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13Abr, 2026

Papeles privados y bancarios muestran una tendencia a la baja en tasas – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan estabilidad y escasos movimientos en sobretasas por las recientes semanas feriadas.
Papeles privados y bancarios muestran una tendencia a la baja en tasas de forma importante durante esta semana.
Durante la siguiente semana se van a colocar los Certificados Bursátiles Bancarios de BLADEX 26. Su plazo es de 3 años y sus calificaciones crediticias son de AAA. Se espera una sobretasa entre 60 y 65 puntos base sobre TIIE Fondeo a un día.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GAP: La empresa reportó en marzo una caída en el tráfico total de pasajeros de -8.9% AaA, el cual considera una contracción en el tráfico local de -3.8% AaA y en el internacional de -14.6% AaA. Al interior destaca una baja en el tráfico del aeropuerto de Guadalajara de -2.3% AaA y en el de Puerto Vallarta de -24.4% AaA, en contraste se observó una mejora marginal en el aeropuerto de Kingston de 1.0% AaA.

Opinión: Negativo

Son resultados que continúan mostrando una tendencia negativa en el tráfico internacional con siete meses consecutivos a la baja. Nos parece que el nerviosismo de los hispanos de viajar a nuestro país permanece ante el miedo de ser deportados, mientras que, en el tráfico internacional, pudiera deberse a una percepción de inseguridad en Jalisco tras los eventos ocurridos a inicios de año. No descartamos que hacia delante pudiera observarse una mejora, principalmente porque se avecina el Mundial de Futbol lo que daría un impulso adicional al tráfico.

OMA: La compañía registró en marzo un aumento en el tráfico de pasajeros totales de 2.8% AaA, apoyado por un avance en el tráfico nacional de 3.9% AaA que ayudó a contrarrestar una caída en el tráfico internacional de -2.8% AaA. Asimismo, durante el mes se inauguraron 7 nuevas rutas.

Opinión: Positiva

El tráfico local continúa siendo el soporte en el crecimiento, lo cual en los últimos dos meses a contrastado la debilidad del tráfico internacional, esperaríamos que hacia el siguiente mes el tráfico internacional continúe presionado sobre todo por una base comparable difícil de superar. Por otro lado, el aeropuerto de Monterrey (el más importante del grupo) continúa registrando resultados positivos con un alza de 6.8% AaA.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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6Abr, 2026

Se continúa con un ambiente de mercado tenso y con varios altibajos – Semanal Deuda Corporativa.

Se continúa con un ambiente de mercado tenso y con varios altibajos – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

Se continúa con un ambiente de mercado tenso y con varios altibajos; influye a la parte de papeles privados y bancarios de tasa fija y real.
Certificados Bursátiles de tasa flotante tuvieron pocos movimientos después del bajo volumen que se presentó en el mercado de deuda privada.
La semana entrante no hay tantas colocaciones de largo plazo en el mercado de deuda privada o deuda bancaria. Hasta el 15 de abril se colocan los Certificados Bursátiles Bancarios de BLADEX 26 a 3 años sobre TIIE Fondeo a un día por un monto de $5,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

FHIPOCB: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener la calificación de AAA(mex) de la emisión FHIPOCB 17U de la bursatilización de la empresa Fideicomiso Hipotecario. La perspectiva de la emisión permanece en Estable. Fitch Ratings le proporciona dicha calificación por mantener niveles de créditos con retrasos e incumplimientos en niveles entre 2.0% y 2.1%, lo cual es favorable para la cartera del fideicomiso de la emisión.

Opinión: Positivo

Al cierre de enero, tanto los incumplimientos como los retrasos se mantienen en niveles estables, de un dígito, para la emisión de los créditos hipotecarios. Para este tipo de créditos dichas cifras son bajas, incluso si llevan cerca de 10 años de existir en el mercado de deuda mexicano. Al ser una emisión de tasa real, se puede adecuar de una manera lineal con los créditos de tasa real que está ofreciendo la empresa. Cabe indicar que la gran mayoría de sus créditos son del Fovissste.

