Los Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día siguen mostrando ligeras reducciones. – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Papeles privados y bancarios presentan movimientos mixtos en la parte de tasa fija y tasa real. Seguimos de cerca las cotizaciones.
  
  
• Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día siguen mostrando ligeras reducciones en sobretasas.
  
  
• La empresa especializada en industria química y energética denominada Cydsa colocó un Certificado Bursátil de tasa flotante a 3 años con una sobretasa de 125 puntos base sobre la TIIE Fondeo a un día por un monto de $1,740 millones de pesos.

Deuda Privada

OMA: Fitch asigna las calificaciones nacionales de AAA con Perspectiva Estable a las emisiones de bonos OMA 26 y OMA 26-2 que Grupo Aeroportuario del Centro Norte pretende colocar por un monto total de hasta Ps$3,000 millones. Los recursos de las nuevas emisiones se utilizarán para liquidar en su totalidad la emisión OMA 23L y la deuda de corto plazo contratada con HSBC México, Santander México y BBVA México, así como para continuar con las inversiones comprometidas en el Plan Maestro de Desarrollo y para propósitos corporativos generales.

Opinión: Positivo

Destacamos que la calificadora comparte que el riesgo de financiamiento y las características estructurales débiles de la deuda de OMA se han mitigado gracias a su historial sólido de acceso a los mercados de capitales y a una gestión prudente del manejo de su deuda.

TIPMXCB: Moody´s afirmó la calificación de AAA a los Certificados Bursátiles Fiduciarios respaldados por arrendamiento y créditos TIPMXCB 25 y 25-2 emitidos por TIP de México y TIP Auto.

Opinión: Positivo

La emisión tiene el nivel más alto en cuanto a calificación y no vemos riesgos. Sin embargo, vale la pena señalar que lo que pudiera ocasionar una baja en la calificación es: 1) un nivel de activos vencidos mayor, 2) una erosión del nivel de mejora crediticia, 3) una evaluación más débil de la estabilidad del administrador o cualquier interrupción en los pagos relacionado con riesgos operativos, y 4) un deterioro del entorno macroeconómico.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Los Certificados Bursátiles de tasa revisable muestran ligeros cambios en las sobretasas. – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Esta semana se colocan los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Nafinsa (NAFIN 26-2) y se buscan colocar $15,000 millones de pesos a tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a 3 años.
  
  
• Papeles privados y bancarios de tasa real presentan movimientos mixtos, mientras que tasas nominales muestran tendencia a la baja.
  
  
• Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa revisable muestran ligeros cambios en las sobretasas.

Deuda Privada

CORAGF: HR Ratings asignó la calificación de HR A con Perspectiva Estable para los Certificados Bursátiles Quirografarios de largo plazo con clave de pizarra CORAGF 26 que Corporación AGF pretende poner en circulación por Ps$150 millones, la cual se basa en la calificación de largo plazo de la Corporación.

Opinión: Neutral

Buena calidad crediticia, aunque más susceptible a condiciones económicas adversas. La calificación se apoya del respaldo de Banca Afirme, dado el nivel de subordinación que mantienen, ya que, al no tener operaciones propias, depende de la transferencia de flujo a través de dividendos. La razón de apalancamiento ajustada es de 9.2x lo cual nos parece elevada, y a nuestro juicio justifica su calificación.

NAFIN: Moody´s asignó la calificación de AAA de deuda sénior quirografaria en moneda local a largo plazo a la emisión propuesta de Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo (CD) NAFR 26-2 de Nacional Financiera Sociedad Nacional de Crédito, Institución de Banca de Desarrollo (NAFIN).

Opinión: Positivo

La emisión cuenta con una alta calidad crediticia y por lo tanto un bajo nivel de riesgo, además, la calificación se fundamenta en el sólido respaldo del Gobierno Federal y la capitalización de NAFIN. Al interior del documento destaca un Índice de Capitalización del 18.4% a febrero del 2026, si bien es un nivel sólido, también resulta ligeramente inferior al registrado por Banobras de 26.29%.

