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26Ago, 2022

Balanza comercial México (julio 2022): Persiste el debilitamiento de las exportaciones

La balanza comercial de México registró un déficit de (-)$5,959 millones de dólares (mdd) en julio (-$2,632 mdd estimado INVEX). Tanto las exportaciones como las importaciones cayeron, sobre todo las primeras. La balanza acumulada entre el periodo enero-julio se situó en (-)$18,903 mdd.
Es probable que el déficit comercial de México se amplíe en lo que resta de 2022 debido a un debilitamiento económico en otras regiones además de Estados Unidos. Nuestro estimado para la balanza comercial del año se ubica en (-)$25,000 mdd.

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Las exportaciones sorprendieron a la baja al ubicarse en $46,504 mdd, uno de sus menores niveles en lo que va de 2022. Las exportaciones no petroleras crecieron apenas 0.2% m/m debido al impulso que brindaron las exportaciones agropecuarias (17.9% m/m) y extractivas (27.5% m/m). El rubro de manufacturas cayó 0.9% a tasa mensual. El ligero aumento en las exportaciones no automotrices (0.6% m/m) fue insuficiente para contrarrestar una caída de 4.2% en la parte automotriz.

En lo que respecta a importaciones ($52,464 mdd), la cuenta petrolera se mantuvo elevada ($8,181 mdd en julio) a pesar de la caída en el precio de la gasolina que se registró durante el mes pasado. En la parte no petrolera (-2.4% m/m), destacó la contracción de 3.0% mensual en la importación de bienes intermedios, mismos que se utilizan principalmente en la producción manufacturera.

Hoy, en el simposio económico de Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal confirmó que el banco central norteamericano mantendrá una política monetaria restrictiva hasta que la inflación pueda converger hacia el objetivo de 2.0%.

En ese sentido, el mayor nivel de la tasa de interés de referencia de Estados Unidos podría efectivamente generar una recesión en aquel país, impactando directamente sobre el comercio exterior de México que ya muestra señales de debilidad (sobre todo en lo que respecta a manufacturas de bienes durables).

Si a lo anterior se sumaran una desaceleración más pronunciada (o incluso recesión) en la Eurozona; un freno en la economía de China y posibles controversias futuras en torno al Tratado México-Estados Unidos-Canadá, el panorama para el comercio exterior de nuestro país empeoraría.

Por el momento, estimamos un mayor debilitamiento de las exportaciones y la ampliación del déficit comercial hacia el cierre de 2022 (-$25,000 mdd estimado INVEX para todo el año).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

25Ago, 2022

Moderación entendible

A los inversionistas se les está juntando un escenario renovado de incertidumbre con respecto a un posible descenso de la inflación, con una desaceleración más aguda del crecimiento.

Ante una tendencia que ya parecía poco sostenible, los elementos de riesgo han vuelto a aflorar y los inversionistas han vuelto a sacar las manos de los activos de riesgo. Se acabó la etapa de entusiasmo. Es probable que la corrección continúe en el corto plazo.

Los inversionistas han caído en la cuenta de que la expectativa de un viraje cercano en la tendencia de las tasas no existe. Los mismos miembros del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se han encargado de insistir sobre el tema.

Asimismo, el flujo de información relacionada con la persistencia de presiones inflacionarias ha vuelto a resurgir; con ello, se activó un nuevo episodio de aversión al riesgo y los índices bursátiles regresan hacia la tendencia de baja secular que se ve desde enero. La moderación es entendible.

Los días recientes han sido de malas noticias con relación a la inflación. El precio del petróleo parece haber repuntado después de tocar niveles cercanos a los 90 dólares por barril. La OPEP sigue amenazando con recortes de producción en un momento poco adecuado; a pesar de los menores niveles con respecto al primer semestre, el temor ante la proximidad del invierno vuelve a inyectar nerviosismo en los mercados.

El gas natural es un caso peor. Rusia continúa lanzando noticias sobre el suministro de gas a Europa y por lo pronto su precio ha subido 82%, sí leyó bien, en los últimos dos meses, tan sólo en agosto subió 19 por ciento.

Por si eso fuera poco, la mala situación de cosechas en bienes como el algodón o el maíz ha generado un nuevo ciclo de alza en los precios a nivel internacional.

La idea de una baja en la inflación general por consecuencia de menores precios de bienes básicos se desvanece y recrudece el panorama para los inversionistas.

De este modo, el escenario cándido de que la Fed podría hacer un viraje rápido en su postura de política monetaria y esbozar una baja de tasas de interés a principios del año que viene, con el argumento de la caída del crecimiento en la economía, es poco realizable.

De hecho, se espera que esta semana se confirme la postura, por parte del presidente Powell en la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole, de que la prioridad es el combate de la inflación y el propósito es reubicarla cerca del objetivo de 2 por ciento.

Los datos económicos, por su parte, siguen manifestando la presencia de una desaceleración importante en la actividad económica. La información sobre los nuevos pedidos en la industria, los inventarios, el mercado inmobiliario, entre otros, es bastante mala.

A los inversionistas se les está juntando un escenario renovado de incertidumbre con respecto a un posible descenso de la inflación, con una desaceleración más aguda del crecimiento. Eso no es el mejor contexto para esperar rendimientos positivos en las bolsas o para que esperemos estabilidad en la trayectoria de alza de las tasas de interés.

Al mismo tiempo que volvieron a elevarse las tasas de interés y se ajustaron las bolsas, la divergencia de políticas monetarias entre Estados Unidos, Europa, Japón y China se volvió a hacer evidente. En China se activó un nuevo descenso de las tasas y en Japón se sostiene la política de estímulo.

En Europa, y sobre todo el Reino Unido, los bancos centrales podrían endurecer su postura. La idea de los participantes en los mercados de que la Fed mantendrá una línea dura ha vuelto a fortalecer al dólar contra el euro, el yen y también el renminbi.

