Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Elección presidencial en EE.UU.

Donald Trump resultó el ganador de la elección presidencial en Estados Unidos por 312 votos electorales contra 226 obtenidos por Kamala Harris. Asimismo, el partido republicano contará con la mayoría en el Senado y se encuentra a pocos escaños de también obtenerla en la Cámara de Representantes.

Ante un escenario donde el partido conservador de Estados Unidos cuente con el Poder Ejecutivo, una probable mayoría en el Poder Legislativo y una mayoría calificada en el Poder Judicial (6 de 3 ministros de la Suprema Corte fueron propuestos por presidentes republicanos) podrían observarse repercusiones importantes hacia el resto del mundo.

Economía

Lo  más relevante…

Donald Trump gobernará durante un segundo mandato como presidente de los Estados Unidos. Lo anterior, aunado a una mayoría republicana en el Senado y probablemente en la Cámara de Representantes, así como el control de la Suprema Corte de Justicia, podría incidir significativamente sobre variables como la inflación, la tasa de interés de referencia y el el valor del dólar norteamericano frente a una canasta amplia de divisas.

En primer lugar, la inflación se vería presionada al alza por la implementación de aranceles tanto a China (60%) como al resto de socios comerciales (10%, destacando el anuncio en campaña de 25% para las importaciones provenientes de México en caso de que el Gobierno actual no frene el flujo de migrantes o droga a través de la frontera con Estados Unidos).

Aunque aún es incierta la magnitud de las tarifas arancelarias, de llevarse a cabo provocarían un aumento de los precios para los productores, lo que se transmitiría al consumidor.

En segundo lugar, la Reserva Federal (FED) mantendría por más tiempo una postura monetaria restrictiva para la tasa de interés de referencia. Lo anterior, debido a que la inflación al consumidor podría enfrentar fuertes dificultades para converger hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

En tercer lugar, ante una postura restrictiva por parte del banco central, el dólar mantendría fortaleza frente a otras divisas, entre ellas el peso mexicano.

No obstante, ante la ausencia de información concreta y clara sobre la viabilidad de sus propuestas de campaña, así como el nombramiento de funcionarios para ciertas secretarías de estado clave, aún es pronto para determinar las consecuencias.

En el contexto global…

Estados Unidos

Los nuevos pedidos de la industria cayeron 0.5% a tasa mensual en septiembre, en línea con lo previsto por el consenso de analistas. Excluyendo transporte, los pedidos aumentaron 0.1% m/m. En general, los datos apuntan hacia un sector industrial relativamente débil en la economía norteamericana. Por otra parte, el ISM no manufacturero de octubre sorprendió al alza al ubicarse en 56.0 puntos (53.4 unidades esperado), su mayor nivel desde agosto de 2022. Lo anterior revela la fortaleza del sector de servicios y su confirmación como uno de los principales soportes de crecimiento.

El consumo norteamericano también se mantiene firme, a juzgar por los datos de balanza comercial de septiembre. El saldo se ubicó en (-)$84.4 mil millones de dólares (mdd), por debajo de los (-)$70.8 mil mdd reportados para agosto. Las importaciones mostraron un fuerte aumento al pasar de $342 mil a $352 mil mdd. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 73.0 puntos en noviembre (71.0 puntos esperado).

Con información a mediados de trimestre, la FED de Atlanta estima un crecimiento de 2.4% a tasa trimestral anualizada en el PIB del periodo octubre-diciembre. Posibles recortes de impuestos durante la administración de Trump podrían impulsar el crecimiento, aunque también la inflación

Otras regiones

Destacó el recorte en la tasa de interés de referencia del Banco de Inglaterra en 25 puntos base (de 5.00% a 4.75%). La decisión para bajar la tasa fue 8-1 votos. Uno de los principales argumentos utilizados por el banco central fue que la inflación converge hacia el objetivo y permite recortes adicionales, si bien graduales en la tasa.

En México

La inflación se ubicó en 0.55% durante octubre (0.50% est. INVEX y 0.52% consenso del mercado). La tasa anual repuntó a 4.76%, presionada por un aumento en las tarifas de electricidad ante la conclusión del subsidio de verano.

No se prevé que Banxico haga una pausa el ciclo de baja de tasas este mes. Sobre todo, después de que la FED bajó su tasa en 25 puntos base. Tampoco se anticipa que la reciente volatilidad del tipo de cambio modifique la postura de la mayoría de los miembros de Banxico, pues la inflación subyacente se mantiene sobre una trayectoria de baja.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

La semana pasada se conoció la decisión de política monetaria de la FED. Tal y como se anticipaba, el banco central norteamericano redujo la tasa de referencia en 25 puntos base (pb), con lo cual se colocó en el intervalo 4.50%-4.75%. El tono de comunicado apuntó hacia la cautela, lo que generó que los futuros de la tasa de referencia descontaran una probabilidad implícita de 35% de que el banco central no mueva su tasa en diciembre.

