Persiste volátil presión derivada de la guerra en Oriente Medio y la dificultad para llegar a acuerdos. El precio del petróleo se mantiene alrededor de los $80 dpb. No obstante, las expectativas han mejorado en el mercado de deuda. El débil dato de empleo del viernes pasado redujo la posibilidad implícita de que la Reserva Federal (FED) aplique un alza de tasas en septiembre, tal cambio podría confirmarse esta semana si los datos de inflación de julio resultan menores a lo esperado. Mientras tanto, las bolsas continúan operando con fuerza apoyadas en el crecimiento de utilidades de las empresas relacionadas con la IA y el sector tecnológico. La tranquilidad en los mercados se ve apoyada en agosto.

1.- En Estados Unidos, los datos de empleo de julio no se alinearon con la fortaleza del consumo privado ni de la actividad industrial que se reportó en el PIB del segundo semestre del año. La nómina no agrícola mostró una caída de 23 mil plazas al tiempo que las revisiones de mayo y junio restaron un total de 103 mil empleos. Las vacantes laborales también sorprendieron a la baja al disminuir a 7.36 millones en junio. Aun al considerar la distorsión generada por el sector público en la nómina de julio, no se anticipa un crecimiento del empleo comparable al del año pasado.

2.- Lo más relevante en estos días será el reporte de inflación al consumidor de Estados Unidos correspondiente a julio. El consenso anticipa ligeros avances tanto en la parte general como en la subyacente ante menores presiones de precios de energía y otros costos. A tasa anual, la inflación general y subyacente descenderían a 3.4% y 2.5% de 3.5% y 2.6%, respectivamente. Por otra parte, las recientes tensiones en Medio Oriente han vuelto a elevar al precio del WTI por encima de los $80 dólares por barril, movimiento que podría generar nueva presión sobre el precio de la gasolina en agosto.

3.- Inicia la semana con las tasas en dólares presionándose al alza y disolviendo parte de las bajas que presentaron al cierre de la semana pasada después de la publicación de los datos del mercado laboral. La principal causa es el repunte de los precios del petróleo, en un contexto en el que aún no está clara la reapertura del Estrecho de Ormuz, mientras Irán continúa presionando a EE. UU. con una lista de demandas. El presidente Trump insinuó que respondería con presiones económicas en lugar de lanzar nuevos ataques militares. Por su parte, el ministro de Asuntos Exteriores iraní descartó, por ahora, conversaciones directas con EE. UU. Los precios del petróleo iniciaron la semana con incrementos superiores al 1%.

En este contexto, las tasas de los Bonos del Tesoro aumentan alrededor de 4 puntos base, principalmente en los plazos cercanos a 2 años, reflejando un mayor riesgo para la inflación ante el incremento de los costos de la energía. Esta semana serán relevantes para el mercado los datos de inflación de Estados Unidos: el miércoles se publicará la inflación al consumidor y el jueves la inflación al productor.

4.- Seguimos considerando un escenario de tasas sin cambios por parte de la Fed, aunque el mercado mantiene una expectativa de al menos un alza en lo que resta del año. Los cambios en la comunicación de la Reserva Federal (FED), ahora sin una guía prospectiva, provocan una mayor sensibilidad entre los participantes del mercado de dinero ante los datos económicos que se van publicando.

En términos de inversión, mantenemos nuestras posiciones en plazos cercanos a 2 años, tanto en deuda gubernamental como, en menor medida, en deuda corporativa. Asimismo, mantenemos las posiciones en directo en papeles del Gobierno Federal y de la banca de desarrollo de México denominados en dólares.

5.- En México, la semana pasada se registró un comportamiento positivo en las tasas de interés, con bajas en casi todo el espectro de la curva de rendimientos. Sin embargo, iniciamos esta semana con una presión al alza, a raíz de los movimientos de sus pares en dólares presionados por el entorno geopolítico.

La gobernadora del Banco de México, Victoria Rodríguez, hizo declaraciones en relación con la inflación y señaló que “aún no canta victoria”, a pesar de que esta se ubica cerca de la meta puntual del 3%. Reconoció que la reciente mejora se debe a factores temporales, en particular a la baja en los precios agrícolas, mientras que la inflación subyacente se mantiene en 3.95% y la inflación de servicios en 4.36%. Estos datos respaldan una visión de cautela respecto al comportamiento de la inflación.

Rodríguez señaló que las decisiones de política monetaria seguirán enfocadas en la inflación más que en la actividad económica. Respecto al nivel actual de la tasa de referencia (6.5%), considera que ofrece un nivel apropiado de restricción monetaria para consolidar la baja de la inflación y mantener ancladas las expectativas.

6.- La volatilidad en las tasas ha marcado fuertes movimientos en la curva. Estaremos atentos a nuestras valuaciones sobre las posiciones actuales y a su potencial de valuación. De momento, mantenemos una preferencia por CETES de dos años bajo nuestra estimación de que Banxico no modificará la tasa de referencia por un tiempo prolongado; asimismo, para los portafolios con un benchmark de mayor duración hemos establecido posiciones entre 5 y 7 años.

7.- El peso inicia la semana con cierta fortaleza en niveles alrededor de $17.14 pesos por dólar. La intervención conjunta del Banco de Japón y el Tesoro de Estados Unidos para reducir la devaluación del Yen tuvo un impacto positivo en monedas emergentes que se han movido en consonancia con el debilitamiento del dólar.

A pesar de lo anterior, las tasas en Japón subieron debido a la advertencia sobre riesgos de una inflación al alza que mantiene la expectativa de que el banco central aumentará los réditos en septiembre, lo que pudiera afectar la correlación entre el carry de yenes y pesos. La estabilidad actual podría cambiar si se conjunta tal aumento con menores expectativas de que la FED subirá su tasa de interés de referencia.

8.- En el mercado de deuda de tasa fija y de tasa real de papeles corporativos vemos resultados mixtos en la parte de sobretasas; pero la curva gubernamental ha ayudado de forma importante a la curva de papeles bancarios y privados, compensando favorablemente los movimientos negativos de los “spreads”.  

Los Certificados Bursátiles de tasa revisable sobre TIIE Fondeo y sobre TIIE a 28 días muestran movimientos favorables en sus sobretasas, incluyendo a las emisiones de Banca de Desarrollo y de Fonacot. En la parte de calificaciones crediticias se han visto algunos cambios, pero ninguno relevante que vaya a afectar al mercado de privados en términos generales.

9.- Agosto que históricamente ha sido un mes con poca fuerza para las bolsas, ha comenzado, por ahora, con un dinamismo positivo permitiendo máximos históricos en referentes como el S&P 500.

