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    4May, 2022
    Premisas de inversión (mayo): recortamos nuestra estimación para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 2.7%

    Entorno Internacional

    • Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 3.0% a 2.7%. La proyección para 2023 disminuyó de 2.5% a 2.0%. La desaceleración en el crecimiento ha sido notoria y ésta podría acentuarse en un entorno de mayores tasas de interés.
    • Incrementamos a 6.3% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas y mayores distorsiones en la cadena de suministros. Podría disminuir hacia 2023 por el endurecimiento de la política monetaria y una desaceleración más aguda en el crecimiento.
    • Presión sobre tasas de interés. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 2.75% (3.50% estimado 2023). Curva de rendimientos en niveles altos por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global.
    • Fortalecimiento del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED.

    Entorno Nacional

    • Crecimiento de 1.7% en 2022 y 2.2% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por desaceleración externa. Debilidad estructural en la parte de inversión.
    • Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (6.9% en 2022 y 4.0% en 2023). Punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
    • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.75% estimado para finales de 2022 y 9.00% para 2023).
    • Volatilidad en las tasas de largo plazo con tendencia de alza.
    • Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Relativa estabilidad de la paridad cambiaria por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.50 para el cierre de 2023.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9%-3.2% al final de 2022. Se mantiene la idea de al menos 4 incrementos de tasas por parte de la FED en el año, con 150 puntos base de alzas. Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
    • Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-«.
    • Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    Deuda Local

    • Mantener inversiones liquidas en porcentajes elevados.
    • Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.75% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES)
    • Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aun por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
    • Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
    • No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

    Renta Variable Global

    • Sobre-ponderación EE.UU. El consumo luce fuerte y podría ayudar a que los resultados de las empresas mantengan tracción, aunque a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se vuelve un factor de mayor presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. La posición relativa otros desarrollados parece que será mejor.
    • Sobre-ponderación Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud, ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
    • Sobre-ponderación en Japón, expectativa positiva de crecimiento, menor presión de política monetaria. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá por su exposición en sectores de Energía y Finanzas y por ser un mercado defensivo ante la inflación.
    • Emergentes sub-ponderados con excepción de India.  Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

    Renta Variable Local

    • Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones.
    • Valuación relativa. La presión en los múltiplos que ya prevalecía se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
    • Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    2May, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: dudas sobre decisión de la FED, ante presiones inflacionarias y desaceleración económica

    Esta semana los datos económicos se concentraron sobre el crecimiento para los Estados Unidos, aunque también algunos indicadores sobre la inflación derivados de este reporte. Los temores sobre una desaceleración de la actividad económica, en conjunto con un escenario de presiones inflacionarias genera dudas entre los participantes del mercado de tasas sobre la decisión de la FED para esta semana.

    El escenario de presiones inflacionarias esta semana se vio por el lado del deflactor del consumo personal y los costos del empleo que se mantienen en la línea del encarecimiento tanto de mano de obra, como productos finales. Por lo que a pesar del dato del PIB para el primer trimestre del año (-1.4% tta), consideramos que la Fed realizará un incremento de 50 puntos base en la reunión de política monetaria de esta semana (4 de mayo) y también para la del mes de junio. Es probable que se haga el anuncio del inicio la reducción de la hoja de balance de la Fed.

    Con esto las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento de 10 años cerraron la semana un nivel de 2.92%, prácticamente igual que la semana previa, pero con volatilidad en los últimos 5 días. En la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 2.69%, con un aumento de 2 puntos base en la semana.

    En México, después de la FED, el 12 de mayo, se espera la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. El escenario de la inflación, así como la presión que representan las expectativas de restricción monetaria de la FED empujó a las tasas de los Mbonos en toda la curva de vencimientos. Con alzas semanales promedio de 17 puntos base, pero en la parte larga con incrementos de hasta 35 puntos base. En el vencimiento a 10 años se ubicaron 9.05%, lo que implicó un incremento en la tasa de alrededor de 25 puntos base, con respecto al cierre semanal previo.

    Con relación a la estrategia de inversión nos mantenemos con duraciones por debajo de las referencias, con posiciones en las tasas revisables, liquidez y renovación continúa en CETES. Reforzamos algunas posiciones en tasas reales para protección inflacionaria, con tasas reales cercanas al 4.0%.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $20.15 a los $20.45 para cerrar ligeramente por debajo de los $20.40 pesos por dólar. El dólar tiene un episodio de fortaleza frente a la generalidad de las monedas, sobre todo aquellas que sus bancos centrales mantienen una política monetaria laxa o más lenta en el ciclo de alza de tasas. No es el caso de México que tiene un ritmo de incremento de tasas importante, por lo que el peso se sostiene relativamente a otras monedas con un “carry” atractivo, dado un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares. A lo cual se suma una balanza comercial favorable. A pesar de lo anterior, mantenemos posiciones en moneda extranjera en plazos cortos, menores duraciones a las referencias, pero con volatilidad por el movimiento cambiario.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    2May, 2022
    Semanal economía: El PIB de Estados Unidos registró una sorpresiva caída en el primer trimestre

    Si bien el PIB de Estados Unidos registró una sorpresiva caída en el primer trimestre, al interior de las cifras destacó un firme avance del gasto en consumo privado (variable que representa el 70% del PIB). No anticipamos un cambio de tendencia en la economía norteamericana.

    El PIB de México creció 0.9% a tasa trimestral en el 1T-22 ante un comportamiento mejor al previsto en la actividad del sector secundario. La actividad minera aumentó ante la posibilidad de captar mayores precios de petróleo y metales en el mercado global. Las manufacturas se mantuvieron firmes y la construcción probablemente sorprendió al alza. El detalle de las cifras se conocerá en un mes.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada …

    El PIB de Estados Unidos sorprendió a la baja en el primer trimestre del año (-1.4% a tasa trimestral anualizada o tta vs. 1.0% tta esperado). Las contribuciones negativas destacaron por el lado de los inventarios, el gasto del Gobierno y las exportaciones netas. El consumo privado, variable que representa el 70% del PIB, creció a una tasa sólida gracias a las firmes ganancias en el empleo. La inversión no residencial también registró un buen desempeño.

