Moderación del entusiasmo – Opinión Estratégica.
Moderación del entusiasmo – Opinión Estratégica.
Los datos vuelven a reflejar que la economía de los Estados Unidos muestra un freno muy moderado en su tasa de crecimiento y está muy lejos de una recesión. Lo anterior ha provocado un menor entusiasmo con respecto a el ritmo de bajas en la tasa de referencia que hará la Reserva Federal (FED) en adelante. Los inversionistas se habían entusiasmado y ahora corrigen tal expectativa, las tasas de largo plazo vuelven a elevarse y las bolsas muestran un freno. También colaboran a la moderación las noticias en medio oriente. En México, la aparente calma que genera el discurso del nuevo gobierno se refleja más en el tipo de cambio que en las tasas en donde de nuevo hay presiones.
1.- Los datos sobre el mercado laboral mostraron una fortaleza importante…
… en la generación de empleos, con 254 mil plazas creadas, más de cien mil por arriba del estimado del consenso, así como del dato del mes previo. Sumado a lo anterior, la tasa de desocupación disminuyó marginalmente para ubicarse 4.1% y el incremento en las percepciones salariales llegaron al 4.0% en términos anuales.
Por su parte el índice de gerencia y abastecimiento (ISM por sus siglas en inglés) del sector de servicios fue de 54.9 puntos, muy por arriba de los 51.7 esperados y de los 51.5 de agosto. Se trata del nivel más alto desde febrero de 2023.
2.- La información resta entusiasmo a los inversionistas que anticipaban…
… más disminuciones de la tasa de referencia por parte de la FED de gran tamaño, tal y como sucedió en septiembre.
De este modo, se observó el impulso fuertemente a las tasas de interés de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Los niveles de las tasas, tanto de 2 como de 10 años de vencimiento rebasaron los niveles del 4.0% al inicio de las operaciones de este lunes.
3.- Los mercados de capitales a su vez han reaccionado a…
… la leve corrección en la expectativa de tasa y se ubican en la parte inferior del rango de oscilación que han mostrado desde el anuncio de recorte de la FED a mediados de septiembre. Los inversionistas están muy pendientes de la evolución de la economía misma que hasta ahora se muestra muy resiliente.
4.- Esta semana será relevante conocer…
… el reporte de inflación del mes de septiembre para confirmar si es que la FED tomó una decisión relativamente excedida con el recorte de 50 puntos base. Los futuros de las tasas ahora se encuentran ya alineadas al conjunto de las estimaciones del instituto central norteamericano con recortes de 25 puntos base en cada junta de noviembre y diciembre
El alza de las tasas nos impactó en las carteras de deuda global por las posiciones que tenemos en los vencimientos de 1 a 3 años. Consideramos que el ajuste de las expectativas del mercado terminará luego de conocer el reporte de inflación que se conoce esta semana. Evaluaremos ajustar la posición de acuerdo con el ajuste que se pueda dar sobre las estimaciones de inflación norteamericana.
5.- En México, sin datos relevantes que reportar que influyeran directamente en la dinámica del mercado de dinero local…
… las tasas en pesos mostraron una correlación importante con sus pares en dólares. Los fuertes incrementos de la curva de Mbonos se debieron a la reacción del reporte del mercado laboral norteamericano.
Sumado a lo anterior, el mercado local terminó de limpiar posiciones especulativas de corto plazo que apostaron por un recorte de tasas por parte de Banxico de 50 puntos base. Cosa que no sucedió y que probablemente en las próximas juntas no sucederá.
6.-Desde mediados del mes de septiembre la curva a repuntado más de 30 puntos base y
vemos…
vemos…
… a la referencia de 10 años volver a niveles cercanos al 9.5%. Por el momento, el riesgo para entrar en posiciones de tasa fija de largo plazo nos parece alto y preferimos mantener nuestra sobre exposición de tasas revisables y complementar con tasas reales de corto plazo, ante el ciclo de repunte estacional de inflación.
