7Nov, 2024

Perspectiva Mensual (Noviembre)

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Perspectiva Mensual (Noviembre)

Economía

La elección del próximo presidente de los noreamericanos y sus posteriores acciones impactarán en las principales variables económicas de Estados Unidos y el mundo. Independientemente de quien obtenga la victoria, se anticipan importantes presiones inflacionarias debido a un déficit público que incluso podría aumentar. En México se aguarda la publicación del Paquete Económico 2025, y en particular la estrategia que proponga la autoridad hacendaria para aumentar la recaudación y disminuir el gasto en un entorno de menor crecimiento económico.

Tasas y Tipos de Cambio

Las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos mostraron fuertes episodios de presión que llevaron a observar niveles de tasas similares a los registrados al cierre de julio. En México, las tasas de los Mbonos mantienen una alta correlación con las tasas en dólares, lo que implicó fuertes incrementos en toda la curva de tasas nominales. En el mercado cambiario, la valuación del dólar mostró un rango de operación entre $19.20 y $20.1 pesos por dólar con un cierre de mes sobre los $20.05 pxd.

Bolsas

La volatilidad persiste en los mercados: se mantiene el apetito por riesgo, pero también una mayor cautela ante factores que podrían cambiar las bases sobre las cuales se ha sustentado gran parte del rally de las bolsas desde el año pasado. Por el lado positivo, la temporada de reportes corporativos cumple en su mayoría con lo esperado; en contrapeso, el movimiento en tasas de interés hace pensar que los múlti plos actuales no se justifican. La contienda electoral en EE.UU. es otro foco de atención. En México, la bolsa pierde fuerza ante reportes mixtos y falta de catalizadores.

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Perspectiva Mensual (Noviembre)

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

7Nov, 2024

Inflación México (octubre 2024)

Inflación México (octubre 2024): La inflación subyacente continúa con trayectoria descendente.

La inflación del mes de octubre registró un incremento de 0.55% a tasa mensual, ubicándose por encima de lo anticipado por INVEX (0.50% m/m), por el consenso de la encuesta Citibanamex (0.52% m/m), así como por el consenso de Bloomberg (0.53% m/m). A tasa anual, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) ascendió a 4.76%, cifra también mayor a lo esperado por INVEX (4.71% a/a).
El crecimiento en la inflación general mayor a lo estimado respondió principalmente a factores estacionales, tales como un nuevo repunte en los precios agropecuarios, al igual que la eliminación del subsidio anual a la electricidad. El efecto inflacionario de este último ya había sido percibido durante la primera quincena de octubre. Los precios de la electricidad experimentaron un crecimiento de 18.07% m/m.
No obstante, el componente subyacente continúa con su trayectoria descendente iniciada desde enero del 2023. Registró una tasa anual de 3.80%, siendo su nivel más bajo desde diciembre del 2020 y acercándose (aunque a un ritmo lento) al objetivo del Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0%. Destacó que los precios de servicios finalmente rompieron la barrera del 5%, ubicándose por debajo de esta por primera vez desde junio del 2022.
Ante una inflación subyacente que mantiene un curso de disminución, en INVEX anticipamos que la mayoría de los miembros de Banxico decidirá reducir en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia en su siguiente reunión de política monetaria la próxima semana. Sin embargo, el balance de riesgos sigue sesgado al alza, sobre todo por las presiones inflacionarias que podrían derivar de las propuestas del virtual presidente de Estados Unidos, Donald Trump.

Evolución reciente:

El INPC subyacente permanece encaminado hacia el objetivo de Banxico. En el mes de octubre registró un crecimiento 0.28% m/m, menor a lo estimado por INVEX (0.32% m/m) y por los consensos de la encuesta Citibanamex y Bloomberg (0.32% y 0.33%, respectivamente). Dentro de sus componentes, los precios de servicios (0.32% m/m) finalmente se situaron por debajo del 5%, con una tasa anual de 4.98% a/a. Por otra parte, los precios de mercancías (0.24% m/m) continúan cediendo, registrando una tasa anual de 2.81% y siendo su nivel más bajo desde octubre del 2015.

