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    11Mar, 2026
    Perspectiva Mensual (Marzo)

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    Perspectiva Mensual (Marzo)

    Economía
    Por el momento, los recientes acontecimientos en Medio Oriente no alteran nuestras previsiones de crecimiento e inflación. No obstante, habría que monitorear de cerca la extensión del conflicto debido a su impacto sobre los precios internacionales de materias primeras, principalmente gas natural y petróleo. En México, los indicadores oportunos sugieren la continuación del momento positivo registrado en el último trimestre de 2025. La inflación se mantendría sobre niveles elevados, principalmente en la parte subyacente.
    Tasas y Tipos de Cambio
    La FED publicó las minutas sobre su primera decisión de política monetaria del año, se reafirma la pausa hasta el segundo semestre y se refuerza tal expectativa por las tensiones geopolíticas en Medio Oriente. México, como resultado de la incertidumbre global, pudiera enfrentar ajustes en la posibilidad de cambios en la política monetaria en el corto plazo. En el mercado cambiario hubo algunos episodios de presión a lo largo del mes, pero los flujos de cartera que aprovechan un carry atractivo permitieron un cierre alrededor de los $17.22 pxd.
    Bolsas
    El catalizador de las bolsas en 2025 se ha vuelto el principal elemento de riesgo este año. El mercado se muestra nervioso por la disrupción en diferentes servicios que podrían ser sustituidos por la IA, se castiga a empresas que invierten fuertemente en la temática y aumentan las preocupaciones por la participación del crédito privado dentro del sistema financiero. A ello se suman las tensiones geopolíticas que escalaron al cierre de febrero. Los ganadores son sectores defensivos y mercados emergentes al sostenerse la diversificación de activos fuera de EE. UU. y del dólar. México se beneficia de lo anterior y el rally continúa.

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    Perspectiva Mensual (Marzo)

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

    Perspectiva Mensual (Marzo) / Perspectiva Mensual (Marzo) / Perspectiva Mensual (Marzo)

    10Mar, 2026
    Mayor Intensidad – Opinión Estratégica

    Mayor Intensidad – Opinión Estratégica

    No se sabe aún, a pesar de las declaraciones del presidente Trump, cuándo ni cómo terminará el conflicto en Medio Oriente. Lo cierto es que la reducción de tráfico en el Estrecho de Ormuz y los ataques de Israel contra la infraestructura petrolera han puesto nerviosos a los participantes en el mercado, lo que provocó un aumento del precio del petróleo como no se había visto en una sola semana.

    Es difícil creer en las declaraciones de Trump, claramente el impacto en los mercados de ayer por la mañana generó las declaraciones de alivio. Falta ver si el precio del petróleo regresa y permanece en niveles estables y falta ver que suceda lo mismo con el gas natural, los fertilizantes y otros insumos que provienen de la región. El riesgo es intenso, aumento fuerte contra la semana pasada, las expectativas de los inversionistas, que eran muy complacientes, se han venido ajustando. Es difícil ver una recuperación a datos positivos en marzo, hay que mantener diversificación.

     

    1.- El conflicto en Medio Oriente tendría un impacto relevante por…

    … su duración. El Estrecho de Ormuz, canal por el cual transita el 20% del comercio global de energía, y en particular alrededor de 20 millones de barriles de petróleo, se mantenga bloqueado por Irán presionó significativamente el precio del crudo. Por otra parte, éste cedió parcialmente cuando se abrió la posibilidad que el G7 (con excepción de Francia) vendiera parte de sus reservas. A pesar de que el presidente Trump manifestara que el conflicto podría ser de corta duración, aún falta observar cuánto duraría el cierre del Estrecho (por más breve que sea), así como la posibilidad de que Irán ataque instalaciones estratégicas de otros insumos (principalmente plantas desalinizadoras que podrían dejar sin agua a millones de personas).

    2.- Ya sea por temas de duración o intensidad, el conflicto podría…

    …tener implicaciones sobre los estimados de crecimiento o de inflación. Las previsiones para el PIB de Estados Unidos podrían recortarse (actualmente la de INVEX se ubica en 2.1%, mientras que el del consenso en 2.5%). Adicionalmente, si bien en el dato de inflación de febrero que se reportará esta semana no reflejaría distorsiones, el de marzo probablemente sí por un fuerte repunte en el precio de la gasolina en caso de que el conflicto no se resuelva este mes. En balance, habría que determinar qué datos influirían más sobre las siguientes decisiones de la Reserva Federal (FED).

    3.- Con el precio del petróleo superando por momentos los…

    …$100 dólares por barril, los mercados están revalorizando rápidamente el riesgo inflacionario e impulsando aumentos en las tasas de interés, especialmente en los plazos cortos, que están estrechamente ligados a las expectativas sobre la política monetaria. Esto ha llevado a que el mercado prácticamente elimine las probabilidades de recortes a la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal (FED) en el futuro previsible.

    Con la inflación aún por encima del objetivo y los precios de la gasolina al alza, el mercado está reevaluando el momento y la magnitud de los posibles recortes de tasas. Un periodo prolongado de precios elevados del crudo probablemente mantendría a la Fed en una postura cautelosa, lo que podría traducirse en tasas más altas en la parte corta de la curva. La combinación de los datos de empleo publicados el viernes pasado y este nuevo repunte en los precios de la energía refleja una creciente preocupación por un escenario de estanflación; es decir, mayor inflación impulsada por la energía, acompañada de un aumento en los riesgos a la baja para el crecimiento económico.

    4.- Un punto adicional para seguir es la discusión dentro del G7…

    …sobre la posible liberación de entre 300 y 400 millones de barriles de petróleo de sus reservas estratégicas, lo que representaría aproximadamente entre 25% y 30% del total. Sin embargo, Francia señaló que por ahora no liberará sus reservas. Estas noticias permitieron que el precio del petróleo iniciara la jornada en Estados Unidos por debajo de los $100 dólares por barril, aunque con un impacto limitado para contener el alza en las tasas de interés en dólares.

    5.- En Estados Unidos, las tasas de los bonos del Tesoro iniciaron la semana con incrementos relevantes.

    Los plazos cortos registraron alzas de entre 2 y 3 puntos base, mientras que el bono a 10 años cotiza en torno a 4.16%, aproximadamente 3 puntos base por encima del cierre previo. La parte más larga de la curva se mantiene prácticamente sin cambios, lo que implica un sesgo de aplanamiento.

    Ante este contexto, revisamos nuestras posiciones en los portafolios de deuda global, principalmente en vencimientos mayores a un año, con el fin de ajustar el riesgo ante posibles impactos negativos adicionales. Cabe destacar que mantenemos cerca de 50% de las posiciones en instrumentos con vencimientos menores a un año.

    6.- En México, además del contexto global marcado por la…

    …situación geopolítica, se publicó el dato de inflación correspondiente a febrero, con un registro mensual que se ubicó en 0.50% por encima de lo esperado, mientras que la inflación subyacente fue de 0.46%, prácticamente en línea con las estimaciones.

    Con ello, la inflación general y la subyacente se ubicaron en 4.02% y 4.50% a tasa anual, respectivamente. En este contexto, las tasas locales inician la semana bajo una presión importante, en línea con la ola de cierre de posiciones observada a nivel global y con la creciente incertidumbre derivada de la escalada del conflicto en Medio Oriente

    7.- Como resultado, las tasas locales han aumentado de…

    …manera más pronunciada que las de los bonos del Tesoro estadounidense y los principales bonos europeos. En general, el mercado ha reducido sus expectativas de recortes de tasas por parte de los bancos centrales a nivel global.

    En particular, los participantes del mercado han ajustado a la baja sus expectativas sobre el reinicio del ciclo de recortes por parte de Banxico. El Banco de México deberá ponderar el aumento en los precios globales de la energía y su posible impacto en la inflación local, lo que podría llevar al banco central a adoptar una postura más cautelosa en su reunión de marzo. Desde nuestra perspectiva, es probable que Banxico no realice cambios, especialmente ante el deterioro de los riesgos asociados a posibles efectos de segunda ronda en los precios.

    La prolongación del conflicto podría elevar las expectativas de inflación a mediano plazo, lo que eventualmente podría llevar a Banxico a mantener las tasas en niveles elevados por más tiempo de lo actualmente previsto por el mercado.

    8.- En términos de estrategia…

    …estamos reduciendo duración en portafolios de corto plazo (sobre todo en CETES). En los portafolios de mayor plazo, evaluamos las posiciones concentradas principalmente en Mbonos entre 2030 y 2032. Asimismo, reforzaremos nuestras posiciones en tasas reales con el objetivo de generar mayor cobertura ante los riesgos inflacionarios.

