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    11Nov, 2022
    Producción industrial MEX (septiembre): Las manufacturas caen por segundo mes consecutivo

    • El Indicador Mensual de Actividad Industrial (IMAI) cayó 0.2% a tasa mensual en septiembre. Resaltó la contracción en la parte de manufacturas, particularmente textiles, productos derivados de petróleo y equipo de transporte.
    • La construcción rebotó (0.2% m/m) después de cinco caídas consecutivas. La tasa anual continuó en terreno negativo (-3.3%). Las perspectivas para este sector son pesimistas tanto por factores internos como externos.
    • La producción minera se mantiene volátil y podría verse afectada por una caída pronunciada en la demanda global de materias primas.
    • El crecimiento del PIB esperado para el próximo año (0.9% est. INVEX) se deberá, en esta ocasión, a una demanda interna más fuerte que la externa. La posible recesión en Estados Unidos (así como una desaceleración en el crecimiento económico global) podría ser breve y de corta duración.

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    El IMAI ha mostrado solo una variación mensual positiva desde junio. A pesar de lo anterior, la tasa anual se mantiene firme (3.9% en septiembre, cifras originales) gracias al impulso de las manufacturas (8.4% a/a). Por otra parte, este impulso podría desvanecerse durante los siguientes meses ante la expectativa de una caída en la economía de Estados Unidos, principal socio comercial de nuestro país.

    Aunado a un escenario poco favorable para las manufacturas (principalmente las de exportación), la actividad de la construcción continúa a la baja (-3.8% a/a en septiembre). Además de una baja disponibilidad del sector privado local para participar en proyectos de infraestructura, ahora se agregan menores expectativas de crecimiento económico y mayores tasas de interés. En cuanto a factores externos, la elevada aversión al riesgo y la volatilidad de los mercados también son factores (ya persistentes) que desincentivan la inversión en proyectos de largo plazo, sobre todo en el sector de la construcción.

    Las perspectivas para este sector y para las manufacturas son negativas. Por otra parte, no se espera que las afectaciones sobre la industria manufacturera sean muy extensas. La posibilidad de observar una recesión breve y poco profunda en Estados Unidos permitiría una recuperación de la producción hacia finales del próximo año. Por otra parte, el crecimiento definitivamente sí podría ser bajo o prácticamente nulo.

    En cuanto a la minería, no descartamos que la recesión en varias regiones (empezando ya por Europa) reduzca la demanda de materias primas que exporta México.

    Este año, el PIB probablemente crecerá alrededor de 2.7% gracias a la continua recuperación del sector terciario (comercio y servicios) de los efectos generados por la pandemia.

    Para 2023, serían precisamente el comercio y los servicios los que contribuyan de manera más importante al crecimiento económico de nuestro país.

    El panorama para el sector terciario es definitivamente mejor que el previsto para la industria.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    12Oct, 2022
    Producción industrial MEX (agosto): Aumentan los riesgos para la producción nacional

    • Las perspectivas para la construcción son negativas. Además de bajos niveles de inversión por parte del sector privado local, los proyectos de inversión extranjera podrían posponerse ante mayores costos de financiamiento y menores expectativas de crecimiento.
    • Las perspectivas para la producción manufacturera también son negativas. El Fondo Monetario Internacional (FMI) redujo nuevamente sus previsiones de crecimiento para la economía global en 2023. Las manufacturas mexicanas podrían verse afectadas si se confirma una recesión en la Eurozona y sobre todo en Estados Unidos.
    • Después de crecer 6.3% en 2021, anticipamos avances de 2.7% y 1.4% para la producción industrial de 2022 y 2023, respectivamente. El estimado del próximo año enfrenta riesgos a la baja.

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    En la parte de manufacturas (-0.1% m/m) resaltó la caída de 12.5% mensual en la producción de maquinaria y equipo. Dicha contracción probablemente ya refleja los continuos ajustes a la baja en los estimados de crecimiento del mercado. La fabricación de productos derivados de petróleo y carbón, así como la industria alimentaria, también mostraron retrocesos (-2.5% y -0.5% a tasa mensual, respectivamente).

