Datos de empleo e inflación externos disminuyen la presión sobre las tasas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

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La Reserva Federal (FED) de Atlanta revisó significativamente a la baja su estimado de crecimiento para el crecimiento del PIB del tercer trimestre de 5.0% a 3.7% a tasa trimestral anualizada. El principal rubro que se vio afectado fue el de comercio exterior, cuya contribución disminuyó aún más, mientras que la inversión no residencial se mantuvo como el componente de mayor lastre a la expansión de la actividad.

Efectivamente, las sorpresas a la baja tanto en la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente de agosto, así como los reportes de nómina no agrícola, ISM manufacturero y confianza del consumidor de septiembre, sugieren que el banco central podría no ser tan agresivo en el ciclo de alza de tasas que inició el mes pasado.

Al menos no tan agresivo como lo llegó a anticipar el mercado antes de conocerse estos datos.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de septiembre registró 29 mil empleos, cifra menor a la previsión del consenso (89 mil) y al dato previo (133 mil). La tasa de desempleo se ubicó en 4.2%, por arriba del 4.1% tanto estimado como anterior. La remuneración media por hora se situó en 3.0% a tasa anual (3.2% est., 3.1% previo).

Insight: Las revisiones a las cifras de nómina no agrícola restaron (-)60 mil plazas en total (en agosto pasó de 162 mil a 133 mil empleos y julio se redujo de 21 mil a -10 mil).

• Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) descendieron a 7.079 millones (7.230 millones estimado; 7.335 millones previo).

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 197 mil unidades, por debajo del consenso de 201 mil y de las 198 mil de la semana previa.

Insight: A pesar del mal dato de nómina no agrícola, la expansión del empleo podría continuar debido a la fuerte demanda de trabajo que requiere la inversión en capital por parte de las empresas de tecnología. Aún no se demuestra que la Inteligencia Artificial (IA) desplace puestos de trabajo de manera significativa.

• El deflactor del gasto en consumo aumentó 0.3% mensual y 3.4% a tasa anual, por debajo de las previsiones del consenso, con alzas puntuales de 4.4% m/m en gasolina y 1.4% m/m en servicios de transporte. El componente subyacente avanzó 0.2% en el mes y 3.0% anual, también por debajo de las previsiones.

Insight: Un dato de inflación que sorprendió a la baja, así como un mal dato de empleo, disminuyeron la expectativa de un incremento en la tasa de la FED en la reunión de este mes.

• El ISM Manufacturero de septiembre registró 54.6 puntos, cifra inferior a los 55.0 puntos estimados por el mercado. El gasto en construcción de agosto reportó una variación de (-)0.5% mensual, nivel menor al 0.0% esperado.

• La confianza del consumidor del Conference Board retrocedió a 81.9 puntos en septiembre (89.2 estimado; 88.6 previo). El índice de precios de casas S&P/CS de agosto avanzó 2.5% anual (2.2% estimado; 2.2% previo) y 0.3% mensual (0.1% estimado; 0.0% previo).

Eurozona

• La inflación al consumidor se ubicó en 3.8% anual en septiembre, por arriba del estimado de 3.7% y del 3.2% previo. La inflación subyacente anual se situó en 2.5%, en línea con la previsión del consenso y por encima del 2.4% anterior.

Insight: El repunte de la inflación de la zona del Euro significativamente por encima del estimado de 2.0% anual apunta a que el Banco Central Europeo continuaría con incrementos en la tasa de interés de referencia en sus próximas reuniones.

• La confianza económica se ubicó en 97.9 puntos (99.0 estimado; 98.4 previo). Por otra parte, la confianza del consumidor registró (-)16.5 puntos, sin cambios frente al estimado y al dato previo. Tanto la confianza industrial como la de servicios mostraron una ligera mejora respecto a sus lecturas previas.

• La tasa de desempleo de agosto se mantuvo en 6.4%, en línea con la expectativa del consenso y con el dato previo.

En México.

• La balanza comercial de agosto registró un saldo positivo de $605 millones de dólares, cifra por debajo de la previsión del consenso ($1,400 millones de dólares) y en contraste con el déficit de $848 millones de dólares del mes previo.

• Las remesas se ubicaron en $5,452.3 mdp, cifra inferior a los $5,570.0 mdp reportados durante el periodo anterior.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• En el balance semanal, los bonos del Tesoro de Estados Unidos registraron movimientos mixtos, mientras que el rendimiento del bono a dos años se aproximó al 5%. El repunte observado al inicio de la semana estuvo impulsado por las preocupaciones inflacionarias, ante algunos episodios de aumento en los precios del petróleo. Sin embargo, los datos del mercado laboral estadounidense resultaron inferiores a lo esperado. La creación de empleo no agrícola fue de 29 mil plazas, por debajo de las 90 mil estimadas por el consenso de analistas. Además, la tasa de desempleo aumentó y el crecimiento del salario medio por hora también se ubicó por debajo de lo previsto.

