… el Gobierno de Estados Unidos anuncia una reducción del 145% al 30% de arancel para las importaciones provenientes de China por un periodo de 90 días. El país asiático reduce del 125% al 10% las tarifas correspondientes a las importaciones norteamericanas. Por otra parte, se mantiene vigente la pausa de las tarifas generalizadas a las importaciones del resto del mundo hasta el 9 de julio.

Existen pocos detalles, también en el anuncio de finales de la semana pasada sobre un acuerdo comercial entre Estados Unidos con el Reino Unido. No obstante, la señal hacia los inversionistas es muy clara, el gobierno norteamericano intenta llegar a acuerdos. A pesar de ello, la situación no volverá a ser la original. Si con el Reino Unido, con quien existe un superávit comercial y una relación diplomática muy sólida, prevalecerá la tarifa del 10%, deberíamos asumir que ésta se mantendrá para todos. Lo anterior más una tarifa del 30% a los productos chinos sigue siendo un escenario que casi nadie consideraba al inicio de la era Trump 2.0

… (aunque distorsionados en algunos casos por la posible implementación de aranceles en un futuro) debilita la tesis de una recesión de la economía norteamericana durante los siguientes trimestres.

El enfriamiento de la guerra comercial, junto con la confirmación de que la economía sigue creciendo y muestra solidez en temas como el empleo, son motivo suficiente para que los ajustes de abril se hayan revertido y las apuestas vuelvan a donde se situaban antes de febrero: Al interior de la bolsa hay una rotación a la inversa de nuevo hacia sectores de tecnología y comunicaciones, así como la influencia de las “7 magnificas”. El dólar revierte sus pérdidas contra la mayoría de sus contrapartes y las tasas de interés de largo plazo vuelven a mostrar un impulso al alza

… y los espacios abiertos de nerviosismo en el contexto geopolítico son mayores. Los inversionistas seguirán atentos a la publicación de datos y a visualizar los efectos del cambio estructural hacia un mayor proteccionismo. Es posible que exista episodios de volatilidad en los mercados en los próximos meses, pero es poco probable que veamos alguno tan intenso como el que presenciamos a principios de abril.

… los acuerdos anunciados reducen la posibilidad de una baja más abrupta en el crecimiento a final de cuentas. Se mantiene algo de incertidumbre de cuál será la carga arancelaria final que se aplicará no sólo al país asiático, sino en general al comercio exterior de los Estados Unidos.

Derivado de tal incógnita, la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal (FED) fue de no hacer cambios en la tasa de referencia. Asimismo, la FED confirma el sesgo hacia el control inflacionario, ante el incremento del balance de riesgo sobre los precios al consumidor. El instituto central norteamericano prefiere esperar y observar los efectos sobre la inflación y el crecimiento de la economía norteamericana.

… que la FED recortará la tasa de referencia en un máximo dos veces este año y posiblemente un tercer recorte en 2026.

Con este escenario delineado, en términos de inversión consideramos que la valuación sobre los bonos de Tesoro es menor a lo que aún puede ofrecer la tasa de referencia o fondeo compuesta. Asimismo, mantener las posiciones en plazos cortos nos está ayudando con relación a la volatilidad y presión que muestra la curva de rendimientos en dólares

… después de la publicación de la inflación para todo el mes de abril en donde se sigue registrando mayor presión, tanto en la parte de mercancías, como servicios; como de los bienes agropecuarios.

Si bien la inflación se mantiene dentro del rango de tolerancia del objetivo de inflación de 3.0% +/-1.0%, preocupa que por tercer mes consecutivo se dan incrementos en los precios por arriba de lo esperado.

… en la tasa de interés de referencia para la decisión de política monetaria que se llevará a cabo la próxima semana. Esto derivado de un entorno de bajo crecimiento económico y que el nivel de la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva.

El mercado no sólo se concentrará en la decisión de política monetaria de Banxico de esta semana, sino en el mensaje del comunicado que debe dar una guía con relación a los siguientes pasos de banco central. Es probable que se anuncie que para junio podría volver a disminuir la tasa en 50 puntos base para llegar al 8.0% y que, dado el entorno de crecimiento muy endeble, se le dé mayor ponderación a este para continuar reubicando la tasa de corto plazo en un nivel más razonable

El intervalo de operación es de $19.42 a $19.65 pesos por dólar. La presión del peso se debe en gran parte por las noticias de una posible tregua entre China y los Estados Unidos que llevarían a tener niveles de aranceles mucho menores a las tasas que se llegaron a transmitir desde el Gobierno Norteamericano (145%).

