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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    28Feb, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: frente a las tensiones geopolíticas, el entorno de inflación en el mundo se deteriora.

    Esta semana, los hechos a nivel global ante la invasión de Ucrania por parte de Rusia seguirán empujando al alza los precios internacionales de diferentes insumos, bienes básicos, mercancías y energéticos; por lo que el entorno de la inflación en todo el Mundo y en lo particular en los Estados Unidos y México se deterioran.

    Viene la reunión de marzo de política monetaria por parte de la FED y, ante la incertidumbre por las tensiones geopolíticas, el mercado estima que el mensaje del banco central norteamericano termine siendo más blando. Aunque se espera que termine subiendo la tasa de referencia en 25 puntos base. Ante el conflicto se espera un potencial nuevo deterioro de la inflación, por lo que este mensaje tendría una vigencia muy corta. En resumen, descartamos que el entorno geopolítico detenga el ciclo de alza de tasas; aunque puede quedar limitado a un ritmo moderado.

    Ante la incertidumbre global, las tasas de interés en la curva de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos presentaron un comportamiento lateral. Para el vencimiento de 2 años el cierre fue alrededor del 1.6% (1.5%-1.6%) y para el vencimiento de 10 años fue cerca del 1.99%. Con un rango de entre 1.90% y 1.99%.

    En el contexto local, consideramos que el balance de riesgos para la inflación se ha incrementado, los resultados en los primeros quince días de febrero no sólo reflejan mayores presiones en la parte no subyacente, sino también en el índice subyacente continúa con un deterioro en las métricas anuales. Ver nota del Análisis Económico (liga).

    En cuanto a Banco de México, existen pocas opciones y el dato de inflación publicado apunta a un mayor retraso el llegar al objetivo de inflación de 3.0% +/-1%.

    En conclusión, lo más probable es que Banxico tenga que seguir subiendo la tasa (esperamos al menos 25 puntos base para marzo) y no se puede descartar que el ciclo de restricción monetaria siga siendo agresivo para que las expectativas en el incremento de precios de mediano y largo plazo no se desvíen considerablemente del objetivo inflacionario.

    En la semana, las tasas de los Mbono con vencimiento a 2 años y 10 años apenas se ubicaron en 7.82% y 7.92%, respectivamente. Con alzas de 12 y 14 puntos base durante la semana.

    En términos de inversión, reiteramos un riesgo alto en la inversión de tasas de interés fijas nominales de largo plazo. Hasta el momento hemos mantenido un nivel de subinversión en la exposición a tasas fijas nominales de largo plazo. Se redujo aún más la duración de los portafolios a través de la venta de un porcentaje en tasas fijas reales de largo plazo (UDIBONOS).

    Mantenemos la exposición a tasas fijas reales de corto plazo, ya que continúan aportando valor al portafolio por medio de la protección inflacionaria, dadas las lecturas en el incremento de precios, así como las variaciones esperadas en el futuro previsible. Asimismo, seguimos posicionados en papeles de tasas revisables con muy baja duración (Bondes), y renovación constante de los plazos de 28 y 91 días en CETES.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25Feb, 2022
    Estrategia deuda: los hechos recientes seguirán presionando los precios

    Ante los hechos recientes a nivel global, así como por las noticias sobre la inflación para la primera quincena de febrero, consideramos:

    • Los hechos en lo global seguirán empujando al alza los precios internacionales de diferentes insumos, bienes básicos, mercancías y energéticos; por lo que el entorno de la inflación en todo el Mundo y en lo particular en los Estados Unidos y México se deterioran.
    • Con lo cual, el balance de riesgos para la inflación local se ha incrementado, los resultados en los primeros quince días de febrero, no sólo reflejan mayores presiones en la parte no subyacente, sino también en el índice subyacente continúa con un deterioro en las métricas anuales.
    • Por lo que, descartamos que el entorno geopolítico detenga el ciclo de alza de tasas; aunque puede quedar limitado a un ritmo moderado, al menos por el lado de la Reserva Federal.
    • En cuanto a Banco de México, existen pocas opciones y el dato de inflación publicado del día de hoy apunta a un mayor retraso el llegar al objetivo de inflación de 3.0% +/-1%.
    • En conclusión, lo más probable es que Banxico tenga que seguir subiendo la tasa y no se puede descartar que el ciclo de restricción monetaria siga siendo agresivo para que las expectativas en el incremento de precios de mediano y largo plazo no se desvíen considerablemente del objetivo inflacionario.

