Tasas de rendimientos presionadas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

A lo largo de la semana se dieron a conocer diversos datos sobre la coyuntura de la actividad económica. Los datos de ventas al menudeo, así como de producción industrial superaron las expectativas del consenso del mercado. Ambos datos para el mes de junio y solamente destacaría que el crecimiento sobre todo en la parte de industrial se mantiene positivo, pero en el margen se muestran signos de desaceleración, pero menos contundentes que los datos de las semanas previas.

Por lo tanto, la reacción de las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano a los datos, en general positivos, fue de alza. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.50%, 5 puntos base de incremento con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.23%, con una variación de alza similar.

En México, con pocos datos económicos que publicar  y con un mercado de nuevo presionado, ahora por factores externos. Tales factores provienen por el reajuste de posiciones que empezaron a realizar inversionistas globales derivado a la consideración de un incremento del riesgo estructural e idiosincrático en las economías norteamericanas. En especial, México y Brasil, quienes muestran cambios importantes a pesar de que se mantienen altos y robustos diferenciales de tasas de interés con relación a las tasas de monedas duras, como el dólar.

En Brasil hay un importante y acelerado deterioro fiscal, así como tensiones en la política interna que generan señales de inestabilidad. En México, se discutirá y muy probablemente se aprobarán cambios constitucionales al poder judicial, durante el septiembre, lo que generará incertidumbre en el cumplimiento del marco legal para las inversiones.

En ese sentido, los inversionistas globales están optando por cerrar posiciones, principalmente en estos dos países y aprovechar diferenciales de tasas menores, pero más estables en países como Australia, Nueva Zelanda y Japón. En este último se viene un ajuste de potencial de la política monetaria que esta generando una revaluación importante del Yen.

Bajo este escenario, el mercado local de tasas de interés volvió a presentar presiones considerables El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.24%, con 18 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.93%, con incrementos de 14 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar presentó una revaluación importante. El tipo de cambio rebasó el nivel de los $18.00 pesos por unidad, al cierre de la semana previa. El incremento cambiario fue de 2.33% en la semana. A pesar de que mantiene un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio afectado por la salida de flujos del mercado local de deuda. La relocalización de estos se dio a hacia mercados asiáticos y en Oceanía (ver comentario de tasas). Este episodio de presión podría extenderse en los próximos días.

Deuda corporativa

BACHOCO: Fitch ratificó la calificación de Industrias Bachoco en AAA, además, de la emisión BACHOCO 22 en AA y con perspectiva Estable, lo cual se fundamenta en la posición sólida de negocio de la empresa como productos avícolas en México y 10 productos mas importantes de pollo a nivel mundial. Asimismo, la calificación incorpora la exposición de la empresa a la volatilidad de la industria avícola en México y EE.UU., así como la concentración de ingresos en una sola categoría de proteínas.

Opinión: Positivo

Como se menciona anteriormente, Bachoco es una empresa líder en la industria avícola, cuyo consumo en México es alto puesto que es una de las proteínas de menores precios dentro del portafolio de proteínas, además, de una amplia diversificación geográfica, una gran red de distribución y eficiencias en la cadena de suministro. Nos parece una empresa con sólidos resultados y una sana situación financiera.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas de rendimientos con movimientos de baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicó la inflación al consumidor para el mes de junio en los Estados Unidos, la cual registró una variación de (-) 0.1% a tasa mensual, menor al estimado por el consenso de 0.1%. Con este resultado, la tasa anual bajó de 3.3% a 3.0%, la más baja en los últimos doce meses. En la parte subyacente, el incremento de precios pasó de 3.4% a 3.3%, el menor nivel desde abril de 2021.

Consideramos que el componente subyacente mantendrá cambios marginales en los resultados que hasta ahora observa y más si el escenario de crecimiento sólo es de desaceleración y se evita una recesión en los próximos meses. Se mantienen ciertos riesgos al alza, sobre todo por el impacto de los cambios climáticos.

