Tasas de referencia con variaciones mixtas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, se dio el crecimiento de PIB de los Estados Unidos que se ubicó en 4.9% a tasa trimestral anualizada, en el tercer trimestre del año, dato mayor al estimado por el consenso del mercado (4.3% tta). La mayor contribución la hizo el consumo, lo que implica que los riesgos y presiones inflacionarias se mantienen latentes.

Las presiones sobre la inflación del deflactor del consumo personal subyacente (Core PCE) se aceleraron ante las mayores presiones en los servicios básicos, particularmente la categoría que excluye vivienda («supercore»). En suma, los datos sostienen la evidencia de inflación mantiene su tendencia de reducción, pero a un ritmo más lento del necesario para llegar a la meta de inflación del 2.0% en el menor tiempo posible como lo quiere la FED.

Con todo esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano presentaron fuertes vaivenes a lo largo de la semana. En el vencimiento del bono de dos años operó en un rango entre 5.0% y 5.15% y cerró sobre niveles del 5.01%, 7 puntos base por debajo del cierre semanal previo. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.84%, con bajas semanales de 8 puntos base, pero por momentos presionado y con niveles intradía de 5.02%. La pendiente negativa de la curva plazos se sigue cerrando y aplanándose, el incremento de las tasas de plazos más largos.

El escenario para las tasas apunta a mantenerse en niveles altos a pesar de que la expectativa del mercado es que la FED no aumentará la tasa de referencia esta semana. Dado que hay una inclinación hacia la administración de los riesgos sistémicos por parte de la FED. Sin embargo, esto no detendría la configuración mayores tasas de interés, dada la situación fiscal de mayor déficit por parte del Gobierno Norteamericano y la necesidad de financiarlo.

En México se conoció la publicación de la inflación de la primera quincena de octubre con una variación de 0.24%, menor a la estimada por el consenso del mercado. La tasa anual descendió de 4.47% a 4.27%. La inflación quincenal subyacente fue 0.24% y la tasa anual se ubicó en 5.54%.

Se mantiene el ritmo de moderación en la inflación general y subyacente lo que reafirma la expectativa de que Banco de México (Banxico) no hará movimientos en la tasa de referencia. Sin embargo, el instituto central deberá resaltar los riesgos inflacionarios que prevalecen en la economía mexicana hacia el 2024, como un mayor déficit fiscal y una aceleración importante de la demanda, por el mayor gato público que se realizará financiado con mayor deuda.

Por lo que el escenario central es que Banxico no moverá la tasa de interés de referencia, sino hasta entrado el 2024, aunque aún con un alto grado de incertidumbre sobre el momento en que lo hará.

El mercado de tasas en pesos también presentó fuertes vaivenes a lo largo de la semana. En el Mbono con vencimiento a 3 años, cerró la semana en 10.68%, con un punto base de baja con relación al cierre de la semana anterior, pero con un intervalo de operación de 10.68% a 10.90%. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 10.10%, con alzas de 16 puntos base de alza y un intervalo entre 9.90% y 10.25%.

En el mercado cambiario, el dólar registró un rango de operación entre los $18.00 y los $18.5 pesos por dólar durante la semana y cerrando alrededor de los $18.10 pesos por dólar. El peso volvió a tener una semana con alta volatilidad, ante los movimientos de las tasas en dólares y la tendencia a mantener tasas altas por más tiempo. Esto declarado, tanto por la Secretaria del Tesoro, como por oficiales de la FED en semanas previas. Consideramos que esta volatilidad del tipo de cambio se mantendrá, por lo menos hasta la decisión de la FED esta semana.

Deuda Corporativa

FEMSA: En el 3T-23, la empresa reportó un aumento en los ingresos totales de 19.3% AaA, un nivel superior al esperado por el consenso de Bloomberg de 12.8% AaA, favorecidos por el buen dinamismo de la mayoría de las divisiones. El margen EBITDA consolidado se contrajo –50 pbs AaA, debido a una contracción en la rentabilidad de Proximidad Américas y Combustibles. En la actualidad Femsa tiene dos Certificados Bursátiles, uno de tasa fija nominal y otro de tasa revisable.