    En términos de inversión, consideramos reducir aún más la duración de los portafolios a través de la reducción del porcentaje en tasas fijas reales de largo plazo. Hasta el momento hemos mantenido un nivel de subinversión en la exposición a tasas fijas nominales de largo plazo.

    Mantenemos la exposición a tasas fijas reales de corto plazo, ya que continúan aportando valor al portafolio por medio de la protección inflacionaria, dadas las lecturas en el incremento de precios, así como las variaciones esperadas en el futuro previsible.

    En cuanto a la deuda corporativa, consideramos que los certificados Bursátiles de corto plazo pueden mantener una rutina normal de colocación y sus niveles conforme al fondeo gubernamental y la TIIE a 28 días. Los Cebures de tasa flotante sobre TIIE a 28 días pueden tener cierto nivel de volatilidad con emisiones que cuentan con calificación entre AA y A. Sin embargo, aquellos revisables de AAA al parecer no tendrían problema. Por su parte, los Cebures de tasa fija y de tasa real pueden tener mayores alzas en tasa y volatilidad ante la situación europea. Continuamos con la adhesión estricta a papeles de tasa revisable con plazos de revisión de tasa lo mas corto posible.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    24Feb, 2022
    Aunque la inflación volvió a sorprender al alza en la 1Q febrero, el impacto del conflicto Rusia-Ucrania debería ser temporal

    Nuestro estimado de inflación para 2022 se mantiene en 4.84%. Si bien, la inflación continuará presionada por factores externos -principalmente los generados el mercado de materias primas por el conflicto armado en Ucrania en – el efecto debería ser temporal.

    [sexy_author_bio]

    La inflación en México volvió a sorprender al alza. Al interior de los precios de mercancías (0.56% q/q), los de alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 0.53% q/q, mientras que los de la categoría no alimenticia 0.60% q/q. Los precios de servicios avanzaron 0.26% q/q. Por su incidencia sobre la inflación, destacaron los mayores precios de automóviles (1.19% q/q) y vivienda propia (0.13% q/q).

    La inflación general anual pasó de 7.01% a 7.22%, alejándose nuevamente del intervalo de inflación objetivo de Banco de México. La tasa anual de los precios de mercancías se ubicó en 8.23%, mientras que la de servicios en 4.59%.

    En la parte no subyacente, destacaron los mayores precios del gas doméstico LP (3.02% q/q) y de la gasolina de bajo octanaje (0.51% q/q). La presión en los precios de energía podría extenderse hasta que las cotizaciones internacionales del gas natural y el petróleo (que por la incursión armada en Ucrania rebasó los $100 dólares por barril en el caso del WTI) ajusten nuevamente a la baja.

    En general, esperamos que el conflicto en Europa del Este tenga un impacto temporal sobre la inflación. Ésta podría mostrar un punto de inflexión a partir de abril si disminuyen las tensiones en el mercado internacional de materias primas. Ahora bien, la inflación tampoco descendería rápido si los precios de estos productos se mantienen elevados.

    Efectivamente, después de cerrar en 7.36% en 2021, la inflación podría descender apenas a 4.84% al cierre de 2022 de acuerdo con nuestros cálculo (4.50% consenso del mercado en la más reciente encuesta, 4.20% encuesta de principios de año).

    Ante la confirmación de una trayectoria descendente, ni Banco de México ni la Reserva Federal deberían actuar de manera agresiva, y menos si el impacto del conflicto Rusia-Ucrania es temporal.

    Esperamos que cada banco central aumente su tasa de interés de referencia en 25 puntos base el próximo mes de marzo.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    21Feb, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Tono en las minutas de la FED apuntó hacia una política monetaria restrictiva.