    9.- En el mercado cambiario, el índice DXY inicia la semana por encima de los…

    … 99 puntos, reflejando una sesión más firme para el dólar frente a las principales monedas del G10. Se observan ajustes particularmente frente a la libra esterlina y el dólar australiano, lo que confirma una preferencia por el dólar como activo refugio ante las tensiones en Medio Oriente.

    El tipo de cambio inició la semana con presiones alcistas, ubicándose alrededor de $17.90 pesos por dólar y llegando a superar momentáneamente los $18.00 en el mercado overnight. Sin embargo, durante la jornada local se observa una recuperación del peso hacia niveles cercanos a $17.76 por dólar, tras los anuncios relacionados con el posible uso de reservas estratégicas de petróleo por parte del G7. En el mercado de futuros, las posiciones largas en MXN disminuyeron tanto en número de contratos como en flujo, con salidas aproximadas por $2,200 millones de dólares. Estimamos un rango de operación entre $17.70 y $18.00 pesos por dólar para esta semana.

    10.- Persiste la volatilidad en el mercado de los papeles privados por los hechos conflictivos en Medio Oriente…

    … mucho más acentuado en la parte de inversiones en tasa real y en tasa fija. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa revisable han mantenido cierto nivel de estabilidad, aunque se han visto movimientos mixtos en sus sobretasas. En las carteras seguimos haciendo inversiones de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día, y descartamos las compras de tasa fija y de tasa real por mayores altibajos.

    A pesar de ser uno de los años con mayor cantidad de colocaciones en el mercado primario en el primer trimestre del año, únicamente estamos incluyendo en carteras la parte de Certificados Bursátiles de tasa revisable por el movimiento en la aversión al riesgo a nivel global. En las carteras de corto y mediano plazo seguimos conservadores con posiciones en tasa flotante o papeles comerciales de corto plazo únicamente.

    11.- El mes de marzo ha resultado en un mes adverso para…

    …para las bolsas, la historia parece repetirse vs. El inicio de 2025. En ese momento, la aversión al riesgo detonó incluso una corrección por los temores sobre la fuerza de jugadores de IA en Estados Unidos ante la amenaza de DeepSeek en China y las amenazas comerciales del presidente Trump.

    En 2026, el factor de riesgo vuelve a considerar estos dos mismos elementos, IA y la postura de Trump, pero con un giro que ha marcado una reacción diferente en las bolsas: el tema es la disrupción de IA sobre otras industrias y la guerra en Irán. A diferencia de 2025, el sector Tecnología ha resistido hasta ahora el impacto, el peor movimiento lo han tenido las bolsas en países emergentes, el oro, y sectores que lideraban las ganancias hasta febrero (como Materiales y Consumo básico).

    Es incierto que la historia se repita como en 2025, cuando vimos durante abril un regreso muy fuerte de las bolsas. Se necesitan catalizadores, como la resolución del conflicto antes de que el daño sea permanente; así como un apetito renovado por la IA que disipe los temores sobre los agresivos planes de inversión sobre la temática, además de que se estabilicen los riesgos sobre el crédito privado, que dañan particularmente al sector Financiero en días recientes.

    La premisa de que el conflicto en Irán pudiera durar poco tiempo es un elemento que aún puede sostenerse (una resolución de corto plazo debería ser no mayor a un mes), tanto por la reducida capacidad militar y económica de Irán, como por los propios factores políticos de Trump al acercarse las elecciones de medio término. Lo menos evidente ahora es que el daño que causará esta guerra, aunque sea corta, podría no ser tan temporal como se esperaba. La clave está en el daño a la infraestructura energética (se habla incluso de la hidráulica, lo que sería sumamente adverso desde el punto de vista humanitario y parece, por ahora, una menor prioridad en la estrategia); este fue un elemento que durante el fin de semana inyectó especial volatilidad al mercado.

    Reiteramos que los eventos geopolíticos suelen ser poco relevantes en el largo plazo, se consideran incluso oportunidades para entrar a las bolsas a niveles más atractivos; pero, esto puede cambiar si detonan un cambio sobre las previsiones de crecimiento, inflación y tasas de interés que merme las expectativas sobre las utilidades de las empresas y los múltiplos del mercado.

    Nuestra estrategia sigue priorizando la diversificación y cautela en las posiciones, atentos a cambios en estas señales antes mencionadas que nos hagan rotar la cartera hacia sectores defensivos con mayor fuerza.

    En nuestra cartera hemos recuperado valor a pesar de este entorno adverso para la bolsa por la sub-ponderación en Corea del Sur, y el sector de Materiales dentro de la estrategia sectorial de Estados Unidos. Seguimos impactados adversamente por la sub-ponderación en Energía; pero, destacamos que su movimiento ha sido mucho más moderado que el del precio del petróleo, las valuaciones lucían adelantadas y eso nos parece que ha llevado a un movimiento menos brusco.

     

    12.- El S&PBMV IPC local se suma al episodio de…

    …aversión al riesgo global y regresa a niveles por debajo a las 67,000 unidades. El castigo sobre los mercados emergentes ha sido evidente en medio de la volatilidad que ha detonado la guerra en Medio Oriente y que ha fortalecido al dólar. La falta de catalizadores en el sector minero, por la caída en el oro y la plata es un detractor para la bolsa local. Reiteramos que la bolsa de México carece de argumentos desde el punto de vista interno para explicar el rally del año pasado, el rumbo es muy dependiente del contexto global.

    En nuestra estrategia: en la semana favoreció a la cartera la sobre-ponderación en FEMSA y AC, así como la sub-ponderación en PE&OLES; por el contrario, restó valor la sub-ponderación en KOF, no tener GFINBUR y la apuesta activa en CEMEX.

    Estos niveles de la bolsa nos parece que han llevado a algunas emisoras a mostrar valuaciones más atractivas que nos motivaron a realizar movimientos en el portafolio: compramos OMA y GAP. No con la expectativa de detonar altos rendimientos en estas posiciones de forma inmediata, considerado que la volatilidad puede continuar, pero sí para seguir construyendo una cartera con nombres de emisoras con fundamentales sólidos a valuaciones atractivas. Recomendamos cautela ante un episodio de incertidumbre importante y no perseguir al mercado ante la falta de visibilidad sobre la duración y sobre todo magnitud del impacto de la guerra en Medio Oriente en variables macroeconómicas, más allá del movimiento en el petróleo.

     

    Mayor Intensidad – Opinión Estratégica / Mayor Intensidad – Opinión Estratégica / Mayor Intensidad – Opinión Estratégica 

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    9Mar, 2026
    Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa.

    Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda Corporativa

    • Alzas fuertes en las tasas de interés de toda la curva de los papeles privados y bancarios, provocados por los conflictos en Medio Oriente.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado.
    • La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Kimberly Clark de México; uno de tasa fija (KIMBER 26) a 10 años a sobretasa de +0.42% por $8,000 millones y otro de tasa revisable (KIMBER 26-2) a 2.6 años sobre TIIE Fondeo a un día a sobretasa de +0.37%.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    BSMX: Moody´s asignó las calificaciones de deuda senior quirografaria en moneda local a largo plazo de AAA a las emisiones propuestas de Certificados Bursátiles Bancarios BSMX 26S y 26-2S de Banco Santander México. Cabe señalar que las emisiones se harán bajo la modalidad de vasos comunicantes, en donde en conjunto se buscará un monto objetivo de hasta por Ps$1,800 millones.

    Opinión: Positiva

    La calificación refleja los disciplinados estándares de colocación, así como una administración proactiva de su cartera de crédito, lo que ha mantenido la buena calidad y diversificación de los activos. Además, de una fuerte generación de resultados del banco, favorecidos por los márgenes de interés, una buena eficiencia operativa y el incremento de ingresos provenientes de comisiones.

    OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte informó que en febrero el número de pasajeros totales transportados en sus 13 aeropuertos creció 5.4% AaA. Los aeropuertos de Durango y San Luis Potosi fueron los que registraron los mayores crecimientos en el mes, en contraste con el de Reynosa que tuvo una caída de -7.6% AaA. El tráfico nacional incrementó 6.5%, mientras que el internacional retrocedió -0.3% AaA. Cabe señalar que, del volumen total, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general.

    Opinión: Positiva

    Si bien se observó una caída en el traficó internacional, hay que tomar en cuenta que venia de una base comparable difícil de superar, además, de que el tráfico nacional continúo mostrando una tendencia positiva. Por aeropuerto, destacamos el buen dinamismo de Monterrey quien registró un crecimiento de 8.2% AaA, y el cual consideramos seguirá mostrando buen dinamismo al ser un HUB y en vísperas del Mundial 2026, que podrían dar un impulso adicional a los resultados.