STORAGE: Fitch Ratings afirmó la calificación nacional de largo plazo de CIB/572 Fibra Storage en AA-(mex). Fitch también afirmó la calificación de las dos emisiones de Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados STORAGE 21V y STORAGE 25. La perspectiva de la empresa es Estable. Las calificaciones se fundamentan en el portafolio de activos enfocadas en autoalmacenaje y su estrategia de crecimiento de desarrollo y adquisición.

Opinión: Positiva

Es favorable la rectificación de la calificación de Fibra Storage, ya que las inversiones en activos o Capex de la empresa ascenderán a $520 millones de pesos anuales. Cabe indicar que el apalancamiento de la Fibra oscila entre 3.0x y 4.0x. Se busca generar el flujo de efectivo suficiente al igual que deuda adicional para satisfacer los pagos pendientes. Actualmente, la Fibra cuenta con dos emisiones de deuda; una de tasa fija nominal con vencimiento en 2028 y otra de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día con vencimiento en 2030.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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1Abr, 2026

Secretaría de Hacienda continúa con estabilidad fiscal previo a conflicto en Medio Oriente – Finanzas Públicas (febrero 2026)

Secretaría de Hacienda continúa con estabilidad fiscal previo a conflicto en Medio Oriente – Finanzas Públicas (febrero 2026)

Puntos relevantes:

A febrero del presente año, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) registró un déficit de (-)$96.5 mil millones de pesos (mdp), menor a lo programado dentro del Paquete Económico 2026 (-$310.2 mil mdp). Con ello, se puede observar que la actual administración continúa mostrando una gestión fiscal prudente.
Como se ha identificado desde el año pasado, el manejo responsable sobre todo se fundamenta en un gasto ejercido por debajo de lo previsto, principalmente dentro de la categoría programable.
Por el lado del ingreso, el rubro tributario es el que más destaca, en esta ocasión con avances en los correspondientes al ISR (4.9% a/a) y al IEPS (14.2% a/a). Por otra parte, los ingresos petroleros registraron una caída de (-)9.1% a tasa real anual en comparación a febrero del año pasado. Para el mes de marzo esperamos un alza en esta categoría ante al aumento en el precio de la mezcla mexicana de petróleo de alrededor de 60% ante el conflicto en Medio Oriente.
Sin embargo, los recientes subsidios fiscales a gasolinas y diésel a través del IEPS reducirán los ingresos recaudados en este componente tributario, por lo que será relevante analizar el resultado de estos dos efectos derivados de la situación geopolítica actual.

Evolución ingresos:

Durante el segundo mes del año, los ingresos fueron ligeramente meno res a lo presupuestado (-$6.1 mil mdp por debajo de expectativa). La principal justificación nuevamente fue la baja recaudación de los ingresos petroleros, siendo (-)9.1% a tasa real anual inferiores con respecto a lo observado en febrero de 2025.

Por otra parte, los ingresos no petroleros sorprendieron al alza, superando lo programado en $40.6 mil mdp. En el componente de ingresos tributarios, la recaudación por concepto del ISR aumentó 4.9%, mientras que la correspondiente al IEPS avanzó 14.2% real anual, este último caso explicado por menores estímulos fiscales a los combustibles a comparación del año pasado, además de los impuestos adicionales al consumo de tabacos labrados y bebidas azucaradas.

En el reporte de marzo veremos una incidencia negativa en los ingresos por IEPS ante los estímulos que el Gobierno Federal ha implementado a las gasolinas y al diésel para contener las presiones en los precios de energéticos a partir del conflicto en Medio Oriente.

En contraste, los ingresos por IVA y por impuestos a las importaciones disminuyeron 8.8% a/a y 7.2% a/a, respectivamente, ambos ante la apreciación del tipo de cambio USDMXN con respecto a inicios de 2025, así como por un efecto de base de comparación.

