25Mar, 2024

Inflación México (marzo 2024)

Inflación México (marzo 2024): Se acelera la inflación en la primer quincena de marzo

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.27% q/q en la primera quincena de marzo, cifra ligeramente menor a la estimada por INVEX (0.28%) y por arriba del consenso del mercado (0.24%). La inflación general anual se ubicó en 4.48% (4.40% en febrero).
La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.33% q/q, por encima de lo estimado por INVEX y por el mercado (0.23%). La tasa anual se aceleró y se situó en 4.69% (4.64% en febrero).
Si bien el índice general ha experimentado incrementos por efectos estacionales, Banco de México mantiene su pronóstico de inflación. La institución espera que la inflación se ubique en 3.5% en el cuarto trimestre de 2024 y que converja al objetivo de 3% en el segundo trimestre de 2025.
La tasa de interés de referencia de Banco de México se redujo 25 puntos base, ubicándose en 11.0%. A pesar de esto, la inflación en la primera quincena de marzo experimentó un repunte. Esto evidencia que las presiones y riesgos al alza sobre la inflación aún no se disipan.

Evolución reciente:

El INPC acelera su ritmo de crecimiento. El incremento en el índice general fue impulsado por el aumento del componente subyacente (0.33% q/q). Destaca el alza en los precios de los servicios (0.61% q/q), con las mayores presiones en servicios turísticos en paquete (10.05% q/q) y transporte aéreo (35.98% q/q), ambos relacionados con la temporada vacacional de Semana Santa. El incremento del componente subyacente le pone fin a la tendencia a la baja que se observaba en los últimos meses. La tasa anual se ubica en 4.69%, por arriba del rango objetivo de 3% establecido por el Banco de México.

Por otro lado, el componente no subyacente registro un incremento de 0.09% q/q. Al interior, se registraron descensos en los precios de frutas y verduras (-1.29% q/q), y energéticos (-0.24 q/q), mientras que los precios de los pecuarios y tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 1.82%q/q y 0.15% q/q, respectivamente.

El día de ayer la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México decidieron reducir la tasa de interés en 25p, pasando de 11.25% a 11.0%. Se destaca el comentario de la Gobernadora, Victoria Rodríguez Ceja, la cual mencionó la posibilidad de discutir nuevas reducciones a la tasa de referencia. Sin embargo, la Gobernadora enfatizó que estas reducciones se evaluarán de forma individualizada, tomando en cuenta las condiciones económicas del país. Esto sugiere que el recorte del día ayer no implica necesariamente una serie de recortes consecutivos en la tasa de interés de referencia.

La economía mexicana se ha mantenido ha flote, impulsada en buena medida por el dinamismo del consumo privado, el cual ha sido respaldado por un mercado laboral ajustado. Esto ha provocado que aun persistan ciertas presiones inflacionarias que impiden la convergencia de la inflación al objetivo de 3% +/- 1%. Preocupa que a pesar de que Banxico haya reducido la tasa de interés, también reviso al alza los pronósticos del promedio anual de la inflación subyacente del 1T-24, la cual paso de 4.6% a 4.7%, esto puede generar señales mixtas y poner en riesgo la credibilidad del Banco Central.

Habrá que estar atentos a la evolución de la información.

Inflación México (marzo 2024) / Inflación México (marzo 2024)

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

21Mar, 2024

Por cuatro votos a favor y uno en contra, la tasa de interés de referencia baja 25 puntos base a 11.00% – Decisión Banxico

Por cuatro votos a favor y uno en contra, la tasa de interés de referencia baja 25 puntos base a 11.00% – Decisión Banxico

Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa interés de referencia) de 11.25% a 11.00%. La decisión no fue unánime. La subgobernadora Irene Espinosa votó a favor de mantener la tasa en 11.25%. El resto de los miembros de la Junta de Gobierno (la gobernadora Rodríguez, así como los subgobernadores Borja, Mejía y Heath) votaron a favor del recorte aplicado.
Banxico reiteró la que el proceso desinflacionario continúa y anticipa que la inflación convergerá a la meta en el segundo trimestre de 2025. La persistencia de la inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, alimentos no procesados y tarifas administradas por el Gobierno) se mantuvo como uno de los principales riesgos al alza para la inflación. Dicho riesgo podría intensificarse por una aceleración del crecimiento en México, misma que ya se registra en el trimestre actual.
El hecho de que Banxico recortara su tasa no implica que el combate contra la inflación ya concluyó. En su comunicado, el banco central resaltó que “persisten retos y riesgos que ameritan continuar con un manejo prudente de la política monetaria.”
Y es ahí donde surgen las principales dudas sobre bajas adicionales este año. Algunos participantes del mercado anticipan un ciclo de recortes continuos (esto es, reunión por reunión). Otros no. También habrá que ver qué pasa si se retrasa el primer recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) por la persistencia de una inflación subyacente elevada en Estados Unidos.

Por cuatro votos a favor y uno en contra, la tasa de interés de referencia de Banco de México pasó de 11.25% a 11.00%. El movimiento fue descontado por la totalidad de los operadores del mercado.

Lo que está en duda es lo que pasará más adelante. En la más reciente conferencia sobre el Informe Trimestral de Banxico, el subgobernador Heath habló sobre “un ajuste fino” en la tasa de interés de referencia nominal que mantendría a la tasa real ex-ante en un nivel todavía restrictivo. Por otra parte, la subgobernadora Espinosa destacó, en esa misma conferencia, que la inflación subyacente se mantiene estancada y que la no subyacente podría repuntar. Ese mismo día, el subgobernador Mejía y la gobernadora Rodríguez resaltaron la reducción de la inflación desde los niveles máximos registrados en 2022. La subgobernadora Borja destacó que las decisiones del banco central dependerán del flujo de información oportuna.

¿Cómo se votará en la reunión de mayo? ¿Volverá a recortarse la tasa de referencia o no? Si la inflación (sobre todo la subyacente) confirma una tendencia de baja con todo y algunos brincos estacionales (periodo vacacional de Semana Santa, incremento en tarifas de luz, posibles aumentos en el precio de la gasolina si continúa la presión en el precio internacional del petróleo, etc.), es probable que Banxico vuelva a recortar la tasa.

Al menos eso espera el mercado. Si no lo estimara así, después del recorte de hoy, surgen cerca de 30 posibles escenarios para la tasa de referencia en caso de que las bajas no sean reunión por reunión. Y eso considerando únicamente recortes de 25 puntos base.

Habrá que estar muy atentos a la información.

Por cuatro votos a favor y uno en contra, la tasa de interés de referencia baja 25 puntos base a 11.00% – Decisión Banxico

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

21Mar, 2024

Minutas del Comité de Inversión Marzo 2024

Minutas del Comité de Inversión Marzo 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

Se describe un escenario de crecimiento económico sólido en Estados Unidos, si bien se registra cierta desaceleración. La inflación mantiene una trayectoria de baja en la parte subyacente y resurgen algunos temores por los mayores precios de energéticos.

Deuda

Se mantiene la visión de que la FED será menos agresiva de lo que el mercado anticipa. La atención podría estar en las expectativas del dot-plot ante un escenario que ya descuenta que el ciclo de baja comenzará pronto. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener sin cambios las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, que consideran sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo. La deuda local de mediano y largo plazos se mantiene en sobre-ponderación.

Bolsa

El mercado luce adelantado, concentrado en Estados Unidos y en especial en el sector Tecnología y en emisoras beneficiadas por la temática de Inteligencia Artificial. Aunque existan argumentos desde el punto de vista del crecimiento y múltiplos beneficiados por la baja en tasas de interés, el mercado amerita cautela. Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura

El peso mantiene su fortaleza, en medio de las definiciones en torno a la política monetaria de México y Estados Unidos, pero con factores internos que siguen haciendo contrapeso. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación.