Qué tanto se sostendrá esta fuerza dependerá aún de algunas cifras pendientes de conocer, como el reporte de NVDA a finales de mes. No obstante, parece que los mercados podrían encontrar una tregua en el corto plazo frente a las presiones que había ejercido el temor sobre las valuaciones en el campo de la IA.

También será relevante la evolución de las tensiones en Medio Oriente. La semana arranca en sentido adverso por la postura del presidente Trump quien, si bien no habla de escalar la acción militar, hace referencia a la presión económica que seguirá ejerciendo sobre Irán como arma de negociación, lo cual deteriora la relación entre ambos países.

El mercado parece tomar con mayor cautela una guerra que podría extenderse, pero que ha logrado no tener un impacto considerable en los fundamentales de la economía y del mercado. Esto se debe, en gran parte, al soporte que dio China mediante un menor consumo de energía y el uso de reservas estratégicas para contrarrestar la falta de oferta de petróleo, sumado a la premisa de que habrá un acuerdo ante el costo político que representa para el gobierno de Trump. Sin embargo, la situación en Medio Oriente aún es frágil y podría inyectar volatilidad adicional si la percepción de riesgo se intensifica.

La bolsa dependerá asimismo del curso de acción de la FED.

En nuestra cartera seguimos manteniendo un enfoque de diversificación y control de riesgos reduciendo el momentum en algunas posiciones, pero sin perder el foco en IA.

10.- La bolsa local se mantiene estable a pesar de los importantes movimientos que se dan en su interior, no hay un sentimiento generalizado sobre la renta variable en México que permita un movimiento coordinado en el índice, sin catalizadores puntuales, pero tampoco con una aversión sobre los activos de riesgo. La semana pasada se vio caracterizada una vez más por la toma de utilidades en algunos de los grandes nombres de la muestra como AMX, FEMSA y CEMEX sin que exista un factor fundamental para el ajuste de sus cotizaciones; sin embargo, esto se vio contrarrestado por la fuerza del sector minero en donde una vez más influye el precio al alza en los metales, sumado a los buenos reportes corporativos que conocimos hace unos días. El sector aeronáutico también logró cierto dinamismo ante reportes de tráfico favorables y menores presiones en los energéticos, aunque este no logre ser un factor de soporte sostenible ante las tensiones latentes en Medio Oriente.

Seguimos operando con cautela al interior del referente con una postura poco constructiva sobre valuaciones que en algunos casos se justifican castigadas y tomando utilidades en aquellas en donde el alza se acelera de forma importante. Como elemento positivo de ayuda estaría la posibilidad de que las alzas en tasas de BANXICO que el mercado ha llegado a descontar dejen de ser un contrapeso en las valuaciones, pero su impulso podría ser limitado ante un ciclo de bajas que parece haber llegado a su fin.

Cerramos la apuesta activa en CEMEX ante el retroceso que ha tenido la acción que, si bien creemos no se justifica, nos lleva a tomar una postura de más cautela hasta no ver un movimiento más estable para proteger el Alpha que hemos creado en la posición. Creemos que esta toma de utilidades, que ha sido más prolongada de lo que creíamos suficiente para volver a hacer posiciones en el nombre, responde a los procesos legales abiertos en Europa y Estados Unidos (los cuales no consideramos tengan un impacto material en la empresa de concretarse) y la consolidación tras un buen reporte trimestral (pero en el que se confirma aún una expectativa positiva de crecimiento hacia adelante y una historia de rentabilidad favorable).  Con ello, no descartamos volver a construir la apuesta activa en esta emisora más adelante.

Si vemos la acción de los mercados el lunes podríamos augurar que agosto será un mejor mes. Pero la verdad es que los mercados tienen que superar varios factores que siguen apuntando a la moderación. La guerra en Medio Oriente arroja noticias sobre negociaciones, pero sin nada concreto, no sería sorprendente volver al vaivén en el sentido de las noticias. El ambiente en los mercados de deuda es tenso por el alza tan fuerte de los bonos de largo plazo, la falla de Kevin Warsh en la nueva FED para ganar credibilidad, las inquietudes en el sector de tecnología y en el sur de Asia, así como las crisis de los incendios y de inmigración en Europa; todo ello con la proximidad de la disputa política por el congreso en Estados Unidos. Parece difícil que en agosto sostenga el  rally, no obstante apostamos a la estabilidad en tasas de referencia en sectores de medio plazo de la curva de rendimientos y a la misma composición con peso en la IA en el futuro previsible como las opciones que pueden seguir siendo ganadoras.

1.- La conferencia de prensa posterior al comunicado de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) no marchó bien. La contradicción de una postura restrictiva en lo verbal y la falta de acción hizo reaccionar a los mercados con un alza fuerte de las tasas de interés de largo plazo. A finales de la semana, uno de los principales medios de comunicación de Estados Unidos reportó que Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal (FED), probablemente proponga a la Junta de Gobernadores reunirse menos de ocho veces al año para decidir el curso de la política monetaria. La propuesta, que debe ser aprobada por los miembros de la Junta, brindaría todavía menos información al mercado sobre los futuros movimientos en la tasa de interés, lo cual podría generar presión alcista a lo largo de la curva de rendimientos.

2.- Aunado a lo anterior, las tasas podrían mantenerse presionadas por los buenos datos de crecimiento económico que se han publicado recientemente. No solo los índices PMI e ISM de manufacturas han sorprendido al alza. Los correspondientes al sector de servicios se mantienen en zona de expansión y el empleo registra estabilidad. El dato de nómina no agrícola que se reportará este viernes será relevante para reforzar la tesis de un mercado laboral firme.

3.- Después de la presión de la semana pasada, las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense iniciaron la semana con descensos, impulsadas por la disminución de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente. Este entorno ha favorecido la caída de los precios del petróleo, reduciendo la incertidumbre en torno a la inflación.

La menor presión sobre los precios del petróleo ha contribuido a aliviar las preocupaciones sobre la persistencia de la inflación y ha reducido las expectativas de que la Reserva Federal adopte una postura monetaria más restrictiva. El precio del WTI ha retrocedido cerca de 7 %, ubicándose alrededor de 80 dólares por barril, después de que el presidente de Estados Unidos suspendiera la acción militar prevista contra Irán y Teherán señalara avances en las negociaciones para la reapertura del estrecho de Ormuz. La caída en los precios de la energía ha disminuido el riesgo de un nuevo choque inflacionario.

Los rendimientos en dólares se ajustan a la baja a lo largo de toda la curva. La tasa del bono a 2 años retrocede 4 puntos base, hasta 4.27 %, mientras que la del bono a 10 años disminuye 5 puntos base, hasta 4.69 %. Este movimiento refleja la reducción de la prima por riesgo inflacionario que los inversionistas habían incorporado durante la reciente escalada de tensiones entre Estados Unidos e Irán.

