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3Ago, 2022

Premisas de inversión (agosto): Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo a 0.5%

Entorno Internacional

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 1.5% a 0.5% ante la posibilidad de confirmar el inicio de una recesión económica. Estimamos un escenario de muy bajo crecimiento en los próximos trimestres.
Nuestro estimado para la inflación norteamericana se ubica en 7.5% (9.1% nivel actual). La inflación general podría moderarse hacia 2023 debido a la recesión económica y menores precios de commodities. Subyacente elevada.
Presión distinta en los niveles de tasas. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 3.50% (4.00% estimado 2023). Disminución en plazos más largos por la expectativa de un descenso en la inflación y una caída en el crecimiento.
Dólar fuerte ante una postura estricta por parte de la FED para contener la inflación.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 1.2% para el PIB de México en 2022. Coyuntura complicada en sector industrial por freno de la economía norteamericana. Debilidad estructural en la parte de inversión.
Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (8.2% en 2022 y 5.1% en 2023). Inflación subyacente permanecerá muy elevada. Posible punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 9.25% estimado para finales de 2022 y 2023).
Volatilidad en las tasas de largo plazo sobre niveles elevados.
Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.75 y $21.00 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) en niveles bajos ante un riesgo mayor de recesión. Sin embargo, la FED llegará por arriba del nivel de tasa neutral al final del año (3.25%-3.5%), dado complejo entorno de la inflación. Agregamos posiciones de duraciones 1-3 años por medio del IBTAN y continuamos con posiciones importantes de corto plazo con: VDST, SHV.
Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-.
Mantenemos exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT y VCSH), revisiones de riesgo crediticio y precaución por alza de tasas en bonos de tasa fija.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

Deuda Local

Gubernamental: Banxico alzas hasta 9.25%-9.50% en 2022. Mantener tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Continuamos con la reducción del diferencial de Duración entre los portafolio y su referencias, pero aún por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 3-5 años.
Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
NO Municipales y Estatales.
NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior).
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el corto plazo. Por ahora, persiste la expectativa de crecimiento en las utilidades de las empresas, pero a ritmos mas moderados; mientras que el alza en tasas de interés continúa como un factor de presión en las valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
Redujimos posición en Finanzas ante los riesgos en la demanda y calidad del crédito, sub-ponderamos Industrial que podría verse afectado por un entorno de menor crecimiento e iniciamos apuesta activa en Servicios públicos para hacer más defensivas nuestras carteras.
Sobre-ponderación en Japón. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá considerado un mercado defensivo ante la inflación.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés.

Renta Variable Local

Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 54,100 unidades.
Valuación relativa. La presión en los múltiplos se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

2Ago, 2022

Perspectiva mensual (agosto): Economía, tasas y bolsas

Economía

Mantenemos nuestro estimado de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2022 en 0.5% después de conocer que esta economía cayó por segundo trimestre consecutivo. La inflación norteamericana podría descender en la parte no subyacente y mostrar resistencia en la parte que excluye los precios de alimentos y energía. El crecimiento de México sorprendió al alza, aunque se aproxima un freno por la desaceleración de Estados Unidos. La inflación local podría descender en el segundo semestre, si bien de forma moderada.

Tasas y Tipos de Cambio

La FED mantuvo el ritmo de incremento de la tasa de interés de fondos federales en 75 puntos base. En México, el mercado está a la espera de que Banxico también proceda de la misma forma: 75 puntos base a la tasa de referencia y conseguir frenar el deterioro inflacionario. El ciclo de alza de tasas continuará en los próximos meses, pero quizá no al mismo ritmo en ambos casos. El valor del dólar se estabilizó y ha vuelto a bajar.

