… petróleo como factor adicional de incertidumbre. Al mismo tiempo, comienzan a aparecer señales de menor crecimiento, en especial con el aumento de solicitudes por seguro de desempleo, el bajo crecimiento de la nómina no agrícola y los anuncios de despidos, incluso en empresas con aparente solidez financiera. Por ahora, un escenario de estanflación (menor crecimiento y repunte inflacionario) es el que se dibuja con mayor claridad. Este panorama debería generar un destino distinto para las bolsas al observado entre mayo y junio.

… el rumbo de la economía y la inflación persisten; mientras tanto, el riesgo geopolítico continúa intensificándose debido al conflicto en Medio Oriente. Resulta difícil pensar que, con este nivel de riesgo, los mercados bursátiles mantengan su repunte. Esta semana hay anuncios importantes de los principales bancos centrales y por el momento, la escalada del conflicto entre Israel e Irán ha opacado la reunión del G7.

… la FED, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón. En el caso de la FED, los participantes del mercado asumen que no habrá cambios en el nivel de la tasa y que la pausa se extenderá hasta finales del año. Esto podría confirmarse con la información de la gráfica de puntos, que plasma la expectativa de ubicación de la tasa de fondos federales de los participantes en el Comité de Mercados Abiertos. Esta información se dará a conocer junto con el comunicado de política monetaria y las declaraciones del presidente Powell en conferencia de prensa.

Si bien los datos de inflación de mayo mostraron pocos cambios, la FED mantendría su discurso de precaución, ya que aún no se han observado los impactos de las medidas arancelarias que se han impuesto y que probablemente continuarán imponiéndose en el futuro previsible

… en niveles ligeramente por debajo del 4.0% y del 4.45% en los vencimientos a 2 y 10 años, respectivamente. A esto se suma que, hasta el momento, las tensiones geopolíticas no han impactado de forma significativa los niveles de aversión al riesgo en los mercados globales.

En términos de inversión, nos mantenemos con niveles de duración por debajo de las referencias, tanto en los portafolios de corto, como de largo plazo. Acortando tal nivel mediante instrumentos de tasa flotante y exposición a vencimientos de hasta tres meses

… al comportamiento de la inflación en el ámbito doméstico. Los precios al consumidor muestran presión, tanto por el lado de las mercancías no alimenticias, como por los productos agropecuarios, lo que apunta a que la inflación continuará por encima del 4.0% en lo que resta del año.

Esto genera inquietud con respecto a alguna división al interior de la Junta de Gobierno con participantes que podrían considerar establecer una pausa anticipada en la tendencia de baja de tasas.

Este escenario continuará favoreciendo un comportamiento dispar de la curva. Los plazos cortos se mantendrán correlacionados a las decisiones de política monetaria, que hasta el momento mantiene una trayectoria de consolidar tasas por debajo del 8.0% al cierre del año, sin que ello implique eliminar la etapa de restricción monetaria por parte de Banxico. En la parte larga de la curva, la volatilidad se puede hacer presente sujeta a los movimientos de las tasas en dólares y el posicionamiento en cuanto a los riesgos estructurales en términos fiscales del Gobierno de México

… ante el deterioro de la inflación al cierre de mayo y una perspectiva para el resto del año de que la inflación estará por arriba del 4.0% retomamos posiciones en tasas reales. Asimismo, mantenemos la perspectiva de una tasa de fondeo a 7.5% al cierre del año, por lo que los Mbonos a 3 años en niveles cercanos al 8.5%, nos hacen sentido para aportar valor a los portafolios de largo plazo.

Un mayor entorno de aversión al riesgo derivado del conflicto entre Israel e Irán no ha generado un movimiento en favor del dólar como moneda refugio, lo que confirma la debilidad generalizada de la moneda norteamericana, no sólo por los temas de su nivel de deuda y déficit fiscal, sino también por la falta de certezas con respecto a su política arancelaria.

No obstante, una posible escalada en la aversión al riesgo, así como una baja aún mayor en la tasa por parte de Banxico, mantienen la expectativa de niveles más elevados en los próximos meses.