4.- En nuestras estrategias de inversión, bajo el supuesto de que no anticipamos cambios en la política monetaria (la FED mantendría la tasa de referencia sin cambios en lo que resta del año y el inicio del próximo), mantenemos una alta convicción en las posiciones de tasas a 2 años dentro de los portafolios de deuda global. Consideramos que, pese a episodios recientes de volatilidad, estos rendimientos se encuentran cerca de sus niveles máximos y difícilmente registrarían un deterioro adicional significativo.

5.- En México, las tasas locales también inician la semana con descensos, siguiendo el comportamiento de sus pares en dólares ante la disminución de las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos e Irán y la baja en los precios del petróleo, factores que contribuyen a moderar los riesgos inflacionarios.

Esta semana también se llevará a cabo la decisión de política monetaria del Banco de México. Anticipamos que la tasa de referencia permanecerá sin cambios, por lo que el anuncio, en sí mismo, debería tener un impacto neutral sobre los mercados.

6.- La atención estará centrada en el comunicado y en los comentarios de los integrantes de la Junta de Gobierno, con el objetivo de identificar señales sobre la trayectoria futura de la política monetaria. Nuestra expectativa sigue siendo que Banxico mantendrá sin cambios la tasa de referencia durante los próximos 12 meses, particularmente ante un entorno económico que continúa mostrando debilidad y una inflación que se ha mantenido dentro del intervalo de variabilidad alrededor de su objetivo.

En nuestros portafolios mantenemos una preferencia por CETES a 2 años para estrategias de corto plazo, así como por posiciones en tasas nominales fijas con vencimientos entre 3 y 5 años para inversionistas con horizontes de largo plazo.

7.- En el mercado cambiario, el peso mexicano se vio favorecido por el entorno de menor aversión al riesgo geopolítico, cotizando por debajo de 17.35 pesos por dólar. Estos niveles, alcanzados al cierre de la semana pasada, se mantienen al inicio de la presente. El movimiento responde, en parte, a una ligera debilidad del dólar estadounidense, mientras que el yen japonés continúa siendo un foco de atención tras la confirmación de una intervención coordinada entre las autoridades de Japón y Estados Unidos para respaldar la moneda japonesa.

8.- En la parte de deuda bancaria y corporativa se siguen observando nuevas colocaciones en el mercado primario. Se siguen colocando papeles tanto de tasa fija como de tasa flotante. En las carteras de largo plazo seguimos con posiciones de tasa fija nominal y real, ligeramente más acentuado en real. Seguimos viendo alta volatilidad, pero en la semana pasada hubo mayor rentabilidad en estas posiciones.

Por su parte, en lo que respecta a las carteras de corto y mediano plazo seguimos manteniendo y comprando Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días. En la parte de mercado secundario se siguen presentando ligeras reducciones en las sobretasas de los papeles corporativos y bancarios, proporcionando mejoras en rentabilidad de las carteras. En lo que respecta a calificaciones crediticias no se presentan tantos cambios y las situaciones crediticias se mantienen igual.

9.- Los mercados lograron estabilizarse tras días de importante volatilidad. El balance al cierre de la semana fue positivo para la mayoría de los referentes al ponerse un freno a la rotación fuera de la temática de IA. El reporte de MSFT fue apoyo para el mercado, que necesitaba recibir noticias positivas de emisoras que mantienen resiliencia en su generación de flujos de efectivo tras la decepción en otras de las siete magníficas en días previos.

La temporada de reportes seguirá siendo un factor de volatilidad: Advanced Micro Devices, McDonald’s, Merck y SpaceX anunciarán sus resultados financieros el martes. CVS Health, Eli Lilly, Sandisk, Uber Technologies, Walt Disney y Western Digital reportarán el miércoles, mientras que Airbnb, Constellation Energy y ConocoPhillips harán lo mismo el jueves.

Sin embargo, existen otros elementos de apoyo tras una corrección que ha sido importante y ha llevado a las valuaciones a niveles que parecen brindar un mejor perfil de riesgo-rendimiento: la “limpieza” en posiciones apalancadas que permite una dinámica más saludable en las bolsas. Tal fue el caso de lo ocurrido con el fondo Situational Awareness, fundado por un ex investigador de OpenAI y que seguía una tesis de inversión respecto a que la IA transformaría la economía. Sus posiciones cortas en acciones que subieron en la rotación reciente del mercado y la exposición apalancada en semiconductores llevaron a problemas de liquidez que ocasionaron la necesidad de liquidar activos.

Estos movimientos revelan que, si bien hay retos en la temática de IA, el motivo central del ajuste no se deriva necesariamente de un deterioro de los fundamentales, sino en estructuras de mercado que, así como aceleran el alza de las valuaciones ahora magnifican la caída.

La acción de la FED ha sido también un elemento adverso para las bolsas, el hecho de que el organismo no subiera su tasa de referencia detonó un sentimiento negativo en el apetito por riesgo, no preocupa el higher for longer; preocupa la menor claridad que podría existir bajo la era de Kevin Warsh y se cuestiona la independencia del organismo ante los renovados ataques de Trump sobre sus miembros y una acción que parece poco decidida por combatir la inflación.

Nuestra cartera sigue sufriendo del posicionamiento que teníamos en IA a pesar de los movimientos que hicimos durante el mes para reducir el impacto adverso en algunas posiciones y la diversificación de nuestro portafolio. Creemos que esta volatilidad ha detonado nuevamente oportunidades ante valuaciones que lucen más atractivas.

En este sentido, retomamos nuestra posición en Corea del Sur, iniciando gradualmente una apuesta activa ante señales de estabilización sobre la aversión hacia las empresas de Tecnología y en el impacto que han tenido empresas de la cadena de valor de la temática de IA. No descartamos episodios adversos conforme el mercado sigue cuestionando las valuaciones de estas empresas, pero en un horizonte de inversión de mayor plazo existe potencial en este segmento del mercado. Adicionalmente recalibramos las posiciones que tenemos en directo en Estados Unidos para controlar la exposición vs. el benchmark en aquellos nombres en donde tenemos convicción.

10.- Los reportes corporativos han sido un detonante para el comportamiento del S&PBMV IPC en días recientes. Destacaron al interior del referente la respuesta positiva a las cifras de RA, KOF y GFINBUR. Esto fue soporte para la bolsa a pesar de que nombres con importante peso en el índice tuvieron una toma de utilidades como fue el caso de AMX, FEMSA, GMEXICO y CEMEX, así como a la reacción negativa a reportes como el de MEGA.

