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    Tasas y tipo de cambio
    31Mar, 2025
    Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

    Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Tendencia a la baja en las tasas de interés de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo a tasa fija y a tasa real. Se debe en parte a la decisión de Banco de México de disminuir a 9.00% a la tasa objetivo.

    • Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante, ya sea sobre de TIIE Fondeo a un día y de TIIE a 28 días, presentan ligeras disminuciones en sobretasas, lo cual incrementa su rentabilidad.

    • Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Toyota, específicamente TOYOTA 25 y TOYOTA 25-2 por la cantidad de $2,500 millones de pesos. TOYOTA 25 se colocó a una sobretasa de +0.59% sobre TIIE Fondeo a un día y TOYOTA 25-2 colocó a sobretasa de +0.70% sobre el bono MAR 29.

    Deuda Privada (comentario emisiones)

    CAMSCB: HR ratificó la calificación para las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U en AAA y con perspectiva Estable, pues como señala la calificadora se sustenta en los niveles de métricas obtenidas para esta revisión a partir de las expectativas de crecimiento de la fuente de pago y a pesar de una estimación conservadora en el crecimiento del tráfico del Proyecto para 2025. Respecto a la razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) que estima HR durante el plazo donde están las emisiones CAMSCB 24U, 19U y 13U resultó en 1.50x

    Opinión: Positiva

    Debido a una recuperación en el aforo de automóviles, luego de la apertura del Viaducto Santa Catarina en mayo de 2023, y un incremento en el aforo ponderado por kilometro en el tramo de Periférico-Morones Prieto que esperaríamos se mantuviera hacia delante. No obstante, no hay que dejar de lado que una baja en los ingresos en términos reales podría implicar que HR pudiera ajustar la calificación de las emisiones.

    SERFICB: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión con clave de pizarra SERFICB 25, la cual se sustenta en la mora máxima que soporta en un escenario de estrés de 27.2%, equivalente al incumplimiento de 57 clientes de 170, de acuerdo con el saldo promedio por cliente de la cartera cedida por Ps$2.8 millones.

    Opinión: Positivo

    Optima probabilidad de pago, además, destacamos que la calificadora menciona que el aforo será dinámico y la emisión contará con un Fondo de Mantenimiento que le permitirá ir reservando 1/12 del monto total de los gastos anuales; un Fondo de Reserva, equivalente a dos meses de intereses y un Fondo de Pagos Mensual equivalente a un mes para el pago de intereses y capital.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Economía
    24Mar, 2025
    La FED revisa al alza sus estimados de inflación – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    La corrección va en serio – Columna

    La FED revisa al alza sus estimados de inflación.

    En la decisión de política monetaria de la FED, el presidente Jerome Powell señaló que parte del aumento en los estimados de inflación del instituto central se debe a los aranceles de la actual administración.

    Mientras más prolongada sea la incertidumbre con respecto a la política comercial del presidente Trump, las expectativas inflacionarias continuarán revisándose al alza. 

    Economía

    Lo más relevante…

    La decisión por parte de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) de mantener el intervalo de la tasa de interés de referencia en un nivel de 4.25%-4.50% no sorprendió.

    Sin embargo, dentro de lo más destacado, la expectativa de inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente (indicador de inflación favorito de la FED) para 2025 se ajusto al alza (de 2.5% a 2.8% anual). En conferencia de prensa, el presidente Powell destacó que la revisión en cierta medida se debe al impacto de los aranceles del gobierno estadounidense.

    La lógica económica explica con facilidad cómo sanciones comerciales pueden aumentar las presiones en los precios. No obstante, el incremento en las expectativas de inflación en distintas encuestas muestra el cambio que está sucediendo entre el razonamiento de las personas. En el caso de la elaborada por la Universidad de Michigan, las perspectivas de inflación a un año pasaron de 4.3% a 4.9%, siendo la lectura más alta desde noviembre del 2022.

    Aunque Powell mencionó que las expectativas se mantienen ancladas a pesar del deterioro en estas encuestas, la prolongación de estas amenazas por parte de Trump podría extender la incertidumbre que actualmente impacta a las llamadas datos suaves (soft data), incluso llegando a un punto en el que se traspase hacia los datos duros (hard data).

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    Al inicio de la semana, las ventas al menudeo correspondientes a febrero registraron un incremento de 0.2% a tasa mensual, superando la caída del mes anterior (-1.2% m/m), aunque ubicándose por debajo de lo esperado por el consenso (0.6% m/m). Aunado a ello, las ventas al menudeo ajustadas (que excluyen los componentes más volátiles) crecieron 0.5%, superando las expectativas (0.4% m/m) y mostrando un gasto en consumo aún resiliente, lo que disminuye las expectativas de una contracción en la economía estadounidense.

    Indicadores relacionados con el sector de la vivienda también mejoraron la perspectiva para la principal economía del mundo. Por un lado, el inicio de construcción de casas de febrero mostró un aumento de 11.2% m/m, después de un descenso de (-)11.5% m/m en enero. Por otra parte, la venta de vivienda existente de febrero también registró una recuperación importante con respecto al mes anterior (de -4.7% a 4.2% m/m). Ambos indicadores observaron una recuperación ante las afectaciones que se habían generado tanto por los incendios en el estado de California como por las tormentas de nieve en distintas partes del país.

    La producción industrial de febrero (0.7% m/m) también percibió un avance mayor al esperado (0.2% m/m), resaltando un sólido desempeño de la producción manufacturera. Caso contrario, el índice de indicadores adelantados del mismo mes experimentó una variación negativa de (-)0.3% a tasa mensual. Además, la Conference Board (agencia encargada de elaborar este índice), redujo su estimado de crecimiento a 2.0% para 2025 (2.3% ant).