    Se publicaron las minutas de la reunión de política monetaria de la FED celebrada en enero. El tono apuntó hacia una política monetaria restrictiva, pero es claro que las decisiones por venir dependerán de la evolución de las perspectivas, sobre todo de la inflación. Se viene un alza en la tasa de referencia, dado que declaró que la inflación está muy alejada del objetivo de 2.0% y un mercado laboral robusto.

    Es pertinente el retiro de los estímulos de forma acelerada, pero eso será dependiente de los datos y se tomará el pulso en cada reunión futura de política monetaria. Por lo que, si, la inflación se mantiene alta se acelerará aún más el retiro de los estímulos.

    Viene la reunión de marzo y es probable que la Fed suba la tasa de referencia en 25 puntos base y la tasa para final del año se podría ubicar en el rango de 1.0 a 1.25%. Es decir, el escenario central se encuentra en cuatro aumentos de 25 puntos base, iniciando con este de marzo.

    Si bien, hay un mensaje hacia la restricción monetaria, la FED no dio señales contundentes de alzas de tasas de 50 puntos base o reducciones inminentes del balance, que se harán, pero tomará tiempo definir las formas del mismo, por lo que en la semana las tasas de interés en la curva de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos terminaron por debajo del cierre semanal previo.

    Para el vencimiento de 2 años el cierre fue por debajo del 1.5% y para el vencimiento de 10 años fue alrededor del 1.93%. Niveles 9 y 12 puntos base por debajo de los máximos que se dieron previo a la publicación de las minutas.

    En México, se ha registrado un aplanamiento considerable de la curva de rendimientos. Hoy en día el diferencial entre la tasa del Mbono con vencimiento a 2 años y 10 años apenas se ubica entre 4 y 6 puntos base. Los niveles de cada uno son 7.72% y 7.78%, respectivamente.

    Como ya hemos dicho, el ciclo de alza de tasas se mantendrá a lo largo del año y en la reunión de marzo volverá a aumentar la tasa, esta vez en 25 pb y para el cierre de 2022 se ubicará en 7.00%. Veremos una correlación con la Reserva Federal de Estados Unidos que mantendrá en 600 puntos base el diferencial de tasas; pero se mantiene la incertidumbre para los niveles estimados de cierre de las tasas de largo plazo, no obstante, el ajuste deberá ser al alza para conservar un diferencial similar de 600 puntos base.

    Por lo que reiteramos un riesgo alto en la inversión de tasas de interés fijas de largo plazo, mantenemos la idea de estar posicionados en papeles de tasas revisables con muy baja duración (Bondes), y renovación constante de los plazos de 28 y 91 días en CETES. Mantener exposición a tasas reales, sobre todo de corto plazo, para continuar generando protección inflacionaria.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    14Feb, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: La tendencia de alza continúa en las tasas de interés de los Estados Unidos

    El ciclo restrictivo y la reducción del balance de activos tendrá repercusiones, no sólo en el mercado de dinero norteamericano, sino a nivel global en relación con los tipos de cambio y tasas de interés.

    Las presiones inflacionarias continúan; la inflación general en enero se ubicó en 7.5% y la subyacente en 6.0%, datos mayores a los esperados y al mes previos. Además, se dieron varias declaraciones de miembros de la FED que apuntan a la necesidad de aplicar una política monetaria mucho más restrictiva.

    Consideramos que el ciclo de alza de tasas se mantendrá a lo largo del año y en la reunión de marzo volverá a aumentar la tasa, esta vez en 25 pb. Nuestra estimación para el cierre de 2022 se ubica en 7.00%. Asimismo, el banco central tendrá que estar observando los movimientos que haga la Reserva Federal de Estados Unidos porque no sólo se anunciaría la conclusión del programa de compra de activos, sino un aumento en la tasa de interés de referencia norteamericana, así como la eventual disminución del balance de activos del banco central. Lo cual tendrá repercusiones, no sólo en el mercado de dinero norteamericano, sino a nivel global en relación con los tipos de cambio y tasas de interés.