    Al riesgo de una contracción económica en otros países que afecte a las exportaciones mexicanas (y por lo tanto a la producción local de manufacturas), habría que agregar las continuas tensiones en torno al Tratado México-Estados Unidos-Canadá. Es relevante evitar un posible deterioro en la relación comercial con una de las principales regiones económicas del mundo.

    En cuanto a la construcción, tanto la parte de edificación como la de obras de ingeniería civil cayeron respecto al mes previo (-1.3% y -3.2% m/m, respectivamente). No se detectan bases para que la iniciativa privada incremente su participación en este sector durante los próximos meses. Además de la mayor cautela que muestran agentes locales, los agentes en Estados Unidos y Europa (importantes proveedores de inversión extranjera directa en nuestro país) podrían posponer proyectos debido a mayores costos de financiamiento –tanto en moneda local como otras divisas- en un entorno de menor crecimiento.

    Si bien no anticipamos una recesión económica para México, el crecimiento podría ser muy bajo durante los siguientes trimestres a menos que se concrete una mayor participación privada en el sector de infraestructura. Estimamos un avance de 2.7% en la producción industrial de 2022 y de 1.4% en la de 2023.

    Por ahora, con la posibilidad de observar tasas de interés elevadas durante todo 2023 (con todo y el paulatino descenso de la inflación), es probable que los agentes económicos pospongan sus planes de inversión al menos hasta que se confirme un cambio de postura por parte de los bancos centrales.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    9Sep, 2022
    Producción industrial MEX: Destaca actividad manufacturera a pesar del panorama negativo económico global

    • El Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) incrementó en 0.4% a tasa mensual durante julio. Destacó el avance de las Industrias manufactureras de 1.6% y la disminución de la minería en (-) 2.5%. Las Industrias manufactureras continúan en la trayectoria de recuperación que han presentado durante el año. Por su parte, la minería se ha mantenido una tendencia horizontal, donde la disminución de observada es resultado del alto nivel observado en junio.

    • Una recesión en los Estados Unidos afectaría negativamente al IMAI, por ser el socio comercial más importante de México. Sin embargo, la fortaleza del mercado laboral estadounidense ha disminuido la probabilidad de una tercera reducción trimestral consecutiva en su crecimiento económico.

    • Revisamos al alza nuestro estimado para el crecimiento de la producción industrial de 2022, para situarse en 2.5%. Mantenemos un pronóstico de 2.0% para 2023. Ambas previsiones están sujetas a diversos factores de riesgos entre ellos el ambiente de debilidad a nivel del crecimiento económico externo.

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    A tasa anual, el IMAI creció en 2.6%. La industria manufacturera lo ha hecho en 5.1%. los principales sectores de esta industria han sido la de bebidas y tabaco (8.3% a/a), la de fabricación de productos derivados del petróleo y el carbón (21.5% a/a), fabricación de equipo de cómputo (15.7% a/a) y la fabricación del equipo de transporte (11.4% a/a).

    Por su parte, la construcción se redujo en (-)1.0% respecto a julio 2021. La edificación ha sido el sector más afectado (-3.8% a/a).

    El actual entorno económico global, especialmente en los Estados Unidos y Europa, suponen un riesgo para la actividad industrial mexicana, orientada en gran parte hacia la exportación.

    Los altos niveles de la inflación y una política monetaria cada vez más restrictiva, junto con el alza en el precio de los energéticos, así como la generación de electricidad en Europa, ha hecho cada vez más probable que la desaceleración económica actual desencadene en una recesión, lo que afectaría el crecimiento económico global.

    México todavía tiene terreno que recuperar en materia económica. Esto pudiera ayudar a que la actividad industrial siga en trayectoria positiva a pesar de la posible disminución de la demanda externa.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Ago, 2022
    Producción industrial MEX: Las manufacturas registran afectaciones ante la expectativa de una desaceleración en EUA

    • El Indicador Mensual de Actividad Industrial (IMAI) creció 0.1% a tasa mensual en junio. Destacó la debilidad en la producción manufacturera (0.0% m/m), misma que probablemente reflejó la expectativa de un freno en la industria norteamericana. La tasa anual del IMAI se ubicó en 3.8%.