7.- Los Certificados Bursátiles de deuda corporativa y bancaria…
… de tasa fija no tuvieron una semana favorable, ya que hubo alzas considerables en la curva de tasa fija y de tasa real. Por otro lado, se observó un buen movimiento en papeles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días, ya que hubo un poco de demanda y cierta bajas en sobretasas. Finalmente, en calificaciones crediticias hubo pocos movimientos, aunque se presentaron ligeros movimientos al alza en un banco nacional.
8.- En el mercado cambiario, el peso se recuperó…
… a raíz de la publicación de los datos laborales norteamericanos. El tipo de cambio inició la semana alrededor de los $19.30 pesos por dólar.
En estos momentos la correlación más amplia del peso se da contra el yen. Las posiciones de “carry trade” se hayan vuelto aún más volátiles y en la medida que el escenario de tasas para Japón confirme un ciclo restrictivo y en el mercado local se concrete una mayor baja de tasas, la tendencia impactará hacia la depreciación del peso. En una perspectiva de mediano plazo, el peso podría alcanzar niveles de $20 pesos por dólar.
9.- Los mercados accionarios inician octubre con mayor cautela
… después de haber finalizado septiembre con máximos históricos y nuevos avances en la mayoría de los referentes. La excepción a este movimiento más pausado sigue siendo China, en donde los rendimientos son sobresalientes una vez más por el entusiasmo que han generado las medidas de estímulo anunciadas por las autoridades.
Los inversionistas mantienen en gran medida una expectativa positiva sobre el crecimiento, los datos de empleo en Estados Unidos en días recientes confirman que la economía es resiliente. Asimismo, han sido complacientes con la expectativa de tasas que detona un mejor múltiplo en las valuaciones, lo ha sido desde finales del año pasado, y siguen esperando que se den más movimientos de baja de los que hasta ahora justifica el desempeño de la economía.
La noticia adicional que el mercado asimila es el escalamiento en las tensiones en Medio Oriente que han generado nuevos movimientos en el precio del petróleo por los temores sobre la disrupción en las exportaciones de esta materia prima. Esto ha favorecido nuestra posición en Engería, la cual seguimos evaluando con cautela al reconocer que existen contrapesos a este sentimiento que hay es positivo en la oferta-demanda del petróleo.
En los próximos días la temporada de reportes corporativos podría generar cierta volatilidad en el mercado, que ya no se espera tan fuerte. El consenso de Refinitiv recortó su estimación para las utilidades del S&P 500 en el 3T a un crecimiento (AaA) de 8.6% (vs. 5.4% de la proyección en julio), en la mayoría de los sectores se han dado revisiones negativas, destacando Energía y Materiales, mientras que en Tecnología y Comunicaciones se sostienen los buenos crecimientos soportados por dinámicas que van más allá del ciclo económico.
10.- La bolsa local se ha mantenido estable, operando con poca fuerza.
En días recientes, con noticias que hicieron contrapesos en el desempeño del referente S&PBMV IPC. Por el lado positivo, el sector financiero tuvo una importante recuperación; el mercado parece haber leído de forma positiva el mensaje de la presidenta Claudia Sheinbaum sobre una política fiscal responsable, lo que interpretaron como una señal de que no habría cambios en el tratamiento fiscal de las instituciones financieras. Por el lado negativo, los aeropuertos destacaron a la baja, con las presiones que ejerce una temporada intensa de Huracanes.
Aquí también está por comenzar la temporada de reportes corporativos y esto podría generar volatilidad adicional a la bolsa local, recordamos que la temporada previa resultó decepcionante para los inversionistas. En esta ocasión el consenso de Bloomberg espera un crecimiento cercano a 14% en las ventas del S&PBMV IPC, esto destaca con el incremento que ha tenido los ingresos en la primera mitad del año, por lo que las expectativas lucen entusiastas. En contraste, esperan una contracción en el EBITDA que rompería con la historia de mejores márgenes que vimos en la primera mitad del año, esperaríamos sorpresas positivas en este campo.
Favoreció en especial a la cartera nuestra apuesta activa GFNORTE, en menor medida la sub-ponderación en CEMEX y GAP. Esto permitió contrarrestar el efecto negativo que generó en nuestra cartera la apuesta activa en FEMSA que se mantiene bajo presión y no tener GFINBUR.
Moderación del entusiasmo – Opinión Estratégica.
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