    Es muy pronto para anticipar una recesión en Estados Unidos. De hecho, la probabilidad de recesión en doce meses reportada en una encuesta de Bloomberg se ubica alrededor de 25%. No hay cambio de tendencia. Las variables que cayeron en el periodo enero-marzo son en algunos casos volátiles y, en el caso de las importaciones, confirman un sólido aumento del gasto privado.

    Por otra parte, no descartamos que, de endurecer su postura mediante aumentos de tasas más agresivos, la Reserva Federal (FED) podría generar un tropiezo en la actividad económica este año.

    Dicha situación sin duda sería negativa, pues en dado caso, la FED no podría recurrir a disminuciones en la tasa de interés de referencia debido a que la inflación se ubica en su nivel más alto de las últimas cuatro décadas y aún no se vislumbra un punto de inflexión cercano.

    Será importante mantenerse atento a los datos económicos que se publiquen durante las próximas semanas.

     

    En el contexto global:

    La actividad del sector residencial norteamericano se ha mantenido estable a pesar de los recientes incrementos en las tasas de interés del mercado de crédito hipotecario. El índice de precios de casas House Price Index creció 19.1% a tasa anual en abril, reflejando una fuerte demanda por vivienda.

    Si bien el sector inmobiliario de Estados Unidos crece, no descartamos que se registre un ajuste importante si el costo financiero de los hogares aumenta significativamente. De hecho, la fuerte caída que mostraron las ventas de casas nuevas en marzo (-8.6% m/m) podría ser una de las primeras alertas. Las ventas pendientes de vivienda retrocedieron 1.2% m/m en marzo.

    Las manufacturas en Estados Unidos muestran un comportamiento mixto. El índice de actividad manufacturera de Richmond aumentó de 13 a 14 puntos entre marzo y abril. En contraparte, el índice correspondiente a la región de Dallas cayó de 8.7 a 1.1 puntos en el periodo.

    En cuanto a inversión no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables que excluyen las categorías de defensa y aviación crecieron 1.0% en marzo (0.5% m/m esperado). Otro indicador que mostró un buen desempeño fueron las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, mismas que retrocedieron de 185 mil a 180 mil unidades. El gasto en consumo personal creció 1.1% a tasa mensual en marzo contra un estimado de 0.5% m/m.

    En China, las fuertes medidas de confinamiento ordenadas por el gobierno central continúan afectando los índices de actividad. Tanto el PMI manufacturero como el no manufacturero cayeron para ubicarse en 47.4 y 41.9 puntos en abril (49.5 y 48.4 puntos en marzo, respectivamente).

     

    En México:

    En un reporte preliminar (el detalle de las cifras se conocerá a finales de este mes) el PIB de México creció 0.9% a tasa trimestral en el periodo enero-marzo de 2022 (cifras desestacionalizadas). La tasa anual (cifras originales) se ubicó en 1.6% (1.1% estimado INVEX).

    Por grandes rubros de actividad, las primarias (sector agropecuario) retrocedieron 1.9% a tasa trimestral. Las secundarias (minería, construcción y manufacturas) aumentaron 1.1% t/t, mientras que las terciarias (comercio y servicios) también avanzaron 1.1% respecto al trimestre anterior.

    Si bien no se reportó el detalle de las actividades secundarias (de nuevo, éste se reportará a finales de mayo) es probable que la actividad de construcción sorprendió al alza en el periodo. Como lo han indicado datos oportunos, las manufacturas y la minería registraron un comportamiento positivo a pesar de las disrupciones en cadenas de suministros y afectaciones en el mercado de materias primas generados por la pandemia en China y la guerra en Ucrania, respectivamente.

    Hacia adelante estimamos tasas de crecimiento más moderadas por la falta de inversión privada. La dependencia de México con el exterior (en marzo se alcanzó una suma de exportaciones e importaciones de más de $100 mil millones de dólares) no garantiza tasas de crecimiento elevadas hacia adelante. Consideramos que es relevante brindar un mayor impulso a la demanda interna mediante la ejecución de proyectos de inversión productiva.

    Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de México en 2022 se mantiene en 1.7%. Nuestra proyección para 2023 se ubica en 2.3%.

     

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    La información económica de esta semana será numerosa y muy relevante.

    En Estados Unidos, esta semana se publican datos de empleo (nómina no agrícola y remuneración promedio por hora), gasto en construcción, productividad no agrícola y costos laborales unitarios. Destaca la decisión de política monetaria de la FED.

    Anticipamos un incremento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia del banco central norteamericano, con lo cual la cota superior de dicha tasa pasaría de 0.50% a 1.00%. Publicaremos un reporte sobre la decisión que se conocerá este miércoles.

    El consenso de analistas encuestados por Bloomberg anticipa un incremento de 390 mil plazas en la nómina no agrícola de abril (vs. 431 mil en marzo). Con este resultado, la tasa de desempleo podría descender de 3.6% a 3.5%. La estimación para la tasa de crecimiento anual de las remuneraciones medias por hora se ubica en 5.5%.

    La productividad no agrícola probablemente cayó 5.2% tta en el 1T-22 por la contracción en el producto y el aumento en las horas trabajadas. Por otra parte, se estima que los costos laborales unitarios se disparen de 0.9% a 9.7% tta. Si no cede pronto por un aumento en la oferta laboral, las presiones salariales podrían complicar fuertemente el escenario inflacionario en Estados Unidos.

