Esta semana se publicaron diversos datos económicos y hubo intervenciones de algunos miembros de la Reserva Federal en público que generaron vaivenes importantes en las tasas. En primera instancia, los reportes económicos más relevantes fueron los de ventas al menudeo de diciembre, con retroceso mensuales mayores al esperado por el mercado (-1.1% vs -0.9% est.), asimismo se dieron a conocer los datos de la variación de precios al producto al cierre del año pasado y también mostraron disminuciones a nivel mensual y desaceleración en las variaciones anuales. Con todo esto, tanto el sector industrial, como la construcción de casas dieron datos que apuntan hacia una desaceleración del crecimiento en la economía norteamericana.

Con estos resultados vimos durante el inicio de la semana previa la prolongación de la tendencia de baja en toda la curva de tasas. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 tocaron mínimos semanales de 4.08% y la de 10 años en niveles de 3.37%. Sin embargo, varios presidentes regionales de la Reserva Federal apuntaron a continuar endureciendo la política monetaria. Si bien ya no serán aumentos de 75 puntos base y las variaciones más apropiadas será de 25 puntos base, estos ven en general, más de dos aumentos de esta magnitud en el futuro previsible para poder doblar la espalda a la inflación.

Derivado de lo anterior, el mercado repuntó hacia el cierre semanal, la tasa de dos años se incrementó 9 puntos base desde su mínimo y terminó en 4.17%; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 3.47%, con 10 puntos más desde el mínimo observado durante la semana.

En México, como reacción a las noticias en los Estados Unidos en torno a las declaraciones de los miembros del FED, las tasas tuvieron repuntes importantes en la semana. Esto en parte, también, a la materialización de plusvalías por parte de inversionistas extranjeros que en apenas dos semanas del año acumulaban ganancias en directo del 2.0% en el universo conjunto de papeles gubernamentales.

Sin embargo, la de flujos de inversionistas extranjeros de papeles en pesos provocaron que los Mbonos en el vencimiento a 3 años la referencia se incrementarán 15 puntos base para cerrar la semana en 9.01 %. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.57 %, con un alza de 4 puntos base a lo largo de la semana.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango muy amplio entre $18.60 y $19.10 pesos por dólar. El cierre de la semana se dio alrededor de los $18.87 pesos. El movimiento de alza en las tasas en pesos implicó la venta de papales gubernamentales por parte de extranjeros y se reflejó en el tipo de cambio, donde el dólar llegó a tocar los máximos del intervalo descrito en la semana.

Deuda Privada

MEXARREND: S&P bajó la calificación crediticia de emisor y de emisión de largo plazo en escala nacional a CC de CCC-, y al mismo tiempo confirmó la calificación crediticia de emisor de corto plazo en escala nacional de C. Lo anterior debido al incumplimiento de sus próximas obligaciones financieras. Por su parte, HR Ratings ya tomó la decisión de disminuir la calificación de las emisiones de Certificados de Corto Plazo de HR5 a HR3 debido a la falta de pago de principal e intereses,

Opinión: Negativa

Pues el ajuste en la calificación se debe a que Mexarrend anunció que no realizará los pagos de los próximos vencimientos de su deuda de corto plazo y de sus notas senior no garantizadas. Además, la empresa ya se encuentra hablando con asesores financieros y legales e iniciará conversaciones con sus tenedores de bonos para atender sus restricciones de liquidez. Mientras tanto, sus Certificados Bursátiles de Corto Plazo denominado MEXAMX, se están valuando en niveles de 7.5 pesos por título.

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Esta semana que terminó se publicó la inflación en los Estados Unidos, el dato mensual fue de disminución en 0.1% durante diciembre (0.0% estimado del consenso). De esta forma, el crecimiento anual del índice se desaceleró de 7.1% a 6.5%. Este ajuste respondió a una contracción de 9.4% mensual en los precios de la gasolina. En la parte subyacente creció 0.3% a tasa mensual, presionado por el componente de vivienda que aún no refleja los menores precios de casas en el mercado. En términos anuales, la inflación subyacente descendió de 6.0% a 5.7%, aún por encima del objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED).

