobre su velocidad a raíz de las noticias en el orden geopolítico. También hay dudas con respecto al tamaño del golpe en el crecimiento. No esperamos una baja en las tasas. Seguimos viendo un camino difícil en las bolsas como para poder acumular una recuperación jugosa en el último trimestre. Mantenemos cautela.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

     

    1.- Las noticias no apuntan a una disminución de la tensión, aunque hay un panorama más legible para los inversionistas. Hay consenso en una posible baja de inflación en los siguientes meses, pero no así en la velocidad. Hay consenso en que se terminará el aumento de tasas, pero no se puede estimar cuándo. Hay mucha incertidumbre que rodea a la situación política en China, Japón, Europa y las elecciones de medio termino en Estados Unidos. El ambiente no debería arrojar muy buenos resultados.

    2.- Varias intervenciones de distintos miembros de la Reserva Federal de los Estados Unidos apuntan a que el ciclo de alza de tasas pudiera rebasar a la gráfica de puntos y tener una tasa de referencia terminal alrededor del 5.0% para el inicio del 2023.

    Los datos económicos se mantienen mixtos, pero siguen apuntando a cierta resiliencia y los mercados descuentan que, si hay una recesión, esta será ligera. Con esto las tasas de los Bonos del Tesoro merodean el 4.5% en el vencimiento de 2 años y arriba del 4.20% en la parte de 10 años, lo que significó un incremento de 17 puntos base para este último en la semana.

    3.- En términos de estrategia, nos mantenemos muy cortos en duración y agregamos un posicionamiento en tasas revisables gubernamentales de corto plazo que nos ayudan a consolidar un desempeño menos negativo (valuado en moneda nacional). Consideramos que el ciclo de alza de tasas no se ha agotado y cada publicación de la inflación abonará a un escenario que deteriore expectativas y consolide una FED mucho más restrictiva, esto por lo menos hasta el primer trimestre del año que entra.

    4.- En el caso de los mercados accionarios logran mantener el repunte de la semana pasada a la espera de la revelación de reportes corporativos de emisoras con mayor peso, como Alphabet, Amazon, Apple y Microsoft, entre otras. De acuerdo con las expectativas del consenso de Refinitv, se espera que las utilidades de este sector muestren una disminución de (-)3.5% AaA.

    Hasta el momento, el balance de la temporada de reportes corporativos de las empresas que componen el S&P 500 arrojan sorpresas positivas; en total, el 21% de las compañías que componen el referente ha revelado sus números, de ellas, el 71% ha superado las estimaciones en ganancias del consenso y el 54% ha reportado mayores ingresos a los proyectados.

    Esperamos que la publicación de reportes financieros continúa incidiendo en los siguientes días en el sentimiento de los participantes del mercado; pero, ello no implica que se hayan disipado las preocupaciones sobre otros factores, como las expectativas de un menor crecimiento económico, la evolución del ciclo restrictivo y los elevados niveles de inflación.

    En este sentido, decidimos neutralizar nuestra posición en el sector financiero y con la liquidez generada distribuirla proporcionalmente entre nuestras apuestas activas en: Consumo básico, Energía, Salud y Servicios Públicos, donde mantenemos una visión favorable en medio de un escenario de aversión por activos de riesgo. También añadimos una participación en la industria de seguros, la cual ha mostrado un comportamiento más defensivo que el resto del sector en el año y con una perspectiva favorable por la correlación positiva por el alza en tasas de interés.

    5.- En México, al inicio de la semana se publicó la inflación de la primera quincena de octubre (0.44% qoq, menor al esperado), con un dato anual de 8.53% en la general y de 8.39% en la subyacente. Esta última no para de mostrar deterioro y esto hace más difícil plantear un escenario que no sea el de seguir subiendo la tasa por parte de Banxico, al menos en 75 puntos base para noviembre.

    Aunque existe la hipótesis de que está llegando a los máximos y hacia el 2023 empezará un descenso, que será sumamente lento, sobre todo en el componente de mercancías y servicios (subyacente). Se consolida la expectativa de que Banxico llevará a la tasa de referencia hacia 10.5%, como terminal, pero no habrá ningún recorte durante todo el año que entra. Ello con el fin de consolidar la caída de la inflación a lo largo de todo el 2023.

    De corto plazo, las tasas siguen presionándose de forma importante, a pesar del respiro en algunos días de la semana anterior. Los vencimientos de largo plazo de las tasas gubernamentales empiezan a valorarse en doble digito. Mantenemos una estructura de portafolios que muestra duraciones por debajo de las referencias, renovaciones de CETES, papeles revisables y una posición de tasas reales de corto plazo para seguir con protección inflacionaria.

