La semana que recién terminó trajo la publicación de las Minutas de su reunión de política monetaria de la FED del pasado mes de marzo. El mensaje general plasmado en el documento apunta hacia un tono muy restrictivo, en línea con las recientes intervenciones de miembros de la Reserva Federal en el Senado. También plasmaron preocupación por situación del conflicto entre Rusia y Ucrania, sobre todo en el incremento de los riesgos para la inflación y el potencial impacto en el crecimiento económico.

Con este escenario de incertidumbre global, diversos miembros del Fed se contuvieron de votar por un incremento de 50 puntos base en marzo. Sin embargo, existe la disposición de subir la tasa en 50 pb, al menos para las siguientes dos juntas, dado un entorno de inflación complejo y que continúa deteriorándose. Consideramos que así será. Asimismo, estimamos que se anunciará en la próxima reunión en mayo el inicio de la reducción de la hoja de balance del Fed con un monto mensual de 95 mil millones de dólares.

Lo anterior, en especial el inicio de la disminución del balance generó un alza en las tasas de interés gubernamentales de los bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento de 10 años y cerró la semana un nivel de 2.71%, con 32 puntos base de alza semanal. En la parte de 2 años, donde ya se tiene asumido el incremento de 50 puntos base, hubo un aumento de 12 puntos base, para un cierre en 2.51%.

No hay cambios en nuestra visión sobre la inversión en deuda global, continuamos con posiciones en plazos muy cortos (0-1 año), con expectativa de alza de tasas y ciclo restrictivo en las políticas monetarias.

En México, Banxico también dio a conocer las Minutas de la decisión de política monetaria del mes pasado, en la que unánimemente se incrementó la tasa de referencia en 50 puntos base para dejar la tasa de referencia en 6.50%. El tono tiende hacia la ortodoxia monetaria dada la preocupación sobre el continuo deterioro de la inflación y sus expectativas.

Asimismo, se conoció la inflación mensual de marzo que se ubicó en 0.99%, mayor a la esperada por INVEX (0.86%) y el consenso de analistas (0.89%). La tasa anual llegó a 7.45% y alcanzó nuevamente un máximo de 20 años. La inflación subyacente se ubicó en 6.78% a tasa anual y se estiman niveles más altos en el futuro previsible.

Dado este escenario de inflación que se concreta y que no se esperan mejoras relevantes en los próximos meses, consideramos que al menos para la siguiente junta, se seguirá requiriendo un ritmo de restricción de la política monetaria de 50 puntos base. Las posteriores decisiones estarán sujetas a la evolución que siga observando el incremento de precios. Por lo que la tasa de referencia llegará a niveles del 8.0% para el cierre del año.

Dado el contexto externo y la publicación de las minutas de la FED y Banxico esta semana la curva de tasas de largo plazo se presionó, las tasas de los Mbono con vencimiento a 10 años se ubicaron 8.70%, lo que implicó un incremento en la tasa de alrededor de 39 puntos base, con respecto al cierre semanal previo. Asimismo, la tasa de dos años se ubica en los mismos niveles que los largo plazos, lo que apunta a una curva prácticamente plana, pero a la espera de mayor información con respecto a la política monetaria, tanto de la FED, como de Banxico para definir una estructura de tasas de interés más acorde al riesgo de inversión en plazos largos.

Estamos disminuyendo algunos diferenciales de duración entre los portafolios y sus referencias, aunque nos mantenemos por debajo de las mismas. Intercambiamos algunas posiciones en las tasas revisables con tasas fijas de mediano plazo. Mantenemos posiciones importantes en papeles de tasas revisables, liquidez y renovación continúa en CETES. Mantenemos posiciones en tasas reales para protección inflacionaria.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $19.80 a los $20.12 para cerrar en $20.08 pesos por dólar. El peso reflejó presión en la semana ante la publicación de las minutas de la FED que apuntan a una mayor restricción monetaria, sobre todo por la restricción cuantitativa que empezará hacer el banco central norteamericano. Sin embargo, consideramos que el peso soportó relativamente bien la presión dando que se mantienen flujos de entrada de extranjeros, hay un anclaje importante por “carry” atractivo con un diferencial de tasas amplio. Mantenemos posiciones en moneda extranjera en el sector de deuda gubernamental de muy corto plazo y con menores duraciones a las referencias que esta semana se vieron beneficiados en su valuación.

