La inflación subyacente sorprende al alza.

Puntos Relevantes:

  • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.54% en la primera quincena de octubre, cifra menor a la esperada por INVEX (0.62% q/q) y ligeramente mayor a la mediana del consenso de analistas (0.52% q/q). La tasa anual pasó de 6.13% a 6.12%.
  • El INPC subyacente sorprendió al alza al crecer 0.33% q/q. Nuestro estimado se ubicaba en 0.16% q/q, mientras que el del consenso en 0.20% q/q. Con este resultado, la inflación anual subyacente, aquélla que excluye precios volátiles como los de energía, agropecuarios y tarifas del Gobierno, pasó de 4.93% a 5.12%.
  • Se volvió a observar una fuerte presión en los precios de mercancías tanto alimenticias como no alimenticias. Los precios de servicios también mostraron un importante repunte. En la parte no subyacente, el subíndice de precios de energía, mismo que aumentó esta quincena por la conclusión del subsidio a la tarifas eléctricas de verano, sorprendió al alza (3.77% q/q vs. 2.68% q/q estimado INVEX). El precio del gas LP volvió a aumentar.
  • Si bien el dato de inflación general no fue tan elevado por una sorpresiva caída en los precios de productos agropecuarios (anticipábamos un aumento debido a condiciones climatológicas adversas y problemas de distribución), la elevada lectura de la inflación subyacente nos confirma que el siguiente movimiento en la tasa de referencia de Banxico será de alza (+25 pb).

Evolución reciente y estimados

El INPC creció 0.54% en la primera quincena de octubre (6.12% a tasa anual), mientras que el INPC subyacente avanzó 0.33% a tasa quincenal (5.12% anual).

Dentro del índice no subyacente (1.18% q/q) destacó el alza en el componente de energía, mismo que se vio presionado por el mayor costo de electricidad que se registra al concluir el subsidio de verano (18.8% en la 1Q oct21). El precio del gas LP, con todo y la caída en el precio internacional de este insumo, creció 4.42% q/q. Los precios de los productos agropecuarios cayeron 0.66% q/q ante una sorpresiva baja de casi 12% en el precio del jitomate.

Al interior del índice subyacente destacaron los avances en los precios de las mercancías alimenticias (0.31% q/q) y no alimenticias (0.44% q/q). Los precios de servicios registraron una variación de 0.28% a tasa quincenal, la cifra más alta del año.

Por componente, los precios de automóviles (0.68% q/q), servicios profesionales (7.35% q/q) y transporte aéreo (11.38% q/q) destacaron por sus alzas. Sin duda, lo anterior responde a la ausencia de restricciones a la movilidad en gran parte del país. Un indicador de Google sugiere que el tráfico de personas en tiendas de autoservicio ha aumentado 30% respecto a inicios de 2020. El tráfico en las calles aumenta y probablemente también lo hará el consumo de las personas.

Los precios de mercancías y servicios continuarán al alza y más mientras se acerque la temporada navideña. Es por ello que la inflación subyacente probablemente no cederá pronto y es necesario que Banxico continúe con su ciclo de restricción monetaria.

De entrada, anticipamos dos aumentos más de 25 pb en la tasa de interés de referencia antes de que concluya el año. Para 2022 esperamos (por ahora) tres aumentos más con lo cual la tasa se ubicaría en 6.00%.

Nuestros estimados para la inflación anual al cierre de 2021 se ubican en 6.50% y 5.00% para la parte general y subyacente. Para 2022 nuestras previsiones son de 4.00% y 3.75%, respectivamente.

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Ricardo Aguilar Abe
Economista en Jefe | INVEX
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