Prácticamente finalizada la temporada de reportes corporativos, solo queda PE&OLES, el balance que dejan estas cifras es, una vez más, mixto, con pocas empresas superando las expectativas y con la revelación de indicadores que muestran cierta debilidad en el consumo y retos en la rentabilidad. No podemos decir que haya sido un balance negativo por completo, porque en algunos casos se dieron señales de estabilización a tendencias que eran negativas, pero tampoco que estos números hayan sido un catalizador en las expectativas hacia delante.

La atención se centra ahora en otros temas, como la próxima reunión de BANXICO en la que el mercado de momento sigue considerando que habrá movimientos de alza en las tasas de interés, si bien no en esta reunión, pero sí en los meses siguientes. Un escenario que de momento nosotros no vemos se concrete en los próximos doce meses, pero que ha generado volatilidad y presión en ciertos nombres en específico que son más sensibles a esta variable, y en general a los múltiplos del mercado. Así como noticias relacionadas con la negociación del T-MEC que siguen siendo un contrapeso a un mayor dinamismo y certidumbre sobre la inversión en el país, sumado a eventos geopolíticos que puedan marcar el rumbo de sectores con importante peso en el referente como es el sector minero.

Retomamos nuestra apuesta activa en CEMEX, iniciamos una apuesta activa en AMX y reforzamos la apuesta activa en AC.

Con el retorno al enfoque macro después de que el conflicto en Medio Oriente parece solucionado, hay muchas dudas sobre el estado de la economía en Estados Unidos y el futuro de la política monetaria. Por el momento los inversionistas actúan con cautela, ya no compran un escenario de baja de tasas, pero debaten sobre una posible alza, lo cual será determinado por la tasa de inflación de los siguientes meses. En la bolsa, hay dudas sobre el reporte de utilidades que vendrá en las siguientes semanas; se sabe que serán crecimientos elevados, pero la prospectiva que anuncien las empresas y su visión de los próximos trimestres podría impactar a las elevadas valuaciones.

1.- La información económica más relevante estuvo centrada en el mercado laboral. La nómina no agrícola de junio mostró una generación de 57 mil empleos (114 mil esperados), además de registrar revisiones a la baja en los reportes de abril y mayo. La tasa de desempleo descendió de 4.3% a 4.2%, mientras que las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) se situaron en 7.59 millones, superando la expectativa de 7.30 millones.

En general, la combinación de datos muestra un mercado de trabajo con ciertas señales de debilidad, aunque por el momento sin ser excesivas.

2.- Durante junio, los ISM manufacturero y de servicios continuaron en la zona de expansión al ubicarse en 53.3 y 54.0 unidades, respectivamente. A pesar de que el componente de precios descendió en ambos casos, se reportaron riesgos asociados con las tarifas arancelarias vigentes del actual gobierno, lo que podría dificultar la convergencia de la inflación al objetivo de la Reserva Federal (FED) de 2.0% en el siguiente par de años.

La postura mostrada por el presidente Kevin Warsh en el Foro del Banco Central Europeo (BCE, por sus siglas en inglés) sobre Banca Central continúa siendo prudente al no ofrecer detalle sobre el rumbo de la política monetaria. Aunque reconoció que los riesgos inflacionarios comienzan a moderarse, sigue observando niveles altos en los precios.

3.- La semana estuvo marcada por tensiones en el mercado de los bonos del Tesoro estadounidense, derivadas de la percepción de una inflación persistente y de la división al interior de la Reserva Federal.

A pesar de que el dato de nómina no agrícola de junio fue más débil de lo esperado, los inversionistas mantienen la expectativa de un ajuste monetario por parte de la Fed durante 2026. Asimismo, perciben que existe una división dentro del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) encabezado por su nuevo presidente Kevin Warsh, quien enfrenta dificultades para construir consensos en un entorno con una inclinación más ortodoxa hacia el control de la inflación. La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, contribuyó a tal percepción al expresar una postura de sesgo restrictivo por señalar que podrían ser necesarios nuevos incrementos en la tasa de fondos federales.

4.- Pensamos que por el momento la inflación podría seguir mostrando presiones derivadas de los altos precios del acero y el aluminio, del impacto de los aranceles sobre una amplia gama de productos y de los limitados avances en la reducción de los precios de los derivados del petróleo.

En este contexto, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años se mantiene ligeramente por debajo de 4.15%, lo que refleja que el mercado sigue asignando una alta probabilidad a un incremento adicional en la tasa de referencia por parte de la Fed.

Desde una perspectiva de inversión, consideramos que el mercado ya descuenta un aumento de tasas en septiembre. En consecuencia, tales niveles representan una oportunidad para incrementar posiciones en instrumentos de tasa fija en estos plazos, ya que no anticipamos un ciclo prolongado de alzas más allá de este movimiento, escenario que también parece estar incorporado en los precios.

5.- En México, el mercado parece mantener ancladas las expectativas sobre la política monetaria. Actualmente se estima que la tasa de referencia de Banxico permanezca en 6.50% durante 2026 y 2027.

Lo anterior responde a que las expectativas de inflación local comienzan a mostrar una ligera mejoría. No obstante, los plazos más largos de la curva de rendimientos han resentido las presiones provenientes de los mercados internacionales, particularmente de sus pares denominados en dólares.

En la parte corta de la curva, los MBonos con vencimientos entre dos y cinco años registraron incrementos marginales en sus rendimientos. En contraste, los vencimientos de diez años en adelante presentaron alzas de entre 11 y 22 puntos base.

6.- En nuestros portafolios de inversión mantenemos sin cambios la exposición a Cetes con vencimientos cercanos a dos años y a bonos con plazos alrededor de tres años en las estrategias con mayor duración. El incremento observado en la parte larga de las curvas nominal y real tuvo un impacto limitado sobre el desempeño de los portafolios, ya que continuamos con una sub-ponderación en esos vencimientos.

7.- En el mercado cambiario, el peso mexicano continúa mostrando resiliencia en un entorno de debilidad global del dólar. Durante la semana, el tipo de cambio se mantuvo dentro de un rango de $17.30 a $17.50 por dólar. Este comportamiento obedece, en buena medida, a las operaciones de carry trade, sustentadas en los diferenciales de tasas de interés entre el dólar, el yen y el peso.

Por su parte, Japón enfrenta crecientes presiones para normalizar su política monetaria. Las autoridades japonesas han intervenido en el mercado cambiario y uno de los miembros del Banco de Japón (BOJ) ha señalado que la tasa de referencia debería incrementarse con mayor frecuencia para contener las presiones inflacionarias y estabilizar el tipo de cambio.

Un aumento en la tasa de referencia del BOJ favorecería una apreciación del yen. La evolución de la moneda japonesa seguirá siendo un factor relevante para el peso mexicano, dado su impacto potencial sobre las operaciones de carry trade entre las tasas de interés de la Fed y del BOJ.