    Otras regiones

    El resto del mundo estuvo centrado en decisiones de política monetaria.

    El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo su tasa de interés de referencia en 0.50%, de acuerdo con lo anticipado por el mercado. Dentro de lo más destacado y en línea con el reporte de inflación del jueves, se identificó que el balance de riesgos se encuentra sesgado al alza, por lo que es probable que el instituto central incremente su tasa durante alguna de sus reuniones de 2025.

    Por otro lado, el Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) también decidió no mover la tasa, permaneciendo en 3.10%.

    En Europa, la tasa de interés de referencia del Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) no experimento cambios (4.25% nivel actual). La decisión no fue unánime, con uno de los miembros votando a favor de un recorte de 25pb. Debido al panorama actual, el banco central mostró una postura de mayor cautela para próximas decisiones

    En México: 

    En México, el IOAE (Indicador Oportuno de la Actividad Económica) pronostica un crecimiento mensual de 0.2% en el IGAE, así como en las actividades secundarias y terciarias, para febrero de 2025.

    A tasa anual, se anticipa una contracción de (-)0.7%, con una caída de (-)2.1% en las actividades secundarias y un crecimiento de 0.4% en las actividades terciarias, las cuales representan cerca del 60% del PIB nacional. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    En la semana, la Reserva Federal tuvo decisión de política monetaria y dejo sin cambios el nivel de la tasa de referencia. Asimismo, se mantuvo el promedio de las expectativas de los miembros de la FED en dos recortes de tasa de 25 puntos base para lo que resta del año.

    Además, el conjunto de expectativas sobre crecimiento e inflación descarta un escenario de recesión económica, aunque sí muestra un mayor avance sobre los aumentos de precios al consumidor. De hecho, hay un ajuste al alza en los estimados de inflación ya que incorpora un impacto parcial por la aplicación de tarifas arancelarias.

    En contraste, el mercado continúa descontando la posibilidad de 3 recortes para este año de 25pb cada uno.

    Las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron bajas a lo largo de la semana. El bono de 2 años cerró en 3.95%, con 7 puntos base de ajuste a la baja. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.25% con 6 puntos base menos con respecto al cierre semanal previo.

    En suma, se mantiene la idea de que hay un proceso de enfriamiento en el crecimiento, pero con un sesgo al alza en las estimaciones de inflación. No obstante, el mercado le está dando mayor peso al crecimiento y de ahí el ajuste sobre los niveles de las tasas a lo largo de esta semana.

    Tasas México

    En México, el mercado de tasas fue dirigido por la decisión de política monetaria de la FED, reasumiendo que solo habría dos los recortes de tasas este año. Bajo esta idea, los participantes en el mercado consideran que el diferencial de tasas entre pesos y dólares podría colocarse en 400 puntos base, lo que implica un espacio para bajar la tasa hasta el nivel del 8.0% por parte del Banco de México.

    Sin embargo, en la semana que está por iniciar se viene la decisión de Banco de México en la cual ya está descontado el movimiento de baja de 50 puntos base de 9.5% a 9.0%. Sin embargo, veremos si hay alguna señal o guía acerca de los siguientes pasos de la política monetaria para poder llegar al mencionado nivel de 8.0% de tasa terminal.

    Considerando lo anterior, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.68%, con 5 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.46%, con un ajuste de 1 puntos base de baja. A nivel intersemanal se dieron niveles más bajos a los descritos, significando un ajuste de alza de las tasas, lo que implicó la materialización de plusvalías dado el rally de las últimas semanas a lo largo de la curva de rendimientos.

    Tipo de cambio

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar mostró vaivenes importantes a lo largo de la semana. La moneda norteamericana operó en el rango de $19.85 a los $20.30 pesos por dólar a lo largo de la semana, con un cierre ligeramente por arriba de los $20.20 pesos por unidad. EL mercado cambiario vuelve a ponderar la incertidumbre por la resolución de los aranceles para el próximo 2 de abril, lo cual también se combina la incertidumbre en la trayectoria de tasas por parte del Banco de México, esto posterior al recorte de 50 puntos base esperado para esta decisión. Es posible que a lo largo de esta semana veamos una cotización cambiaria con mayor volatilidad. 

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Durante la próxima semana, destaca la decisión de política monetaria por parte de Banxico, en donde en INVEX estimamos que reduzcan la tasa de interés de referencia en 50pb hacia un nivel de 9.00%. Por otro lado, se publicará la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena de marzo.

    En el resto del mundo, se dará a conocer el deflactor del gasto en consumo de febrero en Estados Unidos (indicador de inflación favorito de la FED), así como la confianza al consumidor de la Conference Board. 

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Tasas y tipo de cambio
    24Mar, 2025
    Semana favorable para la deuda privada y bancaria- Semanal Deuda Corporativa.
    Semana favorable para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Instrumentos financieros de deuda privada y bancaria de tasa real y de tasa fija presentaron una semana favorable, ya que sus referencias continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva. Por su parte, sus “spreads” mantienen sus niveles.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan escasos cambios, ya que tanto su sobretasa como su referencia continúan presentando pocos movimientos.
    • General Motors Financial (GMFIN) colocó dos Certificados Bursátiles en el mercado de deuda; uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.95% por $750 millones y otro de re-apertura de tasa fija sobre el bono M29 a una sobretasa de +1.35% por $1,250 millones.

    Deuda Privada (comentario emisiones)

    AGUA: S&P señala que, debido al deterioro en los indicadores de Grupo Rotoplas al cierre de 2024, ven complicado revertirlo en los próximos 12 meses dado el entorno económico complejo en Argentina, México y Estados Unidos. Lo anterior lleva a la calificadora a estimar que el apalancamiento de la empresa permanecerá por encima del nivel anticipado para la calificación de AA-. En este contexto, S&P decidió bajar la calificación a los CBs con clave de pizarra AGUA 17-2X a A+ desde AA-.