Bolsas

En julio, los mercados tomaron un respiro tras las fuertes correcciones del mes previo que fueron vistos como una oportunidad de entrada en las bolsas; ello, aunado a la expectativa de que la FED modere su movimiento de alza en tasas de interés ante los menores precios de los energéticos y la evidencia de la debilidad que ya experimenta la economía. Sin embargo, sigue siendo incierto si estamos ante un cambio de tendencia o solo una recuperación temporal dentro de un mercado bajista. El S&P BMV IPC operó positivo en el mes, pero con una fuerza acotada ya que no logra despegarse de los 48,000 puntos.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

1Ago, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos positivos, se reaniman ante la expectativa de una FED menos restrictiva

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El índice MSCI global que incluye emergentes (ACWI) avanzó en 3.24%, las mayores ganancias en la semana las mostró el sector de energía con 8.28%, seguido del sector de “utilities” con 5.00%.

En Estados Unidos, los índices concluyeron la semana positivos; el S&P 500 subió 4.26%, el Nasdaq aumentó 4.70% y el Dow Jones tuvo un alza de 2.97%. A su vez, el Stoxx Europe 600 incrementó en 2.96%.

Por su parte, en México, el índice S&P BMV IPC se alineó con sus pares internacionales registrando un avance en la semana de 1.86%, nuevamente operó por arriba de las 48,000 unidades.

Del total de las emisoras que lo componen, el 80% operó con ganancias, donde destacó el alza de KOF y GFINBUR con variaciones de 10.2% y 8.0% respectivamente.

La recuperación de KOF, la atribuimos a los resultados positivos del 2T-22 que estuvieron por arriba de los estimados del consenso.

Nuevamente el sentimiento de los inversionistas estuvo guiado por la revelación de reportes corporativos; a principio de semana, la reacción fue negativa por resultados que estuvieron por debajo de las expectativas del consenso, ejemplo de ello, los números de Walmart Inc. que, además de ser decepcionantes, la empresa recortó su guía de crecimiento para el año por los altos niveles de inflación.

Lo anterior alimentó los temores sobre un menor gasto por parte de los consumidores.

En contraste, en la semana sobresalieron los resultados de empresas como General Motors, Apple, Amazon, Visa, Ford, Boeing, entre otros.

Al respecto, Apple registró cifras mejores a las proyectadas por los analistas y anticipó una aceleración en los ingresos a pesar del entorno macroeconómico complicado.

Por su parte, Amazon superó las expectativas en ingresos y anticipó ventas en un rango de entre Usd$125,000 y Usd$130,000 millones. Las acciones concluyeron con una ganancia semanal de 11.3%.

A mitad de semana, los mercados se tornaron positivos, después de que la Reserva Federal dio a conocer su decisión en política monetaria al incrementar la tasa de interés en 75 puntos base, en línea con lo esperado por el mercado.

Además, la FED destacó la fortaleza del empleo como el principal argumento para aumentar la tasa.

Por su parte, Jerome Powell mencionó que un alza similar podría ser posible en la siguiente reunión, pero indicó que todo dependerá de los datos económicos; además, descartó que la economía en EE.UU. se encuentre en recesión.

También los inversores reaccionaron al dato del PIB del 2T-22 de Estados Unidos el cual registró una contracción por segundo trimestre consecutivo, lo que fue leído como la posibilidad de que la FED realice un cambio en su postura restrictiva.

Ante ello, analistas hablan de alzas de 50 puntos base hacia las siguientes reuniones y no de 75 bps, como se estimaba en un inicio.

Consideramos que en las siguientes semanas y a medida que se acerca la conclusión de la temporada de reportes, los resultados seguirán en la atención de los inversionistas.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

28Jul, 2022

El posible pivoteo de la Fed

Tal y como esperaban los participantes en los mercados, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés) aumentaron el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales en 75 puntos base para ubicarlo en [2.25-2.50] por ciento.

Aunque el comunicado mantiene la misma línea de dureza con respecto a lograr reducir la inflación, los comentarios del presidente Powell en su comparecencia ante los medios, sugirieron que la tasa de interés se aproxima a su nivel de neutralidad y que en el futuro las decisiones del Comité dependerán más de la evolución de los datos, en ese sentido, señaló que podrían reducir la velocidad de alza en algún momento.

Tal comentario señala una menor probabilidad de aumentos violentos como los de hoy en las próximas reuniones; eso es música para los oídos de los inversionistas.

