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14Feb, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos mixtos, continúa debate sobre el ritmo en alza de tasas

El debate sobre la velocidad que tomará este ciclo restrictivo persiste, por lo que consideramos seguirá incidiendo en el sentimiento de los participantes del mercado.

Los inversionistas continúan reaccionando al cambio en la política monetaria de los bancos centrales en el mundo, para tratar de contener el incremento en la inflación.

Algo que se vio reflejado en el comportamiento de los rendimientos de los bonos tanto en EE.UU. cómo en Europa, los cuales mostraron un repunte; además, se dio a conocer el dato de la inflación estadounidense de enero, el cual resultó en el nivel más alto desde 1982.

Con ello se fortaleció la incertidumbre de los participantes del mercado sobre la posibilidad de una postura más agresiva por parte de la FED, y es que, al 10 de febrero, las probabilidades del CME (Chicago Mercantil Exchange) apuntaban a un 94% sobre un posible aumento de 50 puntos base en la reunión de marzo.

Además, funcionarios como el presidente de la FED de San Louis, James Bullard, se pronunció por un aumento más acelerado en la tasa de hasta un punto porcentual para inicios de julio, tras conocer el nivel de inflación.

En contraste, otros funcionarios de la FED descartaron la posibilidad de un incremento de dicha magnitud, entre ellos los presidentes de la FED de Atlanta, Richmond y San Francisco. Y es que, de acuerdo con los movimientos previos de la institución, normalmente determina aumentos de 25 puntos base. Luego de los comentarios, las probabilidades del CME descendieron a 65% de una posible alza de 50 pb en marzo.

En cuanto a la temporada de reportes corporativos que continúa, en esta semana el 17% de las empresas que componen el S&P500 publicaron sus resultados, de ellas el 76% superó las utilidades esperadas por el consenso y el 65% reportó ingresos mayores a los estimados por los analistas.

En este contexto, en Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron con variaciones negativas: el S&P500 perdió (-)1.82%, el Dow Jones disminuyó (-)1.00% y el Nasdaq tuvo un retroceso de (-)2.18%. A su vez, el Stoxx Europe 600 aumentó 1.61% y el S&PBMV IPC tuvo una ganancia semanal de 3.85%.

14Feb, 2022

Reporte Semanal: Economía

Enero de 2022 fue un mes donde la inflación anual en Estados Unidos (7.50%) fue mayor a la de México (7.36%). Lo anterior, más que efectos estadísticos o de comparación, refleja los fuertes estímulos fiscal y monetario que se inyectaron en la economía norteamericana a inicios de la pandemia.

El control de la inflación en cada país, así como de las expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo, dependerán de las acciones que emprendan los respectivos bancos centrales. Por ahora, Banco de México (Banxico) volvió a incrementar su tasa de interés de referencia en 50 puntos base.

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La semana pasada:

El jueves pasado, James Bullard, gobernador de la Reserva Federal (FED) de Saint Louis, sorprendió al mercado al declarar que esperaría una tasa de interés de referencia 100 puntos base por encima de su nivel actual hacia el mes de julio. A esta postura podrían unirse otros gobernadores regionales de la FED después del sorpresivo dato de inflación de enero (7.5% a tasa anual, su nivel más alto en 40 años).

Más que un incremento mayor al esperado en la reunión de política monetaria de marzo -algunos analistas descuentan un alza de 50 puntos base en el objetivo de la tasa de interés de fondos federales- o la conclusión del programa de recompra de activos en el mercado conocido como tapering, lo que preocupa a algunos es la velocidad con la que el banco central comience a reducir su balance, mismo que actualmente se ubica cerca de los $9 billones de dólares.

Más sorpresivo aún sería que la FED, después de guiar a los mercados y a los inversionistas desde que inició la pandemia, deje de proveer un forward guidance sobre las acciones que podría tomar en el futuro.

Esta semana se conocerán las minutas de la más reciente decisión de política monetaria de la FED. Sin duda, los analistas del mercado intentaremos detectar cualquier elemento que sugiera una reacción más agresiva por parte del banco central de Estados Unidos durante los próximos meses, más con estos elevados niveles de inflación.

En el contexto global:

La inflación al consumidor de Estados Unidos pasó de 7.0% a 7.5% anual entre diciembre y enero, alcanzando un nuevo máximo de 40 años. Es probable que la inflación registre un punto de inflexión este mes siempre y cuando la presión salarial comience a ceder ante el incremento de la oferta laboral y los menores problemas que se registran en la cadena global de suministros se traduzcan en una menor presión sobre los precios al productor.

La inflación subyacente alcanzó 6.0% anual, un nivel que tampoco se había registrado en décadas. Habrá que estar atentos al dato del deflactor del gasto en consumo subyacente que se publicará a finales de mes, pues éste representa la medida de inflación preferida por la FED para sus decisiones de política monetaria.

Además de la inflación, otro dato negativo fue el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, mismo que cayó de 67.2 a 61.7 puntos entre enero y febrero. El mercado anticipa un ligero incremento de 0.3 puntos. El componente que mostró el mayor deterioro fue el de expectativas.