El episodio de aversión al riesgo estresa la situación de los mercados financieros en México. Con el dato publicado ayer de la primera quincena de agosto hemos llegado a una inflación cercana al 9.0%; la parte subyacente (quitando precios de energía, alimentos y precios públicos) llegó a 8 por ciento. Con ello hay razón suficiente para que en su reunión de septiembre la Junta de Gobierno ubique la tasa de referencia en 9.25% (un aumento de 75 puntos base); ya no hablemos de lo volátil que se ha vuelto la cotización del dólar y el “ruido” que hace sobre la inercia inflacionaria.

Lo más probable es que la corrección continúe. El ambiente geopolítico ha vuelto a enrarecerse y como le decía, la incertidumbre acerca de la inflación, así como la expectativa alrededor de las tasas se ha deteriorado, es probable que volvamos a tener un trimestre de bajos rendimientos a pesar de la excepcional recuperación de julio. Por lo pronto, la propensión al riesgo parece haber desaparecido.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Moderacion-entendible-20220824-0134.html

ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

24Ago, 2022

Inflación México: Confirmamos la expectativa de +75 pb en la tasa de Banxico en septiembre

La inflación subyacente no cede. De hecho, aún falta que el INPC incorpore los mayores precios de refrescos, leche y agua embotellada que entraron en vigor en la segunda quincena de este mes. Los precios de productos agropecuarios podrían volver a aumentar por cuestiones climatológicas a pesar de las estrategias trazadas en el Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC).
Confirmamos la expectativa de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) a finales de septiembre. De confirmarse este movimiento, dicha tasa aumentaría de 8.50% a 9.25%. Banxico podría mantener una postura firme debido que en México, a diferencia de Estados Unidos donde la FED podría flexibilizarse un poco, la inflación enfrenta una fuerte resistencia a la baja.

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El INPC aumentó 0.42% q/q en la primera quincena de agosto. En la parte subyacente (0.49% q/q) destacaron los mayores precios de mercancías, principalmente alimentos, bebidas y tabaco (destacando el aumento de 1.56% q/q en el precio de la tortilla). Los precios de otras mercancías aumentaron 0.59% q/q en su conjunto.

En lo que respecta a la parte de servicios, la caída en los precios de transportación aérea (-12.51% q/q) fue insuficiente para contrarrestar la contribución a la inflación de mayores precios en establecimientos diversos de comida (0.73% q/q), colegiaturas en universidad (1.19% q/q) y en preparatoria (1.97% q/q). Aún faltaría el registro de un incremento adicional de las colegiaturas en septiembre (principalmente primaria y secundaria).

En cuanto al INPC no subyacente (0.22% q/q), los precios de los productos agropecuarios se vieron presionados por un incremento de casi 40% q/q en el precio de la cebolla y de 2.36% q/q en el de la papa. A pesar de una caída en el precio internacional del petróleo, el subíndice de precios de energía no creció debido a que el estímulo fiscal a al precio de la gasolina se libera paulatinamente.

La inflación anual ya se ubica en 8.62% y no descartamos que se acelere a cerca de 9.00% en septiembre. Por otra parte, este nivel sería el máximo anual de acuerdo con nuestros cálculos. Si bien la inflación podría descender hacia 8.50% anual en diciembre (8.10% en la parte subyacente), el pronóstico enfrenta riesgos al alza.

El principal riesgo es la inestabilidad en los precios internacionales de materias primas y productos agropecuarios debido a la guerra en Europa del Este y a la sequía en algunas regiones productoras. Sin duda, el repunte en los precios del gas natural es una noticia negativa para la inflación.

Asimismo, también se corre el riesgo de que los bancos centrales (entre ellos la Reserva Federal y Banxico) moderen su postura frente a la inflación. De hacerlo, las expectativas inflacionarias del mercado podrían volver a aumentar.

Con base en el comportamiento mostrado por la Junta de Banxico este año, anticipamos un incremento de 75 pb en la tasa de interés de referencia en septiembre. La FED sí podría moderar el ritmo de alza en su tasa (+50 pb estimado INVEX) debido a un escenario de posible recesión económica.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

23Ago, 2022

Opinión Estratégica: Adiós al entusiasmo. Seguirá la correción

Los inversionistas han caído en la cuenta de que la expectativa de un viraje cercano en la tendencia de las tasas no existe. Los mismos miembros de la FED se han encargado de insistir sobre el tema. Asimismo, algo de información de presión sobre la inflación en energía ha vuelto a resurgir. Con ello, se activó un nuevo episodio de aversión al riesgo y los índices bursátiles regresan hacia la tendencia de baja secular que se ve desde enero. Es probable que la corrección continúe en el corto plazo. En el mediano, habrá que confirmar datos de menor crecimiento aun cuando la tendencia de inflación por fin se consolide, para volver a ver el entusiasmo.

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1.- Ante una tendencia que ya parecía poco sostenible, los elementos de riesgo han vuelto a aflorar y los inversionistas han vuelto a sacar las manos de los activos de riesgo. Se acabó la etapa de entusiasmo. Es probable que la corrección continúe en el corto plazo.

2.- Empecemos por el resurgimiento de la preocupación con temas geo-políticos. El conflicto entre Rusia y Ucrania cumplió 6 meses y se manifestó con un ataque de tipo terrorista que acrecienta el temor de que la guerra adquiera un matiz que prolongue su estadía. Rusia continúa lanzando noticias sobre el suministro de gas a Europa y por lo pronto su precio ha subido 82% en los últimos dos meses, tan solo 19% en agosto.

Por otro lado, la OPEP sigue amenazando justo con recortes de producción en un momento poco adecuado. Aunque el precio del petróleo descendió marginalmente, el temor sobre la resistencia de la inflación, ante la proximidad del invierno, vuelve a inyectar nerviosismo en los mercados. Al parecer la inflación no está bajo control ni siquiera en su parte general, la incertidumbre se traslada a una expectativa menos favorable sobre el accionar de los bancos centrales.