Evolución egresos:

En febrero, los egresos continuaron mostrando disciplina fiscal, en esta ocasión ubicándose (-)$219.7 mil mdp menor a lo programado.

El gasto programable (que representa alrededor de 90% del total) se situó (-)$210 mil mdp por debajo de la previsión, mientras que el gasto no programable fue (-)$3.5 mil mdp inferior a la expectativa.

Al interior de los egresos programables, los correspondientes a PEMEX y a CFE siguen siendo menores a lo presupuestado, tendencia que también se observó durante 2025.

Por otra parte, el costo financiero también fue limitado en contraste a la expectativa de la Secretaría de Hacienda, además de mostrar una disminución de 6.4% real anual en comparación al primer bimestre de 2025.

Evolución balance tradicional:

Para el primer bimestre de 2026, el balance tradicional se ubicó en (-) $96.5 mil mdp, significando un déficit considerablemente menor a lo programado (-$310.2 mil mdp).

Como porcentaje del PIB, el déficit actual únicamente representa 0.3%, frente a una expectativa de 0.9%. Por el comportamiento de disciplina que se ha observado en los dos meses iniciales del año, en INVEX Análisis mantenemos la expectativa de un déficit de (-)3.8% del PIB para el cierre de 2026, aunque por encima de la previsión de la Secretaría de Hacienda (-3.6% del PIB).

Evolución deuda:

Según el comunicado oficial, la deuda neta del gobierno federal mantiene un portafolio en su mayoría denominado en moneda nacional, a tasa fija y con vencimientos a largo plazo.

Dentro de lo sucesos más relevantes durante el mes, se realizó la primera colocación simultánea en el año de Bondes G y Bono S por $35 mil mdp, con una demanda de 2.35 veces el monto colocado. Aunado a ello, también se llevó a cabo una operación de refinanciamiento por $176 mil mdp.

Relacionado con lo anterior, PEMEX efectuó una emisión en el mercado local por $32 mil mdp, en coordinación con la Secretaría de Hacienda, con una demanda de 2 veces sobre el monto colocado.

Conclusiones:

La disciplina observada en el manejo de las finanzas públicas sigue mejorando la percepción riesgo país de México, en contraste al déficit tradicional de (-)5.0% del PIB que se alcanzó en el último año de la pasada administración a partir de las obras emblemáticas y con motivo de la elección presidencial de 2024.
Sin embargo, será relevante analizar las implicaciones del actual conflicto en Medio Oriente sobre las finanzas públicas. Los ingresos petroleros se verán impulsados a partir de un mayor precio en la mezcla mexicana de petróleo, mientras que los ingresos tributarios se verán afectados por una menor recaudación por concepto de IEPS ante los actuales incentivos fisca les hacia las gasolinas y hacia el diésel.
Nuestra expectativa de déficit para el cierre de este año y el próximo año se ubica en (-)3.8% del PIB. Ambos estimados se encuentran por encima de la previsión de la Secretaría de Hacienda (-3.6% y -3.0% del PIB, respectivamente).
A pesar del manejo prudente observado tanto el año pasado como al inicio del presente, en INVEX Análisis no consideramos que se cumplirán tales metas. Específicamente para 2027, las elecciones intermedias en México y el recientemente anunciado Plan de Inversión en Infraestructura para el Desarrollo con Bienestar ejercerán presiones significativas en el gasto gubernamental.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

30Mar, 2026

Se continúa con un ambiente de mercado tenso y con varios altibajos – Semanal Deuda Corporativa.