Los mercados de bonos y de capitales se entusiasmaron con tal percepción y registraron ganancias importantes. La tasa de los bonos del tesoro a 10 años descendió hasta un nivel de 2.79%, mientras que las bolsas registraron saltos positivos; en especial, el índice Nasdaq repuntó 4% en la jornada de ayer acompañado de expectativas favorables que se plantearon en los reportes de algunas emisoras del sector de tecnología.

Pero el fundamento del actual rally nos parece que sigue en entredicho, en línea con lo que le hablaba la semana pasada. Hace falta que sucedan en coincidencia muchas cosas para pensar en una recuperación franca de los mercados. En ese sentido, la estrategia de comunicación del banco central norteamericano sigue poniendo en juego una posible decepción.

La información económica señala que estaremos en una recesión técnica oficial el día de hoy cuando se publique el crecimiento del PIB en Estados Unidos y haya un número negativo por segundo trimestre consecutivo (esa es la definición común). Esta “recesión” ha ajustado los niveles de consumo, el mercado inmobiliario, la producción industrial pero no ha logrado afectar de manera relevante al mercado laboral.

La inflación por su parte comenzaría a descender en su indicador general a partir de julio debido a la baja en los precios de los bienes básicos como el petróleo y el gas; algo que hoy no parece tan claro.

Mientras tanto, la presión en la parte subyacente (aquella que no considera los movimientos de los precios de la energía y los alimentos) se mantendrá elevada mientras no haya un visible cambio en las distorsiones que existen en las cadenas de suministro y que generan escasez; asimismo, debería haber una tendencia de deterioro en el mercado laboral que elimine vacantes y las presiones por la parte de los aumentos salariales.

Los inversionistas, después del discurso del miércoles, anticipan que es posible un pivoteo en la postura de la Fed tan pronto como en el primer semestre del año que viene. Eso significa que dejaría de subir las tasas (e incluso podría bajarlas) acompañado de una comunicación en donde su referente principal dejaría de ser la elevada inflación y volvería a ser el escaso crecimiento.

Esto tiene implícito la percepción de un éxito en hacer descender rápido la inflación y no tener una recesión que sea profunda; el famoso “aterrizaje suave”.

La Fed está entrando en un momento en donde su orientación futura de política volverá a enfrentar dilemas importantes; de acuerdo con su postura hasta el día de ayer, no puede declarar una victoria en el proceso de combate contra la inflación solo porque la tasa anual baje del 9% actual; tiene que haber una tendencia en la parte subyacente y signos claros de una dirección hacia su objetivo de 2 por ciento.

De presentarse este resultado, aun así, las cosas no serían fáciles para los inversionistas si tal logro implica una recesión más profunda de la que se anticipa hoy en día, el mercado de bonos podría tener un respiro, pero las bolsas tendrían que continuar con una corrección ante el deterioro adicional de las utilidades esperadas de las empresas.

En cualquier sentido la posibilidad de una equivocación sigue estando abierta. Ambos eventos (que la inflación no descienda lo suficiente o que el crecimiento sea peor al previsto) siguen teniendo más posibilidad de suceder en mi opinión que el cumplimiento fiel de una expectativa que como decíamos la semana pasada parece complaciente.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-posible-pivoteo-de-la-Fed-20220727-0135.html

25Jul, 2022

Semanal capitales: Bolsas concluyen la semana con rendimientos positivos, ante desempeño volátil

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 3.17%; en especial, destacaron las alzas en los sectores de consumo discrecional e industrial con variaciones de 5.92% y 4.80%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron con ganancias: el S&P 500 avanzó 2.55%, el Dow Jones subió 1.95%% y el Nasdaq tuvo un incremento de 3.33%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 tuvo un aumento de 2.88%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un avance de 0.40%.

Ya habíamos mencionado que conforme la temporada de reportes corporativos ganara tracción, incidiría con mayor fuerza en el sentimiento de los inversionistas.

De allí que, al inicio de la semana, los inversionistas reaccionaron positivamente a la publicación de los resultados de emisoras como: Goldman Sachs, Netflix y Tesla, los cuales superaron las estimaciones del consenso.