    • El más reciente dato de empleo disipó los temores de una recesión en Estados Unidos. En contraparte, la mayoría de los indicadores oportunos sugieren un deterioro adicional del PIB (esto es, una contracción por tercer trimestre consecutivo). De concretarse un escenario recesivo en aquel país, el sector manufacturero de México sería de los primeros en resentir la caída.
    • Nuestros estimados para el crecimiento de la producción industrial en 2022 y 2023 se ubican en 2.2% y 2.0%, respectivamente. Dichas previsiones enfrentan riesgos a la baja.

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    Al interior de las manufacturas (0.0% m/m, cifras con ajuste estacional) destacaron las caídas en la fabricación de productos derivados de petróleo y carbón (-15.7$ m/m); fabricación de productos textiles excepto prendas de vestir (-5.8% m/m); industria de papel (-3.5% m/m) e industria de bebidas y tabaco (-1.7% m/m). Al alza destacaron la fabricación de prendas de vestir (10.9% m/m), así como equipo, componentes y accesorios electrónicos (3.6% a tasa mensual).

    En cuanto a la construcción (0.3% m/m) sobresalieron los avances de la categoría de obras de ingeniería civil (1.4% m/m) y los trabajos especializados para la construcción (3.7% m/m).

    La producción industrial de México enfrenta algunos riesgos a la baja que no pueden desestimarse. A continuación se enumeran los que consideramos como principales:

    1. Posible recesión en la economía de Estados Unidos, principal socio comercial de nuestro país: Si bien datos como la nómina no agrícola y el ISM no manufacturero de julio sorprendieron al alza, indicadores oportunos como las solicitudes iniciales del seguro de desempleo y los nuevos pedidos apuntan hacia un deterioro en los sectores laboral y de servicios. Aunado a lo anterior, otros indicadores refuerzan la expectativa de caídas en otros sectores (principalmente el residencial).
    2. Continuas controversias en torno al T-MEC: A pesar que el Tratado México-Estados Unidos-Canadá cuente con mecanismos efectivos para solucionar controversias, la recurrencia de éstas podría afectar la actividad de comercio exterior entre los tres países.
    3. Continua debilidad de la inversión privada en proyectos de infraestructura: Es importante la participación de la IP en proyectos que detonen productividad y crecimiento.

    Estimamos crecimientos de 2.2% y 2.0% para la producción industrial de México en 2022 y 2023, respectivamente. Los riesgos se encuentran sesgados a la baja.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Ago, 2022
    Recuerde la ecuación del verano

    La recuperación que vivieron los mercados en julio parece poco sostenible. La mayoría de los argumentos, pero sobre todo la elevada incertidumbre, siguen apuntando a bajos retornos en medio de una elevada volatilidad. La racha por sí sola no parece ser un indicador de un momento propicio para invertir y lo estamos comprobando en los pocos días que han transcurrido en agosto.

    No es la costumbre de esta columna hacer reiteraciones, pero creo que vale la pena citar al menos dos. Una es la breve explicación que le ofrecí la semana pasada: el alza de los mercados se detonó ante la excesiva confianza de muchos inversionistas en que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) efectuará un giro en su postura y, más pronto de lo que se anticipa, volverá a activar un ciclo de baja de tasas de interés debido a la recesión que enfrentaría la economía norteamericana. (“El posible pivoteo de la Fed”, El Economista, 28 de julio 2022).

    Es normal que los inversionistas encuentren un sentimiento positivo en la posibilidad de que la Fed reaccione ante noticias de debilidad económica; es justo lo que el banco central ha hecho por un espacio de 12 años después de la crisis financiera del 2008. Ahora que se publican datos que en casi todos los rubros anticipan una nueva recesión, hay quienes piensan que nuevamente las autoridades cederán a la presión de la debilidad económica y revertirán la cruda alza de tasas que están implementando este año.

