Decisión Banxico (24 de septiembre 2026): Banxico cambia su guía prospectiva. Mantenemos la expectativa de un alza en la tasa de referencia hasta finales del próximo año.

Puntos relevantes: 

• En línea con lo previsto, Banco de México (Banxico) mantuvo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) en 6.50%. La decisión fue unánime. En esta ocasión, los miembros de la Junta valoraron “el comportamiento del tipo de cambio, que las economías de México y Estados Unidos atraviesan por etapas distintas del ciclo económico, la ausencia de presiones de demanda en México y el grado de restricción monetaria implementado”.
  
  
• Llamaron la atención los cambios en la guía prospectiva. De considerar “apropiado mantener la tasa de referencia en su nivel actual”, la Junta de Gobierno “tomará sus decisiones considerando la continuación del proceso desinflacionario y el comportamiento esperado de sus determinantes, incluyendo el traspaso del tipo de cambio a los precios del consumidor, las condiciones de holgura y las expectativas de inflación.”
• Destacó aún más que “dado que las condiciones macroeconómicas en México son distintas a las de Estados Unidos, la política monetaria no tendría que reaccionar de manera mecánica ante los ajustes previstos a la tasa de fondos federales.”
  
  
• Mantenemos la expectativa de que Banxico podría mantener la tasa en 6.50% durante el resto de 2026 con la posibilidad de incrementar dicha tasa en 25 puntos base (pb) a finales de 2027.

Evolución reciente: 

La sorpresa en esta ocasión provino del importante cambio en la guía prospectiva del banco central.

Por ahora, Banxico no tendría por qué seguir “mecánicamente” a la FED, ya que las condiciones macroeconómicas de Estados Unidos (crecimiento firme) y México (holgura) son distintas.

Por otra parte, tampoco se prevé que esta desvinculación sea permanente, sobre todo si una devaluación del tipo de cambio peso-dólar (reforzada por una contracción aún mayor del diferencial de tasas entre Banxico y la FED) genera un riesgo de traspaso hacia la inflación al consumidor. Si bien los aranceles impuestos a países sin tratado comercial con México y el elevado Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IEPS) de este año no impactaron significativamente en la trayectoria de los precios de mercancías, al parecer el tipo de cambio sí podría hacerlo, o Banxico no hubiera hecho énfasis en esta variable en más de una ocasión en el comunicado de hoy.

Sobre todo, habrá que ver si la presión de los subsidios a los precios de combustibles sobre las finanzas públicas, ya significativamente presionadas y cada vez más observadas por parte de las agencias calificadoras, no llega a un punto en el cual el Gobierno tenga que soltar los apoyos y la inflación repunte. Más que nada, aquí también preocuparía una contaminación de los precios de energía hacia la parte subyacente (principalmente costos de transportación de mercancías y pasajeros)

Reiteramos la expectativa de que Banxico no aumente su tasa todavía. Pero si la FED adopta una postura más estricta, si el diferencial de tasas se contrae más de lo previsto y si el peso se debilita más y más rápido frente al dólar, Banxico podría subir su tasa antes del último trimestre de 2027 (nuestra previsión actual).

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