Opinión: Neutral

Pues, aunque los ingresos resultaron mejor a las estimaciones del consenso, la rentabilidad se vio presionada por la División Proximidad Américas con una contracción de –80 pbs AaA, asociado a una reducción en la contribución de los servicios financieros y mayores gastos laborales asociados a las reformas laborales en México; y por la División Combustible que también registró una contracción de -40 pbs AaA, derivada de mayores gastos laborales. Aunque hacia delante esperaríamos observar una recuperación aunada a eficiencias operativas.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas de referencia con variaciones al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, se dio un fuerte episodio de presión y volatilidad de las tasas de interés ante los datos económicos reportados, así como la intervención pública del presidente de la FED, Jerome Powell.

Los datos reportados más relevantes y que influyeron en el mercado fueron las ventas al menudeo y la producción industrial. En el primero, el incremento fue de 0.7% a tasa mensual para el mes de septiembre y con datos revisados al alza en agosto. Lo que refuerza la idea de una demanda interna fuerte y un crecimiento que ya apunta el sobrecalentamiento de la economía.

Bajo esta óptica, la producción industrial también sorprendió al alza (0.3%) cuando el consenso esperaba una nula variación de la tasa de crecimiento mensual para el noveno mes del año.

Sumado a lo anterior, el mercado se presionó aun mas con las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en torno a que se mantiene el compromiso de lograr una orientación de la política monetaria lo suficientemente restrictiva, como para reducir la inflación a su objetivo de 2.0% de forma sostenida. Aunque, la presidente de la FED de Cleveland, Loretta Mester, matizó que las tasas ya se encuentran cerca o ya están en el punto de mantenerlas y no hacer más cambios.

Con todo esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años se incrementaron a 5.08%, 2 puntos base más en términos semanales, pero con máximo en este intervalo de tiempo en niveles cercanos al 5.22%. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.91%, con alzas semanales de 30 puntos base y un máximo de este periodo de 4.99%.

El escenario para las tasas se ha vuelto aún más incierto, la expectativa del mercado de que la FED aumentará la tasa en noviembre se ajusta, pero no se descarta. La presión en el circuito de crédito se inclina hacia la administración de los riesgos sistémicos por parte de la FED, a pesar de que la inflación no cede del todo.

En México, pocos eventos relevantes, pero se espera para esta semana la publicación de la inflación de la primera quincena de octubre con una variación quincenal estimada de 0.31%, y anual en 4.34%, lo que prolongaría la tendencia de baja. En la parte subyacente la variación esperada por el consenso es de 0.20% y la anual fue 5.50%.

De darse estos resultados o alguno que supere las expectativas a la baja, el escenario central de que Banxico no moverá la tasa de interés de referencia, sino hasta entrado el 2024 se mantiene. Continuamos con el monitoreo en la inflación de servicios; lo cual da muestras de continuar al alza y genera mayor retraso de la convergencia de la inflación al objetivo de 3.0% +/- 1.0%.

El mercado de tasas tuvo movimientos en el mismo sentido que sus pares en dólares. En el Mbono con vencimiento a 3 años, cerró la semana en 10.61%, con 10 puntos base de alza con relación al cierre de la semana anterior.

Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.96%, con bajas de 19 puntos base de alza y un máximo en este intervalo de tiempo en 9.99%.

En el mercado cambiario, el dólar registró un rango de operación entre los $17.85 y los $18.5 pesos por dólar durante la semana y cerrando alrededor de los $18.20 pesos por dólar. El peso estuvo sujeto a una alta presión a lo largo de la semana, ante las declaraciones de Powell sobre mantener y no descartar más alzas en las tasas, así como los buenos datos económicos de los Estados Unidos. Los inversionistas también siguen buscando al dólar, como refugio dado el entorno geopolítico global.

Deuda Corporativa

GRUMA: En el 3T-23 reportó ingresos superiores a los esperados por el consenso, apoyados del crecimiento en precios que, ayudó a contrarrestar un incremento nulo en el volumen total que la empresa asocia a la expansión positiva en el volumen de México y Europa que contrarrestó el menor desempeño en Centroamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 190 pbs, superando las estimaciones de los analistas que esperaban una contracción de -50 pbs

Opinión: Positivo

Pues consideramos que el incremento en precios ayudó a contrarrestar los mayores costos en materia prima, así como otros gastos favoreciendo la rentabilidad de la compañía. Consideramos que será importante prestar atención a la evolución de los volúmenes hacia delante, donde esperamos la empresa enfoque su atención para impulsar el dinamismo de estos en cada una de las regiones donde opera.