    En la zona Euro se conocerá la inflación al productor de marzo. Se anticipa un aumento de 5.0% m/m por los mayores precios del gas natural y el petróleo que ha generado la guerra en Europa del Este. La tasa anual de los precios al productor podría ubicarse alrededor de 36%.

    En México se conocerán el IMEF no manufacturero y no manufacturero de abril, la cifra semanal de las reservas internacionales de Banco de México, datos de confianza del consumidor de abril y la inversión fija bruta de febrero. Para conocer nuestras estimaciones puntuales favor de consultar la agenda semanal.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    25Abr, 2022
    Semanal economía: Sin duda, los bancos centrales podrían endurecer su postura durante los siguientes meses

    La inflación anual de la Eurozona se disparó de 5.9% en febrero a 7.4% en marzo. Destacó una inflación al productor de más de 30% anual en Alemania. En México, la inflación anual al consumidor sorprendió nuevamente al alza al ubicarse en 7.72% en la primera quincena de abril.

    No solo es la presión que generan los precios internacionales de las materias primas a raíz del conflicto entre Rusia y Ucrania. La inflación subyacente, la de mercancías y servicios, no cede. Sin duda, los bancos centrales podrían endurecer su postura durante los siguientes meses.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada …

    La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) publicó el Beige Book de abril. De acuerdo con los agentes encuestados, el crecimiento en los doce distritos económicos del banco central fue moderado.

    Resaltaron los avances del gasto en consumo y la actividad manufacturera. En contraparte, se acentuaron los problemas en la cadena de suministros que dificultan un equilibrio entre la oferta y la demanda.

    También se reportaron distorsiones en el mercado laboral, pues a pesar de una fuerte demanda por parte de empleadores, los oferentes (en este caso los trabajadores) continúan declinando vacantes. Por lo anterior, así como por importantes aumentos de la inflación (ya en 8.5% anual), la presión salarial persiste.

    A lo anterior habría que agregar un agravamiento del conflicto armado en Europa del Este que afectaría más los precios de materias primas, así como un aumento en los casos de COVID-19 en China que endurecería las medidas de confinamiento en ese país.

    Los encuestados en el Beige Book reportaron que “las presiones inflacionarias podrían continuar durante los siguientes meses”. Por donde se vea, la inflación no tiene de dónde bajar.

     

    En el contexto global:

    El Índice de Precios del Consumidor (IPC) de la Eurozona creció 2.4% a tasa mensual en marzo. La mayor presión provino del componente no subyacente (alimentos y energía, principalmente). La inflación subyacente se ubicó en 1.2% mensual.

    La inflación general anual fue de 7.4% (5.9% en febrero). La variación anual del IPC subyacente se ubicó en 2.9%, casi 100 puntos base por encima del objetivo del Banco Central Europeo.

    Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de la zona Euro registraron comportamientos mixtos en abril. De acuerdo con dichos índices, la actividad manufacturera se desaceleró, mientras que la de servicios se aceleró.

    En Estados Unidos también se publicaron los índices PMI del cuarto mes del año. El correspondiente a manufacturas pasó de 58.8 a 59.7 puntos, mientras que el de servicios retrocedió de 58.0 a 54.7 puntos.

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se mantuvieron sobre el nivel más bajo de los últimos años. La fortaleza del mercado laboral norteamericano permitiría a la FED adoptar una postura más restrictiva en caso de ser necesario.

    Destacó el buen comportamiento de los principales indicadores residenciales a pesar del sostenido incremento de las tasas de interés hipotecarias en Estados Unidos.

     

    En México:

    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.16% en la primera quincena de abril de 2022. Al interior del índice destacaron los mayores precios de gasolina, mercancías y servicios en general. La tasa anual repuntó a 7.72% (7.16% en la parte subyacente).

    Las expectativas de inflación para 2022 que se reportan en las principales encuestas de analistas continúan al alza. En nuestro caso, de enero a la fecha, el ajuste en esta proyección ha sido de 265 puntos base (de 4.20% a 6.85%).

    No descartamos más aumentos en este estimado si la situación lo amerita. En particular, nos preocupa la duración del conflicto Rusia-Ucrania y, sobre todo, su posible agravamiento.

     

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    La información económica de esta semana será numerosa.

    En China se reportarán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de abril. Debido a las recientes medidas de confinamiento, se espera que ambos índices se mantengan por debajo de los 50 puntos, señal de una contracción en la actividad de dichos sectores.

    En Eurozona se reportarán los índices de confianza económica, industrial y de servicios de abril (con estimados de 108.0, 9.5 y 13.5 puntos, respectivamente). A pesar de la cercanía con el conflicto Rusia-Ucrania, la actividad en la zona Euro no se ha visto del todo afectada. Destaca la publicación del PIB del 1T-21 (0.3% t/t, 5.1% a/a estimados).

    En Estados Unidos también destaca la cifra del PIB del 1T-21 (1.0% tasa trimestral anualidad o tta est.). Es probable observar una marcada desaceleración con respecto al trimestre anterior cuando la economía creció 6.9% tta. A pesar de las ganancias en el empleo, la actividad probablemente se vio afectada por los importantes aumentos en los precios de materias primas (sobre todo gasolina).

    En más datos para la economía norteamericana, este viernes se publica el deflactor del gasto en consumo subyacente. Este indicador de inflación, el preferido de la FED, probablemente registró una tasa anual de 5.3% en marzo. La semana pasada, el presidente del banco central norteamericano destacó que se analizará un incremento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia en mayo.

    En México también se publicará el PIB del primer trimestre de 2021. Nuestro estimado para el crecimiento anual de esta variable se ubica en 1.0%, con ganancias moderadas en el sector terciario (comercio y servicios), una caída en la construcción y un avance en la producción manufacturera. Cualquier afectación del conflicto Rusia-Ucrania sobre la actividad en México -a través del mercado de materias primas- debería ser más notoria en las cifras del segundo trimestre.

