Cambios en los mercados en el 2025 – Opinión Estratégica.

Trump actúa como en su primer mandato. 

Donald Trump omitió algunas promesas de campaña en su discurso de posesión, incluyendo una tarifa específica de aranceles a importaciones provenientes de China, Canadá y México. Los datos económicos confirman la solidez de la economía norteamericana. En la economía local, la inflación subyacente persiste sobre niveles elevados y se detecta el riesgo de un posible repunte en precios de mercancías.

Economía

Lo más relevante…

Donald Trump perece actuar como en su primer mandato: Con un uso intensivo de redes sociales, la firma de órdenes ejecutivas con tintes populistas en algunos casos y con mucha cautela en temas sensibles como aranceles o reducción de impuestos. Asimismo, no se ha pronunciado de manera contundente sobre el conflicto entre Rusia y Ucrania, ni sobre su posible mediación para terminar el conflicto “en un día” tal y como lo destacó durante su campaña.

Por otra parte, sí se observa a un presidente con mayor seguridad, así como con un mayor respaldo por parte de su partido. No solo cuenta con un gabinete de gente muy leal a él y a su proyecto de nación. También cuenta con la mayoría de los republicanos en el Congreso y en la Suprema Corte de su país.

Es probable que efectivamente Trump implemente aranceles, pero definitivamente no serían de 25% a sus principales socios comerciales debido al fuerte impacto que tendrían sobre la inflación e incluso sobre la actividad económica. También es probable que baje impuestos y que desregule otros sectores además del financiero.

La gran incógnita aún es la magnitud, velocidad y alcance de sus estrategias.

En el contexto global…

Estados Unidos

En medio de una semana marcada por la entrada en funciones del presidente Donald Trump, los datos económicos confirmaron que la economía norteamericana mantiene una sólida trayectoria de expansión. El PMI manufacturero de enero aumentó hacia las 50.1 unidades, superando las expectativas del mercado (49.8 puntos) y ubicándose en la zona de expansión por primera vez desde junio de 2024. El incremento se vio sustentado por un optimismo para el sector industrial hacia delante ante las políticas del gobierno entrante. Por otra parte, a pesar de que el PMI de servicios permaneció en la zona de expansión en enero, éste registró su menor nivel desde mayo del año pasado (52.8 unidades vs. 56.3 ant.).

Por otra parte, el índice de indicadores adelantados de diciembre experimentó una disminución de (-)0.1%, en línea con lo esperado por los analistas, aunque menor a al aumento percibido durante el mes anterior (0.4%). No obstante, el Conference Board (la agencia encargada de elaborar este índice) señaló que aún mantiene la expectativa de un crecimiento sólido para 2025 (2.3%).

En el mercado laboral, las solicitudes iniciales de seguro por desempleo se ubicaron en 223 mil unidades, mayor tanto a lo anticipado por los analistas (215 mil) como a lo reportado durante la semana anterior (217 mil). Aunado a ello, las solicitudes continuas aumentaron a 1.90 millones (1.86 millones ant.), siendo su mayor nivel desde noviembre del 2023.

Otras regiones

El Banco de Japón (BoJ) incrementó en 25 puntos base (pb) su tasa de interés de referencia, de 0.25% a 0.50%, alcanzando su mayor nivel desde octubre del 2008. El consenso del mercado espera otro aumento de la misma magnitud para la reunión de julio.

Asimismo, la inflación al consumidor del país asiático se situó en 3.6% a/a en diciembre, por encima de lo esperado por los analistas. Aunado a ello, la inflación subyacente se ubicó en 3.0% a/a (2.4% ant.). El incremento de la inflación abre la puerta para más aumentos por parte del BoJ.

En la Eurozona, el PMI manufacturero de enero alcanzó su menor caída desde junio del 2024, al registrar 46.1 unidades. El resultado se sustentó en un mayor optimismo por parte de las empresas hacia delante. Con respecto al PMI de servicios (51.4 puntos), el indicador permaneció en la zona de expansión por segundo mes consecutivo.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Una semana que tuvo toda la atención en declaraciones y decretos emitidos por el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, los cuales generaron cierta tranquilidad hacia los mercados en general. No hubo hostilidad hacia China y eso permitió que en general los precios de activos de mercados emergentes se relajaran. Al interior del mercado de tasas norteamericano también se dio cierta tranquilidad y a la espera de la decisión de la FED para la semana que inicia.

Sera relevante conocer el comunicado de la FED ante un escenario de crecimiento robusto y con expectativas sobre la inflación que continúan incrementándose, bajo este escenario y con la intención de observar la toma de decisiones del nuevo gobierno, la FED podría declarar una pausa en el ciclo de baja de tasas y confirmar su sesgo de solamente bajar dos veces la tasa de referencia durante este año.