    Opinión: Neutral

    A pesar de la debilidad registrada en los últimos trimestres a nivel de ingresos y rentabilidad, la calificadora estima una recuperación gradual para ambos rubros en 2025, principalmente en Argentina y una política financiera mas prudente respecto al uso de flujo de efectivo, además, de la perspectiva de una disminución en los indicadores de apalancamiento en los próximos 12 meses con una razón de apalancamiento DN/EBITDA cercana a 2.3x al cierre del 2025 desde 3.2x en el 2024. Sin embargo, un entorno de recesión en México podría presionar los estimados de la calificadora, lo que ocasionaría un ajuste en la calificación a futuro.

    ORBIA: HR asignó la calificación de AAA y con Observación Negativa para las emisiones ORBIA 25L y 25-2L, que refleja la calificación corporativa de Orbia. Cabe destacar que el cambio en la perspectiva corporativa se fundamenta en la reducción de Flujo Libre de Efectivo durante 2024 vs. el registrado en 2023, el cual se vio impactado por una caída en el EBITDA tras una disminución en los ingresos de todas las divisiones de negocio. Además, la compañía incorpora la incertidumbre derivada por los aranceles sobre los bienes mexicanos que podría afectar al negocio de Polymer Solutions, que produce resinas de PVC, así como su grupo de negocio Fluor & Energy Materials.

    Opinión: Neutral

    Si bien los resultados del 2024 no fueron favorables, destacamos que la empresa viene de resultados récord a nivel del EBITDA en 2021 y hacia futuro se esperaría una recuperación paulatina en los ingresos. Por otro lado, a pesar de la incertidumbre por los aranceles, Orbia compartió reciénteme que las ventas vía exportación hacia EE.UU. representan apenas el 4% del consolidado; por lo que esperaríamos un impacto limitado por las tarifas a nivel de ventas, aunque en efecto negativo podríamos observarlo en los costos, debido a la oferta limitada de insumos petroquímicos en el país.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    24Mar, 2025
    Bolsas con rendimientos positivos; persiste volatilidad – Semanal capitales.

    Bolsas con rendimientos positivos; persiste volatilidad – Semanal capitales.

    La agenda política disruptiva del presidente estadounidense, Donald Trump, sigue incidiendo en los mercados financieros. Los inversionistas en momentos parecen optar por una actitud de cautela, en tanto, los países objeto de las tarifas se inclinan por adoptar la misma postura comercial, como táctica de negociación.

    En la semana llamó la atención que varios bancos centrales, entre ellos la FED, en sus comunicados de política monetaria reconocieron la incertidumbre que genera el posible impacto en la inflación por la materialización de las tarifas.

    A media semana, los participantes del mercado reaccionaron favorablemente, dándole un respiro a la baja en mercados accionarios, por un lado, porque la FED descartó una recesión (un temor que había ganado tracción en las últimas semanas) y por otro a que la percepción de los miembros de la autoridad monetaria reflejada en el dot plot (gráfico de puntos) resultó alineada a las expectativas del mercado de dos recortes en la tasa de referencia en el año; lo anterior, aunado al triple witching (vencimientos de opciones y futuros) nos parece impulsó la renovación de contratos y compra de activos de riesgo, ocasionando que los índices accionarios en Estados Unidos concluyeran la semana en terreno positivo, en el caso del S&P500 y NASDAQ implicó cortar una racha de 4 semanas en terreno negativo.

    Sin embargo, los inversionistas siguen sopesando mensajes de algunas empresas sobre sus guías menores a las expectativas del consenso, por el impacto en sus resultados por las tarifas, una menor confianza del consumidor y una mayor incertidumbre sobre la economía en Estados Unidos.

    Por el momento, aunque se observan pocos cambios en el consenso sobre el nivel del S&P500 al cierre de 2025, con una mediana de 6,600 unidades; al interior, se observan dos ajustes a la baja a 6,200 unidades, de corredurías como Goldman Sachs y RBC Capital (vs. 6,600 unidades previamente, en ambos casos).

    Lo que más llama la atención son los recortes en las expectativas sobre las ganancias de las empresas del S&P500 por trimestre; en especial, las esperadas para el 1T-25 a un incremento de 7.7% AaA vs. 12.2% a inicios de año.

    Por sector, los mayores ajustes se observan en consumo básico, consumo discrecional, materiales e inmobiliario.

    Creemos que a medida que se acerca la fecha límite arancelaria del presidente estadounidense, 2 de abril, podrían presentarse mayores episodios de volatilidad.

    En territorio local, el referente S&PBMV IPC concluyó la semana con en terreno positivo con un avance de 0.36%, destacaron los aumentos en LABB, ORBIA y WALMEX, con variaciones de 7.4%, 6.4% y 5.0%, respectivamente.

    En la semana, los inversionistas estarán atentos a datos económicos para evaluar el desempeño de la economía estadounidense como: el deflactor del gasto en consumo de febrero, los PMI Manufacturero y de Servicios de marzo, en su lectura preliminar, y la confianza del consumidor de la Conference Board en busca de una mayor claridad sobre el entorno que enfrentan las empresas y si este pudiera seguir afectando las expectativas de ganancias.

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    Economía
    18Mar, 2025
    Revisión de OCDE estima contracción económica para México en 2025 y 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    La corrección va en serio – Columna

    Revisión de OCDE estima contracción económica para México en 2025 y 2026. 

    La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) dio a conocer una revisión a los estimados de crecimiento del PIB de los países miembro. Llamó la atención el fuerte ajuste a la baja para México, cuya estimación para 2025 pasó de 1.2% a (-)1.3%, lo cual representó un recorte de 2.5 puntos porcentuales.