Asimismo, los datos que siguen apuntando a un entorno de debilidad económica respaldan la expectativa de la baja de tasas por parte de Banxico tanto para mayo (esta semana) como para junio. Esto llevaría a un menor carry entre las tasas en pesos y dólares y por lo tanto una depreciación del peso.

Visualizamos niveles más cercanos a los $19.70 a lo largo de la semana. 

Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día de empresas de diversos sectores. A pesar de los movimientos a la baja en varias tasas de la curva, se prefieren los papeles con una estructura de mercado conservadora dados los niveles de volatilidad que siguen apareciendo. En calificaciones crediticias se mantiene la estabilidad y no hay cambios considerables; tanto en la perspectiva como en el “rating”. Finalmente, en el mercado primario se siguen colocando Cebures de Largo Plazo, especialmente de entidades financieras.

… sobre el escenario comercial en el mundo y lo que ello pueda implicar para evitar un impacto severo en el crecimiento. La narrativa de Trump en los próximos días respecto a los acuerdos que siga alcanzando con otros países y el respeto que mantenga a los ya alcanzados seguirá siendo el factor más relevante para la toma de decisiones.

Las bolsas podrían mantener su tendencia positiva mientras los datos duros (aunque puedan estar rezagados) no den señales de una debilidad contundente en el crecimiento. Sin embargo, la fuerza del movimiento puede estar contenida por la incertidumbre latente ante lo cambiante de las decisiones del presidente de E.U. y los indicadores adelantados que sí muestran un deterioro en la confianza.

El FED puede entrar de nuevo con más fuerza en la ecuación, con la posibilidad de que una vez más el mercado comience a anticipar un escenario de recorte en tasas de interés que podría ser menor al que actualmente se descuenta; con Trump usando en su narrativa cuestionamientos al actuar del organismo. Adicional a las promesas de campaña no cumplidas para recortar impuestos corporativos, lo cual podría ser un importante catalizador para la bolsa si se concretaran.

Quedan algunos reportes corporativos importantes en los próximos días, como es el caso de NVDA, pero sin duda la temporada de reportes dejará de ser un factor determinante en los próximos días. Ha reportado ya cerca del 90% de las empresas del S&P 500, de ellas el 76% entregó utilidades mejores a las esperadas, con una sorpresa agregada de casi 7%, en resumen: fue un buen trimestre. Pero, las expectativas tradicionalmente se superan, y el 1T no se veía impactado aún por las decisiones del nuevo gobierno en E.U.

Lo más relevante es lo que se espera hacia delante, y las estimaciones del consenso se siguen ajustando a la baja: el crecimiento esperado en las utilidades del S&P 500 de todo el año es ahora de 8.7%.

En días recientes, nuestra cartera se vio favorecida por nuestra apuesta activa en Japón y por nuestra posición en el sector de Comunicaciones, que en particular se ve beneficiada por una menor exposición a emisoras como GOOG vs. la referencia.  Aumentamos nuestra posición en China. Ampliamos nuestra premisa de diversificación fuera de E.U. hacia otros mercados emergentes, teniendo principal interés en esta posición que nos parece puede detonar valor principalmente por el potencial en el sector de tecnología y con la expectativa de una situación manejable en la guerra comercial con EU. Dentro de nuestra estrategia sectorial en E.U. vendimos Energía y Bienes raíces al ser los sectores en donde vemos menor potencial. 

… pero, si bien creemos que hay elementos para pensar en una revaluación de múltiplos en el mercado local que permita salir a la bolsa del estancamiento en el que estuvo por varios meses, el nivel de tasas de interés en México sigue siendo competitivo en momentos en donde el escenario de menor crecimiento se sostiene y la falta de temáticas que impulsan en el exterior restan dinamismo.

La diversificación de inversiones fuera de E.U., en regiones donde las valuaciones lucen atractivas, es algo que favorece a la bolsa local, pero podría ser una variable que se disipe si el interés por la bolsa americana regresa, como ocurre en días recientes. Hemos reducido nuestra exposición en renta variable local en los espacios en donde podemos hacerlo. Nos parece que el rally que ha tenido el S&PBMV IPC podría enfrentarse a retos para sostenerse en el corto plazo ante la velocidad del movimiento y la permanencia de riesgos al crecimiento, la relación con EU, aspectos regulatorios internos, y sin cambios estructurales en la composición de un mercado con poca profundidad y diversificación de emisora. Asimismo, redujimos nuestra apuesta activa en GENTERA, el alza que ha tenido la acción nos parece que la posiciona en un perfil de riesgo-rendimiento menos atractivo.