    Esta semana también se conocerán el IGAE y las ventas al menudeo de febrero; así como la balanza comercial y la tasa de desocupación de abril. Para conocer los estimados puntuales de INVEX para estas variables de la economía mexicana favor de consultar la agenda semanal.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    18Abr, 2022
    Semanal economía: El problema inflacionario se mantiene como el principal factor de preocupación de los bancos centrales

    La inflación en Estados Unidos repuntó a 8.5% anual en marzo y esta podría continuar al alza si persisten las distorsiones en el mercado de materias primas. Aunado a lo anterior, surgen nuevos riesgos inflacionarios por las políticas de cero-COVID en China que han generado el cierre de algunos puertos.

    En México, la producción industrial se vio afectada por caídas en la minería y en la construcción. La actividad manufacturera se mantiene firme. No obstante, ésta podría ser insuficiente para impulsar un mayor crecimiento hacia delante.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada …

    El problema inflacionario se mantiene como el principal factor de preocupación de los bancos centrales.

    Es probable que la FED incremente el objetivo de la tasa de interés de referencia en 50 puntos base el próximo mes. Si bien el elevado dato de inflación que se reportó la semana pasada reflejó en gran medida distorsiones generadas por el conflicto Rusia-Ucrania (mayores precios internacionales de energía y alimentos), el aumento del empleo, así como una importante presión salarial, podrían generar presiones adicionales por el lado de la demanda.

    En México, el banco central también podría incrementar la tasa de interés de referencia en 50 puntos base en mayo. Al igual que Estados Unidos, México también enfrenta distorsiones de precios por el lado de la demanda. Por otra parte, a pesar que el crecimiento sea más moderado en México, la inflación subyacente no cede.

    La postura de los bancos centrales podría flexibilizarse si en abril o mayo la inflación confirma un punto de inflexión a la baja. Por ahora, consideramos que la presión sobre los precios que generarían el continuo conflicto en Europa del Este y la política de cero-COVID en China ejercerán más presión sobre la inflación.

    Apenas hace unos días, algunos sitios de noticias reportaron más de 400 barcos estacionados en aguas territoriales de China sin poder desembarcar. Mientras las distorsiones a la oferta persistan, la inflación podría no descender.

     En el contexto global:

    El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 1.2% m/m en marzo, uno de sus mayores aumentos de los últimos meses. Con este resultado, la tasa anual pasó de 7.9% a 8.5%, el nivel más alto en cuatro décadas.

    La inflación subyacente se ubicó en 0.3% mensual, cifra inferior a la prevista por el mercado (0.5%). La tasa anual fue 6.5%. Destacó el repunte de los precios de transportación (2.0% m/m), mismos que se han visto presionados por los elevados costos de combustible. El constante aumento en los precios de casas ha ejercido presión sobre el componente de rentas equivalentes (0.5% m/m).

    Los precios al productor (demanda final) crecieron 1.4% m/m en marzo (1.1% m/m esperado). La tasa anual pasó de 10.3% a 11.2%. La presión sobre los precios al consumidor podría continuar, sobre todo si los precios de materias primas se mantienen elevados.

    Finalmente, la inflación de importaciones (mismas que han aumentado significativamente en meses recientes) también sorprendió al alza (2.6% vs 2.3% mensual estimado).

    En cuanto a datos del sector real, las ventas al menudeo de Estados Unidos aumentaron 0.5% a tasa mensual en marzo. El gasto en consumo podría continuar al alza ante sólidas ganancias en el empleo. Excluyendo autos y gasolina, las ventas crecieron 0.2% en el mes. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan se ubicó en 65.7 puntos en abril. El consenso estimaba un nivel de 59.0 unidades.

    La producción industrial creció 0.9% m/m en marzo (0.4% esperado). Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo pasaron de 167 mil a 185 mil. A pesar del repunte, las solicitudes se mantienen por debajo del nivel pre-pandemia (215 mil).

    En México:

    La producción industrial cayó 1.0% a tasa mensual en enero ante una contracción de la minería (-6.6% m/m) y de la construcción (-1.5% m/m). La actividad manufacturera creció 0.6% en el mes.

    Llamó la atención que la construcción retrocedió por sexto mes consecutivo. Es probable que la actividad de este sector se mantenga a la baja hasta que no se registre una mayor participación de la iniciativa privada en proyectos de infraestructura.

    Si bien las manufacturas continúan al alza, surgió un nuevo riesgo para su exportación. Desde hace algunos días, un importante flujo de mercancías se ha frenado en la frontera de México con Texas, debido a una nueva disposición que ordena la revisión de contenedores por parte de autoridades tejanas. Si el conflicto no se soluciona pronto, el efecto sobre las cifras de comercio exterior, y probablemente sobre las de manufacturas, podría ser relevante.

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Esta semana se conocerán datos del sector residencial de Estados Unidos. El consenso estima una caída de 1.9% m/m en los permisos de construcción de marzo. Asimismo, también se anticipa una contracción en los inicios de casas (-1.6% m/m). Por otra parte, se estima una caída de 3.7% mensual en las ventas de casas existentes.

    Este miércoles se publicará el Beige Book de la Reserva Federal. El documento permitirá conocer las perspectivas de los gerentes de compras sobre la actividad económica y las presiones inflacionarias en los principales distritos manufactureros de Estados Unidos.

    El viernes se conocerán los PMI manufacturero y no manufacturero de Estados Unidos y la zona Euro. Para los índices norteamericanos se estiman 58.0 y 58.1 puntos en cada caso. Para los índices de la Eurozona, las proyecciones se ubican en 54.7 y 55.0 puntos, respectivamente. Lecturas por encima de los 50 puntos sugieren una expansión de la actividad en dichos sectores.