3.- Advertimos claramente que la expectativa de que un descenso del crecimiento provocara un cambio súbito en la postura de la FED era poco explicable. Varios miembros del Comité de Mercados Abiertos fueron consistentes con esta idea y reforzaron en distintas intensidades que la postura no cambiará en un plazo largo y que aún se pueden esperar aumentos a la tasa de referencia de la magnitud de los vistos en el verano.

Al final de esta semana tendrá lugar la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Hole y se anticipa que los discursos confirmaran tal decisión, pocos cambios en el rumbo que tienen las tasas por lo pronto. En especial se espera que el presidente de la FED Powell haga lo propio y desestime sus mismas declaraciones hechas un mes hacia atrás.

Como elemento adicional los inversionistas comienzan a ver con menos confianza el aumento que habrá a partir de septiembre en el monto de títulos de deuda que la FED dejará de recomprar en el mercado de dinero, otro elemento que sin duda presiona a las tasas de interés.

4.- Al inicio de esta semana, el mercado continúa observando presión en las tasas de bonos del Tesoro en todo el espectro de vencimientos de la curva. Desde el cierre de la semana pasada las tasas se han incrementado, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro se ubican en 3.05%, con un alza de 5 puntos base, con respecto al cierre del viernes.

Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.34%, 10 puntos base en la misma comparación, en este plazo el aumento en el mes de agosto es de más de 40 puntos base. Pasamos de un mercado que comenzaba a descontar descensos en las tasas en un plazo de menos de doce mesas a uno en donde se descuentan aumentos en el futuro previsible.

De momento incrementamos de manera marginal las posiciones de vencimientos en el espectro de 1 a 3 años de bonos del Tesoro en bajos porcentajes. Mantenemos una exposición balanceada al riesgo de duración, con aumentos pequeños. Continuamos sin agregar riesgo de crédito, mantenemos bajo observación el comportamiento de los mercados de deuda corporativa, que tienen un mercado con la mayoría de sus emisiones con alta duración y esta semana presentaron ajustes negativos, sobre todo en la parte de alta calificación.

5.- El rally en las bolsas se ha visto frenado, el índice S&P 500 opera cerca de su promedio móvil de 100. Y el indicador de volatilidad VIX se ha vuelto a disparar.

En la semana volvimos a observar la preferencia de los inversionistas por sectores defensivos como Consumo básico y Servicios Públicos, que presentaron un comportamiento positivo. El sector Energía también fue de los favorecidos, ante el repunte en el precio del petróleo, que reacciona a la expectativa de que sigan presiones en la oferta. En contraste, entre los sectores que registraron las mayores bajas se encontraron telecomunicaciones y materiales.

La rotación de julio parece habría sido efímera y se sostiene la preferencia por acciones de valor y en sectores resistentes a un escenario económico adverso. En este contexto, nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Energía, Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos.

Por región nuestra postura continúa en apuestas activas en países desarrollados, como EE.UU., Japón y Canadá; en este sentido, nos mantenemos sub-ponderados en mercados emergentes.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 19 de agosto resultó mayor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio subió en pesos 0.05% vs. -0.25% del ACWI.

Esta semana anticipamos la continuación de la corrección que se reforzó el lunes. La presencia de elementos de riesgo y la presión renovada en las tasas deberán orientar a los principales índices a acercarse a sus promedios de 100 y 50 días, con la posibilidad de nuevos rompimientos a la baja. La tendencia secular de baja en los mercados se mantiene.

6.- En México, sin eventos relevantes que reportar que influyeran en el mercado de tasas, el comportamiento de las tasas en pesos presentó mayor presión que sus pares en dólares en los plazos largos. El resultado de cierre semanal en el mercado fue al alza, con un promedio de 32 puntos base en toda la curva. Los mayores incrementos se presentaron en los plazos de 20 años, con hasta 41 puntos base de incrementos.

Para las tasas reales también se registró un incremento en toda la curva, donde el promedio fue de 9 puntos base. Al inicio de esta semana, la presión se mantiene y el vencimiento a 10 años abre sobre el 8.90%. El diferencial con la tasa en dólares se ubica en 588 puntos base.

Seguimos cerrando el diferencial de duración en los portafolios que cuentan con mayor medida de esta en sus referencias, ahora reforzando esta tendencia con la compra de posiciones en el espectro de tasas fijas nominales de 10 años. Bajamos ligeramente posiciones en tasas revisables, mantenemos posiciones en tasas reales de corto plazo y la renovación constante de CETES en los vencimientos sobre todo de 91 días, en portafolios con menor referencia de duración

7.- En la parte de papeles privados, los niveles de la TIIE a 28 días ya se encuentran entre 8.75% y 8.80%, y consecuentemente ayudan a que los papeles privados de tasa flotante mantengan buenos niveles frente al resto de la curva gubernamental. Por lo tanto, mantenemos la estrategia de continuar comprando Certificados Bursátiles de tasa revisable sobre TIIE a 28 días para ofrecer rendimientos favorables, y no tanto en tasa fija. Tampoco en tasa real, a pesar del incremento inflacionario del país. En semanas próximas se colocarán papeles privados flotantes como FUTILCB 22 y COMPART 22S que pensamos que pueden resultar interesantes.

8.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar abre la semana alrededor de los $20.15 pesos. El nuevo episodio de aversión al riesgo fortalece de nuevo al dólar en el espectro internacional. El Euro volvió a bajar de la paridad y las monedas de países desarrollados se debilitaron.

En este contexto, el peso se debilita con respecto al dólar, y rompe el rango de mediano plazo que se ubica entre $19.80 y $20.10 pesos por unidad. Por ahora vemos una cotización muy dependiente del momento de propensión o aversión hacia el riesgo, al parecer la volatilidad en el tipo de cambio permanecerá en lo que hay más definición en los mercados.