En el caso de Netflix, además, de reportar mayores ganancias a las estimadas, informó que perdió 970,000 suscriptores en el trimestre, una cifra menor a la anticipada de 2 millones. Con ello, las acciones concluyeron la semana con una ganancia de 16.6%.

Tesla, a su vez, reiteró sus planes de aumentar en 50% las entregas anuales promedio durante los próximos años; además, anticipó que espera menores presiones en las cadenas de suministro en la segunda mitad de año. Los inversionistas premiaron los títulos con un avance de 13.4%.

Sin embargo, al cierre de la semana, los participantes del mercado recibieron reportes financieros que decepcionaron, lo que incidió en el resurgimiento de los temores sobre el deterioro de los resultados de las empresas ante un escenario macroeconómico retador.

Ejemplo de ello, fueron las cifras de Snap y Twitter que, además de no alcanzar las expectativas del consenso, atribuyeron la debilidad de sus resultados al difícil entorno macroeconómico.

En el caso de Snap, la compañía anunció que reducirá significativamente sus planes de contratación; ante ello los títulos la emisora terminaron la semana con una pérdida de (-)27.0%.

Hasta el momento el 20.8% de las empresas que componen el S&P 500 han revelado sus cifras, de ellas el 72% ha reportado ganancias superiores a las estimadas por el consenso; en términos de ingresos el 56% ha superado las proyecciones.

Por otro lado, los inversionistas también recibieron información económica que confirma un deterioro de la actividad en EE.UU.; para dar cuenta de ello, se dieron a conocer el PMI Compuesto y el de Servicios de EE.UU. que, resultaron por debajo del umbral de los 50 puntos, que implica expansión. También, se revelaron cifras de construcción por debajo de las estimaciones del consenso.

En esta ocasión, en Europa, la revelación de datos económicos y la decisión de política monetaria del BCE también incidieron en el sentimiento de los inversionistas.

Del lado económico, se develaron el PMI Compuesto y el de manufactura de la Eurozona de julio que, en su lectura preliminar, se ubicaron por debajo del umbral de los 50 puntos, inyectando mayor incertidumbre sobre la situación de la economía de la región.

Sobre la determinación del BCE, sorprendió al mercado con un aumento en la tasa de referencia de 50 pb, un movimiento que argumentó busca controlar la inflación.

Aunque la decisión fue leída positivamente por el mercado, la incógnita que prevalece entre los participantes del mercado se encuentra en si la postura más agresiva que han adoptado la mayoría de los bancos centrales en el mundo logrará detener el avance de la inflación.

La próxima semana es el turno de la FED, donde el consenso espera un aumento de 75 pb. No descartamos nuevos episodios de volatilidad, pues además de la decisión de política monetaria se conocerán más resultados de empresas del sector tecnológico.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

18Jul, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos negativos, continúan reflejando el nerviosismo de una recesión económica mundial

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El índice MSCI global que incluye emergentes (ACWI) retrocedió -1.62%, las mayores pérdidas en la semana las mostró el sector de materiales con un descenso de -4.06%, seguido del sector de consumo con -3.35%.

En Estados Unidos, los índices concluyeron la semana con variaciones negativas; el S&P 500 cayó -0.93%, el Nasdaq disminuyó -1.57% y el Dow Jones tuvo una baja de -0.16%. A su vez, el Stoxx Europe 600 decreció en -0.80%.

Por su parte, en México, el índice S&P BMV IPC se alineó con sus pares internacionales registrando una caída en la semana -1.06%, operando cerca de las 47,000 unidades.

Del total de las emisoras que lo componen, el 57.1% operó con pérdidas, donde destacó la caída de ORBIA y GMEXICO con variaciones de -10.2% y -8.2% respectivamente. En el caso de GMEXICO, la baja estuvo de la mano del ajuste en el precio del cobre que tuvo un retroceso semanal de -8.1%.

En la semana, el sentimiento de los inversionistas continúo afectado por el nerviosismo de una recesión económica mundial y un ciclo restrictivo más agresivo, ante los altos niveles de inflación registrados.