    6.- Las tasas de los Udibonos tuvieron alzas y afectaron a los papeles privados de tasa real durante la semana anterior; sobretasas sin movimientos relevantes en esta ocasión. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa fija tuvieron resultados mixtos. La parte corta de la curva nominal mostró bajas considerables, mientras que la larga alzas; las sobretasas en su mayoría presentaron disminuciones, incluso el papel KIMBER 22 mostró una reducción de 9 puntos base. Finalmente, los papeles de tasa flotante no tuvieron movimientos considerables. Vamos a incluir más papeles revisables por sus sobretasas no tan bajas y TIIE a 28 días alta. Hemos incluido a GRUMA 22 y GPH 22.

    7.- En cuanto al mercado cambiario, el peso consolida una de las valuaciones frente al dólar más sólidas de sus pares emergentes, con niveles bajos de volatilidad. Ello ante el anclaje del diferencial de tasas entre pesos y dólares. Se consolida el rango $19.95-$20.15 pesos por dólar. Niveles que poco favorecen la valuación de la estrategia de deuda global, pero generados desde la perspectiva de inversionistas globales que dedican flujos de inversión en activos emergentes que ofrecen buenos diferenciales de tasas e incluso tasas reales positivas.

    8.- La bolsa mexicana también logró mantener la tendencia positiva de la semana pasada; asimismo, inició la temporada de reportes corporativos donde se han presentado algunas sorpresas positivas. Hasta el momento, cerca del 23% de las empresas que integran el S&PBMV IPC ha reportado sus cifras, de ellas el 50% ha superado las estimaciones en utilidades y el 71% ha superado las proyecciones en ingresos. Esta semana se espera la revelación de los números de emisoras como CEMEX, FEMSA y GMEXICO, entre otros.

    En la Cartera local, mantenemos sin cambio nuestra postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 14 de octubre resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –0.59% vs. –0.62% del S&PBMV IPC.

     

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18Oct, 2022
    Opinión Estratégica: En busca de un nuevo impulso

    Los datos de inflación no son satisfactorios, pero tienen menos relevancia que la distensión de problemas en el mercado de deuda, en especial los provenientes del Reino Unido. Este lunes los mercados han tenido un impulso técnico visible. No se trata del punto de capitulación. Como hemos advertido, el tema de la resistencia de la inflación a bajar, el tiempo que tomarán las tasas en subir y la posibilidad abierta de una recesión deberán incidir en evitar un episodio de rebote de dos dígitos. Hay un ambiente propicio para especular, pero no la base para modificar una estrategia de cautela.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

     

    1.- La inflación en Estados Unidos no satisface. Preocupa que, a pesar de la caída en los precios de energía, el índice general no modera su avance debido a persistentes aumentos en los precios de alimentos y en los precios de otras mercancías y servicios (el componente subyacente de la inflación).

    Mientras la inflación subyacente no ceda, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) probablemente continuará con agresivos incrementos en la tasa de interés de referencia. De hecho, ya algunos miembros de la FED consideran que dicha tasa podría llegar hasta 5.00% (3.25% nivel actual) para permanecer alrededor de ese nivel el tiempo que sea necesario.

    No solo un recorte en la tasa de referencia en 2023 está prácticamente descartado. El techo de 5.0% es incierto. Si la inflación no confirma un descenso significativo próximamente, la tasa terminal podría ser mayor. Esto con todo y la caída en la actividad económica que pudiera generar la política monetaria restrictiva de la FED.

    2.- Después de la publicación de la inflación vimos una reacción de presión en las tasas, la de dos años casi en 4.5% y la de 10 años en 4.0%. La reacción del mercado a este hecho ya genera la expectativa de que la FED podría ir más allá de lo planteado en su grafica de puntos, con una tasa terminal en el rango de 4.75%-5.0% para el primer trimestre del 2023. Lo anterior implica aumentos de 75 puntos base en noviembre y diciembre y 25 puntos base en febrero de siguiente año.

    Dado el entorno de creciente incertidumbre, decidimos incrementar la protección en los portafolios de deuda global. Bajamos posiciones en el  ETF de deuda corporativa de corto plazo, que representaban el 5.0%, promedio de nuestros portafolios y reforzamos posiciones en deuda gubernamental de plazos hasta de 6 meses de vencimiento y tasa flotante.

    3.- Los mercados de capitales tuvieron un ajuste momentáneo después del anuncio de la inflación, pero repuntaron rápidamente. Desde nuestra óptica dos eventos han provocado este nuevo intento de impulso.

