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Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

29Jul, 2022

PIB MX: La economía de México creció más de lo esperado en el segundo trimestre

La actividad manufacturera de México podría verse perjudicada por una posible recesión en la economía norteamericana. No obstante, bajo el supuesto que las recientes controversias surgidas alrededor del T-MEC se solucionarán tal y como ha ocurrido en el pasado, no anticipamos una afectación significativa.
Con tan solo incorporar el sorpresivo dato de hoy, nuestro estimado para el crecimiento del PIB de México en 2022 aumentó de 0.9% a 1.2%. Nuestra previsión para 2023 se mantiene en 1.5% ante una probable recuperación de Estados Unidos en caso que la Reserva Federal baje la tasa de referencia si la inflación se lo permite.

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El dato del PIB del segundo trimestre fue positivo. Por grandes grupos, las actividades primarias (agropecuarias) y las secundarias (minería, construcción y manufacturas) aumentaron 0.9% t/t en cada caso. Las actividades terciarias (comercio y servicios) registraron una variación de 1.0% a tasa trimestral, contrario al relativo estancamiento que sugerían los indicadores Global (IGAE) y Oportuno (IOAE) de la actividad económica más recientes.

La tasa anual del PIB (cifras originales) sorprendió al alza al ubicarse en 2.1%, impulsada en gran medida por las actividades secundarias. Sin duda, el principal tratado comercial de México con América del Norte (el Tratado México-Estados Unidos-Canadá, TMEC) ha impulsado de forma importante a la industria mexicana de exportación. Anticipamos que las recientes controversias en torno a este tratado se solucionarán pronto, ya que un escalamiento del conflicto actual no convendría a ninguna de las partes involucradas por las ventajas tan importantes que genera en cuestión de costos y eficiencia (incluso para Estados Unidos).

La caída que registró la economía norteamericana en el 2T-22 (aunada a la del 1T-22) no afectó a la actividad en México ya que, a pesar de una débil inversión por parte del sector privado, el consumo y los servicios muestran fortaleza en nuestro país.

En particular, el sector de servicios aún podría registrar ganancias adicionales ya que algunas categorías aún no recuperan el nivel prepandemia (entre ellos los servicios de esparcimiento, culturales, deportivos, de hospedaje y alimentos, entre otros).

Por otra parte, la economía mexicana sí resentirá el freno en la economía de su principal socio comercial durante la segunda mitad de este año.

Es por ello que nuestro estimado para el crecimiento de México en 2022 aumenta de 0.9% a 1.2% sólo incorporando el sorpresivo dato de hoy. Esperamos que la economía local no crezca a más de 1.0% anual en el segundo semestre.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

28Jul, 2022

PIB EEUU: La economía de Estados Unidos cae por segundo trimestre consecutivo

A diferencia del periodo inmediato anterior, en esta ocasión se reportó un deterioro importante en el consumo de mercancías, destacando la caída en la parte de bienes durables. Los servicios registraron una firme expansión, misma que fue insuficiente para contrarrestar los menores niveles de otros rubros del PIB.
En línea como lo que hemos mencionado en varios reportes, la actividad del sector residencial de EUA retrocedió de forma importante en el 2T-22 (-14.0% tta) y contribuyó con -0.7 puntos porcentuales a la caída trimestral anualizada del PIB. Nos preocupa que, además de una contracción adicional de la actividad residencial, la próxima caída en precios de casas afecte más al consumo privado (variable que representa el 70% del PIB).
Mantenemos nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 0.5% para 2022 después de un rebote técnico en el último trimestre del año. Nuestra proyección es significativamente inferior al estimado promedio de 2.0% anual que actualmente presenta el consenso del mercado. Anticipamos otra caída en el 3T-22 y los riesgos se mantienen sesgados a la baja.

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Independientemente que la Oficina Nacional de Investigación Económica (National Bureau of Economic Research o NBER) determine que la economía norteamericana se encuentra en recesión o no, los datos económicos respondieron al ciclo de política monetaria restrictiva, y relativamente agresiva, que inició la FED en marzo de este año con el objetivo de controlar la inflación más alta en cuatro décadas.

De manera sorpresiva, el consumo en bienes no duraderos cayó -2.6% tta después de haber crecido a una tasa sólida el trimestre previo. No se diga el consumo en bienes durables, mismo que es de los primeros en caer antes (y sobre todo durante) una recesión.

El mayor consumo privado en servicios y el repunte de las exportaciones netas no logró compensar la fuerte contracción de los inventarios -mismos que restaron 2.01 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB- al menor gasto público (-1.9% tta), al estancamiento de la inversión no residencial (-0.1% tta) y al desplome, justo como lo habíamos anticipado, del sector residencial norteamericano (-14.0% tta).

Hacia delante el panorama no es alentador. Los indicadores más oportunos para el mes de julio sugieren, hasta ahora, otra contracción de la economía en el tercer trimestre del año. Dicha caída podría acentuarse en la medida en que la tasa de interés de referencia de EUA se mantenga al alza (3.50% al cierre de 2022 estimado INVEX).

Preocupa también que el consumo privado, mismo que abarca el 70% del PIB norteamericano, caiga por un deterioro del mercado laboral (el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo continúa al alza), y una caída en los precios de casas, que a la fecha crecen a una tasa de 20% anual. Los precios de casas son un importante componente en la ecuación de riqueza de las familias norteamericanas.

Estimamos que, si la recesión es breve, el PIB, en el mejor de los casos, se mantendría estancado este año (0.5% estimado INVEX, 2.0% consenso del mercado).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

25Jul, 2022

Semanal economía: No descartamos mayor endurecimiento de la FED

El Banco Central Europeo no solo aumentó su tasa de interés de referencia por primera vez en once años. El incremento fue mayor al previsto por el mercado. No descartamos que la Reserva Federal, con todo y el escenario recesivo que enfrenta la economía norteamericana, se endurezca todavía más e incremente su tasa en 100 puntos base esta semana (+75 pb estimado por el mercado).