Se continúa con un ambiente de mercado tenso y con varios altibajos – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

Se continúa con un ambiente de mercado tenso y con varios altibajos; influye a la parte de papeles privados y bancarios de tasa fija y real.
Certificados Bursátiles de tasa flotante tuvieron pocos movimientos después del bajo volumen que se presentó en el mercado de deuda privada.
La semana entrante no hay tantas colocaciones de largo plazo en el mercado de deuda privada o deuda bancaria. Hasta el 15 de abril se colocan los Certificados Bursátiles Bancarios de BLADEX 26 a 3 años sobre TIIE Fondeo a un día por un monto de $5,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

FHIPOCB: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener la calificación de AAA(mex) de la emisión FHIPOCB 17U de la bursatilización de la empresa Fideicomiso Hipotecario. La perspectiva de la emisión permanece en Estable. Fitch Ratings le proporciona dicha calificación por mantener niveles de créditos con retrasos e incumplimientos en niveles entre 2.0% y 2.1%, lo cual es favorable para la cartera del fideicomiso de la emisión.

Opinión: Positivo

Al cierre de enero, tanto los incumplimientos como los retrasos se mantienen en niveles estables, de un dígito, para la emisión de los créditos hipotecarios. Para este tipo de créditos dichas cifras son bajas, incluso si llevan cerca de 10 años de existir en el mercado de deuda mexicano. Al ser una emisión de tasa real, se puede adecuar de una manera lineal con los créditos de tasa real que está ofreciendo la empresa. Cabe indicar que la gran mayoría de sus créditos son del Fovissste.

STORAGE: Fitch Ratings afirmó la calificación nacional de largo plazo de CIB/572 Fibra Storage en AA-(mex). Fitch también afirmó la calificación de las dos emisiones de Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados STORAGE 21V y STORAGE 25. La perspectiva de la empresa es Estable. Las calificaciones se fundamentan en el portafolio de activos enfocadas en autoalmacenaje y su estrategia de crecimiento de desarrollo y adquisición.

Opinión: Positiva

Es favorable la rectificación de la calificación de Fibra Storage, ya que las inversiones en activos o Capex de la empresa ascenderán a $520 millones de pesos anuales. Cabe indicar que el apalancamiento de la Fibra oscila entre 3.0x y 4.0x. Se busca generar el flujo de efectivo suficiente al igual que deuda adicional para satisfacer los pagos pendientes. Actualmente, la Fibra cuenta con dos emisiones de deuda; una de tasa fija nominal con vencimiento en 2028 y otra de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día con vencimiento en 2030.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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23Mar, 2026

Persiste la volatilidad en el mercado de deuda corporativa de tasa real y de tasa fija – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

Persiste la volatilidad en el mercado de deuda corporativa de tasa real y de tasa fija, provocado principalmente por las curvas respectivas.
Certificados Bursátiles de tasa revisable siguen manteniendo estabilidad y ligeros movimientos en sobretasas
La semana pasada se colocaron dos Certificados Bursátiles de GMFIN (GMFIN 26 y 26-2). El primero es de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día y se colocó a una sobretasa de +0.90%, mientras que el segundo es de tasa fija a 5 años y se colocó a una sobretasa de +1.25%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

DHIC: HR revisó a la baja la calificación de BBB+ a BB para Desarrollos Hidráulicos de Cancún, así como para su emisión DHIC 22B y mantuvo la Observación Negativa.

Opinión: Negativa

El ajuste se debe a las consideraciones que el emisor ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de sus obligaciones de deuda y cuenta con un alto riesgo crediticio ante el refinanciamiento de la emisión. La calificadora comparte que la razón principal del riesgo es la incertidumbre legal respecto a la continuación de la concesión, la falta de liquidez para amortizar la emisión y el poco margen de tiempo disponible.

TUCACCB: Moody´s subió a A+ desde A- la calificación de deuda de largo plazo en moneda local de los Certificados Bursátiles TUCACCB 08. La perspectiva de la calificación se mantiene en positiva.

Opinión: Positiva

El aumento en la calificación refleja la tendencia al alza en los resultados operativos y financieros que ha registrado el Túnel de Acapulco durante los últimos meses. Además, vale destacar el aforo vehicular, el cual se ubicó en 2025 en 2.97 millones, equivalente a un incremento de 16.9% AaA, como parte de los esfuerzos para promover el uso de la vía entre los residentes locales y los turistas.