Para 2025 la tasa terminal se podría ubicar en 3.50%, lo que refleja un escenario de incertidumbre ante las decisiones de política económica que tome el nuevo gobierno de Trump. Esto se debe a que la victoria de los republicanos también implica tener mayoría en ambas cámaras y sin contrapesos. La política económica puede exacerbar los riesgos para inflación, así como por el lado fiscal.

En suma, los niveles de tasas de interés de plazos largos se mantendrán altos no importando mucho lo que haga la FED en las siguientes reuniones de política monetaria, a pesar de la disminución de la presión a lo largo de esta semana.

Bajo este entorno, las tasas de interés de la curva de rendimientos registraron volatilidad en días pasados. El bono de 2 años aumentó 6 puntos base y terminó la semana en un nivel máximo de 4.26%. Mientras que, en el bono de 10 años, la tasa cerró en 4.31%, con 7 puntos base menos, pero con un máximo de este intervalo en 4.43%

Para esta semana que inicia, el mercado estará centrado en los datos de inflación, tanto al consumidor como al productor, y el desglose de las presiones en los componentes de ambos índices.

Tasas México

En México, el movimiento de los réditos en pesos estuvo totalmente supeditado a los de las tasas norteamericanas. No sólo por el proceso electoral, sino por la decisión de la FED. Bajo este escenario, el mercado de tasas local registró menor presión. La tasa del Mbono con vencimiento a 3 años alcanzó 10.00%, con una baja de 31 puntos base en la semana. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.98%, con disminuciones 24 puntos base en términos semanales.

La reacción del mercado, en parte se debió a la demanda de papel ante los niveles máximos de las tasas, como oportunidad de corto plazo, dada la materialización del resultado de la elección, así como la perspectiva de la FED en cuanto a la política monetaria.

Sumado a la anterior, se dio la publicación de la inflación para todo el mes de octubre. El dato fue mayor a lo esperado en la parte general, dado el comportamiento estacional de algunos componentes, como las tarifas eléctricas. Sin embargo, la inflación subyacente mantuvo su tendencia de lenta baja y esto en parte ayuda a consolidar la expectativa de política monetaria por parte de Banco de México (Banxico). Esta semana se anticipa un recorte de 25 puntos base para llegar a una tasa de referencia de 10.25%.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, la valuación de la moneda norteamericana registró altos niveles de volatilidad en un rango entre $19.80 y $20.80 pesos, con niveles de cierre semanal alrededor de los $20.17 pesos por dólar. El dólar está consolidando niveles superiores a los $20.00 pesos, conforme veamos los anuncios de funcionarios y políticas arancelarias que irán promoviendo la nueva administración de Trump en sus primeros días de gobierno y a lo largo de este periodo de transición.

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana destaca la decisión de política monetaria de Banxico, datos de inflación en Estados Unidos y la posibilidad de confirmar el control del partido republicano sobre el Congreso norteamericano.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Resiliencia económica reforzada por el consumo – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

La atención se centra en el proceso electoral de Estados Unidos que se celebrará este martes. Las preferencias electorales sugieren un virtual empate entre ambos candidatos, por lo que la elección aún no está definida. Será relevante conocer no sólo quién encabezará la presidencia, sino también el Poder Legislativo.

Para México el tema el resultado será relevante en el marco de la revisión del T-MEC en 2026.

Economía

Lo  más relevante…

La economía de Estados Unidos mantiene señales de resiliencia, sobre todo impulsadas por el gasto de los consumidores y el gasto público. Además, el mercado laboral continúa presentando cifras que no muestran un enfriamiento excesivo para los próximos meses, esto con todo y el impacto de fenómenos climatológicos adversos como el fue el caso de los recientes huracanes.

Las elecciones en Estados Unidos se registrarán este martes. A pesar de que Donald Trump se desmarcó de Kamala Harris en días pasados, la candidata demócrata volvió a cobrar ventaja durante el fin de semana. Algunas agencias de noticias que el final será “de foto”.

Independientemente de quien sea el siguiente presidente o presidenta de Estados Unidos, será importante prestar atención a la composición de la Cámara de Representantes y el Senado. Para México, el tema será relevante por posibles impactos relacionados con proteccionismo comercial la revisión del Tratado México-Estados Unidos-Canadá en 2026.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, el Producto Interno Bruto (PIB) del período julio-septiembre de 2024 creció 2.8% a tasa trimestral anualizada (tta), por encima de lo esperado por el consenso de analistas (3.0% tta). A pesar de un avance menor al anticipado, el crecimiento económico continúo resiliente, sobre todo por un elevado nivel de consumo privado y un incremento del gasto público con respecto al trimestre anterior (probablemente por la cercanía con las elecciones federales).