    En México, la inflación al consumidor fue 0.59% a tasa mensual en enero, cifra mayor al consenso del mercado (0.54%). La tasa anual se desaceleró de 7.36% a 7.07%. La inflación subyacente no cede. En enero, ésta se ubicó en 0.62% mensual (0.57% consenso) y la tasa anual se aceleró de 5.94% a 6.21%, con el mayor nivel en 20 años.

    Con esto el Banco de México, en su reunión de política monetaria, incrementó en 50 puntos base (pb) la tasa de referencia, para llegar a 6.00%. Asimismo, Banxico ajustó al alza sus estimaciones de inflación para 2022 (de 3.5% a 4.0% anual para el promedio de los índices del 4T-22). No descartamos que este estimado vuelva a aumentar si las presiones inflacionarias no ceden, sobre todo en el índice de precios al consumidor subyacente.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    9Feb, 2022
    La inflación de enero sorprende al alza

    De acuerdo con nuestras previsiones, la inflación anual no descenderá de 5.00% durante la mayor parte del año. Lo anterior refuerza la expectativa de más aumentos en la tasa de interés de referencia de Banco de México (+50 puntos base este jueves, estimado INVEX) para cerrar el año en 7.00% (7.50% estimado cierre 2023).

    [sexy_author_bio]

    El INPC registró una variación de 0.59% m/m en enero. La tasa anual se ubicó en 7.07%.

    Con relación al INPC subyacente (0.62% m/m, 6.21% anual) los precios de mercancías aumentaron 0.99% m/m. Al interior de esta categoría, los precios de alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 1.29% m/m presionados por el incremento en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS). Los precios de las mercancías no alimenticias aumentaron 0.65% m/m.

    Los precios de servicios crecieron 0.19% respecto al mes previo. Las caídas que generalmente se registran en transportación aérea (-38.98% m/m) y servicios turísticos en paquete (-16.30% m/m) después de la época navideña no lograron contrarrestar los mayores precios que cobraron los establecimientos de comida.

    En cuanto el INPC no subyacente, el precio del limón (68.77% m/m) contribuyó con 0.11 puntos porcentuales a la inflación del mes. El precio de la gasolina de bajo octanaje (1.68% m/m) contribuyó con 0.08 puntos porcentuales. No descartamos aumentos adicionales en el precio de la gasolina derivado del fuerte incremento en el precio internacional del petróleo, mismo que ha aumentado cerca de 15% desde finales de diciembre.

    Varios bancos centrales han endurecido significativamente su postura monetaria. Destaca el caso del Banco de Brasil, mismo que aumentó su tasa de interés de referencia en 150 puntos base (pb) en diciembre.

    Anticipamos un incremento de 50 pb en la tasa de interés de referencia de Banxico después del comunicado de política monetaria que se publicará mañana.

    No creemos que el banco central cuente con margen para aplicar un incremento más agresivo, pues a pesar de no considerar el tema de crecimiento en su ecuación de política, las distorsiones que generaría un aumento de 125 puntos base en tan sólo dos reuniones podrían ser relevantes.

    Sobre todo, en una economía donde el crecimiento todavía es frágil debido a la falta de inversión privada.

     

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    22Abr, 2021
    Menos pandemia… pero

    La vacunación va funcionando en el mundo desarrollado. Las tasas de contagio, de necesidad de hospitalización y de mortalidad descienden a la velocidad a la que se aplican las vacunas.

    La reducción de la preocupación con relación a la pandemia abre espacio en el escenario para la vuelta de otros temas que seguramente crecerán en intensidad y marcarán el rumbo de los mercados. Le dejo algunos:

    1.- La divergencia en la recuperación. El crecimiento mundial estará dividido en dos: la tracción que tengan aquellos países en donde se logró un nivel de control satisfactorio con la pandemia y el letargo de aquéllos que seguirán luchando con la tasa de contagios y la excesiva mortalidad.

    Tal vez los mercados financieros no sean el mejor espejo para reflejar lo anterior, pero lo que podríamos ver especialmente en el mundo emergente es la intensificación de una etapa crítica de falta de crecimiento y con ello la inestabilidad política que, dicho sea de paso, podría arraigar la tendencia menos democrática que ya se ha visto en los últimos años.

