25Nov, 2024

Semana dictada por estabilidad en tasas – Semanal Deuda Corporativa

Semana dictada por estabilidad en tasas

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa real y de tasa fija mantienen cierto nivel de ganancia y estabilidad al seguir a la curva gubernamental de largo plazo.

Los papeles privados de tasa flotante mantienen niveles y muestran poca volatilidad. Es posible que sigan teniendo una ligera tendencia de baja con las disminuciones de la TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días.

El banco de desarrollo Banobras tiene contemplado emitir tres Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo antes de terminar el año; uno de tasa flotante de 3.3 años, otro de tasa fija nominal de 12 años y finalmente uno de tasa real de 10 años.

Deuda privada

KOF: Fitch ratificó las calificaciones nacionales de largo de Coca-Cola FEMSA en AAA, así como sus emisiones locales en AAA. La Perspectiva de la calificación nacional es Estable. La calificadora señala que las calificaciones de KOF reflejan su posición de negocio fuerte como el embotellador franquiciado más grande del mundo de productos Coca-Cola en términos de volumen de venta con operaciones en Latinoamérica, así como su posición financiera sólida a través del horizonte de calificación.

Opinión: Positivo

Debido a que además de señalar a KOF como el embotellador franquiciado más grande del mundo de productos Coca-Cola, destacan que la solides del negocio está sustentada en su red de distribución propia la perspectiva, portafolio diversificado y ejecución eficiente en el punto de venta, por lo que Fitch lo considera una ventaja competitiva respecto a la competencia. Nos parece que KOF es una empresa con sólidos fundamentales y con una perspectiva positiva a futuro, apoyada de las estrategias e inversión tecnológica.

VIVAACB: Verum aumentó a AAA desde AA+ la calificación de los certificados bursátiles fiduciarios con clave de pizarra VIVAACB 22L por un monto de Ps$1,000 millones. La Perspectiva de la calificación permanece estable.

Opinión: Positivo

Pues la calificadora destaca que la mejora se debe a que Grupo Viva Aerobus refleja mejoras sostenidas y significativas en su calidad crediticia al reflejar crecimientos en generación de flujo y posición de liquidez fuerte, además de reducciones en sus indicadores de apalancamiento. También, se basa en la elevada cobranza recibida por el fideicomiso emisor, situación que resulta en altos niveles de Servicio de Cobertura de la Deuda (DSCR).

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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22Nov, 2024

Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2024

Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

El escenario en Estados Unidos no sufre cambios sustanciales tras el regreso de Donald Trump a la presidencia. El crecimiento se mantiene resiliente y la inflación con una tendencia de baja a pesar de la resistencia que ha mostrado recientemente. En México, el factor más relevante es la cautela persistente.

Deuda

Se prevé que continúe el recorte en tasas por parte de la FED, se cuestiona la velocidad y magnitud de los próximos movimientos. Por otro lado, se prevé una curva con pendiente positiva ante los efectos que prevalecen por la postura fiscal en Estados Unidos. En México, Banxico no se despegaría en gran medida del actuar de la FED. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.

Bolsa

Se mantiene la fortaleza de los rendimientos, en especial en Estados Unidos, apoyados por la dinámica de crecimiento en las utilidades. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

Cobertura

El dólar podría mantenerse fuerte frente a otras divisas. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación.

Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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Recuerda que puedes consultar cualquier análisis económico de nuestros especialistas en el sitio.

Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

19Nov, 2024

Inversionistas evalúan medidas de Trump y postura de la FED – Semanal capitales.

Inversionistas evalúan medidas de Trump y postura de la FED – Semanal capitales.

En una semana en que los inversionistas evaluaron con más profundidad los posibles efectos en los mercados de las políticas del presidente electo Donald Trump; los mercados de renta variable concluyeron la semana con rendimientos negativos.

Mientras sectores como el de energía (+1.4%) y el financiero (+0.6%) mantuvieron la reacción positiva por la expectativa de una mayor desregulación y menores tasas impositivas para las empresas, lo que podría impulsar las ganancias; por otro lado, se observó una mayor preocupación entre los participantes del mercado por otras posibles medidas, como la implementación de tarifas a todos las importaciones y la eliminación de apoyos fiscales en la compra de vehículos eléctricos, entre otras.

Por el momento es complicado adelantarse y cuantificar el impacto de estas políticas; además, que en la semana se conocieron nominaciones como la de Robert F. Kennedy Jr. para liderar el Departamento de Salud y Servicios Humanos, la cual no fue bien recibida por los participantes del mercado, por su postura contra algunas vacunas. El sector salud tuvo un decremento semanal de -5.5%.

Asimismo, afectó la mayor incertidumbre sobre sus políticas relacionadas con Medicaid y Medicare.

Por otro lado, a la posibilidad de que algunas medidas sean inflacionarias y ello implique un escenario de mayores tasas de interés por más tiempo, se sumaron en la semana comentarios del presidente de la FED, Jerome Powell, respecto a que “la economía no está dando señales sobre una necesidad urgente para bajar las tasas de interés”; lo que implicaría que la institución monetaria podría ajustar el ritmo de los recortes.

