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    2Dic, 2024
    Columna: El furor de las tarifas

    Columna: El furor de las tarifas

    Hasta el momento, salvo el golpe en las cotizaciones del peso y el dólar canadiense contra el dólar, la reacción en los mercados globales ha sido modesta. Las bolsas casi no respondieron

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/furor-tarifas-20241126-735872.html

    26Nov, 2024
    Mercados cautelosos a la espera del cierre de año – Opinión Estratégica.

    Mercados cautelosos a la espera del cierre de año – Opinión Estratégica.

    Esta semana es de poca operación debido al día de acción de gracias. Vemos a los inversionistas actuando con cautela debido a la tensión que se ha intensificado en los conflictos geopolíticos en marcha; así como, a las políticas que aplicaría el gobierno de Donald Trump a partir de enero. El nerviosismo no se disipó con el nombramiento de Scott Bessent, como secretario del Tesoro, que aparentemente agradó a los participantes en el mercado. Es posible que permanezca la escasa movilidad en las siguientes semanas a la espera de un cierre de año que acarrea retornos bastante positivos.

    1.- La información económica de la semana previa fue mixta.

    Por un lado, se registraron buenas lecturas para los PMI de servicios y las solicitudes iniciales del seguro de desempleo. Por el contrario, algunos indicadores de actividad residencial y manufacturas mostraron un desempeño negativo. De acuerdo con la Reserva Federal (FED) de Atlanta (a través del modelo GDPNow), el crecimiento del PIB del 4T-24 podría ubicarse por encima de 2.5% a tasa trimestral anualizada.

    2.- Esta semana destacan cifras de inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo.

    Es probable que, a pesar de un buen dato de inflación, las apuestas en el mercado se mantengan divididas respecto a un recorte o una pausa por parte de la FED en diciembre. Habrá que prestar atención al dato de empleo de noviembre el cual, al ya no estar afectado por fenómenos climatológicos adversos, podría brindar un panorama más claro del mercado laboral. Los futuros descuentan un nivel de tasa terminal en la referencia de la FED, mayor en 50 puntos base que las expectativas de los miembros de comité de mercados abiertos (FOMC). Es decir, el mercado descuenta 2 recortes menos que el banco central norteamericano.

    3.- La semana inicia con disminuciones en las tasas de interés a lo largo de la curva de los Bonos del Tesoro.

    La reacción en parte se debe al nombramiento del nuevo secretario del Tesoro en Estados Unidos, quien apunta adoptar políticas pro-mercado. Los inversionistas asumen que cuenta con un buen entendimiento sobre la economía para aplicar el programa aranceles y baja de impuestos de Trump, pero cuidando los temas sobre la inflación y el déficit fiscal.

    4.- Hay cierta precaución entre los participantes de los mercados financieros en general…

    … cubriendo posiciones de riesgo y tomando papeles gubernamentales; dado el entorno de riesgos geopolíticos.

    5.-En términos de inversión…

    … nos mantenemos en porcentajes de inversión muy cercanos a las referencias para cuidar los diferenciales positivos, sobre todo en portafolios con duración relativamente mayor.

    Para el portafolio de duración menor a un año, continuamos con una posición alrededor del 10% en vencimientos entre 1 y 3 años. La contribución de estas posiciones ha sido menor en el portafolio por la presión de alza en tasas mayores a un año; sin embargo, aun en un registro positivo.

    6.-En México, se dio a conocer la inflación para la primera quincena de noviembre…

    … con una variación menor a la estimación del consenso, al igual que la subyacente; en parte alentada por los descuentos adelantados del buen fin, pero también por la moderación en los precios de la gasolina y la estabilidad en la parte de frutas y verduras.

    Sin dejar de lado el comportamiento volátil de la curva de rendimientos, las tasas de interés tuvieron un cierre semanal a la baja en términos generales, con mayores variaciones en la parte corta de la curva, sobre todo en los plazos entre 1 y 3 años, así como con incrementos de 5 y 6 puntos base en la parte mayor a 5 años.

    A pesar del buen dato de inflación y la mayor expectativa de que Banxico podría bajar la tasa de referencia en 25 puntos base en diciembre, la volatilidad y el escenario de incertidumbre no se podrán dejar atrás por los temas de finanzas públicas, debilitamiento institucional del gobierno mexicano y un entorno externo con mucha más incertidumbre.

    Esta semana las tasas inician con disminuciones, contagiados por el movimiento de bajas de sus pares en dólares, lo que se puede extender a lo largo de la semana, dado el cierre de mes.