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Tasas de referencia con variaciones mixtas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, se conoció la inflación de septiembre en los Estados Unidos. La variación mensual fue de 0.4% por arriba del consenso del mercado de 0.3%. La tasa anual se mantuvo en 3.7%. En la parte subyacente, el dato mensual fue 0.3% y 4.1% anual, los precios de los vehículos usados continuaron a la baja. Sobresalió el incremento en las primas de seguros de automóvil. Aunque, en la parte no subyacente destacó el alza en el precio de la gasolina.

Asimismo, La Fed publicó las minutas de su más reciente decisión de política monetaria, en la cual aumentó la tasa de referencia en 25pb a 5.25%-5.50% de forma unánime. Las minutas apuntaron a una visión de los riesgos para la inflación y empleo ligeramente más balanceados, pero se debe de actuar con cautela; sin descartar otro aumento en los niveles de la tasa de referencia.

Sin embargo, la presión y volatilidad de las tasas de interés se ha presentado de forma importante, por lo que se dieron diversas intervenciones públicas de miembros de la FED haciendo referencia a la cautela. En primera instancia, el vicepresidente Philip Jefferson dijo que la FED podría “proceder cautelosamente” al decidir si más aumentos en la tasa de referencia serían adecuados, dijo que analizará los recientes incrementos en las tasas del mercado secundario para evaluar su siguiente voto.

Asimismo, la presidenta de la FED de Dallas, Lorie Logan, dijo que los mayores rendimientos que exigen los inversionistas para invertir en instrumentos del Tesoro podrían “contrarrestar la necesidad de tasas de interés más elevadas”. Por último, el presidente de la FED de Atlanta, Raphael Bostic, considera que las tasas no deberían aumentar más.

Con todo esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano tuvieron sus altibajos a lo largo de la semana. En el vencimiento del bono de dos años tuvo un rango de operación de 4.95% al 5.10%, con un cierre alrededor del 5.06% 2 puntos base de baja durante la semana. Para el bono de 10 el intervalo fue de 4.5% a 4.8% con un cierre alrededor del 4.62%, con bajas semanales de 18 puntos base.

El escenario para las tasas se ha vuelto aún más incierto, la expectativa del mercado de que la FED aumentará la tasa en noviembre se ajusta, pero no se descarta. La presión en el circuito de crédito se inclina hacia la administración de los riesgos sistémicos por parte de la FED, a pesar de que la inflación no cede del todo.

En México, también se conoció la inflación del mes de septiembre con una variación mensual de 0.44%, prácticamente en línea del consenso (0.45%). La inflación anual se ubicó en 4.45% y continua con la tendencia de baja. En la parte subyacente la variación de los precios fue 0.36% a tasa mensual y la anual fue 5.76%. Se mantiene la presión en los precios de servicios.

La baja de la inflación continua a ritmo lento, por lo que Banxico, bajo el escenario central, no moverá la tasa de interés de referencia, sino hasta el segundo semestre de 2024. En las minutas de la reunión de política monetaria, se mantuvo un tono restrictivo, derivado de los marcados a mantener las tasas en los niveles actuales por un periodo prolongado, así como la preocupación que reflejan sobre la trayectoria de la inflación, con énfasis en la persistencia de los altos precios en los servicios; lo cual está retrasando la convergencia de la inflación al objetivo de 3.0% +/- 1.0%. Lo que se reflejo en los estimados de inflación reflejados en el comunicado.

Ante estos hechos, el mercado de tasas tuvo movimientos mixtos. En el Mbono con vencimiento a 3 años, la valuación del final de la semana se ubicó en 10.52%, con 5 puntos base de alza con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.77%, con bajas de 9 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, el dólar registró un rango de operación entre los $17.75 y los $18.45 pesos por dólar durante la semana y cerrando alrededor de los $18.06 pesos por dólar. El dólar estuvo sujeto a una alta volatilidad a lo largo de la semana, pero reflejo mayor fortaleza al cierre de esta, el tipo de cambio presentó flujos derivado del aumento en las tensiones geopolíticas en Israel. Los inversionistas tomando activos refugio, como el dólar. Sin embargo, el peso registró ciertos episodios de fortaleza que llevaron al dólar a niveles por debajo de los $18 pesos. Se mantienen los pilares fundamentales, pero de corto plazo la volatilidad estará presente en los movimientos de la cotización cambiaria.