Minutas del Comité de Inversión Marzo 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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20Mar, 2024

Mantenemos la expectativa un recorte en la tasa de referencia hasta julio – Decisión FED

Mantenemos la expectativa un recorte en la tasa de referencia hasta julio – Decisión FED.

Los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvieron el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en [5.25%-5.50%] por quinta vez consecutiva, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado.
El gráfico de puntos del FOMC (dot-plot) sugiere que la Reserva Federal (FED) podría realizar tres recortes a la tasa en 2024. Por otra parte, se revisó al alza mediana para la tasa de referencia en 2025 y 2026, misma que pasó de 3.6% a 3.9% y de 2.9% a 3.1%, respectivamente.
Las perspectivas de la FED sobre el crecimiento y la inflación de 2024 aumentaron. Destacó el mayor crecimiento esperado para el deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por el banco central) de 2.4% a 2.6% anual para el último trimestre del año. El objetivo de 2.0% se alcanzaría hasta 2026 de acuerdo con estimaciones de la FED.
Es probable que un mercado laboral ajustado (con todo y la desaceleración de la nómina no agrícola y caídas continuas en el número de vacantes), un consumo resiliente, medidas de endeudamiento personal al alza y un crecimiento positivo actúen como obstáculos principales para la inflación. Esperamos un primer recorte en la tasa de referencia en julio y no más de tres recortes este año.

El comunicado de política monetaria de hoy es prácticamente igual el de la reunión enero. La única diferencia es que en esta ocasión la FED resaltó que el empleo registra ganancias firmes y no que éstas “se han moderado”, tal y como lo destacó en el comunicado anterior.

El empleo en Estados Unidos crece pero a tasas cada vez más bajas. Asimismo, algunos indicadores, tanto del sector real (producción e inversión física) como del sector financiero (principalmente tasas de interés hipotecarias y tasas de morosidad), comienzan a verse afectados por la persistencia de una postura restrictiva por parte de la FED. El crecimiento se mantendrá en terreno positivo y de hecho es posible que éste (así como la inflación) excedan lo previsto por la FED en sus proyecciones.

Pero la tasa de referencia de la FED, así como la de Banco de México (Banxico), efectivamente bajarán este año. De hecho hay una alta probabilidad de que Banxico haga un primer recorte de 25 puntos base (pb) el día de mañana, anticipándose a su contraparte norteamericana en el ciclo de baja de tasas por al menos tres meses.

Llamó la atención el incremento en la mediana estimada para la tasa de interés de referencia de la FED en 2025 y 2026. Los miembros del FOMC consideran que tal vez no sea pertinente adoptar una postura monetaria tan laxa en los siguientes años, principalmente si la inflación enfrentará dificultades para llegar al objetivo de 2.0% (hasta 2026 de acuerdo con las previsiones del banco central).

Si bien el mercado tomó positivamente que la FED aplicaría tres recortes de 25 pb en la tasa de referencia este año (con lo cuál ésta pasaría de 5.50% a 4.75%), el hecho de que las tasas puedan ser más altas en el mediano plazo sugieren un problema mayor en el tema de la inflación.

Mantenemos la expectativa un recorte en la tasa de referencia hasta julio – Decisión FED.

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^{Declaraciones}

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^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

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Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio

19Mar, 2024

Fuerte ajuste de alza en las tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana pasada se dieron a conocer datos de inflación, tanto al productor, como al consumidor. El reporte sobre la inflación al consumidor para febrero presentó movimientos que sugieren un estancamiento de los niveles de inflación por arriba del 3.0% en la parte general (3.2%), mientras que la subyacente fue 3.8%, ligeramente menor al dato de enero, pero mayor al estimado por el consenso del mercado. De aquí que se sugiere tal paralización en la tendencia de baja de la variación de precios.

Asimismo, la inflación al productor no solo registró datos mayores a los esperados, tanto en la general, como en la subyacente: 2.0% y 1.6%, respectivamente; sino que se fueron datos mayores a los registrados durante el mes previo y con presiones sobre todo en el rubro que excluye precios de comida y energía.