Por otra parte, se dieron a conocer datos del mercado laboral. La nómina no agrícola de octubre registró un avance de 12 mil plazas, reporte menor a los 110 mil empleos anticipados por el consenso. Asimismo, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de septiembre (7.44 millones) se ubicaron por debajo de lo esperado por los analistas (7.93 millones), registrando su menor nivel desde enero del 2021.

Ambos indicadores se vieron significativamente afectados por el impacto de los huracanes Helene y Milton. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.1%. Por otra parte, la tasa anual de las remuneraciones promedio por hora se ubicó en 4.0%.

Finalmente, el deflactor del gasto en consumo registró una variación de 0.2% m/m, ligeramente por debajo de lo anticipado por el mercado (0.1%). Excluyendo alimentos y energía, el deflactor del gasto en consumo avanzó 0.3% m/m (0.1% ant.). A tasa anual, el deflactor del gasto en consumo total y subyacente experimentaron variaciones de 2.1% y 2.7%, respectivamente.

Otras regiones

En la Eurozona, durante el tercer trimestre de 2024, la región creció 0.4% t/t, cifra mayor a la esperada por el consenso (0.2% t/t). A tasa anual, la economía también se expandió más que lo anticipado (0.9% vs. 0.8% ant.). La resiliencia de la economía alemana fue de los principales motivos del buen desempeño.

En la misma región, la inflación al consumidor de octubre sorprendió al alza, ya que la tasa anual pasó de 1.7% a 2.0%. El componente subyacente se ubicó por encima de lo esperado por los analistas (2.7% vs. 2.6% ant.). No obstante, se espera que el Banco Central Europeo (BCE) recorte su tasa de interés de referencia en próximas reuniones.

Por otro lado, el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) decidió por unanimidad mantener la tasa de interés de referencia en 0.25%.

En México

En México, la economía nacional avanzó 1.0% a tasa trimestral real durante el período julio-septiembre. El sector primario se expandió 4.6% t/t, mientras que el sector secundario y el terciario crecieron 0.9%, en cada caso. A tasa anual, el PIB registró una variación de 1.5%, en línea con lo anticipado por INVEX, aunque por encima de lo esperado por los analistas (1.2%). A pesar del crecimiento mayor a lo estimado, se espera que la desaceleración económica continúe durante 2024 y 2025.

En otros datos, el indicador IMEF Manufacturero de octubre disminuyó 1.7 puntos respecto a septiembre, ubicándose en 47.1 unidades y manteniéndose en zona de contracción por séptimo mes consecutivo. Por otra parte, el indicador IMEF No Manufacturero se contrajo en 0.4 unidades, situándose en 49.2 puntos, permaneciendo por debajo del umbral de los 50 puntos por segundo mes seguido.

Por último, la tasa de desempleo de septiembre se ubicó en 2.9%, por debajo del 3.0% esperado por el consenso. Dentro de sus componentes, la tasa desocupación de hombres fue de 2.8%, mientras que de las mujeres 3.0%.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Con una semana cargada de datos económicos del sector laboral, manufacturero, así como datos inflación el mercado de tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos se mantienen bajo presión por la incertidumbre relacionada con el proceso electoral norteamericano que culminará en la semana que inicia.

Los mercados descuentan una victoria de los Republicanos a nivel presidencial. Sin embargo, el temor del mercado es que ganen ambas cámaras y sin contrapesos. Lo anterior podría impactar sobre la política económica, pues exacerbaría riesgos inflacionarios y ejercería presión por el lado fiscal. En suma, los niveles de tasas de interés de plazos largos se mantendrían altos sin importar lo que haga la FED en las siguientes reuniones de política monetaria.

En cuanto a los datos (ver sección de Economía), el diagnóstico es que la economía mantiene un paso firme, que las presiones en los precios han cambiado poco y que a pesar de que el mercado laboral mostró un mal dato, éste solo se debe a factores temporales (condiciones climatológicas adversas) que no se van a repetir en el futuro previsible.

En suma, las tasas de interés de la curva de rendimientos mantienen su tendencia de alza. El bono de 2 años aumentó 10 puntos base y terminó la semana en nivel de tasa de 4.21%. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.37%, con 13 puntos base más en el intervalo de 7 días.

Para la semana que está por iniciar, la actividad del mercado estará centrada al proceso electoral y sus resultados.

Tasas México

En México, la presión sobre la curva de las tasas en pesos se mantiene totalmente relacionada al proceso electoral de los Estados Unidos. Hubo pocos datos relevantes a nivel local que influyeran en el movimiento de las tasas.