… concentrándonos especialmente en sectores como el financiero, transporte, energía, entre otros. Dado el entorno internacional actual, podría presentarse mayor volatilidad en los papeles privados y bancarios de tasa fija y tasa real. En cuanto a calificaciones, se mantiene una visión de estabilidad, aunque es fundamental monitorear de cerca los riesgos crediticios de las emisoras. Aun así, se han registrado alzas en perspectivas y calificaciones recientemente. En el mercado primario, se espera un verano con mayor cantidad de colocaciones primarias.

… refuercen la confianza e impulsen el rally observado en mayo. A pesar de existir un escenario mejor al experimentado el “día de la liberación” y que el shock del mercado se ha disipado, sigue prevaleciendo un entorno menos benévolo para el crecimiento que el prometido, por lo que el trade Trump ha sido menos fuerte comprado por los mercados en noviembre del año pasado. Sin definiciones claras en este sentido y con la mira puesta en las fechas importantes en el agenda comercial y fiscal que ocurrirán en julio y agosto, la lateralidad del mercado podría continuar.  

Otro factor que afecta la estabilidad de las bolsas —aun en medio de la aparente calma en la agenda del presidente de EE. UU.— es el incremento de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, tras los enfrentamientos entre Israel e Irán.

La búsqueda de activos refugio continúa impulsando las cotizaciones del oro, y en particular el petróleo se ha visto beneficiado por la posibilidad de disrupciones en la oferta. Si bien los mercados suelen reaccionar violentamente a estos eventos, su impacto suele ser de corto plazo y no necesariamente distorsiona las posturas de inversión en bolsa, especialmente en sectores como el energético, que ya presentaban un rezago frente a otras industrias. Este contexto explica también el repunte reciente de dicho sector: subió casi 6% en la semana.

… aunque la fuerza del referente sigue siendo bastante positiva al acumular una ganancia en el año cercana a 16%. La pausa que se toman las bolsas en el exterior replica en el mercado local, que se ha mantenido con una tendencia principalmente lateral después de no haber logrado sostener los 60,000 puntos.

Seguimos considerando que el ajuste podría ser mayor al que actualmente se observa. Por ello, nuestra postura es el de continuar manteniendo cierta liquidez en la cartera, la cual redujimos ligeramente con la compra de GRUMA: ya que consideramos que el mercado ya ajustó las cotizaciones de la emisora por los retos de la demanda en algunos de sus mercados, como E.U. La rentabilidad sigue siendo un factor relevante para la empresa y podríamos esperar una menor presión en los márgenes hacia delante. No haber tenido esta posición previamente generó un Alpha positivo en la cartera que ahora buscamos asegurar, dado que el castigo reciente a la acción nos parece excesivo.

Las noticias corporativas de los últimos días han beneficiado a algunas emisoras. Tal es el caso de ALSEA, que replantea su portafolio de marcas, en la semana logró un avance cercano a 3%. Esta acción había tenido un desempeño muy adverso desde marzo del año pasado, afectando negativamente nuestro portafolio. Sin embargo, el reciente movimiento permitió una recuperación y fue uno de los principales contribuidores al Alpha semanal.

Por otro lado, el desliste de GMXT causó poco ruido en el mercado, generó poco ruido en el mercado, pero vuelve a poner en evidencia los problemas estructurales de los que hemos hablado en la bolsa local, con pocos nombres, la salida de empresas y la falta de nuevas compañías.

… petróleo como factor adicional de incertidumbre. Al mismo tiempo, comienzan a aparecer señales de menor crecimiento, en especial con el aumento de solicitudes por seguro de desempleo, el bajo crecimiento de la nómina no agrícola y los anuncios de despidos, incluso en empresas con aparente solidez financiera. Por ahora, un escenario de estanflación (menor crecimiento y repunte inflacionario) es el que se dibuja con mayor claridad. Este panorama debería generar un destino distinto para las bolsas al observado entre mayo y junio.

… el rumbo de la economía y la inflación persisten; mientras tanto, el riesgo geopolítico continúa intensificándose debido al conflicto en Medio Oriente. Resulta difícil pensar que, con este nivel de riesgo, los mercados bursátiles mantengan su repunte. Esta semana hay anuncios importantes de los principales bancos centrales y por el momento, la escalada del conflicto entre Israel e Irán ha opacado la reunión del G7.