Para dar cuenta de ello, en la semana, se reportó el Índice de Precios al Consumidor de EE.UU. de junio, el cual registró una variación de 1.3% mensual vs. 1.1% estimado por el consenso. La cifra anual se incrementó a 9.1% vs. 8.8% esperado por los analistas; el nivel más elevado en cuatro décadas.

También, destacaron las solicitudes iniciales por seguro de desempleo al 9 de julio, las cuales se ubicaron en 244,000 peticiones, por arriba de las 235,000 esperadas por los analistas.

El dato de inflación aumentó la perspectiva de una FED aún más agresiva con un movimiento de hasta 100 puntos base, lo que incidió en el sentimiento de aversión al riesgo.

Sin embargo, al cierre de la semana, la probabilidad de un aumento de 100 pb perdió fuerza y nuevamente se acentuó la posibilidad de un alza de 75 pbs.

Al respecto, el gobernador Christopher Waller se pronunció respaldando un aumento de 75 pbs, pero no descartó que pudiera aumentar más si los datos económicos lo justifican.

Asimismo, el presidente de la FED de St. Louis, James Bullard, señaló que el banco central podría necesitar aumentar las tasas de interés más allá de lo que se había anticipado, luego de que la inflación se acelerara a un nuevo máximo de cuatro décadas, puntualizando que los funcionarios debían incrementar a un rango de entre 3.75% y 4% para finales de año en lugar del 3.5% esperado.

El ritmo de alza de las tasas de interés, sin duda ha sido un tema que ha generado volatilidad en los mercados, y esta vez, el Banco de Canadá sorprendió con un aumento de 100 puntos base a pesar de la caída de los precios de commodities.

Por otro lado, el mercado se ha mostrado pesimista de la temporada de reportes y el impacto de la inflación en los números.

En la semana, destacaron los resultados de empresas como Citigroup Inc, Wells Fargo, BlackRock, PepsiCo, Morgan Stanley, Delta Air Lines, J.P. Morgan entre otras.

En el caso de emisoras como J.P. Morgan, Morgan Stanley y Wells Fargo no alcanzaron las estimaciones del consenso y entre los factores que mencionaron se encuentran: el aumento en las reservas de cuentas incobrables, menores ingresos en algunos segmentos, entre otros.

En contraste, Citigroup publicó ganancias que superaron los estimados del consenso, apoyados por el desempeño de los ingresos que, estuvieron soportados por el comercio de divisas, tasas de interés y materias primas.

PepsiCo también superó las expectativas en ingresos y utilidades; además, modificó al alza su guía para lo que resta del año.

En esta ocasión el factor político también incidió en el sentimiento de los inversionistas, pues en Europa, el primer ministro de Reino Unido, Boris Johnson, decidió dejar el cargo, tras la dimisión de varios ministros, cuestionando su liderazgo.

También en Italia, el primer ministro, Mario Draghi, presentó su renuncia luego de que su coalición se rebeló al abstenerse en una votación que era crucial para permanecer en el cargo. No obstante, el presidente del país rechazó la renuncia y sugirió buscar apoyo la próxima semana frente a los legisladores.

En este contexto, esperamos que el sentimiento de los inversionistas continue afectado por los niveles de inflación, el ritmo en el alza de tasas, el conflicto entre Rusia y Ucrania, y las decisiones de China frente al aumento en el número de casos de COVID-19.

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12Jul, 2022

Premisas de inversión (julio): ajustamos nuestra estimación para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 0.7%

Entorno Internacional

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 1.7% a 0.7% ante la posibilidad de observar el inicio de una recesión este año. Estimamos un crecimiento de 2.0% para 2023 ante una probable recuperación en el segundo semestre.
Incrementamos a 7.3% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la persistencia de una inflación subyacente elevada, principalmente mercancías. La inflación podría moderarse hacia 2023 debido a la recesión económica.
Presión sobre tasas de interés. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 3.50% (4.00% estimado 2023). Curva de rendimientos en niveles altos por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global con una elevada volatilidad.
Fortalecimiento del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED.