En México, a pesar que las sorpresas inflacionarias se mantienen, el banco central no tendría que actuar de forma tan agresiva debido a que éste inició el ciclo de restricción monetaria con suficiente anticipación. Estimamos que la tasa de interés de referencia de Banco de México aumentará 75 pb en agosto.

La semana pasada …

Más bancos centrales de economías avanzadas endurecen su postura monetaria. El Banco Central Europeo (BCE), al igual que el Banco de Canadá (BdC), aumentó su tasa de interés de referencia (BCE +50pb, BdC +100 pb) en más de lo previsto por el mercado.

A pesar que la Eurozona registra una inflación subyacente relativamente menos elevada que otras economías -principalmente Estados Unidos- el BCE actuó con contundencia para controlar las expectativas de inflación, mismas que muestran una fuerte correlación con los salarios en la zona Euro. El comunicado de política monetaria dejó claro que los aumentos en la tasa de referencia continuarán; no obstante, los futuros movimientos dependerán de la información oportuna.

Adicionalmente, el BCE presentó una estrategia denominada Transmission Protection Instrument o TPI para evitar que distorsiones en el mercado -que no sean generadas por problemas estructurales de los países miembros- afecten los mecanismos de transmisión de la política monetaria. En concreto, permitirá la compra de instrumentos financieros (de gobiernos de la región y algunas agencias públicas) en el mercado secundario.

En el contexto global:

La actividad del sector residencial norteamericano continuó a la baja. Los permisos de construcción retrocedieron 0.6% a tasa mensual en junio al pasar de 1.69 a 1.68 millones de unidades anualizadas. Los permisos de casas cayeron 2.0% a tasa mensual en el periodo, mientas que las ventas de casas existentes retrocedieron 5.4% m/m. El deterioro del sector residencial continúa en la medida en que se concreta el escenario de recesión económica.

El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se mantiene al alza y se ubica ya en 240 mil unidades. Anticipamos que ésta cifra seguirá en aumento, aunque de forma paulatina debido al elevado número de vacantes que aún se registra en el mercado laboral norteamericano.

En el sector manufacturero, el índice de la encuesta de actividad de la FED de Philadelphia sorprendió a la baja al ubicarse en -12.3 puntos, contra 2.5 puntos anticipados por el mercado. Los PMI de manufacturas y servicios registraron lecturas de 52.3 y 47.0 puntos. Llama la atención que el de servicios ya se encuentra en terreno recesivo.

El índice de indicadores adelantados de la economía norteamericana (-0.8% m/m en junio vs -0.5% m/m esperado) refuerza la expectativa de una mala cifra para el PIB del 2T-22.

En México:

El dato más relevante fue la inflación al consumidor, misma que se ubicó en 0.43% en la primera quincena de julio, menor a la estimación de INVEX (0.49% q/q). De tal manera, la tasa anual aumentó de 8.09% a 8.16%.

En lo que respecta al índice de precios subyacente, se observó un crecimiento de 0.34% a tasa quincenal (0.39% q/q estimado INVEX), posicionándose en un nivel de 7.56% anual. La contribución mayor fue de los precios de alimentos, bebidas y tabaco, que aumentaron 0.48% respecto a la quincena previa. En términos anuales, este último subíndice creció alrededor de 12%.

En la parte no subyacente, los precios de los agropecuarios aumentaron 1.22% durante la quincena (2.0% q/q estimado de INVEX). Nuevamente, parece que los esfuerzos del Gobierno Federal a través del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC) siguen sin mostrar los resultados deseados.

Debido a que Banxico inició el ciclo de restricción monetaria en junio de 2021 (contra marzo y julio de 2022 en lo que respecta a la FED y el BCE) es poco probable que éste se torne más agresivo. No obstante, tampoco descartamos un eventual endurecimiento del banco central si la inflación no desciende conforme a la trayectoria prevista.

¿Qué esperar los próximos días?..

Durante la siguiente semana se conocerá el PIB del segundo trimestre para México. Estimamos que éste crezca 1.2% a tasa anual (1.8% en el 1T-22). Creemos que México todavía tiene espacio para recuperarse del impacto generado por la pandemia, por lo que una contracción aún es un escenario lejano. Una desaceleración poco pronunciada es el escenario más probable.

De igual manera, se publicará la tasa de desempleo, en la que se esperan ligeros movimientos al alza (3.37% estimado, 3.27% previo). Se prevé que la tasa de desempleo siga con aumentos en lo que resta del año, conforme el crecimiento económico se retrae.

También se darán a conocer los niveles de la balanza Comercial y las reservas internacionales. Para conocer nuestros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

La Reserva Federal de los Estados Unidos publicará una nueva decisión de política monetaria. En el Departamento de Análisis Económico esperamos un aumento de 100 puntos base, con la posibilidad de observar un aumento menor (+75 puntos base estimados por el consenso) debido a un escenario de recesión económica y a un paulatino descenso de la inflación.

En los Estados Unidos se publicará también el PIB del segundo trimestre del año, en donde se anticipa un leve crecimiento de 0.4% a tasa trimestral anualizada según el consenso del mercado. Sin embargo, en INVEX esperamos una disminución por segundo trimestre consecutivo, lo que posicionaría a la economía en recesión.

También se conocerán los inventarios al mayoreo, los pedidos de bienes durables y las ventas pendientes de vivienda. Se espera que todos estos indicadores declinen o se desaceleren ante el ambiente recesivo que enfrenta la economía norteamericana.

Por el lado del consumo, se dará a conocer el ingreso y el gasto personal, así como el deflactor mismo. El mercado se encuentra optimista sobre estos indicadores. Las estimaciones puntuales pueden consultarse en nuestra agenda semanal.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

18Jul, 2022

Semanal economía: En México, los indicadores disponibles refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de los próximos trimestres

A mediados de 2021, cuando la Reserva Federal afirmó que la inflación en Estados Unidos era un problema temporal, esta se situaba en 5.4% anual. El mes pasado, la cifra rebasó 9%. A pesar del reciente regreso en los precios internacionales de materias primas, es probable que la inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) se mantenga elevada durante algunos meses más.

En México, los indicadores disponibles refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de los próximos trimestres.