Deuda Corporativa

MFRISCO: HR ratificó la calificación de A y con Perspectiva Estable a la emisión de Minera Frisco con clave de pizarra MFRISCO 22, la cual se basa en los niveles esperados de Flujo Libre de Efectivo durante los últimos 12 meses al segundo trimestre de 2026, como resultado de una reducción esperada en el tonelaje procesado y en la volatilidad en los precios promedio de venta de los metales. La empresa pertenece al sector de Minería y compite con grandes empresas como Grupo México y Peñoles.

Opinión: Positivo

Ya que la perspectiva para la emisión es favorable, apoyada, además, de la capacidad de la empresa para el refinanciamiento de la deuda donde la calificadora espera niveles de 1.1x de DSCR y de 1.8x para el periodo entre 2T-24 y 2T-26 en DSCR con caja. Adicionalmente, HR mantiene un ajuste positivo por elementos de ASG. Cabe señalar que Minera Frisco también emite deuda por medio de Certificados Bursátiles de corto plazo.

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Tasas de referencia continúan al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro registraron una alta volatilidad, pero la idea principal es que estas continuarán con su tendencia de alza y que la FED terminará haciendo un nuevo incremento en el mes de noviembre. Fuera de esta expectativa, el futuro previsible para las tasas enfrenta un alto grado de incertidumbre y que el escenario central es el de que una vez que se de el aumento de noviembre, los réditos se mantendrán altos por un tiempo muy prolongado, quizá hasta el segundo semestre del año que entra.

Todo esto a raíz de la publicación de los datos de las nominas no agrícolas, así como de los índices de percepción de los gerentes de compras, sobre todo en el sector de servicios. En el primer indicador, la creación de empleos en el mes de septiembre se ubicó en 336 mil, con revisiones positivas en los dos meses previos. Asimismo, se mantuvo sin cambios el nivel de la tasa de desocupación en 3.8%. Sumado a lo anterior, el dato de la actividad de servicios se mantiene fuerte (53.6 puntos), lo que implica que la demanda agregada sigue dando muestras de fortaleza.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles de 5.08%, con 3 puntos base de alza durante la semana y con máximos semanales alrededor del 5.15%; mientras que el de 10 años llegó a 4.77%, con un incremento de 20 puntos base en el mismo periodo de tiempo, con un máximo cercano al 4.80%.

Se mantiene el escenario de presión en las tasas, ya que se confirma la visión de la FED aumentará la tasa en noviembre y después continuará por un tiempo prolongado un nivel de altas tasas de interés. Esto genera mayor presión en el circuito de crédito, aunque de momento un mercado laboral que se mantiene fuerte no deberá impactar demasiado los niveles de ingreso y por lo tanto de pagos en los diversos tipos de crédito: consumo, automotriz e hipotecario.

En México, pocos datos económicos relevantes que reportar, pero con un nivel de volatilidad alto para el mercado de tasas de interés a lo largo de la semana. Esto en parte se debió al entorno externo en las tasas en dólares que mantienen un aplanamiento de la curva, ante la perspectiva de la política monetaria de la FED. Sin embargo, también noticias no confirmadas que influyeron sobre la percepción del riesgo país de México. Estas fueron en torno a que el Gobierno planea modificar las bases de la regulación tarifaria en la generalidad de los aeropuertos de México. Hecho que no solo impactó a los activos financieros relacionados con los tres grupos aeroportuarios, sino que esto contagió, tanto a las tasas de interés, como al tipo de cambio.

Ante estos hechos, el mercado de tasas en pesos tuvo fuertes vaivenes que acabaron movimientos mixtos en la curva. Por un lado, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró con una tasa de 10.48%, con un punto base de alza con relación al cierre de la semana anterior, pero mostrando máximos en la semana de 10.55%. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.89%, con una variación de 2 puntos base de alza y máximos cercanos al 10%. Esto ante la fortaleza de la expectativa de la FED, pero también por las noticias no confirmadas sobre los aeropuertos en México que influyeron en una percepción mayor del riesgo país.