    2.- La pugna Estados Unidos – China. Este fin de semana será el cambio climático, en otra semana será la postura de ambos gobiernos con respecto al poder de los grandes consorcios en ambos países, luego será el avance tecnológico y así sucesivamente. La beligerancia de la anterior administración en Norteamérica puede ya no estar, pero la creciente pugna de ambos países por la predominancia en el ámbito económico sigue haciendo bastante ruido.

    3.- La pugna Estados Unidos y Europa vs Rusia. El estatus de la relación ha cambiado. Rusia realiza maniobras amenazantes cerca de Ucrania; Estados Unidos establece sanciones y declaraciones no vistas en los últimos cuatro años contra el Gobierno de Putin, en Europa muchos países demandan el establecimiento de más sanciones.

    En Alemania hay elecciones en septiembre.  Hasta ahora el Gobierno alemán no se ha pronunciado en el tema. Pero seguramente tomará una postura con relación al conflicto una vez que pase el proceso electoral. Los editoriales al respecto seguirán fluyendo y el problema puede volver a ser influencia en el tema de potenciar la recuperación.

    4.- Irán. Hay una clara desconfianza con respecto a la voluntad del gobierno de Estados Unidos de revivir el acuerdo que existía con Irán. Dicho país ha vuelto a accionar sus labores para tener armas nucleares. Israel y Estados Unidos presionarán en sentido contrario. El mercado de petróleo y en general el ambiente geopolítico podrían resentir el que no exista alguna solución.

    5.- El proceso de cambio de mecanismo de votación en algunos estados, la cercanía de las elecciones intermedias, la desorientación aparente del segmento republicano, etc. son temas que también influirán en la conversación norteamericana.

    Todos estos asuntos que habían pasado a un segundo plano, vuelven a aparecer en los titulares de las noticias. Añádale a esto, los problemas específicos del salto abrupto en el crecimiento, el repunte de la inflación y su posible transitoriedad, la postura de los bancos centrales, cuyo intento de desactivar los fuertes estímulos actuales puede acudir a los mercados, el aumento de impuestos necesario para “pagar” por el excesivo gasto que significa enfrentar la pandemia, etc.

    Cuesta trabajo explicar las ganancias en los mercados, a menos que recordemos que están sostenidas por una profunda distorsión.

    En México, no disminuye mucho el apremio por la pandemia, y vienen las elecciones. Ya sabíamos que el “ruido” político sería intenso. No hay mejoras en temas como el crecimiento, la inseguridad, la generación de empleo, etc.

    Si usted es un frecuente lector de este espacio, lo cual agradezco, debería ya tener claro que las fluctuaciones en el tipo de cambio se deben a factores específicos y no al “humor” que nos generan todo ese tipo de noticias.

    No debería tampoco estar sorprendido de ver a la cotización de nuevo por debajo de los 20 pesos dado que los factores que contribuyen a fortalecer al peso están de nuevo presentes en los mercados, en especial la propensión al riesgo en los mercados globales. Sólo recuerde que en determinados momentos esos factores pueden desaparecer súbitamente.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Menos-pandemia…-pero-20210421-0139.html

    15Abr, 2021
    Los mercados dudan

    Los inversionistas muestran sus dudas al voltear a ver más el dato de la inflación subyacente (que excluye los aumentos de precios en energía y alimentos), que no se ha movido en los meses recientes.

    La información económica continúa indicando un crecimiento robusto y los pronósticos se ajustan al alza. También la información sobre la inflación mantiene una tendencia creciente.

    Los datos tanto de la inflación al productor como del índice de precios al consumidor en Estados Unidos dieron un salto importante en marzo. La inflación al consumidor ya se ubica en 2.5%, muy por encima del objetivo de la Reserva Federal.

    A pesar de lo anterior, las tasas de interés de largo plazo se han mantenido estables entre 1.60 y 1.70% en el caso del bono del Tesoro a 10 años.