… la FED, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón. En el caso de la FED, los participantes del mercado asumen que no habrá cambios en el nivel de la tasa y que la pausa se extenderá hasta finales del año. Esto podría confirmarse con la información de la gráfica de puntos, que plasma la expectativa de ubicación de la tasa de fondos federales de los participantes en el Comité de Mercados Abiertos. Esta información se dará a conocer junto con el comunicado de política monetaria y las declaraciones del presidente Powell en conferencia de prensa.

Si bien los datos de inflación de mayo mostraron pocos cambios, la FED mantendría su discurso de precaución, ya que aún no se han observado los impactos de las medidas arancelarias que se han impuesto y que probablemente continuarán imponiéndose en el futuro previsible

… en niveles ligeramente por debajo del 4.0% y del 4.45% en los vencimientos a 2 y 10 años, respectivamente. A esto se suma que, hasta el momento, las tensiones geopolíticas no han impactado de forma significativa los niveles de aversión al riesgo en los mercados globales.

En términos de inversión, nos mantenemos con niveles de duración por debajo de las referencias, tanto en los portafolios de corto, como de largo plazo. Acortando tal nivel mediante instrumentos de tasa flotante y exposición a vencimientos de hasta tres meses

… al comportamiento de la inflación en el ámbito doméstico. Los precios al consumidor muestran presión, tanto por el lado de las mercancías no alimenticias, como por los productos agropecuarios, lo que apunta a que la inflación continuará por encima del 4.0% en lo que resta del año.

Esto genera inquietud con respecto a alguna división al interior de la Junta de Gobierno con participantes que podrían considerar establecer una pausa anticipada en la tendencia de baja de tasas.

Este escenario continuará favoreciendo un comportamiento dispar de la curva. Los plazos cortos se mantendrán correlacionados a las decisiones de política monetaria, que hasta el momento mantiene una trayectoria de consolidar tasas por debajo del 8.0% al cierre del año, sin que ello implique eliminar la etapa de restricción monetaria por parte de Banxico. En la parte larga de la curva, la volatilidad se puede hacer presente sujeta a los movimientos de las tasas en dólares y el posicionamiento en cuanto a los riesgos estructurales en términos fiscales del Gobierno de México

… ante el deterioro de la inflación al cierre de mayo y una perspectiva para el resto del año de que la inflación estará por arriba del 4.0% retomamos posiciones en tasas reales. Asimismo, mantenemos la perspectiva de una tasa de fondeo a 7.5% al cierre del año, por lo que los Mbonos a 3 años en niveles cercanos al 8.5%, nos hacen sentido para aportar valor a los portafolios de largo plazo.

Un mayor entorno de aversión al riesgo derivado del conflicto entre Israel e Irán no ha generado un movimiento en favor del dólar como moneda refugio, lo que confirma la debilidad generalizada de la moneda norteamericana, no sólo por los temas de su nivel de deuda y déficit fiscal, sino también por la falta de certezas con respecto a su política arancelaria.

No obstante, una posible escalada en la aversión al riesgo, así como una baja aún mayor en la tasa por parte de Banxico, mantienen la expectativa de niveles más elevados en los próximos meses.

… concentrándonos especialmente en sectores como el financiero, transporte, energía, entre otros. Dado el entorno internacional actual, podría presentarse mayor volatilidad en los papeles privados y bancarios de tasa fija y tasa real. En cuanto a calificaciones, se mantiene una visión de estabilidad, aunque es fundamental monitorear de cerca los riesgos crediticios de las emisoras. Aun así, se han registrado alzas en perspectivas y calificaciones recientemente. En el mercado primario, se espera un verano con mayor cantidad de colocaciones primarias.

… refuercen la confianza e impulsen el rally observado en mayo. A pesar de existir un escenario mejor al experimentado el “día de la liberación” y que el shock del mercado se ha disipado, sigue prevaleciendo un entorno menos benévolo para el crecimiento que el prometido, por lo que el trade Trump ha sido menos fuerte comprado por los mercados en noviembre del año pasado. Sin definiciones claras en este sentido y con la mira puesta en las fechas importantes en el agenda comercial y fiscal que ocurrirán en julio y agosto, la lateralidad del mercado podría continuar.  