El crédito al consumidor de Estados Unidos se frenó significativamente en diciembre al crecer $18.9 mil millones de dólares (+$38.8 miles de millones de dólares en noviembre). En más información, El déficit de la balanza comercial norteamericana se ubicó nuevamente en (-)$80 mil millones de dólares, destacando los fuertes flujos de comercio con México.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo volvieron a caer hacia su nivel prepandemia al pasar de 239 mil a 223 mil solicitudes. La fortaleza que recientemente confirma el mercado laboral norteamericano refuerza la expectativa de una FED más enérgica, sobre todo por los altos niveles de inflación que se registran.

En México:

La nota principal en México fue la decisión de política monetaria del banco central, con Victoria Rodríguez Ceja participando por primera vez como Gobernadora. En línea con lo esperado por INVEX y el consenso de analistas, Banxico aumentó la tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb). La gobernadora Rodríguez Ceja, así como los subgobernadores Borja, Espinosa y Heath, votaron a favor de dicha alza. El subgobernador Esquivel votó a favor de un alza de 25 pb.

Anticipamos un aumento de 25 puntos base a partir de marzo hasta que la tasa de interés de referencia llegue a 7.00% (6.00% nivel actual). No esperaríamos que Banxico actúe de manera agresiva si la inflación confirma un punto de inflexión a partir de febrero y si las expectativas del mercado se contienen.

De igual manera, creemos que Banxico se mantendrá atento al movimiento que realice la FED el 16 de marzo previo a su decisión del día 24.

En otros temas, la inflación al consumidor sorprendió ligeramente al alza en enero. Preocupa la persistencia de una inflación subyacente. Para conocer más sobre nuestra postura sobre la inflación, favor de consultar la liga al informe de enero que se encuentra al principio de este documento.

¿Qué esperar en los próximos días?

Este lunes no se publicarán indicadores económicos relevantes.

En Estados Unidos, el martes se conocerá la inflación al productor de enero (0.5% mensual estimado Bloomberg). De confirmarse este pronóstico, la tasa anual podría desacelerarse de 9.7% a 9.0% (de 8.3% a 7.8% en la parte subyacente).

En más datos, el miércoles se publican cifras de ventas al menudeo y producción industrial de enero. El consenso de analistas estima un avance de 1.9% m/m en las ventas totales y de 1.0% m/m en las que excluyen autos y gasolina. Estos avances no lograrían contrarrestar las caídas de diciembre (-1.9% y -2.3% mensual, respectivamente). Se anticipa un crecimiento de 0.4% m/m en la producción industrial de enero.

También se conocerán datos del sector residencial. Se estiman caídas de 0.1% y 7.2% mensual en los inicios de casas y permisos de construcción de enero, respectivamente, después de fuertes aumentos en diciembre. En general, esperamos que la actividad del sector inmobiliario sea volátil en tanto se defina una trayectoria más clara para las tasas de interés en Estados Unidos.

En México no se publicarán indicadores económicos relevantes.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

14Feb, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: La tendencia de alza continúa en las tasas de interés de los Estados Unidos

El ciclo restrictivo y la reducción del balance de activos tendrá repercusiones, no sólo en el mercado de dinero norteamericano, sino a nivel global en relación con los tipos de cambio y tasas de interés.

Las presiones inflacionarias continúan; la inflación general en enero se ubicó en 7.5% y la subyacente en 6.0%, datos mayores a los esperados y al mes previos. Además, se dieron varias declaraciones de miembros de la FED que apuntan a la necesidad de aplicar una política monetaria mucho más restrictiva.

Consideramos que el ciclo de alza de tasas se mantendrá a lo largo del año y en la reunión de marzo volverá a aumentar la tasa, esta vez en 25 pb. Nuestra estimación para el cierre de 2022 se ubica en 7.00%. Asimismo, el banco central tendrá que estar observando los movimientos que haga la Reserva Federal de Estados Unidos porque no sólo se anunciaría la conclusión del programa de compra de activos, sino un aumento en la tasa de interés de referencia norteamericana, así como la eventual disminución del balance de activos del banco central. Lo cual tendrá repercusiones, no sólo en el mercado de dinero norteamericano, sino a nivel global en relación con los tipos de cambio y tasas de interés.

En México, la inflación al consumidor fue 0.59% a tasa mensual en enero, cifra mayor al consenso del mercado (0.54%). La tasa anual se desaceleró de 7.36% a 7.07%. La inflación subyacente no cede. En enero, ésta se ubicó en 0.62% mensual (0.57% consenso) y la tasa anual se aceleró de 5.94% a 6.21%, con el mayor nivel en 20 años.

Con esto el Banco de México, en su reunión de política monetaria, incrementó en 50 puntos base (pb) la tasa de referencia, para llegar a 6.00%. Asimismo, Banxico ajustó al alza sus estimaciones de inflación para 2022 (de 3.5% a 4.0% anual para el promedio de los índices del 4T-22). No descartamos que este estimado vuelva a aumentar si las presiones inflacionarias no ceden, sobre todo en el índice de precios al consumidor subyacente.

Declaraciones

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

10Feb, 2022

Decisión Banxico: Junta de gobierno afianza compromiso de combate a la inflación

Se interpreta como un hecho positivo que la Junta de Gobierno del banco central afiance el compromiso de combate a la inflación en apego a su mandato constitucional. Para la reunión de marzo anticipamos un incremento de 25 pb en la tasa de interés de referencia. Nuestra estimación para el cierre de 2022 se ubica en 7.00%.

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De acuerdo con el comunicado de política monetaria, la inflación global continuó al alza presionada por “los cuellos de botella en la producción, la recomposición del gasto hacia mercancías, los elevados precios de alimentos y energéticos, así como la recuperación de algunos servicios.”