Bajo este contexto, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron ciertas alzas en la semana. El bono de 2 años aumentó 5 puntos base y terminó la semana sobre 4.30%. Por su parte, el vencimiento a 10 años terminó la semana alrededor del 4.65%, con una variación de alza de 5 puntos base.

Tasas México

En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de enero y aunque fue menor a la esperada, aun la parte subyacente da ciertas señales de resistencia para seguir bajando. La parte general mostró una variación anual menor por el arrastre a la baja de los precios no subyacente. Sin embargo, el impulso del mercado durante esta semana fue el reforzamiento de la expectativa de baja de tasas por parte de Banxico de 50 puntos base para la primera semana de febrero. Este comportamiento de vio reflejando con fuertes disminuciones en todo el espectro de rendimientos de valores gubernamentales: CETES, Mbonos y Udibonos.

Para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró 9.59%, con 29 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, el bono la disminución fue de 34 puntos base y un cierre alrededor del 10.01%.

Esta semana se conoce la decisión de la FED, la cual señalará el comportamiento del mercado, tanto en los Estados Unidos, como en México. Asimismo, viene la decisión de Banco Central Europeo, donde el consenso del mercado este concentrado en un baja de 25 puntos base para la tasa de referencia. 

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.20 y $20.90 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre semanal cerca de los $20.27 pxd y un movimiento de apreciación para el peso de 2.7% en este periodo de tiempo. Ciertamente se dio cierta relajación ante la ausencia de anuncios oficiales sobre aranceles. Para esta semana el mercado estará concentrado en la FED y una pausa; la cual de concretarse puede generar un fortalecimiento del dólar respecto al peso, dadas las expectativas de baja de tasa en 50 puntos base que tiene el mercado con respecto al Banxico. Dado una disminución del diferencial de tasas y por lo tanto de un carry menos atractivo para el peso. 

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante la próxima semana, lo más destacado será la decisión de política monetaria de la FED, en donde se anticipa que el rango de la tasa de interés de referencia permanezca en 4.25%-4.50%. Por otra parte, se conocerá el Producto Interno Bruto de México, Estados Unidos y la Eurozona, para el cuarto trimestre de 2024.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Cambios en los mercados en el 2025 – Opinión Estratégica.

Inflación en EE.UU. mejora perspectiva. 

El primer Beige Book de 2025 nos mostró una perspectiva relativamente más optimista este año en lo que respecta a actividad económica, mercado laboral e inflación. No obstante, se expresó la preocupación sobre los posibles cambios en las políticas migratorias y comerciales que podrían impactar negativamente a la economía norteamericana durante la segunda administración de Donald Trump que inicia hoy.

Economía

Lo más relevante…

La más reciente edición del Beige Book de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) se alineó al desempeño mostrado por los más recientes indicadores económicos de Estados Unidos. Destacó un ligero impulso al consumo por las ventas de la temporada decembrina, un mercado laboral balanceado, así como una inflación que ha mostrado cierta resistencia en los últimos meses, aunque es inferior a la observada en periodos anteriores.

Aunado a ello, la mayor parte de los participantes de esta edición expresaron que el panorama que predomina en los doce distritos del país norteamericano es alentador.

Sin embargo, la incertidumbre generada por la llegada del presidente Donald Trump a la Casa Blanca este próximo lunes se vio reflejada. Un ejemplo se pudo observar en el sector manufacturero, en donde ciertos encuestados respondieron que están acumulando inventarios en anticipación a las tarifas arancelarias. Además, diversos distritos manifestaron su inquietud ante las modificaciones que Trump podría llevar a cabo, sobre todo en temas migratorios y comerciales.

Lo anterior sugiere la incertidumbre respecto a la nueva administración no sólo prevalece fuera de Estados Unidos, sino que también dentro. Ello debido a que el impacto de determinadas estrategias podría perjudicar considerablemente tanto el sólido momento que actualmente experimenta la economía norteamericana, así como la batalla que poco a poco ha ido ganando la FED para alcanzar su objetivo inflacionario del 2.0%.

En el contexto global…

Estados Unidos

Los datos de inflación en Estados Unidos fueron mixtos. Por un lado, los índices generales -tanto al consumidor como al productor- se ubicaron ya sea en línea o ligeramente por debajo de lo esperado. Los índices subyacentes, si bien registraron un aumento similar al previsto, revelaron la resistencia a la baja que aún enfrenta la inflación en esta categoría. Cabe recordar que la FED considera las medidas de precios que excluyen las cotizaciones de alimentos y energía como determinantes para la política monetaria. Si estas medidas no ceden conforme a las previsiones, el banco central podría tardar más en bajar su tasa.