Otro factor que afecta la estabilidad de las bolsas —aun en medio de la aparente calma en la agenda del presidente de EE. UU.— es el incremento de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, tras los enfrentamientos entre Israel e Irán.

La búsqueda de activos refugio continúa impulsando las cotizaciones del oro, y en particular el petróleo se ha visto beneficiado por la posibilidad de disrupciones en la oferta. Si bien los mercados suelen reaccionar violentamente a estos eventos, su impacto suele ser de corto plazo y no necesariamente distorsiona las posturas de inversión en bolsa, especialmente en sectores como el energético, que ya presentaban un rezago frente a otras industrias. Este contexto explica también el repunte reciente de dicho sector: subió casi 6% en la semana.

… aunque la fuerza del referente sigue siendo bastante positiva al acumular una ganancia en el año cercana a 16%. La pausa que se toman las bolsas en el exterior replica en el mercado local, que se ha mantenido con una tendencia principalmente lateral después de no haber logrado sostener los 60,000 puntos.

Seguimos considerando que el ajuste podría ser mayor al que actualmente se observa. Por ello, nuestra postura es el de continuar manteniendo cierta liquidez en la cartera, la cual redujimos ligeramente con la compra de GRUMA: ya que consideramos que el mercado ya ajustó las cotizaciones de la emisora por los retos de la demanda en algunos de sus mercados, como E.U. La rentabilidad sigue siendo un factor relevante para la empresa y podríamos esperar una menor presión en los márgenes hacia delante. No haber tenido esta posición previamente generó un Alpha positivo en la cartera que ahora buscamos asegurar, dado que el castigo reciente a la acción nos parece excesivo.

Las noticias corporativas de los últimos días han beneficiado a algunas emisoras. Tal es el caso de ALSEA, que replantea su portafolio de marcas, en la semana logró un avance cercano a 3%. Esta acción había tenido un desempeño muy adverso desde marzo del año pasado, afectando negativamente nuestro portafolio. Sin embargo, el reciente movimiento permitió una recuperación y fue uno de los principales contribuidores al Alpha semanal.

Por otro lado, el desliste de GMXT causó poco ruido en el mercado, generó poco ruido en el mercado, pero vuelve a poner en evidencia los problemas estructurales de los que hemos hablado en la bolsa local, con pocos nombres, la salida de empresas y la falta de nuevas compañías.

… pero que no elimina la carga de incertidumbre. Se vienen fechas delicadas como la siguiente reunión de la FED, la negociación del paquete fiscal en el Congreso, las negociaciones con China y el vencimiento del plazo para Europa para lograr algún acuerdo. Se mantiene una carga de incertidumbre importante y tomar apuestas en estos momentos suena como algo muy audaz. Privilegiamos la diversificación.

Después de un fuerte aumento de las importaciones en el primer trimestre ante la posible aplicación de aranceles agresivos que aún no llegan, éstas cayeron de manera importante en abril, generando una contribución positiva en el rubro de exportaciones netas. En general se espera que el crecimiento del segundo trimestre del año sea sólido (3.8% a tasa trimestral anualizada de acuerdo con la última estimación de la FED de Atlanta), aunque esto podría responder más a la corrección de distorsiones observadas en el primer trimestre.

Se anticipa una ligera aceleración tanto en la parte general como en la subyacente. De confirmarse lo anterior, en un entorno de crecimiento económico sólido, la FED podría encontrar más argumentos para mantener la tasa de referencia sin cambios por más tiempo.

Las tasas en los Estados Unidos se encuentran en un periodo de estabilidad, alrededor del 4.0% para el vencimiento de 2 años y 4.5% en la parte de 10 años. El escenario de crecimiento se muestra positivo en el conjunto de datos del segundo trimestre del año. Bajo esta tesis, la FED mantendrá sin cambios la tasa y tal expectativa se reforzaría con la publicación de la inflación al consumidor, así como al productor durante esta semana. En ambas mediciones, quizá ya veremos algún tipo de impacto de las medidas arancelarias que ha tomado el gobierno norteamericano.