La semana pasada …

El Beige Book, reporte de la Reserva Federal (FED) que resume las perspectivas para la actividad en los principales distritos manufactureros de Estados Unidos, reveló un panorama poco alentador.

Cinco de doce distritos resaltaron un mayor riesgo de recesión (primera vez que se menciona esta palabra en el Beige Book desde 2020). De acuerdo con los encuestados, continuas distorsiones en las cadenas de suministros y una baja oferta laboral aún afectan a la producción. Se destacó el deterioro en la actividad del sector residencial, mismo que consideramos podría ser de los primeros en caer durante la próxima recesión.

En cuanto a inflación, se destacaron presiones salariales durante los siguientes seis meses, lo que podría traducirse en más inflación. De acuerdo con el Beige Book, un incremento de precios “sustancial” podría observarse en prácticamente todos los sectores de la economía.

En el contexto global:

Las presiones inflacionarias continúan en Estados Unidos. El Índice de Precios al Consumidor registró una variación mensual de 1.3% en junio (1.0% previo y 1.1% estimado). En dicho mes, la variación anual se situó en 9.1% (8.6% el mes previo), cifra mayor al estimado de 8.8% y la más elevada en 40 años. Destacó el precio de la gasolina, mismo que presentó un aumento mensual de 11.2%.

El índice subyacente continuó al alza al registrar una variación mensual de 0.7% después de haberlo hecho en 0.6% en los últimos dos meses. Destacaron por su contribución los mayores precios de vivienda, automóviles y vehículos, así como los servicios de salud.

En el Índice de Precios al Productor (1.1% m/m en junio) la tendencia de crecimiento se mantuvo (aumentos previos de 0.9% en mayo y 0.4% en abril).

Respecto al mercado laboral, las solicitudes iniciales de seguro de desempleo sorprendieron al alza al ubicarse en 244 mil en la semana que concluyó el 9 de julio. Este número se alinea a nuestra expectativa de un eventual deterioro del empleo en Estados Unidos, aunque el número de solicitudes aumentaría sutilmente conforme la recesión se acerque debido al alto número de vacantes por cada puesto ocupado.

Respecto al consumo, se observó un incremento de las ventas al menudeo de 1% a tasa mensual en junio. Sin embargo, debido a que la inflación mensual fue 1.3%, en términos reales el dato de ventas fue de (-)0.3%, aproximadamente.

El aumento en ventas se vio fuertemente impulsado por las ventas de gasolina (3.6% mensual), número que se vio impactado por los constantes aumentos en el precio de este producto. Las ventas de tiendas departamentales cayeron en 2.6% en mayo, dato poco alentador, pues simboliza que no se están realizando compras fuera del consumo básico.

La producción industrial disminuyó en 0.2% a escala mensual, lo que se refuerza nuestras expectativas de una contracción económica.

En China, el PIB trimestral se redujo en 2.6% t/t, debido principalmente a las estrictas medidas de confinamiento preventivas de la COVID-19. Sin embargo, en el mismo periodo se observó un crecimiento de 0.4% respecto al año previo. Esto apunta a que China tiene la capacidad de enfrentar duras condiciones que se observan a escala global y probablemente liderará la eventual recuperación económica de los países emergentes una vez que levante sus restricciones sanitarias.

En México:

La producción industrial se mantuvo prácticamente estancada en mayo. Lo anterior reforzó la expectativa de un menor crecimiento económico que respondería, entre otros factores, a una menor demanda de exportaciones mexicanas.

Por otra parte, la construcción volvió a caer y registra una tasa de crecimiento mensual promedio de 0% en los primeros cinco meses del año.

En general, a pesar que por la volatilidad de los datos se observen tasas de crecimiento positivas, la economía de México registrará una desaceleración debido al escenario recesivo que comienza a enfrentar Estados Unidos. Las primeras afectaciones se observarían en las cifras de comercio exterior.

En parte por esta próxima recesión, el riesgo país de México alcanzó su mayor nivel en dos años.

¿Qué esperar los próximos días?..

La siguiente semana se darán a conocer los valores de inflación en México. Esperamos que ésta se mantenga elevada tanto en la parte general como en la subyacente. En particular, esta última sigue sin ceder y, aunque se ha visto un retroceso en los precios internacionales de materias primas, no se espera que esto se traduzca en un decremento inmediato en el nivel de precios.

En los Estados Unidos se darán a conocer los inicios de construcción de casas, las ventas de viviendas existentes y los permisos de construcción. Se espera que estos indicadores continúen en declive debido al panorama recesivo que enfrenta la economía norteamericana, junto a una inflación al alza y mayores tasas de interés-

A su vez, se revelará el índice de indicadores adelantados, el índice manufacturero de Philadelphia y el Purchasing Managers’ Index (PMI) de servicios y manufacturas. Esperamos que estos índices confirmen nuestra expectativa de una próxima recesión.

Respecto al mercado laboral, se darán a conocer las solicitudes iniciales del seguro de desempleo. Debido a que este mercado aún se mantiene firme, la cifra no aumentará significativamente, aunque se estima que el número se ubique por encima de su nivel pandemia.

En Europa se prevé una recuperación de la confianza del consumidor (el dato se publica el miércoles 20 de julio). También se dará a conocer la tasa de política monetaria del Banco Central Europeo, misma que podría mantenerse en 0%.

De igual manera, se darán a conocer el PMI manufacturero y de servicios, donde se espera que se muevan ligeramente a la baja.

En China se publicará un nuevo anuncio de política monetaria del Banco Popular de China. No se espera que haya un cambio en la tasa de referencia.

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12Jul, 2022

Producción industrial MEX: La actividad se mantuvo prácticamente estancada en mayo

El Indicador Mensual de Actividad Industrial (IMAI) creció apenas 0.1% a tasa mensual en mayo, reforzando la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de México durante el segundo trimestre. La tasa anual se ubicó en 3.3%, cifra similar al crecimiento anual promedio registrado de enero a la fecha.
Si bien no anticipamos que nuestra economía caiga en recesión, el crecimiento podría ser muy bajo (0.9% en 2022 de acuerdo con nuestra última estimación). El ciclo de aumento de tasas que mantiene Banco de México podría generar restricciones adicionales en el mercado de créditos a la industria.