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Los Certificados Bursátiles continúan emitiéndose en el mercado de deuda primaria – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Colocaciones de Certificados Bursátiles continúan emitiéndose en el mercado de deuda primaria; hay alto volumen de colocación este año.

• En papeles privados de tasa flotante se sigue observando alto nivel de operación y mayor demanda en el mercado.

   

• La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Bebidas Bepensa por un monto de $3,500 millones de pesos. Tasa fija con sobretasa de 0.44% y tasa revisable con sobretasa de 0.50%

Deuda Privada

CYDSASA: Moody´s asignó la calificación de AA- a la emisión propuesta de los certificados bursátiles CYDSASA 26 de CYDSA, la cual está en línea con la calificación de emisor de largo plazo de CYDSA al tratarse de obligaciones senior quirografarias que serán pari passu con las demás obligaciones senior de deuda vigentes.

Opinión: Positivo

Nos parece positivo que la calificadora destaca la fortaleza crediticia de CYDSA, así como su nivel de integración vertical que le permite tener una baja estructura de costos, liquidez y perfil de vencimiento holgado en el corto plazo. Ello aunado a su sólido posicionamiento en el mercado del negocio de consumo y su relación con PEMEX al ser un socio estratégico.

MOLYMET: HR asignó la calificación de AAA con Perspectiva Estable para las emisiones MOLYMET 26L y 26-2L de Molymet, la cual refleja la calificación corporativa de largo plazo de la empresa que se ratifica en AAA, así como por sus resultados operativos debido que en 2025 registró un crecimiento en los ingresos de 19.9%, superior al esperado por la calificadora de 11.0%.

Opinión: Positivo

Pues la calificadora está considerando que a pesar de volúmenes débiles y el encarecimiento del precio del molibdeno que generaron que la empresa mostrara mayores requerimientos de capital de trabajo, HR asume que se normalizaran en los periodos subsecuentes como parte de sus acuerdos con clientes y proveedores. Aun así, consideramos que debemos permanecer alertas al comportamiento del precio del molibdeno.

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Los Certificados Bursátiles de tasa fija y de tasa real mostraron alzas durante la semana – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Certificados Bursátiles de tasa fija y de tasa real mostraron alzas durante la semana, influenciados por alzas en tasas en Estados Unidos.
  
  
• Por su parte, los papeles bancarios y privados de tasa flotante tienen ligeros altibajos en sobretasas, pero en términos generales aún hay estabilidad.
  
  
• Banco Monex colocó sus Certificados Bursátiles Bancarios BMONEX 26 a una sobretasa de +1.00% sobre TIIE Fondeo a un día por un monto total de $4,000 millones de pesos. La demanda fue por de 1.19x.

Deuda Privada

MONTPIO: Verum subió la calificación de riesgo contraparte de largo plazo a AAA desde AA+ de Montepío Luz Saviñón y afirmó la calificación de corto plazo en 1+/M. Al mismo tiempo se incrementaron las calificaciones de las emisiones MONTPIO 21, MONTPIO 23 Y MONTPIO 25 a AAA desde AA+. La perspectiva de todas las calificaciones de largo plazo es Estable.

Opinión: Positivo

El ajuste al alza se debe al fortalecimiento sostenido en su modelo de negocios, a la vez que ha mantenido un perfil financiero fuerte respecto a otras instituciones financieras en lo general, así como de la mejora en sus indicadores de rentabilidad y del mantenimiento de un patrimonio robusto, pese al crecimiento considerable de sus operaciones crediticias.

TLEVISA: S&P bajó sus calificaciones crediticias de emisor y de deuda de largo plazo en escala nacional a AA+ de AAA de Televisa. La perspectiva es Negativa, la cual refleja una potencial baja de calificaciones en los siguientes 12 a 24 meses, si la capacidad de Televisa para continuar reduciendo su apalancamiento ajustado se ve mermada por una continua pérdida de suscriptores sobre una base consolidada.