Entorno Local

Redujimos nuestro estimado de crecimiento de 1.3% a 0.9%, en respuesta al ajuste a la baja en la proyección del crecimiento norteamericano. Coyuntura complicada en sector industrial por desaceleración externa. Debilidad estructural en la parte de inversión.
Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (8.3% en 2022 y 5.1% en 2023). Punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 9.25% estimado para finales de 2022 y 2023).
Volatilidad en las tasas de largo plazo sobre niveles elevados.
Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.75 y $21.00 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.75 para el cierre de 2023.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.75%-3.2% al final de 2022. La FED llegará por arriba del nivel de tasa neutral al final del año (3.25%-3.5%). Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-.
Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

Deuda Local

Gubernamental: Banxico alzas hasta 9.25%-9.50% en 2022. Mantener tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aún por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el corto plazo. Por ahora, persiste la expectativa de crecimiento en las utilidades de las empresas, pero a ritmos mas moderados; mientras que el alza en tasas de interés continúa como un factor de presión en las valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
Redujimos posición en Finanzas ante los riesgos en la demanda y calidad del crédito, sub-ponderamos Industrial que podría verse afectado por un entorno de menor crecimiento e iniciamos apuesta activa en Servicios públicos para hacer más defensivas nuestras carteras.
Sobre-ponderación en Japón. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá considerado un mercado defensivo ante la inflación.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés.

Renta Variable Local

Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 54,100 unidades.
Valuación relativa. La presión en los múltiplos que ya prevalecía se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

11Jul, 2022

Semanal capitales: Bolsas toman un respiro, concluyen la semana con rendimientos positivos en su mayoría

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 1.59%; en especial, destacaron las alzas en los sectores de tecnología y consumo discrecional con variaciones de 4.13% y 3.55%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron con ganancias: el S&P 500 avanzó 1.94%, el Dow Jones subió 0.77%% y el Nasdaq tuvo un incremento de 4.56%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 tuvo un aumento de 2.45%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un descenso de (-)0.34%.

Al inicio de la semana, los inversionistas tomaron un respiro al sentimiento de aversión al riesgo por menores temores sobre factores como: un ritmo agresivo en el alza de las tasas y una recesión económica.

Sobre la velocidad en el ciclo restrictivo, los participantes del mercado reaccionaron positivamente a la publicación de las minutas de la última reunión de la FED, donde la institución, si bien, confirmó su compromiso de reducir los niveles inflacionarios, mostró que considera apropiado un alza en la reunión de julio de entre 50 y 75 pb, dando poca probabilidad a un incremento de 100 pb.

En cuanto a las preocupaciones sobre una recesión económica, al cierre de la semana se reveló la Nómina no Agrícola de junio que, resultó mejor a lo esperado por el consenso mostrando que el mercado laboral estadounidense se mantiene fuerte a pesar de los retos que enfrenta.

Aunque el dato de empleo fue leído positivamente, provocó el repunte en las preocupaciones sobre una FED más agresiva, lo que limitó el sentimiento de menor aversión al riesgo entre los inversionistas al cierre de la semana.

Como lo hemos mencionado anteriormente, consideramos que en los siguientes días seguirán incidiendo en el comportamiento de los mercados elementos como: a) los temores sobre una posible recesión económica, b) el ritmo de ajuste en política monetaria de los bancos centrales, c) el comportamiento de la inflación, d) la evolución del conflicto geopolítico entre Rusia y Ucrania que continúa sin solución y e) la publicación de los reportes trimestrales.

Respecto al último punto, esta semana inicia de manera formal en EE.UU. la temporada de reportes corporativos del 2T, con la revelación de las cifras de las emisoras del sector bancario.

Para este trimestre, el consenso de Refinitiv espera un crecimiento en la utilidad trimestral del S&P 500 de 5.7% (AaA), en términos de ingresos anticipa un incremento de 10.6% (AaA).

En el caso del sector financiero proyecta que la utilidad presente un decremento de (-) 20.8%.