Asimismo, con la comparecencia del presidente de la Reserva Federal (FED) ante el Congreso de Estados Unidos comunicó que la persistencia de una inflación elevada ya no representa el único riesgo que el escenario inflacionario, sino también bajar la tasa poco o tarde tendría impacto sobre el crecimiento.

Sin embargo, el mercado ahora espera que la FED haga un recorte a la tasa de referencia en su reunión de septiembre con una probabilidad implícita alrededor del 90%. Aunque, aún falta datos, tanto de empleo, como de inflación para que la FED valore tomar esta decisión.

Pero como resultado de tal expectativa, ante los datos de inflación, las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano registraron bajas semanales. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.45%, 14 puntos base menos que el cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.19%, con 9 puntos base de disminución.

En México, esta semana se dieron a conocer las Minutas sobre la decisión de política monetaria por parte del Banco de México; en la cual se decidió no realizar cambios en el nivel de la tasa de referencia. Existe cierta división entre los miembros de la Junta de Gobierno. Por un lado, los miembros inclinados por un escenario de inicio de baja de tasas se basan en las repercusiones sobre la inflación ante un escenario de desaceleración del crecimiento económico. Por el otro, existen los miembros con una visión más ortodoxa, bajo el argumento de la persistencia de los riesgos al alza para la inflación. Por lo que sugieren mantener cautela con la toma decisiones sobre la política monetaria.

Sin embargo, seguimos pensando que la posibilidad de un inicio de baja de tasas no sólo está sujeto al desempeño de la inflación, sino adicionalmente al entorno externo (FED), así como a los factores idiosincráticos que inyectan volatilidad a la determinación de los precios de los diversos valores financieros, principalmente el tipo de cambio y las tasas de interés de largo plazo; es decir administrar los riesgos a nivel macro-financiero. Tales factores, como hemos apuntado, serían cambios constitucionales sobre el marco legal en torno al poder judicial.

De momento y con mayor peso la correlación con el movimiento de las tasas en los Estados Unidos, el mercado local se relajó durante la semana. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.95%, con 28 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.75%, con bajas de 21 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar disminuyó de forma sostenida a lo largo de la semana. El tipo de cambio pasó de $18.09 pesos por unidad, al cierre de la semana previa, hacia los $17.63 pesos por dólar, al final de este. Los datos de inflación en los EE.UU que empujaron las tasas en dólares a la baja supuso una debilidad generalizada de la moneda norteamericana frente a sus principales pares. Sumado a que se mantiene el diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio fortalecido con los flujos de entrada al mercado local. Sin embargo, no podemos descartar episodios de volatilidad ante la incertidumbre interna que se puede volver a presentar en las próximas semanas.

Deuda corporativa

VWLEASE: S&P Global Ratings asignó calificación de AAA’ a los Certificados Bursátiles de largo plazo de Volkswagen Leasing con clave de pizarra de VWLEASE 24-3, además, confirmó la calificación de AAA de la emisión de Certificados Bursátiles de largo plazo con clave de pizarra VWLEASE 24-2 tras su reapertura. De esta manera, la emisora sigue con un monto alto circulando en el mercado de deuda de deuda mexicano.

Opinión: Positivo

Debido a que las calificaciones se basan en la garantía incondicional e irrevocable que le da su casa matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial Services Overseas AG, cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz, Volkswagen AG (VW AG; BBB+/Estable/A-2). En este sentido, las calificaciones de deuda de las emisiones se moverán en línea con las de VW FS, al ser este el garante. También la calificadora destaca que VW se favorece de una posición consolidada como el segundo mayor fabricante de automóviles del mundo y proporciona una protección contra los obstáculos de la industria e impulsa las inversiones.

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Tasas de rendimientos con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Tasas de rendimientos con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas de rendimiento a la baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos terminaron a la baja por varias cifras económicas que se publicaron en este periodo: El ISM manufacturero, el reporte del empleo privado ADP y la nómina no agrícola; en general, todos muestran señales de menor fortaleza.