Como resultado de estos datos, a lo largo de la semana se dio un fuerte ajuste de alza en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro. En el vencimiento a dos años, el incremento fue de 24 puntos base durante la semana, para llegar a 4.72%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos de 22 puntos base de incremento y cerró en niveles del 4.30%. Con estos datos de inflación, el mercado retoma el escenario de que la FED no bajará la tasa de referencia, sino hasta el segundo trimestre. Sin embargo, consideramos que esta decisión podría estar en riesgo de que se retrase algún tiempo más.

En México, el mercado estará concentrado en la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. Se tiene por descontado, tanto por analistas, como por los participantes del mercado de dinero que habrá un recorte de 25 puntos base de la tasa de referencia. Aunque será relevante saber el contenido del comunicado para inferir la guía de los pasos que podría seguir la Junta de Gobierno de cara a las siguientes decisiones de política monetaria.

Parte de esa guía será determinada por los datos de inflación que se publicarán esta semana, correspondientes a la primera quincena de marzo. El consenso del mercado estima una inflación general de 4.44%, ligeramente arriba de la observación anterior, así como un 4.6% en la subyacente. Esto dará un mayor contexto en las señales que quiera dar el banco central de cara a sus próximas decisiones.

Sin datos relevantes esta semana y esperando a Banxico, el mercado de tasas registró un comportamiento de alza durante la semana, ligado al movimiento de las tasas en dólares. El Mbono con vencimiento a 3 años subió 12 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 10.04%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.30%, con alzas de 13 puntos base.

En el mercado cambiario, el dólar operó en el rango de $16.80 y $16.65 pesos, con un cierre alrededor de los $16.70 pesos por dólar. Con el descuento de que la política monetaria tendrá un recorte en la tasa, pero con incertidumbre sobre las posteriores decisiones. El mercado se inclina por estimar que el diferencial de tasas entre pesos y dólares disminuirá poco y ya se tienen por descontado. Lo que permite que el cambiario se mantenga con una baja volatilidad y fortaleza para el peso.

Deuda Corporativa

CEMEX: S&P subió las calificaciones en escala global y nacional de CEMEX, debido a un sólido desempeño operativo y financiero durante 2023 y el desapalancamiento continuo. La perspectiva se mantiene estable. En la actualidad, CEMEX tiene dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo circulando en el mercado de deuda mexicano. Uno de ellos es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días, mientras que el otro papel privado es de tasa fija nominal.

Opinión: Positiva

Nos parece positiva la mejora en la calificación, pues la empresa ha mejorado su desempeño operativo, además de que la índice deuda ajustada a EBITDA de la calificadora está por debajo de 3.0x y el de fondos de operaciones (FFO) a deuda por encima del 20% en los próximos años. Además, aunado con la calificadora esperamos que la compañía continue fortaleciendo sus indicadores crediticios gracias a las tendencias positivas en sus mercados clave, a la estrategia de precios en curso en todas las regiones y a su compromiso con la política financiera.

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Fuerte ajuste de alza en las tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio./Fuerte ajuste de alza en las tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

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12Mar, 2024

Perspectiva Mensual (Marzo)

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Perspectiva Mensual (Marzo)

Economía

Los indicadores económicos recientes de Estados Unidos y México sugieren una desaceleración en el crecimiento, aunque probablemente no lo suficientemente pronunciada como para permitir un descenso sostenido de la inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía). Una relajación de la postura monetaria de los bancos centrales en el corto plazo dificultaría aún más dicho descenso, principalmente en México.

Tasas y Tipos de Cambio

Los datos de inflación dados a conocer este mes en los EE.UU. nos ayudaron a corroborar nuestra expectativa de que la FED hará su primer movimiento de baja hasta el segundo semestre. En México continúa la mejoría de la inflación y Banxico está afinando el inicio del ciclo de baja de tasas. En el mercado cambiario hubo mayor estabilidad en la cotización del dólar dado que el mercado ya descuenta que los diferenciales entre las tasas en dólares y pesos se cerrarán con el inicio del ciclo de baja de tasas, sin que esto afecte a la moneda nacional.