Bajo este escenario, el mercado de tasas local mantuvo un comportamiento con alzas importantes, en el Mbono con vencimiento a 3 años la tasa de interés alcanzó 10.31%, con un aumento de 11 puntos base en la semana. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 10.22%, con aumentos de 13 puntos base en términos semanales.

Para esta semana es espera la publicación de la inflación para el mes de octubre que, en términos anuales, podría continuar con aumentos en la parte general, dado el comportamiento estacional de algunos componentes (principalmente tarifas eléctricas). Sin embargo, se estima que la inflación subyacente mantenga su tendencia de lenta baja; a pesar de los factores de riesgo que se muestran en la parte de mercancías.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, la valuación de la moneda norteamericana se mantuvo en un rango entre $19.95 y $20.30 pesos, con niveles de cierre semanal muy cercanos al máximo del intervalo. El dólar ya cotiza de manera consistente por arriba de los $20.00 pesos. La presión se acentuó al cierre semana dada la proximidad del proceso electoral norteamericano, sobre todo por la ventaja republicana en todos los frentes de votación.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destaca el resultado de la elección presidencial en Estados Unidos, la decisión de política monetaria de la FED, así como la inflación al consumidor de octubre en México.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

A continuación se presentan las expectativas de INVEX y el mercado, junto con la más reciente gráfica de puntos de la FED (septiembre 2024) para la mediana del intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia al cierre de 2024 y 2025.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Resiliencia de la economía estadounidense se mantiene estable – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

El Fondo Monetario Internacional mantuvo prácticamente sin cambios sus estimados de crecimiento para la economía mundial en 2024 y 2025. Destacó una reducción significativa al estimado para México, principalmente por una demanda interna débil.

En Estados Unidos, el Beige Book de la Reserva Federal mostró una economía con un crecimiento estable, incluso con ligeros crecimientos en ciertos distritos. No obstante, se puede percibir un entorno económico más débil del que recientemente han reflejado las últimas cifras.

Economía

Lo  más relevante…

El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó sus perspectivas de octubre sobre la economía mundial. Mientras los estimados para el crecimiento global permanecieron sin cambios sustanciales (3.2% para 2024 y2025), destacaron casos particulares como la mejora en el pronóstico de Estados Unidos por un consumo más sólido al esperado, así como la previsión de crecimientos más moderados en la Eurozona y en China. Con respecto a México, las proyecciones se redujeron de 2.2% a 1.5% para 2024, y de 1.6% a 1.3% en 2025. Lo anterior, por una debilidad en la demanda interna mientras aún prevalece una política monetaria restrictiva.

Las previsiones del Departamento de Análisis de INVEX para el crecimiento de México en 2024 y 2025 se ubican en 1.5% y 1.0%, respectivamente. Al igual que otros participantes del mercado, ajustamos a la baja los estimados de crecimiento antes de la publicación del FMI no sólo por el flujo de información oportuna que confirma un proceso de desaceleración en la economía de nuestro país. La cautela de los inversionistas privados (tanto locales como extranjeros) ha aumentado recientemente ante la posibilidad de que Donald Trump gane las elecciones presidenciales en Estados Unidos, aplique agresivos recortes de impuestos y desincentive la inversión en otros países (siendo México como uno de los principales afectados por esta medida)

En el contexto global…

Estados Unidos

La Reserva Federal (FED) dio a conocer una nueva edición del Beige Book, en donde se evidenció que la economía norteamericana se mantiene en un escenario de estabilidad. Según el informe, la actividad económica registró pocos cambios en la mayor parte de los 12 distritos, solamente con dos de ellos (Dallas y Richmond) presentando un crecimiento modesto. Asimismo, más de la mitad de los distritos mostraron un crecimiento sutil en el empleo. Además, el reporte señaló que los precios continúan moderándose.

Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de octubre se ubicaron en 47.8 y 55.3 puntos, respectivamente. El sector de servicios se mantiene como el principal soporte del crecimiento del PIB norteamericano.

El índice de la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)14.0 puntos en octubre, por encima de los (-)19.0 puntos esperados por el consenso y de los (-)21.0 puntos reportados para septiembre. Si bien la cifra fue negativa, se observa un menor ritmo de deterioro en la actividad manufacturera de la región.

En información del sector residencial, las ventas de casas existentes se ubicaron en 3.84 millones de unidades anualizadas en septiembre, cifra que representó una caída de 1.0% a tasa mensual. Por otra parte, las ventas de casas nuevas crecieron 4.1% m/m en septiembre al pasar de 709 mil a 738 mil unidades anualizadas.