    7.- El escenario de incertidumbre se ve mayormente reflejado en el tipo de cambio…

    … la valuación de la moneda norteamericana mantiene la volatilidad, en un rango de $20.00 y $20.50 pesos por dólar.

    Aunque esta semana, el dólar en general abre a la baja entre las principales monedas (libra, euro) y con menos presión en el peso, con niveles de $20.26 pesos por dólar. Mantenemos la idea de que el tipo de cambio es la variable de ajuste principal ante los factores que generan las mayores incógnitas para la economía mexicana; por lo que, es difícil considerar niveles inferiores a los $20 pesos por dólar al menos en el corto plazo.

    8.- En los Certificados Bursátiles del sector bancario y privado de tasa fija se vieron diferencias entre sí…

    … los de menor plazo tuvieron mejor rendimiento que aquellos de mayor plazo, dando a entender que el inversionista prefiere duraciones menores. Por su parte, los papeles privados y bancarios de tasa flotante mantienen estabilidad en sus sobretasas. En calificaciones no hubo cambios importantes, sólo la bursatilización de Viva Aerobús tuvo mejoras en calificación (VIVAACB 22L) de AA+/M a AAA/M por parte de PCR Verum. Para diciembre se espera la colocación de Banobras con tasa real, tasa fija y tasa flotante.

    9.- La tendencia en general de las bolsas ha sido de cautela ante la intensificación de las tensiones geopolíticas y…

    la falta de catalizadores visibles frente a argumentos de soporte que se han agotado. Los inversionistas operan atentos sobre la evolución de la agenda de Donald Trump y lo que esta implicará tanto en los conflictos armados que se mantienen latentes, como en el campo comercial.

    Relacionado con la posible imposición de aranceles, la reacción que se ha dado en estos días parece responder al temor de un entorno mucho más adverso: Reino Unido fue de los pocos mercados que operó positivo la semana pasada ante una postura que puede ser menos dañina para su mercado accionario, mientras que las empresas de pequeña capitalización volvieron a destacar al avanzar 4.5% vs. 2.0% de las emisoras de alta capitalización: se habla que las compañías pequeñas-medianas reciben alrededor de 80% de sus ingresos del mercado doméstico, comparado al 59% del S&P 500, lo que las vuelve más defensivas ante este entorno.

    A pesar del contexto de cautela, la bolsa americana se mantiene como el activo de riesgo favorito para los accionistas, el rendimiento que acumula en el año supera al del resto de los referentes accionarios; y aunque el S&P 500 no logró sostener los 6,000 puntos, se mantiene muy cercano a este nivel y con previsiones de diversos analistas que siguen apostando porque el rally logre extenderse.

    Por su parte, las noticias en el campo corporativo han perdido cierta fuerza, a diferencia del pasado en donde el nombre de NVDIA era un factor importante para el ánimo de los inversionistas, en esta ocasión su reporte trimestral no generó mucho entusiasmo, a pesar de continuar mostrando importantes tasas de crecimiento y una expectativa positiva.

    En nuestro portafolio, la semana pasada sumó la estrategia sectorial en Estados Unidos por las posiciones en Tecnología y Comunicaciones que se comportan mejor que sus referencias, así como el componente de Energía ante la volatilidad que se ha detonado por las tensiones geopolíticas. En sentido contrario, nos restó valor la posición en Consumo discrecional por el efecto de TESLA que tiene una sub-ponderación en nuestro ETF vs. su sector.

    10.- Nuevamente, el referente mexicano opera a la baja.

    La semana pasada, por momentos, el S&PBMV IPC llegó incluso a tocar niveles inferiores a los 50,000 puntos, con particular presión en empresas relacionadas al consumo.

    El contexto en el exterior ha sido reciénteme de cautela y aversión al riesgo, solo Estados Unidos mantiene una fortaleza relevante con el S&P 500 cercano nuevamente a sus máximos históricos. Las variables externas relacionadas a la fortaleza del dólar y las tensiones geopolíticas impactan particularmente en las expectativas de mercados emergentes y esto no suma para dar impulso a nuestra bolsa, en momentos en donde los factores de riesgo locales prevalecen.

    La semana pasada fue adversa para nuestro portafolio ante la presión que ejercieron algunas de nuestras apuestas activas como FEMSA y WALMEX, adicionalmente nos restó valor no tener OMA y PINFRA la cual reaccionó favorablemente al anuncio de la venta de su terminal portuaria de Altamira y la sub-ponderación en GAP. En sentido favorable, la sobre-ponderación en AC, uno de los últimos movimientos que hicimos en la cartera, sumó valor. Estamos evaluando alternativas para fortalecer el rendimiento que se ha perdido en este mes.

