Anticipamos un voto unánime en la siguiente decisión de Banxico.

Puntos Relevantes:

  • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.84% a tasa mensual en octubre, cifra mayor a la esperada por el consenso del mercado (0.75% m/m) y por INVEX (0.78% m/m). La principal presión provino nuevamente de los precios de energía.
  • La tasa anual del INPC se ubicó en 6.24% en octubre (6.00% en septiembre), su nivel más alto desde diciembre de 2017. Tan sólo con este dato, nuestro pronóstico para la inflación al cierre de 2021 pasa de 6.57% a 6.70% para la parte general y de 5.15% a 5.25% en la subyacente.
  • Es muy probable que Banco de México revise al alza sus estimados de inflación de corto plazo en el siguiente comunicado de política monetaria. Por otra parte, no esperamos que el banco central modifique la meta de convergencia de la inflación hacia el 3% para mediados de 2023.
  • Independientemente que el aumento en la tasa de interés de referencia sea de 25 ó 50 puntos base en la reunión de esta semana (+25 pb estimado), sí esperamos que el voto de los miembros de la Junta de Gobierno ya sea unánime. Las expectativas de inflación de mediano y largo plazo podrían verse afectadas por la incertidumbre que generaría más disentimiento en la Junta, sobre todo con la entrada de un nuevo integrante en enero de 2022.

Evolución reciente y estimados

El INPC creció 0.84% m/m en octubre. La tasa anual pasó de 6.00% a 6.24%. El índice subyacente avanzó 0.49% m/m, con lo cual la variación anual aumentó de 4.92% a 5.19%. La inflación no subyacente se ubicó en 1.87% en el mes (9.47% a tasa anual).

Al interior del índice subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.60% a tasa mensual (0.53% m/m alimentos, bebidas y tabaco; 0.67% m/m mercancías no alimenticias). Los precios de servicios sorprendieron al alza al crecer 0.38% respecto a septiembre. Al interior de esta categoría, destacaron por su contribución los incrementos en los rubros de vivienda propia (0.21% m/m), loncherías (0.48% m/m) y transportación aérea (10.27% m/m).

La inflación no subyacente se vio presionada por el alza en los precios de electricidad (18.8% m/m) y gas doméstico LP (8.20% m/m). Si bien la primera categoría siempre es afectada en octubre y noviembre por la conclusión del subsidio a las tarifas eléctricas de verano, resalta que el precio del gas LP continúa aumentando a pesar del tope impuesto por el Gobierno.

El dato de inflación fue negativo. A pesar que los miembros de la Junta de Banxico no reaccionan a información de corto plazo, las expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo podrían verse afectadas si el banco central interrumpe el ciclo de restricción monetaria.

En particular, ya consideramos relevante que los cinco miembros de la Junta de Gobierno voten a favor de un incremento en la tasa para reforzar la credibilidad en el banco central.

Si bien cada vez más analistas estiman que el siguiente movimiento en la tasa será de +50 pb, es probable que éste sea de +25 pb. Aunque las expectativas de inflación de corto plazo se deterioren, el hecho que ésta descienda a partir del segundo semestre de 2022 sugiere que la Junta no necesita ser tan agresiva.

Tendría que serlo sólo si la inflación no baja a partir de mayo-junio del próximo año.

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Ricardo Aguilar Abe
Economista en Jefe | INVEX
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