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    9Mar, 2026
    Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Finanzas Públicas (enero 2026)

    Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Finanzas Públicas (enero 2026) 

    Puntos relevantes:

    • Durante el primer mes de 2026, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) mantuvo la misma disciplina fiscal que mostró durante 2025. La autoridad hacendaria destacó que los ingresos tributarios registraron su mayor crecimiento para un mes de enero desde 2015.
    • En la parte de ingresos volvieron a sobresalir los aranceles, un mayor Impuesto sobre la Renta (ISR) en cumplimiento con el objetivo de mejorar la fiscalización, así como el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) más elevado en una década.
    • Por el lado del gasto, destacó la contracción en el rubro de funciones gubernamentales, “en línea con los criterios de austeridad, eficiencia y combate a la corrupción.” Por otra parte, el gasto destinado a participaciones federales superó el presupuesto en $8 mil millones de pesos.
    • Los balances fiscales registraron un comportamiento mejor al previsto. Es probable que esta tendencia continúe para alcanzar una consolidación en las finanzas públicas. Aunado a ello, la deuda neta del Gobierno Federal se ubicó en 45.4% del PIB, con un portafolio denominado principalmente en moneda nacional, a tasa fija y con vencimientos de largo plazo.

    Evolución ingresos: 

    Los ingresos tributarios se ubicaron $40 mil millones de pesos (mdp) por encima de lo programado, cifra que representó un incremento de 11.5% a tasa anual real. Destacó la mayor recaudación del ISR, del IEPS, así como de los impuestos en aduanas (aranceles). El que mostró un menor dinamismo fue el Impuesto al Valor Agregado (IVA), mismo que creció apenas 1.8% real en términos anuales.

    Los ingresos petroleros aumentaron 11.8%, impulsados por el sorpresivo avance de 28.1% observado en los ingresos de Petróleos Mexicanos (PEMEX) que, de acuerdo con el comunicado de la SHCP, respondió a la reducción de importaciones de mercancías para reventa.

    Evolución egresos: 

    Durante el primer mes del año, el gasto del sector público se ubicó en $837.7 mil mdp, por debajo de lo programado por la Secretaría de Hacienda en el Paquete Económico de este año ($968.5 mil mdp). Al interior de las cifras, se registraron egresos menores a los previstos en la mayoría de las categorías, en línea con los objetivos de disciplina fiscal que busca alcanzar la administración actual.

    Destaca que las dos principales empresas públicas del estado, PEMEX y la Comisión Federal de Electricidad (CFE), ejercieron un gasto responsable. El de PEMEX se ubicó $7.4 mil mdp por debajo de la programado, mientras que el de CFE se posicionó $16.4 mil mdp inferior a la previsión. El mismo comportamiento se observó dentro de los organismos de control presupuestario directo (IMSS e ISSSTE).

    Por su parte, el costo financiero fue menor en $2.4 mil mdp a lo programado, además de disminuir 21% a tasa real anual ante la apreciación del peso frente al dólar durante el mes, lo que redujo el rubro asociado a los pasivos denominados en moneda extranjera, según indicó el comunicado publicado por la SHCP.

    El comportamiento de los egresos durante el primer mes del año fue similar al registrado el mismo periodo de 2025: un ejercicio menor a lo inicialmente presupuestado.

    Evolución balance tradicional: 

    El balance tradicional para enero de 2026 fue de (-)$23.6 mil mdp, por debajo de lo programado (-$178.1 mil mdp) y fundamentando en un mayor ingreso, pero también en un menor gasto. Como porcentaje del PIB, el déficit tradicional se ubica hasta el momento solamente en (-) 0.1%.

    A pesar de que solo se ha registrado la información sobre finanzas públicas correspondiente al primer mes de 2026, las cifras reflejan que el gobierno federal mantiene el compromiso de todavía reducir de manera importante el déficit fiscal, tal y como se observó durante 2025 (de 5.0% a 3.9%), a pesar de no alcanzar el objetivo de (-)3.6% del PIB.

    Evolución deuda: 

    De acuerdo con la SHCP, en el marco del Programa Anual de Financiamiento 2026, el Gobierno Federal ejecutó operaciones que fortalecieron el perfil de vencimientos, destacando la colocación de una nueva referencia a 30 años por $10 mil mdp, así como una operación adicional por $236 mil mdp de refinanciamiento de deuda que permitió reducir presiones de corto plazo.

    Asimismo, a principios de enero se realizó la primera colocación del año en dólares por un monto de US$9 mil millones. La demanda superó 3.36 veces el monto colocado. Posteriormente, se registró la colocación de bonos soberanos sostenibles en el mercado europeo por €5 mil millones de euros y una demanda de 2.73 veces.

    De acuerdo con la autoridad, todas las colocaciones se realizaron dentro de los techos de endeudamiento autorizados para el Congreso para el ejercicio fiscal 2026. Al mes de enero, la deuda neta del Gobierno Federal en por ciento del PIB se ubicó en 45.4%.

    Conclusiones: 

    • El comportamiento del ingreso y gasto público en el primer mes de 2026 refleja el compromiso por parte de la actual administración para lograr una reducción del déficit tradicional. En parte por estas acciones se ha observado una disminución en los spreads de los CDS (Credit Default Swaps, por sus siglas en inglés) soberanos en comparación a lo percibido al inicio de la administración de la presidenta Claudia Sheinbaum.
    • A pesar de las ventajas que representa la disciplina fiscal con respecto a la percepción riesgo país, ciertos factores adversos se observan en la parte del crecimiento. La contracción del gasto gubernamental motivó parte de la desaceleración que se percibió en la economía de México durante 2025. Es probable que este ejercicio limitado del gasto continúe durante 2026, por lo que en INVEX consideramos que la economía mexicana todavía experimentará debilidad en la parte de construcción pública.
    •  Para 2027, a pesar de que la Secretaría de Hacienda considera que el déficit tradicional se reducirá a (-)3.0% del PIB, prevemos que será un año en el que se verá un mayor gasto gubernamental. Lo anterior, tanto por el recientemente anunciado Plan de Inversión en Infraestructura para el Desarrollo con Bienestar (el cual contempla inversiones públicas y mixtas por $5.6 billones de pesos hacia 2030), como por las elecciones intermedias en México de 2027, en donde se decidirá un número relevante de puestos electorales.
    • Un déficit tradicional todavía alejado de la meta de (-)3.0% del PIB durante el próximo año ya podría comenzar a generar presión sobre la perspectiva de las principales agencias respecto a la calificación de deuda soberana del país.

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    Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025

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    9Mar, 2026
    Debilidad del peso ante conflicto en Medio Oriente- Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Debilidad del peso ante conflicto en Medio Oriente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Economía

    Lo más relevante…

    Durante la semana pasada, el peso mexicano experimentó una depreciación de alrededor de 3.4% para ubicarse en los $17.80 pesos por dólar (rompiendo $18.00 pesos el fin de semana), nivel que no se encontraba desde inicio de 2026. En los dos primeros meses del presento año, se observó una apreciación sostenida de la divisa mexicana frente al dólar estadounidense. Sin embargo, el escalamiento del conflicto en Medio Oriente modificó la tendencia.

    Distinto a lo que se vio durante 2025 y comienzos de 2026, los inversionistas volvieron a valorar al dólar estadounidense como lo que históricamente ha sido, un «refugio seguro» ante momentos de incertidumbre financiera, crisis económicas o tensiones geopolíticas económicas del presidente Donald Trump, justificando los extraordinarios rendimientos que han ofrecido ambos metales preciosos.

    Pese a ello, el enfrentamiento de Estados Unidos e Israel con Irán significó un regreso del dólar a ese estatus de seguridad, lo que sustenta la actual debilidad del peso. Hacia delante, la duración de la confrontación es lo que determinará hasta qué punto se puede seguir debilitando la divisa mexicana, aunque el movimiento podría no ser algo permanente, sino más bien momentáneo.

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La nómina no agrícola retrocedió 92 mil empleos en febrero, contrario al aumento de 30 mil plazas esperado por los analistas del mercado. Las cifras de los dos meses previos se revisaron a la baja en 69 mil puestos de trabajo. La tasa de desempleo aumentó de 4.3% a 4.4%. 

    • Las ventas al menudeo cayeron 0.2% m/m en enero (-0.3% m/m est. Bloomberg). Excluyendo autos y gasolina, las ventas aumentaron 0.3% m/m.

    Insight: La debilidad del empleo se ve contrarrestada por la inversión en tecnología. No obstante, eventualmente impactaría sobre el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB). Mantenemos nuestro estimado de crecimiento para el PIB de este año em 2.1%, por debajo del 2.5% previsto por el consenso.

    • Los índices ISM manufacturero y no manufacturero de febrero se ubicaron por encima de lo previsto por los analistas del mercado (52.4 y 56.1 puntos vs. 51.7 y 53.5 puntos, respectivamente). Al interior de los componentes de ambos índices destacaron las alzas observadas en la categoría de nuevos pedidos.