En particular, destaca cómo la inflación subyacente al consumidor (0.2% mensual y 3.2% anual en diciembre), se mantiene presionada por los precios de vivienda y transportación (4.6% y 7.3% a tasa anual, respectivamente). De hecho, no se descarta presión adicional si Donald Trump, quien asume la presidencia de Estados Unidos este día, implementa una política de comercio exterior basada en aranceles que afectaría los precios de algunas mercancías importadas.

Y no sólo la política económica del presidente Trump genera riesgos inflacionarios. El crecimiento en Estados Unidos se mantiene firme. Como muestra, las ventas el menudeo que excluyen componentes volátiles mostraron un avance de 0.7% m/m en diciembre (0.4% m/m esperado). El modelo nowcast del PIB que elabora la FED de Atlanta (y que también incluye el dato de nómina no agrícola del último mes de 2024) apunta a un crecimiento cercano a 3.0% a tasa trimestral anualizada en el PIB del periodo octubre-diciembre.

Otras regiones

El PIB de China creció 5.0% a tasa anual en 2024, en línea con la meta del Gobierno central. Si bien el objetivo de crecimiento se alcanzó, cabe destacar los esfuerzos llevados a cabo por las autoridades para estimular el ritmo de actividad. De hecho, es probable que el fuerte incremento del gasto público observado en China genere presión sobre los niveles de deuda en los próximos meses.

En México

En México destacaron las cifras de inversión fija bruta y consumo privado a octubre. La inversión mostró un ligero aumento de 0.1% m/m, por debajo de las previsiones (0.2% m/m). La tasa anual se mantuvo en terreno negativo, en gran medida por la contracción observada en la construcción no residencial y la inversión en maquinaria y equipo nacional. Es probable que, ante la incertidumbre que generan acontecimientos internos y externos, la inversión en México se mantenga deprimida unos cuantos meses más.

Por otra parte, el consumo privado se contrajo 0.7% m/m en octubre, destacando por su magnitud la caída en la parte de bienes nacionales (-1.5% m/m). No se anticipa que México implemente una política arancelaria contra importaciones norteamericanas; no obstante, habrá que analizar cómo reaccionan las autoridades del país ante posibles acciones por parte de Donald Trump en el tema comercial.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Esta semana, se dio a conocer la inflación general en los Estados Unidos que se ubicó en 2.9% en términos anuales, mientras que la subyacente fue 3.2%, menor a lo estimado por el consenso de analistas y lo cual representó una sorpresa positiva debido a la desaceleración de algunos componentes al interior de este componente.

Lo anterior fue tomado por el mercado de forma positiva, permitiendo un ajuste de las tasas a lo largo de la curva de rendimientos. Asimismo, las valuaciones implícitas de la política monetaria mantienen la expectativa de que la FED solamente haría un recorte en la tasa de referencia. Sumado a lo anterior, el instituto central no llevaría a cabo un movimiento de tasas en el mes de enero (finales), con lo cual el rango de la tasa de referencia se mantendría entre 4.25% a 4.50%.

De momento, el mercado permanece cauteloso, ya que el escenario de crecimiento se mantiene robusto y los niveles de incertidumbre ante el nuevo gobierno persisten, por lo que los riesgos de inflación continúan sesgados al alza.

A pesar de la actual incertidumbre, las tasas de interés de la curva norteamericana se relajaron. El bono de 2 años bajó 11 puntos base y terminó la semana sobre 4.27%. Por su parte, el vencimiento a 10 años finalizó alrededor del 4.61%, con disminuciones de 15 puntos base.

Tasas México

En México, no hubo eventos relevantes que impactaran el nivel de las tasas en pesos, pero si observamos un nivel de correlación alto con los movimientos de las tasas de sus pares en dólares a pesar de que el resultado de la semana fue de variaciones marginales punta a punta. Para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró 9.77%, con nueve puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, el bono se incrementó 9 puntos base, con un cierre alrededor del 10.36%.

Esta semana tenemos la publicación de la inflación de la primera quincena de enero, la cual nos dará algunos puntos de presión por los aumentos estacionales en tarifas determinadas por el gobierno, así como por los aumentos en los precios de la gasolina. Se estima un resultado cerca del 4.0%. 

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.40 y $20.95 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre semanal cerca de los $20.73 pxd. El movimiento de las tasas de los bonos del tesoro norteamericano, así como el próximo inicio del nuevo gobierno de Donald Trump, se reflejaron en el tipo de cambio. Además, se acerca la primera decisión de política monetaria de la FED en el año y la expectativa es que se dé una pausa en el ciclo de baja de la tasa de referencia, lo que también mantendrá la fortaleza del dólar. 