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17Mar, 2026

Certificados Bursátiles Certificados Bursátiles de tasa revisable siguen mostrando cambios mixtos en sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

Tasas de interés continúan presentando alzas considerables por los conflictos en Medio Oriente, especialmente en tasas reales y fijas.
Los Certificados Bursátiles de tasa revisable siguen mostrando cambios mixtos en sobretasas, con estabilidad.
Esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de la Banca de Desarrollo de Banobras. Van a ser cuatro emisiones en total; dos de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y dos de tasa fija nominal (uno de 8 años y otro de 12 años.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ORBIA: la empresa dio a conocer que Moody´s modificó las calificaciones crediticias de Orbia en los siguientes términos: 1) Calificación corporativa (Corporate Family Rating, CFR) de Baa1 a Ba2., 2) Calificación de deuda senior no garantizada (senior unsecured ratings) de Ba1 a Ba2. Perspectiva negativa.

Opinión: Negativa

El ajuste a la baja en la calificación implica mayor riesgo de impago por lo que preferimos ser cautelosos. Esta decisión se da tras el reporte del 4T-25, donde la empresa compartió que regiones como Europa y México continúan siendo desafiantes, además, registró una ligera disminución en su razón de apalancamiento DN/EBITDA a 3.7x desde 3.85x, niveles que siguen estando muy por encima del promedio de los últimos 10 años de 2.2x. Otro factor que preocupa es que la expectativa de apalancamiento promedio se mantenga por encima de 4.2x entre 2026 y 2028, y la guía que compartió para 2026 no es particularmente alentadora, ya que anticipa que las presiones en los negocios de Polímeros y Construcción (~62% de los ingresos) continúen durante el año.

FNCOT: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable para las emisiones de largo plazo FNCOT 26 y FNCOT 26-2. Cabe señalar que la calificación del Instituto se basa en el apoyo implícito que tienen por parte del Gobierno Federal, derivado de la relevancia del Instituto para la colocación de créditos al consumo en México.

Opinión: Positiva

Destaca la evolución favorable que ha mostrado el Instituto en cuanto a los niveles de solvencia al cierre de 2025, en donde el índice de capitalización se ubicó en 49.1%, la razón de apalancamiento en 1.0x y la razón de la cartera sin deterioro a deuda neta en 2.2x, similar a los esperado por HR.

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9Mar, 2026

Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa.

Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

Alzas fuertes en las tasas de interés de toda la curva de los papeles privados y bancarios, provocados por los conflictos en Medio Oriente.
Los Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado.
La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Kimberly Clark de México; uno de tasa fija (KIMBER 26) a 10 años a sobretasa de +0.42% por $8,000 millones y otro de tasa revisable (KIMBER 26-2) a 2.6 años sobre TIIE Fondeo a un día a sobretasa de +0.37%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BSMX: Moody´s asignó las calificaciones de deuda senior quirografaria en moneda local a largo plazo de AAA a las emisiones propuestas de Certificados Bursátiles Bancarios BSMX 26S y 26-2S de Banco Santander México. Cabe señalar que las emisiones se harán bajo la modalidad de vasos comunicantes, en donde en conjunto se buscará un monto objetivo de hasta por Ps$1,800 millones.

Opinión: Positiva

La calificación refleja los disciplinados estándares de colocación, así como una administración proactiva de su cartera de crédito, lo que ha mantenido la buena calidad y diversificación de los activos. Además, de una fuerte generación de resultados del banco, favorecidos por los márgenes de interés, una buena eficiencia operativa y el incremento de ingresos provenientes de comisiones.

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte informó que en febrero el número de pasajeros totales transportados en sus 13 aeropuertos creció 5.4% AaA. Los aeropuertos de Durango y San Luis Potosi fueron los que registraron los mayores crecimientos en el mes, en contraste con el de Reynosa que tuvo una caída de -7.6% AaA. El tráfico nacional incrementó 6.5%, mientras que el internacional retrocedió -0.3% AaA. Cabe señalar que, del volumen total, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general.