Por otro lado, el INPC no subyacente persiste con presiones al alza debido a factores estacionales. El componente de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno registró un incremento de 4.62% a/a. Asimismo, los agropecuarios percibieron un aumento de 10.92% a tasa anual. Dentro de este, los precios de frutas y verduras se incrementaron en 15.90% a/a. Los aumentos más destacados fueron los del jitomate (15.62% m/m), el tomate verde (23.06%) y la papaya (26.85%).

Al igual que la gran parte del consenso de analistas y mesas de dinero, en INVEX estimamos que la mayoría de los miembros de Banxico votarán por recortar en 25 puntos base su tasa de referencia. Lo anterior, principalmente por la trayectoria descendente con la que continúa el componente subyacente. El repunte de la inflación general de octubre a partir de factores estacionales no provocará que el instituto central decida mantener su tasa de interés de referencia en el nivel actual (10.50%).

No obstante, la balanza de riesgos continúa sesgada al alza ya no solamente por aspectos como los fenómenos climatológicos o los factores idiosincráticos dentro del país, sino también por los aranceles que propone el presidente virtual de Estados Unidos, Donald Trump. Aunque aún es incierta la tarifa exacta, de concretarse provocaría presiones inflacionarias en el país norteamericano, por lo que no se descarta una contaminación a México a partir de los insumos que se compran.

Inflación México (octubre 2024) / Inflación México (octubre 2024)

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4Nov, 2024

Curva gubernamental se mantiene volátil – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Nuevamente, los Certificados Bursátiles de Largo Plazo con estructura de tasa real y tasa fija presentan altibajos considerables, provocado en gran parte por los movimientos vistos en la curva gubernamental.

Los papeles privados y los Certificados Bursátiles de Largo Plazo con estructura de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y TIIE a Fondeo a un día ofrecen mayor estabilidad y constancia. De todas formas, se observan altibajos en las sobretasas de dichos instrumentos financieros.

Se colocó la re-apertura de un Certificado Bursátil de Banca de Desarrollo (CD) de Nafinsa (NAFR 24S) por un monto total de $5,000 millones de pesos. Se colocó a una sobretasa de +0.24% sobre TIIE Fondeo a un día.

Deuda privada

CAMSCB: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión propuesta CAMSCB 24U al considerar las obligaciones de pago conjuntas con las emisiones CAMSCB 13U y 19U durante los plazos correspondientes. Los Certificados Bursátiles CAMSCB 24U se pretenden colocar a través del Fideicomiso F/591 (el Fideicomiso Emisor), al amparo de un Programa cuyo monto total autorizado es por hasta Ps$15,000 millones a un plazo de 30 años con vencimiento en 2054. La fuente de pago de las emisiones se compone de los ingresos por cobro de cuotas de peaje de la Autopista Monterrey-Saltillo y el Libramiento Norponiente de Saltillo.

Opinión: Positivo

Ya que, la calificadora comparte que, tras la apertura del Viaducto Santa Catarina en 2023, el TPDA ponderado por kilómetro de la Autopista incrementó de manera anual por 17.2% con un aumento de 23.8% en automóviles, 43.9% en autobuses y 4.3% en camiones. En cuanto al Libramiento, en 2023 se presentó un crecimiento de 6.2% en el aforo ponderado por distancia, con un aumento de 0.3% en automóviles, 14.9% en autobuses y 9.2% en camiones. En cuanto al escenario base, la DSCR primaria promedio resultaría en 2.92x durante el plazo de la emisión CAMSCB 24U, con una mínima de 1.43x en junio de 2028, por lo que según HR no se esperaría que se llevaran a cabo amortizaciones anticipadas obligatorias en ninguna fecha de pago.

TRAXION: Verum ratificó la calificación de AA de la emisión de Certificados Bursátiles TRAXION 20 por Ps$2,500 millones al amparo de un programa dual por hasta Ps$10,000 millones. La perspectiva es Estable. La calificadora destaca que las principales métricas y fundamentales de las calificaciones de Grupo Traxión se mantendrá en niveles similares y manejables ante la adquisición de Solística, además que su apalancamiento no se verá impactado de forma importante y vislumbran que será similar a lo ocurrido con otras transacciones de comprar por parte del Grupo.

Opinión: Positivo

Ya que la adquisición de Solística no impactara al apalancamiento, además, Verum señala que es probable que su nivel de apalancamiento se incremente moderadamente de forma temporal. También porque Traxión muestra una sólida posición de negocio y capacidad de ejecución en servicios de transporte y logística, aunado con el aumento en la generación de EBITDA de manera orgánica e inorgánica.