     En México se conocerá la inflación de la primera quincena de abril. El estimado de INVEX para la inflación general se ubica en (-)0.08% (0.29% en la parte subyacente). En abril de cada año se registra un subsidio a las tarifas de electricidad, mismo que podría generar una caída de 4.0% m/m en el subíndice de precios de energía de acuerdo con nuestros cálculos.

    La inflación anual podría pasar de 7.62% a 7.47%. Por el contrario, la inflación subyacente repuntaría de 6.88% a 7.00%.

     

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Abr, 2022
    Premisas de inversión (abril): ajustamos a la baja nuestro estimado de crecimiento para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 3.0%

    Entorno internacional

    • Ajustamos a la baja nuestro estimado de crecimiento para el PIB de Estados Unidos en 2022 de 3.5% a 3.0%. La proyección para 2023 se mantiene en 2.5%.
    • Incrementamos a 5.9% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas. La afectación podría persistir a pesar del endurecimiento de la política monetaria.
    • El déficit fiscal en proporción del PIB se mantendrá elevado en la mayoría de las economías. Fuerte gasto público a pesar de altos niveles de endeudamiento.
    • Presión sobre tasas de interés. Al menos cinco aumentos más en la tasa de referencia de la Reserva Federal (FED), con lo cual esta cerraría el año alrededor de 2.00% (2.50% estimado 2023). Curva de rendimientos al alza por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global.
    • Movimiento neutral del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED y un crecimiento aún positivo.

    Entorno local

    • Crecimiento de 1.7% en 2022 y 2.2% en 2023. Recuperación impulsada por los sectores externo y de servicios. Debilidad estructural en la parte de inversión.
    • Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (6.0% en 2022 y 3.7% en 2023).
    • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.00% estimado para finales de 2022 y 8.50% para 2023).
    • Volatilidad en las tasas de largo plazo con tendencia de alza.
    • Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Relativa estabilidad de la paridad cambiaria por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.50 para el cierre de 2023.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9% al final de 2022. Se mantiene la idea de al menos 4 incrementos de tasas por parte de la FED en el año, con 150 puntos base de alzas. Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
    • Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-.
    • Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    Deuda Local

    • Mantener inversiones líquidas en porcentajes elevados.
    • Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.0% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES)
    • Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aún por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
    • Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
    • No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

    Renta Variable Global

    • Sobre-ponderación en Estados Unidos. Aún se anticipan crecimiento en las utilidades de las empresas, aunque a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se vuelve un factor de mayor presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. Sin embargo, nos parece un mercado más atractivo que otros, en especial a través de apuestas sectoriales.
    • Sobre-ponderación en sectores Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones. 
    • Posiciones en emisoras con pago de dividendos como una estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
    • Menor apuesta activa en Reino Unido y Francia. Hemos reducido el peso en estos mercados ante un entorno que luce más complejo, en especial en Francia, por los retos al crecimiento económico de la región en medio aún de altas inflaciones.
    • Sobre-ponderación en Japón. Expectativa de crecimiento. Menor presión de una política monetaria que incida en las valuaciones del mercado y sin una agenda fiscal agresiva que impacte en las empresas.
    • Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

    Renta Variable Local

    • Esperamos un desempeño positivo, pero moderado que en 2021 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones.
    • Valuación relativa. No vemos espacio para una revaloración de los múltiplos bajo las condiciones actuales, pero tampoco un castigo significativo.
    • Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas.
    • Los niveles actuales (en máximos históricos y cerca de nuestro estimado de cierre de año) nos parece que ameritan cautela y toma de utilidades.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

     

     

     

     

    Indicadores con tendencias mixtas
    11Abr, 2022
    Semanal economía: Minutas de Banxico y FED confirmaron que el ciclo de alza de tasas se extenderá durante 2022

    Las minutas de política monetaria de Banco de México y la Reserva Federal de Estados Unidos confirmaron que el ciclo de alza de tasas se extenderá durante 2022. No se descarta que los bancos centrales adopten una postura más agresiva en caso que la inflación no ceda, sobre todo en la parte subyacente.

    Por otro lado, resalta la posibilidad de observar un tropiezo en la economía a raíz de un ciclo alcista de tasas que pudiera afectar más visiblemente al crecimiento. En caso que ocurra este escenario, tampoco se observaría una contracción fuerte.

     

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada …

    Banco de México (Banxico) publicó las minutas de su más reciente decisión de política monetaria. De acuerdo con la mayoría de los miembros de la Junta, la inflación general se mantiene presionada por factores asociados a la pandemia y por el impacto del conflicto bélico sobre los commodities. Los banqueros centrales mostraron preocupación por la inflación subyacente y resaltaron el incremento en las expectativas inflacionarias. “La convergencia puntual hacia el objetivo [3.0%] se retrasó.”

    Por unanimidad, la Junta de Gobierno incrementó la tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb). En la siguiente reunión (mayo) es probable que Banxico aumente nuevamente la tasa en 50 pb adicionales con lo cual ésta se ubicaría en 7.00%.

    Nuestro estimado de fin de año para dicha tasa está en 8.00%. La velocidad del ajuste a partir de mayo (cuatro aumentos más de 25 pb cada uno o dos aumentos de 50 pb) dependerá de la persistencia de la inflación.

    Por ahora, la falta de solución al conflicto bélico continúa generando presión sobre los precios de materias primas.

     En el contexto global:

    La Reserva Federal (FED) dio a conocer las minutas de la reunión de política monetaria del pasado 16 de marzo. Independientemente de los argumentos para aumentar la tasa de referencia en 25 puntos base, el mercado centró más su atención en el mecanismo con el cual se reducirá el balance de activos del banco central, mismo que oscila alrededor de los $9 billones de dólares.