El tema inflacionario ha cobrado tanta relevancia a nivel global que incluso bancos centrales de economías avanzadas, entre ellos el Banco de Inglaterra, han iniciado un ciclo de política monetaria restrictiva. La Reserva Federal probablemente aumentará su tasa de interés de referencia en marzo. No se diga el caso de bancos centrales en economías emergentes donde los aumentos en la tasa de referencia han sido relativamente elevados- entre ellos Brasil (+150 pb en su más reciente reunión).

En México, a pesar de que la inflación sea la más alta de los últimos 20 años, no esperamos que el banco central adopte una postura agresiva (estimamos un aumento de 25 puntos base en la tasa de referencia en marzo).

En primer lugar, la inflación mostró un punto de inflexión en enero y, al igual que Banxico, esperamos que ésta continúe a la baja durante 2022 (4.8% al cierre del año estimado INVEX).

En segundo lugar, la adecuada reacción que ha tenido la Junta de Gobierno en el combate a la inflación debería controlar el repunte de las expectativas inflacionarias, por lo que no sería necesario adoptar una postura más estricta.

En general, vemos como algo muy positivo que los principales funcionarios de Banxico se encuentren alineados en el combate contra la inflación.

Nos mantendremos atentos a la siguiente decisión de política monetaria de la Reserva Federal que se publicará el 16 de marzo, días antes de la próxima decisión de Banxico (24 de marzo).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Feb, 2022

La espera complicada

El dato de empleo publicado el pasado viernes en Estados Unidos fue sorprendentemente bueno. Todos los datos de la nómina no agrícola reflejan un mercado laboral sin holgura y con claras presiones salariales.

Será muy difícil que cambie el ambiente de volatilidad en los mercados globales en las semanas previas a la siguiente decisión de política monetaria de la Reserva Federal en Estados Unidos.

Más aún, si las noticias son buenas en cuanto al desempeño económico el nerviosismo puede crecer ya que los inversionistas podrían anticipar todavía con mayor intensidad a una Fed agresiva.

Hay un nuevo panorama que la mayoría trata de entender y cuyo epicentro es el vuelco a una mayor restricción que hace la mayoría de los bancos centrales.

La información nos señala que la economía norteamericana fue capaz de crear un gran número de empleos a pesar del efecto de la variante Ómicron. Hay signos de un crecimiento aún robusto.

La evidencia de una economía que no pierde fuerza; es decir las buenas noticias, se traducen inmediatamente en mayor nerviosismo con respecto a las siguientes acciones de la Reserva Federal (próxima junta del Comité de Mercados Abiertos en marzo).

Se espera una Fed más agresiva. No hay que olvidar que el banco central subestimó el alza de inflación y apenas en diciembre decidió ir tras ella. Los futuros de la tasa de fondos federales ya descuentan que habrá al menos cinco alzas a la tasa de interés de referencia en este año.

Las acciones de restricción monetaria no solo se centran en Estados Unidos. La semana pasada el Banco Central Europeo reaccionó ante las fuertes alzas de la inflación en la región (5.1% anual en enero) y en su conferencia de prensa la presidenta Lagarde dejó claro que hay alzas a las tasas de interés en el futuro cercano. En el Banco de Inglaterra se decidió aplicar un segundo aumento de 25 puntos base; y se prevén más aumentos hacia adelante.

La expectativa de una autoridad más agresiva se ha reflejado en el mercado de dinero claramente. La tasa del bono del Tesoro a dos años ha completado un alza de prácticamente un punto porcentual desde diciembre y se ubica en 1.33%; por su parte, la tasa del bono a 10 años ha subido ya a un nivel de 1.94% en el mismo lapso (+54 puntos base).

Una política monetaria agresiva representa un factor muy adverso para las bolsas, y eventualmente para la economía. La volatilidad reciente no es más que la evidencia de que hay un viento en contra de los mercados accionarios.

El ambiente al parecer sí ha cambiado con relación a los últimos 12 años en donde hubo una política clara de estímulo. Tal cambio no es gratis, lo vemos en los retornos negativos de la Bolsa y en las minusvalías en las posiciones de bonos. Ya lo hemos advertido antes, el año pinta a generar pocas ganancias en las inversiones.

Bajo este contexto complicado el Banco de México anunciará su decisión de política monetaria el día de hoy. Probablemente no podríamos describir un entorno más difícil para el debut de la nueva Gobernadora.

La presión de la inflación a nivel local, que ayer volvió a arrojar un aumento en la parte subyacente (la que excluye precios de energía y alimentos); y ahora la expectativa de una Fed más agresiva, así como de las acciones de bancos centrales de países comparables (la semana pasada el Banco Central de Brasil aumentó las tasas de interés en 150 puntos base, mismas que ya se ubican en un nivel de 10.75%), parecen tener arrinconada a la Junta de Gobierno.

Banxico debe ser agresivo. El mercado de dinero ya descuenta medio punto y hay voces que piden incluso tres cuartos de punto. Puede que el movimiento se dé dentro de lo que espera el mercado; lo que sí, es que esperamos un discurso que seguirá siendo enfático en la prioridad por controlar la inflación y alinearse a las circunstancias financieras internacionales.

Con respecto al panorama en un futuro más alejado, nos sorprende la ecuación de complacencia con las expectativas de inflación: se esperan acciones contundentes y para el 2023 la inflación habrá descendido al menos a un nivel que perdería relevancia.