    Este comportamiento es raro. Las tasas deberían reaccionar con alzas si se consolida la expectativa de una recuperación y al mismo tiempo rebota la tasa de inflación.

    Esta rareza tiene dos explicaciones. Uno es que se arraiga el discurso de la Fed en la idea de que el estímulo es permanente. La publicación de las minutas de la última reunión del Comité de Mercados Abiertos no abrió ninguna pista para que los inversionistas piensen en que hay un aumento a la tasa de referencia o una disminución en el ritmo de compra de activos pronto.

    Otra explicación son las dudas recientes sobre la evolución de la recuperación. Por una parte, el proceso de vacunación ha perdido vuelo debido a las noticas sobre la pausa en la aplicación de la vacuna de Johnson & Johnson y el aumento a las restricciones a la movilidad en Europa.

    Por otro lado, al parecer las sólidas ganancias en muchos segmentos del mercado de meses pasados parecen ser suficientes para descontar un escenario de mayor crecimiento y de una inflación que será transitoria según dicen las autoridades.

    Los inversionistas muestran sus dudas al voltear a ver más el dato de la inflación subyacente (que excluye los aumentos de precios en energía y alimentos), que no se ha movido en los meses recientes. Las noticias adversas con relación a las vacunas plantean la posibilidad de un despegue menos intenso.

    Con ello, se vuelven a demandar bonos. Se considera que las tasas a estos niveles son atractivas de acuerdo a un escenario menos entusiasta.

    En mi opinión, el crecimiento sí va a registrar un momento muy positivo en los siguientes meses. Puede o no tener efectos sobre la inflación, en donde no hay una meta definida sino la expectativa de un proceso de alza que resulte temporal; sin embargo, la sensación de que una inflación mayor será difícil de controlar dado el tamaño de los estímulos que trae la economía va a estar presente.

    El principal factor que podría generar un retroceso a la baja de la curva de tasas es una decepción con respecto al crecimiento. La verdad es que nosotros no la esperamos. Creemos que la tasa volverá a tomar una trayectoria de elevación en las siguientes semanas.

    Las dudas también se trasladan al mercado de capitales en donde sigue habiendo flujos de inversión positivos pero menores volúmenes de operación: eso habla de un menor impulso para comprar y de la abundancia de colocaciones primarias, en especial de vehículos novedosos como los SPACS.

    Después de haber alcanzado máximos hace algunos días hemos presenciado una moderación de la tendencia en los principales índices recientemente.

    Las apuestas orientadas a la “reflación” (término americano con el que definen un escenario de crecimiento más inflación) se han revertido en las últimas semanas. Nuevamente en días recientes las ganadoras han sido las acciones de las grandes empresas favorecidas en los momentos críticos del año pasado.

    Como parte de esta moderación, la inversión hacia mercados emergentes es menos intensa.

    Es un momento complicado para tomar decisiones de inversión. Creo que la diferencia entre carteras ganadoras y perdedoras se centra en la expectativa de inflación en los próximos doce meses. En ese terreno, incluso las autoridades pueden equivocarse en sus expectativas.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Los-mercados-dudan-20210414-0153.html

    8Abr, 2021
    ¿El mejor de los mundos?

    No es algo anormal que en momentos en que inicia una recuperación convivan un alza de tasas con un rally de las bolsas, a pesar de que réditos mayores debieran frenar el impulso de la actividad económica.

    Los mercados han iniciado el segundo trimestre con el pie derecho. Las bolsas en Estados Unidos han vuelto a rebasar sus máximos previos y en varios segmentos del mercado regresa el entusiasmo.

    Una combinación de hechos extraña genera una ventana positiva para los inversionistas que no han tardado en aprovechar. Persisten las dudas sobre su duración, pero por lo pronto continuamos de buenas en los mercados.