    Mercados cautelosos a la espera del cierre de año – Opinión Estratégica / Mercados cautelosos a la espera del cierre de año – Opinión Estratégica

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    25Nov, 2024
    Incertidumbre geopolítica y medidas de Trump guían ánimo – Semanal capitales.

    Incertidumbre geopolítica y medidas de Trump guían ánimo – Semanal capitales.

    El ánimo de la semana estuvo guiado por el aumento de nueva cuenta en las tensiones geopolíticas entre Rusia y Ucrania; el uso armas de largo alcance de fabricación estadounidense por parte de Ucrania hacía territorio ruso y la respuesta de Rusia de modificar a la baja su doctrina para el uso de armas nucleares provocaron una reacción negativa en los mercados accionarios de la región. 

    El Eurostoxx 600 concluyó con una disminución de -0.03%.

    Además, en la semana se dieron a conocer datos económicos como los PMI de Manufactura y de Servicios de la Eurozona de noviembre, que en su lectura preliminar mostraron que la actividad de la región continúa presionada. Donde, además, existe una mayor preocupación por el impacto del conflicto geopolítico en el desempeño económico de la región y por ende en las empresas con operaciones en ella.

    Por otro lado, cotizaciones como el oro y el petróleo mostraron un aumento semanal de 5.84% y 5.70%, respectivamente; el primero de ellos, como el principal activo refugio y el segundo ante la incertidumbre sobre una posible disrupción en el suministro derivado del conflicto geopolítico, y es que Rusia es uno de los principales productores de petróleo y gas natural en el mundo.

    En Estados Unidos, el sentimiento logró desligarse ante la expectativa positiva por las medidas que podría implementar el presidente electo, Donald Trump, lo cual sigue incidiendo en el comportamiento de los mercados; en la semana se observó una rotación a sectores cíclicos y empresas de pequeña y mediana capitalización.

    Con ello, los principales índices accionarios concluyeron con rendimientos positivos: el S&P500 ganó 1.68%, el Dow Jones avanzó 1.96% y el NASDAQ subió 1.73%.

    La rotación de sectores nos parece está ligada a la posturas del presidente electo, como el proteccionismo nacional que pudiera implicar mantener un ciclo de expansión económica, impulsando el crecimiento de las empresas cíclicas, así como, de pequeña y mediana capitalización. El Rusell 2000 concluyó con una ganancia semanal de 4.46%.

    Por sectores, si bien, en su mayoría concluyeron con rendimientos positivos, destacaron las alzas en consumo básico, materiales, bienes raíces y servicios públicos (utilities)

    Aunque el sector de tecnología cerró con un avance semanal, en esta ocasión no registró la mayor variación, a pesar de la atención especial en el reporte de NVIDIA, el cual, si bien, resultó mayor a las expectativas del consenso en ingresos y ganancias, no parece haber sorprendido lo suficiente a los participantes de mercado.

    A ello se sumó, una guía de resultados para el trimestre en curso (4T-25 fiscal) que, a pesar de ubicarse por arriba de las estimaciones de los analistas con ingresos esperados en el rango medio de $37.5 mil millones de dólares (mmd) vs. $37.1 mmd estimados y que implica una tasa de crecimiento de 70.0% AaA, parece no complacer lo suficiente a los inversionistas. Cabe mencionar, que se observan tasas de crecimiento que se moderan, pero son incrementos que se enfrentan a una base de comparación difícil. Adicionalmente, la empresa dijo que la demanda por sus chips de IA de próxima generación, conocidos como Blackwell, ha sido «asombrosa». Las acciones concluyeron con una variación semanal nula

    En la semana, también, destacaron los aumentos de 78.42% y 32.93% en emisoras como: Super Micro Computer y Snowflake; la primera de ellas anunció la contratación de BDO como su nuevo auditor, además, que presentó un plan a Nasdaq sobre como cumpliría con las regulaciones para permanecer en el índice.

    En el caso de Snowflake, además de superar las estimaciones trimestrales del consenso en ingresos y ganancias; la empresa anticipó una perspectiva favorable para las ventas en 2025, cuando estima un crecimiento de 25% AaA.

    Por otro lado, en la semana resaltó la baja de -4.48% en Google, afectada por el anuncio del Departamento de Justicia que dio a conocer las opciones para que Google no sea considerado un monopolio, entre las cuales se encuentra la venta de su navegador Chrome y se le impida dar acceso preferencial a su motor de búsqueda en dispositivos que utilicen su sistema operativo móvil Android. Google informó que se enfrenta a la resolución. Cabe mencionar que de acuerdo con Barron’s, el presidente electo, Donald Trump, se manifestó en contra de la escisión de Google y a favor de hacerla más justa.