De acuerdo con Bloomberg, emisoras como Citigroup y Wells Fargo tendrían caídas de alrededor de (-)37% en sus utilidades por acción; en tanto que, JP Morgan y Morgan Stanley presentarían bajas aproximadamente de (-)15% y (-)23%, respectivamente.

En contraste, las mayores ganancias se esperan en los sectores de energía e industrial.

En este sentidn la temporada de reportes no descartamos nuevos episodios de volatilidad en los mercados.

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4Jul, 2022

Perspectiva mensual (julio): Economía, tasas y bolsas

Economía

Nuestro estimado para el crecimiento de Estados Unidos en 2022 se ajustó significativamente a la baja ante el rápido deterioro de los principales indicadores de actividad. El correspondiente a inflación aumentó ante la expectativa de continuas distorsiones en la oferta y a precios subyacentes que no ceden. Para el caso de México, también recortamos la estimación de crecimiento y ajustamos al alza nuestra proyección de inflación de este año.

Tasas y Tipos de Cambio

La FED de nuevo incrementó el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales esta vez en 75 puntos base. Banxico también incrementó en 75 puntos base a la tasa de referencia para contener el deterioro del escenario inflacionario, la tasa llegó a 7.75% en una votación unánime. El ciclo de alza de tasas continuará en los próximos meses. Se registró volatilidad en la cotización del peso frente al dólar, sobre todo previo a las decisiones de tasas, pero consideramos una tendencia de estabilidad, al menos en el corto plazo.

Bolsas

Las bolsas registraron fuertes caídas en junio. En algunos referentes se reveló el peor desempeño mensual de 2022. El comportamiento estuvo caracterizado por una elevada volatilidad y un mayor temor sobre el impacto en el crecimiento económico que tendría una acción más decidida de los bancos centrales para contener la inflación. El S&P BMV IPC se unió a la tendencia de baja y operó por debajo de los 48,000 puntos, nivel que no veía desde abril del año pasado.

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4Jul, 2022

Semanal capitales: Rendimientos negativos en su mayoría, prevalece volatilidad

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) disminuyó (-)2.2%; en especial, destacaron las bajas en los sectores de tecnología y comunicación con variaciones de (-)4.79% y (-)4.17%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron con pérdidas: el S&P 500 retrocedió (-)2.21%, el Dow Jones bajó (-)1.28%% y el Nasdaq tuvo un decremento de (-)4.13%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 tuvo un descenso de (-)1.40%.

Por su parte, el S&P BMV IPC se mantuvo sin cambios respecto a la semana previa.

Los factores que inciden en el sentimiento de los inversionistas siguen siendo los mismos que en las semanas previas: a) temores sobre una posible recesión, b) un escenario de mayores tasas, c) niveles elevados de inflación, y d) un conflicto geopolítico que continúa sin solución.

Bajo este entorno, la mayoría de los índices accionarios se ubican en terreno bajista; en el caso de los mercados accionarios estadounidenses, el comportamiento de la semana implicó las mayores caídas para la primera mitad del año desde 1970.

Y es que, la incógnita está en el escenario al que se enfrentarán los participantes del mercado en los próximos meses; y donde la idea de un aterrizaje suave para la economía sigue alejándose.

Además, en la semana se reveló información económica mixta; y que muestra una desaceleración de la actividad económica; para dar cuenta de ello, en EE.UU. se conoció el ISM Manufacturero de junio que resultó menor al esperado por el consenso y que refleja un deterioro desde el dato anterior.

También se publicó la confianza del consumidor que, resultó por debajo de las estimaciones de los analistas; a su vez, las solicitudes por seguro de desempleo fueron mayores a las proyectadas por el consenso.

En esta ocasión también abonó al sentimiento de aversión al riesgo, la decisión de los miembros de la OPEP y sus aliados de no aumentar la producción de crudo, debido a la presión que implica para la inflación.

En este sentido, no descartamos que continúe el desempeño volátil en los mercados, en tanto, gana tracción la temporada de reportes corporativos y donde la atención estará centrada en las guías de las empresas, donde se esperan detalles de los retos macroeconómicos a los que se enfrentan.

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