    De entrada, es probable que la reducción inicie en mayo a un ritmo mayor al observado durante la reducción del periodo 2017-2019. En concreto, el balance disminuiría en $60 mil millones de dólares de instrumentos del Tesoro y $35 mil millones de dólares de instrumentos respaldados por hipotecas.

    En información económica, los nuevos pedidos a planta cayeron 0.5% a tasa mensual en febrero. Excluyendo bienes de transporte, los pedidos aumentaron 0.4% en el periodo. En más datos, la balanza comercial registró un déficit de $89.2 miles de millones de dólares (mdd). Destacó el fuerte nivel de importaciones (más de $317 mil mdd). Las exportaciones se ubicaron alrededor de $228 mil mdd.

    El índice ISM no manufacturero aumentó de 56.5 a 58.3 puntos. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo volvieron a caer para ubicarse en 166 mil unidades.

    En México:

    La inflación al consumidor sorprendió nuevamente al alza al ubicarse en 0.99% mensual en marzo (0.89% estimado consenso, 0.86% estimado INVEX). La tasa anual registró un nuevo máximo de 20 años al aumentar de 7.28% a 7.45%. La presión se observó tanto en la parte subyacente como en la no subyacente.

    Con relación al INPC subyacente, los precios de los alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 1.20% m/m. En la parte de servicios, destacó el avance de 0.77% m/m que registraron los precios de servicios distintos a vivienda.

    En cuanto al INPC no subyacente, los precios de la canasta agropecuaria aumentaron a pesar de la caída en el precio del limón. Asimismo, se observaron avances significativos en las cotizaciones del gas doméstico L0P (7.48% m/m) y la gasolina (1.99% m/m). En particular, destaca el riesgo de un importante repunte de la inflación si el Gobierno elimina la condonación IEPS gasolina y los precios de la gasolina siguen elevados.

    Ajustamos al alza nuestras previsiones para la inflación de 2022 de 6.03% a 6.48% en la parte general y de 5.92% a 6.19% en la subyacente.

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    En Europa, jueves se conocerá la decisión de política monetaria del Banco Central Europeo. No anticipamos movimientos en la tasa de interés de referencia. Por otra parte, es probable que el BCE sea más enfático sobre una eventual reducción de liquidez en el mercado.

    Esta semana destacan datos de inflación para Estados Unidos a marzo. El consenso de analistas encuestados por Bloomberg estima una variación de 1.2% m/m.  De confirmarse este pronóstico, la tasa anual aumentaría de 7.9% a 8.4%. El estimado para la inflación anual subyacente se ubica en 6.6% (vs. 6.4% en marzo).

    Por otra parte, el consenso pronostica una variación de 1.1% mensual en el índice de precios al productor de marzo. Los precios de bienes finales, que aumentarían a una tasa de 10.6% anual, podrían ejercer presión adicional sobre los precios al consumidor.

    El consenso estima 175 mil solicitudes iniciales del seguro de desempleo para la semana que concluyó el 9 de abril. Resalta que las cifras reportadas durante las últimas semanas consolidaron por debajo de los niveles pre-pandemia (225 mil).

    El dato más relevante de la semana será el de ventas al menudeo de marzo. El consenso anticipa un avance de 0.6% en las ventas totales y de 0.0% en las ventas que excluyen autos. A pesar de la reciente debilidad en algunos indicadores adelantados del consumo, esperamos que éste se mantenga firme gracias a las sólidas cifras de empleo.

    El jueves se conocerá el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente a abril. Se anticipa una caída de 6 puntos respecto a marzo. De concretarse esta caída, el índice se ubicaría en 58.8 puntos.

    En México se conocerán datos de producción industrial a febrero. Probablemente, la minería volvió a crecer a una tasa elevada ante mayores precios de petróleo y metales, entre otros commodities. Indicadores oportunos de la industria, tanto para Estados Unidos como para México, sugieren un sólido ritmo de actividad. Nuestro estimado para la tasa anual de la producción industrial se ubica en 6.6%.

     

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    4Abr, 2022
    Semanal economía: La sólida creación de empleos en Estados Unidos refuerza la expectativa de más alzas de tasas por parte de la Reserva Federal (FED)

    La sólida creación de empleos en Estados Unidos refuerza la expectativa de más alzas de tasas por parte de la Reserva Federal (FED). A pesar del reciente ajuste a la baja en algunos estimados de crecimiento del PIB, aún no se anticipa una recesión en la economía norteamericana.

    En México, la condonación del Impuesto Especial para la Producción y Servicios de gasolina se extendió durante marzo y continuará en los primeros días de abril. Por otra parte, la Secretaría de Hacienda dio a conocer nuevos estimados para las principales variables macroeconómicas del país.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada…

    La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) publicó los Pre-Criterios Generales de Política Económica 2023.

    Respecto a la inflación, en línea con los ajustes publicados por Banco de México en su más reciente comunicado de política monetaria, la SHCP anticipa que la inflación podría ubicarse en 5.5% al cierre de 2022 (3.4% estimado anterior). La dependencia destacó a las “continuas presiones inflacionarias provenientes del sector externo” como el principal factor que afectaría a la inflación doméstica.

    Con relación al crecimiento, la SHCP prevé que el PIB aumente 3.4% este año (4.1% est. anterior). A pesar del ajuste a la baja, mismo que también llevamos a cabo en INVEX (de 2.2% a 1.7%), consideramos que la cifra de la autoridad aún es elevada. En particular, con un menor crecimiento de Estados Unidos este año (3.0% vs. 3.5% est. anterior), la afectación del conflicto Rusia-Ucrania en el mercado de materias primas y la atonía de la inversión privada en el sector de infraestructura, sería difícil alcanzar la cifra planteada por la SHCP.

