• De forma unánime, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés) aumentaron el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales en 75 puntos base para ubicarlo en [2.25-2.50]%, en línea con las expectativas del mercado.
• De esta manera, la tasa de interés de referencia norteamericana regresó al nivel que había alcanzado justo antes del ciclo bajista que inició en el segundo semestre de 2019 y que se acentuó por el inicio de la pandemia.

• Los aumentos en la tasa de interés de referencia podrían continuar hasta que ésta alcance un nivel terminal de 3.50% en 2022 con todo y una inminente recesión económica en Estados Unidos. La FED admitió que, a pesar del debilitamiento de algunos indicadores económicos, el mercado laboral se mantiene firme. Con todo y las caídas que mostraron los precios de materias primas en julio, los riesgos inflacionarios derivados de la guerra Rusia-Ucrania se mantienen.

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El comunicado de política monetaria no reveló mayores sorpresas. Con base en éste, así como en declaraciones posteriores del presidente de la FED, los incrementos en la tasa de interés de referencia podrían continuar durante el segundo semestre de 2022. Anticipamos un alza adicional de 75 pb en la siguiente reunión que se celebrará en septiembre.

En conferencia de prensa, Jerome Powell descartó que la economía de Estados Unidos se encuentre en recesión. Powell hizo referencia al firme comportamiento del mercado laboral. No mencionó que, con base en la mayoría de los indicadores económicos oportunos (sobre todo el índice de indicadores adelantados), la caída económica se aproxima y ésta podría ser significativa.

Es probable que la FED no endurezca más su postura como lo han hecho el Banco de Canadá y el Banco Central Europeo debido al entorno recesivo que enfrenta la economía norteamericana (no así la de Canadá ni la de Eurozona). Mañana se conocerá el dato del PIB del 2T-22 en EUA y, de acuerdo con cálculos de la Reserva Federal de Atlanta, éste podría registrar una caída. De confirmarse este resultado, la economía norteamericana mostraría una caída por segundo trimestre consecutivo.

Independientemente que el 2T-22 se considere como el inicio de una nueva recesión o no, el incremento de la tasa de interés de referencia de Estados Unidos hacia 3.50% sin duda afectará la actividad económica.

A la fecha, el sector más perjudicado por mayores tasas ha sido el residencial y es probable que las caídas en este sector persistan. Esperamos que el ajuste a la baja en los precios de casas inicie en la segunda mitad de este año.

En ese sentido, sí nos preocupa el impacto de menores precios de vivienda sobre el consumo, pues éstos representan una variable importante en la ecuación de riqueza de las familias y el consumo privado representa el 70% del PIB de EUA.

^{Declaraciones}

• La decisión no fue unánime pero sí por una importante mayoría. Solo un miembro del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) votó a favor de un aumento de 50 pb. Es probable que la FED continúe con incrementos elevados hasta que la economía lo permita (+75 pb estimado INVEX para la siguiente reunión de julio).
• De acuerdo con el nuevo dot plot de la FED, la tasa de interés de referencia terminal (límite superior) podría ser de 3.5% y 4.0% a finales de 2022 y 2023, respectivamente. Es probable que incrementos de tasas más agresivos deterioren aún más el comportamiento de indicadores económicos que recientemente han mostrado un desempeño negativo.
• El mensaje fue claro y finalmente alineó al mercado. Con la acción de hoy, a pesar de poder propiciar una recesión antes de lo previsto, la FED finalmente realizó un primer intento serio para afianzar su credibilidad en el combate a la inflación.

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El comunicado de política monetaria se enfocó en la fortaleza que mostró la economía hasta semanas recientes, antes de las importantes caídas registradas en varios indicadores oportunos (entre ellos encuestas regionales de manufacturas, ventas al menudeo y actividad residencial).

Por otra parte, lo que la FED sí hizo fue modificar sus estimados de crecimiento del PIB para 2022 y 2023 de 2.8% a 1.7% y de 2.2% a 1.7%, respectivamente. En parte por una desaceleración de la demanda (que no descartamos se convierta en una recesión), y en parte por un endurecimiento de la política monetaria, la FED aumentó modestamente sus estimados para la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente de 4.1% a 4.3% y de 2.6% a 2.7% para 2022 y 2023.

Esperamos que la FED mantenga aumentos de tasas hasta que la economía se lo permita. Si la tasa aumenta aceleradamente, la recesión podría llegar antes de lo previsto pero la inflación cedería antes también. Los principales ajustes se observarían primero en el sector inmobiliario, donde las tasas de interés hipotecarias se ubican alrededor de máximos, y posteriormente en el consumo cuando los precios de casas y el empleo comiencen a caer.

La diferencia de opiniones sobre el resultado de hoy fue marcada. A partir de ahora, es probable que las expectativas se alineen con una postura más restrictiva por parte de la FED.

Sin duda, el elevado costo que generaron los históricos estímulos fiscales y monetarios que se inyectaron para contrarrestar los efectos de la pandemia aumentarían si la FED no actúa con contundencia.

Anticipamos otro incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia en la reunión del 27 de julio. El siguiente ajuste a la baja en nuestros estimados de crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 y 2023 dependerá, en gran medida, de las siguientes decisiones de la FED.

^{Declaraciones}