Esta misma percepción se vio reflejada en el mercado cambiario, el dólar registró un fuerte incremento que llegó a máximos de casi $18.50 pesos por dólar en la semana y cerrando alrededor de los $18.12 pesos por dólar. Este nuevo episodio de presión se da en el contexto del alza de tasas en dólares y mayor percepción de riesgo país en México. Bajo este tipo de episodios, en lo que diversos activos financieros sufren volatilidad, el tipo de cambio tiende a ser la mayor variable de ajuste que permite reacomodar los flujos a nivel local y global, por lo que no podemos descartar que se prolongue la volatilidad cambiaria.

Deuda Corporativa

OMA: Reportó en el mes de septiembre un crecimiento en el tráfico de pasajeros totales de 19.6% AaA. De manera desagregada, el tráfico de pasajeros nacional aumento 18.6% AaA, mientras que el internacional lo hizo en 27.8% AaA, favorecidos por el incremento en el volumen total que considera 99.4% de la aviación comercial y 0.6% de la aviación general. Hasta el cierre del jueves siguen sin verse movimientos relevantes en las sobretasas de los papeles de deuda o Certificados Bursátiles de OMA. Tampoco en GAP.

Opinión: Positivo

Pues la demanda en OMA sigue siendo muy fuerte, por lo que consideramos que mantendrá una tendencia alcista hacia futuro.

Además, vale la pena señalar que los aeropuertos anunciaron que recibieron una notificación de la Agencia Federal de Aviación Civil (AFAC), un órgano desconcentrado de la Secretaría de Infraestructura, Comunicaciones y Transporte (SICT), en la que se les informa que ha decidido modificar con efecto inmediato los términos de las bases de regulación tarifaria establecidos en el Anexo 7 de los títulos de concesión, emitidos por la SICT y modificados el 19 de marzo de 1999, en relación con los aeropuertos operan en México.

No se conocen las modificaciones puntuales que el órgano gubernamental ha determinado sobre las bases de regulación tarifaria, sin embargo, se observa un efecto directo sobre los resultados de las emisoras; ya que, los ingresos aeroportuarios (regulados) representan en promedio el 71% de los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.

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Tasas de referencia se mantienen al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, la Oficina de Análisis Económico (BEA) dio a conocer el cálculo de crecimiento de Estados Unidos que fue del 2.1% anual en el segundo trimestre. Por lo que la economía estadounidense creció en el periodo 0.5%.

Estos datos se conocieron una semana después de la decisión de la política monetaria por parte de la Reserva Federal la cual consistió en hacer una pausa en los incrementos de tasas de interés tras las múltiples alzas que ha realizado desde marzo 2022 aunque dejó la posibilidad de aplicar otro incremento en la tasa, que quizá sea en noviembre de este año.

Por lo anterior, el mercado reaccionó de forma importante. El vencimiento de 2 años pasó de 5.08% a un máximo de 5.15% y empezó a descender después de la publicación del dato de crecimiento para cerrar la semana en 5.04%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo un comportamiento similar, pasó de 4.50% a un máximo de 4.68%, para empezar a descender y terminar la semana en 4.58%.

A pesar de la ralentización del crecimiento del PIB a medida que la FED sube la tasa de interés para frenar la inflación, la economía sigue mostrando ser más resistente de lo esperado. Por lo que se puede pensar que cada vez disminuye la posibilidad de una recesión en la segunda mitad del año y aumenta la posibilidad de otro incremento adicional en la tasa de referencia en este año.

En México, la Junta de Gobierno, por unanimidad, mantuvo la tasa de referencia sin cambios en 11.25%. El Banxico mostró un tono hawkish al sugerir que el inicio del ciclo acomodaticio se retrasará debido a la trayectoria al alza de la inflación.

El Banxico espera estar en línea con el objetivo de inflación del 3% hasta el segundo y tercer trimestre del año entrante, aunque amenazado por los riesgos de fortaleza de la economía, depreciación cambiaria y presión en los precios de energéticos o agropecuarios.