    De acuerdo con Oakmarket Select, tomando en consideración un ejercicio de suma de partes, el negocio del buscador representa el 55% del valor de Google.

    En territorio nacional, también el mercado se separó de sus pares estadounidenses y terminó la semana con rendimiento negativo, el referente S&PBMV IPC registró un descenso -0.08%, donde destacaron las pérdidas en RA, GENTERA y VESTA, con variaciones de -5.0%, -4.2% y -3.5%, respectivamente.

    En el caso de las entidades financieras RA y GENTERA, a pesar de seguir mostrando niveles saludables de capitalización y bajos niveles de morosidad; nos parece que, la perspectiva de un menor crecimiento económico en México en el corto plazo puede limitar el crecimiento esperado en las carteras de crédito de los bancos, asimismo, vemos pocos catalizadores que impulsen el apetito por nombres del sector financiero.

    Nos parece que el ánimo seguirá incorporando por un lado, las nominaciones del presidente electo Donald Trump y como estas sean leída por los participantes del mercado, atentos además, a la publicación de la inflación medida por el deflactor al gasto en consumo de octubre y su posible implicación en las decisiones de política monetaria de la FED, de quien esta semana, además, se conocerán las minutas de su última reunión; en una semana que es corta por la celebración del Día de Acción de Gracias.

    Asimismo, la atención se mantendrá en la evolución del conflicto entre Rusia y Ucrania, por como lo mencionábamos su posible impacto en precios de materias primas como el petróleo.

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    Tasas y tipo de cambio
    25Nov, 2024
    Semana dictada por estabilidad en tasas – Semanal Deuda Corporativa

    Semana dictada por estabilidad en tasas

    Deuda corporativa

    Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa real y de tasa fija mantienen cierto nivel de ganancia y estabilidad al seguir a la curva gubernamental de largo plazo.

    Los papeles privados de tasa flotante mantienen niveles y muestran poca volatilidad. Es posible que sigan teniendo una ligera tendencia de baja con las disminuciones de la TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días.

    El banco de desarrollo Banobras tiene contemplado emitir tres Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo antes de terminar el año; uno de tasa flotante de 3.3 años, otro de tasa fija nominal de 12 años y finalmente uno de tasa real de 10 años.

    Deuda privada

    KOF: Fitch ratificó las calificaciones nacionales de largo de Coca-Cola FEMSA en AAA, así como sus emisiones locales en AAA. La Perspectiva de la calificación nacional es Estable. La calificadora señala que las calificaciones de KOF reflejan su posición de negocio fuerte como el embotellador franquiciado más grande del mundo de productos Coca-Cola en términos de volumen de venta con operaciones en Latinoamérica, así como su posición financiera sólida a través del horizonte de calificación.

    Opinión: Positivo

    Debido a que además de señalar a KOF como el embotellador franquiciado más grande del mundo de productos Coca-Cola, destacan que la solides del negocio está sustentada en su red de distribución propia la perspectiva, portafolio diversificado y ejecución eficiente en el punto de venta, por lo que Fitch lo considera una ventaja competitiva respecto a la competencia. Nos parece que KOF es una empresa con sólidos fundamentales y con una perspectiva positiva a futuro, apoyada de las estrategias e inversión tecnológica.

    VIVAACB: Verum aumentó a AAA desde AA+ la calificación de los certificados bursátiles fiduciarios con clave de pizarra VIVAACB 22L por un monto de Ps$1,000 millones. La Perspectiva de la calificación permanece estable.

    Opinión: Positivo

    Pues la calificadora destaca que la mejora se debe a que Grupo Viva Aerobus refleja mejoras sostenidas y significativas en su calidad crediticia al reflejar crecimientos en generación de flujo y posición de liquidez fuerte, además de reducciones en sus indicadores de apalancamiento. También, se basa en la elevada cobranza recibida por el fideicomiso emisor, situación que resulta en altos niveles de Servicio de Cobertura de la Deuda (DSCR).