8.- En el mercado de deuda corporativa se observó una mayor cantidad de ajustes considerables, los cuales se presentaron en la parte de corporativos de tasa real de largo plazo, como en fideicomisos de carreteras y otros papeles largos de tasa real. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal obtuvieron resultados mixtos. Estos factores no ayudaron mucho a las carteras de largo plazo de privados, aunque puede presentarse cierto nivel de recuperación para la segunda mitad del año.

Por su parte, en las carteras de corto y mediano plazo la volatilidad es menor e incluso se percibe cierto nivel de mayor rentabilidad. Los Certificados Bursátiles de tasa flotante mantienen niveles debido a la estabilidad en la tasa objetivo de 6.50% de Banxico. Adicionalmente, se sigue viendo demanda en tasas revisables provocando ligeras disminuciones en las sobretasas y consecuentemente mayor rentabilidad en los papeles privados de esta parte. Para la segunda mitad del año se espera estabilidad en este mercado y mayor cantidad de colocaciones primarias.

9.- El mercado accionario digiere en mejor medida la guerra en Medio Oriente, se elimina como un factor de riesgo latente a pesar de que aún persisten temas sin resolverse y efectos colaterales como el cambio en la narrativa del FED. Los datos de empleo permitieron enfriar las expectativas del mercado de un viraje agresivo del banco central para controlar la inflación, lo que dio un respiro a los activos de riesgo; serán relevantes las minutas que se publican los próximos días sobre la última reunión de política monetaria para leer mejor a la nueva junta de gobierno.

Los inversionistas no parecen demasiado preocupados por una situación de tasas altas por un tiempo prolongado, pero sin duda la presión de alza en las tasas de interés es un factor adverso para las valuaciones, mismas que enfrentan cuestionamientos por el importante avance de diversos referentes en el segundo trimestre del año, y que fueron un factor de volatilidad relevante al cierre de junio.

Se mantiene el factor positivo del crecimiento en las utilidades de las empresas la cual se intensificará por flujo de reportes corporativos. Las expectativas son altas y si bien se han cumplido constantemente en el pasado en la mayoría de los casos, lo crucial será que las guías sigan mostrando que el dinamismo no se ha agotado. La atención se centra sin duda en las empresas de IA, en la demanda potencial (MU fue una prueba superada en días recientes para la empresa, pero su capacidad de fijación de precios puso nerviosos a otros jugadores que podrían ver afectados sus márgenes) y en la disrupción hacia otras industrias, así como los planes de inversión y qué tanto pueden seguirlo soportando los balances de estas empresas.

Será relevante también conocer cómo ha afectado la volatilidad del mercado y la salud de la economía al sector bancario en sus negocios de trading y otorgamiento de crédito, son los primeros en entregar sus cifras, así como el impacto en la productividad por la IA en diversas industrias y el efecto de los mayores precios de petróleo, tanto en el sector Energía (en donde se espera un crecimiento en las utilidades trimestrales de 116% AaA), como en la rentabilidad de otros sectores y en el consumo.  

Esta semana nuestra cartera se vio afectada por nuestras posiciones en China y Corea del Sur, así como por una construcción en Tecnología dentro de Estados Unidos que quedó rezagada vs. el índice sectorial de referencia. Somos pacientes ante la volatilidad del mercado, la convicción en IA se sostiene, buscamos ser tácticos para recuperar las alphas que teníamos al cierre de junio, sin perseguir al mercado.

10.- La narrativa sobre la bolsa en México se sostiene. Nos parece que, aunque hay valor en ciertas emisoras, el referente en conjunto encuentra contrapesos importantes que no le permiten salir del estancamiento en el que se encuentra en los últimos meses. El impulso del rally que mantenía con la tracción de 2025 se ha disipado ante elementos externos (como el menor dinamismo en el precio de los metales y el fortalecimiento del dólar) e internos principalmente con la falta de dinamismo en el consumo local, la presión de mayores tasas de interés que resta impulso a los múltiplos y recientemente al reforzarse la incertidumbre sobre el T-MEC.

Estados Unidos rechaza extender el tratado de manera automática por 16 años más, pero esto no significa el fin del acuerdo comercial y existe cierta convicción de que el tratado permanecerá, considerando que genera también un beneficio económico para Estados Unidos, parece tratarse de una nueva forma de presión de Trump al llegar a las negociaciones que incluirán la postura sobre la relación comercial de México con China y temas políticos fuera de la agenda comercial.

La noticia es un detractor para el mercado local porque se suma a la incertidumbre que ha pesado sobre las inversiones en el país, y que ya enfrentaban retos por los propios problemas locales relacionados con el acceso a infraestructura, seguridad y certidumbre jurídica.

Los próximos días el referente seguirá estando a prueba, tanto por el impacto indirecto relacionado al curso de la guerra y su incidencia en la postura de la FED, las tasas, el dólar y el precio de los metales, como por los avances en las negociaciones comerciales (se confirmó que una delegación estadounidense viajará a México en la semana del 20 de julio para iniciar formalmente las mesas de trabajo técnicas y bilaterales) y por la temporada de reportes corporativos que podrían una vez más mostrar poco dinamismo en ingresos, en donde el efecto de la fortaleza del peso frente al dólar seguirá incidiendo negativamente en el componente exportador del referente; el foco podría estar en la rentabilidad de las empresas, el trimestre pasado el balance fue mixto.

Nuestra cartera sigue sumando valor vs. la referencia de forma moderada pero constante. En esta semana en particular favoreció a la sobre-ponderación en GFNORTE y MEGA, así como no tener GCARSO y la sub-ponderación en WALMEX.

En los últimos días hemos visto una intensificación de las amenazas comerciales por parte del gobierno de Estados Unidos hacia varios países, incluido México, así como un ataque coordinado en contra del actual presidente de la Reserva Federal, con la intención de sustituirlo. Temas que durante abril provocaron un estallido de volatilidad hoy prácticamente no han tenido impacto en los mercados. Los inversionistas a nivel global parecen escépticos respecto al avance en ambos frentes. Mientras tanto, se enfocan en los reportes corporativos que inician esta semana y en una posible escalada en el tema comercial.

Los inversionistas están nerviosos por las elevadas valuaciones en algunos segmentos del sector de tecnología, pero pensamos que los buenos resultados que veremos en el reporte del segundo trimestre, tal y como sucedió con el de Micron Technology la semana pasada, así como la especulación sobre algunas colocaciones primarias van a mantener la fortaleza del mercado. En los mercados de deuda es difícil esperar un rally importante de las tasas en tanto no se manifieste una tendencia ausente de efectos de segundo orden que provocó la guerra; asimismo, el tema de los déficit fiscales elevados jugará un papel relevante. Por lo pronto la estructura de un dólar revaluado y los efectos que tiene en otras monedas, incluido el peso, parece que se mantendrá.