Otras regiones

Los PMI manufacturero y no manufacturero de la zona Euro pasaron de 45.0 y 51.4 puntos a 45.9 y 51.2 puntos entre septiembre y octubre, respectivamente. Es probable que el Banco Central Europeo (BCE) encuentre espacios adicionales para bajar la tasa de referencia si la inflación continúa hacia el objetivo en un entorno de desaceleración económica.

En México

La inflación al consumidor de la primera quincena de octubre se ubicó en 0.43% (0.47% q/q estimado INVEX, 0.39% q/q consenso del mercado). Si bien se descontaba presión en la parte de tarifas eléctricas por la conclusión del subsidio de la temporada cálida, sorprendió el avance de algunos precios de productos agropecuarios, así como la persistencia de una inflación de servicios elevada.

La inflación anual se ubicó en 4.69% en la parte general y 3.87% en la subyacente. Los estimados de INVEX para la inflación en cada categoría en 2024 se ubican en 4.50% y 3.80%, respectivamente. El continuo, si bien lento, descenso de la inflación subyacente abre campo para recortes adicionales en la tasa de interés de referencia de Banco de México.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Esta semana las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos registraron fuertes episodios de presión que las llevaron a niveles similares a los observados al cierre de julio de este año. Sin datos económicos relevantes que influyeran sobre el comportamiento de las tasas, el mercado se encuentra en una dinámica de incertidumbre, principalmente por el proceso electoral de los Estados Unidos.

El principal temor de los mercados se relaciona con una victoria de los republicanos, pero no sólo a nivel presidencial, sino en ambas cámaras (Representantes y Senado) lo que generaría un periodo de Gobierno sin contrapesos. Lo anterior derivaría en una toma decisiones de política económica que provoquen una mayor inflación y un mayor déficit fiscal, lo que encadenaría niveles de tasas de interés mayores en la curva de plazo; así como incertidumbre en el proceder de la FED con relación a la política monetaria hacia el 2025.

Sumado a lo anterior, los participantes en el mercado de dinero han sembrado la expectativa de que la FED pudiera dejar sin cambios la tasa de referencia para la reunión de noviembre. No sólo por un contexto político complejo, sino porque la economía norteamericana mantiene un crecimiento sólido y resistencia de la inflación para continuar bajando.

Con estos factores influyendo sobre las tasas de interés de la curva de rendimientos, el bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa alrededor de 4.10%, 15 puntos base por arriba del nivel de cierre semanal previo. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.24%, con 15 puntos base más en con respecto al mismo periodo.

Para la semana que está por iniciar, el mercado estará atento a la publicación de la inflación medida a través del deflactor del consumo personal, así como la publicación de la nómina no agrícola y los datos complementarios del mercado laboral. Ambos podrían seguir contribuyendo a la tendencia de alza que ha mantenido al mercado a lo largo del mes de octubre.

Tasas México

En México, el mercado de tasas reaccionó más al proceso electoral de los Estados Unidos. Aunque esta semana se publicó la inflación para la primera quincena de octubre en México (ver comentario de Economía), la sensibilidad del mercado de dinero local está mayormente concentrada en los factores externos mencionados.

Bajo este escenario, el mercado de tasas local volvió a mostrar incrementos relevantes, en el Mbono con vencimiento a 3 años la tasa de interés cerró la semana sobre 10.21%, con un aumento de 17 puntos base en la semana. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 10.09%, con aumentos de 21 puntos base en términos semanales.

Para esta semana, el mercado mantendrá la alta correlación con el movimiento de las tasas en dólares, dado lo cercano de la elección presidencial y la tendencia a tener discursos más radicales ante los cierres de campaña; así como por el resultado de la elección misma.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $19.80 y $20.10 pesos, con niveles de cierre semanal alrededor del $19.97 pesos por dólar. La moneda nacional estableció este nuevo rango de operación y el valor del dólar intenta romper la barrera de manera consistente los $20.00 pesos. Se mantiene la presión ante el curso del proceso electoral norteamericano, sobre todo por la ventaja que está materializando Donald Trump y que los republicanos se lleven ambas cámaras.

¿Qué esperar los próximos días? …

Para consultar los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo que se publicarán esta semana, favor consultar la liga a la Agenda semanal de indicadores económicos.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda CorporativaSe mantiene resiliencia en economía estaodunidense – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Los indicadores económicos de Estados Unidos muestran que la economía se mantiene firme, contrario al escenario de debilidad sugerido por la Reserva Federal en su más reciente reunión de política monetaria.

En México, Claudia Sheinbaum reafirmó la postura a favor de las inversiones privadas que ha mostrado desde que fue candidata a la presidencia.

Economía

Lo  más relevante…

El crecimiento en Estados Unidos se mantiene sólido. Llama la atención cómo recientes datos (sobre todo en la parte de consumo), sugieren que la economía no sólo evitó una recesión, si no que ésta podría crecer más de lo previsto. También llama la atención que la Reserva Federal (FED) haya bajado la tasa de interés de referencia como si la economía norteamericana atravesara por una crisis o estuviera próxima a registrar una.