Opinión: Negativa

Debido a que el ajuste se atribuye a la caída en los ingresos durante los últimos 12 meses al cierre del 1T-26, por una disminución en los suscriptores totales. Lo anterior refleja debilitamiento en la posición competitiva de la compañía en mercados clave como el de banda ancha fija. Además, la calificación pudiera ajustarse aún más si la empresa no mejora sus indicadores crediticios y la participación de Televisa en TelevisaUnivison no logre monetizarse o utilizar los ingresos de una monetización para el pago de la deuda en un escenario de estrés.

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Los Certificados Bursátiles de tasa flotante mostraron altibajos en sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Los papeles bancarios y corporativos de tasa real y nominal presentaron mejoras en rentabilidad por disminuciones en la curva gubernamental.
  
• Certificados Bursátiles de tasa flotante mostraron altibajos en sobretasas, sin una tendencia marcada, pero conservaron estabilidad.
  
  
• La emisora Peña Verde busca colocar Certificados Bursátiles en el mercado de dinero en junio; uno de tasa flotante de 7 años (PVERDE 26) y otro de tasa fija también de 7 años (PVERDE 26-2).

Deuda Privada

GAP: En abril, la empresa reportó una caída en el tráfico total de pasajeros de -7.6% AaA, cifra que considera una contracción en el tráfico local de -5.0% AaA y en el internacional de -10.8% AaA. El dato consolidado considera una disminución en el tráfico de Montego Bay y Puerto Vallarta de -22.0% AaA y -17.0% AaA, respectivamente. En contraste, el tráfico de La Paz avanzó 11.4% AaA, y el de Guadalajara mostró resiliencia y logró mantener estabilidad en el tráfico total del mes.

Opinión: Negativa

Nos preocupa que el tráfico continue presionado pues, el tráfico local registró una caída por tercer mes consecutivo, aunque la parte positiva es que el aeropuerto de Guadalajara reportó una mejora gradual tras la cancelación de vuelos en febrero. Por su parte, el tráfico internacional mostró un ajuste a la baja por octavo mes consecutivo, que reflejan debilidad en Montego Bay.

BIMBO: La empresa anunció una inversión de alrededor de Usd$1,000 millones en Estados Unidos entre 2026 y 2028, en el que reafirma su compromiso a largo plazo con el mercado estadounidense, el empleo en el país y un sistema alimentario más sólido y nutritivo. Los recursos serán destinados al mantenimiento de las operaciones, innovación de productos, accesibilidad y asequibilidad, mejoras en nutrición, así como ampliación de alianzas.

Opinión: Positivo

La empresa tiene una participación importante en EE.UU. por lo que creemos que la inversión esperada incentivará a un consumidor que cada vez está más preocupado por su salud y los productos de consumo, luego de un año de debilidad en el consumo en el país. Dicha inversión aunada al proyecto de transformación que inició en 2024 y que comienza a dar frutos, deberían favorecer los resultados de la región a futuro.

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Los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija mostraron volatilidad en la semana – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Los papeles bancarios y corporativos de tasa flotante muestran estabilidad y algunas ligeras reducciones en sobretasas.
  
  
• Los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija mostraron volatilidad en la semana.
  
  
• Durante mayo se colocará el Certificado Bursátil Bancario de Banco Monex por $4,000 millones de pesos y plazo de 3 años con tasa flotante de TIIE Fondeo a un día. Calificación más baja AA(mex) de Fitch Ratings.

Deuda Privada

BIMBO: En el 1T-26, Grupo Bimbo registró una caída en los ingresos en pesos de -3.0% AaA, sin el efecto del tipo de cambio las ventas aumentaron 4.8% AaA. En cuanto al EBITDA, este creció 9.7% AaA, lo que implicó una expansión en el margen EBITDA de 160 pbs AaA, alcanzando niveles récord para un primer trimestre, apoyado por eficiencias operativas, beneficios de productividad en Norteamérica, menores costos de materia prima y disciplina en gastos. La razón de apalancamiento DN/EBITDA se ubicó en 2.5x, un nivel inferior al reportado al cierre de 2025 de 2.7x.