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Curva gubernamental se mantiene volatil – Semanal Deuda Corporativa / Curva gubernamental se mantiene volatil – Semanal Deuda Corporativa

Declaraciones

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30Oct, 2024

Minutas del Comité de Inversión Octubre 2024

Minutas del Comité de Inversión Octubre 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

El resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos podría influir sobre las expectativas económicas. Los miembros del Comité destacaron que, independientemente del resultado, un incremento del déficit público presionaría a la inflación. El crecimiento en Estados Unidos podría mantenerse firme, aunque por razones distintas dependiendo del triunfo de uno u otro candidato.

Deuda

Después de un agresivo recorte en la tasa de interés de referencia por parte de la Reserva Federal (FED), surge la expectativa de una posible pausa en noviembre, ante un crecimiento económico más fuerte del previsto. Las tasas de interés de largo plazo se ven presionadas por la expectativa de un gasto público elevado y la incertidumbre del proceso electoral norteamericano. En México, las tasas replican el comportamiento de sus pares en dólares. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.

Bolsa

La posibilidad de un triunfo electoral del partido republicano, un crecimiento más fuerte del previsto, así como la continuación del ciclo de baja de tasas por parte de la FED ha generado un repunte en los principales índices accionarios. La bolsa en México se mantiene estancada. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

Cobertura

El dólar se ha fortalecido por la expectativa de que la FED no recurra a un ciclo de recorte de tasas agresivo. Por otra parte, el peso se mantiene debilitado por la incertidumbre en el ámbito de la inversión local. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación .

Minutas del Comité de Inversión Octubre 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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28Oct, 2024

Volatilidad en tasas de referencia – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Por un lado, los Certificados Bursátiles tanto de tasa fija como de tasa real presentan mayor volatilidad y altibajos en el mercado, provocado principalmente por los movimientos en los Bonos y Udibonos gubernamentales.

Por su parte, los papeles privados de tasa flotante tienen mayor estabilidad, debido principalmente a escasos movimientos en las sobretasas de dichos instrumentos financieros. Para los siguientes meses se espera estabilidad, consideradas las bajas esperadas en el fondeo por parte de Banco de México.

Se colocó un Certificado Bursátil de Corto Plazo de Inmobiliaria Ruba de 84 días (RUBA 00624) a una sobretasa de +0.35% sobre TIIE a 28 días por un monto de $250 millones de pesos.

Deuda privada

BACHOCO: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva Estable para la emisión BACHOCO 22, la cual refleja la calificación corporativa de largo plazo de Industrias Bachoco, la cual se ratificó en AAA con perspectiva Estable el 22 de octubre de 2024. La calificadora señala que, aunque la empresa presentó mayores niveles de deuda al 2T-24 vs las proyecciones de la calificadora, la empresa continúa manteniendo una métrica de años de pago en los mayores niveles de la curva.

Opinión: Positivo

Pues a pesar de un mayor nivel de deuda en el 2T-24, la calificadora destaca que hacia los próximos años esperan mayores resultados operativos, principalmente por un incremento en la generación de EBITDA en 2024 y 2025. Asimismo, debido a una continua generación de FLE, HR estima que Bachoco acumule niveles de caja que le permitan alcanzar una Deuda Neta negativa en 2026 con un promedio ponderado de Años de Pago de 2.2 años para el periodo de 2024-2026.

ARCA CONTINENTAL (AC): La empresa reportó en el 3T-24 un incrementó en los ingresos totales de 10.0% AaA, un nivel ligeramente por arriba de las expectativas del consenso de 9.1% AaA, los cuales estuvieron favorecidos por la estrategia en precios, mejoras de ejecución en el punto de venta y por presentaciones y empaques asequibles, que ayudaron a contrarrestar una caída en el volumen total de -4.6% AaA. En cuanto a margen EBITDA, este registró una expansión de 10 puntos base AaA, apoyado por un mayor apalancamiento operativo.

Opinión: Mixto

Si bien el reporte estuvo por arriba de las expectativas del consenso en ingresos, apoyado además por la depreciación del peso vs. el dólar, y registró una mejora en la rentabilidad, nos preocupa la debilidad registrada a nivel de volumen en todas las regiones en las que opera, siendo Sudamérica la más afectada por un entorno macroeconómico complejo en la región.