    De acuerdo con Hacienda, la tasa de interés de CETES a 28 días que es similar a la tasa de interés de referencia de Banco de México cerraría 2022 en 7.8%, cifra inferior a nuestro estimado (8.0%). Con relación al tipo de cambio del peso frente al dólar, la SHCP estima un nivel de 20.7, ligeramente mayor al estimado anterior ($20.40).

    En particular, probablemente sea el tipo de cambio la variable que muestre la mayor estabilidad y las menores variaciones de pronóstico gracias a los importantes flujos de divisas que continúa recibiendo el país (sobre todo remesas y exportaciones).

     

    En el contexto global:

    En la zona Euro, la inflación al consumidor registró un fuerte avance de 2.5% a tasa mensual en marzo (cifra preliminar). La cifra se ubicó casi tres veces por encima de la variación reportada para febrero (0.9% m/m). La tasa anual repuntó de 5.9% a 7.5% en la parte general y de 2.5% a 3.0% en la subyacente. La inflación anual de la Eurozona se ubicó ya casi cuatro veces por encima del objetivo de 2.0% establecido por el Banco Central Europeo.

    En Estados Unidos, el House Price Index creció 18.2% a tasa anual en enero (17.7% en diciembre). Además del impacto de los mayores precios del petróleo y otras materias primas sobre la inflación, esta también ha sido presionada por el componente de renta de vivienda.

    El deflactor del gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la FED, registró un avance de 0.6% m/m en febrero. La tasa anual de este indicador pasó de 6.0% a 6.4% con lo cual superó en más de tres veces el objetivo de inflación del banco central. El ingreso personal creció 0.5% m/m, mientras que el gasto en consumo se frenó significativamente al aumentar 0.2% en el periodo (2.7% m/m en enero).

    En más datos, el índice de la encuesta manufacturera que elabora la FED de Dallas se ubicó en 8.7 puntos en marzo, cifra que representó una caída de 5.3 puntos respecto al nivel reportado para el mes previo. Por otra parte, el índice de confianza del consumidor del Conference Board aumentó de 105.7 a 107.2 puntos entre febrero y marzo.

    El indicador más relevante de la semana fue la nómina no agrícola de marzo. De acuerdo con el Departamento del Trabajo de Estados Unidos, ésta aumentó en 431 mil plazas, cifra menor a la esperada por el consenso (490 mil). A pesar de ubicarse por debajo de lo previsto, la nómina no agrícola mantiene un sólido ritmo de expansión. De hecho, la notoria recuperación del mercado laboral refuerza la expectativa de más alzas en la tasa de interés de referencia de la FED. La tasa de desempleo retrocedió de 3.8% a 3.6% .

     

    En México:

    La balanza comercial registró un sorpresivo superávit de $1,293 millones de dólares en febrero. Las exportaciones superaron nuevamente los $45,000 millones de dólares, tal y como ocurrió en noviembre y diciembre de 2021. Se confirmó que la fuerte contracción de las exportaciones en enero fue un comportamiento atípico.

    Las exportaciones automotrices crecieron casi 35% m/m en febrero. Las perspectivas para esta categoría son positivas a pesar de las afectaciones sobre el costo y la disponibilidad de materias primas a raíz del conflicto armado en Europa del Este.

    Las importaciones, que aumentaron 9.1% a tasa mensual, recibieron el impulso de los bienes intermedios que se utilizan en las manufacturas. Las importaciones de bienes de consumo registraron un sólido avance (6.2% m/m) y éstas podrían mantenerse firmes. Al parecer, las afectaciones del coronavirus sobre el comercio y los servicios son cada vez menores.

     

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En Estados Unidos, esta semana se publican los nuevos pedidos de la industria. Se anticipa un avance de 1.4% m/m en febrero después de la caída de 0.6% m/m reportada en enero. Excluyendo transporte se espera un incremento de 1.0% mensual.

    El martes se conocerán el ISM manufacturero de marzo (56.5 puntos est.) y la balanza comercial de febrero (-$88.5 mmd). En general, las perspectivas para el sector industrial y comercial de Estados Unidos son positivas.

    El miércoles se reportarán cifras de inflación al productor a febrero en la zona Euro. Llama la atención el estimado de 31.7% anual, ya que este nivel tan elevado podría presionar aún más al índice de precios al consumidor de la región.

    En México se conocerá la inversión fija bruta de enero (7.9% anual estimado INVEX). Destacan la inflación al consumidor y las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México. Anticipamos una inflación de 0.88% mensual en marzo, con lo cual la tasa anual se ubicaría en 7.34%. Para la parte subyacente nuestros estimados se ubica en 0.72% mensual y 6.68% anual.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    30Abr, 2021
    Producto Interno Bruto (1T 2021)

    El regreso de gente a las calles evita un estancamiento de la economía.

    Puntos Relevantes:

    • Considerando cifras desestacionalizadas, el Producto Interno Bruto de México (PIB) registró un aumento de
      0.4% t/t en el periodo enero-marzo de 2021. La tasa anual se ubicó en (-)2.9% (-3.8% cifras originales).
    • Las actividades secundarias no crecieron en el periodo (0.0% t/t). A pesar de las sorpresas positivas en la
      construcción, las manufacturas enfrentaron fuertes obstáculos. Entre éstos, destacaron las heladas en el
      norte del país registradas en febrero y afectaciones en la oferta de semiconductores a nivel global.
    • Tal como lo sugirieron los indicadores de movilidad para México que elaboran las principales empresas
      extranjeras de tecnología, un mayor número de personas salió a las calles e impulsó la actividad del sector
      terciario (comercio y servicios, 0.7% t/t).
    • Las perspectivas para el crecimiento de los siguientes trimestres son modestas. Los sectores que podrían
      detonar un crecimiento importante (entre ellos infraestructura) enfrentan un problema de confianza. A pesar
      de las recientes sorpresas, no anticipamos avances importantes en la construcción si el sector privado no
      participa más.
    • Por lo menos, es necesario ya no sorprender con reformas legislativas que pudieran afectar las decisiones
      de inversión en el país. Después de caer 8.2% en 2020, esperamos que la economía crezca sólo 5.1% en
      2021.