•  A lo anterior se sumó la publicación de la inflación, medida mediante el índice de precios del consumo personal (PCE), que registró un incremento mensual inferior al esperado. El dato provocó que la probabilidad de un alza en la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal en su reunión de octubre disminuyera de 70% a 21%. Para la decisión de diciembre, en cambio, el incremento está prácticamente descontado.

• En este contexto, el rendimiento del bono a dos años disminuyó 6 puntos base, a 4.83%. En contraste, el bono a 10 años aumentó 7 puntos base y cerró en 5.26%, mientras que el de 30 años subió 12 puntos base, a 5.62%. Los rendimientos permanecen en máximos de varios años y el entorno continúa sujeto no solo a las fluctuaciones de los precios de los energéticos, sino también al contexto fiscal y a las necesidades de financiamiento del sector privado vinculadas con el sector tecnológico.

• Hacia adelante, los mercados mantienen la expectativa de tres incrementos de 25 puntos base en la tasa de referencia de la Fed durante 2027, escenario que aún consideramos extremo. No obstante, la fortaleza del crecimiento y la persistencia de las presiones inflacionarias respaldarían tasas elevadas.

Tasas México

• En México, las tasas locales mostraron un comportamiento mixto. Las bajas se concentraron en la parte corta y media de la curva, favorecidas por la publicación de cifras de inflación PCE subyacente en Estados Unidos inferiores a las esperadas. El mercado local descuenta un número excesivo de incrementos en la tasa de referencia, pese a que el Banco de México se muestra más flexible respecto de la trayectoria de la política monetaria.

• No obstante, la curva de Cetes mostró cierta presión durante la semana y cerró con incrementos en los plazos de seis meses a un año. Observamos oportunidades, sobre todo en los instrumentos con vencimientos de uno a dos años, ya que el mercado descuenta para 2027 más incrementos de la Fed y de Banxico de los que consideramos factibles.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el peso se depreció 9.43% entre su mínimo de 16.85 pesos por dólar, registrado el 7 de septiembre, y el máximo intradía de 18.43 pesos por dólar, alcanzado el 1 de octubre. En la semana, el tipo de cambio cerró alrededor de 18.21 pesos por dólar, con un aumento de 3%. La presión sobre el peso disminuyó al cierre de la semana debido a la baja de las tasas, tras la publicación de los datos de empleo e inflación de la economía estadounidense. Sin embargo, la reducción del diferencial entre las tasas en pesos y en dólares mantendrá la presión sobre el tipo de cambio, debido al menor carry que ofrecen las tasas en pesos.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• El consenso prevé un nivel de 55.0 puntos para el ISM de servicios de septiembre, ligeramente por debajo de los 55.4 puntos previos. Por otra parte, se anticipa que el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan retroceda de 48.1 a 47.8 puntos entre septiembre y octubre.

• Durante agosto, la balanza de bienes y servicios registraría un déficit de (-)$101.9 mil millones de dólares (-$88.6 mil mdd previo).

• El crédito al consumidor de agosto podría moderarse a $15 mil millones de dólares, desde los $18 mil mdd reportados el mes anterior.

• Para la semana concluida el 3 de octubre, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo aumentarían a 200 mil desde las 197 mil reportadas la semana previa.

Eurozona

• Se anticipa un avance de 1.9% a tasa mensual en el índice de precios al productor de agosto (1.6% cifra anterior). La tasa anual se aceleraría de 5.8% a 7.9%

• Las ventas al menudeo de agosto podrían repuntar 0.2% respecto al mes anterior, en contraste con la caída de 0.6% m/m previa, mientras que en términos anuales pasarían de 0.6% a 1.1%.

México

• En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos una variación de 0.42% en el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre, lo que llevaría la tasa anual de 3.26% a 3.45%. Nuestra estimación para la variación del componente subyacente es de 0.23% m/m (0.16% cifra anterior), con una moderación anual de 3.88% a 3.79%.

• Se prevé un crecimiento de 2.0% en términos anuales en el consumo privado de julio, por debajo del 2.8% del mes previo. Esta semana también se conocerán la inversión fija bruta de julio, así como la creación de empleo formal total y la confianza del consumidor de septiembre.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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