    En el primer trimestre prevalecieron cuatro ideas centrales: 1) La efectividad de la vacunación y la expectativa de que el tema de la pandemia ha pasado a segundo plano, la expectativa de la eliminación de medidas de confinamiento es firme; 2) La idea de una recuperación muy fuerte del crecimiento se gestó por las medidas agresivas de apoyo que aprobó el Congreso norteamericano, se espera un crecimiento muy robusto en los siguientes meses; 3) La expectativa de inflación se consolidó y aumentó; y 4) Subieron fuertemente las tasas de interés de largo plazo como consecuencia de lo anterior, causando momentos de preocupación entre los inversionistas entre febrero y marzo.

    El cierre de dicho ciclo y el inicio del segundo trimestre arrojó datos económicos por demás favorables. Primero se llegó a la meta de vacunar a 3 millones de norteamericanos al día; a este ritmo es posible pensar en el retiro de medidas de confinamiento para el verano.

    Asimismo, el indicador de percepción de los gerentes de compra de la industria aumentó con fuerza; pero, más sorprendentemente, el dato referente al sector de servicios se incrementó a su nivel más alto desde que se tiene registro (1997), denotando que la idea de la recuperación parece ser más homogénea.

    Por si fuera poco, la nómina no agrícola aumentó en marzo muy por encima de lo esperado generándose casi un millón de plazas.

    Las primeras ideas no sólo se confirman, sino que se hacen más sólidas. Con ellas ha crecido también la expectativa de que se viene un aumento de la tasa de inflación en los siguientes meses, tal vez más brusco de lo que se pensaba.

    Tanto las inflaciones implícitas en la diferencia entre las tasas nominales y las reales (aquellas que descuentan la inflación) han continuado creciendo; asimismo, los pronósticos se han ajustado al alza muy por encima del objetivo del 2% que establece la Reserva Federal (Fed).

    Sin embargo, en medio de este contexto, las tasas de interés de largo plazo muestran una sorprendente estabilidad. Normalmente es de esperarse que conforme mejore la economía permanezca la tendencia de alza en las tasas que veíamos desde agosto y que en febrero generó mucho temor y pérdidas entre manejadores de portafolios.

    Ahora no sucede eso y ello plantea el mejor de los mundos para los inversionistas en Bolsa: mejor crecimiento sin ningún costo.

    ¿A qué se debe? Hay varias explicaciones: que las mayores tasas de largo plazo en Estados Unidos se vuelven atractivas para inversionistas extranjeros en donde sus réditos siguen siendo negativos, que el aumento de febrero fue muy grande y que ya descuenta un alza de inflación considerable, o bien que existe una fe inquebrantable en la postura de la Fed que ha sido reiterada en distintas declaraciones, y en las minutas de la última reunión publicadas el día de ayer, en donde el banco central confirma que piensa mantener el soporte de una tasa de referencia en cero y la recompra de bonos por algún tiempo hacia adelante.

    No es algo anormal que en momentos en que se inicia una recuperación convivan un alza de tasas con un rally de las bolsas, a pesar de que réditos mayores debieran eventualmente frenar el impulso de la actividad económica. En este caso, al menos, el banco central nos está diciendo que él no va a secundar esta correlación.

    Viéndolo así, pareciera que la fuerza de los índices de capitales tiene elementos para sostenerse por un tiempo más ¿cuánto? No sabemos. Solo le puedo decir que los riesgos también continúan creciendo y estos incluyen la posibilidad de un error de política monetaria.

    A mi modo de ver las tasas de interés volverán a subir más pronto de lo que creemos. Cuidado, la ventana de oportunidad puede ser una ventanita. Ajuste sus posiciones a este escenario en caso de que no lo haya hecho.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-mejor-de-los-mundos-20210407-0103.html

    26Mar, 2021
    Es la inflación (III)

    La inflación comienza a asomar sus dientes en México. Ayer se reportó que el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró una variación de 0.53% en la primera quincena de marzo.

    El Banco de México el día de hoy deberá mantener sin cambio la tasa de interés de referencia y sostener una declaración de mucha cautela con respecto a sus futuras acciones.

    Seguramente estamos hablando del fin del ciclo de baja de tasas que inició en mayo pasado.

    Como ya hemos comentado en colaboraciones anteriores (“Se Acabó la Fiesta en el Mercado de Bonos”, El Economista, 25 de febrero del 2021), el contexto cambió fuertemente desde el último comunicado de política monetaria.