Con ello, sectores sensibles al comportamiento en las tasas también reaccionaron con disminuciones, el sector tecnológico presentó una baja semanal de -3.2%, el de materiales un retroceso de -3.3% y el industrial un decremento de -2.1% entre otros

En este contexto, los mercados accionarios en Estados Unidos concluyeron la semana con rendimientos negativos: el S&P500 perdió -2.08%, el NASDAQ cedió -3.15% y el Dow Jones disminuyó -1.24%.

Hacia adelante, no descartamos que persistan los episodios de volatilidad, en tanto Trump continúa anunciado a su equipo de trabajo y la interpretación que los inversionistas le den a este por sus posibles posturas. Además, en un contexto en el que prácticamente la temporada de reportes corporativos ha llegado a su fin, con lo cual, la atención podría enfocarse en los comentarios de los gobernadores de la FED, por la poca certeza sobre el efecto que las políticas de Trump puedan tener en la inflación, tomando en consideración la tendencia de baja hacia el objetivo del 2.0% de la institución monetaria, la cual podría modificarse y por ende la expectativa de recortes en la tasa de interés de referencia.

Sobre la temporada de reportes corporativos, donde del total de las empresas del S&P500 que reportaron arrojaron una sorpresa positiva de 7.7% en ganancias; nos parece relevante recordar que, los analistas empezaron a ajustar sus expectativas de crecimiento en las ganancias corporativas del 3T-24 de una manera considerable, al disminuir su crecimiento en ingresos a niveles de 9.8% desde 12.8% a inicios de octubre; por sector, destacaron los ajustes para el sector materiales y energía de -11.7% y -10.2%, respectivamente.

Los inversionistas se mantienen atentos al reporte corporativo de Nvidia, la última por reportar de las Siete Magnificas, la atención se mantiene en sí sus resultados podrán seguir soportando la postura positiva sobre la temática de inteligencia artificial y el rally en los mercados. Cabe mencionar que el sector tecnología ha acumulado un rendimiento positivo en el año de 35.4%.

Sobre la expectativa de los resultados de NVIDIA, el mercado anticipa un crecimiento de 83.3% AaA en los ingresos y del 100.94% AaA en el EBITDA; además, de una mejora en el margen de operación de 27 pb vs. 3T-23.

En territorio nacional, el mercado terminó la semana un rendimiento negativo, el referente S&PBMV IPC registró una caída por -2.65%, destacaron las pérdidas en TLEVISA, ORBIA y CEMEX, con variaciones de -11.5%, -7.3% y -6.1%, respectivamente.

Nos parece que la reacción de tanto en CEMEX como en ORBIA comparte elementos, ya que, la disminución puede ser atribuible a la incertidumbre sobre las políticas de Trump, pues más allá de una postura de proteccionismo nacional que pudiera impulsar la inversión en infraestructura pública y privada, la posibilidad de una re-aceleración de la inflación podría poner en riesgo el ciclo de relajamiento monetario que mantendría las tasas de interés referencia elevadas por un período prolongado y disminuir la actividad en otros sectores como el residencial. Así como otros proyectos.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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19Nov, 2024

Inflación en EE.UU. se mantiene estancada – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Inflación en EE.UU. se mantiene estancada

En Estados Unidos, la inflación subyacente se mantiene relativamente estancada por encima de 3.0% anual en tanto repuntan los riesgos asociados a una política económica expansiva por parte del siguiente presidente.

En México, el marco macroeconómico presentado por la Secretaría de Hacienda parece un tanto optimista. En particular en lo que respecta a las previsiones de gasto público, crecimiento e inflación.

Economía

Lo más relevante…

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) presentó el Paquete Económico de 2025. Dentro de lo más destacado, la SHCP espera un crecimiento económico entre 2-3% para el año entrante, cifra que contrasta con los estimados del mercado (1.0% estimado INVEX y consenso encuesta Citibanamex). Asimismo, anticipa un déficit presupuestal de 3.2% en proporción del PIB para el cierre del próximo año (4.0% estimado INVEX), por encima del 2.5% anteriormente anunciado en los Pre-Criterios Generales de Política Económica 2025. Por otra parte, estima que la inflación al consumidor finalizará 2025 en 3.5% (4.0% y 3.8% estimados INVEX y consenso), mientras que prevé que el objetivo de la tasa de interés de referencia se ubique en 8.00% (en línea con la encuesta Citibanamex, por debajo del 8.50% esperado por INVEX).

La calificadora Moody´s cambió la perspectiva de la calificación crediticia de México de “estable” a “negativa”. Aunque la calificación se mantiene en Baa2, por encima de grado de inversión, la modificación se debió a un debilitamiento en los ámbitos institucionales y de políticas públicas que pueden afectar los resultados económicos y fiscales. Habrá que ver si más calificadoras no reaccionan al aumento en el déficit previsto por la autoridad hacendaria el próximo año.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) de octubre creció 0.2% m/m, en línea con lo esperado por los analistas. Año con año, la inflación registró una tasa de 2.6%, revirtiendo la trayectoria descendente iniciada desde abril de 2024. Por otra parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.3% m/m y 3.3% a/a, en línea con las previsiones. Aún destaca la persistencia de los precios en vivienda y transporte.