    Insight: Durante algunos meses, los componentes de precios de los ISM manufacturero y no manufacturero habían mostrado cierta resistencia a la baja. Es probable que el incremento de la cotización internacional de petróleo por encima de los $100 dólares por barril generen presión sobre los precios de energía (principalmente gasolina) y aumente, aunque sea temporalmente, las expectativas de inflación.

    • La caída del empleo incentivaría recortes en la tasa de referencia de la Reserva Federal (FED). Por otra parte, la probabilidad de estos movimientos caería si el precio de petróleo se mantiene estresado durante las siguientes semanas.

    • El índice de precios de importaciones avanzó 0.2% a tasa mensual en enero, por debajo del 0.3% m/m previsto por el mercado.

    Insight: Es probable que el fuerte aumento observado en el precio del petróleo afecte los precios de importaciones en Estados Unidos, aunado a la presión observada actualmente por los aranceles. Si bien el impacto del conflicto en Medio Oriente podría ser temporal, éste retrasa la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.0% anual de la FED.

    Resto del mundo

    • La inflación en la zona Euro se ubicó en 0.7% mensual en febrero, en parte presionada por los incrementos en el precio del petróleo antes de que rebasara los $100 dólares por barril este domingo pasado. La tasa anual pasó de 1.7% a 1.9%, todavía por debajo del objetivo de 2.0% del Banco Central Europeo. 

    • En China, los índices PMI manufacturero y de servicios se colocaron en 49.0 y 49.5 puntos en febrero, niveles consistentes con una contracción de la actividad en ambos sectores.

    Insight: Aún faltaría conocer el impacto del cierre del Estrecho de Ormuz sobre la economía de China, pues ésta recibe casi la mitad de sus insumos energéticos a través de ese canal

    En México.

    • Los índices de actividad del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) confirmaron un bajo dinamismo para la economía nacional en febrero, al ubicarse en 47.2 puntos en el caso del índice manufacturero y 50.0 puntos en el caso del de servicios.

    Insight: Después de un cierre de 2025 que resultó sorpresivo, la actividad podría volver a una fase de crecimiento moderado en la medida en que se concrete la revisión del Tratado México-Estados Unidos-Canadá, misma que ha generado cautela en la inversión privada.

    • La inversión fija bruta de México cerró 2025 con una caída de 6.7% a tasa anual. Al interior de los componentes destacó la caída de 14.6% en la construcción o no residencial. Por sector, la construcción aumentó apenas 2.2% en términos anuales. La correspondiente al sector público cayó 18.9% a/a.

    Tasas de interés y tipo de cambio 

    Tasas Estados Unidos

    • En la semana, prácticamente toda la curva de Estados Unidos experimentó presiones al alza. El factor detonante fue el escalamiento en el conflicto geopolítico de Medio Oriente, llevando a las mezclas de petróleo WTI y Brent a registrar alzas de 35.6% y 27.8%, respectivamente. El mercado interpretó tales movimientos como justificantes para una mayor expectativa de inflación hacia delante, sobre todo en los rubros de energía y de transporte.

    • Precisamente ese posible shock en los precios llevó a los inversionistas a reducir sus previsiones de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal (FED), además de también elevar la prima por inflación demandada en los instrumentos de renta fija.

    • Con lo anterior, el bono del Tesoro de 2 años finalizó la semana en 3.54%, con 16 puntos base de alza. Por otro lado, el bono de 10 años terminó en 4.12%, con 18 puntos base de incremento.

    Insight: La tendencia de presión en las tasas seguramente permanecerá hasta que se observen señales de desescalamiento entre Estados Unidos e Israel con Irán. Si no, los riesgos hacia el petróleo ante la relevancia de la región afectada seguirán generando impactos.

    Tasas México

    • Las tasas en México no solo se comportaron conforme a lo detectado en sus pares en dólares, sino que los movimientos fueron todavía más pronunciados. 

    • En la curva de rendimientos de las tasas nominales, el vencimiento de 3 años finalizó en 7.91%, con aumentos de 42 puntos base. Aunado a ello, los bonos de 10 y de 30 años experimentaron alzas de 38 y 26 puntos base, respectivamente. Las justificaciones de los movimientos son la trayectoria de las tasas en Estados Unidos, así como la expectativa de recortes de Banxico y la demanda de una mayor prima de inflación.

    Insight: Los datos del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de febrero en México podrían llegar a diferenciar en cierta medida la dinámica de las tasas con respecto a lo observado en la economía estadounidense. Sin embargo, consideramos que la confrontación en Medio Oriente seguirá siendo el principal factor a monitorear.

    Tipo de cambio

    • La escalada de tensiones geopolíticas también impactó en el mercado cambiario. Sobre todo destacó la fortaleza del dólar a partir de que los inversionistas lo volvieron a valorar como «refugio seguro». El índice DXY se fortaleció 1.4% durante la semana, en contraste a la depreciación que experimentó el peso mexicano de 3.4% para terminar cerca de los $17.80 pesos por dólar.

    ¿Qué esperar los próximos días? 

    Estados Unidos

    • En la semana, lo más destacado será la información relacionada con la evolución de los precios en la economía norteamericana. 

    • Por un lado, se conocerá la inflación al consumidor de febrero, en donde se esperan variaciones mensuales de 0.3% para la parte general y de 0.2% para la parte subyacente. Con ello, la inflación general y subyacente se mantendrían en 2.4% y 2.5%, respectivamente.

    • Por otro lado, también se publicará el deflactor del gasto en consumo de enero, caracterizada por ser la medida preferida de la FED para analizar la dinámica de precios. Se espera que el rubro subyacente se mantenga en 3.0% a tasa anual.

    Insight: Datos que todavía muestren cierta resistencia en la tendencia inflacionaria de Estados Unidos podrían llevar a varios integrantes del instituto central a seguir con su postura de «esperar y ver» sobre las decisiones de política monetaria. Sin embargo, de confirmarse una nueva dirección de debilidad en el mercado laboral iniciando con el reporte de nómina no agrícola del pasado viernes, las expectativas podrían empezar modificarse.

    • Relacionado con ello, se publicarán las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de enero, indicador de utilidad para medir la fortaleza del empleo en el país norteamericano. Se anticipan 6.75 millones de vacantes (6.54 millones en mes anterior).

    • De igual forma, conoceremos datos del sector inmobiliario, de la confianza del consumidor, además del gasto en consumo personal.

    Resto del mundo

    • La información relevante en otras partes del mundo es acotada. Solo destacar la producción industrial en la Eurozona para el mes de enero, en donde se anticipa un avance de 0.6% m/m después de la contracción de (-)1.4% vista durante diciembre de 2025.

    México

    • En territorio nacional, el lunes temprano se reportará la inflación al consumidor en México correspondiente a febrero. En INVEX, esperamos variaciones mensuales de 0.43% en la parte general y de 0.44% en la parte subyacente. Con ello, la inflación general y subyacente se ubicarían en 3.95% a/a y 4.48% a/a, correspondientemente.

    Insight: Aunque no prevemos contagio alguno de los cambios en el IEPS 2026 hacia otros productos, todavía falta analizar si se verá un impacto inflacionario a partir de las tarifas arancelarias hacia los países que no cuentan con un tratado comercial con México. De identificarse, la postura de la Junta de Gobierno de Banxico podría cambiar.

    • En otros indicadores, conoceremos la creación de empleo formal de febrero, las ventas ANTAD del mismo período, así como la producción industrial de enero.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Debilidad del peso ante conflicto en Medio Oriente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.  / Debilidad del peso ante conflicto en Medio Oriente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. /Debilidad del peso ante conflicto en Medio Oriente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    9Mar, 2026
    Petróleo domina la narrativa del mercado – Semanal capitales.

    Petróleo domina la narrativa del mercado – Semanal capitales.

    Los mercados accionarios globales cerraron la semana con caídas, en un entorno de menor apetito por riesgo ante la escalada del conflicto en Medio Oriente y su impacto en los mercados energéticos.

    El principal catalizador fue el fuerte repunte en los precios del petróleo: el WTI avanzó 26.0% y el Brent 32.6% en la semana. La región concentra cerca del 30% de la producción global de crudo y, tras la escalada del conflicto, Irán cerró el Estrecho de Ormuz, una de las rutas más relevantes para el comercio global de petróleo. La reacción del mercado al inicio de la presente semana puede ser aún más agudo, tras ataques de Israel a instalaciones petroleras iranies y la pausa en la producción de países de Medio Oriente anta la falta de capacidad de almacenaje que durante el fin de semana impulsó las cotizaciones del petróleo más de 10% adicional, el Brent inicia la semana en $103.7 y el WTI $102.1 dólares por barril.

    Un entorno de precios del crudo elevados por un periodo prolongado podría trasladarse a mayores presiones inflacionarias, limitando la capacidad de los bancos centrales para iniciar o continuar, dependiendo de la región, ciclos de relajamiento monetario. Este escenario también podría deteriorar las expectativas de crecimiento económico global y presionar las estimaciones de utilidades corporativas.