Cuando se dan estos episodios de presión y volatilidad para la moneda nacional nos ayudan las posiciones en moneda extranjera como parte de la diversificación de nuestros portafolios. Asimismo, aprovechamos el incremento de las tasas en dólares para reforzar posiciones en los vencimientos de 1 a 3 años.

9.- El S&P BMV IPC siguiendo la tendencia negativa de sus pares internacionales, y opera en el nivel de los 48,000 puntos, así como registrando poco volumen de operación. Mantenemos una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 19 de agosto resultó similar que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –0.84% vs. –0.80% del S&P BMV IPC.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

22Ago, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Minutas de la FED con tono de preocupación sobre la inflación

Esta semana la FED dio a conocer las minutas de la más reciente decisión de política monetaria. El tono del documento apunta aún hacia la preocupación por lo elevado de la inflación, pero también por la desaceleración del crecimiento económico. Las próximas decisiones dependerá de los datos. En general se mantiene la idea entre los miembros de la FED que la tasa de referencia debe llegar a terreno restrictivo, pero quizá necesiten moderar el ritmo de incremento en las tasas en el futuro previsible.

Para la reunión de política monetaria ya en septiembre es probable un cambio en el incremento (quizá sea menor), así como para las de noviembre y diciembre. Será relevante esperar las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell en la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming durante la semana que está iniciando.

Así mismo, a lo largo de esta semana varios miembros de la FED han comentado y reforzado la idea de necesidad de controlar los altos niveles de inflación y para ello deben continuar con el incremento de las tasas. Por lo tanto, un potencial menor incremento a las tasas en las tres siguientes reuniones y el objetivo de la mediana de las expectativas de los miembros de la FED, junto con lo declarado por estos miembros a lo largo de esta semana reafirma la idea de que la tasa llegará al rango del 3.25%-3.5% al final del 2022.

Bajo este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro cerraron sobre 2.99% con alzas semanales de 16 puntos base, pero que se concentraron sobre todo al cierre de la semana con el reporte de empleo. Mientras que la parte de 2 años los réditos presentaron mayor volatilidad en un rango entre 3.19% y 3.29%, para ubicarse al cierre alrededor del 3.28 %, similar al cierre semana previo.

En México, sin eventos relevantes que reportar que influyeran en el mercado de tasas, el comportamiento de las tasas en pesos presentó uno similar al de sus pares en dólares en los plazos largos. Con algo más de presión y con un resultado de cierre semanal de 35 puntos base más que el cierre semana previo. El vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.85%.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó en un rango semanal entre los $19.85 y los $20.25 pesos, con un cierre alrededor de los $20.20 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario reflejó un fortalecimiento del dólar frente a la generalidad de las monedas. Esto ante el reforzamiento de la visión de la FED de que seguirá incrementando las tasas de interés para controlar la inflación, dejando marginalmente de lado el tema del crecimiento. El peso se debilitó casi 2.0% a lo largo de esta semana. Por lo que, desde nuestro punto de vista, se debe mantener una exposición a moneda extranjera a manera de cobertura y poca exposición al riesgo de plazo.

Deuda Privada

TENIXCB: Fitch mejoró la calificación de TENIXCB 14U a AAA desde AA+, además, de la perspectiva que pasó a Estable desde Positiva, debido a la recuperación en el tráfico durante 2021 y el primer semestre del 2022, así como por una perspectiva moderada a futuro, pero favorable.

Opinión: Positivo

Consideramos que la mejora en el tráfico se mantendrá hacia delante debido a que las personas han retomado todas sus actividades, además, de que ya no vemos un escenario como el que presenciamos en la pandemia donde todos nos mantuvimos en casa durante meses.

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22Ago, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos negativos, resurgen preocupaciones sobre ritmo de alzas de la FED

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El índice MSCI global que incluye emergentes (ACWI) retrocedió en -1.64%.

En Estados Unidos, los índices concluyeron la semana negativos; el S&P 500 bajó -1.21%, el Nasdaq disminuyó -2.62%, y el Dow Jones tuvo una baja de -0.16%. A su vez, el Stoxx Europe 600 descendió -0.80%.

Por su parte, en México, el índice S&P BMV IPC registró una baja en la semana de -0.80%, operando cerca de las 48,500 unidades.

Al inicio de la semana, el sentimiento de los inversionistas estuvo impulsado por los reportes corporativos que, resultaron mejores a los estimados por el consenso, entre los cuales destacaron los reportes de Walmart y Home Depot.

Los resultados fueron leídos por los inversionistas como un gasto del consumidor que se mantiene fuerte y que podría evitar que la economía estadounidense caiga en recesión.

De manera detallada, Walmart reportó en el 2T-22 una ganancia por acción de USD$1.77 vs. USD$1.62 estimada, además, reiteró su perspectiva para el segundo semestre del año. A su vez, Home Depot publicó resultados mejores a los anticipados por los analistas en ingresos y de igual forma confirmó sus estimaciones para el año.

Sin embargo, a mitad de semana el mercado reaccionó negativamente a las minutas de la última reunión de la FED, las cuales reiteraron el tono restrictivo por las preocupaciones de una inflación elevada.

Al respecto, resaltaron los comentarios restrictivos de miembros de la FED, como: Thomas Barkin, presidente de la Reserva Federal de Richmond, que señaló que existe el riesgo de una recesión, mientras el banco central continúa trabajando para controlar la inflación.

A su vez, James Bullard, presidente de la FED de San Luis, apoyó una tercera alza consecutiva de 75 puntos base en septiembre; mientras que, Mary Daly, homóloga de la FED de San Francisco, mencionó que sería razonable subir la tasa entre 50 y 75 pbs.

Con ello resurgieron los temores sobre la posibilidad de que se mantenga un ritmo acelerado en el alza de tasas.

En este contexto, el consenso muestra que no existe una postura clara sobre el siguiente movimiento, las probabilidades del CME (Chicago Mercantil Exchange) apuntan a un 54.5% sobre un posible aumento de 50 puntos base en la reunión de septiembre.