Aunado a lo anterior, las probables estrategias del virtual presidente electo Donald Trump, tales como la imposición de tarifas arancelarias a los bienes importados de China y del resto del mundo, menores impuestos y un gasto público elevado posiblemente generen presiones inflacionarias.

Por otra parte, las ventas al menudeo de octubre experimentaron un crecimiento de 0.4% m/m (0.3% m/m ant.). Dentro de sus componentes, las ventas de automóviles crecieron 1.6% m/m, mientras que las de electrónicos 2.3% m/m. Excluyendo autos y gasolina, las ventas registraron un incremento de 0.1% m/m. El crecimiento ligeramente mayor al esperado permite observar fortaleza en el consumo privado, variable que representa el principal catalizador de la economía norteamericana.

La producción industrial de octubre cayó 0.3% m/m, en línea con lo anticipado por el consenso. Según el reporte publicado, la contracción se debió a las recientes complicaciones de un importante productor de aviones comerciales (Boeing), así como las afectaciones provocadas por los huracanes Milton y Helene. El sector manufacturero, que constituye el 78% de la producción industrial, cayó 0.5% m/m.

Otras regiones

En Japón, la economía asiática creció 0.2% t/t en el período julio-septiembre de 2024, en línea con lo esperado por los analistas. Por un lado, la demanda privada experimentó un incremento de 0.7% t/t vs. 0.6% t/t en el periodo anterior, mientras que la demanda pública aumentó 0.3% t/t vs 0.8% en el trimestre inmediato anterior. El crecimiento anual del PIB se desaceleró de 2.2% a 0.9%.

El Reino Unido también dio a conocer el PIB del tercer trimestre de 2024, el cual registró una variación de 0.1% t/t, ligeramente por debajo de lo anticipado por el mercado (0.2% t/t). No obstante, año con año el crecimiento se ubicó en 1.0%, mayor a lo estimado por el consenso (0.1% a/a). A pesar de que el Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) continúa reduciendo su tasa de interés de referencia, el crecimiento económico de la región no consigue repuntar.

En México

En México, lo más relevante de la semana fue la decisión de política monetaria del Banco de México (Banxico). Por unanimidad, la Junta de Gobierno del instituto central redujo el objetivo de la tasa de interés de referencia de 10.50% a 10.25%. En la próxima publicación de las minutas, será interesante analizar la argumentación del subgobernador Jonathan Heath sobre votar a favor del recorte de 25 puntos base (pb), pues el banquero central había votado a favor de mantener el nivel de la tasa en la reunión pasada.

Dentro del comunicado, destacaron los incrementos en los estimados de inflación general anual del cuarto trimestre de 2024 (4.3% a 4.7%) y del primer trimestre de 2025 (3.7% a 3.9%). Sin embargo, Banxico continúa con la expectativa de que la inflación general alcance el objetivo del banco central (3% +/- 1%) para el cierre del próximo año. De igual forma, señalaron que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

La semana pasada se dieron a conocer varios datos económicos, destacando por su importancia la inflación al consumidor de los Estados Unidos. En general, el reporte arrojó comportamientos mixtos entre los componentes del índice de precios al consumidor norteamericano (ver sección de Economía).

El resultado de la inflación permitiría que la FED vuelva a bajar las tasas en diciembre, pero se mantiene un escenario de incertidumbre por las estrategias del gobierno entrante y los nombramientos de Gabinete que se están dando. El mercado se encuentra en la lectura de las potenciales implicaciones que puedan tener las decisiones de política económica sobre todo hacia el balance de riesgos para inflación, pero también en términos fiscales.

Derivado de lo anterior, hemos observado una tendencia de alza en los niveles de tasas de interés de plazos largos reflejando las preocupaciones por tales decisiones de política económica. Específicamente, en el bono de 10 años, la tasa cerró en 4.31%, con 7 puntos base menos, pero con un máximo de este intervalo en 4.50%.

Mientras que, en vencimientos más cortos, las tasas de interés registraron volatilidad a lo largo de la semana. El bono de 2 años aumentó 6 puntos base y terminó la semana en nivel de tasa de 4.26%, con un máximo semanal de casi 4.40%, pero con rango de variabilidad de casi 15 puntos base.

Tasas México

En México, en línea con esperado por el mercado, la Junta de Gobierno bajó la tasa de referencia en 25pb a 10.25%, aunque no se estimaba una decisión unánime, como efectivamente lo fue. Además, hay una señal de mayor relajamiento en el comunicado, ya que la Junta de Gobierno prevé que el entorno inflacionario permita mayores ajustes en la tasa, sobre todo porque la parte subyacente ya da señales de una tendencia de mantenerse por debajo del 4.0% y continúa en descenso, si bien lentamente. Adicionalmente, el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza.