Ya veremos un ajuste de expectativas sobre la política monetaria, el cual se terminará de afinar con la decisión de la FED de este mes y la publicación del conjunto de estimaciones de sus miembros. Sobre todo, en el dot plot en el que posiblemente se consolide un solo movimiento de baja en todo lo que resta del año. 

… dada la expectativa de que la tasa estará por arriba del 4.0% por un mayor horizonte de tiempo. Asimismo, los ajustes en los plazos largos han sido marginales dada la estabilidad de las tasas de largo plazo. Continuamos con mayores porcentajes en tasas revisables y por lo tanto duraciones por debajo de las referencias.

… dado el momento del ciclo inflacionario. Tradicionalmente, las inflaciones de verano tienden a ser más estables, fenómeno que no estamos observando.

En este contexto, el deterioro inflacionario hacia fin de año podría ser mayor al 4.0% que actualmente estimamos, por lo que revisaremos nuestras proyecciones. El mercado empieza a descontar que la tasa de referencia solo bajaría a 7.75%, y no a 7.5% como se estimaba antes del último dato.

… las expectativas de política monetaria, el valor de los CETES podría ajustarse aún más respecto al fondeo estimado al cierre del año. También podrían ganar relevancia las tasas reales, especialmente en los plazos cortos.

En la curva de Mbonos, la reacción ha sido moderada, pero con aumentos, especialmente en la parte corta. Los plazos largos muestran mayor correlación con sus pares en dólares, los cuales se mantienen estables por ahora.

… materializar plusvalías tras un ajuste de más de 100 pb en las tasas de entrada. Reforzamos posiciones en bonos nominales a 3 años. Revisaremos estas estrategias a la luz de los posibles ajustes en el escenario inflacionario y en la política monetaria.

… acercándose al piso de los $19.00 pesos. El alto déficit fiscal proyectado, la incertidumbre sobre aranceles y su impacto en la actividad económica generan un entorno poco favorable para la moneda estadounidense.

Es posible que el tipo de cambio toque niveles por debajo de $19.00. Por ahora, visualizamos pocos factores que cambien la tendencia en el corto plazo, aunque la elevada incertidumbre global nos mantiene cautelosos hacia fin de año, donde nuestro estimado se mantiene en $20.45 pesos.

… debido principalmente al alza en los precios de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa fija y real, impulsada por la baja en tasas de Bonos y Udibonos gubernamentales.

Asimismo, los papeles privados y bancarios de tasa flotante han mostrado mejoras relevantes por la disminución en sus sobretasas, particularmente en Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo y otras entidades del Gobierno Federal.

Por ello, continuaremos participando en Cebures de tasa flotante. A pesar de las leves alzas en los precios de tasa fija, persiste un alto nivel de volatilidad. Las calificaciones crediticias no han mostrado cambios relevantes, y seguiremos priorizando papeles AAA, aunque sin descartar Cebures AA y A. 

… el principal soporte del rally. Por ahora, se deja de lado la preocupación sobre cómo los buenos datos de empleo podrían influir en las decisiones de la Fed y prolongar el entorno de tasas elevadas.

La correlación positiva entre renta variable y renta fija parece mantenerse, y los inversionistas no muestran preocupación por la presión que mayores rendimientos puedan ejercer sobre las valuaciones bursátiles. Esta premisa, base del avance en 2023-2024, se mantiene mientras las utilidades corporativas sigan al alza.

El entorno, sin embargo, sigue siendo riesgoso, con definiciones clave pendientes en la agenda política de EE.UU. La necesidad de diversificación global sigue vigente, aunque la fortaleza de EE.UU., especialmente en sectores estratégicos, impulsa a las empresas de alta capitalización.

Las “siete magníficas” subieron en conjunto casi 13% en mayo, con excepción de Apple, afectada por la narrativa de Trump sobre la relocalización de producción. Ahora el ajuste es en TSLA, también vinculado a las tensiones entre Elon Musk y el presidente.

… sin abandonar nuestras posiciones en el país, especialmente en sectores como Comunicaciones, donde aún vemos potencial de crecimiento superior al de otros mercados.