Un posible aumento de 75 pbs muestra una probabilidad de 45.5%; y es que existen factores como el gasto del consumidor que se ha mantenido fuerte.

Nos parece que en este entorno la revelación de cifras seguirá incidiendo en el comportamiento de los mercados, uno de ellos es el PIB de EE.UU. en su segunda lectura, entre otros.

Además, los inversionistas se mantienen atentos a la reunión de la próxima semana en Jackson Hole, que será relevante para anticipar el movimiento de política monetaria de la FED en septiembre.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

22Ago, 2022

Semanal economía: La FED empieza a reconocer el freno en múltiples sectores de la economía

El mercado descuenta que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) podría ser menos agresiva en la siguiente reunión de septiembre al votar a favor de un incremento de 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia, en lugar de +75 pb. La expectativa de una fuerte desaceleración en el crecimiento y menores niveles de inflación reforzaron esta idea.

Por otra parte, la inflación en México no cede, esta podría repuntar y el banco central aumentaría nuevamente su tasa en 75 pb a finales de septiembre a pesar de la acción que emprenda la FED una semana antes.

La semana pasada…

La FED publicó las minutas de su última decisión de política monetaria. La FED ajustó a la baja sus proyecciones para el crecimiento, mientras que aquéllas para la inflación fueron revisadas al alza.

La FED empieza a reconocer el freno en múltiples sectores de la economía tales como el consumo, la inversión, la vivienda y la producción. Sin embargo, aún señala a la expansión del empleo como una fuerte ancla en la economía.

La FED anticipa que la desaceleración en el crecimiento (con una elevada probabilidad de convertirse en recesión), encaminará a la inflación hacia el objetivo establecido del 2%.

La caída del índice de indicadores adelantados de julio refuerza la expectativa de una contracción adicional del PIB de Estados Unidos en el tercer trimestre de este año. Destaca que dicho índice no ha mostrado una variación mensual positiva desde marzo del 2022. Cada vez más probable que la economía estadounidense caiga en el periodo julio-septiembre. De concretarse este escenario, la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER, por sus siglas en inglés) probablemente declarará de forma oficial que Estados Unidos cayó en recesión.

En el contexto global…

El consumo se debilita en los Estados Unidos. Las ventas al menudeo se frenaron (0.0% mensual en julio vs. 0.1% estimado y 1.0% previo). De esta manera, uno de los indicadores más importantes del consumo, variable que representa 70% del PIB, se estancó al inicio del tercer trimestre.

El sector de vivienda continúa debilitándose. Las ventas de viviendas existentes sorprendieron a la baja en julio, al caer 5.9% m/m (-4.8% esperado, -5.4% previo), mientras que la construcción de nuevas viviendas también tuvo una importante reducción de -9.7% mensual (1.4% estimado, -2.0% previo). Esperamos que mientras se mantenga una política monetaria agresiva, los indicadores del sector inmobiliario no mejorarán por el un mayor costo de financiamiento de vivienda.

Los permisos de construcción sorprendieron positivamente, mostrando una variación de -1.3% mensual en julio (-3.0% esperado, -0.6% previo). Esta sorpresa va de la mano con un aumento mayor al esperado en la producción industrial, la cual creció 0.6% a tasa mensual.

en julio (0.4% estimado, -0.2% previo) y con un aumento de la capacidad utilizada en julio de 80.3% (80.2% estimado, 80.0% previo).

Los indicadores del sector industrial muestran señales ambivalentes. Mientras que el índice de manufacturero de Nueva York mostró una cifra de -31.3 puntos en agosto (5.0 estimado, 11.1 anterior), el índice de la FED Filadelfia sorprendió al alza con un valor de 6.2 puntos (-4.0 esperado, -12.3 previo).

En el mercado laboral se observó un ligero descenso en las solicitudes del seguro de desempleo, mismas que se ubicaron en 250 mil en la semana laboral que concluyó el 13 de agosto (265k estimadas, 252k previas). Los riesgos del mercado laboral no han desaparecido, pues esta cifra es muy volátil y no refleja completamente el estado del mercado; además, los indicadores del mercado laboral suelen estar retrasados frente a los riesgos de recesión económica.

En México…

Gabriel Yorio, Subsecretario de Hacienda y Crédito Público, anunció la semana pasada a través de su cuenta personal en redes sociales que el precio de la gasolina Magna en México se ubicaría alrededor de $35 pesos en lugar de $21-$22 pesos por litro de no ser por el subsidio a este producto.

Adicionalmente, el funcionario destacó que la inflación general podría ubicarse alrededor de 11.0% anual en lugar del 8.2% reportado como último dato si no fuera gracias a este subsidio.

A pesar que la inflación en México podría ser de dos dígitos de no ser por el apoyo gubernamental, llama la atención cómo el Gobierno comienza a recortar el subsidio al Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IEPS) a gasolinas Magna y Premium.

Si bien dicho subsidio aún se mantiene por encima de 90%, no descartamos que el precio de la gasolina se mantenga relativamente fijo alrededor de los niveles actuales en lo que el Gobierno recupera parte de los recursos que dejó de obtener en meses pasados a causa de este subsidio.

¿Qué esperar los próximos días?..

La información económica de esta semana será numerosa.

En Estados Unidos se publicarán el PMI manufacturero y de servicios a agosto. Se anticipa una ligera caída en el de manufacturas (de 52.2 a 51.9 puntos) y un avance en el correspondiente a servicios (de 47.3 a 50.0 puntos). Ambos indicadores serán muy relevantes debido a que permitirían reforzar la expectativa de una caída en el PIB de Estados Unidos durante el tercer trimestre de este año.

Adicionalmente se reportarán las ventas de casas nuevas de julio (-1.7% m/m estimado Bloomberg), los nuevos pedidos de bienes durables de julio (0.6% m/m vs. 2.0% m/m mes anterior), las ventas pendientes de vivienda (-3.0% m/m), las solicitudes semanales del seguro de desempleo (255 mil unidades), y el gasto en consumo personal de julio (0.3% m/m estimado).