Banxico espera que se dé un entorno de crecimiento bajo para el 2025 y no se descartan que las decisiones externas afecten la integración de la economía global y, por lo tanto, la determinación de los precios de bienes comerciables, con un impacto a nivel local.

La reacción del mercado ante la decisión de Banxico fue prácticamente marginal y más sensible a los movimientos de las tasas en dólares, así como al comunicado de la calificadora Moody’s en el que a pesar de ratificar el nivel de la calificación soberana para México de largo plazo en Baa2, lo que es similar a BBB bajo el estándar de S&P y Fitch.

Bajo esta óptica, observamos también volatilidad en la curva de rendimientos, con niveles de cierre semanal de 10.00% para la parte de 3 años y de 9.98% para los vencimientos de 10 años. La volatilidad y un escenario incierto para la calificación soberana puede generar dudas con relación a las decisiones de Banxico sobre la política monetaria de cara al 2025, tanto por las decisiones del nuevo gobierno norteamericano en los temas de aranceles, y presiones políticas, entre otros temas. Lo anterior puede generar presión sobre el valor de los activos mexicanos

Tipo de cambio

Lo anterior también se materializa en el tipo de cambio, pues la valuación de la moneda norteamericana mantiene altos niveles de volatilidad ahora ya es superior a los $20.00 pesos, en un rango de $20.10 y $20.80 pesos por dólar, con niveles de cierre semanal alrededor de los $20.40 pesos por dólar. El tipo de cambio se mantendrá como la variable de ajuste principal ante los potenciales choques externos que hemos comentado, como resultado de las políticas económicas del nuevo gobierno norteamericano, pero también por el incremento del riesgo país ante el deterioro de la perspectiva crediticia del soberano.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destaca la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre en México, el índice de indicadores adelantados en Estados Unidos, así como el anuncio de política monetaria en China.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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19Nov, 2024

Papeles privados de tasa dija mostraron mejora – Semanal Deuda Corporativa

Papeles privados de tasa fija mostraron mejoras

Deuda corporativa

Los papeles privados y bancarios de tasa fija presentaron mejoras durante la semana. Sin embargo, las tasas gubernamentales de los bonos pueden tener mayor volatilidad en el corto plazo.

Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante, ya sea sobre TIIE a 28 días o sobre TIIE Fondeo a un día muestran mayor estabilidad.

Esta semana se colocaron Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Inmobiliaria Ruba (RUBA 00724). Se colocaron a una sobretasa de +0.30% sobre TIIE a 28 días y a un plazo de tan sólo un mes. Su calificación crediticia se encuentra en máximos.

Deuda privada

VINTE 18X: HR ratificó la calificación de AAA, y modificó la Revisión en Proceso a Estable, lo que refleja la calificación corporativa de largo plazo de la empresa, la cual se mantiene en AA-. También la incorpora un ajuste cualitativo de hasta tres notches por la garantía otorgada por parte de la Corporación Interamericana de Inversiones (BID) por un monto menor a Ps$250 millones o hasta el 50% del saldo insoluto de la emisión. Lo anterior obedece al impulso estimado en la generación de ingresos y EBITDA a partir de la adquisición de Javer, la cual se espera finalice en el 4T-24.

Opinión: Positivo

Debido a mayores niveles de flujo de efectivo, una métrica de DSCR promedio de 1.6 veces vs. 0.7x en 2023 y una métrica de años de pago con un promedio de 2.7 años para el mismo periodo. También se considera un aumento de la deuda debido a las disposiciones de nuevos créditos para el financiamiento de la transacción, la consolidación de la deuda de Javer y la colocación de la emisión VINTE 24X.

APPCVCB 17: S&P confirmó la calificación de BBB- de APP Coatzacoalcos-Villahermosa y la retiró de Revisión Especial Negativa a Estable. Lo anterior luego de que mejorara la posición de liquidez del proyecto, tras recibir los pagos por disponibilidad que la Secretaría de Infraestructura, Comunicación y Transportes adeudaba hace más de 90 días, el pago fue de aproximadamente Ps$409 millones. La calificadora señala que, con los flujos, el proyecto logró fondear su cuenta de reserva para el servicio de la deuda, al igual que la cuenta de reserva de operación y mantenimiento por Ps$207 millones y Ps$100 millones, respectivamente.

Opinión: Positivo

Pues los flujos provenientes lograron fondear el proyecto por lo que S&P mejoró la perspectiva a Estable desde Revisión Especial Negativa, lo que refleja una expectativa de flujos de efectivo suficientes para hacer frente a las obligaciones en los próximos de 6 a 12 meses.

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Papeles privados de tasa dija mostraron mejoras / Papeles privados de tasa dija mostraron mejoras / Papeles privados de tasa dija mostraron mejoras

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15Nov, 2024

Reportes Corporativos en México 3T-24: Pocas «sorpresas» relevantes

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Reportes Corporativos en México 3T-24: Pocas «sorpresas» relevantes

La temporada de reportes corporativos en México cumplió en su conjunto con lo esperado; sin embargo, hay información importante al interior de las cifras que luce destacable, además, en un contexto de aversión al riesgo que ha incidido en los rendimientos de la bolsa local.