La semana pasada nuestra cartera se benefició del ajuste táctico reciente que la volvió menos defensiva. Nuestra subponderación en Consumo Básico y Bienes Raíces, y la sobreponderación en Tecnología, contribuyeron positivamente. La menor exposición a Tesla también fue un acierto dentro del sector Consumo Discrecional.

…y no consideramos que haya concluido. El mercado muestra cautela ante el posible impacto de la apreciación del peso en empresas con ingresos en dólares, mientras que el oro vuelve a ser refugio, impulsando al índice S&P/BMV IPC a través de PEÑOLES.

Nos sentimos cómodos con la liquidez del portafolio. Podríamos hacer ajustes para aprovechar las correcciones en emisoras donde vemos buen desempeño hacia adelante, aunque aún persisten riesgos.

La semana pasada fue favorable para nuestra cartera por la ausencia de GRUMA. En contraste, restó valor la subponderación en PEÑOLES, que subió casi 20% en la semana. A pesar del avance de casi 85% en el año, creemos que su cotización está adelantada. Preferimos esperar un mejor punto de entrada antes de ajustar nuestra posición.

… sostiene el optimismo. Aunque los mercados han perdido volumen, descuentan un crecimiento positivo en los próximos trimestres y se mantienen cautelosos ante la incertidumbre sobre los aranceles definitivos. En México, Banxico parece dispuesto a reducir la tasa más allá de los parámetros históricos, pese a las presiones inflacionarias actuales. Esperamos que en junio se mantenga la propensión a conservar posiciones en renta variable y que el tipo de cambio peso-dólar registre movimientos marginales.

… los datos económicos duros podrían verse menos afectados de lo previsto. Aunado a lo anterior, se reportó una importante caída de las importaciones (y por lo tanto un incremento de las exportaciones netas) después de un primer trimestre donde éstas alcanzaron niveles no vistos en varios años en anticipación a posibles aranceles agresivos. En suma, el modelo GDPNow de la Reserva Federal (FED) de Atlanta ahora estima un crecimiento de 4.8% a tasa trimestral anualizada (tta) vs. 2.8% tta anterior.

… con todo y la incertidumbre que rodea las futuras acciones del presidente Donald Trump. Apenas el viernes pasado, el mandatario anunció un arancel de 50% al aluminio y al acero, el doble de lo aplicado inicialmente. En particular, no descartamos que Trump pueda llegar a acuerdos que disminuyan la carga arancelaria de éste y otros productos como ya ha ocurrido en ocasiones pasadas.

… nos permiten ajustar nuestra expectativa sobre la política monetaria de Estados Unidos. Estimamos que la Fed realizará un solo recorte en la tasa de referencia este año, con la posibilidad de dos recortes adicionales hacia 2026.

Todo dependerá del escenario inflacionario que se configure tras la implementación final de las políticas arancelarias del Gobierno estadounidense.

… la inflación, pero tampoco que la Fed permita un aumento en los riesgos inflacionarios. Por ello, las tasas se estabilizaron ligeramente por debajo del 4.0% en vencimientos de 1 a 3 años, y en torno a 4.45% en el plazo a 10 años.

En términos de inversión, mantenemos nuestra preferencia por plazos cortos, tasas revisables y una duración por debajo de los referentes, ante la falta de certidumbre para asumir mayores riesgos.

… la última reunión de política monetaria del Banco de México. En ellas se señaló que la revisión al alza en los pronósticos de inflación de corto plazo, tanto general como subyacente, respondió a una tendencia de aumentos en la inflación de mercancías durante varias quincenas.

Se infiere una posible baja de 50 puntos base en la tasa de referencia en junio. No obstante, si el entorno inflacionario persiste, podrían ajustarse las magnitudes de los recortes, e incluso eliminarse la guía prospectiva del comunicado

… niveles del diferencial de las tasas entre pesos y dólares, ni tampoco la prospectiva sobre la política monetaria por parte de la FED. Sumado a esto, con niveles de tasa real ex ante en territorio aun restrictivo, el ciclo de baja puede continuar después de junio, aunque con mayores precauciones.