A dos semanas de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, habrá que determinar si los proyectos de gasto de la siguiente presidenta o siguiente presidente no generan una fuerte presión inflacionaria. A pesar de que el déficit público aumente por distintas razones (con Trump a través de recortes de impuestos corporativos y con Harris a través de más apoyos sociales), la presión podría ser importante. Si ésta es muy fuerte, la FED podría no ser tan laxa como lo ha demostrado recientemente.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, las ventas al menudeo de septiembre experimentaron un crecimiento de 0.4% m/m, por encima del 0.3% anticipado por el mercado. Asimismo, las ventas que excluyen autos y gasolina registraron un incremento de 0.5% m/m (0.1% m/m est.).

Por otra parte, la producción industrial de septiembre presentó una disminución mayor a la esperada (-0.3% m/m vs. -0.1% m/m est.). El reporte publicado por la FED atribuyó parte de la caída a las afectaciones provocadas por los huracanes Milton y Helene. A tasa anual, el índice mostró una reducción de 0.64%.

Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo cayeron inesperadamente después de que aumentaran la semana pasada, principalmente debido a los estados afectados por el huracán Helene. Así, se ubicaron en 241 mil solicitudes (259 mil est.). Por último, la FED de Atlanta actualizó su estimado de crecimiento para el tercer trimestre de 2024, pasando de 3.2% a 3.4% a tta. El principal impulsor de este aumento fue un mejor desempeño del esperado por parte de las ventas al menudeo de septiembre.

Otras regiones

En la Eurozona, el Banco Central Europeo (BCE) redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo anticipado por los analistas. La tasa de interés pasó de 3.50% a 3.25%. La disminución se atribuye a una inflación cada vez más cercana al objetivo del BCE (2%), así como por una economía regional necesitada de catalizadores para impulsar su crecimiento.

En China, el Producto Interno Bruto (PIB) creció 0.9% t/t en el tercer trimestre de 2024, ligeramente menor al 1.1% esperado por el mercado. Año con año, la economía asiática se expandió 4.6%, en línea con las expectativas, aunque siendo su menor crecimiento desde el 1T-23.

En el Reino Unido, la inflación al consumidor de septiembre se ubicó en 1.7% (1.9% est.), siendo la primera vez desde abril de 2021 que la inflación se posiciona por debajo del objetivo del Banco de Inglaterra (2%). Por lo anterior, se espera que el instituto central realice recortes consecutivos de 25 pb en las reuniones de noviembre y diciembre.

En México

En cuanto a datos económicos para la economía nacional, fue una semana sin tanto flujo de información. Destacó la confianza del consumidor de septiembre, la cual se ubicó en 47.1 puntos, lo que implicó una reducción mensual de 0.4 unidades. Además, el indicador se ubicó por debajo de los 47.4 puntos anticipados por INVEX. Dentro de sus componentes, cuatro de los cinco mostraron disminuciones. La situación económica esperada de los miembros del hogar dentro de 12 meses sufrió la mayor contracción (-1.1 unidades).

Por otro lado, a inicios de semana se llevó a cabo el US-Mexico CEO Dialogue, evento que tuvo como principal fin el promover las prioridades del sector privado de ambos países. La presidenta Claudia Sheinbaum destacó la importancia de las inversiones extranjeras en México, así como de la necesidad de fortalecer el Tratado Comercial con Estados Unidos y Canadá (TMEC). Aunado a ello, el secretario de Economía, Marcelo Ebrard, indicó que, durante el diálogo, se anunciaron inversiones dentro de México que rebasaron los $20 mil millones de dólares (mdd).

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

A lo largo de la semana, las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos mostraron vaivenes dentro de un rango de operación relativamente amplio, pero que al final mostró una variación semanal marginal.

El bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.95%, un punto base por debajo del nivel del cierre semanal previo. Asimismo, el bono de 10 años cerró en 4.08%, nivel que representó una caída de 2 puntos base en esta comparación. El mercado de futuros de la tasa de referencia y las expectativas de los analistas apuntan hacia dos recortes de 25 puntos base para noviembre y diciembre.

Si bien para el mercado de tasas de interés en dólares no ha mostrado mayor reacción al proceso electoral, es importante no perder de vista las visiones sobre la economía de ambos candidatos. En particular, sus principales propuestas económicas implican niveles de déficit fiscal y endeudamiento público mayor y posibles presiones inflacionarias. Ambos factores podrían incidir sobre los niveles de tasas de vencimientos largos; no sólo en el futuro previsible, si no de forma más permanente.