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana inicia con la toma de posesión de Donald Trump como siguiente presidente de Estados Unidos. Habrá que prestar atención a las órdenes ejecutivas que pueda emitir el mandatario desde su primer día al frente a la Casa Blanca. En cuanto a datos económicos, se conocerán los PMI manufacturero y no manufacturero de enero. El Banco de Japón dará a conocer una nueva decisión de política monetaria y el mercado anticipa un incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia. En México destacan cifras de inflación de la primera quincena de enero. Se anticipa una fuerte presión por el incremento en los precios de algunos productos agrícolas (principalmente calabacita y chayote).

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta esta liga.

Tal vez te interesa: Cambios en los mercados en 2025 – Opinión Estratégica.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Incertidumbre al inicio de año – Opinión Estratégica.

Reacción a datos del mercado laboral

El dato de empleo de diciembre reveló la fortaleza del mercado laboral de Estados Unidos. La expansión del ingreso de los trabajadores, aunado a la expectativa de dos recortes en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED), podría brindar un impulso adicional al gasto en consumo. En México, la economía podría mantenerse sobre una trayectoria de desaceleración debido a un menor ritmo de gasto tanto público como privado. Esto a pesar de que Banco de México (Banxico) aumente la magnitud de los recortes en la tasa de referencia.

Economía

Lo  más relevante…

Las más recientes minutas de Banxico abrieron la puerta para recortes más agresivos en la tasa de interés de referencia a partir de este año. No se descarta que la Junta del Gobierno del banco central, que hasta ahora se compone de cuatro miembros debido a la ausencia de un nuevo o nueva integrante, reduzca el objetivo de la tasa en 50 puntos base (pb) en lugar de los 25 pb que ha aplicado en reuniones pasadas. A pesar de que el balance de riesgos inflacionarios se encuentra sesgado al alza, la mayoría de los miembros de la Junta considera que la tasa podría recortarse más rápido sin llevar a ésta a una zona de expansión monetaria.

Por otra parte, no descartamos que Banxico actúe de manera más cautelosa si la FED lo hace. A fin de cuentas, aunque Banxico no considere el diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos como determinante para las decisiones de política monetaria, sí es un hecho que la reducción del diferencial podría generar una depreciación adicional del tipo de cambio y un posible incremento en los precios de bienes importados.

Esto sin considerar que México establezca una política arancelaria contra Estados Unidos en caso de que Donald Trump aplique aranceles a las importaciones mexicanas después del 20 de enero, día en el que inicia su segundo mandato como presidente de los norteamericanos.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, lo más destacado de la semana fue la publicación de datos relacionados con el mercado laboral. La nómina no agrícola de diciembre observó un avance de 256 mil plazas, cifra significativamente por encima de lo anticipado por los analistas (150 mil), así como de lo percibido durante noviembre (227 mil). Los mayores incrementos se vieron en los sectores de comercio al por menor, hospitalidad y esparcimiento. Aunado a ello, la tasa de desempleo se sitúo en 4.1%, menor a lo estimado por el mercado (4.2%).

Asimismo, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de noviembre registraron 8.1 millones de unidades, lo que significó su nivel más alto en seis meses. El mayor aumento en vacantes lo experimentaron los servicios profesionales y empresariales (+273 mil), al igual que los financieros y de seguros (+105 mil).

Por otra parte, el ISM no manufacturero de diciembre se ubicó en un nivel de 54.1 puntos, mayor a lo esperado por el consenso (53.2 unidades) y a lo experimentado durante el mes pasado (52.1 unidades). Con ello, el indicador hiló seis meses consecutivos dentro de la zona de expansión.

La sorpresiva resiliencia que mostró esta semana tanto el sector laboral como el de servicios exhiben a una economía norteamericana más resiliente de lo anticipado para el cierre de 2024. Por lo anterior, las expectativas de dos recortes por parte de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) al intervalo de la tasa de interés de referencia entra en duda, planteando la posibilidad de incluso solamente una reducción durante todo 2025.

Otras regiones

En la Eurozona, la inflación al consumidor de diciembre registró una variación de 0.4% m/m. A tasa anual, la inflación general se ubicó en 2.4%, mientras que el componente subyacente cerró 2024 en 2.7%, ambos en línea con las expectativas.

A pesar de una inflación general que ha presentado un ligero repunte sobre todo en el último trimestre del año pasado, el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) continuará con un ciclo de recortes a la tasa ante el débil momento económico que experimenta la región actualmente.

En China, la inflación de diciembre se mantuvo sin cambios mes con mes. Año con año, el índice cerró 2024 en 0.1%, alertando sobre un posible riesgo deflacionario en la segunda economía más grande del mundo.