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28Oct, 2024

La economía y los mercados bajo un segundo mandato de Donald Trump

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La economía y los mercados bajo un segundo mandato de Donald Trump

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28Oct, 2024

La economía y los mercados bajo un primer mandato de Kamala Harris

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La economía y los mercados bajo un primer mandato de Kamala Harris

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24Oct, 2024

Inflación México (octubre 2024)

Inflación México (octubre 2024): La inflación al consumidor se acelera por factores estacionales.

La inflación al consumidor en la primera quincena de octubre de 2024 registró un avance de 0.43%, cifra menor a la esperada por INVEX (0.47%), aunque mayor a la estimada por el consenso de la encuesta Citibanamex y Bloomberg (0.39% y 0.40%, respectivamente). La tasa anual experimentó un ligero repunte, pasando de 4.66% en la primera quincena de septiembre a 4.69% en la misma quincena del presente mes.
El aumento en el INPC fue provocado principalmente por el fin del subsidio a la electricidad, apoyo que reduce el impacto económico generado por un mayor consumo de este servicio durante los meses de mayor calor. El incremento también se atribuye a un repunte en los precios de los agropecuarios (0.70% q/q), significativamente mayor a la reducción presentada durante el mismo período de 2023 (-1.72% q/q).
La inflación subyacente sorprendió ligeramente al alza, situándose en 0.23% (0.18% est. INVEX y consenso). No obstante, la tasa anual del componente subyacente disminuyó a 3.87% (3.95% ant.) por lo que continúa convergiendo al rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0%.
Debido al descenso de la inflación subyacente, anticipamos que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico voten por una reducción de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la reunión de noviembre. Para el cierre de 2024, estimamos que la tasa de interés finalizará en 10.00%.

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.21%, con aumentos en las subcategorías de alimenticias y no alimenticias (0.24% q/q y 0.19% q/q, respectivamente). Destaca que a tasa anual, las mercancías continúan con una trayectoria descendente (2.89% a/a act.). No obstante, aún persiste el riesgo de que estos precios retomen un rumbo ascendente. Por otro lado, aunque la inflación en servicios (0.25% q/q) continúa con una tasa anual por encima del 5%, en la primera quincena de octubre se ubicó en su nivel más bajo desde agosto del 2022 (5.03% a/a act.).

En la parte no subyacente, los precios de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 1.39% q/q, principalmente por el fin del subsidio a la electricidad, subcomponente que presentó un crecimiento de 18.07% q/q. En cuanto a los precios de los productos agropecuarios, estos se incrementaron en 0.70% a tasa quincenal. De lo más destacado, fueron las disminuciones en el limón (-15.02% q/q), en los plátanos (-6.63%) y el alza en el precio del jitomate (4.02%).

La inflación se aceleró durante esta primera quincena principalmente por el fin de subsidio a la electricidad, así como por un repunte en los precios de agropecuarios. No obstante, el componente subyacente continúa con una trayectoria a la baja iniciada desde enero del 2023.

Nuestros estimados de inflación general y subyacente para 2024 a tasa anual son 4.5% y 3.8%, respectivamente. Para 2025, 4.1% para el índice general y 3.8% para el subyacente.

Ante una trayectoria descendente del INPC subyacente, Banxico recortará su tasa de interés en 25 puntos base en noviembre, con una votación de 4 a 1, con un posible voto disidente del subgobernador Jonathan Heath. Incluso, la subgobernadora Irene Espinosa podría votar a favor de mantenerla en el nivel actual (10.50%) por un balance de riesgos sesgado al alza.

En INVEX, anticipamos que la tasa de interés de referencia cerrará 2024 en 10.00% y 2025 en 8.50%.

Inflación México (octubre 2024) / Inflación México (octubre 2024)

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21Oct, 2024

Alzas considerables en tasas de referencia – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Los Certificados Bursátiles de Largo Plazo presentaron mayor volatilidad en la parte de tasa fija y de tasa real, ya que sus referencias mostraron alzas considerables durante la semana pasada.

En la parte de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo con tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días se observó mayor estabilidad.

La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles del Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores o Fonacot. Se colocó por un total de $3,700 millones y a una sobretasa de +0.35% sobre TIIE a 28 días y a 3 años.