Bolsas

El apetito por riesgo favorece el desempeño de la renta variable global. El movimiento fue mayormente de alza en febrero, tanto en índices que ya lucían adelantados, como en referentes rezagados. El entusiasmo por un entorno de crecimiento favorable en EE.UU., soportado por buenos reportes corporativos, permitió restar atención a información que confirma que el FED no se moverá a la velocidad que el mercado quería. La gran excepción fue el S&PBMV IPC de México, que perdió fuerza ante reportes y noticias corporativas que detonaron una toma de utilidades en momentos en que las valuaciones lucían elevadas.

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11Mar, 2024

Tasas de referencia con disminuciones en la semana – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En esta semana se dio a conocer la nómina no agrícola del mes de febrero de Estados Unidos y resultó en un dato de 275,000 nómina nueva mientras que las expectativas de los mercados se encontraban en 200,000 nuevos puestos. Por su parte, también se publicó la tasa de desempleo, la cual terminó en febrero con un porcentaje de 3.9%. Sin embargo, la cifra del mes pasado tuvo una baja fuerte, número de vacantes todavía alto y alta contratación por parte del gobierno.

En otras cifras económicas, se publicó el índice ISM de servicios y cerró en febrero en un nivel de 52.6 puntos, mientras que se esperaba una cifra de 53.0 puntos. También se dieron a conocer las Órdenes de Bienes Duraderos de enero y presentaron una baja de –6.2%. De todas formas, los mercados financieros esperaban –6.1% para dicho dato económico.

Jerome Powell, titular de la Reserva Federal de Estados Unidos, sugirió que la banca central de Estados Unidos se está acercando a obtener mayor confianza para comenzar a disminuir las tasas de interés. De todas maneras, aún dependen de más datos económicos, incluyendo la inflación al consumidor.

Ante los datos y la situación general económica y financiera del país, los inversionistas del mercado de dinero norteamericano han mostrado demanda e interés y las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de 2 años han bajado 3 puntos base al cerrar en 4.50%, mientras que los Bonos del Tesoro de 10 años presentan una disminución más acentuada al caer 10 centésimas y alcanzar niveles de 4.08%.

En México, se publicó la inflación al consumidor correspondiente al mes de febrero de 2024. Se observa una variación de 0.09%, cifra menor a la esperada por INVEX de 0.18% y a las expectativas de los mercados de 0.13%. Consecuentemente, la inflación anual ya cerró en 4.40%. Por su parte, la inflación subyacente (excluyendo alimentos y energéticos), concluyó febrero en 0.49%, ligeramente arriba de la cifra esperada de 0.48%, y cerrando la inflación subyacente anual en 4.64%.

La política monetaria del Banco de México puede llegar a mostrar cautela y estudiar la situación de forma paulatina. Sin embargo, es posible que los integrantes de la Junta de Gobierno del banco central del país comiencen a proponer disminuciones en la tasa de fondeo a un día a partir de marzo, aunque desde nuestro punto de vista puede ser hasta la junta del mes de mayo.

Con los datos inflacionarios locales, las expectativas de la política monetaria y la influencia de las tasas norteamericanas, el mercado de las tasas de interés mexicana ha reaccionado a la baja. El bono M a 3 años presenta una tasa de 9.73%, que representa nulo movimiento frente a la semana pasada, mientras que los bonos a 10 años muestran una tasa de 9.15%, prácticamente sin cambios.

Por último, el mercado cambiario tuvo un poco más de movimientos durante esta semana. Nuevamente, el peso mexicano rompió los $17 pesos y terminó la semana cotizando en niveles de $16.81 pesos por dólar (rango entre $16.75 y $17.00 pesos por dólar). Se tiene mayor estabilidad que en otros periodos. Sin embargo, es importante considerar que hay mayores posibilidades de que Banco de México comience a disminuir tasas antes que la Reserva Federal de Estados Unidos.