Tasas México

En México, sin mayores datos que reportar a nivel interno, el mercado de tasas reaccionó a las declaraciones de los candidatos a la presidencia de los Estados Unidos. A casi dos semanas de la elección, ambos han apuntado a una revisión del T-MEC, no sólo en temas específicos, sino de forma integral; sobre todo Donald Trump, quien se ha posicionado adelante en las más recientes encuestas con un diferencial más amplio, sobre todo en los estados clave que decidirán la elección. La retórica anti-comercio exterior toma relevancia, sobre todo por la propuesta de aranceles por parte de Trump para todos los bienes.

Si bien, todo esto es parte de la contienda electoral hubo nerviosismo en el mercado local, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de tasa alrededor del 10.01%, con un aumento de 22 puntos base en la semana. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.88%, con aumentos de 24 puntos base.

Para esta semana, el mercado se concentrará en el reporte de inflación para la primera quincena de octubre. Los aspectos importantes en los que se fijará se relacionan al resultado de la inflación de servicios, que como componente de la subyacente. Se conocerá también el impacto de la eliminación del subsidio de la electricidad que estacionalmente sucede en octubre y el resultado de esto sobre la parte general.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $19.25 y $20.00 pesos, con niveles de cierre semanal alrededor del $19.88 pesos por dólar. La moneda nacional rompió el rango lateral que había definido en semanas anteriores. Este nuevo episodio de volatilidad se correlacionó con el proceso electoral norteamericano, en el cual se dieron mensajes y discursos que reafirman políticas de proteccionismo comercial por parte de ambos candidatos, en especial de Donald Trump. El tono de estos discursos podría intensificarse en los próximos días, por lo que no podemos descartar que el tipo de cambio rebase los $20 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana, destaca la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre en México, el índice de indicadores adelantados en Estados Unidos, así como la decisión de política monetaria en China.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de acceder a través de la Agenda semanal de indicadores económicos.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Decisiones de política monetaria mesuradas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Aunado a un dato de empleo que se ubicó significativamente por encima de lo esperado, la inflación también muestra cierta resistencia a la baja. Lo anterior sugiere recortes moderados en la tasa de interés de referencia de Estados Unidos durante los siguientes meses.

A juzgar por las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banxico, nuestro banco central podría también actuar mesuradamente debido a una inflación resistente a la baja, principalmente en la parte subyacente.

Economía

Lo  más relevante…

La Reserva Federal (FED) dio a conocer las minutas sobre la decisión de reducir en 50 puntos base (pb) el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia. En la publicación, se observaron distintas posturas entre los banqueros centrales sobre la magnitud del recorte. Destacó el voto disidente de la gobernadora Michelle Bowman, quien votó a favor de reducir la tasa en 25 pb. No obstante, el presidente del instituto central, Jerome Powell, logró formar consenso para que el rango de la tasa se redujera a 4.75% – 5.00%.

Para las próximas decisiones, la FED continuará con ajustes, si bien graduales, debido a que la economía norteamericana muestra una resiliencia económica mayor a la esperada por el consenso, incluso generando dudas sobre si realmente habrá un aterrizaje en algún punto. Por otra parte, es necesario entender qué tan cerca se encuentra el banco central de alcanzar su mandato dual (que consiste en el control de la inflación y el crecimiento del empleo).

La fortaleza del mercado laboral por encima de la anticipada supondría que la magnitud de los recortes podría ser menor. Adicionalmente, una inflación en septiembre ligeramente mayor a la estimada sugiere una cautela en las bajas. En INVEX, esperamos que la tasa de interés de referencia cierre 2024 en un rango de 4.25% – 4.50%, lo cual implica dos recortes más de 25 pb en noviembre y diciembre.

En el contexto global…

Estados Unidos

La inflación al consumidor se ubicó en 0.2% mensual en septiembre, por encima del 0.1% previsto por el consenso de analistas del mercado. Excluyendo alimentos y energía, la inflación se ubicó en 0.3% mensual (vs. 0.2% estimado). Las tasas anuales se ubicaron en 2.4% y 3.3% en la parte general y la subyacente. Las lecturas del mes previo fueron 2.5% y 3.2%, respectivamente. La inflación general continúa a la baja. Por otra parte, la subyacente enfrenta resistencia.

De acuerdo con estimaciones de la FED de Atlanta, el PIB del periodo julio-septiembre probablemente creció 3.2% a tasa trimestral anualizada (tta). Esta cifra contrasta con estimados entre 0.5% y 1.0% tta del consenso a inicios del 3T-24.

El déficit de la balanza comercial de agosto se ubicó en (-)$70.4 mil millones de dólares (mdd), saldo mayor al de (-)$78.9 mil mdd reportado para julio. Destacó el repunte de las exportaciones favorecidas por una depreciación del dólar frente a las principales divisas. Asimismo, las importaciones se contrajeron debido a un crecimiento más moderado del gasto en consumo privado.