El ISM manufacturero permaneció en terreno de contracción por tercer mes consecutivo con un nivel de 48.5 puntos contra un consenso de 49.1 puntos con aumento de nuevas órdenes, pero en terreno negativo. El PMI manufacturero se volvió a debilitar, se colocó en 51.6 puntos contra 51.7 puntos del consenso. Lo anterior provocó una reacción a la baja en la tasa de 2 y 10 años.

El reporte de empleo ADP fue otro indicador económico que se dio a conocer esta semana y que resultó por debajo de lo esperado con un nivel de 150 mil puestos de trabajo contra 165 mil del consenso. Principalmente los servicios se desaceleraron; el ritmo de creación de empleos; y de las tres categorías de empresas, la mayor aportación provino de las medianas. Ese día, el reporte ocasionó algo de volatilidad en las tasas de interés, pero nada significativo, además de tratarse de un día corto debido a que el día siguiente fue 4 de julio, día festivo en Estados Unidos.

El último reporte importante de la semana fue el mercado laboral que mostró menor fortaleza del empleo en junio. Aunque existen resultados mixtos, son más negativos. La creación de empleos fue de 206 mil, por arriba de lo esperado por el mercado de 190 mil, pero por debajo del mes previo. En sentido opuesto, la tasa de desempleo subió sorpresivamente al pasar de 4.0% a 4.1%; hay que señalar que es su nivel más alto en dos años.

Con todo lo anterior, el mercado norteamericano reaccionó de manera considerable a la baja debido a que pensamos que hay señales de menor fortaleza en la economía estadounidense. En la última reunión del FOMC mostraron un tono neutral, pero sí consideraron que hubo un progreso adicional hacia la meta de inflación del 2%. El vencimiento de 2 años pasó de 4.73% a 4.61%. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 4.38% a 4.27%. 

En México, esta semana se dieron a conocer las remesas familiares y la demanda doméstica que, aunque avanzó la inversión en abril, el consumo se empieza a moderar, lo que muestra un escenario retador para el segundo semestre del año, pero aún con señales positivas.

Las remesas se mostraron moderadas en mayo con $5,624.5 millones de dólares contra $5,740.5 millones de dólares del consenso, que está en línea con la moderación en los empleos en Estados Unidos. Habrá que estar atentos a las nuevas políticas migratorias aprobadas por el presidente Biden y el proceso electoral de Estados Unidos.

En la demanda doméstica de México se vio acelerada por la inversión en la construcción como principal impulsor. Por otro lado, se dio a conocer una baja en el consumo que puede explicarse por el adelanto de los programas sociales en enero y febrero para cumplir con la veda electoral.

En general, aún no hay un futuro claro porque existen indicadores mixtos. Por lo anterior, vimos movimientos en las tasas de interés mixtos. El vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.22%, 1 punto base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.95%, con 7 puntos base al alza.

En el mercado cambiario, el dólar operó a la baja empezó la semana en un nivel de $18.26 y termino la semana en $18.08 pesos por dólar. Con los comentarios del FOMC sobre el progreso hacia el objetivo de inflación del 2% sugiere que, aunque no llevan prisa, se empieza a enfriar la economía estadounidense.

Deuda Privada

SORIANA: HR Ratings ratificó la calificación de AAA con Perspectiva Estable para las emisiones SORIANA 20-2 y 23, las cuales reflejan la calificación corporativa de largo plazo de la empresa publicada el 26 de junio. Además, la calificación considera el refinanciamiento de la emisión SORIANA 20 por Ps$2,700 millones a partir de la colocación SORIANA 23 por Ps$3,000 millones, lo cual disminuyó la presión en el servicio de la deuda y compensó el decremento en el flujo libre de efectivo de 38.2% en comparación con el periodo anterior.