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    Inflación México (julio 2023)
    22Nov, 2024
    Inflación México (noviembre 2024)

    Inflación México (noviembre 2024): La inflación subyacente sorprende a la baja por descuentos adelantados.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.37% en la primera quincena de noviembre, cifra inferior a la esperada por INVEX (0.53%) y por el consenso del mercado (0.48%). Si bien se experimentó el incremento previsto en tarifas eléctricas como ocurre en noviembre de cada año, algunas mercancías cayeron de precio en adelanto a los descuentos de El Buen Fin.
    • Haciendo a un lado este efecto estacional, la inflación subyacente se vio presionada por los precios de servicios, mismos que aumentaron 0.22% en la quincena. Destacaron, también previos a El Buen Fin pero en sentido contrario, los incrementos en las tarifas de transportación aérea (7.21% q/q). Es probable que estos precios se ajusten a la baja en la segunda quincena de este mes.
    • Reiteramos la expectativa de una reducción de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) en la próxima reunión del 19 de diciembre. De confirmarse esta previsión, la tasa cerraría 2024 en 10.00%. Esperamos recortes adicionales durante 2025 -aunque probablemente no sean continuos o decididos de manera unánime- para llevar a la tasa de referencia hacia un nivel de 8.50% al cierre del año (8.00% consenso del mercado).
    • Nuestros estimados para la inflación general al cierre de 2024 y 2025 se ubican en 4.34% y 4.06% anual, respectivamente. Los correspondientes la inflación subyacente se ubican en 4.00% y 3.75% para cada año.

    El INPC subyacente registró comportamientos mixtos. Por un lado, los precios de las mercancías experimentaron una disminución de (-)0.14%, principalmente debido a las mercancías no alimenticias (-0.37% q/q). Productos que integran este subcomponente y que observaron bajas en sus precios fueron los zapatos tenis (-2.01% q/q), así como los televisores (-3.35% q/q) a partir de rebajas anticipadas de El Buen Fin. La inflación en mercancías a tasa anual se ubicó en 2.46%.

    Asimismo, los precios de servicios (0.22% q/q) mostraron cierta resistencia, sobre todo en el subcomponente de otros servicios (0.31% q/q). Dentro de esta subcategoría, resaltaron los incrementos de precios en el transporte aéreo (7.21% q/q), pero también en los servicios profesionales (8.13%). No obstante, la inflación en servicios se posicionó en 4.85% a/a, por lo que comienza a tomar una trayectoria por debajo del 5.0%, barrera en la que permaneció por arriba desde agosto de 2022 hasta septiembre del presente año.

    Por otra parte, la inflación no subyacente (1.44% q/q) se vio presionada al alza ante un incremento en los precios energéticos (3.74% q/q) por el aumento de las tarifas eléctricas. En caso contrario, destacó la ligera disminución de (-)0.02% q/q en los precios de frutas y verduras.

    En INVEX esperamos que, hacia delante, la inflación general continúe con una trayectoria a la baja durante 2024 y 2025 con estimados de 4.34% y 4.06%, respectivamente. Aunque nuestra previsión para el cierre de este año se encuentra en línea con la expectativa de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público que recientemente presentó en el Paquete Económico 2025, la de 2025 está por encima de lo que espera la SHCP (3.5% a/a).

    Por otro lado, resalta que Irene Espinosa dejará el cargo de subgobernadora de Banxico el 31 de diciembre de este año. Espinosa es conocida como una de los miembros más restrictiva  de la Junta de Gobierno del banco central, por lo que un nombramiento con una postura más expansiva, podría impactar en el ciclo de recorte de tasas. La presidenta Claudia Sheinbaum propondrá a un o una nueva integrante al Senado para sustituir a Espinosa.

     

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    Inflación México (noviembre 2024): La inflación subyacente sorprende a la baja por descuentos adelantados. / Inflación México (noviembre 2024): La inflación subyacente sorprende a la baja por descuentos adelantados.

     

    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    19Nov, 2024
    Inversionistas evalúan medidas de Trump y postura de la FED – Semanal capitales.

    Inversionistas evalúan medidas de Trump y postura de la FED – Semanal capitales.

    En una semana en que los inversionistas evaluaron con más profundidad los posibles efectos en los mercados de las políticas del presidente electo Donald Trump; los mercados de renta variable concluyeron la semana con rendimientos negativos.

    Mientras sectores como el de energía (+1.4%) y el financiero (+0.6%) mantuvieron la reacción positiva por la expectativa de una mayor desregulación y menores tasas impositivas para las empresas, lo que podría impulsar las ganancias; por otro lado, se observó una mayor preocupación entre los participantes del mercado por otras posibles medidas, como la implementación de tarifas a todos las importaciones y la eliminación de apoyos fiscales en la compra de vehículos eléctricos, entre otras.

    Por el momento es complicado adelantarse y cuantificar el impacto de estas políticas; además, que en la semana se conocieron nominaciones como la de Robert F. Kennedy Jr. para liderar el Departamento de Salud y Servicios Humanos, la cual no fue bien recibida por los participantes del mercado, por su postura contra algunas vacunas. El sector salud tuvo un decremento semanal de -5.5%.

