• El Índice de Precios al Consumidor de EUA (CPI, por sus siglas en inglés) retrocedió 0.1% a tasa mensual en diciembre (0.0% estimado por el consenso). De esta forma, el crecimiento anual del índice se desaceleró de 7.1% a 6.5%.
• La caída del CPI en diciembre respondió a una contracción de 9.4% m/m en los precios de la gasolina. Los precios de los alimentos aumentaron 0.3% m/m. El CPI subyacente creció 0.3% m/m, presionado por el componente de vivienda que aún no refleja los menores precios de casas en el mercado. En términos anuales, la inflación subyacente descendió de 6.0% a 5.7%, aún por encima del objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED).
• Prevemos que la inflación continuará a la baja este año. La velocidad del descenso todavía es incierta; no obstante, estimamos tasas anuales de 4.5% y 3.7% al cierre de 2023 y 2024, respectivamente.
• Es probable observar un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de la FED en febrero y un par de aumentos más antes de que concluya el ciclo de alzas iniciado en marzo de 2022.

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El CPI cayó 0.1% a tasa mensual en diciembre, con lo cual la tasa anual pasó de 7.1% a 6.5%. El CPI subyacente creció 0.3% m/m (5.7% a/a), mientras que los índices de precios de alimentos y energía registraron variaciones de 0.3% y (-)4.5% m/m, respectivamente.

Al interior del CPI subyacente, los precios de autos usados cayeron por sexto mes consecutivo (-2.5% m/m en diciembre). En contraparte, los precios de ropa, y sobre todo de vivienda, registraron aumentos elevados (0.5% y 0.8% m/m, respectivamente).

La inflación descenderá aún más este año. No obstante, la velocidad del descenso es incierta:

• En primer lugar, mucho dependerá de los movimientos que registre el precio del petróleo en un entorno de menores expectativas de crecimiento económico pero con riesgos inflacionarios que permanecen latentes (principalmente los relacionados con la guerra Rusia-Ucrania y con olas de COVID-19 que continúan).
• En segundo lugar, también dependerá de las acciones que lleve a cabo la FED una vez que concluya el ciclo restrictivo este semestre. Si bien la tasa de referencia podría permanecer entre 5.00% y 5.25% la mayor parte de este año, algunos miembros del banco central han resaltado que revertir el curso de la política monetaria prematuramente (esto es, bajar la tasa de referencia) generaría efectos adversos.

Independientemente de la velocidad, sí es probable que la inflación cierre 2023 y 2024 en 4.5% y 3.7% de acuerdo con nuestros cálculos. Parte del descenso reflejaría un menor crecimiento (o incluso caída) del PIB norteamericano este año, así como menores precios de casas que eventualmente restarían presión sobre el componente de vivienda del CPI.

Después de moderar el ritmo de alzas al cierre de 2022, anticipamos un incremento de 25 puntos base en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en la reunión del 1° de febrero.

No descartamos que el ciclo restrictivo concluya antes o el nivel terminal de la tasa sea menor si la inflación continúa sorprendiendo a la baja. Las siguientes decisiones dependerán de las circunstancias prevalecientes en la economía.

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