    En este contexto, el factor clave para los mercados será la duración del conflicto y la persistencia de precios elevados del petróleo, más que el repunte inicial observado en las cotizaciones.

    En cuanto a la reacción de los mercados, algunos movimientos resultaron particularmente relevantes.

    Por un lado, destacó la caída en metales preciosos. La plata retrocedió -9.9% y el oro -2.0%. Si bien estos activos suelen considerarse refugios en episodios de volatilidad, su comportamiento reciente sugiere que su desempeño en meses previos estuvo más relacionado con la debilidad del dólar que a inversionistas buscando refugio. Durante la semana, el índice DXY —que mide al dólar frente a monedas de economías desarrolladas— avanzó 1.2%, reflejando un regreso hacia activos denominados en dólares.

    En este contexto, los mercados emergentes registraron episodios de volatilidad y caídas relevantes ante una rotación de capitales hacia Estados Unidos. El KOSPI de Corea del Sur cayó -10.6%, el S&P/BMV IPC retrocedió -5.7%, el Bovespa de perdió -4.9% y el Hang Seng descendió -3.3%, entre otros.

    A nivel sectorial en Estados Unidos, el repunte del petróleo impulsó al sector energía, mientras que tecnología mostró resiliencia impulsada por resultados corporativos y expectativas de crecimiento vinculadas a inteligencia artificial.

    Esto ocurre tras varios meses de rotación hacia sectores de valor, movimiento que generó expansión de múltiplos en sectores como industriales, materiales y utilities, mientras que los sectores de crecimiento experimentaron cierta compresión relativa en valuaciones.

    Las expectativas de utilidades continúan favoreciendo a los sectores vinculados a tecnología. De acuerdo con Refinitiv, el mercado espera crecimiento anual de utilidades de 35.9% para el sector tecnología y 10.6% para servicios de comunicación, frente a 9.8% para consumo discrecional, 6.4% para consumo básico y -1.2% para energía.

    En este contexto, destacaron en la semana resultados corporativos positivos. Broadcom avanzó 3.4% la semana previa tras reportar un crecimiento anual de ingresos de 29% y una utilidad por acción de $2.05 dólares, impulsada por un incremento de 106% en ventas de semiconductores para inteligencia artificial. La compañía también presentó una guía de ingresos de $22,000 millones de dólares (mdd) para el trimestre en curso, por encima de las estimaciones del consenso.

    Por su parte, Marvell Technology subió 9.7% luego de reportar una utilidad por acción de $0.80 dólares, ligeramente por encima de lo esperado, además de presentar una guía positiva de crecimiento de ingresos hacia los próximos años.

    El sector financiero retrocedió -1.8%, aún presionado por la incertidumbre en el mercado de crédito privado. La iliquidez estructural de estos vehículos de inversión ha generado preocupación ante el incremento en solicitudes de retiro, lo que ha obligado a algunos gestores a ajustar condiciones de liquidez y valuaciones.

    Durante la semana destacó el caso de un crédito privado por $26,000 mdd otorgado por BlackRock que fue marcado a valor cercano a cero desde niveles cercanos a par meses atrás. Asimismo, la firma limitó los retiros de uno de sus fondos de crédito privado a 5% por trimestre.

    Por su parte, Blackstone reportó solicitudes récord de retiro por $82,000 mdd en su fondo BCRED.

    En este contexto, las acciones de BlackRock cayeron -10.1% y Blackstone -2.6%. Bancos con exposición a este mercado también registraron caídas: Goldman Sachs -4.4%, Morgan Stanley -3.7%, JP Morgan -3.6% y Bank of America -2.4%, entre otros.

    En otros mercados, China anunció un objetivo de crecimiento económico entre 4.5% y 5.0% anual, uno de los rangos más bajos en décadas. Este objetivo refleja tanto los desafíos estructurales de la economía doméstica como el entorno global más incierto, aun cuando el gobierno continúa implementando medidas de estímulo para contrarrestar posibles choques externos.

    En el mercado local, el S&P/BMV IPC retrocedió -5.7% en la semana. Entre las emisoras con mayores caídas destacaron PE&OLES (-16.5%), GMEXICO (-11.5%) y BBAJIO (-10.9%).

    Hacia adelante, esperamos que los mercados se mantengan volátiles en el corto plazo. Actualmente no observamos catalizadores claros que apunten a una pronta desescalada del conflicto en Medio Oriente, por lo que el comportamiento del petróleo continuará siendo un factor clave para las expectativas de inflación, actividad económica y política monetaria.

    Asimismo, identificamos riesgos para el sector financiero asociados a la incertidumbre y la limitada liquidez en el mercado de crédito privado, particularmente tras anuncios recientes de valuaciones en cero en algunos instrumentos. En paralelo, la rápida evolución de los modelos de inteligencia artificial introduce un grado adicional de incertidumbre estructural. Si bien esta tendencia está impulsando la inversión en semiconductores, centros de datos y energía, tampoco puede descartarse que eventualmente altere la dinámica competitiva en algunos sectores, haciendo de esta posibilidad una fuente adicional de potencial volatilidad en el sector.

     

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    Declaraciones

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    4Mar, 2026
    Reacciones sorpresivas – Opinión Estratégica

    Reacciones sorpresivas – Opinión Estratégica

    Los mercados hasta ahora reaccionan a los titulares y no necesariamente descontando un escenario disruptivo. No detectamos una tendencia hacia la búsqueda de refugio. El precio del petróleo se ha vuelto una variable clave para determinar la dirección de los mercados, de acuerdo con los titulares relativos a la crisis de Medio Oriente. El principal riesgo para monitorear será la duración del conflicto.

    1.- El ataque conjunto de Estados Unidos e Israel contra Irán ha generado una…

    … fuerte tensión geopolítica que impulsó al alza los precios internacionales del petróleo y del oro, mientras el dólar se fortaleció frente a varias divisas debido a la búsqueda de activos refugio y preocupaciones por posibles interrupciones en el suministro energético. No obstante, la reacción hacia el cierre de los mercados, incluso el martes cuando se registraron movimientos abruptos a inicios de la jornada, se moderó.

    2.- Las opiniones en el mercado son variadas.

    Si bien el Departamento de Análisis de INVEX no modificaría sus previsiones de crecimiento e inflación bajo el argumento de que el impacto del actual conflicto en Medio Oriente no sería extendido (el presidente Donald Trump le asigna poco más de un mes), un cambio de escenario, más respecto a intensidad que duración, podría influir sobre las expectativas de inflación y política monetaria de este año.

    3.- La semana pasada, los mercados cerraron con la percepción de que…

    … Estados Unidos e Irán habían logrado un “progreso significativo” en las negociaciones recientes. No obstante, la escalada del fin de semana y el inicio de ésta modifica de manera relevante ese escenario, particularmente en lo que respecta a las tasas de interés y a las expectativas de política monetaria, sobre todo si el conflicto se prolonga, hecho que consideramos poco probable.

    4.- En este contexto, es previsible un aumento inicial en las primas de riesgo.

    Los mercados iniciaron la semana con ajustes significativos en las tasas de interés, con incrementos de doble dígito en los plazos cortos. Esto incrementa el riesgo de revisiones en las perspectivas de política monetaria a nivel global, especialmente en Estados Unidos, Europa y Reino Unido, así como en economías emergentes importadoras de energía, como China, ante el potencial impacto inflacionario.

    Por ahora, los ajustes en expectativas no son contundentes. En el caso de Estados Unidos, el mercado continúa incorporando dos recortes de tasa hacia el segundo semestre del año, hecho que INVEX mantiene también en sus expectativas.

    5.- En términos de estrategia de inversión, no hemos realizado cambios…

    … en nuestras posiciones de deuda global. La mayor parte de la exposición se concentra en vencimientos menores a un año, particularmente en portafolios de corto plazo. Con posiciones en plazos de 1-3 años, combinada con posiciones en directo (UMS y Bancomext).

    En los mandatos de mayor duración, si bien mantenemos posiciones a tasa fija, contamos con una proporción relevante de instrumentos a tasa revisable, lo que aporta un componente defensivo ante movimientos adicionales en las curvas; así como una duración total del portafolio menor a las referencias.

    6.- En el ámbito local, observamos presiones generalizadas a lo largo de…

    … la curva nominal, con incrementos promedio cercanos a 10-15 puntos base en la mayoría de los plazos. El mercado ha comenzado a ajustar sus expectativas de política monetaria, reduciendo la probabilidad de recortes en la tasa de referencia durante este mes, aunque en el total del año.

