Alzas en tasas de interés y retraso en centros de datos tensan al mercado – Semanal capitales.

Los mercados accionarios globales concluyeron la semana con un balance mayoritariamente positivo, exhibiendo una marcada divergencia sectorial entre el castigo a las industrias cíclicas y la persistente resiliencia de la temática de Inteligencia Artificial (IA). Esta solidez en el complejo tecnológico se sostiene a pesar de un entorno macroeconómico sustancialmente más adverso, donde el renovado endurecimiento monetario amenaza directamente la rentabilidad y el retorno sobre capital invertido (ROIC, por sus siglas en inglés) de los proyectos multimillonarios de centros de datos necesarios para abastecer el procesamiento de IA. Por ahora, el apetito por riesgo institucional continúa respaldado en la capacidad de monetización real que los hyperscalers validaron durante el trimestre previo y en la prima de escasez atribuida a los cuellos de botella de la cadena de suministro, particularmente en el segmento de memorias avanzadas.

Sin embargo, el frente operativo de infraestructura comienza a emitir señales de alerta temprana que ameritan cautela extrema: la caída semanal de (-6.3%) en Oracle y el repunte de sus Credit Default Swaps (CDS) a máximos históricos reflejan la activación de una notificación de fuerza mayor frente a Blue Owl Capital en «Project Jupiter«, un mega centro de datos de 2.45 gigavatios en Nuevo México destinado a OpenAI que expone a la tecnológica a severas penalizaciones financieras si no inicia operaciones en 2028.

Lejos de tratarse de un retraso aislado, la recurrencia de prórrogas en desarrollos de centros de datos abre la puerta a un riesgo de contagio hacia los diferentes sectores que operan ligados a la construcción y desarrollo de la IA. Tan solo para Project Jupiter, un sindicato de 20 instituciones bancarias proveyó $18,000 millones de dólares (mdd) en financiamiento, y la venta secundaria de deuda de este proyecto con descuentos por debajo de 90 centavos de dólar confirma un deterioro tangible en el perfil de riesgo crediticio que podría presionar los balances de la banca sindicada.

La vulnerabilidad estructural de estos proyectos se agudiza ante el violento repunte de la curva soberana estadounidense, donde el bono del Tesoro a 10 años escaló a 5.188% (niveles máximos desde 2007) y el nodo a 30 años alcanzó 5.507% (máximos desde 2004). La persistencia inflacionaria y la resiliencia en la actividad económica han reactivado las presiones restrictivas; de acuerdo con el CME Group, el mercado descuenta ahora hasta cuatro alzas adicionales de 25 pb, situando la tasa terminal entre 4.75% y 5.00% para septiembre de 2027.

Este severo incremento en el costo de capital desató ventas en los sectores de mayor duración y sensibilidad a tasas, destacando caídas en Utilities (-3.2%), Financiero (-1.6%) y Bienes Raíces (-1.4%).

En paralelo, el sector Energía retrocedió -2.9% ante señales de acercamiento diplomático entre EE.UU. e Irán para normalizar el tránsito en el Estrecho de Ormuz, aun cuando las primas por riesgo geopolítico mantienen al Brent sobre los $100 dólares por barril ($101.9) y al WTI en $95.9.

Ante la ausencia de catalizadores macroeconómicos que justifiquen una rotación táctica hacia sectores defensivos tradicionales, la atención del mercado se traslada por completo a la temporada de reportes corporativos del 3T-26, donde las valuaciones deberán sortear un régimen implícito de pricing-to-perfection en un entorno de tasas restrictivas prolongadas.

A pesar de estar a un mes del grueso de la temporada de reportes en Estados Unidos, en la semana tendremos números por parte de Micron Technology, compañía que opera en el sector de memoria (cuello de botella de la IA), lo que sería un punto de partida sobre la demanda y rentabilidad en la producción de chips y semiconductores para la IA. De acuerdo con el consenso de Bloomberg, la expectativa es de un crecimiento anual en ingresos de 354.0% con un margen EBITDA de 88.1%, desde niveles de 51.8% de hace un año y 84.6% del trimestre anterior. 

A nivel local, el S&P/BMV IPC se apegó al comportamiento de sus pares internacionales y presentó un avance semanal de 2.55%. El desempeño estuvo impulsado por el sector aeroportuario que reaccionó positivamente al retroceso en los precios del petróleo: GAP (+9.3%), OMA (+9.1%), aunado al alza de GCARSO (+8.4%).

Alineados con lo descrito en esta columna, nuestra expectativa para el corto plazo es que los inversionistas continúen reaccionando a la volatilidad en las tasas de interés, ajustes a las expectativas de decisiones de política monetaria y que el apetito por riesgo siga centrado en compañías con la capacidad de monetizar las inversiones sen IA y con una sólida posición financiera, con mira a los flujos de caja en la próxima temporada de reportes corporativos y en busca de señales que confirmen la sostenibilidad de su momentum de crecimiento.

 

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