Opinión: Positiva

Si bien se observó una caída en el traficó internacional, hay que tomar en cuenta que venia de una base comparable difícil de superar, además, de que el tráfico nacional continúo mostrando una tendencia positiva. Por aeropuerto, destacamos el buen dinamismo de Monterrey quien registró un crecimiento de 8.2% AaA, y el cual consideramos seguirá mostrando buen dinamismo al ser un HUB y en vísperas del Mundial 2026, que podrían dar un impulso adicional a los resultados.

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Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa. / Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa. / Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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9Mar, 2026

Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Finanzas Públicas (enero 2026)

Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Finanzas Públicas (enero 2026)

Puntos relevantes:

Durante el primer mes de 2026, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) mantuvo la misma disciplina fiscal que mostró durante 2025. La autoridad hacendaria destacó que los ingresos tributarios registraron su mayor crecimiento para un mes de enero desde 2015.
En la parte de ingresos volvieron a sobresalir los aranceles, un mayor Impuesto sobre la Renta (ISR) en cumplimiento con el objetivo de mejorar la fiscalización, así como el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) más elevado en una década.
Por el lado del gasto, destacó la contracción en el rubro de funciones gubernamentales, “en línea con los criterios de austeridad, eficiencia y combate a la corrupción.” Por otra parte, el gasto destinado a participaciones federales superó el presupuesto en $8 mil millones de pesos.
Los balances fiscales registraron un comportamiento mejor al previsto. Es probable que esta tendencia continúe para alcanzar una consolidación en las finanzas públicas. Aunado a ello, la deuda neta del Gobierno Federal se ubicó en 45.4% del PIB, con un portafolio denominado principalmente en moneda nacional, a tasa fija y con vencimientos de largo plazo.

Evolución ingresos:

Los ingresos tributarios se ubicaron $40 mil millones de pesos (mdp) por encima de lo programado, cifra que representó un incremento de 11.5% a tasa anual real. Destacó la mayor recaudación del ISR, del IEPS, así como de los impuestos en aduanas (aranceles). El que mostró un menor dinamismo fue el Impuesto al Valor Agregado (IVA), mismo que creció apenas 1.8% real en términos anuales.

Los ingresos petroleros aumentaron 11.8%, impulsados por el sorpresivo avance de 28.1% observado en los ingresos de Petróleos Mexicanos (PEMEX) que, de acuerdo con el comunicado de la SHCP, respondió a la reducción de importaciones de mercancías para reventa.

Evolución egresos:

Durante el primer mes del año, el gasto del sector público se ubicó en $837.7 mil mdp, por debajo de lo programado por la Secretaría de Hacienda en el Paquete Económico de este año ($968.5 mil mdp). Al interior de las cifras, se registraron egresos menores a los previstos en la mayoría de las categorías, en línea con los objetivos de disciplina fiscal que busca alcanzar la administración actual.

Destaca que las dos principales empresas públicas del estado, PEMEX y la Comisión Federal de Electricidad (CFE), ejercieron un gasto responsable. El de PEMEX se ubicó $7.4 mil mdp por debajo de la programado, mientras que el de CFE se posicionó $16.4 mil mdp inferior a la previsión. El mismo comportamiento se observó dentro de los organismos de control presupuestario directo (IMSS e ISSSTE).

Por su parte, el costo financiero fue menor en $2.4 mil mdp a lo programado, además de disminuir 21% a tasa real anual ante la apreciación del peso frente al dólar durante el mes, lo que redujo el rubro asociado a los pasivos denominados en moneda extranjera, según indicó el comunicado publicado por la SHCP.

El comportamiento de los egresos durante el primer mes del año fue similar al registrado el mismo periodo de 2025: un ejercicio menor a lo inicialmente presupuestado.

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional para enero de 2026 fue de (-)$23.6 mil mdp, por debajo de lo programado (-$178.1 mil mdp) y fundamentando en un mayor ingreso, pero también en un menor gasto. Como porcentaje del PIB, el déficit tradicional se ubica hasta el momento solamente en (-) 0.1%.