    Adicionalmente, podrían intensificarse las presiones inflacionarias ante mayores precios de los energéticos, particularmente de la gasolina, considerando que una proporción relevante de la demanda interna se cubre con importaciones. La magnitud de este impacto dependerá de la duración del conflicto y de posibles interrupciones en el flujo de suministro energético desde Oriente Medio, dado la posibilidad de una situación de riesgo aún mayor.

    7.- La combinación de un ajuste en las tasas en pesos derivado de la…

    … aversión global al riesgo y la expectativa previamente generalizada de que Banco de México pudiera llevar la tasa de referencia hacia niveles cercanos a 6.5% podría generar episodios adicionales de rebote en las tasas locales. Esto, particularmente, ante el cierre de posiciones y la materialización de plusvalías acumuladas durante febrero.

    8.- En cuanto a los portafolios de deuda gubernamental, seguimos monitoreando el ajuste en las curvas.

    Si bien el mercado ha reducido la probabilidad de una relajación monetaria en el corto plazo ante la incertidumbre geopolítica, consideramos que la probabilidad de un conflicto prolongado que descarrile la expectativa de una tasa terminal cercana a 6.5% sigue siendo baja bajo nuestro escenario base. Se mantiene valor relativo en los Udibonos (Nov-28 y Ago-29), Cetes de 2 años y M28 vs fondeo que llegando al 6.50% al cierre del 2026.

    9.- En el mercado cambiario, el peso abrió con depreciación frente al dólar…

    … cotizando por encima de $17.30 pxd y ha llegado a tocar máximos de $17.85 pxd, en respuesta a las tensiones geopolíticas entre Irán y Estados Unidos y a un entorno de mayor aversión al riesgo, aunque ya ha corregido desde los máximos hacia niveles menores a $17.60 pxd y un potencial de estabilización alrededor del $17.40-$17.50 pxd. Realizamos operaciones para re balancear portafolios cuyos Benchmarks integran posiciones en dólares.

    Las divisas reflejaron una clara preferencia por el dólar como activo refugio, lo que se tradujo en un fortalecimiento del índice U.S. Dollar Index (DXY), que avanzó hacia niveles arriba de 99 puntos, aunque también este impulso del dólar parece empezar a diluirse.

    La menor demanda por activos de alto rendimiento y monedas de mayor riesgo en mercados emergentes también se reflejó en la debilidad del peso mexicano al inicio de la semana. No podemos descartar que el dólar, como moneda refugio, muestre una recuperación adicional si persisten la incertidumbre y la volatilidad.

    Por su parte, las posiciones en futuros del peso se mantuvieron positivas por segunda semana consecutiva, con niveles cercanos a 2,600 millones de dólares. Asimismo, se registraron flujos de inversión de cartera hacia valores gubernamentales en pesos por aproximadamente 2,400 millones de dólares durante febrero.

    10.- Las carteras de corto y mediano plazo de deuda bancaria y corporativa…

    … cuyas posiciones se concentran en papeles de tasa revisable pueden tener un comportamiento defensivo ante la volatilidad que podemos tener durante estas semanas. Las sobretasas pueden tener altibajos, pero no tienen un riesgo tan importante como otras posiciones de tasa fija. Vamos a concentrar nuestras posiciones más en tasa flotante con calificaciones de AAA.

    11.- El mercado accionario global se muestra bajo presión en un nuevo frente.

    Los eventos geopolíticos no suelen causar un impacto sostenible en el mercado, pero sí son un elemento de inestabilidad que puede detonar volatilidad importante en el corto plazo, tal como lo vemos en el arranque de la semana. Consideramos que el impacto será importante en el corto plazo, pero no sostenible. La premisa que seguimos es la de mantener cautela en las inversiones, no perseguir al mercado y privilegiar la diversificación en las carteras.

    Es difícil saber con precisión el impacto que tendrá en los fundamentales de las bolsas y la reacción que generará en distintos activos, la clave es la duración del conflicto. De momento, vemos especialmente aversión al riesgo en la valuación de la renta variable ante temores renovados sobre la presión en la inflación y la posibilidad de un camino más lento en la relajación monetaria del FED a lo que se anticipaba y descontaba en los múltiplos de la bolsa americana. El apetito por el sector energético ligado al impulso precio del petróleo se ha visto contenido, las valuaciones eran altas; se toman utilidades en sectores que había mostrado rendimientos elevados en el año y se muestra preocupación en sectores cíclicos.

    Nuestro portafolio mantiene una sub-ponderación en el sector Energía que estamos evaluando cautelosamente modificar si las condiciones de mercado ameritan un cambio en nuestra visión de largo plazo. De momento, reiteramos esta postura ante valuaciones que lucen elevadas y sin argumentos sólidos que mejoren por ahora la previsión de incluso una contracción en las utilidades de las empresas del sector en 2026.

    No podemos perder de vista el resto de los elementos de riesgo que prevalecen la bolsa y que hoy quedan de lado, pero que sí podrían ser un detractor más importante para una recuperación en la bolsa dado el peso del sector Tecnología en el S&P 500: la Inteligencia Artificial. Ya no sólo preocupan los daños colaterales por la disrupción que ocasionará en diferentes servicios digitales (software siendo su principal víctima esperada), ni tampoco las altas inversiones en empresas relacionadas con la temática que generan cuestionamientos sobre la solidez de los balances; ahora el crecimiento del crédito privado dentro del sistema financiero, en proyectos particularmente expuestos a negocios relacionados con la IA, suma a la aversión al riesgo.

    12.- El ajuste en el S&PBMV IPC tras los eventos en Medio Oriente ha sido…

    … más relevante que en otras regiones, los emergentes en conjunto retroceden en medio de una toma de utilidades y el impacto de la recuperación del dólar. La bolsa local además se ve afectada de forma importante por el sector minero, luego de que el oro no reaccione como en otras ocasiones a las tensiones geopolíticas y el temor de mayores precios de energía afecte a empresas dependientes a este insumo en sus costos.

    Veíamos viable una toma de utilidades ante un shock en el mercado que dejara mayormente expuesta a la bolsa que carecía de soporte desde el punto de vista fundamental. La temporada de reportes corporativos puso en evidencia la de debilidad en las cifras y fue en especial un detractor para ciertos nombres la semana pasada.

    Dentro de nuestra estrategia, retomamos una apuesta activa en GENTERA, nos parece que el reporte trimestral y la guía de 2026 luce positiva y confirma el potencial de crecimiento de la empresa, la continuidad en el pago de dividendo suma a la estrategia de la cartera de buscar activos que puedan dar retornos adicionales vs. una expectativa más moderada de ganancia de capital y con un mayor atractivo ante un escenario de baja en tasas de interés. El principal factor que nos parece relevante monitorear radica en el costo de riesgo que se mantiene principalmente presionado por el crecimiento en la cartera individual, siendo un factor que puede volverse más sensible para el mercado ante la debilidad en el crecimiento en México.

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    2Mar, 2026
    Resultados sólidos, mercado escéptico – Semanal capitales.

    Resultados sólidos, mercado escéptico – Semanal capitales.

    El fin de la temporada de reportes en Estados Unidos la semana pasada volvió a colocar a la inteligencia artificial (IA) en el centro del debate bursátil. Nvidia confirmó su posición dominante al registrar un crecimiento anual de 73% en ingresos trimestrales y una guía que superó con amplitud las estimaciones del consenso. No obstante, la reacción del mercado fue negativa, con una caída  semanal de -6.7%. El episodio sugiere que, más allá de la solidez operativa de la compañía, los inversionistas continúan cuestionando la sostenibilidad y los efectos secundarios del actual ciclo de inversión en IA.

    La inquietud ya no gira exclusivamente en torno a si la demanda por chips de IA es sostenible, sino a los efectos colaterales del ciclo de inversión. Las grandes tecnológicas —entre ellas Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta Platforms— continúan destinando montos récord a la expansión de centros de datos y capacidad de cómputo. Paradójicamente, mientras Nvidia capitaliza ese gasto vía mayores ventas y márgenes, varios de sus principales clientes enfrentan presiones sobre flujo libre de efectivo e, incluso, expectativas de deterioro en su generación de caja durante el año.

    En paralelo, el mercado ha comenzado a diferenciar con mayor claridad a los ganadores y perdedores potenciales del nuevo ciclo tecnológico. Empresas vinculadas a cuellos de botella físicos —memoria, almacenamiento, fibra óptica o incluso generación eléctrica— han capturado parte del flujo que antes se concentraba casi exclusivamente en los gigantes del software. El caso de Caterpillar, con un alza de 29.7% en lo que va del año, ilustra cómo el apetito se ha desplazado hacia nombres industriales expuestos indirectamente al auge de infraestructura digital.

    En contraste, en este espacio hemos mencionado el impacto que ha sufrido el subsector de software sobre la disrupción que la propia IA podría generar en sus modelos de negocio. Y a su vez, el mercado continúa navegando valuaciones elevadas en las grandes compañías tecnológicas, en un contexto en el que exigen disciplina financiera.