En México

En México, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de diciembre registró una variación de 0.38%, menor a lo anticipado por INVEX (0.49% m/m). Con tal resultado, la tasa anual cerró 2024 en 4.21%, siendo su nivel más bajo desde febrero del 2021.

La caída en el INPC se debió en gran parte a una disminución en el componente no subyacente, sobre todo por una baja en los precios de frutas y verduras. La inflación no subyacente registró una tasa de 5.95% a/a, su menor nivel desde abril de 2024. Por otro lado, el componente subyacente sufrió un incremento con respecto a noviembre por el aumento en los precios de servicios relacionados con la temporada vacacional de diciembre.

Nuestros estimados de inflación general y subyacente se actualizaron para el cierre de 2025 a 3.99% y 3.74%, respectivamente. Destaca que el pronóstico de la inflación general significaría que el INPC se posicionaría dentro del rango objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1-0%).

Con respecto al mercado laboral, el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) reportó la pérdida de 405 mil trabajadores afiliados en diciembre, el peor dato publicado para el último mes del año en una década. En comparación con diciembre de 2023, el número de trabajadores asegurados en el IMSS fue cercana a las 214 mil plazas, contra 651 mil en 2023, lo que nos demuestra una clara señal de desaceleración en la economía mexicana.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Esta semana, se publicaron los datos sobre la nómina no agrícola de diciembre con 256 mil, dato por arriba de lo esperado y que refuerza la idea de que el mercado laboral y por lo tanto el crecimiento económico se mantiene sólido. Esto misma idea se reafirmó con la publicación de los ISM, tanto de manufacturas, como de servicios. Aunque también se mantiene el escenario de una inflación que se mantendrá con poco margen de mejora en los próximos meses.

Aunado a ello, se refuerza la expectativa de que la FED no haría movimiento de tasas en el mes de enero (finales), con lo cual el rango de la tasa de referencia se mantendría entre 4.25% a 4.50%. Asimismo, el mercado y sus posicionamientos se mueven a que el banco central solo haría un recorte en el año en contraposición del conjunto de expectativas de los miembros del FOMC que en diciembre publicaron una media de dos recortes.

Las tasas de interés de la curva norteamericana terminaron con incrementos. El bono de 2 años aumentó 12 puntos base y terminó la semana sobre 4.39%. Por su parte, el vencimiento a 10 años terminó la semana alrededor del 4.77%, con alzas de 18 puntos base. Continua el empinamiento de la curva que refleja los niveles de incertidumbre ante el nuevo gobierno, pero también ahora por las decisiones de política monetaria por venir.

Tasas México

En México, se publicó la inflación de diciembre, dato menor a las estimaciones de los analistas. En general, se espera que la tendencia inflacionaria a lo largo del 2025 se mantenga en el rango entre 4.0% y 4.5%; pero con mejoría en la parte subyacente. Lo anterior permitirá que Banxico tenga espacio para recortar la tasa de referencia, pero con factores de incertidumbre presentes y que difícilmente podrían optar por bajar 50 puntos base en alguna reunión en el futuro previsible.

Bajo esta perspectiva para iniciar el año, las tasas de interés muestran ciertos ajustes de baja. Para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró en 9.86%, con 18 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, hubo bajas por 11 puntos base y un cierre alrededor del 10.28%.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.30 y $20.75 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre del año en $20.72 pxd. La fortaleza de los datos económicos norteamericanos y el incremento de las tasas de los bonos del tesoro si se vio reflejado en el tipo de cambio, ya que gran parte de la semana había operado por debajo de los $20.50 pesos por dólar. La idea de que la FED mantenga la pausa en el ciclo de bajas por un tiempo indeterminado siguen otorgando fortaleza a la divisa norteamericana.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destaca la inflación al consumidor de diciembre en Estados Unidos, así como las ventas al menudeo del último mes de 2024 en el país norteamericano. Por otra parte, se dará a conocer el Producto Interno Bruto de China durante el cuarto trimestre del año pasado.  

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Incertidumbre al inicio de año – Opinión Estratégica.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Columna: Posibles sorpresas en el 2025

Incertidumbre política y efecto económico.

El año inicia con incertidumbre sobre las futuras acciones de Donald Trump, así como el impacto de éstas sobre otras economías. Para el caso de México, preocupan posibles tensiones comerciales. Adicionalmente, no se descartan afectaciones sobre la inversión en nuestro país si el siguiente presidente norteamericano encuentra suficientes incentivos para retener inversiones en Estados Unidos. 

Economía

Lo  más relevante…

Aún son inciertas las acciones de política económica del siguiente presidente de Estados Unidos. Si bien se ha hablado del establecimiento de aranceles y recortes de impuestos desde el día que ganó la elección, aún no queda claro qué porcentajes se aplicarán. Y eso sin duda representa toda la diferencia.