A pesar de que solo se ha registrado la información sobre finanzas públicas correspondiente al primer mes de 2026, las cifras reflejan que el gobierno federal mantiene el compromiso de todavía reducir de manera importante el déficit fiscal, tal y como se observó durante 2025 (de 5.0% a 3.9%), a pesar de no alcanzar el objetivo de (-)3.6% del PIB.

Evolución deuda:

De acuerdo con la SHCP, en el marco del Programa Anual de Financiamiento 2026, el Gobierno Federal ejecutó operaciones que fortalecieron el perfil de vencimientos, destacando la colocación de una nueva referencia a 30 años por $10 mil mdp, así como una operación adicional por $236 mil mdp de refinanciamiento de deuda que permitió reducir presiones de corto plazo.

Asimismo, a principios de enero se realizó la primera colocación del año en dólares por un monto de US$9 mil millones. La demanda superó 3.36 veces el monto colocado. Posteriormente, se registró la colocación de bonos soberanos sostenibles en el mercado europeo por €5 mil millones de euros y una demanda de 2.73 veces.

De acuerdo con la autoridad, todas las colocaciones se realizaron dentro de los techos de endeudamiento autorizados para el Congreso para el ejercicio fiscal 2026. Al mes de enero, la deuda neta del Gobierno Federal en por ciento del PIB se ubicó en 45.4%.

Conclusiones:

El comportamiento del ingreso y gasto público en el primer mes de 2026 refleja el compromiso por parte de la actual administración para lograr una reducción del déficit tradicional. En parte por estas acciones se ha observado una disminución en los spreads de los CDS (Credit Default Swaps, por sus siglas en inglés) soberanos en comparación a lo percibido al inicio de la administración de la presidenta Claudia Sheinbaum.
A pesar de las ventajas que representa la disciplina fiscal con respecto a la percepción riesgo país, ciertos factores adversos se observan en la parte del crecimiento. La contracción del gasto gubernamental motivó parte de la desaceleración que se percibió en la economía de México durante 2025. Es probable que este ejercicio limitado del gasto continúe durante 2026, por lo que en INVEX consideramos que la economía mexicana todavía experimentará debilidad en la parte de construcción pública.
Para 2027, a pesar de que la Secretaría de Hacienda considera que el déficit tradicional se reducirá a (-)3.0% del PIB, prevemos que será un año en el que se verá un mayor gasto gubernamental. Lo anterior, tanto por el recientemente anunciado Plan de Inversión en Infraestructura para el Desarrollo con Bienestar (el cual contempla inversiones públicas y mixtas por $5.6 billones de pesos hacia 2030), como por las elecciones intermedias en México de 2027, en donde se decidirá un número relevante de puestos electorales.
Un déficit tradicional todavía alejado de la meta de (-)3.0% del PIB durante el próximo año ya podría comenzar a generar presión sobre la perspectiva de las principales agencias respecto a la calificación de deuda soberana del país.

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^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

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2Mar, 2026

Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Semana marcada por una tendencia general a la baja en tasas de corporativos de tasa real y fija. Movimientos mixtos en sobretasas.
Los Certificados Bursátiles de tasa flotante también presentan movimientos diversos en sus “spreads”.
Se colocaron Certificados Bursátiles de Sigma Alimentos, uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo un día +0.53% (SIGMA 26) y otro de tasa fija sobre bonos 10 años +0.49% (SIGMA 26-2). Entre ambas emisiones llegaron a $10,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BIMBO: La empresa reportó sus resultados al 4T-25, destacando una caída en las ventas de -1.5% AaA, afectadas por la apreciación del peso vs. el dólar, pues sin este efecto los ingresos avanzaron 3.9% AaA, debido al buen dinamismo de EAA y Latinoamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 200 puntos base, los cuales consideran beneficios récord de productividad en Norteamérica asociado a iniciativas de transformación que continúan generando eficiencias operativas significativas.