    Economía

    Lo más relevante…

    Para 2026, el estimado para la economía mexicana se recortó 2.2 puntos porcentuales para ubicarse en (-)0.6%. El escenario base de la OCDE para estas nuevas proyecciones refleja afectaciones duraderas para la economía de México ante la implementación de aranceles por parte de Estados Unidos. De no llevarse a cabo un escenario tan agresivo de tarifas, la OCDE considera que la economía de México podría crecer 0.1% este año y 0.8% el próximo.

    También llama la atención que la OCDE haya utilizado un escenario tan adverso como base, sobre todo considerando que México ha logrado negociar, en más de una ocasión, la postergación de aranceles generalizados o agresivos por parte de Estados Unidos. Asimismo, llama más la atención que el gobierno norteamericano aseguró que los productos incluidos en el Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC) estarían exentos.

    Probablemente, lo que más llama la atención, es que la OCDE considera que la economía de Canadá no caerá con la imposición de aranceles a las importaciones de este país y que, a pesar de adoptar una postura de defensa más frontal y hasta confrontativa con Estados Unidos, le irá mejor que a nuestro país (0.7% de crecimiento estimado para 2025 y 2026 en el escenario base). Y bueno, también de acuerdo con la OCDE, Estados Unidos sería el principal beneficiado con un crecimiento de 2.2% este año, esto a pesar de que México y Canadá también contraataquen con aranceles.

    Los cálculos de la OCDE sin duda podrían cambiar drásticamente si los tres países lograr un acuerdo que no está contemplado en el escenario base de esta organización.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    La probabilidad de una estanflación (alta inflación con estancamiento económico) en la principal economía del mundo se redujo brevemente, sobre todo ante reportes correspondientes al mes de febrero del índice de precios al consumidor y del índice de precios al productor, los cuales se ubicaron por debajo tanto de lo estimado por el mercado como de lo observado durante el pasado enero.

    Por el lado del mercado de trabajo, tanto las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) como las solicitudes iniciales del seguro por desempleo mostraron a un mercado laboral aún saludable, lo que podría sostener en cierta medida al consumo y, por ende, al crecimiento.

    Sin embargo, la incertidumbre respecto a las políticas de la actual administración en Estados Unidos, sobre todo las relacionadas con temas comerciales, sigue generando preocupación tanto al interior del país norteamericano como a nivel mundial. Además, según la más reciente encuesta de expectativas de la Universidad de Michigan, incluso los participantes con preferencias políticas republicanas esperan una inflación mayor dentro de un año.

    En conclusión, a pesar de que aún no se perciben señales contundentes de una estanflación durante los próximos meses, la volatilidad derivada de las estrategias del presidente Trump podría aumentar las probabilidades de que se presente tal fenómeno económico.

    Otras regiones

    El PIB de Japón registró un crecimiento de 0.6% a tasa trimestral en el 4T-24, por debajo de lo estimado por los analistas del mercado. Destacó la recuperación del componente de gasto en capital, mismo que creció 0.6% t/t después de haber caído 0.1% el 3T-24. Por otra parte, un aumento mayor al esperado en el deflactor del PIB apunta a la persistencia de presiones inflacionarias que podrían hacer que el banco central incremente su tasa de interés de referencia más adelante (esta semana no se esperan cambios en la tasa).

    La producción industrial de la Zona Euro registró un firme avance de 0.8% a tasa mensual en enero. La tasa anual pasó de 0.0% a 1.5%. En general, las perspectivas de crecimiento para la región han mejorado debido al posible mayor gasto público que podrían ejercer los países miembros. 

    En México: 

    El índice de confianza del consumidor pasó de 46.6 a 46.3 puntos. Si bien el deterioro fue moderado, las continuas caídas de este indicador apuntan hacia una moderación del gasto en consumo durante los próximos meses. Los riesgos para la desaceleración en el crecimiento económico del país se intensifican. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    En la semana que está por iniciar, los mercados centrarán su atención en algunos datos, como las ventas al menudeo, las cuales ya no tendrán la distorsión del inicio de año relacionada con los eventos climáticos.

    Asimismo, viene la decisión de la FED, en la cual no habrá cambios en la tasa de referencia de política monetaria. Sin embargo, será importante conocer el mensaje más allá del comunicado, el cual deberá reafirmar la expectativa de dos recortes de tasas y transmitir un escenario tanto de crecimiento e inflación con pocos cambios, pero matizando sobre los riesgos en los mismos. Sobre todo, ante las decisiones de política económica, comercial y fiscal que seguirá tomando el Gobierno de los Estados Unidos.

    Con la publicación de los datos sobre el consumo, así como la decisión de la FED, el mercado podría ajustar de nuevo sus expectativas para la política monetaria. De momento, el consenso valúa la posibilidad de 3 recortes para este año, de 25pb cada uno.

    Las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento lateral. El bono de 2 años cerró en 4.02%, con 5 puntos base de alza. Por su parte, el vencimiento a 10 años finalizó en 4.31%, prácticamente sin cambios con respecto al cierre semanal previo.

    La narrativa sobre el enfriamiento del crecimiento ha llevado a nuevos ajustes en las estimaciones por parte de algunos analistas que apuntan por debajo del 2.0%, pero sin grandes cambios en las proyecciones inflacionarias, lo que mantiene cierta presión sobre las expectativas de inflación implícitas en los diferenciales de las tasas reales y nominales.

    Tasas México

    En México, el mercado de tasas estará atento a la decisión de política monetaria de la FED, sobre todo por la guía que dicte el banco central norteamericano acerca de la pausa y cuando podría retomar los recortes de tasas. Con la información hasta el día de hoy y con lo que pueda mencionar el comunicado, el mercado está ya asumiendo que el diferencial de tasas entre pesos y dólares podría colocarse por debajo del promedio histórico de 450 puntos base, en 400 puntos base.