Después del desplome registrado a inicios de abril, los principales índices en Estados Unidos han regresado sus pérdidas al cierre del mes y el inicio de mayo. Es un nivel de volatilidad poco usual. La medida tradicional que mide la volatilidad, el índice VIX —calculado a partir de los precios de opciones—, se elevó en casi tres veces; cuando normalmente se ubica por debajo de 20 puntos, pero llegó a superar los 50. Al cierre de ayer, volvió a registrar un nivel de 23 puntos.

Este tipo de sacudidas es poco común. Usted ya sabe las causas, el establecimiento de tarifas arancelarias agresivas contra todos y la amenaza de atentar contra la autonomía del banco central; después declaraciones en sentido contrario apelando a una postura moderada.

… de Estados Unidos y su gobierno, el resultado es una inyección súbita de fuerte incertidumbre en los mercados. Los inversionistas no alcanzan a descifrar si se viene una reducción importante del crecimiento, tampoco visualizan con claridad si la FED actuará de forma agresiva en caso de que eso suceda, las señales de presión sobre la inflación siguen ubicando las expectativas muy por encima del objetivo, el dólar se debilita y los mercados se han vuelto sumamente sensibles a noticias de corto político.

En el corto plazo, deberían ocurrir una de dos cosas: o el gobierno de Estados Unidos suaviza sus mensajes y establece una guía más sensata en sus políticas, o mantiene su comportamiento errático y sostiene la volatilidad en los mercados, con la consecuente obtención de retornos pobres.

Por lo pronto, parece ser que el crecimiento sigue siendo elevado y eso también ha apoyado a las bolsas, pero la intensidad del riesgo sigue siendo elevada. 

… agresivos a las importaciones, reflejó un fuerte gasto en servicios e incluso un crecimiento positivo en la inversión residencial. Un escenario de recesión se disipó aún más con el dato de nómina no agrícola reportado el viernes pasado, mismo que excedió las expectativas del mercado y es consistente con una modesta expansión de la actividad.

… ante los datos sobre el mercado laboral y crecimiento en el que se materializa un escenario de crecimiento con muchos matices, pero aún lejos de una recesión.

Se mantiene la disparidad entre lo que consideran los diversos miembros de la FED sobre cómo serán las decisiones de política monetaria para lo que resta del año. La FED estima dos recortes a la tasa y las estimaciones implícitas en la tasa de fondos federales considera 3 este año y una más al inicio del siguiente, donde se estima que el primero sería en junio.

… ponderar los efectos y la duración de la política de aranceles que al final termine aplicando el gobierno de los Estados Unidos.

Por lo tanto, esperamos que el bono de 2 años opere en un rango entre 3.80% y 3.90% sobre todo hasta la decisión de la FED. Asimismo, el vencimiento a 10 años se ubicaría entre 4.30% y 4.45%.

En cuanto al acomodo de los portafolios de deuda global, continuamos con una visión en la que los plazos cortos mantienen una aportación de rendimiento adecuada y con baja volatilidad. La prolongación de la pausa por parte de la FED, por lo menos por dos meses más contribuye a esta perspectiva.

… ante un inusual repunte de las actividades del sector agropecuario. Por otra parte, el repunte de las manufacturas de exportación (también en anticipación a posibles aranceles) no logró contrarrestar la caída de la construcción. El sector de comercio y servicios se mantuvo estancado. Es probable que el crecimiento de la economía sea muy bajo este año.

… sobre todo en las nominales de largo plazo, alineadas con los movimientos de tasas en dólares. Mientras que, en los plazos menores a 5 años, el comportamiento de las tasas esta más en línea con la expectativa sobre la política monetaria local.

Esta semana habrá decisión de política monetaria por parte de la FED y no esperamos cambios en la tasa, ni señales que apunte a un nuevo recorte de tasas en junio. Esto implica que no habría movimientos sustanciales en las curvas, tanto en pesos como en dólares. A menos que la FED refuerce su comunicación con tendencia a no hacer cambios, lo cual también podría generar una presión adicional sobre las tasas en pesos a largo plazo.  