Las tarifas arancelarias que ha anunciado Trump en diferentes eventos públicos van de 10% a 200%. Al parecer, importaciones de México y Canadá, países con los que se firmó un tratado de libre comercio, tendrían un arancel general de 25%. En otros casos, las importaciones de países como China (otro importante socio comercial de Estados Unidos) serían de las más afectadas. Si bien es probable que se observe la aplicación de ciertos aranceles, también es posible que tarifas muy elevadas (sobre todo a productos de primera necesidad) generarían presiones inflacionarias significativas, pérdidas de empleos, cierre de empresas e incluso una recesión económica en Estados Unidos.

Por otro lado, Trump anunció que bajaría el impuesto corporativo de 21% a 15%. De confirmarse lo anterior, se registrarían mayores presiones inflacionarias ante un endeudamiento que podría crecer debido a las fuertes presiones de gasto público.

Sin duda, al inicio de este 2025 la mayoría de los analistas aguardamos el paso de los días para poder contar con más información.

En el contexto global…

Estados Unidos

En información del sector residencial, las ventas pendientes de vivienda mostraron un aumento de 2.2% a tasa mensual en noviembre, por encima del 0.9% m/m esperado por el consenso de analistas. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 211 mil unidades, por debajo de las 222 mil previstas por el consenso y las 220 mil reportadas para la semana previa.

El ISM manufacturero pasó de 48.4 a 49.3 puntos entre noviembre y diciembre. El componente de empleo se debilitó. Por otra parte, el componente de precios repuntó más de lo esperado al pasar de 50.3 a 52.5 puntos. En general, los principales indicadores confirman la fortaleza de la economía norteamericana. Asimismo, resurgen ciertas preocupaciones por la inflación ante las posibles políticas del siguiente presidente.

Otras regiones

El PMI manufacturero de China se mantuvo por encima de los 50 puntos en diciembre, nivel consistente con una expansión en el ritmo de actividad del sector. Asimismo, el PMI de servicios se ubicó alrededor de los 52 puntos en el periodo. Si bien la información fue positiva, aún se observan señales de debilidad en la segunda economía más grande del mundo.

En México

Una de las principales preocupaciones para los agentes públicos y privados en México es el impacto que tendrían las políticas económicas de Donald Trump sobre las inversiones en nuestro país. No se descarta que un recorte de impuestos agresivo, la desregulación de sectores además del financiero y otros incentivos retengan inversiones en Estados Unidos. Eso más posibles aranceles que impacten negativamente sobre las importaciones de origen mexicano. Por ahora habrá que aguardar más información.

En información económica, la semana pasada destacó la publicación de la tasa de desocupación de noviembre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la tasa repuntó de 2.50% a 2.70%. A pesar de este aumento, este indicador se mantiene cercano a niveles mínimos históricos.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Esta semana, pocos datos económicos, aunque el mercado reaccionó con altibajos al cierre del año e inicio del 2025; todo dentro de un rango de operación de 10 puntos base. Para el final de la semana y de los dos primeros días de operación en el nuevo año, se dio a conocer el índice de percepción de la actividad manufacturera (ISM manufacturero). El dato superó las estimaciones del consenso y refuerza la idea de que el crecimiento de la economía se mantiene sólido, pero también refleja las presiones de precios. Para mayor detalle ver sección de Economía.

Lo relevante es que se mantiene la ecuación de crecimiento robusto y presiones en la inflación. Lo que refuerza la expectativa que tiene la FED de sólo dos recortes en el año para la tasa de referencia. Desde nuestro punto de vista, tales bajas podrían darse en la primera parte del año, ya que también hay varias incógnitas sobre la política económica que aplicará el nuevo gobierno y que solo exacerbarían los riesgos al alza para inflación; los cuales podrían materializarse en la segunda mitad de 2025.

Las tasas de interés de la curva norteamericana terminaron la semana operando en un rango de 10 puntos base. El bono de 2 años estuvo entre 4.22% y 4.32%, con un cierre semanal alrededor de los 4.28%. Por su parte, el vencimiento a 10 años operó entre 4.50% y 4.60%, terminando en los primeros días del año alrededor de este último nivel Hay un proceso de empinamiento de la curva que refleja los niveles de incertidumbre por las políticas que impondrá el nuevo gobierno y su impacto sobre la inflación, pero también sobre las finanzas públicas. De ahí que veamos un mayor ajuste en la parte larga de la curva.