    La otra reiteración es sobre comentarios que hacíamos en junio pasado: “Si los datos apuntan a una mayor debilidad de la que ahora se descuenta o si se presenta una recesión; curiosamente ello puede significar buenas noticias a los ojos de los inversionistas que creen que los bancos centrales retrocederían en su estrategia de restricción para controlar la inflación” (“La ecuación del verano”, El Economista, 9 de junio de 2022).

    Le mencioné al definir aquella ecuación para el verano, es decir la serie de factores que provocarían movimientos en los mercados, que ésta se centraba en dos ideas básicas:

    1) No sabemos si la inflación cederá…Es previsible que haya una menor inflación en julio de la que se presentó en junio cuando ésta alcanzó el 9.1%; pero en el índice que excluye los volátiles precios de alimentos y energía seguimos viendo una importante reticencia. La llamada inflación subyacente, creada precisamente para orientar mejor a los bancos centrales en sus decisiones de política monetaria, seguirá siendo elevada. Al menos así lo muestra el cálculo del indicador oportuno de la Fed de Cleveland hoy en día.

    Es aquí donde la idea de una vuelta a la laxitud se atora. La FED no parece estar cerca aún de declarar una victoria en su lucha contra la inflación; probablemente no lo esté en lo que resta del año. En esta ocasión, la postura puede haber cambiado, las autoridades deben preserva su credibilidad y para ello deberán luchar diariamente contra la combinación de debilidad económica más inflación dándole mayor importancia a esta última. Esta vez en ese aspecto las cosas pueden ser diferentes.

    2) Tampoco sabemos el tamaño del descenso en el crecimiento… Es muy importante este punto. A muchos se le olvida que las acciones de política monetaria tienen repercusiones a lo largo de los meses subsecuentes. El efecto no es inmediato. No hemos visto el completo efecto del apretón de tasas tan sólido que se ha dado en el año. Es probable que el descenso en la actividad se acentúe en los siguientes meses y traspase a segmentos en donde aún parece haber solidez como el empleo. Tal cosa sucederá probablemente antes de que veamos una tendencia franca de descenso en la inflación.

    En otras palabras: La ecuación del verano está más vigente que nunca. Las conclusiones son las mismas, la ruta de los mercados es bastante incierta. Y hay elementos nuevos, la misma FED ha declarado que no realizará una orientación futura, que sus próximas decisiones dependerán de lo que señalen los datos. Siendo así, al son de la publicación de información y de las noticias veremos episodios de recuperación mezclados con momentos de decepción y una falta de definición de tendencia tanto en las tasas de largo plazo como en las bolsas.

    En cuestión semanas habrá mucha información adicional; por ahora el escenario es demasiado riesgoso como para sumir que las cosas han cambiado. La volatilidad seguirá siendo la principal característica, tómelo en consideración.

     

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Recuerde-la-ecuacion-del-verano-20220803-0123.html

    28Jul, 2022
    El posible pivoteo de la Fed

    Tal y como esperaban los participantes en los mercados, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés) aumentaron el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales en 75 puntos base para ubicarlo en [2.25-2.50] por ciento.

    Aunque el comunicado mantiene la misma línea de dureza con respecto a lograr reducir la inflación, los comentarios del presidente Powell en su comparecencia ante los medios, sugirieron que la tasa de interés se aproxima a su nivel de neutralidad y que en el futuro las decisiones del Comité dependerán más de la evolución de los datos, en ese sentido, señaló que podrían reducir la velocidad de alza en algún momento.

    Tal comentario señala una menor probabilidad de aumentos violentos como los de hoy en las próximas reuniones; eso es música para los oídos de los inversionistas.