Destacarán las cifras del deflactor del gasto en consumo general (0.1% m/m, 6.4% a/a) y subyacente (0.3% m/m, 4.7% a/a) correspondientes a julio. Es probable observar persistencia de una inflación subyacente elevada.

En México se conocerá la inflación al consumidor de la primera quincena de agosto. Anticipamos una cifra de 0.47% q/q debido a la presión ejercida por el mayor precio de los útiles escolares previo al regreso a clases. Asimismo, se detectó una importante presión en los precios de productos agropecuarios (destacando el incremento de 50% quincenal en el precio de la cebolla).

De confirmarse nuestro estimado, la inflación anual al consumidor repuntaría de 8.14% a 8.68%.

Declaraciones

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16Ago, 2022

Opinión Estratégica: Falta mucho en el combate vs. la inflación

La inflación arrojó varias señales de estabilización la semana pasada. La combinación con datos de empleo buenos entusiasmó a los inversionistas. Los mercados marcaron la cuarta semana consecutiva de alzas y reducen con fuerza las pérdidas registradas hasta junio. El escenario más favorable desde nuestra óptica no garantiza que no se presente mayor profundidad en la recesión ni momentos de volatilidad en los mercados. En México, la inflación luce menos controlable, el estimado de 9.25% para la tasa de referencia no es tan seguro.

[sexy_author_bio]

1.- Los inversionistas que anticipan un descenso continuo de la inflación hacia adelante obtuvieron una trifecta la semana pasada. El dato de la variación mensual del Índice de precios al consumidor (CPI por sus siglas en inglés) fue de 0.0% contra el mes anterior; la inflación descendió de 9.15% a 8.5% en julio. El dato mejor de lo esperado se expandió al índice de precios al productor (PPI) que también descendió y al dato de precios de los bienes de importación. En las encuestas la inflación esperada por los consumidores también registró un número menor que las encuestas previas.

2.- Al interior de los datos hay menos evidencia de que las presiones están reduciéndose. Los componentes que integran la inflación subyacente (aquella que excluye precios de alimentos y energía, precisamente por su volatilidad) siguen manifestando niveles altos. Destacaron por su magnitud las variaciones en los precios de servicios que excluyen alimentos y energía (0.5% m/m); vehículos nuevos (0.6% m/m); alimentos (1.1% m/m) y electricidad (1.6% m/m).

El componente de vivienda del CPI -con un peso de 30% dentro del índice total- registró una variación mensual de 0.5% en julio, cifra similar a la registrada en meses pasados. El componente de rentas equivalentes no cede a pesar de la reciente caída en el precio promedio de casas. De hecho, no anticipamos una baja inmediata en dicho componente ante la dificultad que aún enfrentan los consumidores para adquirir una casa en un entorno de mayores tasas de interés.

Ya le hemos repetido muchas veces a lo largo del año que la inflación relevante para la toma de decisiones de política monetaria es la inflación subyacente, y ésta continua en niveles muy alejados de su objetivo (5.9% anual en julio contra 2.0% objetivo).

3.- No obstante, muchos participantes en los mercados asumen que la Reserva Federal (FED) aumentará con menos violencia las tasas de interés en los siguientes meses e incluso comenzaría un ciclo de descenso durante el 2023.

Las noticias provenientes de China tampoco colaboran a una idea de un crecimiento que resiste. Los datos de producción industrial y de ventas comerciales resultaron ambos por debajo de los estimados reflejando los impactos de la lentitud en el sector inmobiliario y los confinamientos por Covid. El banco central de China decidió reducir en 10 puntos base las tasas de préstamos y las bolsas tuvieron jornadas a la baja.

4.- El escenario de un aterrizaje suave es aún poco confiable. Es probable que la inflación descienda en los siguientes meses, en especial, sí continúa el comportamiento actual de los precios de la energía, pero sucederán dos cosas: una, que la inflación general no se acercará en los siguientes doce meses a su objetivo y dos, que en ese lapso es probable incluso que la inflación subyacente (la que importa) descienda menos.

Es difícil bajo tal enfoque esperar un cambio en la postura del banco central. Las declaraciones por parte de los miembros de la FED no apuntan a un cambio de rumbo de la política monetaria en el futuro previsible, continúan con la idea de controlar la inflación y por lo tanto de continuar con el alza de tasas de acuerdo con sus expectativas vertidas en la gráfica de puntos. La inflación parece no cederá rápidamente por el hecho de que los precios de la emergía así parece que lo hagan o exista una disminución de las distorsiones en las cadenas de suministro. Existen dinámicas en la determinación de los precios al consumidor que tardarán mucho más en diluir los efectos inflacionarios.

5.- De momento mantenemos posiciones de vencimientos en el espectro de 1 a 3 años de bonos del Tesoro en bajos porcentajes. Mantenemos una exposición balanceada al riesgo de duración. Seguimos sin agregar riesgo de crédito, mantenemos bajo observación el comportamiento de los mercados de deuda ante algún potencial efecto de presión en los diferenciales en segmentos de deuda con mayor riesgo crediticio.

6.- De igual modo, nos parece pronto para confirmar un ajuste en el ciclo restrictivo de la FED; sin embargo, a falta de una agenda económica abultada en la semana, tal expectativa podría continuar incidiendo sobre el mercado. Técnicamente el rally de las bolsas parece se extendió, se ubica en niveles de sobrecompra y no ha roto el promedio móvil de 200 días en el caso del índice S&P 500.

Las mayores alzas se observaron en Energía, Financiero y Materiales; el sector energético continúa favorecido por precios elevados, ante las disrupciones en la oferta y la expectativa de que la demanda se mantenga favorable. Nos parece que el sector Financiero tuvo un comportamiento favorable por una reducción en las preocupaciones sobre el desempeño económico.