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14Nov, 2024

La Junta de Gobierno finalmente se alinea hacia una postura menos restrictiva – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno finalmente se alinea hacia una postura menos restrictiva – Decisión Banxico

Por unanimidad, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a Un Día (la tasa de referencia) de 10.50% a 10.25%. Después de reuniones pasadas donde la decisión de bajar la tasa no fue unánime, la Junta finalmente se alineó hacia una postura menos restrictiva.
Si bien la tasa de referencia podría continuar a la baja, el nivel terminal aún es incierto. No sólo habrá que comprobar si la reactivación del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC) anunciado por la Secretaría de Hacienda (SHCP) favorecerá menores niveles de inflación subyacente. El Paquete Económico 2025 que presentará la autoridad hacendaria el día de mañana permitirá obtener más información sobre posibles presiones inflacionarias de un déficit que difícilmente disminuiría conforme a las previsiones (más si tienen que destinarse recursos públicos para que los precios de energía no aumenten por encima de la inflación).
Los recortes podrían depender no sólo de acontecimientos internos. También podría influir si la Reserva Federal llegara a hacer una pausa en el primer semestre del próximo año por los riesgos inflacionarios que podrían surgir en Estados Unidos a raíz de un segundo mandato de Donald Trump.
Por ahora, anticipamos un recorte adicional de la tasa de Banxico en diciembre para llevarla a 10.00% al cierre de 2024. Mantenemos la expectativa de una tasa terminal de 8.50% en diciembre de 2025 (8.00% consenso encuesta Citibanamex).

Banxico bajó tu tasa en 25 puntos base (pb), tal y como era ampliamente esperado por INVEX y por el consenso del mercado. Si bien el banco central aumentó sus estimados para la inflación general de los siguientes trimestres por choques de oferta, éstos se redujeron para la inflación subyacente del 4T-24 y se mantuvieron sin cambio para el resto de los periodos incluidos en el horizonte de pronóstico.

Por otra parte, es probable que Banxico esté a la espera de más información tanto interna como externa antes de volver a ajustar sus previsiones de inflación. No sólo habrá que determinar el posible impacto del PACIC 2.0 que se anunció esta semana. Falta conocer a detalle el Paquete Económico 2025 que presentará la SHCP al Congreso el día de mañana.

Respecto al paquete, se analizará el cambio en las estimaciones macroeconómicas de Hacienda, mismos que podrían ser significativamente distintos a los presentados en marzo de este año. También se considerará la estrategia para disminuir el déficit fiscal conforme a la proyección presentada en dicho mes.

Hay elementos suficientes para pensar que la inflación en México sería alta a pesar de la desaceleración que registra la economía del país.

También habrá que ver si los las estrategias geopolíticas, comerciales y de gasto del presidente Donald Trump no influyen sobre los precios de mercancías a nivel global, principalmente en lo que respecta a materias primas.

Sin duda, tal y como lo especifica el comunicado de política monetaria, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza. Y habrá que ver qué hace la FED.

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14Nov, 2024

La variable más elocuente no es el tipo de cambio

La variable más elocuente no es el tipo de cambio

A pesar de que su tendencia ha sido de alza desde el pasado mes de junio, hay otro indicador que es más elocuente para mostrar el nivel de preocupación de los inversionistas con respecto al futuro de las inversiones en el país, el rumbo de la economía y el nivel de riesgo, a dicha se le conoce como el “premio al riesgo”.

El lugar común que mucha gente utiliza para medir el estatus del riesgo del país es el tipo de cambio. El valor absoluto del dólar tiende a representarse como el indicador más directo de si el país va bien o va mal en términos de riesgo.

A pesar de que su tendencia ha sido de alza desde el pasado mes de junio, hay otro indicador que es más elocuente para mostrar el nivel de preocupación de los inversionistas con respecto al futuro de las inversiones en el país, el rumbo de la economía y el nivel de riesgo, a dicha se le conoce como el “premio al riesgo”.

El premio por riesgo es el diferencial que existe entre las tasas de interés en el exterior y las tasas de interés domésticas.

De este modo podemos decir que si la tasa de un bono del Tesoro a 10 años emitido por el gobierno de Estados Unidos paga un interés de 4.3% y la tasa al mismo plazo de un bono emitido por el gobierno de México paga un interés de 10%, estamos hablando que existe una diferencia de 570 puntos base, 5.7% puntos porcentuales que representa el premio que los inversionistas exigen por comprar la deuda de México.

¿A qué responde el premio al riesgo? Pues a la precepción o sensibilidad que tienen los inversionistas con respecto a la estabilidad de su inversión.

El premio por riesgo que se registra hoy en día simplemente describe que hay una percepción mayor de riesgo que la que existía a principios del año con respecto a las inversiones en México, principalmente de cartera.

Independientemente de lo que usted piense sobre si las cosas funcionan bien o mal en el país, ahí es donde estamos ubicados en estos momentos, en una zona que refleja mucha cautela.