1.- El precio de la mezcla WTI acumula una disminución mensual de aproximadamente 25% y cotiza en niveles similares a los registrados antes del conflicto en Medio Oriente. Si bien el escenario hoy por hoy es positivo, no se puede descartar la posibilidad de que los recientes acuerdos entre Estados Unidos e Irán se reviertan dentro de los próximos 60 días. La estabilidad reciente de los precios del petróleo podría enfrentar nuevos episodios de volatilidad.

2.- Los datos más recientes para la economía de Estados Unidos han mostrado un desempeño positivo. Los índices PMI de junio sorprendieron al alza, con el índice de servicios en 51.3 puntos (por encima del 51.1 esperado y del 50.7 previo), mientras que el de manufacturas se ubicó en 55.7 puntos, su nivel más alto en 49 meses. La actividad industrial podría mantenerse firme mientras las presiones de costos cedan cada vez más, en particular las de energía. Por ahora, las cifras de inflación al consumidor de este mes ya deberían reflejar el efecto de menores precios de gasolina.

3.- Durante la semana, el mercado de tasas de los bonos del Tesoro asimiló la visión de Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal (FED), sobre esperar y ver la evolución de la inflación. Warsh probablemente ajustará los pilares para la toma de decisiones de política monetaria que son las proyecciones macroeconómicas, la gráfica de puntos y la guía prospectiva. Empezará a construir un nuevo enfoque a partir de grupos de trabajo.

En conjunto, el mercado empieza a digerir el hecho de pacificar el Golfo Pérsico y empujar un ajuste importante de los precios del petróleo, un factor que continuó la semana pasada. Las tasas de los bonos del Tesoro presentaron ajustes alrededor de los 10 puntos base durante toda la semana anterior reflejando estos hechos.

4.- Bajo esta idea, el mercado también recibió bien la inflación medida por el deflactor de precios del consumo personal (PCE), la cual se mantuvo dentro de las expectativas, sobre todo en las métricas mensuales, lo cual también ayudó a los ajustes en las tasas.

En cuanto a la estrategia, mantenemos posiciones en tasas revisables y de corto plazo menores a un año. Aunque estamos revisando los escenarios. Por un lado, la prolongación de la pausa de la FED y por el otro los ajustes a la baja en las presiones inflacionarias. Esto con el fin de volver a inyectar tasas fijas con vencimientos mayores a los actuales.

5.- En México, las tasas de Cetes registraron una baja visible la semana pasada, debido principalmente a un buen reporte de inflación de la primera quincena de junio. La inflación quincenal anual fue de 3.55% (menor al 3.77% esperado) y la subyacente de 4.12% (menor al 4.13% esperado). La inflación general se ubicó alrededor del límite superior del objetivo de inflación de 4% (3%+/- 1%), y la subyacente se mantiene por arriba del 4.0%.

Este buen dato de inflación en México, junto con la menor presión de las tasas en dólares, dio margen para que la curva de Cetes se relaje, sin temor a un choque externo.

6.- Los rendimientos en la curva de los Mbonos se ajustó considerablemente liberada del miedo a un choque externo (FED más ortodoxa) y también como reacción al buen dato de la inflación local que reduce las expectativas de que Banxico pueda elevar los réditos en algún momento. Las caídas fueron más fuertes en la parte corta (dos a cuatro años) y en la parte media de cinco a 10 años.

En la estrategia de deuda local mantenemos CETES de 2 años, así como con vencimientos de 3 años en bonos M. Revisaremos nuestras posiciones relacionadas con la duración. Continuamos con subponderaciones en tasas reales.

7.- En el mercado cambiario, el peso mexicano se depreció por segunda semana consecutiva, al igual que casi todas las monedas del mundo, debido a un fortalecimiento global del dólar. En general, todo junio ha sido un proceso de fortalecimiento del dólar, en parte atribuible a la expectativa de mayores tasas de los bonos del Tesoro y la nueva visión de la Reserva Federal.

Se anticipa que el proceso de incremento del tipo de cambio en México continúe si hay menores diferenciales de tasas de México con las de Estados Unidos y Japón, y si la tendencia del dólar contra las principales monedas sigue siendo de apreciación.

8.- Carteras de largo plazo de papeles privados y bancarios presentaron movimientos mixtos durante la semana pasada. Por un lado, la parte nominal presentó altibajos y cierto nivel de volatilidad provocado tanto por los altibajos en la curva gubernamental nominal como por los altibajos en las sobretasas de los instrumentos financieros. Por su parte, la parte real mostró un mejor comportamiento durante la semana.

En cambio, las carteras de corto y mediano plazo presentaron menor volatilidad y mayor estabilidad en su rendimiento. Dicho hecho fue provocado en parte por los nulos movimientos en la tasa objetivo de política monetaria de Banco de México, y también por ligeras disminuciones en los “spreads” de los Certificados Bursátiles de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días. Las colocaciones de papeles en el mercado primario se espera que se reactiven durante julio. 

9.- Las tensiones en Medio Oriente han disminuido de forma considerable y el mercado reacciona de forma más moderada a las noticias provenientes de la región. El temor de los inversionistas ya no es el choque energético directo (gasolina), sino el impacto que comienza a tener en la inflación subyacente a través de los canales de transmisión indirectos: el encarecimiento de los fletes marítimos, la presión en componentes tecnológicos clave (como los semiconductores en pleno boom de IA) y el aumento en los costos de los insumos de producción. Esto ha influido en la premisa de tasas de interés altas que pueda afectar las valuaciones del mercado accionario, en especial dentro del sector Tecnología.

El problema no son los resultados de estas empresas, especialmente las ligadas a la IA. Los reportes recientes siguen mostrando un dinamismo sobresaliente, como fue el caso de Micron Technology que reveló un incremento en sus ventas trimestrales de 346% y una UPA de Usd$25 vs. Usd$1.7 de hace un año. El problema es que el rally ha sido rápido en cierta parte del mercado, como los semiconductores, y un alza en tasas de interés ejerce presión sobre valuaciones que se han elevado de forma tan elevada.

La volatilidad podría permanecer en las siguientes semanas, aunque esperamos que las bolsas mantengan su fortaleza. Una buena prueba serán los reportes corporativos que cobran fuerza durante julio y cómo estos pueden volver a girar la atención de los inversionistas sobre el crecimiento en las utilidades, y no sobre la premisa de tasas de interés altas más tiempo de lo esperado. La oportunidad para que el mercado gane tracción estaría en que una vez más se superen las expectativas en los reportes: el consenso de Refinitiv espera un crecimiento en las utilidades del S&P 500 en el 2T-26 de 24%, para Tecnología de 65%.