    La inflación comienza a asomar sus dientes en México. Ayer se reportó que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.53% en la primera quincena de marzo, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.25% q/q) y por los analistas del mercado (0.29% q/q). La tasa anual repuntó de 3.68% a 4.12 por ciento.

    La inflación de servicios fue de 0.28% q/q, el nivel más alto para una quincena desde noviembre del año pasado y la segunda más alta desde diciembre de 2019. La inflación de mercancías sorprendió al alza al ubicarse en 0.40% en el periodo. Entre la primera quincena de enero y la primera quincena de marzo, la tasa anual del subíndice de precios de energía ha pasado de 1.07% a 9.45 por ciento.

    Se anticipa un repunte adicional e importante en abril cuando la inflación anual rebase 5% debido a un efecto estadístico asociado al recorte de los precios de la gasolina un año atrás.

    El repunte de la inflación local debiera ser motivo suficiente para el cambio de postura del que hablamos. Sin embargo, las condiciones en los mercados globales se han vuelto muy adversas en varios sentidos. El primero es el repunte de las tasas de interés de largo plazo en el exterior. En Estados Unidos el rédito correspondiente el bono del tesoro a 10 años subió aproximadamente 70 puntos base entre febrero y marzo.

    La expectativa de inflación en el mundo desarrollado y principalmente en Estados Unidos es alta debido a la idea de una fuerte recuperación en la economía. Incluso la misma Reserva Federal asume que hay un aumento de la inflación hacia un nivel superior a su objetivo (probablemente 2.2%) en este año. En este contexto de mayor crecimiento se espera que se mantenga la presión en los precios de los bienes básicos, lo que sin duda implicará mayores presiones en los precios energía y alimentos a nivel local.

    En varios mercados emergentes se han dejado sentir presiones de inflación por motivos parecidos. Bancos centrales que fueron menos prudentes en la activación de tasas de interés muy bajas están cambiando de rumbo. Durante la semana pasada vimos que Turquía (+200 puntos base), Brasil (+75pb) y Rusia (+25pb) aumentaron sus tasas de interés de referencia. En general se anticipa que más bancos centrales reviertan la tendencia de baja que se observó el año pasado.

    Los participantes en los mercados no son ingenuos. Desde que comenzó a cambiar el contexto ha habido una continua salida de flujos que estaban invertidos en mercados emergentes en moneda local. México no es la excepción. Esta reversión de flujos y la expectativa de que continúe ha presionado a los tipos de cambio, incluida a la cotización peso-dólar.

    Esta ola de ventas de bonos M no ha sido manejada con mucha eficacia. El que las autoridades decidieran no asignar una subasta de bonos a 30 años envió una señal de apremio a los participantes en el mercado. El mercado secundario de bonos hoy parece roto: Las tasas de largo plazo han subido alrededor de 150 puntos base, lo que implica importantes pérdidas por subvaluación en muchos portafolios; hasta el momento hay pocas posturas de compra y eso alimenta aún más la racha de alza en las tasas.

    A pesar de que los incrementos fuertes que vienen pueden ser temporales por el efecto estadístico, y con todo y la gran holgura que hay en la economía, parecería muy imprudente que el Banco de México decidiera de todos modos reducir la tasa de interés con una presión que se ha hecho muy grande derivada del repunte de la inflación, de la presión de alza de tasas en el exterior, de la brutal alza de las tasas de largo plazo en el interior, del cambio de tendencia entre bancos centrales emergentes y de la mayor volatilidad del tipo de cambio.

    En el mercado secundario de dinero ya se descuenta que en menos de año podría haber un alza de tasas por parte del banco central. Me parece exagerado. A final de cuentas, México sigue teniendo una base de inflación anual menor a la de la mayoría de sus contrapartes en el mundo emergente; sin embargo, de mantenerse las mismas presiones y de no aplicar una postura firme ahora, tal escenario podría anticiparse, como dicen en mi pueblo: más a fuerza que con ganas.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Es-la-inflacion-III-20210325-0038.html