Me parece que en los mercados la lucha por revertir la presión inflacionaria podría terminar prolongándose y ello puede dar lugar a sorpresas aun mas adversas en el ambiente de tasas de interés.

La carga de riesgo es grande, ya lo venimos observando desde el inicio del año y de seguro estará presente las próximas tres semanas antes de que la Fed se pronuncie.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-espera-complicada-20220209-0117.html

ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

9Feb, 2022

La inflación de enero sorprende al alza

De acuerdo con nuestras previsiones, la inflación anual no descenderá de 5.00% durante la mayor parte del año. Lo anterior refuerza la expectativa de más aumentos en la tasa de interés de referencia de Banco de México (+50 puntos base este jueves, estimado INVEX) para cerrar el año en 7.00% (7.50% estimado cierre 2023).

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El INPC registró una variación de 0.59% m/m en enero. La tasa anual se ubicó en 7.07%.

Con relación al INPC subyacente (0.62% m/m, 6.21% anual) los precios de mercancías aumentaron 0.99% m/m. Al interior de esta categoría, los precios de alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 1.29% m/m presionados por el incremento en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS). Los precios de las mercancías no alimenticias aumentaron 0.65% m/m.

Los precios de servicios crecieron 0.19% respecto al mes previo. Las caídas que generalmente se registran en transportación aérea (-38.98% m/m) y servicios turísticos en paquete (-16.30% m/m) después de la época navideña no lograron contrarrestar los mayores precios que cobraron los establecimientos de comida.

En cuanto el INPC no subyacente, el precio del limón (68.77% m/m) contribuyó con 0.11 puntos porcentuales a la inflación del mes. El precio de la gasolina de bajo octanaje (1.68% m/m) contribuyó con 0.08 puntos porcentuales. No descartamos aumentos adicionales en el precio de la gasolina derivado del fuerte incremento en el precio internacional del petróleo, mismo que ha aumentado cerca de 15% desde finales de diciembre.

Varios bancos centrales han endurecido significativamente su postura monetaria. Destaca el caso del Banco de Brasil, mismo que aumentó su tasa de interés de referencia en 150 puntos base (pb) en diciembre.

Anticipamos un incremento de 50 pb en la tasa de interés de referencia de Banxico después del comunicado de política monetaria que se publicará mañana.

No creemos que el banco central cuente con margen para aplicar un incremento más agresivo, pues a pesar de no considerar el tema de crecimiento en su ecuación de política, las distorsiones que generaría un aumento de 125 puntos base en tan sólo dos reuniones podrían ser relevantes.

Sobre todo, en una economía donde el crecimiento todavía es frágil debido a la falta de inversión privada.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Feb, 2022

Opinión Estratégica: Buenas noticias no es lo que el mercado desea

La cercanía de la decisión de marzo de la FED, después de los robustos datos de empleo, mantienen a los mercados con el foco señalando a las futuras acciones del banco central. Es difícil que se reduzca el ambiente de volatilidad. Si las noticias son buenas en cuanto al desempeño económico el nerviosismo puede crecer ya que los inversionistas podrían anticipar todavía con mayor intensidad a una FED agresiva. En México hay decisión de Banxico mañana, anticipamos un alza de 50 puntos base a la tasa de referencia y la permanencia de una postura agresiva en el comunicado.

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1. Los mercados continúan en una etapa de volatilidad intensa. Estamos en medio de un cambio de régimen. ¿Qué significa eso? No se asuste, solo que las circunstancias que han prevalecido y las políticas que han ejecutado las autoridades en los últimos doce años están cambiando. Eso parece ser, por esta vez un tema irrefutable. La circunstancia de la pandemia trajo consigo una reacción violenta de relajación monetaria que dio lugar en el último año a una elevación fuerte de la inflación. Esta consecuencia debe revertirse y eso implica un cambio de premisas.

La semana pasada presenciamos otro episodio de esta serie.

2.- El elemento de mayor importancia fue el dato de empleo publicado el pasado viernes en Estados Unidos. Todos los datos de la Nómina no agrícola reflejan un mercado laboral sin holgura y con claras presiones salariales. Se registró en enero la creación de 470 mil plazas contra una expectativa de 150 mil; no sólo eso, se ajustó muy al alza el dato de diciembre a 510 mil. La tasa de participación subió a 62.2%, la tasa de desempleo bajó, los salarios por hora subieron.

La economía fue capaz de crear un gran número de empleos a pesar del efecto de la variante ómicron. Hay signos de un crecimiento aún robusto.

3.- La evidencia de una economía que no pierde fuerza; es decir las buenas noticias, se traducen inmediatamente en mayor nerviosismo con respecto a las siguientes acciones de la Reserva Federal (próxima junta del Comité de Mercados Abiertos en marzo).

Se espera una FED más agresiva. No hay que olvidar que el banco central subestimó el alza de inflación y apenas en diciembre decidió ir tras ella. Con la circunstancia de una economía robusta y una inflación al 7% los participantes en los mercados ya descuentan que habrá al menos 5 alzas a la tasa de interés de referencia en este año, así lo reflejan las cotizaciones en los futuros de dicha tasa.

4. La idea de una vuelta a mayor restricción monetaria no solo proviene de los Estados Unidos. La semana pasada el Banco Central Europeo reaccionó ante las fuertes alzas de la inflación en la región (5.1% anual en enero) y en su conferencia de prensa la presidenta Lagarde dejó claro que hay alzas a las tasas de interés en el futuro cercano.