Mantenemos la convicción en la temática de IA a pesar de que esta semana ha golpeado nuestra cartera, pero también creemos en la premisa que mencionamos hace unos días de recalibrar posiciones para disminuir el impacto en el portafolio ante la volatilidad que muestran mercados como Corea del Sur. La velocidad del ajuste no nos permitió hacerlo en días recientes. Nuestra estrategia siempre ha sido prudente de no perseguir al mercado y eso nos ha permitido generar mejores rendimientos en el largo plazo.  

10.- La bolsa en México ha encontrado difícil ganar tracción en un escenario de aversión al riesgo en el mercado global, el temor de que la FED dé un giro en su política monetaria y comience a subir tasas de interés de referencia este año ha sido particularmente dañino para el precio de los metales y por lo tanto para el sector minero de la bolsa. Este había sido un catalizador importante para el mercado en 2025 que no solo perdió fuerza, sino que se ha evaporado particularmente para emisoras que se relacionan con el oro.

El rally que experimentaba el S&PBMV IPC y se extendía a inicios de este año sufrió un freno importante con la guerra en Medio Oriente y el menor apetito por los mercados emergentes con el regreso del dólar como activo refugio y la presión que ejerció este evento en las expectativas de inflación y tasas de interés, a pesar de los avances en la resolución de la guerra (aunque con episodios de riesgo que persisten) no ha permitido un viraje hacia un mercado como el que existía previo al conflicto. En el caso de México, en donde no vemos puntos de apoyo desde el crecimiento en utilidades de las empresas, esta presión en las valuaciones por mayores tasas de interés y un menor apetito por mercados emergentes, dificulta la historia de rendimientos hacia adelante para la bolsa local

Retomamos la apuesta activa en GMEXICO ante niveles de cotización que nos parece que mantienen un balance riesgo-rendimiento atractivo. Si bien la presión en mayores tasas sobre los metales podría ser un factor en contra del precio del cobre y por lo tanto en las expectativas para GMEXICO, nos parece que existe un componente estructural en la demanda industrial del cobre que le da un soporte adicional.

No todos los mercados muestran entusiasmo ante el progreso aparente que hay en los acuerdos entre Estados Unidos e Irán, mismos que parecen rehabilitar el tráfico en Ormuz y han reducido el precio del petróleo al mismo nivel del inicio del conflicto. Los mercados de deuda se han visto afectados por la nueva postura de la Reserva Federal, que delineó una visión más restrictiva con relación a las tasas de interés. Las expectativas de una baja de tasas en el futuro previsible se han desvanecido y se observa presión en los niveles de los réditos, en especial para plazos cortos y medianos. Este nuevo factor de riesgo puede echar a perder el entusiasmo por la baja del precio del petróleo e incluso la fuerza en las bolsas si se intensifica.

1.- En la primera reunión de Kevin Warsh al frente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (FED) se resaltaron posibles cambios relevantes en el futuro de las acciones del banco central. El comunicado de política monetaria fue conciso y sin guía prospectiva. Asimismo, por primera vez desde 2012, el presidente de la Junta no participó en el dot plot, gráfico que evidenció la división entre los miembros que sí participaron sobre futuros movimientos de tasas. Asimismo, se anunciaron revisiones a procesos internos, incluyendo las proyecciones económicas, cuyos efectos potenciales sobre la política monetaria y los mercados aún están por verse.

2.- Adicionalmente, los miembros de la FED redujeron sus estimaciones de crecimiento para 2026 y elevaron notablemente las previsiones de inflación, especialmente la subyacente, por la presión que aún ejercerían los precios de energía (con todo y una próxima solución al conflicto en Medio Oriente) y por el firme crecimiento de la economía. De acuerdo con las estimaciones, la inflación al consumidor rebasaría el 3.0% anual incluso en un escenario optimista.

3.- El mercado de tasas de los bonos del Tesoro inicia la semana bajo una marcada presión. Los rendimientos aumentan entre 2 y 5 puntos base a lo largo de toda la curva, con una mayor presión en los vencimientos de corto plazo. Esto está generando un aplanamiento de la curva, lo que sugiere que el mercado continúa ajustando sus expectativas tras la revisión de perspectivas realizada por la Reserva Federal la semana pasada, en lugar de beneficiarse del entorno de menores precios del petróleo derivado de las señales positivas en las negociaciones entre Irán y Estados Unidos. En otras palabras, los avances en las conversaciones entre Estados Unidos e Irán y la corrección a la baja en los precios del petróleo no han sido suficientes para respaldar una disminución en los niveles de tasas.

Lo anterior confirma que la atención de los inversionistas permanece centrada en la política monetaria de la Reserva Federal, la oferta de deuda gubernamental y los riesgos inflacionarios, más que en la reducción de la prima de riesgo geopolítico observada en los últimos días. La nueva narrativa hace que las cotizaciones de los futuros de la tasa de fondos federales descuenten actualmente dos incrementos adicionales en las tasas durante este año, uno más que antes del comunicado de la FED de la semana pasada.

4.- La tasa del bono del Tesoro a 10 años inicia la semana por encima de 4.50%, cinco puntos base por encima del cierre de la semana anterior, mientras que el bono a 2 años se ubica en 4.24%, también con un incremento de cinco puntos base. Durante la semana se llevarán a cabo subastas de deuda del Tesoro por 69 mil millones de dólares en bonos a 2 años, seguidas por colocaciones de bonos a 5 y 7 años hacia el final de la semana. Por ello, consideramos poco probable observar una disminución significativa en los niveles de tasas en el corto plazo.

Será importante observar si la inflación medida por el deflactor de precios del consumo personal (PCE), a publicarse esta semana, muestra señales de una moderación más clara.

Por ahora mantenemos una posición mayoritaria en instrumentos de tasa revisable dentro de nuestros portafolios de deuda global, complementada con posiciones en vencimientos menores a un año. Esta estrategia nos ha permitido mitigar el impacto de las recientes presiones observadas en las tasas fijas de corto plazo

5.- En México, la curva de Mbonos registró una tendencia alcista, observándose movimientos de entre 2 y 7 puntos base a lo largo de todos los vencimientos. Este comportamiento se encuentra en línea con el movimiento observado en las tasas de los bonos del Tesoro. La elevada correlación entre las tasas de interés en pesos y dólares continuará ejerciendo presión sobre la curva local, especialmente ante el ajuste de expectativas hacia una FED más restrictiva en su visión de la inflación para el resto del año.

Dicho esto, será importante observar si otros factores también contribuyen a mejorar el apetito por riesgo a nivel local y podrían aliviar presiones sobre las finanzas públicas, particularmente por la reducción de los subsidios a los precios de los combustibles.