Declaraciones

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

Durante la semana vimos un comportamiento mixto en la curva, con tendencia al aplanamiento y en el horizonte una posible curva invertida. Al final de este periodo de tiempo se dieron a conocer los datos de creación de empleos y tasas de desocupación; así como la percepción de la actividad del sector manufacturero del mes de marzo.

Con relación a los datos, el cambio en las nóminas no agrícolas registró un dato de 431 mil plazas laborales creadas en marzo, menor al esperado, pero con revisiones del mes de febrero positivas y una tasa de desocupación (3.6%) menor a la esperada y al mes de febrero.

Con esto se mantiene la expectativa del mercado y los analistas para que, en las reuniones de mayo y junio, la Reserva Federal incremente en 50 puntos base en la tasa de referencia, en cada una de esas decisiones.

Lo anterior generó un alza en las tasas de interés gubernamentales de los bonos del Tesoro Norteamericano, en especial en el vencimiento de 2 años alcanzó al cierre de la semana un nivel de 2.45%, con 18 puntos base de alza semanal. Sin embargo, en la parte de 10 años hubo disminuciones de 15 puntos base, para un cierre en 2.43%. En esta parte de la curva, el mercado y los participantes en el mismo mantiene dudas sobre un menor crecimiento en el futuro previsible.

En términos de inversión, continuamos con posiciones en plazos muy cortos (0-1 año), con expectativa de alza de tasas y ciclo restrictivo en las políticas monetarias, lo que no nos permite cambiar nuestras posiciones defensivas.

En México, las tasas de interés de largo plazo respondieron al movimiento de sus pares en dólares, pero también a la reacción de las decisiones de política monetaria en Chile, donde continúa la restricción monetaria, pero esta vez a un ritmo menor al esperado. Esto genera cierta expectativa de que en México pudiera suceder lo mismo, ante un Banxico que lleva cierto adelantamiento en su ciclo de restricción monetaria con respecto a lo que ha pasado con la FED. Sin embargo, si México cambia el ritmo de aumento de tasas y la FED empieza a acelerarlo, el diferencial entre ellas podría apretarse y disminuir la capacidad para realizar un control de riesgos financieros a nivel local.

Con esto la curva de tasas de largo plazo se relajó en la semana, las tasas de los Mbono con vencimiento a 10 años se ubicaron 8.30%, respectivamente, lo que implicó una baja en la tasa de alrededor de 30 puntos base.

Asimismo, empezamos a disminuir los diferenciales de duración entre los portafolios y sus referencias, aunque nos mantenemos por debajo. Intercambiamos algunas posiciones en las tasas revisables con tasas fijas de mediano plazo. Aunque mantenemos posiciones importantes de inversión en deuda gubernamental en papeles de tasas revisables, liquidez y renovación continua en CETES. Seguimos con posiciones en tasas reales para protección inflacionaria.

En cuanto al mercado cambiario, el peso frente al dólar tuvo una semana dentro de un rango de operación de los $20.12 a los $19.80 pesos por dólar para cerrar en $19.86 pesos por dólar. El peso reflejó cierta estabilidad en la semana dentro de este intervalo, dado que se mantienen flujos de entrada de inversionistas extranjeros, ante un “carry” atractivo, por el amplio diferencial de tasas que se mantiene entre pesos y dólares. Mantenemos posiciones en moneda extranjera en el sector de deuda gubernamental de muy corto plazo y con menores duraciones a las referencias.

Declaraciones

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

El inicio de esta semana abrió con declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell sobre la necesidad de incrementar las tasas de interés al alza de forma más expedita, es decir de forma más acelerada.