Otras regiones

En China, el índice de precios al consumidor creció 0.0% m/m en septiembre, por debajo del 0.4% m/m esperado por el mercado. La tasa anual se moderó de 0.6% a 0.4%. No se descarta que la inflación en China regrese a terreno negativo si los estímulos del Gobierno (principalmente a través del banco central) no surten el efecto deseado sobre el crecimiento.

En México

Banco de México (Banxico) publicó las minutas correspondientes a la reunión de septiembre, en la cual se decidió, por mayoría de 4 votos a favor, reducir la tasa de interés de referencia en 25 pb. La Junta todavía mostró una postura restrictiva ante el panorama inflacionario actual. No obstante, la mayoría indicó que era adecuado reducir el grado de apretamiento monetario a partir de la evolución que reciente de la inflación Dentro de lo más destacado, un miembro de la Junta abrió la posibilidad de discutir la magnitud de próximos recortes ante la ausencia de nuevos choques. Asimismo, el subgobernador Jonathan Heath, quien votó a favor de mantener la tasa en 10.75%, argumentó se necesita mayor certeza de que el proceso desinflacionario sea significativo.

Hacia delante, ante la evolución reciente tanto de la inflación general como del componente subyacente, consideramos que la Junta de Gobierno permitirá ajustes adicionales a la tasa de referencia. Sin embargo, estos recortes serían de una magnitud de 25 pb, ya que el balance de riesgos para el panorama inflacionario continúa sesgado al alza. En la Dirección de Análisis de INVEX, anticipamos que la tasa cerrará 2024 en un nivel de 10.00%. La votación en las próximas decisiones de política monetaria podría no ser unánime. Al menos no en las dos reuniones que restan de este año.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

A lo largo de la semana volvieron a registrarse incrementos en las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Estas alzas fueron resultado de los datos de inflación que se ubicaron marginalmente por arriba de lo esperado (ver sección de Economía) y la idea por parte de los participantes en el mercado de que, dada la fortaleza en el crecimiento económico, la FED analizará el escenario cuidadosamente para tomar su decisión de política monetaria.

Esto ha implicado que los futuros de la tasa reflejen un 20% de probabilidades de que en noviembre no se dé una nueva baja de tasas, aunque el escenario central se mantiene en que habrá un recorte de 25 pb en noviembre y en diciembre (-50 pb en total en lo que queda del año).

En el recuento semanal, el bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.94%, prácticamente al mismo nivel del cierre semanal previo. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.08%, con una variación de 11 pb de alza.

Para esta semana será relevante analizar las intervenciones públicas de los diferentes miembros de la Reserva Federal, ya que podrían dar una mayor claridad sobre la visión de la política monetaria hacia la decisión de noviembre.

Tasas México

En México, con los datos de inflación del mes de septiembre extendieron una tendencia de disminución, pero aun con ciertos factores de riesgo. En particular, destacó la persistencia de la inflación de servicios por encima de 5.0% anual, misma que ha obstaculizado el descenso de la inflación subyacente hacia niveles consistentes con el objetivo de 3.0% del banco central (para mayor información, consultar reporte de inflación de septiembre 2024 al final de este documento).

Bajo este escenario, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de tasa alrededor del 9.79%, con sólo 6 pb de alza, pero máximos en alrededor del 9.88%. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.64%, con aumentos de 15 pb y niveles máximos semanales de 9.71%. Nos parece que el mercado presenta cierta volatilidad derivada del reacomodo de expectativas sobre el nivel de tasa de fondeo en el que terminará el ciclo de baja de tasas, tanto en los Estados Unidos, como en México.

En la semana que inicia el mercado continuará ajustando tales expectativas y el movimiento podría estar determinado por los comentarios que se den por parte de los miembros de la FED y el eco que puedan tener para las tasas en pesos.

Tipo de cambio

En el mercado cambiario, el tipo de cambio operó en un rango entre $19.20 y $19.50 pesos por dólar, con niveles de cierre semanal alrededor del $19.30 pesos por dólar. El tipo de cambio empieza a manifestar un rango de operación con tendencia lateral, con un piso claro en $19.20 pesos, aunque no descartamos nuevos episodios de volatilidad ante la proximidad de las elecciones norteamericanas, que tendrán cierres de campaña que podrían generar discursos de proteccionismo comercial por parte de ambos candidatos.

¿Qué esperar los próximos días? …

Destacan las ventas al menudeo de Estados Unidos a septiembre, el PIB de China correspondiente al 3T-24, así como la decisión de política monetaria del Banco Central Europeo (se anticipa un recorte de 25 puntos base en la tasa interés de referencia).

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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