Tasas México

En México, sin datos relevantes que reportar que impactarán el nivel de las tasas de interés, la perspectiva para los réditos en pesos desde lo comunicado por el Banco de México sobre que es “adecuado continuar con el ciclo de recortes y reducir el grado de apretamiento monetario”, el entorno externo tiene un alto grado de incertidumbre y con la FED respondiendo a este escenario con un sesgo de cautela en sus recortes durante este año, las tasas, sobre todo en plazos largos deberán responder más a los movimientos de sus pares en dólares. Ya que los potenciales impactos de las políticas de nuevo gobierno también se reflejarán en el escenario en el riesgo país.

Desde nuestra perspectiva, consideramos que Banxico tendrá espacio para recortar la tasa de referencia, pero con factores de incertidumbre presentes. De momento, estimamos que se puedan dar 4 bajas en la primera parte del año y esperamos un nivel de la tasa de referencia del 9.0% en el primer semestre. Después dependerá de la evolución de la inflación, así como de los factores externos para que se registren mayores recortes en el segundo semestre que, en caso de darse, la tasa terminal sería 8.5%.

Bajo esta perspectiva para iniciar el año, las tasas de interés muestran ciertos ajustes de baja. Para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró 9.86%, con 13 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, hubo bajas por 8 puntos base y un cierre alrededor del 10.37%.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.20 y $20.90 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre del año en $20.83 pxd, con una variación de 18.5% acumulada a lo largo del año. Para el cierre de la semana el nivel de valuación del dólar se dio en $20.67 pesos por dólar.

La tendencia de fortaleza del valor del dólar se mantendrá en el mediano plazo. No sólo por las políticas que aplique el nuevo gobierno norteamericano; sino por los riesgos implícitos que puedan impactar el escenario de crecimiento, inflación e incluso de finanzas públicas y por lo tanto de riesgo en nuestro país. Por lo que estimamos niveles de operación del tipo de cambio con un piso en el rango de $20.25 a $20.50 pesos por dólar en el futuro previsible y con diversos episodios de volatilidad.

¿Qué esperar los próximos días? …

Después de algunos días de pocos datos económicos, esta semana se publicarán numerosos indicadores. Para el caso de Estados Unidos, destacan por su importancia el ISM de servicios y la nómina no agrícola de diciembre, así como la confianza del consumidor y la inflación de la zona Euro de diciembre. En el caso de México se publicará la inflación del último mes de 2024.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Columna: Posibles sorpresas en el 2025

Presiones inflacionarias se mantienen hacia 2025

Tanto la FED como Banxico redujeron su tasa de interés de referencia en 25 puntos base, ambos en línea con las expectativas del consenso de analistas. Sin embargo, destacó que los dos institutos centrales actualizaron sus estimados de inflación al alza, sobre todo para 2025. Lo anterior muestra cómo las presiones inflacionarias podrían no ceder durante 2025 conforme a lo anticipado a inicios de este año.

Economía

Lo  más relevante…

A lo largo de la semana, diversos fueron los institutos centrales que tuvieron su última decisión de política monetaria de 2024. Dentro de los más relevantes, tanto la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) como Banco de México (Banxico) recortaron su respectiva tasa de interés de referencia de acuerdo con las previsiones de los especialistas. Las reducciones en las tasas no generaron alerta en los mercados.

Sin embargo, lo que sí llamó la atención fue la revisión al alza de los pronósticos inflacionarios. Por un lado, la FED incrementó su estimado para la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente, siendo también un sólido argumento para que la más reciente actualización del dot plot del banco central ahora anticipe no más de dos recortes para el próximo año en vez de cuatro. Por otra parte, Banxico ya no anticipa alcanzar su objetivo de inflación (3.0%) al cierre de 2025, sino hasta el tercer trimestre de 2026. El cambio en las expectativas se debió a la persistencia de la inflación en servicios sobre niveles elevados. 

La trayectoria inflacionaria para el año entrante luce incierta. Aunado a ello, el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza por factores como la posible implementación de tarifas arancelarias por parte del presidente electo Donald Trump a las importaciones de Estados Unidos provenientes de distintas partes del mundo, una persistencia a nivel global de los precios de los servicios, así como la continuidad de conflictos geopolíticos que generen disrupciones en los precios de las materias primas.

En el contexto global…

Estados Unidos

De acuerdo con el PMI manufacturero de diciembre, la actividad de dicho sector se mantiene estancada. Por otra parte, los servicios se afianzan como el principal pilar del crecimiento económico.

Las ventas al menudeo de noviembre crecieron 0.7% m/m, por encima de lo esperado por el consenso de analistas del mercado (0.6% m/m). Excluyendo autos y gasolina, las ventas aumentaron 0.2% a tasa mensual. Las cifras se vieron favorecidas por las ofertas del Black Friday. En cuanto a otros datos de actividad económica, el índice de indicadores adelantados aumentó 0.3% m/m en noviembre, el primer avance en este indicador desde febrero de 2022. Por otra parte, Los datos de actividad residencial mostraron comportamientos mixtos.