Opinión: Positivo

Pues la empresa refleja una mayor generación de ingresos y EBITDA debido a la preferencia de la marca propia, aunado a la oferta de productos y promociones. También, la calificadora señala que en sus proyecciones considera que las ventas y el EBITDA mantendrán una tendencia de crecimiento apoyada por un mayor número de unidades y tráfico, sumando a las estrategias promocionales y en precios. Lo anterior nos parece positivo pues Soriana se había mostrada rezagada respecto sus comparables, principalmente Chedraui cuyo dinamismo ha sido favorable desde 2023.

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Esta semana se publicó la inflación medida por el deflactor de precios del consumo personal, el cual mostró datos en línea con lo esperado por el consenso de los analistas en el mercado; 2.6% tanto la general como la subyacente para el mes de mayo. El indicador mostró cierta desaceleración vs. los datos del mes previo. Esto revigorizó las expectativas para que la FED tome decisiones de política monetaria más allá de lo que se planteó en la gráfica de puntos; la cual constituyó una mediana de las estimaciones de la tasa de interés que sólo registra un recorte de 25 puntos base y hasta el cierre del año.

Se mantiene una visión divergente entre lo que el mercado espera y lo que la FED ha señalado que hará. En consecuencia, las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano registraron bajas semanales, solo en la parte corta de la curva. Para el cierre semanal, en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó en 4.73%, 1 puntos base menos que el cierre previo semanal. En contraste, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.38% con 10 puntos base de alza.

En México, esta semana se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México; en la cual se decidió no realizar cambios en el nivel de la tasa de referencia que se encuentra en 11.0%. En una decisión por mayoría y con un comunicado que apunta hacia una expectativa por parte de la Junta de Gobierno de que el escenario para la inflación sea tal que permita discutir posibles ajustes al nivel de la tasa.

Sin embargo, consideramos que tales ajustes no sólo están sujetos al desempeño de la inflación. Banxico seguirá considerando el entorno de tasas que se registre en el exterior, así como los factores idiosincráticos, como ellos los llamaron, que inyecte volatilidad a la determinación de los precios de los diversos valores financieros, principalmente el tipo de cambio y las tasas de interés de largo plazo. Tales factores se concentran en los cambios constitucionales que se alistan a realizar hacia el mes de septiembre en el Congreso de México.

Con el mercado dando mayor ponderación al mensaje de Banxico en torno a la inflación, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.26%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.90%.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar mantiene un alto grado de volatilidad. El tipo de cambio operó entre los $17.90 y $18.60 pesos por unidad; con un alrededor de los $18.32 pesos por dólar. A lo largo de la semana, la cotización de dólar alcanzó a estar por debajo de los $18 pesos, pero la presión se fue acumulando para la moneda nacional, ante la expectativa del reporte de PCE norteamericano, así como por el primer debate electoral. Sin embargo, la decisión de Banxico que preserva el diferencial de tasas entre pesos y dólares ayuda a contener de forma parcial la depreciación del peso mexicano. Sin embargo, el escenario de incertidumbre tanto interno como externo, mantendrá los niveles de volatilidad en las próximas semanas.

Deuda Privada

BACTIN 22-2: HR Ratings ratificó la calificación de AA con Perspectiva Estable para la emisión BACTIN 22-2 de Banco Actinver, la cual se basa en la calificación de contraparte de largo plazo de Banco Actinver que fue ratificada en AA y con Perspectiva Estable el 26 de junio de 2024. Dicha calificación se basa en la evolución financiera registrada y que, a pesar de un pasivo contingente, el Banco ha sido capaz de incrementar su solvencia en caso de afrontarlo.

Opinión: Positivo

Debido al índice de capitalización básico y neto que cerró en 19.7% en el 1T24, favorecido por una aportación de capital de Ps$600 millones al cierre del 2023 así como por la adecuada y constante generación de utilidades netas que ha mostrado en los últimos periodos resultado constante en comparación al año anterior al cerrar en 1.3% al 1T24, derivado de mayores ingresos por intereses y un incremento en las comisiones netas del Banco. Adicionalmente, el Banco muestra un buen desempeño en su Gobierno Corporativo, donde cuenta con etiquetados superiores en factores de ESG.

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