La Secretaría de Hacienda publicó el calendario de subastas de papeles gubernamentales para el último trimestre del año; comparándolo con lo subastado en el tercer trimestre observamos un incremento en el monto promedio de los Bonos de 10 y 30 años y un decremento en los de 3 y 5 años; en los Udibonos una disminución en el monto promedio de los de 10 años y un aumento en los de 20 años y en los Bondesf vemos aumentos en todos los plazos pero con mayores incrementos en los plazos menores a 5 años.

Durante la semana, en general, el mercado de tasas en pesos tuvo un comportamiento al alza. El Mbono con vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.48%, con 17 puntos base de incremento con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.86%, con una variación de 11 puntos base de incremento. Esto ante más en reacción a la visión de las tasas en los Estados Unidos de permanecer en niveles altos por mucho más tiempo, como lo ha señalado la FED.

En el mercado cambiario, el peso se mantuvo operando en un rango entre $17.17 a $17.81 pesos por dólar a lo largo de la semana. Esta semana se observó una alta volatilidad para la mayoría de las monedas emergentes por un entorno de aversión al riesgo internacional.

Deuda Corporativa

SORIANA: En esta ocasión la calificadora HR asignó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a la emisión SORIANA 23 de Organización Soriana, la cual se fundamenta en mejores métricas de calificación, destacando el DSCR que mantienen niveles promedio por arriba de 2.1x en el periodo proyectado de los últimos doce meses, y se va a colocar antes de terminar el año. En la actualidad SORIANA tiene dos Certificados Bursátiles circulando en el mercado; uno de tasa fija y otro de tasa flotante.

Opinión: Positivo

Ya que la calificadora destaca que la mejora en las métricas también considera el beneficio por la línea de crédito comprometida con Santander de hasta Ps$3,500 millones, que disminuye las presiones en el servicio de deuda en 2025. También, HR menciona que dentro de sus proyecciones, incorporan una mayor generación de FLE apoyado por la mejora del EBITDA y el desplazamiento del inventario. Organización Soriana no había tenido calificación AAA desde hace algunos años.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas de referencia al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo sin cambios el intervalo de la tasa de interés de referencia entre 5.25% y 5.50%, en línea con lo esperado. Se dejó la posibilidad de aplicar otro incremento en la tasa, que quizá sea en noviembre de este año.

La FED se mantiene dependiente sobre los próximos datos de crecimiento e inflación para poder tomar decisiones de política monetaria, al menos en lo que resta del año. Los riesgos se mantienen sesgados al alza con respecto a la inflación, esto ante el repunte de los precios del petróleo, así como las resistencias que muestran varios componentes del índice de precios al consumidor.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles de 5.12%, con 9 puntos base de alza durante la semana y con máximos semanales alrededor del 5.18%; mientras que el de 10 años llegó a 4.43%, también con un incremento de 10 puntos base en el mismo periodo de tiempo, con un máximo cercano al 4.5%.

Hay varios eventos de riesgo que mantiene presionadas a las tasas, entre ellas la visión de la FED de mantener por un tiempo indefinido altas tasas de interés. Esto genera mayor presión en el circuito de crédito, donde se empiezan a observar incrementos sobre las carteras vencidas en distintos sectores, sobre todo en consumo y automotriz.

En México, se publicó la inflación de la primera quincena de septiembre, la cual se ubicó en 0.25%, con lo que la tasa anual se ubicó en 4.44%. Asimismo, la parte subyacente presentó una tasa quincenal de 0.27% y en términos anuales alcanzó un 5.78%. Se mantiene la tendencia de una muy moderada baja en este componente de la inflación general.

En la semana que esta por iniciar viene la decisión de Banco de México (Banxico). No vemos cambios en el escenario de la inflación que permitan pensar en algún cambio de la política monetaria. Consideramos que se refrendará el mensaje de estar en guardia con respecto al escenario de la inflación y que no habrá movimientos en la tasa de interés de referencia, sino hasta el próximo año, aunque no necesariamente en los primeros meses del 2024.

Durante la semana, el mercado de tasas en pesos tuvo fuertes vaivenes que acabaron movimientos mixtos en la curva. Por un lado, el Mbono con vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.33%, con 19 puntos base de alza con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.77%, con una variación de 19 puntos base de alza. Esto ante más en reacción a la visión de las tasas en los Estados Unidos de permanecer en niveles altos por mucho más tiempo, como lo ha señalado la FED.