Desde el 2018, cuando el cambio de gobierno dio lugar a políticas que representaron un evidente cambio de rumbo en varios aspectos, el premio por riesgo ha alcanzado en sus momentos más optimistas un nivel de alrededor de 500 puntos base; ese ha sido el valor mínimo que ha tenido la variable en los últimos seis años y hoy el indicador apunta a sus niveles máximos (con excepción del enorme salto que se registró en la pandemia).

¿Qué tiene que pasar para que este indicador baje? En primer lugar, le diría que no se engañe con el tema de las elecciones en Estados Unidos, gane quien gane, las presiones para el país serán elevadas.

Tal vez haya una disminución parcial si ganan los demócratas; pero el efecto del bajo crecimiento esperado, del nivel de tasas aún elevado, del efecto en la percepción que ha provocado las recientes iniciativas aprobadas en el Congreso, la posibilidad de que haya distorsiones en el tema fiscal por el elevado tamaño del déficit, etc.; probablemente impidan que el premio al riesgo rebase hacia la baja los niveles mínimos que hemos visto desde el 2018.

En otros momentos, cuando hubo optimismo el premio por riesgo llego a ser incluso inferior a 280 puntos base (por ejemplo, al inicio del gobierno priista en 2012), pero los apremios del país en los años subsecuentes han vuelto a reubicar esta variable en niveles altos.

En el 2025 no hay mucha expectativa para un cambio de nivel, al menos por ahora. En el exterior la presión de la situación fiscal y de crecimiento no hacen pensar que, a pesar de la situación favorable de la inflación, las tasas de interés de largo plazo ni en Estados Unidos ni en México vayan a disminuir sustancialmente.

Si no se espera una disminución importante de las tasas de interés, ya puede ir usted deduciendo que los próximos meses será muy complicado para que el premio por riesgo disminuya y veamos tasas de largo plazo en México inferiores al 8.5 por ciento.

Tendría que haber señales claras de control fiscal, de atracción de inversión, de menor riesgo en la estructura de crecimiento (en especial ante la próxima revisión del T-MEC) para que floreciera un ambiente de optimismo que hoy no está sobre la mesa, al menos en las variables que lo podrían reflejar.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

La variable más elocuenteno es el tipo de cambio

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/variable-elocuente-tipo-cambio-20241105-732992.html

13Nov, 2024

Inflación EE.UU. (octubre 2024)

Inflación EE.UU. (octubre 2024): El segundo mandato de Donald Trump genera riesgos para la inflación en Estados Unidos.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) creció 0.2% a tasa mensual en octubre, en línea con lo anticipado por el consenso. Año con año, el CPI registró una tasa de 2.6%, cifra que representó un repunte respecto al 2.4% reportado el mes previo y que revierte la trayectoria inflacionaria descendente iniciada desde abril de 2024.
Dentro de las distintas categorías, los precios de la energía se mantuvieron sin cambios (0.0% m/m) y los de alimentos crecieron 0.2% m/m. Por otro lado, la inflación subyacente se ubicó en 0.3% mensual. La tasa anual del componente subyacente permaneció en 3.3%. Aún destaca la persistencia de los precios en vivienda y transporte, con tasas anuales de 4.9% y 8.2%, respectivamente .
A pesar de la resistencia tanto de la inflación general como del componente subyacente, en INVEX anticipamos que la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) recortará el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la reunión de diciembre.
Por otra parte, posibles acciones del virtual presidente electo Donald Trump, entre las que destacan la imposición de tarifas arancelarias a los bienes importados no soló desde China sino también del resto del mundo, un gasto público elevado y menores impuestos generarían presiones inflacionarias que llevarían a los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a actuar con mayor cautela.

Al interior de la inflación subyacente, el aumento en los precios de viviendas (0.4% m/m) representó más de la mitad de la subida mensual del índice general. Asimismo, destacaron los incrementos de los vehículos y camiones usados (2.7% m/m), al igual que los servicios de transporte (0.4% m/m). Por el lado de las disminuciones, la de mayor magnitud fue en los precios de vestimenta (-1.5% m/m).

Por otro lado, a pesar de que los precios de la energía permanecieran sin cambios con respecto al mes de septiembre, destacaron las contracciones en el aceite combustible (-4.6% m/m) y en la gasolina (-1.0% m/m). Por otra parte, la tasa de los alimentos se ubicó en 2.1% a/a.

El reporte de este mes muestra una resistencia (aunque ya prevista por el mercado) a la trayectoria inflacionaria descendente. No obstante, en INVEX estimamos que los miembros del FOMC votarán a favor de un recorte de 25 pb en la próxima reunión de diciembre, lo que llevaría al intervalo de la tasa de interés de referencia a 4.25%-4.50%.