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Por componente, la minería y la construcción se contrajeron 0.7% y 0.6% a tasa mensual, respectivamente. Por otra parte, las manufacturas y las actividades relacionadas con electricidad, gas y agua aumentaron 1.7% m/m y 0.2% m/m en cada caso. La tasa anual de la producción total se ubicó en 3.3%. Respecto a mayo de 2021, destacó el fuerte incremento en la producción de productos derivados de petróleo y carbón (23.2% a/a), así como la caída en la edificación (-4.4% a/a).

Al interior de la producción manufacturera, destaca la caída en la producción de productos textiles desde febrero de este año (-2.2% m/m en mayo). Lo anterior, así como retrocesos en la industria química; la fabricación de equipo electrónico y otros, sugiere el inicio de una desaceleración en la actividad de México debido, en gran medida, a la expectativa de una menor demanda en Estados Unidos.

Hasta el día de hoy, con excepción de la tasa de desempleo, la mayoría de los indicadores económicos de EUA apuntan hacia una recesión este año. No solo la Reserva Federal de Atlanta estima una caída en la actividad del 2T-22 (incluso con el fuerte dato de nómina no agrícola que se publicó el viernes pasado). Indicadores de consumo, crédito -sobre todo tasas de interés-, actividad industrial, residencial y comercial, van a la baja. Y las contracciones han sido pronunciadas.

Si bien el comercio de exterior de México se vería afectado por una caída en la economía norteamericana, el sector terciario (consumo y servicios) podría crecer a tasas moderadas. En contraparte, la debilidad de la construcción podría continuar. Esto a pesar que se anuncie el tercer paquete de inversión en infraestructura entre el Gobierno y el sector privado que aún no se revela al público.

En resumen, a diferencia de Estados Unidos, el PIB en México no caería en 2022 pero si estimamos un crecimiento muy bajo (0.9% anual). Los riesgos están sesgados a la baja considerando que la recesión en EUA sea más fuerte de lo que actualmente se estima.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

11Jul, 2022

Semanal economía: El dato de nómina no agrícola de junio sorprendió al alza por cerca de 100 mil plazas

El dato de nómina no agrícola de junio sorprendió al alza por cerca de 100 mil plazas. A pesar que la mayoría de los indicadores oportunos apuntan hacia una recesión económica en el segundo semestre del año, la fortaleza del mercado laboral refuerza la expectativa de otro aumento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED).

En México, el Índice Nacional de Precios al Consumidor se ubicó ligeramente por encima de lo esperado con el consenso. A pesar que la siguiente decisión de política monetaria de Banxico se conocerá hasta agosto, creemos que el descenso de la inflación sería insuficiente para modificar la actual postura restrictiva del banco central.

La semana pasada …

La FED dio a conocer las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. En éstas, resaltó la insistencia de los banqueros centrales en regresar el nivel de inflación hacia el objetivo de 2%.

Como hemos comentado de manera recurrente, la mayoría de los indicadores oportunos sugieren que la economía norteamericana prácticamente entró en recesión. Por otra parte, el empleo se mantiene firme gracias a la amplia disponibilidad de vacantes en el mercado laboral, principalmente en la categoría de trabajos de baja remuneración.

Con una tasa de desempleo que se ubica en 3.6%, y considerando el rezago con el que esta variable reacciona a un menor ritmo de actividad económica, es probable que la FED continúe aumentando la tasa de interés de referencia lo más que pueda hasta que las cifras de empleo se lo permitan.

Para la siguiente reunión de julio anticipamos otro incremento de 75 puntos en el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales, con la posibilidad de observar más aumentos de esta magnitud hasta que dicha tasa alcance un nivel máximo de 3.50% al cierre de 2022.

En el contexto global:

El ISM no manufacturero de Estados Unidos se ubicó en 55.3 puntos en junio, cifra mayor a la esperada por el consenso del mercado. Si bien, el índice se mantiene por encima de los 50 puntos (zona consistente con una expansión de la actividad en el sector), el descenso registrado desde diciembre de 2021, cuando alcanzó un máximo de 70 puntos, apunta hacia una marcada desaceleración. Nos mantendremos atentos a los ajustes que pudiera observar esta variable durante los siguientes meses.

La nómina no agrícola de Estados Unidos registró un aumento de 372 mil plazas en julio. Al interior de las cifras, el empleo del sector privado mostró un importante avance de 381 mil. Por el contrario, la nómina del sector público se redujo en 9 mil plazas. La tasa de desempleo, el indicador predilecto de la FED para determinar la situación del mercado laboral y uno que reacciona con rezago a una recesión, se mantuvo en 3.6%.

A pesar del buen dato de nómina no agrícola, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo continúa al alza y se mantiene por encima de su nivel pre-pandemia. En el sector externo, el déficit de la balanza comercial de Estados Unidos se redujo ligeramente en mayo.

En México:

El INEGI dio a conocer los nuevos valores del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), que creció 0.84% a tasa mensual en junio, alineado con nuestra estimación y por encima de lo esperado en el consenso (0.82% m/m). La tasa anual pasó de 7.65% a 7.99% entre mayo y junio. Entre las variaciones más notables destacó la de la categoría de alimentos, bebidas y tabaco (1.28% mensual, 11.84% anual). Ante la incertidumbre que rodea al mercado de materias primas, nuestro estimado para la inflación al cierre del año se mantiene en 8.28% para la parte general y 7.85% para la subyacente.

El Banco de México publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria, donde se describen a detalle los argumentos a favor de un aumento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia.

El documento señala que la preocupación de las presiones inflacionarias externas continúa debido a las secuelas de la pandemia, así como por precios agropecuarios y de energía que podrían verse presionados nuevamente por el conflicto geopolítico en Europa del Este.

De igual manera, está claro que la Junta de Gobierno se preocupa por el elevado nivel de la inflación subyacente, sobre todo por la incertidumbre asociada a la extensión de los choques que han perturbado este índice.

Respecto al crecimiento, debido a que el PIB de México sigue presentando un rezago respecto a otras economías emergentes y los niveles prepandémicos, todavía existe posibilidad de que la economía crezca sin que se presenten presiones inflacionarias adicionales.