6.- Por ahora, los participantes en el mercado de dinero local comienzan a descontar que Banxico podría incrementar la tasa de referencia hacia 2027, en anticipo a una posible alza de tasas y la nueva postura de política monetaria de la FED. Para muchos, el diferencial de tasas, actualmente cercano a 275 puntos base, no deja mucho espacio para que las autoridades del banco central mantengan los actuales niveles de la tasa de referencia.

Ante la mayor incertidumbre en el entorno de tasas hemos ajustado nuestras preferencias. Para los portafolios con horizontes menores a tres años, preferimos reducir la duración y concentrarnos en vencimientos cercanos a dos años, disminuyendo parcialmente la reduciendo exposición en instrumentos a tres años. Para los portafolios con horizontes superiores a tres años, mantenemos una mayor concentración en instrumentos con vencimientos cercanos a dicho plazo.

7.- En el mercado cambiario, el dólar inicia la semana alrededor de $17.38 pesos, ubicándose cerca de la parte alta de su rango reciente frente a las principales monedas latinoamericanas. Mientras el real brasileño registra ganancias y otras divisas de mercados emergentes muestran un desempeño positivo, el peso mexicano permanece rezagado debido al entorno de mayores tasas en dólares.

Por su parte, el índice DXY presenta pocos cambios y se mantiene alrededor de los 101 puntos, reflejando un contexto de estabilidad general para el dólar. En conjunto, la sesión inicia con un sesgo favorable para la moneda estadounidense, respaldado por el aumento en las tasas de interés y las expectativas sobre la política monetaria de la FED.

Los movimientos de las próximas semanas pueden reflejar mayor debilidad de la cotización si las condiciones actuales permanecen.

8.- Las carteras de largo plazo de papeles bancarios y privados muestran mayores niveles de volatilidad, provocados por los movimientos en la curva gubernamental, tanto en tasa fija como en tasa real. Cabe indicar que las sobretasas han mostrado estabilidad y escasos movimientos, pero se debe más a la falta de volumen de operación y bursatilidad en los instrumentos financieros que a mejoras en el mercado.  

En las carteras de corto y mediano plazo de Certificados Bursátiles se presenta mayor estabilidad y movimientos moderados tanto en los niveles generales de sus tasas de rendimiento como en sus sobretasas. Por lo tanto, estas posiciones y carteras podrán defenderse mejor de los altibajos que se empiezan a observar en los mercados financieros. Cabe indicar que en las siguientes semanas continuarán las colocaciones en el mercado primario y las calificaciones crediticias presentan pocos cambios.   

9.- El entusiasmo por el acuerdo en Medio Oriente es un elemento clave para el desempeño de la renta variable que recarga las apuestas positivas sobre el tema de Inteligencia Artificial sin las distracciones que provocaban los mayores precios de energéticos sobre la inflación y el crecimiento. Aún no podemos decir que sea una prueba superada para las bolsas, pero los inversionistas parecen inclinarse sobre las noticias positivas que apuntan a un pronto restablecimiento del flujo de materias primas por el estrecho de Ormuz. Son clave para este entusiasmo las declaraciones de las autoridades en Irán sobre el avance en las negociaciones y el incremento gradual del flujo sobre este paso marítimo. Sin embargo, aún hay factores de inestabilidad, en especial con las acciones militares de Israel sobre el Líbano y la falta de detalles sobre el acuerdo del programa nuclear iraní, que fue la principal justificación para iniciar la guerra.

Como hemos sido enfáticos en otras ocasiones, el  tiempo que podría tomar restablecer el flujo de petróleo por el estrecho, en momentos en donde algunos países podrían aumentar su demanda para restablecer las reservas que utilizaron en meses previos, podría estar detrás de la postura restrictiva que muestran los bancos centrales así como las expectativas de mayores tasas en los próximos meses.

Parece que nos encaminamos a un mejor escenario que el que vivimos actualmente, aunque los impactos en las variables macro que aún podríamos no estar claros de su magnitud. El contrapeso a esta incertidumbre seguirá siendo la fuerza en el crecimiento en utilidades impulsado por la temática de IA. Si bien se cuestionan las valuaciones que alcanzan algunos índices y sectores relacionados con la temática de semiconductores en particular, estos lucen poco elevados contra otros segmentos del mercado y sobre todo contra el múltiplo que alcanzarían teniendo como referencia el crecimiento esperado en utilidades en los próximos meses.

Por ejemplo, el índice de Corea del Sur que forma parte de nuestras apuestas activas y que en el año ha alcanzado un rendimiento de casi 110%, el múltiplo P/UPA de 25 veces aún está por debajo de las 27 veces del S&P 500, más aún, ante la fuerte expectativa de expansión de utilidades, en el múltiplo proyectado para los próximos doce meses la métrica bajaría a 10 veces. Sin duda es cuestionable si ese crecimiento será soportable, pero lo que el mercado comienza a considerar si otras empresas que tradicionalmente habían tenido una valuación más castigada por su componente cíclico y volátil pueden ahora cotizar a mayores múltiplos por tratarse de industrias que son ya percibidas con un crecimiento duradero y predecible.

En nuestro portafolio seguimos invertidos en la temática de IA, pero reconocemos que la fuerza del rally podría ser puesta a prueba si los riesgos asociados con los temas no resueltos sobre la guerra se materializan y si este higher for longer con el que el mercado parece sentirse cómodo se convierte en una presión significativa de alza en las tasas de interés.

10.- La bolsa en México sigue encontrando difícil superar los 68,000 puntos a pesar de que la aversión al riesgo a nivel global se disipa por los eventos en Medio Oriente. La volatilidad al interior del referente incide en este desempeño. Se premió en la semana previa en especial al sector aeroportuario y VOLAR que podría enfrentar menores presiones por los mayores costos del combustible. Al tiempo que GENTERA recuperó terreno tras el fuerte castigo que había sufrido previamente. En contraste, el mercado tomó utilidades en CEMEX, aunque este entorno de menores presiones en costos de los energéticos debería ser benéfico para la compañía, al tiempo que PE&OLES retrocedió nuevamente ante los cuestionamientos que sigue sufriendo el precio de los metales ante un escenario que se anticipa de mayores tasas de interés que podría fortalecer al dólar. BOLSA tuvo una fuerte caída en la semana.

La bolsa en conjunto se enfrenta a pruebas importantes en los próximos días, como será el mensaje de BANXICO en su reunión de política monetaria de esta semana, el mercado descuenta estabilidad en tasas, pero un mensaje más restrictivo que podría quitar impulso a los múltiplos del mercado y ejercer presión en especial en algunas empresas del sector bancario más sensibles a esta variable. No esperamos necesariamente un escenario adverso para la renta variable local ante el desenlace de estos eventos, pero sí una falta de catalizadores como fue en el pasado para que el rally vuelva a ganar tracción.