En el mercado cambiario, el peso se mantuvo operando en un rango entre $17.00 a $17.20 pesos por dólar a lo largo de la semana. De momento se mantiene la correlación positiva entre la fortaleza del dólar y el peso; pero no podemos descartar nuevos episodios de presión. El entorno de tasas altas en dólares y aspectos de riesgo sobre el crecimiento ante este entorno puede afectar a la moneda nacional.

Deuda Corporativa

SORIANA: Fitch decidió subir la calificación de nacional de largo plazo a AAA desde AA+ con perspectiva Estable de las emisiones de certificados bursátiles con clave de pizarra SORIANA 20 y SORIANA 20-2. Después de la decisión de la calificadora, los papeles de deuda presentaron una disminución de 20 puntos base en su sobretasa, tanto en el papel de tasa flotante como en los Cebures de tasa fija. Consecuentemente, SORIANA incrementa su rentabilidad en ambos papeles.

Opinión: Positivo

La calificadora menciona que el alza de las calificaciones se debe al fortalecimiento de su perfil financiero, soportado por la mejora continua en sus métricas de apalancamiento, flujo generado por las operaciones sólido y posición de liquidez amplia. Además, la compañía ha demostrado ser resiliente a escenarios económicos adversos y se encuentra enfocada en fortalecer su posición competitiva.

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Tasas de referencia con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dio a conocer la inflación al consumidor en los Estados Unidos con variación mensual de 0.6% en agosto, en línea con lo estimado por el mercado. De esta manera, la tasa anual pasó de 3.2% a 3.7%, los mayores determinantes de este resultado fueron los aumentos en los precios de la gasolina y por un efecto de base de comparación.

A esto se le sumaron las variaciones en los precios de vivienda que mantienen sus incrementos. En la parte subyacente, la inflación fue 0.3% mensual y 4.3% anual, con el atenuante de menores precios en autos usados, pero fuertes aumentos en los precios de servicios de transportación y vivienda.

Sumando los datos inflación al escenario económico actual, consideramos que la Reserva Federal (FED) en su próxima decisión de política monetaria, que se dará esta semana que inicia, mantendrá la tasa de interés de referencia en un intervalo actual del 5.25% al 5.50%. Aunque no descartamos un último ajuste de alza antes de fin de año.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles de 5.04%, con 5 puntos base de alza durante la semana; mientras que el de 10 años llegó a 4.32%, también con un incremento de 5 puntos base en el mismo periodo de tiempo. La prolongación en el alza de los precios del petróleo a nivel global, junto con la huelga que estalló en las principales automotrices, preocupan al mercado ante el potencial de un nuevo episodio de presión en la inflación para el cierre del año, lo que confirmaría la nueva alza de tasas de la FED y una perspectiva de precios poco alentadora para el futuro previsible.

En México, se viene la decisión de Banco de México (Banxico) hacia el cierre del mes. No vemos cambios en el escenario de la inflación que permitan pensar en algún cambio de la política monetaria. Consideramos que se refrendará el mensaje de estar en guardia con respecto al escenario de la inflación y que no habrá movimientos en la tasa de interés de referencia, sino hasta el próximo año.

Durante la semana, el mercado de tasas en pesos tuvo fuertes vaivenes que acabaron movimientos mixtos en la curva. Por un lado, el Mbono con vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.13%, con 9 puntos base de baja con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.60%, con una variación de 8 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, el peso se recuperó frente al dólar; la moneda norteamericana pasó de $17.60 a $17.06 pesos por dólar a lo largo de la semana. Lo anterior representó una variación en favor de la moneda nacional de 2.9%. Sin embargo, no descartamos que se vuelvan a presentar nuevos episodios de presión, sobre todo en la medida que la situación de la huelga del sector automotriz norteamericano se extienda y empiece a tener repercusiones sobre las exportaciones de este sector en nuestro país.

Deuda Corporativa

GPH: HR ratificó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a las emisiones de GPH 19-2, 20 y 22 de Grupo Palacio de Hierro. Cabe señalar que la calificación se basa en la sólida generación de Flujo Libre de Efectivo esperada durante el periodo proyectado, el cual se espera este impulsado por la consolidación de un ecosistema de lujo omnicanal, con el cual se espera que la empresa siga optimizando la experiencia de compra de los consumidores y le permita mantener una sólida posición de mercado.