    Asimismo, afectó la mayor incertidumbre sobre sus políticas relacionadas con Medicaid y Medicare.

    Por otro lado, a la posibilidad de que algunas medidas sean inflacionarias y ello implique un escenario de mayores tasas de interés por más tiempo, se sumaron en la semana comentarios del presidente de la FED, Jerome Powell, respecto a que “la economía no está dando señales sobre una necesidad urgente para bajar las tasas de interés”; lo que implicaría que la institución monetaria podría ajustar el ritmo de los recortes.

    Con ello, sectores sensibles al comportamiento en las tasas también reaccionaron con disminuciones, el sector tecnológico presentó una baja semanal de -3.2%, el de materiales un retroceso de -3.3% y el industrial un decremento de -2.1% entre otros

    En este contexto, los mercados accionarios en Estados Unidos concluyeron la semana con rendimientos negativos: el S&P500 perdió -2.08%, el NASDAQ cedió -3.15% y el Dow Jones disminuyó -1.24%.

    Hacia adelante, no descartamos que persistan los episodios de volatilidad, en tanto Trump continúa anunciado a su equipo de trabajo y la interpretación que los inversionistas le den a este por sus posibles posturas. Además, en un contexto en el que prácticamente la temporada de reportes corporativos ha llegado a su fin, con lo cual, la atención podría enfocarse en los comentarios de los gobernadores de la FED, por la poca certeza sobre el efecto que las políticas de Trump puedan tener en la inflación, tomando en consideración la tendencia de baja hacia el objetivo del 2.0% de la institución monetaria, la cual podría modificarse y por ende la expectativa de recortes en la tasa de interés de referencia.

    Sobre la temporada de reportes corporativos, donde del total de las empresas del S&P500 que reportaron arrojaron una sorpresa positiva de 7.7% en ganancias; nos parece relevante recordar que, los analistas empezaron a ajustar sus expectativas de crecimiento en las ganancias corporativas del 3T-24 de una manera considerable, al disminuir su crecimiento en ingresos a niveles de 9.8% desde 12.8% a inicios de octubre; por sector, destacaron los ajustes para el sector materiales y energía de -11.7% y -10.2%, respectivamente.

    Los inversionistas se mantienen atentos al reporte corporativo de Nvidia, la última por reportar de las Siete Magnificas, la atención se mantiene en sí sus resultados podrán seguir soportando la postura positiva sobre la temática de inteligencia artificial y el rally en los mercados. Cabe mencionar que el sector tecnología ha acumulado un rendimiento positivo en el año de 35.4%.

    Sobre la expectativa de los resultados de NVIDIA, el mercado anticipa un crecimiento de 83.3% AaA en los ingresos y del 100.94% AaA en el EBITDA; además, de una mejora en el margen de operación de 27 pb vs. 3T-23.

    En territorio nacional, el mercado terminó la semana un rendimiento negativo, el referente S&PBMV IPC registró una caída por -2.65%, destacaron las pérdidas en TLEVISA, ORBIA y CEMEX, con variaciones de -11.5%, -7.3% y -6.1%, respectivamente.

    Nos parece que la reacción de tanto en CEMEX como en ORBIA comparte elementos, ya que, la disminución puede ser atribuible a la incertidumbre sobre las políticas de Trump, pues más allá de una postura de proteccionismo nacional que pudiera impulsar la inversión en infraestructura pública y privada, la posibilidad de una re-aceleración de la inflación podría poner en riesgo el ciclo de relajamiento monetario que mantendría las tasas de interés referencia elevadas por un período prolongado y disminuir la actividad en otros sectores como el residencial. Así como otros proyectos.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Tasas y tipo de cambio
    19Nov, 2024
    Papeles privados de tasa dija mostraron mejora – Semanal Deuda Corporativa

    Papeles privados de tasa fija mostraron mejoras

    Deuda corporativa

    Los papeles privados y bancarios de tasa fija presentaron mejoras durante la semana. Sin embargo, las tasas gubernamentales de los bonos pueden tener mayor volatilidad en el corto plazo.

    Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante, ya sea sobre TIIE a 28 días o sobre TIIE Fondeo a un día muestran mayor estabilidad.

    Esta semana se colocaron Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Inmobiliaria Ruba (RUBA 00724). Se colocaron a una sobretasa de +0.30% sobre TIIE a 28 días y a un plazo de tan sólo un mes. Su calificación crediticia se encuentra en máximos.