Por otra parte, el balance de riesgos inflacionarios se encuentra sesgado al alza, sobre todo por posibles acciones que se llevarían acabo durante el segundo mandato de Donald Trump. El principal riesgo inflacionario de sus propuestas se centra en tarifas arancelarias. Aún es incierto el monto de éstas, mismas que han oscilado entre 10% y 100%. Asimismo, también se ha propuesto la reducción del impuesto corporativo del 21% al 15% y la extensión del 2017 Tax Cuts and Jobs Act de forma indefinida. Sin duda, la FED podría actuar con mayor cautela al menos durante el primer semestre de 2025.

En INVEX, anticipamos que la inflación general y subyacente cerraran 2024 en 3.1% y 3.2%, respectivamente. Para 2025, la inflación general finalizaría en 2.9%, mientras que la subyacente en 2.5%. Los estimados podrían cambiar dependiendo de las acciones concretas del siguiente presidente de Estados Unidos .

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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12Nov, 2024

Pocas respuestas inmediatas – Opinión Estratégica.

Pocas respuestas inmediatas – Opinión Estratégica.

Después de ajustarse al nuevo escenario político, la orientación de los mercados comienza a moderarse. El “Trump trade” se manifestó con fuerza desde el miércoles y ha perdido poco vigor ante inversionistas que aún tienen muchas dudas sobre el futuro del esquema impositivo, el ritmo de crecimiento, el tamaño de las tarifas y su efecto sobre la inflación, la tendencia del dólar, etc. Mientras tanto, hay una baja de tasas que da respiro en el mercado de deuda. Se espera que Banxico haga lo mismo esta semana

1.- Donald Trump gobernará durante un segundo mandato como presidente de los Estados Unidos.

Lo anterior, aunado a una mayoría republicana en el Senado y probablemente en la Cámara de Representantes, así como el control de la Suprema Corte de Justicia, podría incidir significativamente sobre variables como la inflación, la tasa de interés de referencia y el valor del dólar norteamericano frente a una canasta amplia de divisas.

2.- La semana pasada se conoció la decisión de política monetaria de la FED.

Tal y como se anticipaba, el banco central norteamericano redujo la tasa de referencia en 25 puntos base (pb), con lo cual se colocó en el intervalo 4.50%-4.75%. El tono de comunicado apuntó hacia la cautela, lo que generó que los futuros de la tasa de referencia descontaran una probabilidad implícita de 35% de que el banco central no mueva su tasa en diciembre.

Para 2025, la tasa terminal se podría ubicar en 3.50%, lo que refleja un escenario de incertidumbre ante las decisiones de política económica que tome el nuevo gobierno de Trump. Esto se debe a que la victoria de los republicanos también implica tener mayoría en ambas cámaras y sin contrapesos. La política económica puede exacerbar los riesgos para inflación, así como por el lado fiscal.

3.- El consumo norteamericano también se mantiene firme…

… a juzgar por los datos de balanza comercial de septiembre. El saldo se ubicó en (-) $84.4 mil millones de dólares (mdd), por debajo de los (-)$70.8 mil mdd reportados para agosto. Las importaciones mostraron un fuerte aumento al pasar de $342 mil a $352 mil mdd. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 73.0 puntos en noviembre (71.0 puntos esperado).

Con información a mediados de trimestre, la FED de Atlanta estima un crecimiento de 2.4% a tasa trimestral anualizada en el PIB del periodo octubre-diciembre. Posibles recortes de impuestos durante la administración de Trump podrían impulsar el crecimiento.

4.- En los mercados de deuda, inicia la semana con rebotes en la parte corta de la curva…

… ante el inicio del periodo de transición en el Gobierno de los Estados Unidos que apuntan una etapa de fuertes cambios en la política economía norteamericana, pero aún sin certeza.

Lo cierto es que el mercado descuenta medidas que generarán mayores presiones fiscales, así como inflacionarias, lo que supone niveles de tasas altos a lo largo de la curva de rendimientos.

También pone en duda los potenciales movimientos de las tasas por parte de la FED para el 2025. Es probable que conforme inicie el nuevo gobierno y se concreten cambios en las políticas económicas, veremos un ajuste en las expectativas del mercado sobre la tasa de referencia de la FED.

5.- En términos de inversión…

… para los bloques de deuda global hemos posicionado los portafolios de acuerdo con sus referencias, tanto en duración como volatilidad, con el fin de conservar los diferenciales positivos creados a lo largo del año. Iremos ajustando la estrategia de cara al 2025, conforme tomen mayor forma las primeras decisiones de política económica que adoptará el nuevo gobierno.

6.- En México, la volatilidad se mantiene en las valuaciones de las tasas en pesos.

Sin embargo, el balance de la semana anterior fue muy favorable en posiciones en tasas fijas, tanto nominales, como reales; sobre todo en los plazos largos.

No podemos descartar que la presión se mantenga alta para la deuda soberana en pesos, como resultado de los vaivenes de sus pares en dólares. Sin embargo, será una semana relativamente lenta a la espera de la publicación de la decisión de política monetaria por parte de Banxico, en la que se descuenta el recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia para dejarla en 10.25%, debido principalmente al comportamiento de la inflación subyacente que ya se ha mantenido por debajo del 4.0% por varias quincenas.

