Premisas de inversión (julio): ajustamos nuestra estimación para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 0.7%
Entorno Internacional
- Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 1.7% a 0.7% ante la posibilidad de observar el inicio de una recesión este año. Estimamos un crecimiento de 2.0% para 2023 ante una probable recuperación en el segundo semestre.
- Incrementamos a 7.3% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la persistencia de una inflación subyacente elevada, principalmente mercancías. La inflación podría moderarse hacia 2023 debido a la recesión económica.
- Presión sobre tasas de interés. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 3.50% (4.00% estimado 2023). Curva de rendimientos en niveles altos por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global con una elevada volatilidad.
- Fortalecimiento del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED.
Entorno Local
- Redujimos nuestro estimado de crecimiento de 1.3% a 0.9%, en respuesta al ajuste a la baja en la proyección del crecimiento norteamericano. Coyuntura complicada en sector industrial por desaceleración externa. Debilidad estructural en la parte de inversión.
- Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (8.3% en 2022 y 5.1% en 2023). Punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
- Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 9.25% estimado para finales de 2022 y 2023).
- Volatilidad en las tasas de largo plazo sobre niveles elevados.
- Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.75 y $21.00 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.75 para el cierre de 2023.
Deuda Global
- Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.75%-3.2% al final de 2022. La FED llegará por arriba del nivel de tasa neutral al final del año (3.25%-3.5%). Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
- Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-.
- Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
- Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
Deuda Local
- Gubernamental: Banxico alzas hasta 9.25%-9.50% en 2022. Mantener tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
- Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aún por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
- Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
- Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
- Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
- NO Municipales y Estatales
- NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
- No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
- No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.
Renta Variable Global
- Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el corto plazo. Por ahora, persiste la expectativa de crecimiento en las utilidades de las empresas, pero a ritmos mas moderados; mientras que el alza en tasas de interés continúa como un factor de presión en las valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.
- Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
- Redujimos posición en Finanzas ante los riesgos en la demanda y calidad del crédito, sub-ponderamos Industrial que podría verse afectado por un entorno de menor crecimiento e iniciamos apuesta activa en Servicios públicos para hacer más defensivas nuestras carteras.
- Sobre-ponderación en Japón. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá considerado un mercado defensivo ante la inflación.
- Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés.
Renta Variable Local
- Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 54,100 unidades.
- Valuación relativa. La presión en los múltiplos que ya prevalecía se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
- Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.
Declaraciones
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