Deuda Corporativa

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte reportó en febrero un incremento marginal en el tráfico de pasajeros de 0.4% AaA, a pesar de un día adicional vs. 2023. El tráfico nacional bajó -1.5% AaA, mientras que el tráfico internacional incrementó 12.7% AaA. El aeropuerto de Zihuatanejo reportó un alza de 20.3% AaA, seguido por el de Mazatlán y Durango con avances de 16.4% AaA y 12.3% AaA, respectivamente; mientras que el aeropuerto de Acapulco registró una fuerte caída de -49.8% AaA, derivado del impacto del huracán Otis.

Opinión: Negativo

Debido a tasas de crecimiento que continúan moderándose, las cuales incorporan el impacto de la revisión de motores de aeronaves Airbus que enfrentan las aerolíneas; sin embargo, también revelan el efecto de las medidas de reconfiguración que éstas han implementado para contener el efecto, lo que se puede observar en el desempeño del tráfico internacional, aprovechando la recuperación de la categoría 1 de seguridad aérea del país. OMA tiene Certificados Bursátiles circulando en el mercado.

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Tasas de referencias con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Tasas de referencias con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

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7Mar, 2024

Inflación México (febrero 2024)

Inflación México (febrero 2024): Banxico bajará su tasa a pesar de las presiones en la inflación subyacente.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.09% m/m en febrero, cifra menor a la estimada por INVEX (0.18%) y por el consenso del mercado (0.13%). La inflación general anual se ubicó en 4.40% (4.87% en enero).
La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.49% m/m, ligeramente por encima de lo estimado por INVEX y por el mercado (0.48%). La tasa anual continuó desacelerándose y se situó en 4.64% (4.75% en enero).
Tras experimentar aumentos durante tres meses seguidos en el índice general, la inflación al consumidor de febrero experimentó una reducción, impulsada en gran medida por una disminución del 1.10% m/m en el componente no subyacente .
Aunque aún no se descuenta totalmente en el mercado, es probable que Banco de México (Banxico) baje la tasa de interés de referencia este mes. Esto a pesar de que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) baje la tasa hasta julio o incluso después.

Evolución reciente:

El INPC moderó su ritmo de expansión en febrero. La caída de la inflación no subyacente impulsó la disminución del índice general. Destacó el descenso en los precios de las frutas y verduras (-8.43% a tasa mensual) seguidos por los precios de los productos pecuarios, que disminuyeron (-0.75% m/m). Los precios de los energéticos experimentaron un aumento del 2.12% m/m.

La inflación subyacente mantiene su tendencia descendente, situándose en 4.64% a tasa anual en febrero (4.88% en enero). Los precios tanto de las mercancías alimenticias como de las no alimenticias presentaron la misma variación (0.40% m/m). Por otro lado, los precios de los servicios experimentaron un aumento del 0.61% m/m, impulsado principalmente por mayores precios de vivienda y en distintos establecimientos.

A pesar de descensos adicionales en la inflación subyacente, la continua presión en este componente obedece a presiones asociadas a la demanda. Este es un elemento importante que la Junta de Gobierno de Banxico considerará en su próxima reunión del 21 de marzo.

A pesar de que los datos actuales de inflación son positivos y fortalecen las expectativas de una primera reducción en la tasa en la próxima reunión, la batalla contra la inflación no se ha ganado. Realizar un recorte prematuro podría obstaculizar la convergencia hacia el objetivo del Banco Central y, lo que es peor, podría perjudicar su credibilidad.

Por nuestra parte, creemos que sería más conveniente un primer recorte para mayo, aunque reconocemos que un recorte en marzo es posible debido a las posturas en el mercado. Nuestra previsión para las inflaciones general y subyacente al cierre de 2024 se ubican en 4.31% y 4.17%, respectivamente .

