6Dic, 2022
Premisas de inversión (diciembre): Política monetaria restrictiva, tasas podrían llegar entre 5.00%-5.50%

Entorno Internacional

  • Posible recesión en EE.UU. (crecimiento estimado en 2.0% para 2022 y 0.1% para 2023). Recesión inminente en Eurozona. Prevemos una importante desaceleración en el crecimiento de China.
  • Inflación en EE.UU. descenderá en el 2023 (7.2% est. 2022 y 4.3% est. 2023) por menores presiones en algunos commodities y en costos de producción. Subyacentes elevadas (5.6% y 4.0% estimados, respectivamente). Inflación alta en Europa y otras regiones.
  • Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año en 4.50%. Podría llegar entre 5.00% – 5.50% al término del ciclo restrictivo. En Europa y Reino Unido las tasas de referencia podrían continuar al alza también. Es probable que éstas se mantengan elevadas durante todo 2023.
  • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y un eventual freno en el ciclo restrictivo de la FED.

 

Entorno Local

  • Estimamos un crecimiento de 3.0% para el PIB de México en 2022 y de 0.9% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Actividad interna favorecida por un consumo firme y entrada de remesas al país.

  • Descenso de la inflación en México, pero se mantiene muy por encima del objetivo de Banxico (8.1% est. 2022 y 5.2% est. 2023). Subyacente elevada (8.3% y 5.2%, respectivamente).

  • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 10.50% estimado para finales de 2022 y 11.00% para 2023).

  • Tipo de cambio cercano a $20.00 en el cierre de 2022. Oscilación entre $19.50 y $21.00 durante 2023. Paridad cambiaria relativamente fuerte por bajo riesgo de recesión económica, ratificación de calificación de deuda soberana por encima de grado de inversión, firme entrada de remesas y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

 

Deuda Global

  • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) han bajado, pero el ciclo restrictivo continua y esta cerca su final. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 5.00% – 5.50% en 2023 y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Poca posición en duración 1-3 años (IBTAN) y continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).

  • Mantenemos exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

  • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

  • Se podrían empezar a cerrar algo el diferencial de duración en la medida que se acerque el final del ciclo de alza de tasas en el 1T-2023: GOVT, LQD.

  • No Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

  • No Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría
  • No Deuda de larga duración: HYG

 

Deuda Local

  • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico en 10.5% para cierre del 2022 y 11.00% en 2023 y también permanecerá ahí por mucho tiempo. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).

  • Mantenemos el diferencial de Duración entre los portafolios y su referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años. Se podría empezar a cerrar el diferencial de duración para empezar 2023 con niveles similares las referencias.

  • Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

  • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

  • Corporativos A–AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

  • No Municipales y Estatales.
  • No Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior).
  • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

 

Renta Variable Global

  • El impulso de octubre se extiende en la mayoría de los mercados y no se descarta que el entusiasmo permanezca de cara al cierre de año; pero, altos niveles de tasas de interés en el corto plazo que mantendrían bajo presión las valuaciones y el daño de un menor crecimiento económicoo en los resultados de las empresas podrían complicar el escenario al inicio de 2023.

  • Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Consumo básico y Salud; así como Energía al mantenerse el desbalance en la oferta y la demanda que apoya los precios. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad y Seguros.

  • Sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
  • Sub-ponderación Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología y Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

  • Neutralizamos Reino Unido ante los retos de una reforma fiscal que dañe a sectores con importante peso en el referente (energía).

  • Sub-ponderados en emergentes con excepción de India. Redujimos nuestra sub-ponderación en China al considerar que cualquier noticia positiva respecto a los factores que han presionado al mercado en los últimos meses podría ser un catalizador.

  • Neutralizamos Brasil ante un mejor escenario económico hacia delante y el impulso que pueda seguir teniendo el mercado en el corto plazo.

 

Renta Variable Local

  • No vemos sostenible el alza del mercado; en especial al arranque del 2023. Las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.

  • El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del apoyo del nearshoring son relevantes para soportar el entusiasmo del mercado en medio de cotizaciones que lucían castigadas; pero, el movimiento de alza ha llevado a valuaciones que lucen adelantadas.

  • Neutralizamos posiciones en emisoras con rendimientos potenciales acotados e incluso negativos, esperamos un mejor punto de entrada para volver a fijar apuestas activas en aquellas con fundamentales sólidos. Estimado del S&P BMV IPC de 51,000 pts al cierre del año.

 

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Declaraciones

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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