    Los mercados de bonos y de capitales se entusiasmaron con tal percepción y registraron ganancias importantes. La tasa de los bonos del tesoro a 10 años descendió hasta un nivel de 2.79%, mientras que las bolsas registraron saltos positivos; en especial, el índice Nasdaq repuntó 4% en la jornada de ayer acompañado de expectativas favorables que se plantearon en los reportes de algunas emisoras del sector de tecnología.

    Pero el fundamento del actual rally nos parece que sigue en entredicho, en línea con lo que le hablaba la semana pasada. Hace falta que sucedan en coincidencia muchas cosas para pensar en una recuperación franca de los mercados. En ese sentido, la estrategia de comunicación del banco central norteamericano sigue poniendo en juego una posible decepción.

    La información económica señala que estaremos en una recesión técnica oficial el día de hoy cuando se publique el crecimiento del PIB en Estados Unidos y haya un número negativo por segundo trimestre consecutivo (esa es la definición común). Esta “recesión” ha ajustado los niveles de consumo, el mercado inmobiliario, la producción industrial pero no ha logrado afectar de manera relevante al mercado laboral.

    La inflación por su parte comenzaría a descender en su indicador general a partir de julio debido a la baja en los precios de los bienes básicos como el petróleo y el gas; algo que hoy no parece tan claro.

    Mientras tanto, la presión en la parte subyacente (aquella que no considera los movimientos de los precios de la energía y los alimentos) se mantendrá elevada mientras no haya un visible cambio en las distorsiones que existen en las cadenas de suministro y que generan escasez; asimismo, debería haber una tendencia de deterioro en el mercado laboral que elimine vacantes y las presiones por la parte de los aumentos salariales.

    Los inversionistas, después del discurso del miércoles, anticipan que es posible un pivoteo en la postura de la Fed tan pronto como en el primer semestre del año que viene. Eso significa que dejaría de subir las tasas (e incluso podría bajarlas) acompañado de una comunicación en donde su referente principal dejaría de ser la elevada inflación y volvería a ser el escaso crecimiento.

    Esto tiene implícito la percepción de un éxito en hacer descender rápido la inflación y no tener una recesión que sea profunda; el famoso “aterrizaje suave”.

    La Fed está entrando en un momento en donde su orientación futura de política volverá a enfrentar dilemas importantes; de acuerdo con su postura hasta el día de ayer, no puede declarar una victoria en el proceso de combate contra la inflación solo porque la tasa anual baje del 9% actual; tiene que haber una tendencia en la parte subyacente y signos claros de una dirección hacia su objetivo de 2 por ciento.

    De presentarse este resultado, aun así, las cosas no serían fáciles para los inversionistas si tal logro implica una recesión más profunda de la que se anticipa hoy en día, el mercado de bonos podría tener un respiro, pero las bolsas tendrían que continuar con una corrección ante el deterioro adicional de las utilidades esperadas de las empresas.

    En cualquier sentido la posibilidad de una equivocación sigue estando abierta. Ambos eventos (que la inflación no descienda lo suficiente o que el crecimiento sea peor al previsto) siguen teniendo más posibilidad de suceder en mi opinión que el cumplimiento fiel de una expectativa que como decíamos la semana pasada parece complaciente.

     

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    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-posible-pivoteo-de-la-Fed-20220727-0135.html

    12Jul, 2022
    Producción industrial MEX: La actividad se mantuvo prácticamente estancada en mayo

    • El Indicador Mensual de Actividad Industrial (IMAI) creció apenas 0.1% a tasa mensual en mayo, reforzando la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de México durante el segundo trimestre. La tasa anual se ubicó en 3.3%, cifra similar al crecimiento anual promedio registrado de enero a la fecha.

    • Si bien no anticipamos que nuestra economía caiga en recesión, el crecimiento podría ser muy bajo (0.9% en 2022 de acuerdo con nuestra última estimación). El ciclo de aumento de tasas que mantiene Banco de México podría generar restricciones adicionales en el mercado de créditos a la industria.