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4Mar, 2024

Tasas de referencias a la baja en su mayoría – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana pasada se dieron diversos reportes sobre la inflación y la actividad manufacturera. Los datos sobre el entorno inflacionario de enero fueron los del deflactor del consumo personal, los cuales estuvieron en línea con lo esperado, sobre todo la métrica subyacente que se colocó en 2.8% en enero y ligeramente menor a lo observado el mes anterior.

Asimismo, se publicaron los datos sobre la percepción de los gerentes de compras del sector manufacturero (ISM), los cuales se ubicaron para el mes de febrero en niveles por debajo de los 50 puntos que implicaría, al menos, estancamiento en la expansión del sector, dados los menores pedidos, precios pagados altos y contracción del empleo en el sector.

Como resultado de estos datos, a lo largo de la semana y sobre todo al cierre se consolido una disminución de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro. En el vencimiento a dos años, la baja fue de 16 puntos base durante la semana, para llegar a 4.53%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos de 9 puntos base de disminución y cerró en niveles del 4.20%. Si bien se dio un respiro en el mercado de dinero, aun falta datos de inflación por venir, así como de crecimiento que siguen apuntando a un entorno solido de expansión.

En México, se dio la publicación Informe Trimestral del Banco de México y la intervención pública de la Junta de Gobierno permitió conocer se está afinando el inicio del ciclo de baja de tasas, aunque los miembros de la junta tienen una visión divergente, aunque la idea que está asimilando el mercado es que vendrán recortes a un ritmo gradual, ya que hay elementos en el escenario de la inflación para iniciar la discusión.

La Junta deberá de mantener la cautela y actuar en cada decisión de política monetaria sujeto a la disponibilidad de los datos y el potencial desarrollo del ambiente inflacionario y sus expectativas en el futuro previsible. Por lo tanto, desde nuestro punto de vista consideramos que el mercado se prepara para iniciar un ciclo de recortes en la tasa de política monetaria en mayo. Así se podrá observar el desarrollo de la inflación en las siguientes quincenas y recabar más información acerca del ritmo desaceleración de esta.

A pesar de un contexto que apunta al inicio de una baja de tasas, el mercado de tasas registró un comportamiento mixto durante la semana, el Mbono con vencimiento a 3 años subió 8 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.89%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.14%, con variaciones de baja de 9 puntos base.

En el mercado cambiario, el dólar se mantuvo en el rango de operación de $17.00 y $17.15 pesos, con un cierre ligeramente por arriba del mínimo de este intervalo. Esto a pesar de que el mercado consolida la expectativa de que la política monetaria a nivel local se moverá mucho antes que la FED. Sin embargo, la disminución de los diferenciales entre las tasas en pesos y dólares ya se tienen por descontada y permite que el mercado cambiario se mantenga con una baja volatilidad y estabilidad para el peso.

Deuda Corporativa

GAP: S&P asignó las calificaciones de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones propuestas de certificados bursátiles GAP 24L y GAP 24-2L de GAP, de acuerdo con la información proporcionada por el emisor. Además, confirma las calificaciones crediticias de emisor y de las emisiones de deuda existentes de largo y corto plazo de AAA y A-1+ de la empresa. GAP planea utilizar los recursos provenientes de las emisiones para cancelar vencimientos financieros.

Opinión: Positivo.

Ya que la perspectiva refleja la expectativa de la calificadora de una sólida posición competitiva de los aeropuertos que opera. Además, considera que, aunque haya una baja en el volumen de pasajeros e ingresos por la reducción de la Tarifa de Usos Aeroportuario (TUA), GAP mantendrá indicadores financieros sólidos en los próximos 12 a 24 meses con índices de deuda ajustada a EBITDA por debajo de 3.0x y de cobertura de intereses con fondos operativos (FFO) de entre 3.0x y 5.0x.