    Mientras hay mayores certezas sobre este escenario, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.74%, con 11 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.47%, con un ajuste marginal de un punto base a la baja.

    Tipo de cambio

    En cuanto al tipo de cambio, el peso mostró una recuperación importante sobre el dólar. La moneda norteamericana pasó de $20.35 y $19.90 pesos por dólar a lo largo de la semana. Hay una debilidad generalizada del dólar, sobre todo frente a las principales monedas, como el euro, yen y libra. Los motivos se centran en el incremento del gasto público en defensa en Alemania, que apoya una narrativa de mayor crecimiento en aquel país. Asimismo, el yen se fortalece por la idea del aumento de tasas por parte del Banco de Japón. Todo esto también se ha reflejado en la recuperación del peso. 

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Durante la próxima semana, lo más destacado serán las decisiones de política monetaria en Japón, Estados Unidos, China y Reino Unido. También resalta el índice de indicadores adelantados en la economía norteamericana, lo que permitirá observar la trayectoria que podría tomar la principal potencia del mundo hacia delante. 

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Tasas y tipo de cambio
    18Mar, 2025
    Continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva- Semanal Deuda Corporativa.

    Continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Instrumentos financieros de deuda privada y bancaria de tasa real y de tasa fija presentaron una semana favorable, ya que sus referencias continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva. Por su parte, sus “spreads” mantienen sus niveles.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan escasos cambios, ya que tanto su sobretasa como su referencia continúan presentando pocos movimientos.
    • General Motors Financial (GMFIN) colocó dos Certificados Bursátiles en el mercado de deuda; uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.95% por $750 millones y otro de re-apertura de tasa fija sobre el bono M29 a una sobretasa de +1.35% por $1,250 millones.

    Deuda Privada (comentario emisiones)

    CFE: S&P asignó la calificación de deuda en escala nacional de AAA a la emisión de los CB de la Comisión Federal de Electricidad por un monto de hasta Ps$15,000 millones. Los recursos serán utilizados para la inversión en proyectos de desarrollo o a desarrollarse enfocados a un fin social o ambiental de conformidad con los principios “ESG” y para refinanciar obligaciones bursátiles de largo plazo y préstamos bancarios de corto plazo con la banca nacional e internacional.

    Opinión: Positiva

    Debido a la baja probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones, pues como lo señala la calificadora, las subsidiarias de la CFE garantizarán el repago de los Certificados Bursátiles propuestos, del mismo modo que el resto de sus obligaciones financieras presentes y futuras. Además, la calificación continúa reflejando la relación de la empresa con el gobierno que le brindaría respaldo en caso de ser necesario.

    MOLYMET: Fitch Ratings asignó la calificación nacional de largo plazo en AAA(mex) a la emisión de los CB de Molymet con clave de pizarra MOLYMET 25 con un plazo de hasta 1,820 días y por un monto de hasta Ps$2,500 millones. Los recursos obtenidos serán en su totalidad para restitución de activos utilizados para la amortización anticipada de los CB con clave de pizarra MOLYMET 21-2.

    Opinión: Positiva

    Pues la calificación refleja su posición de liderazgo en los mercados de molibdeno y renio, aunado a una estructura de capital moderada. Fitch también agrega que la empresa mantendría los indicadores de apalancamiento total y neto en 2.5x y 1.5x, respectivamente, durante el horizonte calificado en línea con las sensibilidades de calificación.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    18Mar, 2025
    Sigue toma de ganancias en las bolsas – Semanal capitales.

    Sigue toma de ganancias en las bolsas – Semanal capitales.

    En el comportamiento de la semana, los inversionistas confirmaron la búsqueda de algún motivo para tomar utilidades.

    En Estados Unidos, el S&P500 y el NASDAQ entraron en terreno de corrección (al registrar una caída de 10% de su último máximo histórico). El sentimiento de aversión al riesgo y volatilidad observado se mantienen ligados, principalmente, a la incertidumbre sobre cuáles de las propuestas sobre las tarifas arancelarias del presidente estadounidense, Donald Trump, serán implementadas y cuáles no.

    Además, en esta ocasión el factor valuación se hizo presente, tomando en cuenta que en los índices en corrección se encuentra en niveles elevados contra su historia.

    En gran medida, en la baja contribuye el débil desempeño en las “Siete Magnificas, quienes habían apoyado el alza que presentaba el mercado; de ellas, destaca el comportamiento en las acciones de Tesla, las cuales siguen con un desempeño negativo y en la semana  perdieron -4.83%, acumulando una caída de -43.20% desde el18 de diciembre; ello tras un alza de 75.04%, luego de las elecciones presidenciales en EE.UU., nos parece que el avance estaba ligado a la expectativa de que la cercanía de Elon Musk, con el presidente beneficiaría a la compañía, algo que no compartíamos pues no veíamos la manera de que tales beneficios se materializaran.

    En este contexto, no descartamos que los considerados “activos de refugio” continúen mostrando una tendencia positiva; en la semana, el oro subió 2.69%, superando los $3,000 dólares por onza.

    La próxima semana, se espera la decisión de política monetaria de la FED, en la que se anticipa que mantendrá sin cambios la tasa de interés de referencia; además, no se espera que la autoridad monetaria retome su ciclo de relajamiento económico en el corto plazo. Lo que podría seguir presionando el valor que los activos de riesgo. En INVEX, mantenemos la perspectiva de solo dos recortes en el año, los cuales esperamos se darían durante la segunda mitad del año, difiriendo del mercado que al momento estima tres recortes, con una tasa terminal en 2025 en el rango de 3.50% – 3.75%.