Destacó la última decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED) de este año. En línea con lo esperado, el intervalo objetivo de la tasa de referencia se redujo en 25 puntos base (pb) a (4.25%-4.50%).

Además de aumentar sus estimados de crecimiento y de inflación, las previsiones de los miembros de la FED apuntan a no más de dos recortes adicionales a la tasa de referencia en 2025.

Las políticas de Donald Trump en materia de aranceles e impuestos serán clave para las expectativas de inflación.

Otras regiones

En la Eurozona, los índices PMIs manufacturero y de servicios confirmaron que la actividad en la región se mantiene débil a pesar del ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia que ha implementado el Banco Central Europeo (BCE).

En China, resurge el riesgo de una deflación que genere una caída del consumo privado, así como un posible impacto negativo en el comercio exterior ante una política comercial hostil por parte del siguiente presidente norteamericano.

En Brasil, el Congreso avanza hacia la aprobación de medidas fiscales restrictivas que permitan una reducción del elevado déficit público del país.

En Japón, el banco central mantuvo su tasa de interés de referencia en 0.25% en una decisión que no fue unánime y de la cual surgieron distintas reacciones en el mercado.

En México

En el ámbito de la política monetaria, Banco de México (Banxico) redujo su tasa de interés de referencia en 25 pb, con lo cual ésta cerró el año en 10.00%.

Al igual que ocurrió con la FED, Banxico endureció su postura, pues en la reunión pasada y de acuerdo con lo asentado en las minutas, un par de miembros de la Junta de Gobierno consideraron que habría espacio para un recorte de mayor magnitud (50 pb).

Destacó cómo Banxico postergó la expectativa de la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 3.00% hasta la segunda mitad de 2026.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

En la parte de mercado de dinero gubernamental de Estados Unidos se observa un panorama un poco diferente. Ante las posibles implicaciones de las nuevas políticas por parte del Poder Ejecutivo norteamericano, particularmente en el déficit público y tarifas arancelarias aunado a las presiones alcistas en las expectativas de la inflación subyacente puede continuar incertidumbre en las tasas de interés.

A pesar de la decisión de política monetaria de la Reserva Federal norteamericana de disminuir por 25 puntos base la tasa de interés de referencia (4.25%-4.50%), el mercado prestó mayor atención a las nuevas implicaciones gubernamentales y a las presiones en los precios. La tasa de los bonos a 2 años incrementó 6 puntos base al concluir la semana en 4.31%, mientras que la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años subió 12 centésimas hasta llegar a niveles de 4.52%.

Para 2025, se espera que los recortes de la tasa de interés oscilen entre 2 y 3 ocasiones de 25 puntos base, en línea con la mediana del dot plot. Inversionistas del mercado de dinero ya no ven tan seguro la baja potencial tanto en la inflación como en las tasas.

Tasas México

En México, la Junta de Gobierno de Banxico tomó la decisión de disminuir la Tasa de Interés Interbancaria a un día en 25 puntos base, para bajar de 10.25% a 10.00%. La decisión fue unánime y en la línea con la mayoría de las expectativas del mercado de dinero mexicano. Sin embargo, el banco central mexicano destacó que ya no espera alcanzar el objetivo de inflación de 3.0% para el fin del año 2025, sino hasta el 3T26, debido en parte a las presiones en la inflación de servicios. Con ello aún hay posibilidades de alzas en las expectativas de política monetaria

En el mercado de tasas de interés, la tasa de los bonos M MAR28 de 3 años llegó a 9.85%, lo que representa un incremento de 28 puntos base. Por su parte, los bonos M NOV34 de 10 años alcanzaron 10.37%, alza de 28 puntos base. En otros temas, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) publicó el calendario de subasta de valores gubernamentales para el 1T25; alzas en monto de Bonos y Udibonos cortos y baja en monto de revisables y Bonos y Udibonos de largo plazo.

Tipo de cambio

El peso mexicano continúa con altos niveles de volatilidad. La cotización de la moneda osciló entre 20.05 pesos por dólar y 20.50 pesos por dólar, marcando altibajos importantes. Se debió en gran parte a los comentarios de política monetaria tanto de la Reserva Federal como de Banco de México. Al cierre de la semana, el tipo de cambio terminó con un nivel más estable de 20.03 pesos por dólar, lo cual puede deberse a los movimientos al alza de las tasas de interés de México y de Estados Unidos.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, en México destaca la inflación al consumidor durante la primera quincena de diciembre y el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de octubre, mientras que en Estados Unidos, lo más importante será la venta de vivienda nueva de noviembre.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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