… de la inflación en términos anuales, se mantiene por debajo del 4.0% y también se mantiene la expectativa de que el Banco de México bajaría la tasa en 50 puntos base en la reunión de política monetaria de este mes.

Mantenemos la idea de que la tasa de referencia para el cierre de este año se ubicará en 7.50%, no sólo por el entorno de debilidad económica y una inflación cercana al 4.0%, sino también por el hecho de mantener un diferencial con las tasas en dólares alrededor de 400 puntos base y una tasa real ex – ante que aún se conserva en niveles restrictivos.

En términos de inversión, este escenario nos permite mantener posiciones en los CETES de un año y los UDIBONOS cortos, pensamos que seguirán contribuyendo a un mejor rendimiento en los portafolios de corto plazo. Asimismo, hemos disminuido marginalmente la duración de los portafolios de largo plazo, para materializar plusvalías que se han dado a lo largo del año en la parte de tasas fijas largas.

… sobre todo cerca del límite superior. El peso relativamente debilitado por los datos económicos que suponen que la FED no hará cambios en la tasa de referencia en esta reunión y por la incertidumbre del mensaje del banco central norteamericano sobre la perspectiva de las tasas de interés.

Los flujos tanto de la balanza comercial como de las remesas se mantienen firmes y aportan a la estabilidad; no obstante, la expectativa de que Banxico pudiera ser mas agresivo en la baja de los réditos locales nos hace pensar en que no veremos una tendencia de devaluación mas allá de los niveles actuales. En el mediano plazo continuamos considerando que el escenario de nulo crecimiento, combinado con negociaciones comerciales y una situación apremiante en las finanzas públicas pueden ubicar al dólar en niveles más elevados. 

de tasa flotante se presentó mayor estabilidad y escasos movimientos en las sobretasas. Por su parte, los papeles de tasa fija y real mostraron altibajos considerables. Cabe indicar que la semana pasada hubo mejoras en tasa real, particularmente en la parte corta de la curva. Consecuentemente, vamos a seguir incrementando posiciones en tasa flotante y liquidar una pequeña parte de tasa fija nominal. La parte real se conserva. En calificaciones hubo pocos cambios; más visto en algunas empresas automotrices. En mercado primario, comenzarán a reactivarse las colocaciones nuevamente. 

La tesis sobre la que operan los inversionistas se mantiene en que la situación comercial no va a empeorar, al tiempo que los resultados corporativos sorprendieron positivamente, con especial impulso a algunas de las siete magnificas (en particular en esta ocasión META y MSFT). Los datos económicos siguen mostrando resiliencia y alejando los temores de una recesión, al menos por ahora.

Con este entorno no es de extrañar que los referentes accionarios hayan recuperado valor, decíamos en otras publicaciones que el ajuste en el mercado podría detenerse si el shock generado por la postura comercial de EU con sus demás socios no se convertía en una recesión, y por ahora, tanto la información económica, como de las empresas, aleja esta posibilidad.

Las pérdidas en las bolsas se han recortado, pero tampoco vemos una recuperación en los rendimientos anuales. El sentimiento sigue siendo en cierta forma de cautela, con incertidumbre respecto a los nuevos cambios que puedan darse en el campo comercial: aún no hay acuerdos puntuales, más que una pausa en su imposición, y una serie de declaraciones de buenas intenciones con China, sin que se concrete en hechos. La premisa de que partiremos de tarifas más altas de las que existían antes se sostiene, pero sin ser tan elevadas como apuntó Trump a inicios de abril.

Los próximos días la atención estará en mayor medida en el FED, y en el flujo de reportes corporativos que aún continúa (todavía quedan cerca del 30% de las empresas del S&P 500 por entregar sus cifras). La sensibilidad podría seguir, pero creemos que entraremos en un periodo de consolidación con los inversionistas atentos al cierre del periodo de negociación que permitió Trump en su guerra comercial y evidencia más puntual sobre el impacto de sus acciones en un crecimiento que ya se desaceleraba por otros factores.

Nuestra cartera de renta variable global se vio impactada por el efecto de concentración del mercado y la recuperación de empresas de importante capitalización: Perdimos valor en especial en nuestras posiciones en Comunicaciones y Tecnología, que si bien mantenemos neutrales vs. la referencia tiene una sub-ponderación indirecta en emisoras como MSFT y META.