Sin embargo, debido a la continua posibilidad de recesión en los Estados Unidos, a la ya mencionada incertidumbre en los precios de las materias primas y la debilidad de la inversión, el entrono para la recuperación económica del país sigue incierto y con estimaciones cada vez menos alentadoras.

Por otro lado, S&P Global Ratings revisó la calificación de perspectiva soberana de México, de negativa a estable. La mejora se debe principalmente a que se espera la ejecución de políticas fiscales y monetaria cautelosas en el resto del sexenio, lo que haría que la deuda neta se mantenga en niveles manejables. Además, debido al entorno político y al periodo de tiempo restante de la administración actual, no se espera que se realicen nuevas iniciativas legislativas que afecten el entorno de negocios. Cabe mencionar que la perspectiva incorpora la compleja situación fiscal de Petróleos Mexicanos (Pemex) y de la Comisión Federal de Electricidad (CFE), por lo que una alteración significativa dentro de estas empresas afectaría la calificación del país en su conjunto.

¿Qué esperar los próximos días?..

Es una semana tranquila para México respecto a la revelación de nuevos datos económicos. Se darán a conocer los números de la producción industrial (1.2% est. junio vs 2.7% mes previo). Adicionalmente, se publicarán el nivel de las reservas internacionales del Banco de México y las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD).

En Estados Unidos, destaca la publicación de la inflación al consumidor y del productor de junio. Respecto al índice al consumidor, se espera que la tasa anual se mantenga en niveles elevados, con una estimación de 8.8% general y 5.8% subyacente. Previamente se habían registrado niveles de 8.6% y 6.0% respectivamente. Por el lado del índice del productor, se esperan igualmente datos elevados.

También se publicará el Beige Book de la FED que describe a detalle las consideraciones previas a las decisiones de política monetaria.

Se darán a conocer las solicitudes de seguro por desempleo, que se espera que se encuentren alrededor de 235,000, al igual que el dato previo. El resto de los índices que se darán a conocer son el manufacturero de Nueva York, las ventas al menudeo, el de precios de importación, el de producción industrial, el inventario de negocios y la confianza de la Universidad de Michigan.

En China se conocerán las exportaciones e importaciones totales, el PIB trimestral y anual, la producción industrial y las ventas al menudeo. Para Europa se conocerá la producción industrial.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

4Jul, 2022

Semanal economía: La recesión en Estados Unidos sin duda afectará directamente al sector exportador de México

La semana pasada …

La Reserva Federal (FED) de Atlanta, a través de un modelo matemático que incorpora información económica conforme ésta se publica, sugiere que la caída del PIB en el 2T-22 sería mayor a la del trimestre inmediato anterior.

De caer en el 2T-22, la economía de Estados Unidos técnicamente se encontraría en recesión, aunque aún faltaría conocer las fechas definitivas que establezca la Oficina Nacional de Investigación Económica (National Bureau of Economic Research o NBER), organismo encargado de fechar los ciclos de la economía norteamericana.

Como sea, los indicadores continúan sorprendiendo a la baja. Este viernes se publicará la nómina no agrícola de junio y una cifra por debajo de los 275 mil empleos que espera el mercado podría generar una reacción muy negativa, así como un importante ajuste a la baja en los estimados de crecimiento de la economía norteamericana en 2022.

El primer impacto de una recesión en Estados Unidos sobre México se observaría en el sector manufacturero de exportación (principalmente el automotriz). El segundo golpe sería en las remesas que envían los connacionales a México. Lo anterior, aunado a bajos niveles de inversión privada, presentan un panorama complejo para la economía de nuestro país.

En el contexto global:

La Oficina de Análisis Económico (BEA, por sus siglas en inglés) ajustó las cifras de crecimiento del 1T-22.

Sobresalió la variación trimestral anualizada del consumo personal, misma que se revisó de 3.1% tta a 1.8% tta. La desaceleración del consumo norteamericano ya ha comenzado, lo que es un aspecto relevante debido que esta variable representa el 70% del PIB.

La variación del crecimiento total no difirió significativamente (-1.5% en el dato preliminar vs. 1.6% en el revisado). La moderación del consumo fue compensada por otros factores, principalmente por la inversión doméstica, que tenía un crecimiento estimado de 0.5% tta y finalmente varió en 5.0% tta.

En más información, el gasto en consumo real registró una contracción de 0.4% a tasa mensual en mayo. La variación anual del deflactor del consumo subyacente, la medida de inflación preferida por la FED, pasó de 4.9% a 4.7%. De nuevo, la desaceleración de la inflación subyacente aún enfrenta una fuerte resistencia a la baja.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo volvieron a aumentar y el promedio móvil de cuatro semanas pasó de 255 mil a 232 mil unidades. Esperamos que este indicador continúe al alza mientras transcurra la recesión.

Finalmente, el ISM manufacturero, un indicador que había mostrado fortaleza, se contrajo más de lo previsto en junio al pasar de 56.1 a 53.0 puntos. Es probable que este indicador caiga por debajo de los 50 puntos en julio (lo cual confirmaría una caída de la actividad en el sector).

En México:

En cuanto a la balanza comercial, el déficit acumulado durante los cinco primeros meses del año se ubicó en $8,987 millones de dólares (mdd). En el periodo enero-mayo de 2021 se había observado un superávit de $387 mdd.

El déficit de la balanza comercial en mayo radica en que las importaciones crecieron a una tasa anual de 29.1%, mientras que las exportaciones lo hicieron al 22.4%. Dentro del incremento de las exportaciones, destacó el elevado crecimiento de la categoría petrolera, con una variación de 63%. Sin embargo, las importaciones de esta índole crecieron a un nivel más elevado todavía, con un aumento del 76%.

En cuanto a los indicadores de ocupación y empleo, la población desocupada fue de 1.9 millones de personas y la Tasa de Desocupación (TD) se ubicó en 3.3 % de la Población Económicamente Activa (PEA). En general, se observa una recuperación del empleo en la economía mexicana en comparación con el año previo. No obstante, la desocupación creció en el último mes, lo que pudiera indicar un menor crecimiento de la economía nacional.