Opinión: Positiva

Si bien los ingresos fueron negativos, destacamos que se deben a un efecto cambiario, pues al interior de las regiones se observó un mejor dinamismo, asociado a una mezcla de precios favorable. Aunque las ventas en moneda local en Norteamérica fueron negativas por octavo mes consecutivo, creemos que la perspectiva económica a futuro para la región debería de apoyar los resultados y ver un punto de inflexión hacia final del año. En cuanto al margen, consideramos que los beneficios se mantendrán en el 2026 por las iniciativas de transformación que implementó la empresa desde inicio de 2024. Actualmente registra una razón DN/EBITDA ajustada de 2.7x, un nivel inferior vs. el cierre de 2024.

LAB: Registró una caída en ventas de -13.9% AaA, derivado de efectos cambiarios y una reducción intencional de -22.1% del sell-in de México para normalizar los inventarios de los clientes por acumulación de dos temporadas débiles en OTC y Bebidas. El EBITDA ajustado disminuyó -21.0% AaA vs. -8.1% esperado, con margen de 22.1% (-70 pb AaA) por menor apalancamiento operativo ante menor absorción de gastos fijos.

Opinión: Negativa

Si bien los resultados consideran el efecto negativo del tipo de cambio y un efecto asociado a la normalización de los inventarios, esperaríamos que hacia delante los resultados se vean menos presionados, derivado del plan de la compañía de impulsar los ingresos hacia 2027, aunado al plan de ahorros. La empresa cuenta con una sana situación financiera con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.1x al cierre del 2025. Cabe señalar que hacia el 2026, la expectativa está enfocada en una recuperación secuencial. La administración espera que las iniciativas de innovación, expansión de distribución y mejoras en ejecución comercial impulsen una recuperación hacia la segunda mitad 2026, tras completar la normalización de inventarios en México.

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23Feb, 2026

Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Altibajos en los papeles privados y bancarios de la parte corta y media de la curva por movimientos en la curva; también hubo altibajos en sobretasas.
Ligeras disminuciones en las sobretasas de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días.
La semana pasada se colocó el Certificado Bursátil de Largo Plazo de tasa flotante de Cementos Mexicanos (CEMEX 26) a un plazo de 5 años y a una sobretasa de 70 puntos base o +0.70% sobre la TIIE Fondeo a un día. El monto total colocado en la emisión fue de $5,500 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GRUMA: Reportó sus resultados del 4T-25, cuyos ingresos estuvieron mejores a los estimados por el consenso, impulsados por el desempeño de Europa, Asia y Oceanía y Centroamérica, además, de una mezcla de precios, que ayudó a contrarrestar un volumen consolidado estable. En cuanto a la rentabilidad, se observa una contracción asociada a mayores costos y gastos.

Opinión: Neutral

A pesar de superar los estimados del consenso en ingresos, nos parece que el crecimiento sigue siendo marginal con volúmenes aún débiles, siendo EEE.UU. y GIMSA las regiones con los resultados más débiles. En el caso de EE.UU. se atribuye a menor volumen en el canal institucional y una menor confianza del consumidor en el país. Nos preocupa la debilidad que se ha mantenido en los volúmenes durante nueve trimestres consecutivos, esperamos que la expectativa de una recuperación económica en EE.UU. y México vs. 2025, apoye los volúmenes a futuro.

TELMEX: Moody´s afirmó la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda local de AA+ de los certificados bursátiles TELMEX 07 de Teléfonos de México SAB de CV.

Opinión: Neutral

Si bien la calificadora señala que la calificación refleja la posición de liderazgo de Telmex en el mercado nacional de telecomunicaciones con una participación de alrededor el 40% tanto en internet de banda ancha como en telefonía fija. La extensión de su red en la más grande del país y esta conformada por fibra óptica al hogar y el apoyo de su controladora América Móvil. No hay que dejar de lado que Moody´s estima una razón de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 5.04x y destaca su alto nivel de competencia en el sector y factores regulatorios que limitan su crecimiento y rentabilidad.

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