… con un avance en 2025 de casi 13% y el referente por encima de los 55,000 puntos. Nos parece positivo este movimiento sin que exista una justificación muy clara sobre este desempeño, más allá de valuaciones que lucían atractivas y la liberación de presión en los múltiplos por la baja en tasas de interés.

El contexto de crecimiento no es favorable, y se deja ver en los reportes corporativos que conocimos en días recientes: los ingresos del S&PBMV IPC en el 1T-25 fueron (-) 1% menores a los del 1T-24, con una importante desaceleración respecto a la segunda mitad del 2024; incluso considerando el efecto favorable que la depreciación del peso tiene en aquellas con exposición a dólares. Las estimaciones lucen optimistas para los próximos trimestres y podrían decepcionar al mercado. Lo destacable ha sido la mejora en la rentabilidad, con un margen EBITDA que tuvo una ligera expansión a pesar de estas presiones en los ingresos.

Nos mantenemos cautelosos del desempeño de la bolsa local, nos parece que el escenario para el resto del año tiene un importante componente de riesgos que podrían frenar el rally del mercado local si no existen catalizadores más contundentes en los reportes corporativos y se disipen riesgos latentes en la agenda del gobierno local.

En días recientes favoreció a la cartera en especial nuestra apuesta activa en GENTERA, mientras que la sobre-ponderación en BIMBO restó valor. Nos parece que el castigo a la acción fue excesivo, reconocemos que el avance había sido también acelerado, pero los fundamentales de la empresa nos siguen gustando y creemos que la emisora podría volver a tomar valor.

… la consideración incluso de reducir el porcentaje de tarifas con China y en segundo lugar su afirmación de que no piensa buscar destituir al presidente de la Reserva Federal ha ocasionado un rebote de los mercados y un aparente estado de calma.

Ahora los inversionistas vuelven a mostrarse complacientes con un escenario que sigue teniendo muchas incógnitas, para empezar con la mayor proximidad del final del plazo de 90 días que el presidente declaró para hacer negociaciones sobre la tarifa de 10% a la mayoría de los países, que por cierto sigue vigente.

La complacencia también parece notarse en el alza de las bolsas a pesar de la reducción de las estimaciones de crecimiento en utilidades y la incógnita del efecto de los impuestos sobre las cadenas productivas y en general sobre la dinámica de empleo y consumo.

Por último, parece que, a pesar de descontar una baja en el crecimiento, la reducción de tasas que ahora se estima pudiera aplicar la FED sigue pareciendo también complaciente, sobre todo, después de que el mismo instituto central ha declarado que tomará las cosas con calma

… en lo que transcurre la pausa anunciada por el presidente Trump y se publican cifras de crecimiento económico correspondientes al 1T-25. La Reserva Federal (FED) de Atlanta anticipa una contracción de -2.5% a tasa trimestral anualizada en el PIB del periodo. Por otra parte, en el Departamento de Análisis de INVEX la estimación es más cercana a 0%. En particular, es probable que la caída del PIB que generó el repunte de importaciones en el trimestre enero-marzo en anticipación a posibles aranceles sea contrarrestada por un sólido dato de gasto en consumo e inversión en equipo de transporte (también en anticipación a posibles aranceles).

… la nómina no agrícola y las vacantes laborales, se conocerán esta semana. Es probable que estas cifras no sufran el impacto de los aranceles como ocurre con el consumo y la inversión. De hecho, estas cifras sí responderían más a condiciones inherentes a la demanda. Se anticipa una creación de 125 mil plazas en abril (vs. 228 reportadas para marzo).

de varios países con los Estados Unidos para llegar a un acuerdo. Entre los más relevantes es que China muestre la disposición a tener algún tipo de acuerdo. Tal hecho ha provocado un movimiento en la curva de tasas en dólares cerca de 20 puntos base en la última semana.

El ajuste que hicimos en nuestra estrategia sobre la parte corta de la curva al reducir la exposición de un plazo de un año a solo tres meses nos añadió valor en la última semana, así como mantener en los portafolios de mayor duración porcentajes similares a sus referencias.

… dada la menor incertidumbre arancelaria. Asimismo, se reafirma la expectativa de que el Banco de México bajará la tasa de referencia en 50 puntos base para el mes de mayo.

Lo relevante es que la expectativa sobre el nivel terminal de la tasa de referencia, tanto por el mercado, como por los analistas ya se ubica por debajo del 8.0%. Nuestra estimación es que será de 7.5%.