Por región, mercados desarrollados como los estadounidenses tuvieron los mejores rendimientos. En EE.UU. aunque el escenario se mantiene complejo para la renta variable, persiste la expectativa de crecimiento en las utilidades de las empresas, pero a ritmos más moderados.

En este contexto, nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Finanzas, Energía y Salud; asimismo, continuamos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto por una pequeña posición en India.

Por otro lado, se observan movimientos particulares en algunas emisoras, como en Disney, que además de superar las estimaciones del consenso y dar a conocer un número de suscriptores mayor al esperado por los analistas; fue premiada por la compra de una nueva participación por parte del fondo Third Point, que sugirió la escisión del negocio ESPN, al considerar que tendría una mayor flexibilidad si deja de ser parte del conglomerado.

Por el momento, nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales; asimismo, continuamos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

7.- En México, Banxico vuelve a subir las tasas en 75 puntos base y lleva a la referencia al 8.5%. La inflación muestra que las presiones continúan y en términos marginales no se ven cambios de tendencia en la dinámica de los principales determinantes de la inflación de servicios y mercancías. La curva de CETES se mantendrá presionada y las expectativas de inflación del mercado y Banxico apuntan a que la tasa de referencia podría terminar el año por arriba del 9.5 por ciento.

La curva de MBonos ha tenido un comportamiento ciertamente volátil, pero que ha registrado buenos rendimientos a lo largo de la semana. El vencimiento a 10 años abre la semana alrededor del 8.45% observando un comportamiento similar al de sus pares en dólares, ya con un diferencial en los 566 puntos base. El cual se ha reducido desde el máximo del mes pasado de 615 puntos base. En tasas reales (UDIBONOS) el comportamiento también fue sumamente positivo sobre en la parte de 20 y 30 años, los riesgos de inflación siguen presentes.

8.- Hemos cerrado diferenciales de duración en los portafolios que cuentan con mayor medida de esta en sus referencias, lo hicimos a través de la compra de posiciones en el espectro de tasas fijas reales y nominales de 10 y 20 años. Bajamos ligeramente posiciones en tasas revisables, mantenemos posiciones en tasas reales de corto plazo y la renovación constante de CETES en los vencimientos sobre todo de 91 días.

En la parte de papeles privados, seguimos incrementando posiciones en la parte de tasa flotante, ya que los niveles de la TIIE a 28 días ya se encuentran alrededor de 8.77% y 8.78% debido al incremento en la tasa de fondeo a un día. Por la parte de crédito se tiene mayor cuidado con la parte de instituciones financieras no bancarias (IFNB) debido principalmente a los hechos recientes del incumplimiento de Unifin, la cual se une a otros emisores con problemas financieros como Crédito Real y Alpha Credit.

9.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar abre la semana alrededor de los $19.85 pesos. El peso se muestra solidez con respecto al dólar, que ya se ubica en la parte baja del rango entre $19.80 y $20.10 pesos por unidad.

La cotización ha descendido a pesar de la disminución del diferencial de tasas entre pesos y dólares en plazos largos, donde se han reducido posiciones de inversionistas extranjeros por tercer año consecutivo. Asimismo, se observó una reducción del valor del dólar entre las monedas de mercados emergentes en donde destaca el movimiento del peso.

Por su parte un ancla relevante sigue siendo las cuentas externas y las remesas y una posición estable a nivel fiscal en comparación a otras economías emergentes. Esperamos oscilación en niveles por debajo de los $20 pesos en esta semana, vemos difícil que haya noticias que generen un momento de aversión al riesgo en los mercados globales.

No podemos descartar nuevos episodios de presión y volatilidad para la moneda nacional, lo que justifica mantener posiciones en moneda extranjera como parte de la diversificación de nuestros portafolios.

10.- En México, el S&P BMV IPC logró apegarse al comportamiento de sus pares internacionales y en la semana registró un alza de 4.56%; el 69% de las emisoras que componen el índice operaron con rendimientos positivos. Nos parece que la idea de una menor presión en los precios de las materias primas apoyó el movimiento.

Nuestra postura sigue siendo de cautela. Vemos poca liquidez en el mercado e incrementos muy ligados a las circunstancias de fuera en donde percibimos un rally ya bastante extendido. La apuesta local se mantiene en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 12 de agosto resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio subió 4.70% vs. 4.56% del S&P BMV IPC.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

15Ago, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: mercado de dinero en EE.UU. con altibajos en la semana

El mercado de dinero norteamericano estuvo muy atento al dato de la inflación al consumidor correspondiente al mes de julio. Resultó en 0.0% para dicho mes, mientras que las expectativas marcaban niveles de 0.2%. Por su parte, la inflación al consumidor excluyendo alimentos y energéticos, mostró un incremento de 0.3% en julio y se esperaban niveles más altos de 0.5%. Por lo tanto, la inflación al consumidor de los últimos doce meses bajó desde 9.1% en junio a 8.5% en julio, lo cual fue un movimiento considerable.

La Reserva Federal de Estados Unidos puede tomar estos datos como favorables para la economía norteamericana y también para disminuir presiones en incrementos en las tasas objetivo de la política monetaria del país. Sin embargo, aún falta mucho por recorrer a la inflación y la Reserva Federal seguirá muy “Data dependent” para tomar decisiones de alta importancia en cuanto a movimientos considerables en la política monetaria.

En el mercado de dinero de Estados Unidos hubo altibajos durante la semana, sin verse una tendencia marcada. Las tasas de menor plazo, el Treasury de 2 años, mostró un incremento de 2 puntos base al concluir la semana en 3.25%. Por su parte, las tasas de 10 años presentaron un aumento de 3 puntos base al concluir en 2.86%.

En México, se llevó a cabo la Junta de Gobierno del Banco de México y se tomó la decisión de incrementar la tasa objetivo a un día por 75 puntos base, de 7.75% a 8.50%. La decisión fue unánime. Es la primera vez que se alcanza este nivel de tasa desde que se implementó el presente mecanismo de política monetaria.