En el Banco de Inglaterra se decidió aplicar un segundo aumento de 25 puntos base; lo más llamativo es que cuatro de los cinco miembros de su comité decisorio preferían un aumento de 50 puntos base, lo cual lo hace casi un hecho consumado para su próxima reunión.

5.- La expectativa de una autoridad más agresiva se ha reflejado en el mercado de dinero claramente. La tasa del bono del tesoro a dos años ha completado un alza de prácticamente un punto porcentual desde diciembre y se ubica en 1.33%; por su parte, la tasa del bono a 10 años ha subido ya a un nivel de 1.94% en el mismo lapso (+54 puntos base).

Una manifestación de la expectativa que tienen los inversionistas es precisamente este aplanamiento de la curva de rendimientos en el tiempo en donde las diferencias entre las tasas a plazos cortos y largos se achica.

La otra gran manifestación es la reducción de los niveles de tasa real (aquella a la que se descuenta el nivel de inflación). Ya sea por la agresividad de la autoridad o porque se considera que la inflación se aproxima a su máximo, la inflación implícita en los bonos de tasa real ha comenzado a descender también en prácticamente todos los mercados.

6.- Una política monetaria agresiva representa un factor muy adverso para las bolsas. La volatilidad que vemos en el merado no es más que la evidencia de que hay un viento en contra de la valuación (que ha llegado a ser excesiva) de los mercados accionarios.

Añada reportes financieros que no han sido nada buenos. En especial en sectores muy vulnerables como el de tecnología y de consumo discrecional y lo que tenemos son días de fuertes ventas y poca fuerza en los índices para recuperar nivel. La semana pasada los reportes de Meta (antes Facebook) Netflix, Spotify y Paypal entre otros provocaron jornadas de corrección importantes.

Observamos una rotación en las bolsas hacia sectores más cíclicos como el financiero el de saludo o el de comercio de autoservicio

7.- En medio de este contexto, nuestra cartera global sigue estando enfocada en algunas posiciones sectoriales que consideramos estarán beneficiadas del alza en tasas de interés y un entorno de elevada inflación, tal es el caso de energía y finanzas.

Por otro lado, decidimos incluir una posición en India ante una perspectiva positiva para dicho mercado apoyado en los planes de inversión del gobierno y que podrían apoyar el crecimiento económico del país (el consenso de Bloomberg espera que el PIB aumente 9.2%).

8.- En México esta semana hay decisión de Banxico. De sobra está decir que la Junta de Gobierno enfrenta un entorno muy difícil, no solo por la propia presión de la inflación a nivel local; sino porque la expectativa de una FED más agresiva lo obligará a replicar con mayores tasas de interés en pesos.

Otros bancos centrales están actuando con mucha anticipación ante el entorno monetario adverso. La semana pasada el Banco Central de Brasil aumentó las tasas de interés en 150 puntos base, mismas que ya se ubican en un nivel de 10.75%.

Banxico debe ser agresivo. El mercado de dinero ya descuenta medio punto y hay voces que piden incluso tres cuartos de punto en la reunión del jueves. Si bien no esperamos un golpe tan grande, si esperamos un discurso que seguirá siendo enfático en la prioridad por controlar la inflación y alinearse a las circunstancias financieras internacionales.

9.- Nuestra estrategia de deuda tanto a nivel global como local es muy conservadora. Mantenemos posiciones de muy corto plazo (0-6 meses), nos aporta algo de valor los papeles de tasas de interés revisables (o flotantes). Sostenemos una parte de posiciones en tasa real sobre todo en pesos y esperamos a ver si se puede generar un punto de inflexión posterior en los plazos más largos.

10.- Por su parte, el peso ha mostrado fortaleza. Lo cierto es que los datos de la cuenta externa, las tasas de interés en pesos y la entrada de flujos de portafolios globales de extranjeros a los activos financieros mexicanos, mantienen la trayectoria de revaluación del peso.

Mantenemos nuestra postura de que la variable de ajuste serán las tasas, un Banxico agresivo podrá sostener al tipo de cambio en niveles por debajo de $21 pesos por el momento.

11.- El referente S&PBMV IPC ha logrado ganar impulso, y si bien somos cautelosos respecto a la rapidez con la que podrá ganar velocidad, los elementos siguen estando puestos para pensar en un año positivo para el mercado. Hemos recibido un menor flujo de reportes corporativos; los cuales han sido mixtos: en el caso del sector financiero han sorprendido positivamente; mientras que GMEXICO y GCC resultaron débiles en cuanto a la rentabilidad prevista. En estos días aumenta la cantidad de emisoras que darán a conocer sus cifras.

En la cartera local, de momento, no hemos hecho modificaciones adicionales.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Feb, 2022

Reporte Semanal: Economía

El avance de nómina no agrícola de Estados Unidos que se reportó para enero superó tres veces el estimado del mercado y rompió una racha de datos económicos negativos. El hecho que el mercado laboral norteamericano se fortalezca respalda la expectativa de mayores tasas de interés.

Las caídas que ha registrado la construcción en México podrían moderarse si las recientes propuestas de la administración actual incentivan la participación del sector privado en proyectos de infraestructura. Creemos relevante que los acuerdos de este sector con el Gobierno se concreten más allá del papel.