    Deuda privada

    VINTE 18X: HR ratificó la calificación de AAA, y modificó la Revisión en Proceso a Estable, lo que refleja la calificación corporativa de largo plazo de la empresa, la cual se mantiene en AA-. También la incorpora un ajuste cualitativo de hasta tres notches por la garantía otorgada por parte de la Corporación Interamericana de Inversiones (BID) por un monto menor a Ps$250 millones o hasta el 50% del saldo insoluto de la emisión. Lo anterior obedece al impulso estimado en la generación de ingresos y EBITDA a partir de la adquisición de Javer, la cual se espera finalice en el 4T-24.

    Opinión: Positivo

    Debido a mayores niveles de flujo de efectivo, una métrica de DSCR promedio de 1.6 veces vs. 0.7x en 2023 y una métrica de años de pago con un promedio de 2.7 años para el mismo periodo. También se considera un aumento de la deuda debido a las disposiciones de nuevos créditos para el financiamiento de la transacción, la consolidación de la deuda de Javer y la colocación de la emisión VINTE 24X.

    APPCVCB 17: S&P confirmó la calificación de BBB- de APP Coatzacoalcos-Villahermosa y la retiró de Revisión Especial Negativa a Estable. Lo anterior luego de que mejorara la posición de liquidez del proyecto, tras recibir los pagos por disponibilidad que la Secretaría de Infraestructura, Comunicación y Transportes adeudaba hace más de 90 días, el pago fue de aproximadamente Ps$409 millones. La calificadora señala que, con los flujos, el proyecto logró fondear su cuenta de reserva para el servicio de la deuda, al igual que la cuenta de reserva de operación y mantenimiento por Ps$207 millones y Ps$100 millones, respectivamente.

    Opinión: Positivo

    Pues los flujos provenientes lograron fondear el proyecto por lo que S&P mejoró la perspectiva a Estable desde Revisión Especial Negativa, lo que refleja una expectativa de flujos de efectivo suficientes para hacer frente a las obligaciones en los próximos de 6 a 12 meses.

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    Declaraciones

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    15Nov, 2024
    Reportes Corporativos en México 3T-24: Pocas «sorpresas» relevantes

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    Reportes Corporativos en México 3T-24: Pocas «sorpresas» relevantes

    La temporada de reportes corporativos en México cumplió en su conjunto con lo esperado; sin embargo, hay información importante al interior de las cifras que luce destacable, además, en un contexto de aversión al riesgo que ha incidido en los rendimientos de la bolsa local.

     

     

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    14Nov, 2024
    La Junta de Gobierno finalmente se alinea hacia una postura menos restrictiva – Decisión Banxico

    La Junta de Gobierno finalmente se alinea hacia una postura menos restrictiva – Decisión Banxico

    • Por unanimidad, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a Un Día (la tasa de referencia) de 10.50% a 10.25%. Después de reuniones pasadas donde la decisión de bajar la tasa no fue unánime, la Junta finalmente se alineó hacia una postura menos restrictiva.
    • Si bien la tasa de referencia podría continuar a la baja, el nivel terminal aún es incierto. No sólo habrá que comprobar si la reactivación del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC) anunciado por la Secretaría de Hacienda (SHCP) favorecerá menores niveles de inflación subyacente. El Paquete Económico 2025 que presentará la autoridad hacendaria el día de mañana permitirá obtener más información sobre posibles presiones inflacionarias de un déficit que difícilmente disminuiría conforme a las previsiones (más si tienen que destinarse recursos públicos para que los precios de energía no aumenten por encima de la inflación).
    • Los recortes podrían depender no sólo de acontecimientos internos. También podría influir si la Reserva Federal llegara a hacer una pausa en el primer semestre del próximo año por los riesgos inflacionarios que podrían surgir en Estados Unidos a raíz de un segundo mandato de Donald Trump.
    • Por ahora, anticipamos un recorte adicional de la tasa de Banxico en diciembre para llevarla a 10.00% al cierre de 2024. Mantenemos la expectativa de una tasa terminal de 8.50% en diciembre de 2025 (8.00% consenso encuesta Citibanamex).

    Banxico bajó tu tasa en 25 puntos base (pb), tal y como era ampliamente esperado por INVEX y por el consenso del mercado. Si bien el banco central aumentó sus estimados para la inflación general de los siguientes trimestres por choques de oferta, éstos se redujeron para la inflación subyacente del 4T-24 y se mantuvieron sin cambio para el resto de los periodos incluidos en el horizonte de pronóstico.