    [sexy_author_bio]

    Por componente, la minería y la construcción se contrajeron 0.7% y 0.6% a tasa mensual, respectivamente. Por otra parte, las manufacturas y las actividades relacionadas con electricidad, gas y agua aumentaron 1.7% m/m y 0.2% m/m en cada caso. La tasa anual de la producción total se ubicó en 3.3%. Respecto a mayo de 2021, destacó el fuerte incremento en la producción de productos derivados de petróleo y carbón (23.2% a/a), así como la caída en la edificación (-4.4% a/a).

    Al interior de la producción manufacturera, destaca la caída en la producción de productos textiles desde febrero de este año (-2.2% m/m en mayo). Lo anterior, así como retrocesos en la industria química; la fabricación de equipo electrónico y otros, sugiere el inicio de una desaceleración en la actividad de México debido, en gran medida, a la expectativa de una menor demanda en Estados Unidos.

    Hasta el día de hoy, con excepción de la tasa de desempleo, la mayoría de los indicadores económicos de EUA apuntan hacia una recesión este año. No solo la Reserva Federal de Atlanta estima una caída en la actividad del 2T-22 (incluso con el fuerte dato de nómina no agrícola que se publicó el viernes pasado). Indicadores de consumo, crédito -sobre todo tasas de interés-, actividad industrial, residencial y comercial, van a la baja. Y las contracciones han sido pronunciadas.

    Si bien el comercio de exterior de México se vería afectado por una caída en la economía norteamericana, el sector terciario (consumo y servicios) podría crecer a tasas moderadas. En contraparte, la debilidad de la construcción podría continuar. Esto a pesar que se anuncie el tercer paquete de inversión en infraestructura entre el Gobierno y el sector privado que aún no se revela al público.

    En resumen, a diferencia de Estados Unidos, el PIB en México no caería en 2022 pero si estimamos un crecimiento muy bajo (0.9% anual). Los riesgos están sesgados a la baja considerando que la recesión en EUA sea más fuerte de lo que actualmente se estima.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    10Jun, 2022
    Producción industrial MEX: La desaceleración de EUA impactará la producción de México

    • A pesar de las continuas afectaciones en el mercado de materias primas –tanto en los costos como en el suministro– la actividad manufacturera del país se mantiene firme. Por otra parte, detectamos un importante riesgo a la baja para la producción relacionado con una desaceleración en el crecimiento norteamericano durante los siguientes meses.
    • Si bien aún no anticipamos un escenario de recesión, nuestros estimados para el crecimiento de Estados Unidos y México en 2022 (1.7% y 1.3%, respectivamente) podrían continuar a la baja. Parte de este ajuste dependerá de la postura que adopte la Reserva Federal en el ciclo de aumento de tasas, sobre todo después de confirmarse que la inflación en Estados Unidos se mantiene persistentemente alta.

    [sexy_author_bio]

    Las ganancias al interior de la producción manufacturera fueron generalizadas. Destacaron los avances en la categoría de alimentos (1.4% m/m); fabricación de productos textiles (3.5% m/m); productos derivados e petróleo y carbón (4.1% m/m); maquinaria y equipo (4.8% m/m) e industria de papel (6.8% m/m).

    En cuanto a la construcción, la edificación y los trabajos relacionados con la actividad de este sector crecieron 0.7% y 2.4% a tasa mensual, respectivamente. En contraparte, la construcción de obras de ingeniería civil cayó 4.8% m/m en el periodo.

    Si bien las manufacturas han mostrado fortaleza a pesar de acontecimientos globales que impactan negativamente sobre los costos y las cadenas productivas, una posible y marcada desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos reduciría la demanda por exportaciones mexicanas con efectos negativos sobre la producción. En particular, el sector automotriz podría verse afectado por una menor demanda de bienes durables en Estados Unidos.

    Aunado a los choques provenientes del sector externo, la fragilidad de la demanda interna podría acentuarse por condiciones poco favorables para la inversión en el país.

    La falta de confianza del sector privado se mantiene como uno de los principales obstáculos para la construcción. A pesar que un tercer paquete de proyectos de infraestructura público-privados se anuncie próximamente (se afirmó que éste se daría a conocer después de las elecciones estatales del fin de semana pasado) aún no se conoce claramente el avance de los dos paquetes anteriores.