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La semana pasada:

La nómina no agrícola de Estados Unidos registró un aumento de 467 mil empleos en enero, cifra mayor a la estimada por el consenso de analistas (150 mil plazas). Al interior de las cifras, y contrario a lo que sugería el mal reporte de la agencia ADP, el sector privado generó 444 mil empleos en el primer mes del año (13 mil en la parte de manufacturas, el resto en servicios). En el sector público se crearon 23 mil puestos de trabajo. Aunado a lo anterior, destacó la fuerte revisión al alza de más de 300 mil empleos que se reportó para diciembre.

Durante varios meses, sobre todo desde que comenzó la recuperación de la economía norteamericana y a pesar del repunte en la inflación, la Reserva Federal (FED) enfatizó en varias ocasiones que una postura monetaria restrictiva no iniciaría hasta que el empleo registrara una recuperación notoria. Al parecer ese momento se ha confirmado ya.

Durante la época de beneficios fiscales, cuando una parte importante de la población prefería quedarse en casa (sobre todo el segmento para el cual los subsidios por desempleo eran mayores que el salario), el mercado laboral se mantuvo debilitado. Ahora, las sólidas ganancias en el empleo -mismas que podrían continuar a pesar de nuevas variantes del coronavirus u otros tropiezos en la economía como los que se han observado recientemente- representan un elemento que sostiene la expectativa de alza de tasas en Estados Unidos.

Además de mayores tasas de interés, habrá que ver qué otros aspectos de la política monetaria comenzarán a tornarse más restrictivos.

En el contexto global:

Además del dato de empleo, esta semana se publicaron los índices ISM manufacturero y no manufacturero de enero. El primer indicador registró una caída de 1.2 puntos respecto a diciembre para colocarse en 57.6 puntos. El segundo cayó 2.4 puntos en el mismo periodo para colocarse en 59.9 puntos. Es probable que el desempeño de ambos indicadores se haya visto temporalmente afectado por el repunte de los casos de ómicron en Estados Unidos. Esperaríamos que el comportamiento de estos índices se estabilizara más adelante.

En más información de Estados Unidos, el gasto en construcción registró un ligero aumento de 0.2% a tasa mensual en diciembre, cifra inferior a la prevista por el mercado (0.6% m/m). El hecho que los programas de gasto propuestos por Biden se estanquen en el Congreso podría afectar aún más las cifras de construcción.

Con relación a los salarios, el índice de costos laborales unitarios moderó su ritmo de expansión al crecer 0.3% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo octubre-diciembre de 2021 (9.3% tta en el tercer trimestre). La tasa anual se ubicó en 3.1% y todavía es posible observar presiones inflacionarias ante mayores sueldos y salarios en el mercado laboral.

En la Eurozona se publicó el PIB del cuarto trimestre de 2021 (0.3% t/t, 4.6% a/a). Se esperaba una afectación relativamente importante debido a las restricciones que se impusieron en la región ante la llegada de ómicron. Por otra parte, la inflación de la zona euro sorprendió fuertemente al alza al ubicarse en 5.1% anual contra una cifra de 4.4% prevista por el consenso. La inflación subyacente también repuntó.

El Banco Central Europeo mantuvo inalterada su tasa de referencia en 0% a pesar que la región registra una inflación récord. En contraparte, el Banco de Inglaterra aumentó su tasa en 50 puntos base (pb), tomando por sorpresa al mercado que anticipaba un incremento de 25 pb.

En México:

En México se publicó el dato preliminar del PIB del cuarto trimestre de 2021. En línea con nuestras expectativas y las del mercado, la economía mexicana registró una contracción en el periodo octubre-diciembre, esto con todo y la ausencia de restricciones a la movilidad por la llegada la variante ómicron al país.

El PIB de las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) creció 0.4% a tasa trimestral. En contraparte, el PIB de las actividades terciarias (comercio y servicios) retrocedió 0.7% t/t.

Con el reporte que se publicará a finales de este mes se conocerán los rubros que generaron la caída del sector terciario. Por nuestra parte, esperamos una afectación adicional en los servicios de apoyo a los negocios por la entrada en vigor de la ley outsourcing que prohíbe la subcontratación de trabajadores bajo este esquema, así como caídas en los servicios de transportación y el comercio al por menor.

La inversión fija bruta de México volvió a caer (-0.1% m/m en noviembre) presionada por la parte de construcción. Este rubro ha caído de forma consecutiva durante los últimos tres meses (-1.4% en promedio) y no se detectan elementos que sugieran un repunte de este rubro en el corto plazo.

De hecho, las recientes propuestas de la Secretaría de Hacienda y la Secretaría de Economía para estimular la inversión privada en proyectos de infraestructura aún no son claras, e incluso podrían tardar algunos meses en implementarse.

¿Qué esperar en los próximos días?

Esta semana será más corta por el Aniversario de la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos. Tanto en México como en Estados Unidos se conocerá la inflación de enero.

El consenso de analistas del mercado estima un avance de 0.5% a tasa mensual en el Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos en enero. La tasa anual podría repuntar de 7.0% a 7.3%. Se anticipa que la inflación anual subyacente podría ubicarse alrededor de 6.0%.

Nuestro estimado para la variación mensual del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC de enero se ubica en 0.52% (0.36% m/m en diciembre). De confirmarse nuestra estimación, la inflación anual descendería de 7.36% a 7.00%. Como lo hemos reafirmado en diferentes foros y publicaciones, estimamos que la inflación anual se mantendrá por encima de 4% durante todo 2022. Anticipamos un avance de 0.55% m/m en el INPC subyacente (6.13% a tasa anual).

