La inflación subyacente sorprende al alza.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.01% en la primera quincena
  de mayo, cifra mayor a la esperada por INVEX (-0.06%) y mayor a la mediana del consenso de analistas (-
  0.15%). La tasa anual descendió de 6.12% a 5.80%.
• El índice subyacente sorprendió fuertemente al alza al registrar un avance de 0.33% q/q (0.11% esperado
  INVEX, 0.16% consenso del mercado). Llamó la atención el repunte en el subíndice de precios de mercancías,
  mismo que se vio presionado al alza por el reciente incremento en las cotizaciones internacionales de algunas
  materias primas. La tasa anual del INPC subyacente pasó de 4.13% a 4.22%.
• El componente no subyacente cayó 1.00% q/q ante los recortes en tarifas de electricidad que generalmente se
  registran en esta temporada del año. La tasa anual se frenó de 12.47% a 10.83%. Esperamos descensos
  adicionales en la tasa anual de este indicador mientras se diluya el efecto de la base de comparación de 2020.
• Nuestro estimado para la inflación al cierre de 2021 se ubica en 5.00% para la parte general y 3.80%
  para la subyacente. El principal riesgo al alza que detectamos hasta ahora es una aceleración mayor a la
  esperada en los precios de servicios ante el regreso de personas a las calles.
• Mantenemos una expectativa de 4.00% para la tasa de interés de referencia en 2021 y de 4.50% en 2022.

Evolución reciente y estimados

La inflación de la primera quincena de mayo se ubicó en (-)0.01%. La tasa anual fue de 5.80%.

En cuanto al INPC subyacente (0.33% q/q), los precios de mercancías crecieron 0.42% q/q mientras que los de servicios aumentaron 0.23% q/q. La inflación en esta segunda categoría continúa sorprendiendo al alza ante una mayor salida de gente a las calles.

En cuanto al componente no subyacente (-1.00% q/q), los precios de productos agropecuarios aumentaron 1.20% q/q, mientras que los precios de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno cayeron 2.63% q/q, destacando la contracción en la parte de energía (-3.72% q/q). Tal y como ocurre de cada año, las cuotas de electricidad se ajustaron a la baja debido a los subsidios de la temporada de verano (-21.3% en la primera quincena de este mes).

En sus más recientes minutas de política monetaria, los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México reconocieron mayores riesgos al alza para la inflación. En particular, consideramos que la principal preocupación podría ser la persistencia de los precios de algunas materias primas sobre niveles elevados (particularmente el maíz).

En un entorno donde la demanda global se mantiene firme ante el avance en los procesos de vacunación y la reapertura de más actividades económicas, una corrección importante en los precios de commodities luce poco probable.

Asimismo, aún habrá que monitorear el comportamiento del subíndice de precios de servicios para determinar si efectivamente éstos se aceleran o se mantienen estables.

Por ahora, nuestro estimado para la inflación al cierre de 2021 se ubica en 5.00%. Si bien esperamos que ésta se mantenga por encima del intervalo objetivo de Banxico durante todo este año, consideramos que un aumento en la tasa de interés de referencia es poco probable hasta no confirmar si una inflación alta persistirá por varios meses más.

Por otra parte, sí habrá que estar atento al lenguaje de los siguientes comunicados de política monetaria.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Los riesgos inflacionarios se acentúan al alza.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.33% en abril, cifra mayor a la
  esperada por INVEX (0.24% m/m) y por el consenso del mercado (0.25% m/m). La variación mensual del
  índice se ubicó por encima de la previsión más alta de los analistas (0.31% m/m). La tasa anual aumentó de
  4.67% en marzo a 6.08% en abril.
• Destacó un repunte en los precios de servicios por el efecto estacional de Semana Santa y un mayor flujo de
  personas en las calles a pesar del bajo porcentaje de población vacunada en el país. Los precios de los
  productos agropecuarios (principalmente frutas y verduras) también generaron presión sobre la inflación del
  mes.
• Si bien la tasa anual fue elevada debido a un efecto estadístico asociado al recorte en los precios de la
  gasolina de abril de 2020, los precios de las mercancías se ubicaron 5.59% por encima del nivel registrado
  hace un año. Esperamos que la inflación de servicios (que había cerrado 2020 en 1.95% y actualmente está
  en 2.53%) llegue a 3.00% en el verano.
• Los riesgos para la inflación se han acentuado al alza por algunos choques de oferta más que por una
  aceleración de la demanda. Nuestro estimado para la inflación de 2021 se ubica en 4.80% para la parte
  general y 3.46% para la subyacente.