    El primero se deriva de los anuncios hechos por el gobierno inglés para sustituir al ministro de Hacienda, para no perseguir el ambicioso y problemático plan de reducción de impuestos. A pesar de que las tasas de interés no se han reducido, la sensación de un riesgo sistémico se ha atemperado y eso lo reflejaron principalmente las bolsas

    En segundo lugar, los inversionistas han reaccionado positivamente a la publicación de reportes corporativos mejores a las expectativas; hasta el momento, cerca del 8% de las empresas que componen el S&P 500 ha dado a conocer sus cifras, de ellas el 71% ha superado las estimaciones en ganancias del consenso.

    El sector financiero, ha arrojado las mayores sorpresas positivas, considerando que se esperaba que los resultados de la industria estuvieran entre los más débiles. Emisoras como Bank of America, Citigroup, JP Morgan, New York Mellon y Wells Fargo superaron las proyecciones en utilidades, lo que fue premiado por los participantes del mercado.

    4.- En este sentido, en la semana el sector financiero se ubicó entre los de menores bajas, en tanto que, sectores que concluyeron con variaciones positivas fueron el de salud y consumo básico.

    En nuestro Portafolio seguimos con una estrategia defensiva con posiciones sectoriales, en segmentos como Energía y en otros que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés tales como Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos.

    5.- En México, el mercado local de tasas refleja que está muy influido por los movimientos de las tasas en dólares, por el escenario inflacionario norteamericano y el entorno atribulado en el Reino Unido que ha tomado tintes de contagio global. Pero también por la publicación de las minutas del Banxico en torno a su decisión de política monetaria. En estas, si bien se mantiene la atención por las presiones inflacionarias y el deterioro de las expectativas, la impresión sobre el documento es que podrían seguir al mismo ritmo que lo haga la FED.

    Sin embargo, consideramos que aún los niveles de la tasa de interés real ex-ante se mantiene en terreno neutral y que los incrementos, si bien, han sido históricamente altos, este indicador apenas implica un movimiento marginal de la tasa hacia el terreno totalmente restrictivo de la política monetaria; el cual hace falta para poder incidir en el control de las expectativas de inflación. Las cuales se siguen deteriorando, tanto las de corto, como las de largo plazo.

    Mantenemos la idea de que se incrementará la tasa en 75pb en noviembre y que llegaremos a 10.50% al cierre de 2022 y en 2023, no necesariamente pensamos en una posible baja en las tasas de referencia, en todo caso no habrá cambios en una muy buena parte del año que entra.

    6.- En nuestras carteras de deuda en pesos, se mantiene un posicionamiento defensivo y nos permite reducir el impacto de este nuevo episodio de alzas fuertes en las tasas. Los pilares se concentran en tasas variables, los Udibonos de corto plazo, así como la liquidez, lo que ayuda a consolidar el diferencial positivo con relación al benchmark en lo que va del año.

    7.- Dentro del segmento de deuda corporativa, los papeles privados de tasa real presentaron disminuciones en valor debido a incrementos en la curva de Udibonos. No hubo movimientos en sus sobretasas. Misma situación ocurrió en los Certificados Bursátiles de tasa fija. Por su parte, los papeles privados de tasa flotante presentaron resultados favorables ya que la TIIE a 28 días mantuvo estabilidad y hubo ligeras reducciones en las sobretasas de los papeles privados. Continuamos adquiriendo Cebures de tasa flotante tanto en el mercado primario como en el mercado secundario, entre ellos figuran GRUMA 22 y GPH 22.

    8.- La valuación del dólar inicia la semana en niveles estables ligeramente por debajo de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantiene fuerte ante el arraigo de un diferencial de tasas entre pesos y dólares muy cercano a los 600 puntos base. Consideramos que esto se puede mantener en las siguientes semanas.

    Con relación a los portafolios de deuda en dólares, hicimos ajustes marginales, eliminando un porcentaje menor al 5.0% en deuda corporativa de muy corto plazo y tomando papeles gubernamentales de tasa revisable también de muy corto plazo. Este movimiento tiene como objetivo aumentar la defensividad del portafolio ante el escenario de presión que se vuelve a presentar en las tasas en dólares.

    9.- En México, el S&P BMV IPC también se apegó al repunte de sus pares internacional a inicio de semana, en el mercado local se espera el inicio de la temporada de reportes trimestrales, donde: el consenso de Bloomberg anticipa un descenso de (-)1.2% AaA en los ingresos y un aumento de 2.8% AaA en el EBITDA.

    En la Cartera local, mantenemos sin cambio nuestra postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 14 de octubre resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –0.59% vs. -0.62% del S&P BMV IPC.

     

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