Consideramos que la inflación mostrará cierta tendencia de baja este año. La velocidad del descenso todavía es incierta; no obstante, se estima una inflación de 4.5% al cierre de 2023. Con esto, el mercado descuenta con una alta probabilidad de que la FED incremente en 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en febrero y un par de aumentos más antes de que concluya el ciclo de alzas. Seguimos dependiendo de la confirmación de una baja solida en la inflación, sobre todo en la parte subyacente.

Con estos datos se acentuó la tendencia de baja en toda la curva de tasas, mucho más marcada en los plazos largos. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron la semana sobre 4.23%, 2 puntos base menos que el cierre semanal previo, pero con mínimos durante este periodo de hasta 4.15%; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 3.51%, con 5 puntos menos en la semana y mínimos semanales de 3.45%.

En México, también se conoció la inflación de diciembre, en la parte general se dio un incremento de 0.38% a tasa mensual, marginalmente por debajo del consenso de 0.39%. En cuanto a la inflación anual cerró el año en 7.82% y la subyacente, al parecer mostró un punto de inflexión pasando de 8.51% a 8.35%, con datos mensuales de 0.65%, igual que el consenso. Para este año se muestra un panorama aun complejo para la subyacente, el estimado para el cierre de 2023 se ubica en 4.8% (previo: 5.4%).

Si bien los datos fueron relativamente positivos, mantenemos la visión de que no hay evidencia suficiente sobre la franca desaceleración de la inflación subyacente. Los riesgos en este rubro de la inflación se mantienen altos. Mantenemos la expectativa central de que el nivel terminal de la tasa de referencia se ubicará entre 10.75%-11.00% para la tasa de interés de referencia y se mantendría estable hasta bien entrado el 2023.

Sin embargo, el comportamiento de las tasas a nivel local ha sido influida por la entrada de altos flujos de inversionistas extranjeros que demandan papeles en pesos, ante lo aun atractivo de las tasas y reflejando en parte el entorno externo de sus contrapartes en dólares. Con esto, los Mbonos en el vencimiento a 3 años la referencia cerró sobre 8.85 %, 9 puntos base de baja con respecto al previo semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.55%, con una baja de 5 puntos base a lo largo de la semana.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar rompió el piso de los $19.0 pesos por dólar. El cierre de la semana se dio alrededor de los $18.75 pesos. Se mantiene el entusiasmo en los mercados globales, dado el rally de baja en las tasas de largo plazo en dólares que se acentuó durante la semana. Lo que implicó una mayor demanda en las tasas en pesos que se colocaron en papales gubernamentales a lo largo de toda la curva de Mbonos.

Deuda Privada

BANORTE: HR asignó la calificación de AAA con Perspectiva Estable a los CEBURS Bancarios (BANORTE 23). La calificación se sustenta en la calificación de contraparte de largo plazo de Banorte, asociada a las sinergias operativas con Grupo Financiero Banorte. La institución bancaria también tienes otras emisiones circulando en el mercado de deuda mexicano y también cuenta con bonos senior denominados en dólares operando en Estados Unidos.

Opinión: Positivo

Además, de lo anterior, la calificadora señala que el Banco mantiene niveles de fortaleza la calidad de cartera, pues al cierre del 3T-22 presentó un índice de morosidad ajustado de 2.2% y un nivel de ROA de 2.5%. HR Ratings también indica que el índice de capitalización de la institución financiera llega a niveles de 23.0%, lo cual es mayor al promedio de la banca múltiple mexicana. Adicionalmente, la cartera vigente frente a deuda neta llega a 1.2x según la calificadora, dando mayor calidad al banco y por ello dicha calificación crediticia.

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