Se mantuvo y se subrayó la preocupación por la inflación en los Estados Unidos. Por lo tanto, el mercado y los analistas empiezan a descontar que en las reuniones de mayo y junio podrían venir alzas de 50 puntos base en la tasa de referencia.

Esto generó una reacción importante al alza en las tasas de interés gubernamentales de los bonos del Tesoro Norteamericano: el vencimiento de 2 años alcanzó al cierre de la semana un nivel de 2.23% y en la parte de 10 años ya estamos en 2.43%, con 30 pb de alza con respecto al cierre semanal previo.

Mantenemos posiciones en plazos muy cortos (0-1 año), vemos pocos cambios, sobre el escenario de mayor inflación, alza de tasas y ciclo restrictivo en las políticas monetarias a nivel global. Estamos en una posición muy defensiva.

En México, la inflación de la primera quincena de marzo registró una variación de 0.48%, ligeramente menor al consenso del mercado (0.54% q/q). La tasa anual se ubicó en 7.29%. La inflación subyacente fue de 0.35% y 6.68% anual. Los precios de las mercancías continúan siendo el principal factor de presión en la parte subyacente, sobre todo la parte de alimentos.

A raíz de que se mantiene este escenario de deterioro inflacionario, en la reunión de política monetaria por parte de Banxico se dio un incremento de 50 puntos base a la tasa de referencia y los estimados del banco central para la inflación pasaron de 4.0% a 5.5% anual para el promedio de los índices del 4T-22. El incremento refuerza la señal de contener el deterioro de las expectativas de inflación de mediano y largo plazo y de mantener, al menos, el diferencial con las tasas en dólares, con lo cual se contribuye al control de riesgos financieros.

No descartamos que el banco central adopte una postura de restricción más acelerada en las próximas decisiones, ya que la Reserva Federal de Estados Unidos inició su ciclo de política monetaria restrictiva y empezará la disminución del balance de activos del banco central en los próximos meses; podría ser a un ritmo más acelerado, como lo comentó el presidente de la FED. Lo cual también debe tomar en cuenta Banxico para la toma de decisiones de su política monetaria.

La curva de tasas ha mostrado volatilidad, probablemente por los movimientos de las tasas de largo plazo en Estados Unidos. En la semana, las tasas de los Mbono con vencimiento a 2 años y 10 años apenas se ubicaron en 8.65% y 8.57%, respectivamente, lo que implicó un aplanamiento de la curva, con un alza en la parte corta de 31 puntos base y en los largos plazos de 35 puntos base.

Asimismo, algún reacomodo de carteras a nivel global ha propiciado, por momentos, demanda por bonos mexicanos. Pensamos que no ha llegado el momento de construir posiciones en las tasas de largo plazo mexicanas mientras no veamos que se modera la tendencia de inflación y hasta que no sepamos con mayor certeza el rumbo de las tasas en el exterior. Con lo cual mantenemos posiciones de inversión en deuda gubernamental recargadas en papeles de tasas revisables, liquidez y renovación continúa en CETES. Continuamos con posiciones en tasas reales para protección inflacionaria.

En cuanto al mercado cambiario, en general se mantiene la recuperación de las monedas emergentes, ante el reacomodo de flujos de inversión a nivel global. En lo particular, el peso frente al dólar tuvo una semana interesante, el dólar inició sobre los $20.36 por dólar y la recuperación de la moneda nacional ya perforó el piso de los $20.00 pesos para cerrar en $19.98 pesos por dólar. Esta posición de fortaleza del peso, no solo refleja los movimientos de entrada de inversionistas extranjeros, sino también el incremento del “carry”, ante el apretón de la política monetaria que se dio esta semana.

No podemos descartar nuevos episodios de volatilidad, aunque hay un proceso de fortalecimiento del peso. Mantenemos posiciones en la estrategia de deuda en moneda extranjera en el sector de deuda gubernamental de muy corto plazo y con menores duraciones a las referencias. Se podrían fortalecer estas posiciones con la compra y exposición a dólares sobre los niveles actuales, aunque no descartamos mayor apreciación.

Declaraciones

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.