    Al interior del comunicado, los inversionistas permanecerán atentos al lenguaje de la FED sobre la perspectiva de inflación y mercado laboral, pues, aunque el último permanece resiliente, tras lecturas volátiles en enero, la inflación de febrero creció por debajo de las expectativas del consenso, sin embargo, ésta continúa sin mostrar los efectos de las tarifas arancelarías de Donald Trump debido a que, las que si han sido impuestas iniciaron en marzo. En la semana el mandatario propuso la imposición de una tarifa del 200% a las bebidas alcohólicas provenientes de la Unión Europea, en caso de que el bloque mantenga una tarifa del 50% sobre el whisky estadounidense.

    Asimismo, la atención se encuentra en los comentarios de la autoridad monetaria sobre el sector consumo, en tanto la confianza del consumidor sigue presionada, lo que abona a la expectativa de un menor crecimiento económico. Aunado a, ajustes adicionales en las guías corporativas del sector, tal como American Eagle Outfitters, Dick’s Sporting Goods y Kohl’s, quienes dieron a conocer su expectativa para el 2025 y que quedaron por debajo de lo anticipado por el consenso.

    En territorio local, el referente S&PBMV IPC concluyó la semana con un rendimiento negativo de -0.67%, destacaron las pérdidas en TLEVICPO, VESTA y CUERVO de -15.2%, -7.4% y -7.1%, respectivamente.

    En la semana destacó, el índice de Shanghai, que se desligó de sus pares, concluyendo la semana con un alza de 2.97%, apoyado por la expectativa de mayor apoyo gubernamental, de acuerdo con Bloomberg, funcionarios de varios ministerios planean celebrar una conferencia de prensa el lunes sobre medidas para impulsar el consumo.

    Hacia adelante anticipamos que los datos económicos tomen una mayor relevancia en el sentimiento de los inversionistas, y aún más los que empiecen a publicarse en abril que puedan mostrar los efecto de las tarifas arancelarías en el crecimiento económico global y las tasas de inflación, que, de presionarse pudieran exacerbar el sentimiento de aversión al riesgo o una toma de utilidades, además, en tanto llegamos al final de la temporada de reportes corporativos, por lo que del lado de los números, este catalizador de nueva cuenta podría tomar relevancia en abril cuando inicie de nuevo la temporada de reportes del 1T-25.

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    Declaraciones

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    Tasas y tipo de cambio
    10Mar, 2025
    Parte larga de la curva extiende descensos – Semanal Deuda Corporativa.

    Parte larga de la curva extiende descensos – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Certificados Bursátiles de Largo Plazo presentan mejoras en rentabilidad por el movimiento descendiente en las tasas de interés de la parte larga de la curva, tanto en tasa fija como en tasa real.
    • Los papeles privados y bancarios de tasa flotante (sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día) han mostrado ligeras disminuciones en sus sobretasas durante las últimas semanas.
    • Se colocaron los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Bancomext. Colocó tres papeles diferentes; uno de tasa flotante a 3.5 años sobre TIIE Fondeo a un día (+0.25%), otro de tasa fija en dólares a 3 años (+0.87%) y finalmente uno de tasa fija  a 10 años (+0.37%) sobre interpolación entre MBonos 34 y 36.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    TUCACCB: Moody´s modificó a Estable desde Negativa la perspectiva de la calificación de deuda de largo plazo de BBB+ de los Certificados Bursátiles TUCACCB 08, que tienen como fuente de pago la bursatilización de las cuotas de peaje y otros ingresos derivados de la operación del Túnel de Acapulco. 

    Opinión: Positiva

    Pues como menciona la calificadora, esta mejora a nivel de perspectiva se debe a la resiliencia crediticia y operativa del Túnel de Acapulco, tras el paso del Huracán Otis en octubre de 2023. Lo anterior debido a que se esperaba una caída en el tráfico y en los ingresos por cuota de peaje en 2024, sin embargo, dichas proyecciones no se materializaron. El aforo ascendió a 2.54 millones de vehículos, con un 26.6% superior al registrado en 2023 y un 5.3% por arriba de 2022, debido a los esfuerzos de los residentes locales para promover el uso de la vía.

    TOYOTA: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo plazo en AAA y con perspectiva Estable, las cuales la calificadora fundamenta se debe a la capacidad y propensión de soporte, en caso de ser necesario, por su casa matriz.

    Opinión: Positiva

    Al igual que Fitch, compartimos que si las calificaciones nacionales de TFSM están en el punto más alto de la escala nacional dada la mayor fortaleza crediticia de TMC. Un apoyo adicional por parte de TFSM seria manejable para TMC, ya que los activos de TFSM representan 0.4% de los activos consolidados de TMC al 3T-24.

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    Declaraciones

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    10Mar, 2025
    Aumenta el nerviosismo por cambios constantes sobre la implementación de aranceles – Semanal capitales.

    Aumenta el nerviosismo por cambios constantes sobre la implementación de aranceles – Semanal capitales.

    El comodín de confianza en el que se ha convertido la amenaza del presidente Trump de implementar aranceles sobre las importaciones a su país (en especial, provenientes de sus principales socios comerciales), se mantiene como el factor que más incide en el comportamiento de los mercados.

    En esta ocasión, la aversión al riesgo estuvo enmarcada por los cambios constantes sobre la postura comercial del presidente estadounidense, aumentando la incertidumbre por la falta de claridad sobre qué esperar a largo plazo.

    El VIX (el índice del miedo) aumentó en la semana a niveles no vistos desde diciembre de 2024. En los mercados de renta variable, el NASDAQ por momentos estuvo cerca de presentar nuevamente el mayor descenso semanal y de entrar en terreno de corrección, al mostrar una baja superior a -10.0%, desde su último máximo histórico. Al cierre de la semana, este descenso se ubicó en -9.27%

    El S&P500 registró la mayores pérdida semanale en lo que va del año, con una variación de -3.10%, mientras que el Dow Jones concluyó con un decremento de -2.37%.