    El nerviosismo en torno a la disrupción que podría generar la inteligencia artificial en el sector de software no sólo ha golpeado a las empresas tecnológicas cotizadas, sino también a los grandes gestores de activos alternativos con exposición relevante a ese segmento. Compañías como TPG, KKR, Ares Management, Apollo Global Management y Blackstone acumulan caídas el año de -31.9%, -31.2%, -30.7%, -27.7%, -26.4%, respectivamente.  

    Si bien la preocupación principal relacionada a estas compañías es en el ámbito del crédito privado, debido a los elevados niveles de apalancamiento al que las compañías han recurrido para financiar sus proyectos de infraestructura para la IA, este ruido ha trascendido ya incluso al capital privado. Un entorno de tasas más altas y mayor escepticismo en valuaciones complica la ejecución de nuevas transacciones, mientras que salidas más lentas (ya sea vía ofertas públicas o ventas estratégicas) pueden frenar la materialización de rendimientos en estos tipos de fondos y, con ello, la capacidad de levantar nuevos fondos. Y dado el tamaño y alcance de estos fondos de activos privados, la preocupación actual en los mercados es alguna disrupción pudiera provenir de esta industria.

    Las tensiones en crédito privado encontraron eco inmediato en el sector bancario tradicional la semana previa: el nerviosismo se amplificó por señales de estrés en nichos específicos de financiamiento, como el colapso de la británica Market Financial Solutions, financiera de hipotecas en Reino Unido, que expuso vulnerabilidades en esquemas de préstamos puente respaldados por bancos globales y gestores de activos. Grandes bancos estadounidenses como Goldman Sachs (-6.8% en la semana), Bank of America (-6.1%) y JPMorgan Chase (-3.4%), retrocedieron en la semana ante el riesgo de un deterioro en la calidad de activos tanto en balances bancarios como en portafolios privados. American Express y Capital One, también se vieron severamente impactadas tras la noticia, al ser las instituciones financieras especializadas en crédito para el consumo algunas de las más vulnerables en periodos de recesión económica.

    En conjunto, estos acontecimientos refuerzan la idea de que este ajuste en las valuaciones, especialmente en compañías estadounidenses, no ha respondido únicamente a temores sobre el futuro incierto de la IA, sino a una reevaluación más amplia del riesgo crediticio y de liquidez en distintos segmentos del sistema financiero.

    Por otro lado, llegamos al final de la temporada de reportes corporativos, la que concluyó con un balance positivo, pues, las compañías dentro del S&P 500 reportaron un incremento en utilidades en el cuarto trimestre de 2025 de 14.2% anual, superando la expectativa que se tenía de 8.3%. Todos los sectores reportaron crecimiento en utilidades y, contrario a lo que vemos en los rendimientos del mercado a lo largo de los primeros dos meses de 2026, el crecimiento fue liderado por el sector tecnológico. 

    En México, entre los resultados positivos podemos destacar los casos de Arca Continental y Coca-Cola FEMSA, ambas compañías habiéndose visto afectadas en trimestres previos por una presión en los volúmenes vendidos, reportaron resultados por arriba de lo esperado por el consenso. Grupo México se vio favorecido los últimos meses de 2025 por los incrementos en los precios del cobre, lo que se vio plasmado en su reporte; de la misma forma, GCC y América Móvil también destacaron por sus buenos resultados trimestrales. 

    Sin embargo, y haciendo un balance de los reportes corporativos en México, la realidad fue que la mayoría de los resultados de las compañías no terminaron por sorprender positivamente dadas las expectativas previas a esta temporada, siendo esto un contraste con el desempeño de 11.0% que ha mostrado el S&P/BMV IPC en los primeros dos meses del año.

    La semana pasada, el S&P/BMV IPC retrocedió -0.04%. Entre las emisoras con mayores caídas destacaron TLEVI (-12.5%), GAP (-12.1%) y OMA (-8.7%), las tres viéndose impactadas en respuesta a sus resultados del cuarto trimestre, los cuales se ubicaron por debajo de lo esperado por el consenso (en el caso particular de Grupo Televisa, la compañía también anunció la suspensión del pago de su dividendo regular en 2026).

    En conjunto, los acontecimientos de la semana evidencian un mercado que ha transitado hacia una etapa de mayor escrutinio. Para los mercados accionarios, el mensaje parece claro: el ciclo de inversión en IA continúa sólido, pero la narrativa ha dejado de ser lineal. La concentración de beneficios en un solo eslabón de la cadena comienza a generar interrogantes sobre la salud financiera del resto del ecosistema. En un entorno donde las valuaciones siguen exigentes y el apetito por riesgo oscila con rapidez, incluso resultados sobresalientes pueden no ser suficientes para sostener el impulso. 

    La corrección en Nvidia, pese a reportar resultados sólidos, la volatilidad en el sector bancario y las tensiones en crédito privado apuntan a una narrativa menos complaciente. Lo que parece consolidarse es un entorno de mayor sensibilidad a riesgos que hasta hace poco estaban fuera del radar. En este contexto, la selectividad y la disciplina en la asignación de capital podrían convertirse en los principales diferenciadores de desempeño en los próximos meses.

    Por último, la tensión geopolítica en Medio Oriente escaló significativamente en las últimas 48 horas tras ataques militares entre Estados Unidos, Israel e Irán y advertencias de las fuerzas iraníes sobre el paso de buques por el estrecho de Ormuz, una vía por la que transita aproximadamente una quinta parte del petróleo marítimo mundial. Aunque no se ha confirmado un cierre formal de la ruta, buques petroleros han evitado utilizarla por precaución, y los mercados energéticos han reflejado un incremento en la prima de riesgo ante la incertidumbre sobre posibles interrupciones en los suministros. Hasta el momento, el desenlace y el impacto económico final del conflicto siguen siendo inciertos, por lo que los mercados permanecen atentos a cualquier señal de escalamiento adicional o de estabilización en la región.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    2Mar, 2026
    Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

    Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Semana marcada por una tendencia general a la baja en tasas de corporativos de tasa real y fija. Movimientos mixtos en sobretasas.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa flotante también presentan movimientos diversos en sus “spreads”.
    • Se colocaron Certificados Bursátiles de Sigma Alimentos, uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo un día +0.53% (SIGMA 26) y otro de tasa fija sobre bonos 10 años +0.49% (SIGMA 26-2). Entre ambas emisiones llegaron a $10,000 millones de pesos.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    BIMBO: La empresa reportó sus resultados al 4T-25, destacando una caída en las ventas de -1.5% AaA, afectadas por la apreciación del peso vs. el dólar, pues sin este efecto los ingresos avanzaron 3.9% AaA, debido al buen dinamismo de EAA y Latinoamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 200 puntos base, los cuales consideran beneficios récord de productividad en Norteamérica asociado a iniciativas de transformación que continúan generando eficiencias operativas significativas.

    Opinión: Positiva

    Si bien los ingresos fueron negativos, destacamos que se deben a un efecto cambiario, pues al interior de las regiones se observó un mejor dinamismo, asociado a una mezcla de precios favorable. Aunque las ventas en moneda local en Norteamérica fueron negativas por octavo mes consecutivo, creemos que la perspectiva económica a futuro para la región debería de apoyar los resultados y ver un punto de inflexión hacia final del año. En cuanto al margen, consideramos que los beneficios se mantendrán en el 2026 por las iniciativas de transformación que implementó la empresa desde inicio de 2024. Actualmente registra una razón DN/EBITDA ajustada de 2.7x, un nivel inferior vs. el cierre de 2024.

    LAB: Registró una caída en ventas de -13.9% AaA, derivado de efectos cambiarios y una reducción intencional de -22.1% del sell-in de México para normalizar los inventarios de los clientes por acumulación de dos temporadas débiles en OTC y Bebidas. El EBITDA ajustado disminuyó -21.0% AaA vs. -8.1% esperado, con margen de 22.1% (-70 pb AaA) por menor apalancamiento operativo ante menor absorción de gastos fijos.

    Opinión: Negativa

    Si bien los resultados consideran el efecto negativo del tipo de cambio y un efecto asociado a la normalización de los inventarios, esperaríamos que hacia delante los resultados se vean menos presionados, derivado del plan de la compañía de impulsar los ingresos hacia 2027, aunado al plan de ahorros. La empresa cuenta con una sana situación financiera con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.1x al cierre del 2025. Cabe señalar que hacia el 2026, la expectativa está enfocada en una recuperación secuencial. La administración espera que las iniciativas de innovación, expansión de distribución y mejoras en ejecución comercial impulsen una recuperación hacia la segunda mitad 2026, tras completar la normalización de inventarios en México.