En otros temas importantes, se dio a conocer la inflación al consumidor mexicana al cierre del mes de julio de 2022. La cifra concluyó con una variación de +0.74%, ligeramente mayor a las expectativas del mercado, que se encontraban en +0.72%. El mercado de dinero mexicano también mostró ligeras alzas. Finalmente, la inflación anual cierra julio en niveles de 8.15%.

Las tasas mexicanas tuvieron un comportamiento similar a aquellas tasas de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos. Se vieron altibajos durante la semana. Sin embargo, en el caso del bono M 31 de 10 años, hubo un incremento de 5 centésimas al subir de 8.45% a 8.50%. En semanas anteriores se observaron bajas importantes en la curva gubernamental.

En cuanto al mercado cambiario, se logró observar una fuerte recuperación del peso, en parte debido a que la Reserva Federal en un futuro puede ya no incrementar tanto su tasa por posible mayor control de la inflación. Adicionalmente, el incremento de Banxico le da mayor demanda al peso por ofrecer tasas altas. En términos generales, la cotización del peso mexicano pasó de $20.40 hasta $19.80 en el transcurso de la semana.

Deuda Privada.

UNIFIN: La entidad financiera no bancaria informó que dejará de hacer el pago de intereses y capital de su deuda a partir de esta semana y durante el periodo necesario para negociar acuerdos con sus acreedores en relación con una reestructura estratégica, de manera ordenada y consensuada. Por lo tanto sus bonos en dólares y sus Certificados Bursátiles de Corto Plazo tuvieron una fuerte baja en valuación; $10 dólares en los primeros y $11 pesos en los segundos.

Opinión: Negativo

La empresa podría no llegar a acuerdos con los acreedores, además, de que la decisión se tomó debido a la situación actual que afecta al sector financiero no bancario en México y al entorno económico global, por lo que la empresa se enfrenta a un acceso limitado de fuentes de financiamiento que ha incidido en su estructura de capital y liquidez. Sus calificaciones crediticias disminuyeron desde niveles alrededor de AA hasta D a causa de la falta de pago. En México ya no tiene bursatilizaciones, pero sí tiene dos Cebures de Corto Plazo.

AERMXCB: Presentó en julio un incremento en el tráfico de pasajeros de 23.3% AaA, apoyados por un avance de 42.2% del mercado internacional y de 16.1% del mercado local. Además, la empresa comparte que a partir de agosto incrementará sus operaciones desde el Aeropuerto Internacional Felipe Ángeles a 6 destinos, con un total de 56 salidas semanales. En otras temas, la compañía tiene un incremento de 6.8 puntos porcentuales en su factor de ocupación, el subió desde 80.6% en julio 2021 a 87.5% en julio 2022.

Opinión: Positivo

La empresa continúa reflejando una recuperación en el tráfico de pasajeros, favorecido principalmente por los pasajeros internacionales. Además, de que las nuevas rutas apoyaran el tráfico total de la compañía. En cuanto a las bursatilizaciones (AERMXCB 17 y AERMXCB 19) continúan con cifras favorables. Al cierre de junio, la razón de servicio de cobertura de deuda alcanzó 13.26x. Además, el monto de la cobranza al cierre de junio alcanza $10,803 millones, lo que representa un incremento de 53.55%.

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15Ago, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos positivos, impulsa la expectativa de una FED menos restrictiva

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 2.82%; en especial, destacaron las alzas en los sectores de energía y materiales con variaciones de 5.93% y 4.41%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron con ganancias semanales: el S&P 500 subió 3.26% y el Nasdaq tuvo un incremento de 3.08%, en ambos casos representa la cuarta semana consecutiva en terreno positivo; a su vez, el Dow Jones aumentó 2.92%.

El Stoxx Europe 600 avanzó 1.18%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un alza de 4.56%; el 69% de las emisoras que componen el índice operaron al alza, los mayores avances los presentaron BIMBO, GFNORTE y GMEXICO, con variaciones de 9.31%, 12.06% y 10.24%, respectivamente.

En el caso de GMEXICO, atribuimos el alza al repunte en los precios de los metales, como el cobre que registró un incremento semanal de 3.52%.

Los inversionistas reaccionaron positivamente al comportamiento de la inflación de julio en Estados Unidos; ya que, la cifra resultó menor a la esperada y alentó las expectativas de una FED menos restrictiva.

Ello ante la postura de la autoridad monetaria sobre que sus siguientes movimientos serían más dependientes de los datos.

También en la semana, los participantes del mercado recibieron información económica como el sentimiento de los consumidores de la U. de Michigan, que en su lectura preliminar de agosto fue mayor a la estimada por el consenso y representa el mayor nivel en dos meses.

El dato también inyectó optimismo al sentimiento de los inversionistas, al reducir las preocupaciones sobre el desempeño económico.

Por otro lado, con una temporada de reportes corporativos que está por terminar, el 91% de las empresas que componen el S&P 500 revelaron sus cifras, de ellas el 75% reportaron ganancias superiores a las estimadas por el consenso. En términos de ingresos el 63% superó las proyecciones.

En la semana, empresas como Disney, Ralph Lauren e Illumina revelaron sus cifras, entre otras.

En esta ocasión, los inversionistas premiaron las acciones de Disney, que concluyeron con una ganancia semanal de 14.0%. La empresa además de superar las estimaciones en ingresos y utilidad dio a conocer un número de suscriptores mayor al esperado por los analistas.

En el caso de Illumina, los participantes del mercado castigaron un reporte que no alcanzó las estimaciones del consenso y una guía también por debajo de las expectativas; la empresa atribuyó el recorte en sus proyecciones a un entorno económico retador. Las acciones cerraron con una baja de (-)6.9% en la semana.

Si bien, el dato de inflación inyectó optimismo, nos parece muy pronto para confirmar un posible cambio en la postura restrictiva de la FED; por lo que, consideramos que las bolsas continuarán reaccionando conforme se conozcan los datos.

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