Opinión: Positivo

El ajuste en los ingresos se explica por un efecto de tipo de cambio, pues dejando de lado ese efecto, vemos un crecimiento en los ingresos apoyados por el buen dinamismo de todas las regiones y una recuperación paulatina en Norteamérica. Además, por fin vemos el efecto positivo del proyecto de transformación en Norteamérica que esperábamos hace meses que mostró un rezago por un contexto de debilidad en el consumo en dicha región. Esperamos que este mejor dinamismo se mantenga hacia los siguientes trimestres.

ORBIA: Reportó en el 1T-26, un crecimiento en los ingresos de 8.0% AaA, superando las expectativas del consenso. La cifra estuvo apoyada por crecimiento en todos los grupos de negocio. El EBITDA avanzó 31.0% AaA, equivalente a una expansión en el margen EBITDA de 225 pbs AaA, soportados en la ausencia de costos no recurrentes incurridos en el mismo periodo del año anterior. La razón de apalancamiento DN/EBITDA se ubicó en 3.64x, menor al reportado al cierre de 2025 de 3.7x.

Opinión: Neutral

Si bien se observa una recuperación en los resultados de la compañía, creemos que aun se encuentra reprimida por un sector cuya sobreoferta no se ha estabilizado, pues persisten las presiones en el negocio de Polymer Solutions y Building & Infrastructure. Sobre la deuda, si bien la razón fue ligeramente menor que el cierre del 2025 se debe más a una mejora en el EBITDA que a una reducción en la deuda por lo que mantenemos nuestra postura de cautela, ya que continúa en el rango alto.

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Resultados volátiles en los papeles privados y bancarios de tasa real y de tasa fija – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Resultados volátiles en los papeles privados y bancarios de tasa real y de tasa fija. La situación en Medio Oriente sigue afectando a los mercados.
• Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen presentando mayor estabilidad, aunque hay pocos altibajos en sus sobretasas.
• La semana pasada se colocaron dos Certificados Bursátiles de Fonacot; uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día a 3 años (sobretasa 60 puntos base) y otro de tasa fija sobre el Mbono 31 a 5 años (sobretasa de 79 puntos base). Se colocaron poco más de $9,853 millones de pesos.

Deuda Privada

AMX: Reportó en el 1T-26, ingresos superiores a los esperados por el consenso, impulsado principalmente por servicios de postpago, seguido por móvil y prepago. Además, destaca la expansión en márgenes en la mayoría de las regiones, con excepción de Brasil, que presentó una ligera contracción de -10 pbs AaA. En cuanto a la tasa de desconexión destacamos que México y Brasil lograron disminuir sus tasas en el trimestre en comparación con el mismo periodo del año anterior. Respecto al nivel de apalancamiento, la compañía mantiene un perfil sólido con una razón DN/EBITDA de 1.41x, menor a la registrada en el trimestre anterior de 1.52x.

Opinión: Positivo

Considerando las métricas más importantes (ingresos, ARPU y CHURN) observamos un desempeño favorable en la mayoría de las regiones, principalmente en términos de rentabilidad, por un mayor apalancamiento operativo. Además, la empresa mantiene sanos niveles de apalancamiento y una expectativa de crecimiento positiva tanto en ingresos como en rentabilidad, de acuerdo con el consenso de Bloomberg. No obstante, consideramos importante dar seguimiento a las estrategias enfocadas a fortalecer la base de usuarios, programas de optimización de la base que pudiera impactar en el número de suscriptores y las tendencias de consolidación en la industria, aunque la compañía ha mencionado que no espera ser activo en el crecimiento inorgánico en el corto plazo, pudiera impulsar la rentabilidad y capacidad de alza en precios.