    Por sector, las caídas más pronunciadas se observaron en los sectores financieros y de consumo discrecional, con decrementos de -5.92% y -5.41%, respectivamente. En el caso del sector de consumo, en la semana se conocieron resultados de empresas como Best Buy, Costco, Target y Ross, entre otros.

    Más allá de los reportes, destacaron las guías y en algunos casos los comentarios de los directivos respecto al posible impacto por la implementación de tarifas, tal fue el caso, de los directores generales de Target y Best Buy quienes se pronunciaron porque la imposición de tarifas podría incrementar los precios de los productos en el corto plazo.

    En cuanto a las estimaciones, Target anticipó que en el trimestre en curso las ganancias estarían presionadas ante la imposición de tarifas e incertidumbre en el consumo.

    También la administración de Ross Stores adelantó un rango para las ventas mismas tiendas en el trimestre en curso, entre 0.0% y un descenso de -3.0%, así como un crecimiento nulo en comparación con un incremento el año pasado.

    Los inversionistas reaccionaron negativamente y castigaron el desempeño de las emisoras que concluyeron con descensos semanales: Best Buy (-11.7%), Costco (-8.0%), Target (-7.4%) y Ross (-3.1%), respectivamente.

    Adicionalmente, destacó la caída semanal de Tesla de -10.35%, tras la publicación de los datos de la “Passenger Car Association” de China que mostró una caída de -50% en las ventas de vehículos ensamblados en dicho país.

    NVIDIA también fue de las mayores perdedoras dentro de las “Siete Magnificas”, con una baja de -9.79%, ante reportes que muestran un panorama mixto sobre la fortaleza de la demanda de Inteligencia Artificial (IA); también, en la semana se conocieron los reportes de Crowdstrike y Broadcom, mientras uno anticipó una guía por debajo de las proyecciones, la otra adelantó una guía mejor a la esperada por los analistas y reiteró que se mantiene el apetito por los modelos de IA de la siguiente generación.

    A la incertidumbre política por cambios en el ámbito comercial; se suma, la atención que se mantiene sobre las posibles modificaciones en el ámbito fiscal y regulatorio. Factores que nos parece seguirían presionando el comportamiento de la renta variable.

    En México, la reacción en el referente S&PBMV IPC fue menos pronunciada que sus pares y logró concluir la semana en terreno positivo, con un avance de 0.98%; lo que nos parece obedece tanto al aplazamiento en la fecha de inicio de los aranceles, como a las consideraciones respecto a los productos que podrían ser objeto de las tarifas y al reconocimiento de que al menos en el caso de las empresas mexicanas que cotizan en bolsa, si bien, tienen un componente importante a ventas fuera de México y en particular a Estados Unidos, no se hace necesariamente vía exportación, sino a través de operaciones directamente dentro de EE.UU. lo que minimizaría el impacto.

    En contraste, destacó el comportamiento en Europa, donde el DAX fue el mayor ganador de la semana incorporando la expectativa de un mayor gasto en defensa e infraestructura.

    En este contexto, no descartamos que persista la volatilidad ante factores que se mantienen en la atención de los participantes del mercado como el desempeño de la economía, la evolución de la inflación y sus expectativas, así como el movimiento y las siguientes decisiones en política monetaria por parte de los diferentes bancos centrales.

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    Economía
    10Mar, 2025
    Los aranceles a las importaciones mexicanas se posponen nuevamente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    La amenaza permanente – Columna

    Los aranceles a las importaciones mexicanas se posponen nuevamente. 

    Los aranceles a las importaciones mexicanas se posponen nuevamente. Ahora hasta el 2 de abril, día en el cual el presidente de Estados Unidos supuestamente anunciará aranceles recíprocos a todas las economías del mundo que apliquen esta tarifa a las importaciones norteamericanas. Si bien todavía es incierto si los aranceles para México se implementarán en esa fecha, lo que es seguro es que la amenaza de aranceles será un mecanismo constantemente utilizado por Donald Trump para obtener algo, ya sea en el ámbito económico o algún otro.

    Economía

    Lo más relevante…

    Llevar a cabo proyecciones en un entorno tan cambiante debido a las volátiles declaraciones, y sobre todo decisiones, del presidente de Estados Unidos, es una tarea compleja. Por ello, de lo poco que se puede asegurar es que la amenaza de aranceles será una constante que podría perjudicar más que el arancel en sí mismo. Esta reversión de decisiones, incluso cuando hay una orden ejecutiva de por medio, dificulta construir un escenario de proyección para las principales variables económicas. Pero más que eso, esta volatilidad genera incertidumbre. Una incertidumbre que podría poner en pausa importantes proyectos de inversión en México, sobre todo en la parte de infraestructura. Es esta incertidumbre la que podría ocasionar más recortes en las previsiones de crecimiento para nuestro país, así como constantes ajustes en las perspectivas de crecimiento e inflación del mercado.

    Tenga cada vez menor impacto o no (el mercado parece creerle cada vez menos a Donald Trump cuando hace una declaración o incluso firma una orden ejecutiva), la incertidumbre que genera el presidente norteamericano podría ser suficiente para obstaculizar el crecimiento de México.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    Lo más destacado consistió en los datos relacionados con el mercado laboral, el cual registró un enfriamiento mayor al esperado. Por un lado, la nómina no agrícola de febrero creció 151 mil plazas, menor a lo anticipado por el mercado (158 mil), aunque por encima de la cifra de enero, la cual fue revisada a la baja de 143 mil a 125 mil plazas.