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    2Mar, 2026
    Consecuencias del ataque de Israel y Estados Unidos a Irán – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Consecuencias del ataque de Israel y Estados Unidos a Irán – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Economía

    Lo más relevante…

    El ataque de Israel y Estados Unidos a Irán, que propició la caída del régimen en la nación islámica, generó presión al alza en los precios internacionales del petróleo y metales (principalmente oro). De igual forma, fortaleció al dólar frente a una canasta amplia de divisas.

    Si bien Irán no controla el Estrecho de Hormuz que comunica el Golfo Pérsico con el Océano Índico, sí podría afectarlo en respuesta a los ataques que sufrió y generar distorsiones en la cadena global de suministros, con el consecuente impacto sobre la inflación. Asimismo, no se descarta que Irán continúe invadiendo instalaciones y bases en los países árabes aliados con Estados Unidos.

    No obstante, el impacto del conflicto armado podría ser temporal, tal y como se ha observado en otros eventos geopolíticos del último año en los que ha participado Estados Unidos (destacando la caída de Nicolás Maduro de Venezuela). Esto a pesar de las declaraciones de Trump el domingo en la noche donde destacó que Estados Unidos podría extender el conflicto «cuatro o cinco semanas» en caso de ser necesario.

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La confianza del consumidor de la Conference Board correspondiente a febrero se situó en 91.2 unidades, por encima de lo registrado en enero (89.0 puntos). 

    Insight: Al interior se observaron señales mixtas, con el componente de expectativas mejorando en contraste a una caída en el componente de la situación actual, ante un deterioro en las condiciones para los negocios.

    • Por otro lado, llamó la atención la presión que se observó en el índice de precios al productor de enero. La parte general y subyacente registraron variaciones de 0.5% m/m y 0.8% m/m, por encima de lo anticipado por el mercado (0.3% m/m en ambos casos).

    • Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 212 mil unidades (217 mil previstas).

    Resto del mundo

    • De acuerdo con las expectativas, el Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantuvo su tasa de interés de referencia en 3.00%. 

    Insight: El instituto central chino todavía no detecta la necesidad de una política monetaria más laxa con el fin de impulsar la actividad económica.

    En México.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.25% q/q en la primera quincena de febrero, por encima de lo anticipado por INVEX (0.15% q/q). Por otro lado, el INPC subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.22% q/q.

    Insight: La sorpresa en la inflación general sobre todo se debió a la parte no subyacente (0.75% q/q), la cual se vio presionada por el incremento en los precios de frutas y verduras.

    • En su Informe Trimestral, Banxico revisó al alza su estimado de crecimiento para la economía mexicana durante 2026, de 1.1% a 1.6%. Para 2027, su pronóstico permaneció en 2.0%.

    • La balanza comercial de enero registró un déficit de $6,481 millones de dólares. Al interior, las exportaciones crecieron 8.4%, mientras que las importaciones avanzaron 9.8%.

    Tasas de interés y tipo de cambio 

    Tasas Estados Unidos

    • Al cierre de la semana, entre los datos más relevantes para el mercado de tasas en los Estados Unidos estuvo la inflación al productor. La información para el mes de enero se ubicó por encima de lo esperado. En términos anualizados, la parte general se situó en 2.9%, con presiones más por el lado de servicios.

    • Algunos componentes de este índice de precios están apuntando presiones que no ceden. Estos son predictores con una alta correlación en el indicador del PCE (deflactor del consumo personal).

    • Contrario a lo que se pudiera esperar con estos datos, el mercado de tasas cerró la semana con bajas y con el Bono del Tesoro a 10 años rompiendo el piso de 4.0%, el cual no se daba desde noviembre del año pasado.

    • El mercado estuvo más atento a las declaraciones de algunos miembros de la FED sobre el ciclo en la tasa de referencia. Ciertos integrantes coinciden en que pueden seguir recortando la tasa, aunque por motivos diferentes: por el hecho de que la inflación pueda mostrar mejorías, así como para que las condiciones crediticias de la economía norteamericana mejoren.

    • No obstante, el mercado mantiene la expectativa de que la FED retomará el ciclo de baja de tasas hasta el segundo semestre del año. La idea central es que habría dos reducciones este año y un tercero hacia el 2027.

    • Con estos elementos, las tasas de interés de los bonos del Tesoro bajaron en términos semanales. El bono del Tesoro con vencimiento de 2 años cerró en 3.42% con 5 puntos de baja, mientras que la tasa de 10 años finalizó en 3.98%, con 9 puntos base de disminuciones acumuladas en la semana.

    Insight: Será relevante seguir monitoreando información relacionada con la dinámica de precios en Estados Unidos. Lo anterior podría modificar las expectativas del mercado acerca de los potenciales movimientos de la FED además del momento en el que sucederían.

    Tasas México

    • En México, se publicó la inflación para la primera quincena de febrero, la cual se ubicó en 0.25%, mayor a lo esperado por el consenso de analistas. La parte subyacente registró una inflación quincenal de 0.22%, que en contraste resultó por debajo de las estimaciones. Al interior, aún no se registran efectos asociados con los aranceles a países que no cuentan con un tratado comercial con México. Tampoco se ven efectos de segunda ronda ante los cambios en el IEPS 2026. 

    • Derivado de lo anterior, la inflación subyacente pasó de 4.56% a 4.52% a tasa anual. Aunque la inflación general se ubicó en 3.92% (3.82% anterior), principalmente ante la presión ejercida por la parte no subyacente.

    • Se mantiene nuestra estimación de 4.0% para el cierre de 2026 y de 3.9% para la parte subyacente. Bajo esta consideración de inflación al cierre del año y para los próximos doce meses, vemos un espacio para que Banxico puede bajar la tasa de referencia hacia niveles del 6.5%, con esto alcanzando el punto central de la neutralidad monetaria medido por medio de la tasa real ex ante.

    • Como resultado del dato de la inflación subyacente, pero también del informe de inflación de Banxico, así como el movimiento de baja de las tasas en dólares, la curva de rendimientos de las tasas nominales presentó ajustes relevantes. El vencimiento de 3 años cerró sobre 7.43%, con bajas de 17 puntos base en términos semanales. Mientras que el vencimiento a 10 años finalizó en niveles de 8.62%, con 21 puntos base de ajustes.

    Insight: No solo el dato de la inflación subyacente ayudó a incrementar la expectativa de que la tasa de referencia pueda bajar hasta 6.5%, sino también el entorno de tasas en dólares y sobre todo el informe de inflación del Banxico. La Junta de Gobierno hizo énfasis en que un impacto limitado sobre la inflación por lo aumentos de impuestos y la imposición de aranceles podría permitir reanudar el ciclo de bajas.

    Tipo de cambio

    • En el mercado cambiario, el dólar continúa operando en el rango de $17.10 a $17.30 pesos. La moneda norteamericana cerró la semana en niveles alrededor del $17.22 pesos por dólar. El tipo de cambio mantiene un movimiento acotado, ante el ancla del carry entre las tasas en pesos y yenes. Asimismo, vemos una correlación negativa en el comportamiento del dólar contra el peso y en el índice del DXY. En este último observamos una recuperación de la moneda norteamericana en los últimos días derivado, principalmente, del ajuste en la correlación con el euro.

    ¿Qué esperar los próximos días? 

    Estados Unidos

    • En el caso de la economía norteamericana, destaca la nómina no agrícola de febrero. El consenso de analistas estima una creación de 60 mil plazas en el mes. Se prevé que la tasa de desempleo se mantenga en 4.3%. 

    Insight: El dato del mes pasado sorprendió al alza; sin embargo, algunos analistas atribuyen lo anterior a un cambio en la metodología que favoreció a las cifras. En general, el mercado laboral se mantiene débil.

    • El viernes se conocerán las ventas al menudeo de enero. Las estimaciones se ubican en (-)0.3% m/m para las ventas totales y 0.1% para las ventas que excluyen autos y gasolina.

    Insight: Las ventas, indicador adelantado del consumo privado en mercancías, podrían mostrar avances moderados e incluso contracciones durante los siguientes meses por el debilitamiento del empleo.

    • Entre otros indicadores relevantes de Estados Unidos resaltan los ISM manufacturero y de servicios de febrero (53.5 y 51.6 est. Bloomberg, respectivamente), así como los inventarios de negocios de diciembre y el crédito al consumidor de enero.

    • Esta semana destaca la inflación de importaciones de enero. El consenso estima un nivel de 0.3%. mensual.

    México

    • Destaca el primer reporte de finanzas públicas de 2026.

    Insight: Después de un déficit que se ubicó o en 3.9% del PIB, la Secretaría de Hacienda considera que éste podría descender a 3.6% este año. Es probable que el Gobierno mantenga la disciplina fiscal que mostró en 2025.

    • El INEGI reportará datos de inversión fija bruta y consumo privado a diciembre.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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