    Evolución reciente y estimados

    El PIB total del periodo enero-marzo de 2021 creció 0.4% a tasa trimestral, contrario al avance nulo previsto por el consenso. Las actividades primarias cayeron 1.3% t/t, las secundarias (construcción y manufacturas) registraron una variación de 0.0%, mientras que las terciarias (comercio y servicios) repuntaron 0.7% en el periodo.

    Con el levantamiento adicional de restricciones que se ha anunciado en algunas entidades del país (sobre todo en zonas turísticas o en aquéllas que pesan más dentro de la economía nacional), la actividad comercial y de servicios podría recuperarse más rápido de lo previsto.

    A pesar de lo anterior, todavía transcurrirán varios trimestres para que la actividad del sector terciario regrese a los niveles observados antes de la pandemia. En particular, la débil creación de empleos y la falta de estímulos económicos representan los principales obstáculos a vencer.

    Después de algunos choques temporales que impactaron negativamente sobre la producción, preocupa que aún no se resuelve el problema que registra la oferta global de semiconductores. No obstante, el firme avance del PIB norteamericano (se anticipa una tasa trimestral anualizada de aproximadamente 8% en el periodo abril-junio y un crecimiento de 6.3% para todo el año) impulsará el crecimiento de nuestro país.

    En cuanto a riesgos al alza, una expansión todavía mayor en Estados Unidos motivaría un aumento en nuestro estimado de crecimiento para 2021 (actualmente en 5.1%). Asimismo, no se descarta que una aceleración del proceso de vacunación en México (que por ahora se ve lejana) beneficie a los sectores más perjudicados por la pandemia.

    La falta de confianza del sector privado (en temas como la inversión física y recientemente de cartera en el caso de extranjeros) representa el principal riesgo a la baja para el crecimiento de nuestro país.

    Por ahora, esperamos que el principal motor del PIB de México vuelva a ser la economía de Estados Unidos.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    29Ene, 2021
    Producto Interno Bruto (4T 2020)

    La economía de México cae 8.5% en 2020. Mantenemos nuestro estimado de crecimiento en 3.5% para 2021.

    Puntos Relevantes:

    • El Producto Interno Bruto del país cayó 8.5% a tasa anual en 2020. Si bien esta contracción –la más severa en la historia económica reciente– respondió al freno en la actividad generado por la pandemia de coronavirus, la ausencia de estímulos fiscales que evitaran la quiebra de miles de empresas y la pérdida de cientos de miles de empleos fue un factor determinante.
    • Se entiende que un aumento en el déficit público similar al registrado en otras economías hubiera sido relativamente más costoso para México, pues la tasa de interés de los bonos gubernamentales de nuestro país (con una tasa de referencia de 4.25%) es considerablemente mayor al que enfrentan economías similares como Chile (0.50%) y Brasil (2.00%).
    • Por otra parte, sí pudo haberse hecho más por parte del Gobierno para evitar un colapso de esta magnitud. El estímulo monetario implementado por Banco de México durante 2020 resultó insuficiente porque no se complementó con algún apoyo fiscal relevante. El problema de no haber intervenido para evitar la caída económica más fuerte en casi un siglo se reflejará en una recuperación más lenta, en un mercado laboral débil y un crecimiento económico que dependerá, en gran medida, de lo que ocurra con los principales socios comerciales de nuestro país.
    • De no registrarse un cambio importante en la política económica de México es probable que el PIB regrese a los niveles pre-pandemia después de 2022, sobre todo si el proceso de inmunización contra el SARSCoV-2 mantiene un ritmo tan lento como el actual.
    • Resulta indispensable que se reactive la inversión y se canalicen los recursos hacia proyectos que detonen un incremento en la productividad del trabajo y del capital. No es tiempo de enfocarse de aumentar sólo en el gasto en consumo. No podemos depender de los siguientes estímulos fiscales en Estados Unidos o el proceso de vacunación de allá. Nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México en 2021 se mantiene en 3.5%.

    Evolución reciente y estimados

    De acuerdo con cifras de INEGI, el PIB de México creció 3.1% a tasa trimestral en el periodo octubre-diciembre de 2020, destacando la recuperación de las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) las cuales crecieron 3.3% t/t. Las actividades terciarias (comercio y servicios) registraron un avance de 3.0% a tasa trimestral en el periodo. Por su parte, las actividades primarias (sector agropecuario) cayeron 2.6% t/t.

    Con el resultado trimestral y considerando cifras desestacionalizadas, la variación del PIB durante todo 2020 se ubicó en (-)8.5% (contra -9.0% estimado INVEX). La sorpresa positiva reflejó tanto una recuperación de la construcción hacia al cierre del año, así como un importante impulso de la actividad manufacturera ante un repunte de la industria norteamericana.

    A pesar del restablecimiento de semáforos rojos en dos estados que abarcan una cuarta parte de la economía del país (CDMX y Estado de México), el que éste haya entrado en vigor hacia finales de diciembre no afectó de manera importante al sector terciario. Asimismo, algunos sitios turísticos (que ahora están en semáforo rojo) recibieron un importante flujo de visitantes que, a pesar de los riesgos para la salud, lograron rescatar a la economía en temporada navideña.

    Nuestro estimado para el crecimiento del PIB en 2021 se mantiene en 3.5%, más si la caída de 2020 se ubicó por debajo de lo previsto. La demanda interna se mantendrá débil y el impulso vendrá del sector externo (principalmente manufacturas).

    En ese sentido, un freno en el exterior por temas de la pandemia o la vacuna podría afectarnos severamente. Por ahora hay que desearles lo mejor y esperar.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.