    De nuevo, como lo hemos repetido en varias ocasiones, si los acuerdos no salen del papel, difícilmente el crecimiento llegará pronto.

    Nuestros estimados para el crecimiento de la producción industrial en 2022 y 2023 se ubican en 3.1% y 2.4%, respectivamente.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    9Abr, 2021
    Producción Industrial (Febrero 2021)


    Las manufacturas vuelven a caer. La construcción sorprende al alza.

    Puntos Relevantes:

      • El Indicador Mensual de Actividad Industrial de México creció 0.4% a tasa mensual en febrero (cifras desestacionalizadas). Considerando cifras originales, la tasa anual se ubicó en (-)4.5% (dato similar a nuestro estimado).
      • Las manufacturas volvieron a caer debido a las heladas que afectaron a la industria del norte del país (-2.1% m/m). También por este fenómeno climatológico, la actividad relacionada con electricidad, gas y agua retrocedió 3.8% a tasa mensual. Por otra parte, la construcción sorprendió nuevamente al alza al crecer 2.5% respecto a enero.
      • Los aumentos recientes del indicador de construcción no representan un cambio de tendencia. Esperamos que este sector sea de los últimos en recuperarse de la pandemia debido a las frágiles condiciones para la inversión en el país. Asimismo, habría que agregar tanto los efectos del programa de infraestructura propuesto por Biden que desincentivaría la ejecución de proyectos fuera de Estados Unidos, así como algunas reformas a la ley propuestas por el Gobierno de México que han mermado la confianza de los inversionistas.
      • Anticipamos que la producción del sector manufacturero se recuperará una vez que concluyan las restricciones a la oferta de semiconductores y se concrete un acelerado crecimiento en Estados Unidos. Nuestro estimado para el crecimiento anual de la producción industrial de México en 2021 se ubica en 7.5%.

    Evolución reciente:

    La construcción sorprendió al alza al crecer 2.5% a tasa mensual en febrero. Por componente, el correspondiente a edificación mostró el avance más sólido (3.6% m/m). La tasa anual de la construcción total se ubicó en (-)4.4% (-10.2% en enero, cifras originales).

    Al interior de las manufacturas destacó la contracción de 9.2% mensual en la parte de equipo de transporte. Si bien esta categoría probablemente fue la más afectada por las heladas en el norte del país y el paro en la producción de algunas armadoras en otros estados, ésta también ha resentido el impacto de las restricciones en la oferta de semiconductores a nivel global. Una vez que ya pasó el fenómeno climatológico, habrá que confirmar si el problema en el mercado de semiconductores se soluciona en los próximos meses o su efecto es más duradero. Algunas categorías que aumentaron su producción en febrero fueron la industria de la madera (9.8% m/m); impresión e industrias conexas (8.8% m/m), así como muebles, colchones y persianas (3.5% m/m), entre otros.

    Por ahora, el continuo incremento en los estimados de crecimiento de Estados Unidos representa muy buenas noticias para el sector manufacturero mexicano. De hecho, aún considerando el programa de infraestructura propuesto por el presidente Biden que busca incentivar las manufacturas norteamericanas, un tratado como el T-MEC (que ha vuelto a colocar a México como principal socio comercial de Estados Unidos) generará un fuerte flujo de exportaciones.

    Por otra parte, ese mismo programa de infraestructura podría generar riesgos para la construcción en nuestro país debido a los estímulos que incrementarían la ejecución de proyectos en Estados Unidos. Adicionalmente, hay que recordar que las perspectivas para este sector ya eran negativas por las reformas que plantea el gobierno mexicano para el sector de energía, mismas que podrían extenderse a otros sectores estratégicos.