… los CETES de un año, así como en el UDIBONO 26 han tenido un comportamiento positivo aportando valor en las últimas semanas. Asimismo, los portafolios con mayor exposición de duración han retomado un desempeño positivo después de varias semanas de volatilidad y presión que se experimentó en las tasas de largo plazo.

… por la situación de los aranceles. Además, las noticias sobre potenciales negociaciones y arreglos sobre estos marcan la pauta para una mayor estabilidad.

Sin embargo, hay que estar atentos a la decisión de política monetaria de Japón y la perspectiva sobre la misma que puede empujar movimientos cambiarios, tanto a nivel de Euro, Dólar y Libra, como de monedas emergentes, como el peso.

Asimismo, si el Banco de México decidiera adoptar movimientos mas agresivos de la tasa de interés a partir de mayo, seguirá presente un contexto de debilidad para el peso que no hay que descuidar.

… en esta ocasión por disminuciones en sobretasas de papeles de tasa fija. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa revisable mantuvieron estabilidad. En el mercado secundario hubo interés y en el mercado primario de colocaciones se espera mayor actividad para las siguientes semanas. En las carteras vamos a mantener posiciones, tanto en flotantes, como en tasas fijas. Además, seguimos pendientes de los resultados financieros trimestrales de las emisoras y la forma como pueden influenciar en las calificaciones crediticias.

… la serie de declaraciones que apuntan a que EU podría tomar una postura menos agresiva en la relación comercial con China, sumado a reportes corporativos que sorprenden positivamente. Sin embargo, somos escépticos de que este movimiento de alza pueda continuar, y en especial que la rotación hacia sectores de crecimiento se sostenga.

El deterioro que ha generado la guerra comercial en las expectativas de crecimiento comienza a realizarse en diferentes encuestas del mercado y en las propias estimaciones de organismos como el FMI. Además, los analistas del consenso de Refinitv siguen recortando las proyecciones de crecimiento en las utilidades del S&P 500 para el año completo, ahora las ubican en 8.5% vs. 10.5% que existía antes de iniciar la temporada de reportes corporativos.

El riesgo que se intenta medir, pero del que todavía no existe evidencia puntual en los indicadores económicos, es si el ajuste que inicialmente tuvo el mercado accionario por la postura comercial del presidente Trump se convierte en una recesión que conlleve a una nueva caída en las bolsas que se mantengan deprimidas por más tiempo del que vemos hasta ahora. El daño que generan las solas declaraciones de Trump, aunque no se concreten en acciones, han generado un impacto relevante en la confianza que puede implicar un deterioro en el crecimiento.

La volatilidad puede continuar en los próximos días por la temporada de reportes con nombres importantes que entregarán sus cifras, como Apple, Amazon, eBay, Eli Lilly, General Motors, Microsoft, Exxon, Visa, entre otras. Las expectativas para algunas de estas empresas lucen altas, pero más allá de sus resultados del trimestre, lo relevante serán las guías que den hacia delante.

No hemos modificado nuestro portafolio de renta variable global, que mantiene una estrategia defensiva en EU. La cartera ha logrado un rendimiento mayor al de su referencia en el año. No descartamos regresar a una cartera más agresiva, pero esperaremos para hacerlo cuando tengamos mayor convicción de esta rotación sectorial.

La temporada de reportes corporativos ha ayudado en este impulso adicional de días recientes: las sorpresas han sido mixtas; pero, lo que destaca principalmente es la expansión en la rentabilidad que hemos visto en diversas empresas de la muestra a pesar de los retos que enfrentan en el crecimiento. Sin embargo, somos cautelosos de la velocidad del rally, no descartamos una toma de utilidades una vez que finalice la temporada de reportes corporativos, los retos en el crecimiento siguen siendo relevantes en el país y en otras economías en las que las emisoras mexicanas tienen presencia; los problemas de fondo en un mercado con pocos nombres y profundidad no han cambiado y eso podría ser un contrapeso.

Por ahora, nos cuesta trabajo pensar que en el resto del año no habrá vaivenes en las cotizaciones que regresen al referencial a niveles inferiores a los actuales, en especial, ante la incertidumbre que prevalece sobre la agenda del nuevo gobierno en EU y el impacto que esto tenga en el crecimiento; sumado a los propios riesgos que se perciben en el país.