Este jueves destaca la decisión de política monetaria de Banco de México. Esperamos otro aumento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia con lo cual ésta pasaría de 5.50% a 6.00% (6.75% estimado INVEX para fin de año).

Este viernes se publicará el dato de producción industrial de diciembre para México (para conocer éste y otros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

31Ene, 2022

Reporte Semanal: Economía

El PIB de Estados Unidos creció 6.9% a tasa trimestral anualizada en el periodo octubre-diciembre de 2021, excediendo las expectativas del mercado. Para los próximos trimestres anticipamos una importante moderación en el ritmo de crecimiento de la economía norteamericana, sobre todo si la administración de Biden enfrenta más obstáculos a sus propuestas de gasto.

El crecimiento económico de México probablemente cayó en el último trimestre de 2021. De confirmarse lo anterior, la economía se encontraría en recesión desde un punto de vista técnico.

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La semana pasada:

En línea con lo esperado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo el objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de interés de referencia) en un intervalo de [0% – 0.25%]. Por otra parte, se comunicó que la reducción en el programa de compra de activos denominado tapering concluirá en marzo de este año.

Lo que probablemente pocos anticiparon fue un pronunciamiento oficial de la FED sobre la posible reducción de su balance de activos, mismo que pasó de 4 a casi 9 billones de dólares en dos años. La reducción gradual de este balance iniciará, de acuerdo con un comunicado extraordinario, “cuando el proceso de aumentar el objetivo de la tasa de interés de referencia haya iniciado.”

Efectivamente, el ciclo de política monetaria restrictiva no sólo iniciará en marzo. Éste podría acelerarse. Además del tapering, es probable observar un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en marzo, así como como el anuncio de venta de activos en el mercado para retirar liquidez y disminuir el balance de la FED a partir de abril.

Los montos en los que se reduciría paulatina (o agresivamente) el balance de la FED, así como la frecuencia de estos retiros, aún son inciertos.

En el contexto global:

El PIB de Estados Unidos correspondiente al 4T-21 sorprendió al alza. Las contribuciones más importantes provinieron del consumo privado, variable que aportó 2.25 de los 6.90 puntos porcentuales anualizados de crecimiento, así como del cambio en inventarios, mismo que aportó 4.90 puntos a la tasa total.

El gasto del Gobierno contribuyó negativamente al crecimiento del trimestre pasado (-0.51 puntos porcentuales anualizados). Además del impacto que genera la ausencia de estímulos fiscales directos, el crecimiento podría debilitarse si la administración del Presidente Biden no logra tener éxito con los programas de gasto que propone al Congreso. Llama la atención la resistencia que enfrenta Biden incluso con miembros de su propio partido.

Por ahora, es probable que la economía norteamericana crezca entre 2.5% y 3.5% a tasa trimestral anualizada durante 2022. Esto en que caso que la pandemia ejerza un efecto cada vez menos significativo sobre la actividad económica.

En cuanto a más datos publicados la semana pasada, destacaron el deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por la FED), que creció 4.9% a tasa anual en diciembre (2.0% objetivo del banco central); la caída del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, que pasó de 70.6 a 67.2 puntos entre diciembre y enero; el índice de precios de casas de noviembre (17.5% a tasa anual en noviembre); las ventas de casas nuevas (11.9% m/m) y pendientes (-3.8% m/m) de diciembre; entre otros datos.

Destacó el comportamiento de los índices PMI manufacturero y no manufacturero de enero. Si bien el indicador correspondiente a manufacturas registró una caída, ésta no fue tan pronunciada (de 57.7 a 55.0 puntos). La contracción que sí llamó la atención fue la del PMI de servicios (de 57.6 a 50.9 puntos).

En México:

El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) registró un firme avance de 0.3% a tasa mensual en noviembre impulsado por la actividad comercial y de servicios. Si bien el dato fue positivo, el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sugiere una caída para el PIB en diciembre.

De confirmarse lo anterior, la economía mexicana probablemente cayó en el cuarto trimestre del año. Dicha contracción, aunada a la caída registrada en el periodo julio-septiembre de 2021, llevaría a México a una recesión técnica.

El hecho que la economía atreviese nuevamente por una recesión refuerza la idea que hemos comentado en varios de nuestros documentos de análisis: La inversión pública parece no ser suficiente para generar crecimiento. Consideramos importante que la inversión del sector privado aumente, sobre todo en el sector de infraestructura.

Para ello, es necesario que se creen bases suficientemente sólidas que sostengan la confianza de los inversionistas.

En más datos, el comercio exterior de México (la suma de exportaciones más importaciones) alcanzó casi $1 billón de dólares en 2021. La cifra exacta fue de $999,940 millones de dólares. Las exportaciones se mantuvieron sólidas gracias a la reactivación de la economía norteamericana. La recuperación de las importaciones generada por el proceso de reapertura en México fue notoria.

Finalmente, la inflación general de la primera quincena de enero de 2022 se ubicó en línea con lo estimado por el mercado (0.39% q/q). La que volvió a superar las expectativas fue la inflación subyacente (0.34% q/q vs. 0.20% q/q consenso de analistas).

¿Qué esperar en los próximos días?