GAP: En el 1T-26, la empresa presentó un crecimiento en los ingresos consolidados de 2.8% AaA, un nivel superior al esperado por el consenso que esperaba una caída de -4.8% AaA. Cabe señalar que el crecimiento estuvo favorecido por los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos, con avances de 3.9% y 6.1%, respectivamente y por la aplicación de nuevas tarifas (TUA) en México. También destacó el crecimiento en el EBITDA, superando expectativas del consenso, soportado por un mejor control de costos y gastos.

Opinión: Positivo

Reporte positivo que superó expectativas del consenso tanto en ingresos como en rentabilidad, a pesar de factores externos durante el trimestre como la inseguridad en Jalisco que incidieron en el tráfico hacia ese estado. Hacia el siguiente trimestre, consideramos que el mundial pudiera dar, en cierta medida, un impulso adicional al tráfico local e internacional, no obstante, será importante estar atentos al Gap Day y los comentarios que pudiera compartir la administración sobre estrategias o posibles catalizadores a futuro.

CEMEX: Fitch mantiene las calificaciones internacionales de riesgo emisor de largo plazo en monedas extranjera y local de CEMEX en BBB- y las emisiones subordinaras en BB. Además, subió la calificación nacional de largo plazo de la compañía a AAA con perspectiva Estable desde AA+ y afirmó la calificación nacional de corto plazo en F1+.

Opinión: Positivo

La perspectiva refleja la expectativa de Fitch de que la empresa mantendrá una generación de flujo de fondos libre sólida y seguirá reduciendo su apalancamiento. Mientras que la calificación refleja un sólido perfil crediticio, respaldado por una generación sostenible y positiva de FFl, apalancamiento adecuado y perfil de negocio diversificado. Adicional, la empresa registró al cierre del 1T-26, una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA de 2.3x vs. 2.57x de hace un año y 2.26x al 4T-25.

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Certificados Bursátiles de tasa flotante tuvieron escasos movimientos – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Los papeles privados y bancarios de tasa fija y de tasa real lograron obtener mejoras en rentabilidad durante la semana pasada. Sobretasas estables.
• Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante tuvieron escasos movimientos por falta de liquidez
• Esta semana se van a colocar Certificados Bursátiles del Instituto Fonacot; uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a 3 años y otro de tasa fija nominal a 5 años sobre bono M31. Las calificaciones de ambos Cebures son AAA.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BBPEN: HR asignó la calificación para las emisiones BBPEN 26X y 26-2X de Bepensa Bebidas en AAA y con Perspectiva Estable, la cual se basa en la calificación corporativa de Bepensa que fue revisada al alza a AAA y con perspectiva estable el 24 de marzo de 2026, debido al refinanciamiento esperado de las emisiones BBPEN 21 y 21-2 durante el 2T-26.

Opinión: Positivo

Si bien 2025 fue un año complejo para los volúmenes de la compañía por una menor demanda de bebidas azucaradas derivadas del incremento en precios y de programas gubernamentales enfocados a desincentivar su consumo, en 2026 podríamos seguir viendo presiones en los volúmenes por el incremento en el IEPS, pero hacia delante podríamos observar una recuperación paulatina asociado a un consumidor arraigado a la marca Coca-Cola y por una mejor mezcla en precios, que a su vez favorecería la rentabilidad de la compañía.

TOYOTA: S&P asignó la calificación de AAA a las emisiones de los Certificados Bursátiles de largo plazo de Toyota Financial Services México (TFSM).

Opinión: Positiva

Nos parece que la asignación refleja la solidez de la empresa a nivel de ingresos, la expansión de su portafolio de crédito, principalmente en el segmento “retail” y arrendamiento financiero, además, que en 2025 reportó ventas récord apoyados por el buen dinamismo de los vehículos híbridos. Lo anterior, sumado a sanas métricas financieras.

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