Opinión: Positivo

Debido a que la perspectiva a futuro es favorable, además, nos parece destacable que la calificadora señala que espera niveles promedio de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR) de 8.3x para el periodo entre 2T-24 y 2T-26, situándose en los niveles más altos de la curva de esta métrica. También se espera un menor nivel de apalancamiento hacia el 2T-26, reflejado en niveles promedio sólidos de años de pago de 1.3 para el periodo de entre 2T-24 y 2T-26.

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Tasas de referencia con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

En la semana que recientemente terminó se dieron a conocer pocos datos económicos relevantes que reportar que apuntan hacia un enfriamiento de la economía, pero de forma marginal, tanto las órdenes a fábricas, como las de bienes durables, mostraron datos mensuales negativos, pero con contrastes en los componentes de cada indicador; en los cuales se puede matizar que la desaceleración no es, de momento, importante. Asimismo, por el lado de la demanda, la actividad de los servicios se mantiene en expansión reflejando presiones de costos, salarios, pero también de mayores niveles de actividad.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles de 4.99%, con 10 puntos base de alza durante la semana; mientras que el de 10 años llegó a 4.25%, bajando 2 puntos base en el mismo periodo de tiempo. El diferencial entre estas tasas se ubicó en 73 puntos base y continua el aplanamiento de la curva.

En México, se dio a conocer la inflación al consumidor en agosto que fue de 0.55% mayor a la esperada por el consenso del mercado 0.53%. Se observó mayor presión en los precios de energía ante los mayores costos en petróleo, escenario que parece extenderse en este mes. En cuanto a la inflación subyacente se ubicó en 0.27% mensual, dato por debajo del estimado por el consenso del mercado. Las inflaciones anuales general y subyacente se ubicaron en 4.64% y 6.08% en agosto y continúan con tendencia de baja. Las estimaciones para ambas variables al cierre de 2023 se ubican en 4.75% y 5.20%, respectivamente.

Consideramos que Banco de México (Banxico) recortará la tasa de interés de referencia hasta marzo del próximo año. El consenso del mercado ajustó su expectativa de una baja en diciembre (encuesta Citibanamex) ahora estima que será hasta febrero de 2024.

Con este ajuste en las expectativas y la presión externa de las tasas en dólares, el mercado de tasas en pesos registró una presión. El vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.22%, con 21 puntos base de alza con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.55%, con una variación de 13 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, después del anuncio de la Comisión de Cambios de cerrar programa de coberturas cambiarias al 50% en las próximas renovaciones, el peso registró una tendencia de depreciación. La valuación de la moneda norteamericana pasó de $17.09 a $17.61 pesos por dólar a lo largo de la semana, con un cierre cercano a este nivel. Lo anterior representó un incremento del 3.04% en la valuación del dólar. No descartamos que se extienda este episodio de presión, sobre todo de cara a la decisión de política monetaria en los Estados Unidos por parte de la FED.

Deuda Corporativa

GAP: Reportó en el mes de agosto, un incremento en el tráfico total de pasajeros de 14.1% AaA. De manera desagregada, el tráfico de pasajeros nacional creció 19.8% AaA donde destaca el sólido dinamismo de la terminal de Kingston, Guanajuato y Morelia con crecimiento de 200%, 43.2% y 39.6%, respectivamente. Por su parte, el trafico de pasajeros internacional aumentó 5.9% AaA, donde sobresale la terminal de Aguascalientes, Guadalajara y Morelia con avances de 25.4%, 19.5% y 17.4%, respectivamente.

Opinión: Positivo

Ya que el tráfico de pasajeros de GAP mostró una aceleración en la tasa de crecimiento, con lo que confirma la tendencia positiva en el flujo de viajeros, apoyados tanto por el tráfico doméstico e internacional. Reiteramos la visión sobre la mezcla de terminales de este grupo aeroportuario que le permite verse favorecido por el tráfico turístico como de negocios. GAP tiene varios Certificados Bursátiles circulando en el mercado de dinero mexicano, tanto de tasa flotante como de tasa fija. Su calificación crediticia es de AAA.

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