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Esta semana iniciará con el dato del PIB del 4T-21 para México. Estimamos una fuerte desaceleración del crecimiento anual en el periodo (de 4.5% a 1.6%) debido a una caída del sector de la construcción y un menor ritmo de actividad en los sectores comercial y de servicios. También se conocerá el PIB de la zona Euro.

En cuanto a información de Estados Unidos, el consenso de analistas estima una expansión de 175 mil plazas en enero. La tasa de desempleo podría mantenerse alrededor de 3.9%, cercana a su nivel pre-pandemia.

En Estados Unidos también se conocerán los ISM manufacturero y no manufacturero de enero, así como datos de inflación al productor de diciembre. Para conocer los estimados puntuales de éstas y otras variables favor de consultar la agenda semanal.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Ene, 2022

El yo-yo y la piedra

La inflación y los problemas relacionados con la demanda parecen presionar los márgenes de las emisoras. Las expectativas de resultados hacia adelante se ven presionadas y eso genera incentivos perversos para permanecer en Bolsa

La Reserva Federal de Estados Unidos no logró eliminar la ruta de sube y baja tan espectacular que han visto las bolsas en los últimos tres días (El yo-yo); lo que sí confirmó es la convicción de que subirán las tasas de interés (La piedra) y elevó de nuevo los réditos en los mercados de deuda.

Las operaciones del cierre del día de ayer son quizás más preocupantes dado que tanto en deuda como en el mercado de capitales hubo minusvalías relevantes.

En los últimos tres días se ha presentado un fenómeno muy poco visto en las bolsas de Estados Unidos. Durante lo que va del año, ya hay una corrección que acumula una pérdida ya de por sí notable.

La semana pasada las bolsas registraron su peor semana en 12 meses; al día de ayer: el S&P 500 retrocede (-)8.7%, el Dow Jones disminuye (-)5.97% y el NASDAQ ha tenido una caída de (-)13.4 por ciento.

La mayoría de los sectores operaron en terreno negativo; en especial destacaron las disminuciones en los sectores: tecnología de la información y consumo discrecional, con variaciones de dos dígitos a la baja.

Pero el movimiento intradía es interesante. El lunes pasado, a media mañana, los mercados presentaban una pérdida cercana al 4% en promedio; sin embargo, al cierre de la jornada vimos actividad de compra y un cierre sin pérdidas. Lo mismo sucedió el martes, aunque en una magnitud menor, un inicio a la baja y un cierre con recuperación.

El día de ayer pasó lo contrario, los mercados abrieron con fuerza al alza y al final de la jornada registraban pérdidas marginales. Este sube y baja es algo poco común, es de notarse que las veces que se ha presentado han sido momentos previos a una corrección mayor de las bolsas.

¿Hay nerviosismo? Sí, mucho. Los factores que han generado aversión al riesgo desde el inicio del año parecen agudizarse.

El crecimiento enseña señales de un menor ritmo. Los indicadores adelantados como el PIB que calcula la Fed de Atlanta muestran un descenso en las últimas semanas, también lo enseñan el índice de sorpresa económica que calcula Citi, por ejemplo.

Aunque aún hay la sensación de un crecimiento robusto, éste pudiera perder fuerza ante una mayor restricción monetaria y ante los problemas que genera la presión inflacionaria sobre el gasto de los hogares. No hay que olvidar también la presión que hay en la cadena de suministros y el bajo incentivo a la movilidad por la presencia aún de la variable Ómicron.

La inflación y los problemas relacionados con la demanda parecen presionar los márgenes de las emisoras. Las expectativas de resultados hacia adelante se ven presionadas y eso genera incentivos perversos para permanecer en la Bolsa.

Asimismo, durante esta semana las noticias relacionadas con el conflicto generado entre Estados Unidos y Europa Occidental con Rusia ante una probable invasión a Ucrania se intensificaron.

La pugna permanece y las declaraciones, así como las acciones de ambos lados, apuntan más a la permanencia y posible agravamiento del conflicto.

Las presiones impactan directamente en los precios de la energía y ponen nerviosos también a los agentes en los mercados ante la posibilidad de una escalada a un problema que represente un cambio de panorama con relación al crecimiento.

Por último, la Fed le dio un nuevo golpe al clavo de la angustia al publicar un comunicado el día de ayer en donde confirma su postura restrictiva y anticipa el comienzo de un alza de la tasa de referencia “pronto”, así como el inicio de la reducción en su hoja de balance, algo que influye negativamente sobre la perspectiva de los mercados

En nuestra opinión, el banco central norteamericano trata de recuperar una posición de fuerza en el afán de controlar la inflación; por ahora parece debe ajustar rápido sus medidas de política monetaria ante una realidad más cruda relacionada con la inflación que permanece en niveles superiores al 7% y que pinta a mostrar dificultades para su control.

Si bien el número podría bajar por efecto de la comparación estadística, la sensación de control sobre los precios tardará en permearse al mercado. Por eso la necesidad de acciones más duras.

Las nuevas realidades a las que se están adaptando los inversionistas globales no parecen desaparecer pronto. El escenario de riesgo se ha intensificado y la incertidumbre sobre el rumbo de las bolsas en especial es alta.

Las bolsas podrían tener más sesiones de yo-yo hacia adelante, pero la piedra angular de tasas más elevadas terminará por repercutir en sus tasas de retorno que se esperan bajas y tal vez negativas por un tiempo.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-yo-yo-y-la-piedra-20220126-0121.html