Evolución reciente y estimados

La inflación fue alta (0.33% m/m) si se considera que los meses de abril generalmente registran deflación por recortes en los precios de electricidad (-12.03% m/m). La inflación subyacente mensual se ubicó en 0.37% ante un repunte de 0.28% m/m en los precios de servicios una quincena antes de las vacaciones de Semana Santa, así como una variación de 0.44% m/m en los precios de las mercancías.

El componente no subyacente del INPC registró avances de 0.21% y 12.34% a tasa mensual y anual, respectivamente. Destacaron incrementos cercanos a 30% en productos como el aguacate y el jitomate.

Los riesgos para la inflación han aumentado:

• No sólo preocupan los mayores precios internacionales del maíz, el trigo y el cobre. Recientemente se han reportado sequías importantes en algunas regiones del país que podrían ejercer más presión sobre los precios de productos agrícolas o sus derivados (principalmente la tortilla).
• Aún no se resuelve el problema de oferta en el mercado global de semiconductores. Además de reducir la producción de algunas manufacturas, esta menor oferta también podría encarecer otros productos.
• La reapertura de actividades económicas y la continua salida de más gente a las calles (sobre todo si no se registró un rebrote de coronavirus después de las vacaciones de Semana Santa) podrían incentivar aumentos adicionales en los precios de algunos servicios (sobre todo turísticos y de esparcimiento).

No anticipamos que Banco de México reduzca su tasa de interés de referencia (actualmente en 4.00%) ni en la reunión de la próxima semana ni en ninguna de las cinco reuniones de 2021 posteriores a ésta. De hecho, se refuerza nuestra expectativa de un aumento en el nivel de la tasa de interés de referencia en 2022.

Es muy probable que la Junta de Gobierno aguarde y verifique si efectivamente la inflación descenderá o ésta se mantendrá por encima del intervalo objetivo del banco central por varios meses.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La tasa anual de inflación se dispara a 6.05%. Anticipamos que ésta se ubicará alrededor de 4.80% al cierre de 2021.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento de 0.06% en la primera quincena de
  abril, cifra mayor a la esperada por INVEX (-0.35%) y por el consenso del mercado (-0.10%). En un periodo
  donde generalmente se registra deflación debido a un recorte en tarifas eléctricas, el INPC registró un avance
  no visto en doce años para una primera quincena de abril.
• El disparo de la tasa anual por encima de 6.00% respondió, en gran medida, a un efecto aritmético asociado al
  fuerte recorte en los precios de la gasolina que el Gobierno implementó en abril del año pasado como un
  apoyo a la economía durante los primeros meses de la pandemia. El subíndice de energía del INPC registró
  una tasa anual de 28.22% en el periodo (-15.36% en la 1Q abril de 2020).
• Haciendo a un lado los precios de energía, la inflación subyacente (0.18% q/q vs 0.17% q/q estimado INVEX)
  también se ha visto presionada al alza y registra ya una tasa de 4.13% anual. Continúa el repunte en la
  inflación anual de servicios que comentamos en nuestro reporte pasado (de 2.39%% a 2.47%) y estimamos
  que ésta llegue a 3.00% en los siguientes meses. La inflación anual de mercancías se frenó modestamente
  (de 5.78% a 5.66%) y esperaríamos que ésta continúe descendiendo para cerrar el año alrededor de
  3.80%. En ambos casos, anticipamos un descenso de la inflación después del pico de abril debido a
  condiciones de holgura que aún registra la economía, sobre todo en la parte de consumo, empleo e inversión.
• Estimamos que la inflación anual cerrará 2021 alrededor de 4.80% (4.32% estimado anterior). Nuestro
  pronóstico para la parte subyacente aumentó a 3.46% (3.38% anterior). Se detectan algunos riesgos que
  podrían motivar otro ajuste al alza en nuestras proyecciones. Finalmente, no esperamos movimientos en
  la tasa de Banxico en lo que resta del año y no se descartan alzas en el futuro previsible.

Evolución reciente y estimados

El INPC de la primera quincena de abril sorprendió al alza. El recorte en los precios de electricidad (-12.03% en la
quincena) no fue suficiente para contrarrestar los avances en los precios de mercancías (0.29% q/q), servicios
(0.06% q/q) y particularmente de frutas y verduras (3.23% q/q).