    Si bien el panorama para la producción industrial es mixto, sí se observará un rebote este año después de caer 10% en 2020. La magnitud del rebote dependerá principalmente de la aceleración en el crecimiento de Estados Unidos, economía que logrará más que contrarrestar la caída generada por la pandemia. Por ahora, nuestro estimado para el crecimiento anual de la producción industrial de México en 2021 se ubica en 7.5%.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18Mar, 2021
    Producción Industrial (Enero 2021)


    La producción manufacturera cayó en enero. Anticipamos otra caída en febrero.

    Puntos Relevantes:

      • La producción de manufacturas, el principal motor de la recuperación económica de México, se contrajo 0.5% a tasa mensual en enero. Es probable que la actividad también haya caído en febrero por el paro temporal de la producción a raíz de las heladas en el sur de Estados Unidos. A este efecto también habría que agregar un retroceso en la distribución de gas natural.
      • De forma sorpresiva, la construcción aumentó 1.5% a tasa mensual en enero. Llamó la atención el fuerte repunte de 13.7% m/m en las obras de ingeniería civil. En términos anuales, la construcción registró una caída de 10%.
      • La producción total se ubicó casi 5% por debajo del nivel observado en enero de 2020 (cifras originales). La recuperación de este indicador, guiada principalmente por las manufacturas, debería restablecerse a partir de marzo gracias a la fuerte expansión de la economía norteamericana.
      • La semana pasada ajustamos al alza nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México de 3.5% a 4.0% debido a que, ante un acelerado proceso de vacunación Estados Unidos, las perspectivas para la economía de nuestro principal socio comercial han mejorado significativamente y los datos continúan sorprendiendo al alza.

    Evolución reciente:

    La producción industrial creció 0.2% a tasa mensual en enero (cifras desestacionalizadas). La caída en las manufacturas (-0.5%) fue contrarrestada por un sorpresivo repunte en la construcción (1.5% m/m).

    La producción total retrocedió 4.9% respecto a enero de 2020 (cifras originales). Por categorías, la construcción mostró la caída más pronunciada (-10% a/a). En cuanto a las manufacturas (-3.4% a/a), sobresalen las caídas en fabricación de prendas de vestir (-28.6% a/a); madera (-14.4% a/a) y fabricación de equipo de transporte (-12.3% a/a). Del lado positivo, destaca la recuperación de los productos derivados del petróleo y del carbón (15.5% a/a); equipo y accesorios para la generación de energía eléctrica (9.8% a/a), así como equipo de tecnología y accesorios electrónicos (7.8% a/a).

    A pocos días de alcanzar 100 millones de vacunas administradas, la economía de Estados Unidos se mantiene sobre una firme trayectoria de expansión. Al igual que el empleo, los sectores más golpeados por la pandemia (turismo, transportación, servicios de hospitalidad y esparcimiento) podrían reactivarse de forma importante. El día de ayer, el presidente Biden declaró que todos los adultos en Estados Unidos podrían ser elegibles para vacunarse a más tardar el 1° de mayo.

    Este impulso, aunado al tercer paquete de estímulos fiscales firmado ayer por Biden, han generado optimismo en el mercado. Los pronósticos de crecimiento para la economía norteamericana continúan al alza y aunque el tercer paquete de ayuda ya estaba descontado desde diciembre, el acelerado proceso de vacunación en Estados Unidos nos llevó a incrementar el pronóstico para el crecimiento del PIB de este país de 4.0% a 5.0%.

    En consecuencia, y a pesar que todavía no detectamos elementos que justifiquen un mayor crecimiento de la demanda interna, nuestro estimado para la expansión del PIB de México aumentó de 3.5% a 4.0%.

    De nuevo, este ajuste responde a perspectivas más favorables para el principal socio comercial del país, así como un importante envío de remesas ante los estímulos económicos que recibirán millones de migrantes mexicanos en Estados Unidos.

    A menos que se acelere el proceso de vacunación en México, es probable que la demanda interna se mantenga estancada. Los datos de empleo han sido decepcionantes. La inversión no repunta (creemos que el dato de construcción de enero fue atípico) y el consumo tampoco.

    El gasto del Gobierno mantendrá una línea de austeridad a pesar de la crisis.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.