Los especialistas encuestados por Banco de México aumentaron las expectativas de inflación para 2022, sin existir un claro punto de inflexión para el nivel subyacente. La mediana del consenso aumentó de 6.81% a 7.50% anual. En INVEX, nuestro estimado se ubica en 8.28%.

¿Qué esperar los próximos días?..

La próxima semana resalta el dato de inflación de junio. Después de una inflación general anual de 7.65% y subyacente de 7.28% en mayo, anticipamos valores de 7.98% y 7.57%, respectivamente. También estimamos aumentos a escala mensual, con una variación para junio de 0.84% para los índices general y subyacente.

De igual relevancia será la publicación de las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México. El documento detallará las consideraciones de cada integrante de la Junta de Gobierno para votar a favor de un alza de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia. De manera análoga, la FED también publicará las minutas de su respectiva reunión esta semana.

En Estados Unidos se darán a conocer datos relevantes del mercado laboral, destacando la nómina no agrícola (275 mil plazas estimado Bloomberg); la tasa de desempleo, para la cual se estima un nivel de 3.6%, así como las solicitudes de seguro de desempleo, que se anticipa continúen al alza.

En un entorno recesivo, también se espera que los datos del crédito al consumidor sean negativos, con una desaceleración en este indicador (de $38 mil mdd hacia un nivel cercano a $30 mil mdd entre abril y mayo).

En Europa, se darán a conocer el Índice de Precios al Productor, que se espera refleje elevados niveles a tasa anual, pero con disminuciones a escala mensual, así como las ventas al menudeo, todavía en dificultades debido al panorama económico.

Para China, se revelará el PMI de servicios, además del Índice de Precios al Productor y la inflación al consumidor.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Jun, 2022

Semanal economía: Los indicadores económicos de Estados Unidos refuerzan la expectativa de una contracción del PIB en el segundo trimestre del año

Con el transcurso de los días, los indicadores económicos de Estados Unidos refuerzan la expectativa de una contracción del PIB en el segundo trimestre del año.

En línea con la decisión de la Reserva Federal, Banco de México incrementó su tasa de interés de referencia en 75 puntos base. Es probable observar otro aumento de esta magnitud en la siguiente decisión de política monetaria que se publicará en agosto. Sobre todo, si la inflación continúa enfrentando una importante resistencia a la baja tal y como se ha observado hasta ahora.

La semana pasada …

Banco de México (Banxico) aumentó la tasa de interés de referencia en 75 puntos base al llevarla de 7.00% a 7.75%. El incremento fue histórico. El más elevado que se había registrado desde 2008 (año en el que se estableció el objetivo para la tasa de referencia como instrumento de política monetaria) había sido de 50 puntos base.

Al igual que la Reserva Federal, y en línea con lo sugerido por Agustín Carstens (exgobernador de Banxico y actual Director General del Banco Internacional de Pagos -BIS), los bancos centrales podrían (y de acuerdo con Carstens, deberían) endurecer su postura hasta que la economía lo permita.

Por otra parte, hay que recordar que Banxico inició el ciclo de restricción monetaria hace un año, por lo que tampoco esperamos que los aumentos de 75 puntos base se mantengan de forma indefinida (sobre todo cuando los indicadores confirmen un freno en la actividad económica).

En el contexto global:

El presidente Biden busca estrategias que permitan mitigar el avance de la inflación, misma que registra su nivel más elevado en cuatro décadas.

Algunas de estas estrategias consideran estimular la oferta local de productos agropecuarios, principalmente a través de regulaciones para resolver fijación ilegal de precios e inversión directa para estimular la competencia en el sector del procesamiento de carne.

El plan de Biden también busca reducir los precios de medicamentos, cuidados infantiles y vivienda. Existe incertidumbre sobre la probabilidad de que la propuesta sea aprobada por los Congresistas, sobre todo porque no existe un cálculo fiable del monto final de ésta.

Otra estrategia que Biden propone al Congreso es la de la condonación, por tres meses, del impuesto federal a la gasolina (14 centavos de dólar, 20 en el caso del diésel). Al cierre de esta edición, varios analistas consideraban que el partido republicano no aprobaría esta propuesta.

En particular, se considera que la condonación temporal de dicho impuesto se vería contrarrestada por un incremento el costo de la gasolina al mayoreo ante una mayor demanda impulsada por la condonación del impuesto.

En información relevante, la Reserva Federal de Atlanta, a través de su estimación GDPNow, anticipa ya un crecimiento de 0% a tasa trimestral anualizada (tta) en el PIB del 2T-22. En caso que el PIB caiga, la economía de Estados Unidos técnicamente se encontraría en recesión, pues ésta ya cayó en el 1T-22 (-1.5% tta).

En México:

La inflación sorprendió al alza en la primera quincena de junio (0.49% vs 0.32% quincenal esperado por el consenso).

El Índice Nacional de Precios del Consumidor (INPC) no sólo se vio presionado por los precios de productos agropecuarios. Los componentes más relevantes del INPC subyacente mostraron un aumento importante, principalmente el subíndice de precios de mercancías alimenticias. La tasa anual del índice general se ubica ya en 7.88%.

Respecto al combate de la inflación por el lado de la oferta, el Paquete contra la Inflación y Carestía (PACIC) ha dado resultados ambivalentes. Se han observado alzas en los precios de múltiples bienes pertenecientes a éste, mientras que las contadas reducciones de precios no han significado un freno significativo en los precios de la canasta básica.

La volatilidad de los productos agropecuarios, debido a condiciones climatológicas y de distribución, han impedido que el PACIC surta efecto en esta categoría. Por el momento, la única técnica que ha resultado realmente efectiva ha sido la condonación del IEPS y otros estímulos fiscales a la gasolina, mismos que han permitido contener el avance en el precio del hidrocarburo.

Niveles inflacionarios consistentemente por encima de lo previsto por Banxico sugieren una política monetaria más agresiva y restrictiva por parte del banco central.

¿Qué esperar los próximos días?..