Después de ubicarse en 3.08% en la 2Q de diciembre de 2020, la inflación anual se ubicó en 6.05% en la 1Q de
abril, 205 puntos base por encima del objetivo máximo de Banco de México (4.00%). Si bien la aceleración de la
tasa anual responde principalmente a un efecto estadístico asociado a los precios de energía, no cabe duda que la
parte subyacente (4.13% anual en la primera quincena de abril) también ha contribuido a este comportamiento.

Hacia adelante, considerando que los precios de mercancías y servicios crezcan a tasas moderadas por las
condiciones de holgura que aún registra la economía, esperamos que la inflación subyacente anual descienda para
cerrar el año alrededor de 3.50%. Por ahora, nuestro estimado para la inflación general aumentó a 4.80%.

Más adelante, no descartamos posibles presiones al alza por el incremento en los precios internacionales del maíz, sobre todo si el Gobierno decide no aumentar el subsidio a este producto. En la parte no subyacente, se detectan riesgos por posibles afectaciones derivadas de las reformas a la Ley de la Industria Eléctrica y la Ley de Hidrocarburos.

En cuanto a decisiones de política monetaria, anticipamos que Banco de México no moverá la tasa de interés de
referencia este año siempre y cuando las tasas en Estados Unidos no vuelvan a presionarse de forma importante. Es probable que el banco central comience un ciclo de alza de tasas en 2022.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación anual podría mantenerse por encima del intervalo objetivo de Banxico durante la mayor parte del año.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.83% m/m en marzo, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.71% m/m) y por el consenso del mercado (0.80% m/m). La tasa anual pasó de 3.76% a 4.67%. Considerando sólo el INPC de la segunda quincena del mes, la tasa anual fue 5.22%.
• Destacó el avance de casi 15% anual que muestran ya los precios de energía. En abril esperamos una tasa cercana a 25% a/a en este subíndice debido al efecto estadístico asociado a una base de comparación más baja. En abril de 2020, el Gobierno redujo significativamente el precio de las gasolinas en apoyo a la economía durante el primer mes de la pandemia.
• La inflación subyacente se ubicó en 0.47% m/m, uno de sus niveles más altos de los últimos tres años. Si bien parte del aumento se debió al efecto estacional de la Semana Santa (el transporte aéreo registró un aumento de 22.12% m/m), es probable que la inflación de servicios sea más alta que la observada el año pasado debido a la mayor movilidad de personas en el territorio nacional (con todo y el bajo porcentaje de población vacunada).
• Respecto a decisiones de política monetaria, el hecho que la inflación anual se mantenga por encima de 4.0% durante la mayor parte de 2021 cierra la puerta para más bajas en la tasa de interés de referencia de Banco de México. De hecho, la persistencia de una inflación elevada sugiere que el siguiente movimiento podría ser de alza. Nuestros proyecciones para la tasa de interés de referencia en 2021 y 2022 se ubican en 4.00% y 4.50%.
• Anticipamos que la inflación anual se ubicará en 4.32% al cierre de este año (3.38% en la parte subyacente).

Evolución reciente y estimados

La inflación general de marzo fue de 0.83%. Por componentes, el índice subyacente creció 0.54% m/m mientras que el no subyacente aumentó 1.69% m/m. La tasa anual de ambos índices se ubicó en 4.12% y 6.31%, respectivamente. La inflación general anual aumentó 91 puntos base respecto al nivel observado en febrero para ubicarse en 4.67%.

En cuanto a la parte subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.60% en el mes. Por su parte, los precios de servicios registraron un avance de 0.47% mensual. Llama la atención que la variación anual del subíndice de precios de mercancías se ha mantenido entre 5.0% y 5.8% desde julio del año pasado. La inflación anual de servicios pasó de 2.06% a 2.30% y esperamos que se acerque a 3.00% hacia el cierre del año.

En lo que respecta al INPC no subyacente, el componente de energía creció 2.75% a tasa mensual presionado por las mayores cotizaciones de gas LP (5.21% m/m), gasolina de bajo octanaje (2.08% m/m), así como gasolina de alto octanaje (5.96% m/m). Los precios de los productos agropecuarios crecieron 1.27% respecto a febrero pasado.

El hecho que la inflación se mantenga por encima del intervalo objetivo de Banco de México durante la mayor parte de 2021 (2.0%-4.0%), así como la posibilidad de observar un incremento en las expectativas de inflación de largo plazo del mercado, debería ser suficiente para desincentivar más bajas en la tasa de interés de referencia del banco central.

De entrada, estimamos que el nivel de dicha tasa se mantendrá en 4.00% durante lo que resta del año con la posibilidad de observar incrementos a partir de 2022 (sobre todo si la recuperación económica se mantiene).

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}