    Por otra parte, es probable que Banxico esté a la espera de más información tanto interna como externa antes de volver a ajustar sus previsiones de inflación. No sólo habrá que determinar el posible impacto del PACIC 2.0 que se anunció esta semana. Falta conocer a detalle el Paquete Económico 2025 que presentará la SHCP al Congreso el día de mañana.

    Respecto al paquete, se analizará el cambio en las estimaciones macroeconómicas de Hacienda, mismos que podrían ser significativamente distintos a los presentados en marzo de este año. También se considerará la estrategia para disminuir el déficit fiscal conforme a la proyección presentada en dicho mes.

    Hay elementos suficientes para pensar que la inflación en México sería alta a pesar de la desaceleración que registra la economía del país.

    También habrá que ver si los las estrategias geopolíticas, comerciales y de gasto del presidente Donald Trump no influyen sobre los precios de mercancías a nivel global, principalmente en lo que respecta a materias primas.

    Sin duda, tal y como lo especifica el comunicado de política monetaria, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza. Y habrá que ver qué hace la FED.

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    La Junta de Gobierno finalmente se alinea hacia una postura menos restrictiva – Decisión Banxico

     

    Inflación EE.UU.
    13Nov, 2024
    Inflación EE.UU. (octubre 2024)

    Inflación EE.UU. (octubre 2024): El segundo mandato de Donald Trump genera riesgos para la inflación en Estados Unidos.

    • El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) creció 0.2% a tasa mensual en octubre, en línea con lo anticipado por el consenso. Año con año, el CPI registró una tasa de 2.6%, cifra que representó un repunte respecto al 2.4% reportado el mes previo y que revierte la trayectoria inflacionaria descendente iniciada desde abril de 2024.
    • Dentro de las distintas categorías, los precios de la energía se mantuvieron sin cambios (0.0% m/m) y los de alimentos crecieron 0.2% m/m. Por otro lado, la inflación subyacente se ubicó en 0.3% mensual. La tasa anual del componente subyacente permaneció en 3.3%. Aún destaca la persistencia de los precios en vivienda y transporte, con tasas anuales de 4.9% y 8.2%, respectivamente .
    • A pesar de la resistencia tanto de la inflación general como del componente subyacente, en INVEX anticipamos que la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) recortará el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la reunión de diciembre.
    • Por otra parte, posibles acciones del virtual presidente electo Donald Trump, entre las que destacan la imposición de tarifas arancelarias a los bienes importados no soló desde China sino también del resto del mundo, un gasto público elevado y menores impuestos generarían presiones inflacionarias que llevarían a los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a actuar con mayor cautela.

    Al interior de la inflación subyacente, el aumento en los precios de viviendas (0.4% m/m) representó más de la mitad de la subida mensual del índice general. Asimismo, destacaron los incrementos de los vehículos y camiones usados (2.7% m/m), al igual que los servicios de transporte (0.4% m/m). Por el lado de las disminuciones, la de mayor magnitud fue en los precios de vestimenta (-1.5% m/m).

    Por otro lado, a pesar de que los precios de la energía permanecieran sin cambios con respecto al mes de septiembre, destacaron las contracciones en el aceite combustible (-4.6% m/m) y en la gasolina (-1.0% m/m). Por otra parte, la tasa de los alimentos se ubicó en 2.1% a/a.

    El reporte de este mes muestra una resistencia (aunque ya prevista por el mercado) a la trayectoria inflacionaria descendente. No obstante, en INVEX estimamos que los miembros del FOMC votarán a favor de un recorte de 25 pb en la próxima reunión de diciembre, lo que llevaría al intervalo de la tasa de interés de referencia a 4.25%-4.50%. 

    Por otra parte, el balance de riesgos inflacionarios se encuentra sesgado al alza, sobre todo por posibles acciones que se llevarían acabo durante el segundo mandato de Donald Trump. El principal riesgo inflacionario de sus propuestas se centra en tarifas arancelarias. Aún es incierto el monto de éstas, mismas que han oscilado entre 10% y 100%. Asimismo, también se ha propuesto la reducción del impuesto corporativo del 21% al 15% y la extensión del 2017 Tax Cuts and Jobs Act de forma indefinida. Sin duda, la FED podría actuar con mayor cautela al menos durante el primer semestre de 2025.

    En INVEX, anticipamos que la inflación general y subyacente cerraran 2024 en 3.1% y 3.2%, respectivamente. Para 2025, la inflación general finalizaría en 2.9%, mientras que la subyacente en 2.5%. Los estimados podrían cambiar dependiendo de las acciones concretas del siguiente presidente de Estados Unidos .

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