7.- La semana generó un desempeño relativamente positivo…

… pero como resultado de la volatilidad que mostraron las tasas. Esto nos permitió descargar posiciones de duración importante y mantener una combinación de liquidez y tasas revisables que nos permiten mantener una postura defensiva en el portafolio de deuda gubernamental.

8.- Los papeles privados y bancarios en las partes de tasa real y tasa fija mostraron un mejor desempeño durante la semana.

Sin embargo, al final de la semana y después del resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, las tasas de interés dejaron de bajar y se detuvo el beneficio. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante mantuvieron sus niveles, sin una tendencia negativa.

En las carteras de papeles privados y bancarios se mantiene la misma estrategia; hacer compras en Certificados Bursátiles de tasa flotante y no hacer nuevas compras de Cebures de tasa fija y tasa real. En detalles de calificaciones, las emisiones de Naturgy México (NM) se mantuvieron igual.

9.- Ante las recientes noticias en torno a la potencial nominación de Robert Lighthizer como representante comercial…

… del nuevo gobierno, quien pretende renegociar el T-Mec de forma integral generó un nuevo episodio de presión para el peso, la semana inicio con una valuación del dólar alrededor de los $20.50 pesos.

Veremos en las próximas semanas una consolidación de la cotización con un piso entre $19.90-$20.0 pesos por dólar. La expectativa de que las tasas en pesos podrían seguir bajando por parte del Banxico después de la reunión de esta semana y la posibilidad de una pausa por parte de la FED en diciembre, incidirían sobre la cotización.

10.- El mercado accionario en Estados Unidos reaccionó con entusiasmo a las elecciones presidenciales del país y al trade Trump…

… lo que lleva al S&P 500 a tocar niveles de 6,000 unidades. Destaca el entusiasmo en sectores que forman parte de la agenda (al menos en campaña) del presidente, que tendrá un importante apoyo para implementar su estrategia política. Los sectores Financiero, Energía, Industriales dentro el S&P 500 subieron cerca de 6% en la semana pasada, mientras que Consumo discrecional lo hizo con el apoyo de TSLA que avanzó casi 30% en la semana.

El mercado además recibe en general de forma positiva la posibilidad de un recorte en la tasa de impuestos a las empresas. Este evento luce positivo para sostener el que ha sido el impulsor de los resultados: la utilidad de las empresas, en momentos en donde se cuestiona qué tanto los márgenes que actualmente vemos en altos niveles y que se espera deberían normalizarse, podrían por el contrario mantenerse elevados. Sin embargo, tiene contrapesos importantes en efectos colaterales como podría ser un déficit público elevado que ejerza presión sobre el nivel de tasas de interés y por lo tanto en los múltiplos del mercado, que son elevados y no se justificarían en los niveles actuales de la renta fija.

Fuera de Estados Unidos las bolsas operan con menos fuerza. En Europa en especial la mayoría de los referentes perdieron fuerza, en medio de la incertidumbre por la fortaleza de la economía de la región y el impacto que pueda tener la postura proteccionista norteamericana en la relación comercial no sólo con China, sino con el resto del mundo. Este fue un detractor a nuestra cartera por las apuestas activas en Alemania y Reino Unido.

Deberíamos esperar hacia delante que se mantenga la volatilidad mientras el mercado asimila el curso de acción de la agenda de campaña de Trump. Sin embargo, parece que no existen elementos sobre la mesa para pensar que en los próximos dos meses las bolsas pudieran perder la fuerza que hasta hoy muestran, considerando además que la toma de gobierno será en enero del próximo año. El S&P 500 ha dado en dos años consecutivos un rendimiento superior al 20% anual, el mercado se ha costumbrado en los últimos años a buenos rendimientos en diferentes clases de activos, una ecuación frágil que podría cambiar.

11.- Aunque el balance de la semana pasada fue positivo, el referente S&PBMV IPC no logra regresar a los 52,000 puntos.

La semana pasada en especial ayudó el desempeño del sector materiales, CEMEX tuvo un importante regreso tras el ajuste de la semana pasada, lo cual resultó benéfico para nuestra cartera ya que eliminamos la sub-ponderación que teníamos en ella. GCC también lideró los movimientos, creemos que el sector responde a la expectativa de un mayor gasto de infraestructura en la nueva administración de Donald Trump y el que pueda detonar en el sector industrial por su postura proteccionista y de atracción de inversiones, lo cual ayudaría en especial las operaciones de GCC por su exposición a este mercado; esta es una de nuestras apuestas activas que favoreció al portafolio.

Algunas emisoras operaron con volatilidad ante la posibilidad de los efectos adversos de cancelación de proyectos relacionados con el nearshoring, así como por el movimiento del tipo de cambio que por momentos llegó a tocar de Ps$20.80 por dólar. De momento, no hemos hecho cambios en nuestra cartera local ante este evento, porque aún existen definiciones importantes que puedan dar un giro en las expectativas del mercado, en especial en lo referente al nivel del tipo de cambio. Sin embargo, no descartamos ajustes en nuestro portafolio si la persistencia de estos niveles en el cambiario se sostiene.

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