En Estados Unidos, se revelarán los números de la venta de vivienda existente, donde se espera una continuación en la reducción de las ventas. De igual manera, a medida que incrementan las probabilidades de recesión, se espera que los pedidos de bienes durables también se reduzcan.

Se prevé que las solicitudes del seguro de desempleo sigan aumentando, alcanzando los niveles más altos en lo que va del año.

También se publicarán las cifras para el deflactor del gasto en consumo, la variable preferida por la Reserva Federal como medida de inflación (principalmente el deflactor que excluye los precios de alimentos y energía).

Se espera que el difícil panorama económico afecte los índices de confianza económica, tanto industrial como de servicios, que se revelarán durante la semana para Europa.

Estos días se conocerán datos de la balanza comercial para México, donde se espera una reducción en el déficit. También se dará a conocer información sobre la tasa de desempleo, las reservas internacionales, la balanza de pagos y las remesas totales. Para conocer las estimaciones puntuales y los periodos correspondientes, favor de consultar la Agenda semanal.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

20Jun, 2022

Semanal economía: FED deja el crecimiento económico como segunda preocupación por el momento

La FED aumenta su tasa de referencia en 75 puntos base, el mayor aumento desde 1994. El mensaje es claro: se dará prioridad a combatir la inflación, dejando el crecimiento económico como segunda preocupación por el momento.

En México, se conocerán los niveles de inflación al consumidor y la decisión de política monetaria del Banco de México durante la semana. La decisión de la FED presiona a que el Banco Central mexicano tome una decisión que muestre su compromiso con disminuir la inflación, frente a niveles subyacentes que continúan elevados.

La semana pasada …

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) incrementó el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 75 puntos base (pb). Con excepción de un miembro que prefirió un aumento de 50 pb, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto mandaron un mensaje inequívoco: el control de la inflación importa más que el crecimiento de la economía. Al menos por ahora.

La mayoría de los indicadores económicos recientes sugieren un importante freno de la actividad en Estados Unidos a partir del segundo trimestre. No descartamos que el PIB vuelva a caer en el periodo abril-junio y que la recesión económica llegue antes de lo previsto.

El único efecto benéfico que generaría una recesión es una disminución de la inflación. El descenso de esta variable dependerá de la magnitud del golpe que, a su vez, dependerá del nivel de tasa al que pueda llegar la FED antes de que caiga la economía.

En el contexto global:

El Banco de Inglaterra, en su reunión del 15 de junio, decidió aumentar su tasa de interés de referencia en 25pb, situándola en un nivel de 1.25%. La decisión no fue unánime, pues tres de los nueve miembros de la junta votaron por un aumento de 50pb.

La dirección de la política monetaria muestra la preocupación sobre los niveles inflacionarios en el país británico, pues la inflación a doce meses llegó a 9% durante abril, lejos de la cifra objetivo de 2% establecida por el Banco Central.

Por su lado, el Banco de Japón decidió implementar una tasa de interés de corto plazo con un valor de -0.1% en su reunión del 17 de junio. La decisión fue resultado de una votación en donde ocho de los nueve miembros de la junta apoyaron la resolución. La economía japonesa mantiene un índice inflacionario anual de alrededor de 2%, aunque las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado.

En Estados Unidos las ventas al menudeo mensuales cayeron por primera vez desde enero del año presente, con una variación de -0.3%. Este dato puede simbolizar el inicio de un declive prolongado en la actividad de Estados Unidos, pues el consumo abarca el 70% de su PIB.

El Índice de Precios al Productor subyacente mensual continuó al alza, con una variación de 0.8% en junio. No se ha visto una reducción en este índice desde julio de 2021.

Por el lado de las actividades secundarias, los permisos de construcción muestran una reducción de 7.00% en el mes de mayo, siguiendo la tendencia marcada en meses previos. Junto a esto, se observó también una caída en los inicios de casas de 14% a tasa mensual en mayo. El declive del sector residencial podría mantenerse a la baja no sólo por el aumento de las tasas hipotecarias, que han mostrado su mayor aumento en 35 años, sino también por la posibilidad de percibir una disminución en los ingresos reales de las familias, aumentando las moratorias y las ventas forzadas de casas.

En su última reunión, la FED ajustó a la baja sus estimaciones para el crecimiento real para el 2022, pasando de 2.8% en la proyección de marzo, a 1.7% en junio. De igual manera, la estimación para el 2023 pasó de 2.2% a 1.7% en los periodos correspondientes. Análogamente, la estimación para la inflación subyacente del 2022 también fue ajustada, de 4.35% a 5.2% en los meses previamente mencionados.

En México:

La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) reportó, en su último comunicado, que las ventas en términos nominales a Tiendas Iguales mostraron una variación positiva de 13.6% en mayo, respecto al mismo mes de 2021. Considerando que la inflación en mayo fue 7.65% anual, el crecimiento real de las ventas fue apenas de 5.95%.

Las ventas acumuladas a mayo de 2022 ascendieron a $545.7 miles de millones de pesos, nuevamente en términos nominales.

¿Qué esperar los próximos días?..

Esta semana sobresale el anuncio de la política monetaria del Banco de México el próximo jueves 23 de junio. Debido a que los estimadores inflacionarios han estado continuamente por debajo de los valores reales, y después de la decisión de la FED en aumentar su tasa de referencia en 75 pb, se espera que el movimiento del Banco de México sea de una magnitud equivalente, posicionándola en un nivel de 7.75%. Este movimiento fortalecería al tipo de cambio del peso frente al dólar, factor clave para controlar la inflación en México.

Sin embargo, sigue existiendo incertidumbre sobre la magnitud del aumento de la tasa entre los expertos, principalmente por las repercusiones que esta decisión podría tener en la recuperación de la economía mexicana.

Por otro lado, también se darán a conocer las cifras de la inflación al consumidor, tanto general como subyacente. Estos datos son fundamentales para respaldar y validar la decisión de la política monetaria. Se estima que estos índices seguirán en niveles elevados, con una variación incierta.