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Declaraciones

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26Feb, 2024

Tasas de referencias con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

La semana anterior tuvimos la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria de la FED, la cual sigue mostrando un tono relativamente restrictivo. Se mantiene la idea de la mayoría de los miembros sobre los riesgos de recortar las tasas demasiado pronto. Sobre todo, un potencial estancamiento en la reducción de la inflación. Asimismo, la persistencia del escenario de solidez de la economía norteamericana influye de forma relevante en la perspectiva del banco central norteamericano.

Derivado de esta visión de la FED y con datos de inflación estancados y una economía sólida, vemos que el primer recorte de 25 puntos base se de en julio, con un escenario de recortes acumulados en el año de 3, máximo 4 movimientos. Bajo este entorno, el vencimiento a dos años aumentó en la semana 5 puntos base para llegar a 4.69%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos marginales y cerró en niveles del 4.26%.

En México se publicó la inflación al consumidor la cual registró una variación de (-) 0.10% durante la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por el consenso del mercado (0.17%). La inflación general anual se ubicó en 4.45% (4.87% al cierre del enero). Asimismo, la inflación subyacente fue 0.24%, también por debajo de lo estimado por el mercado (0.27% quincenal). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.63% (4.75% al final de enero).

Ciertamente, Banxico podría reducir la tasa de interés de referencia en reuniones de política monetaria por venir. El consenso del mercado espera que en marzo se registre un primer recorte en este año. Sin embargo, consideramos que esto se dará hasta el mes mayo. Aún hay resistencia a la baja en la inflación, sobre todo en la parte de servicios de la subyacente.

De acuerdo, con las Minutas de la última reunión que se dio previamente a los datos de inflación de la primera quincena de febrero, la visión de la Junta de Gobierno del Banxico apunta hacia cierta divergencia. Hay dos miembros que dieron cierta inclinación para bajarla en la próxima reunión y dos a favor de mantener los niveles actuales de la tasa de referencia. El fiel de la balanza de un miembro podría inclinarse por bajarla. Pero al cierre de hoy y aun con datos inflacionarios por conocerse, bajo un entorno incierto en el mismo, los cambios aun podrían esperar.

Bajo este contexto, el mercado de tasas registró incrementos, el Mbono con vencimiento a 3 años bajó 11 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.73%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.20%, con variaciones de baja de 7 puntos base.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $17.00 y $17.15 pesos, con un cierre ligeramente por arriba de $17.11 pesos por dólar. La confirmación a través de las minutas de que FED no se moverá, sino hasta el segundo semestre del año y la expectativa que mantiene el mercado de que la política monetaria a nivel local se moverá mucho antes, generó cierta presión del peso. Sin embargo, de momento los diferenciales amplios entre las tasas de corto plazo se mantienen y permite que el mercado se mantenga con una baja volatilidad. Asimismo, los fundamentales por el lado de las cuentas externas permiten continuar con la solidez del peso frente al dólar.

Deuda Corporativa

KOF: En el 4T-23, la empresa reportó ingresos por 8.0% AaA, en línea con el consenso de 8.5% AaA, los cuales estuvieron apoyados por un aumento en el volumen total de 6.1% AaA, favorecido por el buen dinamismo en la mayoría de los territorios, que ayudaron a contrarrestar la debilidad en Argentina y Uruguay. El margen EBITDA consolidado presentó una expansión de 40 puntos base AaA. Cabe señalar que, al cierre de 2023, el 61.4% de la deuda se encontraba en dólares y la razón de apalancamiento DN/EBITDA se ubicó en 0.81x vs. 0.89x del 2022.

Opinión: Positivo.

Ingresos muy en línea con el consenso y expansión en rentabilidad apoyada por el mayor apalancamiento operativo, menores costos de empaque y la apreciación de la mayoría de las monedas a los costos en materia prima en dólares. Además, observamos una sana situación financiera para la empresa. En la actualidad, Coca-Cola Femsa cuenta con más de 28,600 millones de pesos emitidos en siete Certificados Bursátiles; cuatro son de tasa fija nominal y tres son de tasa revisable sobre TIIE a 28 días.

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