    Asimismo, la tasa de desempleo se ubicó en 4.1%, mayor a lo observado el mes anterior y a las expectativas del consenso (4.0%). Las solicitudes iniciales seguro por desempleo registraron 221 mil unidades (234 mil ant.). Por otro lado, la consultora Challenger, Gray & Christmas informó que los empleadores estadounidenses anunciaron el recorte de 172 mil puestos de trabajo en febrero, la cifra más alta desde julio del 2020. El reporte se vio impactado por las reducciones en la nómina del Gobierno Federal (-62 mil) ante las acciones del Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE, por sus siglas en inglés).

    Una mayor desaceleración en el mercado de trabajo en Estados Unidos perjudicaría al consumo nacional y, por lo tanto, a una economía que registró un cierre sólido en 2024.

    En más información relevante, la más reciente publicación del Beige Book de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) mostró un breve repunte en la actividad económica recientemente, mientras que las expectativas para la actividad en los próximos meses fueron ligeramente optimistas, contrario a lo que se ha observado en otros reportes. No obstante, el Beige Book señaló que siete de los doce distritos indicaron que se aceleró el ritmo de aumento en los precios en comparación a la edición anterio.

    Otras regiones

    El Banco Central Europeo (BCE) disminuyó en 25 pb su tasa de interés de referencia hasta un nivel de 2.50%, en línea con las estimaciones de los analistas. Las previsiones de crecimiento para 2025 y 2026 se revisaron a la baja a 0.9% y 1.2%, respectivamente (1.1% y 1.4% anteriores).

    En China, las exportaciones registraron un incremento de 2.3% a/a en febrero, por debajo de lo observado en el mes de enero (10.7%). Lo anterior, debido a que comienzan a observarse los efectos de los aranceles impuestos a la economía asiática por parte del presidente Donald Trump. Por otro lado, las importaciones disminuyeron (-)8.4% a tasa anual, mostrando el débil consumo que aún persiste en el país. 

    En México: 

    El INPC registró una variación mensual de 0.28% durante febrero, dato por encima de lo esperado por INVEX (0.27% m/m). Por otro lado, el INPC subyacente percibió un incremento de 0.48% (0.46% INVEX). Con estos resultados, la inflación general y subyacente se ubicaron en 3.77% y 3.65% a tasa anual, respectivamente.

    Revisamos a la baja nuestro pronóstico de inflación general a 3.85% para el cierre de 2025 (3.96% ant.). El correspondiente al componente subyacente permanece en 4.05%. Aunque anticipamos un menor ritmo de crecimiento para los próximos trimestres, los riesgos para la inflación se mantienen.

    En más indicadores, la inversión fija bruta de diciembre experimentó una caída de (-)2.6% a tasa mensual, siendo la mayor contracción desde noviembre de 2023. La construcción se cayó (-)1.8% m/m, mientras que la maquinaria y equipo, (-)3.8% m/m. La incertidumbre ante la posible implementación de aranceles podría profundizar el negativo momento actual. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    La semana que recién finalizó registró la publicación de los datos sobre el mercado laboral, si bien los datos estuvieron ligeramente por debajo de lo esperado, apuntan a que hay un enfriamiento del crecimiento de la economía norteamericana. Esto se pudo corroborar también por el lado de los indicadores de percepción de la actividad manufacturera, sobre todo en el componente de nuevos pedidos que ubicaron en una zona de estancamiento.

    Con la incorporación de estos datos, el mercado también ajustó sus expectativas para la política monetaria. Ahora el mercado esta valuando la posibilidad de que se registres 3 recortes para este año de 25pb cada uno.

    Las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento de baja. El bono de 2 años cerró 3.99% con 10 puntos base de disminución. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.31%, con una disminución 12 puntos base a lo largo de la semana.

    La narrativa sobre el enfriamiento del crecimiento norteamericano esta tomando mayor tracción, no sólo por los datos del mercado laboral y la actividad manufacturera que dan ciertas señales, sino por la incertidumbre generada por el tema de las tarifas arancelarias que constantemente están anunciando su aplicación o retractándose de los mismos de forma temporal por parte del Gobierno Norteamericano. Esto mantendrá cierta volatilidad sobre la curva en dólares.

    Tasas México

    En México, el mercado de tasas se concentró en el escenario de inflación, a pesar de la incertidumbre por los aranceles que generaron un par de días con aumentos. Sin embargo, al final de la semana pesó que el dato de inflación se mantiene por debajo del 4.0%, a pesar de que las mercancías muestran una tendencia de alza en el ritmo de aumento en sus precios. En línea con estos resultados, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.88%, con 12 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.48%, con un ajuste de 12 puntos base de disminución.

    Agregando el dato de inflación febrero, el mercado ya tiene asumida la próxima decisión de política monetaria de Banxico, con una baja de 50 puntos base. Será relevante conocer la guía que dictamine el instituto central sobre la tendencia que quiere mantener sobre la política monetaria, pero los participantes en el mercado ya valoran un escenario de tasa terminal de al menos 8.0%. Hecho que se puede dar, si la FED realiza más de dos recortes, como ahora valoran los futuros de la tasa norteamericana para tener un diferencial alrededor del promedio histórico de 450 puntos base.

    Tipo de cambio

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.20 y $20.90 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre alrededor de los $20.27 pxd con episodios de fuerte presión por la incertidumbre en torno a los aranceles; los cuales se terminaron posponiendo para el 2 de abril y solo para bienes incluidos en el TMEC. El comportamiento del tipo de cambio volverá a experimentar episodios de presión para el peso y también muy sujeto al comunicado de política monetaria del Banxico hacia finales de este mes. 

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Durante la próxima semana, lo más destacado será la inflación al consumidor en Estados Unidos de febrero, lo que permitirá observar si continúa una resistencia en los precios. Por otro lado, conoceremos las vacantes laborales (JOLTS) de diciembre.

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

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