Por su parte, en los Estados Unidos, se darán a conocer las cifras de la venta de viviendas existentes, las solicitudes de seguro de desempleo y el Purchasing Managers’ Index (PMI) manufacturero y de servicios. Se espera que la decisión de la FED y las crecientes probabilidades de recesión se vean reflejadas en un mayor número de solicitudes de desempleo y en un menor número de venta de viviendas.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

13Jun, 2022

Semanal economía: En EE.UU. el índice de precios al consumidor registró su tercer aumento mensual más alto desde 2008

El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó a un mínimo histórico en junio. Un deterioro importante del consumo privado, variable que representa el 70% del PIB de Estados Unidos, podría desencadenar una recesión.

En México, la inflación subyacente persiste sobre niveles elevados. Si bien aún faltaría registrar el movimiento de la FED esta semana (+50 pb estimado INVEX), es probable que Banxico no necesite actuar de forma tan agresiva si el freno en el crecimiento modera el avance de los precios (al menos por el lado de la demanda).

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La semana pasada …

De acuerdo con la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), la economía global enfrentará un costo significativo por la guerra entre Rusia y Ucrania. El organismo internacional sugiere que este acontecimiento amenaza el proceso de recuperación a dos años de la pandemia de SARS-CoV-2.

La OCDE destaca que la medida en la que el crecimiento será menor y la inflación mayor dependerá de la evolución del conflicto armado. Por ahora, no anticipamos que éste concluya próximamente a pesar de las continuas sanciones económicas contra Rusia, incluyendo el embargo petrolero de Europa.

Después de haber pronosticado un crecimiento global de 4.5% para 2022 a finales del año pasado, la OCDE redujo su proyección a 3.0%. Los estimados de inflación para el conjunto de países que integran esta organización oscilan alrededor de 9.0%.

En particular, sobre el tema de la inflación, la OCDE destaca que la fuerte contribución generada por los incrementos en los precios internacionales de materias primas -sobre todo aquéllos que Rusia provee de forma importante a la economía global (entre ellos, gas natural y trigo)- representa la principal presión inflacionaria en varios países.

Al parecer, los precios de materias primas enfrentarán una fuerte resistencia a la baja mientras la guerra en Europa del Este genere distorsiones por el lado de la oferta. Distorsiones que podrían sumarse a las que surjan por las siguientes olas de COVID-19 en países asiáticos, principalmente China.

Mientras transcurren los meses de este año, nos queda cada vez más claro que la inflación sólo podría comenzar a ceder si se registra un ajuste a la baja en la demanda. Ya sea por un crecimiento menor o por el incremento en tasas de interés que de enero a la fecha ya han implementado 60 bancos centrales en el mundo.

En el contexto global:

En Estados Unidos, el índice de precios al consumidor registró su tercer aumento mensual más alto desde 2008 (1.0% m/m en mayo de 2022). La tasa anual revirtió el punto de inflexión registrado en abril al pasar de 8.3% a 8.6%, colocándose nuevamente en un máximo de 40 años.

Los principales componentes del índice se vieron presionados al alza, destacando por sus aumentos los precios de alimentos, energía, ropa y servicios de transportación. Si bien un menor crecimiento económico podría moderar el avance de los precios por el lado de la demanda, las distorsiones de oferta podrían mantenerse mientras el conflicto Rusia-Ucrania persista.

La inflación, la más elevada en cuatro décadas, y los altos precios de la gasolina pesaron significativamente sobre las perspectivas de los consumidores. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan cayó a un mínimo histórico en junio (50.2 puntos) afectado por los componentes de expectativas (46.8 puntos) y situación actual (55.4 puntos). Preocupa que el gasto en consumo privado se frene, pues esta variable comprende el 70% del PIB norteamericano.

El déficit de la balanza comercial de Estados Unidos se redujo fuertemente de (-)$107 mil a (-)$87 mil millones de dólares (mdd) entre marzo y abril. Las importaciones (que cayeron de $351 a $339 mil mdd) se unió a lista de indicadores que refuerzan la idea de un crecimiento económico más bajo en Estados Unidos.

Por su parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron a 229 mil unidades, su nivel más alto en lo que va de 2022.

En México:

La inflación al consumidor de mayo sorprendió al alza. A pesar de la caída prevista en el índice no subyacente por subsidios en tarifas eléctricas en el norte del país, la presión sobre la inflación subyacente continúa.

De hecho, con todo y el Paquete para Combatir la Inflación y la Carestía (PACIC) que se implementó hace un mes, los precios de mercancías alimenticias registraron una tasa anual de 11.27% en mayo. Al parecer, el programa únicamente influiría sobre los precios sujetos a cierta intervención del Gobierno, principalmente los de energía. Los precios de productos agropecuarios que forman parte del programa parecen responder más a choques de oferta (escasez de fertilizantes y condiciones climatológicas adversas) que a las estrategias puntuales del programa.

Las tasas anuales de los índices general y subyacente se ubicaron en 7.65% y 7.28%, respectivamente. A pesar de que nos preocupa el deterioro de la inflación subyacente, no esperaríamos que Banco de México endurezca su postura y aumente la tasa de referencia agresivamente si se concreta un freno en la demanda durante los siguientes meses.

¿Qué esperar los próximos días?..

Esta semana de destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. Después del dato de inflación de mayo, un mayor número de analistas anticipa un aumento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia. No obstante, la mayoría de los participantes del mercado (consenso Bloomberg) aún espera un incremento de 50 pb.

En particular, los riesgos para el crecimiento económico se han sesgado a la baja. Si efectivamente la demanda se frenará más adelante, el avance de los precios podría contenerse y, en consecuencia, la inflación podría ceder paulatinamente.

Por otra parte, no descartamos que la FED tenga que endurecer su postura si la inflación repunta nuevamente. Esto a pesar de que la economía caiga en recesión.

En cuanto a datos económicos de Estados Unidos, esta semana se publican los permisos de construcción e inicios de casas de mayo (-1.9% y -0.9% a tasa mensual, respectivamente). Las ventas al menudeo de mayo (0.2% m/m en la parte general y 0.4% m/m en la categoría que excluye autos), así como la producción industrial de mayor (0.4% m/m estimado). También datos de precios al productor y de importaciones.

En México no se conocerán datos económicos relevantes.

Declaraciones

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