Deuda privada

GHEMA: Verum ratificó la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles con clave de pizarra GHEMA 23 al amparo de un programa dual revolvente por hasta Ps$1,000 millones o su equivalente en UDIS. La calificadora señala que la calificación se basa en la sólida posición comercial como operador de franquicias líder y marcas en los distintos negocios que maneja, además del buen desempeño operativo con tendencias positivas en sus niveles de ingresos y generación de EBITDA.

Opinión: Positivo

En el sentido de que la compañía ha reflejado resultados positivos, aunado a la diversificación por sus distintas líneas de negocio y su creciente presencia geográfica. Adicionalmente y en línea con lo mencionado por la calificadora, se contempla el buen acceso a fondeo que exhibe la compañía, con niveles de liquidez razonables.

SORIANA: Fitch asignó la calificación de AAA a la emisión propuesta de Certificados Bursátiles de largo plazo de Soriana con clave de pizarra SORIANA 24 a un plazo de 1,092 días y por un monto de Ps$5,000 millones. Los recursos se utilizarán para el refinanciamiento de pasivos, financiamiento de inversión de capital y otros usos corporativos generales.

Opinión: Positivo

Pues la calificadora destaca el posicionamiento de mercado de la compañía, así como su cobertura geográfica en México. Además, considera su capacidad para generar niveles elevados y consistentes de flujo de caja operativo (FCO) y un perfil financiero conservador. También, vale la pena señalar que la calificadora menciona que la compañía cuenta con un portafolio inmobiliario importante que representa una fuente de solvencia y liquidez alternativa. Soriana ha demostrado ser resiliente a escenarios económicos adversos y se enfoca en fortalecer su posición competitiva.

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Declaraciones

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14Oct, 2024

Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

En el mercado de papeles privados se siguen observando subastas de mercado primario con referencia de tasa fija y de tasa flotante. No hay tanto mercado primario de tasa real.

En la curva de tasa fija nominal y de tasa real gubernamental hubo alzas durante la semana que afectaron a los Certificados Bursátiles. Por su parte, los papeles privados y bancarios de tasa revisable se defienden ante la volatilidad vista, tanto de TIIE Fondeo a un día como de TIIE a 28 días.

Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de la emisora Xignux. Uno de tasa flotante sobre TIIE a 28 días (XIGNUX 24) a una sobretasa de +0.29% con plazo de 3.5 años y otro de tasa fija (XIGNUX 24-2) a una sobretasa de +1.22% sobre el bono M36 con plazo de 12 años.

Deuda privada

OMA: Reportó en septiembre, una disminución en el tráfico de pasajeros totales de -5.2% AaA, el cual considera una caída en el tráfico nacional de -7.1% AaA, pero un crecimiento en el tráfico internacional de 10.5% AaA. Entre los aeropuertos destacó la baja en el tráfico de Acapulco de -51.3% que asociamos a la temporada de huracanes, principalmente al huracán John que dejó grandes estrados en la zona. En contraste, el aeropuerto de Mazatlán aumentó su tráfico en 13.0% AaA.

Opinión: Negativo

Debido a que la temporada de huracanes seguirá observándose en los resultados, además está el tema de las revisiones anticipada de motores que seguirá incidiendo en las cifras, pues se prevé que el efecto pudiera extenderse hacia 2025. La emisora tiene Certificados Bursátiles circulando en el mercado de dinero de privados.

CHIHCB: HR ratificó la calificación de AAA y con perspectiva estable para la emisión CHIHCB 13U, la cual se sustenta en el nivel de estrés que la fuente de pago de la emisión es capaz de soportar, equivalente a una Tasa de Estrés Anualizada (TEA) de 3.82% vs. 3.64% anterior.

Opinión: Positivo

Además, de lo anterior, la calificadora destaca mejoras en las métricas financieras como resultados del adecuado comportamiento del TPDA (tráfico Promedio Diario Anual) que en el 2023 presentó un crecimiento de 4.1%, un nivel superior en el escenario base de la revisión anterior de 3.9%. Asimismo, la calificadora comparte que los gastos estuvieron por debajo de las estimaciones, lo que ocasionó una mejora en el flujo disponible reflejando una RCSD promedio de 2.78x en 2023.

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