Esto se refleja en la curva de CETES, de la cual hemos salido para materializar plusvalías, ingresando a instrumentos revisables para mitigar la volatilidad en los portafolios.

También cerramos posiciones en Udibonos de corto plazo; el ajuste de más de un punto porcentual en tasas reales implicó un rendimiento anualizado superior al 16% nominal durante mayo.

En plazos largos, concentramos posturas en Mbonos a 3 años, adquiridos en niveles cercanos a 8.5%, con una perspectiva de baja en tasas que podría llevarse hasta el 7.5% 

$19.20 y los $19.45 pesos por dólar. La debilidad generalizada del dólar frente a la mayoría de las monedas permite que frente al peso se mantenga con menores niveles de variabilidad.

Se mantiene la expectativa de que, al reducirse el diferencial de tasas entre pesos y dólares, las posiciones que aprovechan el carry se retiren, fortaleciendo al dólar frente al peso.

… sí se observaron alzas en los plazos más largos. Las sobretasas han disminuido ligeramente, especialmente en Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo.

En las próximas semanas se esperan varias colocaciones primarias, destacando Naturgy, Fonacot y Vinte. Mantenemos exposición en tasa real con rendimientos atractivos, así como en instrumentos de tasa flotante, los cuales generan mayor interés hacia adelante. No se reportan cambios relevantes en calificaciones.

… vaivén en las declaraciones en el campo comercial del presidente Trump, que ahora se focalizó en China al alegar que ha violado el acuerdo de aranceles que establecieron ambos países. El mercado parece ya no comprar la narrativa agresiva del presidente.

Las disputas legales sobre la viabilidad de algunos aranceles podrían generar ruido, sin distorsionar la expectativa de que las tarifas finales sean más altas que las previas al «día de la liberación», pero menores a las originalmente impuestas. La focalización sectorial sigue siendo una herramienta del mandatario, afectando la confianza y los planes de inversión y consumo.

Esta falta de claridad representa un riesgo para las bolsas en EE. UU., pese a la mejora en el apetito por riesgo. La estrategia de diversificación hacia otros mercados sigue vigente, considerando que los múltiplos actuales lucen elevados frente al entorno de tasas. El múltiplo P/U del S&P 500 ronda 25 veces, con una prima de más de 10% frente al promedio de los últimos tres años.

En el plano corporativo, el caso de Nvidia (NVDA) fue una prueba superada: su reporte superó expectativas, y a pesar de algunas distorsiones, muestra un negocio sólido incluso con las disrupciones en China.

La temporada de reportes prácticamente concluyó con un balance positivo, aunque moderado: el 76% de las empresas del S&P 500 superó las expectativas de utilidades, con una sorpresa promedio cercana al 7%, aunque favorable, este nivel fue inferior al del trimestre anterior. Lo relevante sigue siendo la tendencia de ajuste a la baja en proyecciones: el consenso de Refinitiv estima un crecimiento de utilidades del 8.3% para el año completo.

La recuperación de las «siete magníficas» vuelve a ser el centro de atención, afectando nuestros portafolios por la concentración del mercado que no se replica en los ETFs. La semana pasada, pesó negativamente la subponderación indirecta en Meta dentro del sector de Comunicaciones, mientras que la subponderación en Energía sumó de forma positiva.

… tocó niveles superiores a 59,000 unidades que no logró sostener. Las tasas de interés van a la baja, pero aún mantienen niveles de rentabilidad muy competitivos contra la renta variable, el crecimiento en México luce debilitado y los nombres dentro de la muestra lucen poco relevantes en un mercado con catalizadores principalmente enmarcados en temáticas de tecnología.

Seguimos pensando que una toma de utilidades ante el movimiento tan vertical del referente es posible con mayor magnitud a la actual, en especial con un escenario de riesgos que se mantiene latente en términos de inversión.

En la semana pasada, generó valor a la cartera en especial no tener GFINBUR y GCARSO. Así como nuestras apuestas activas en ALSEA y GAP. En sentido negativo impactó particularmente no tener ALFA.

… después del bajón de las primeras semanas de abril. Los rendimientos hacia el cierre del mes son interesantes. Una vez recuperada la tendencia de inicio de año, hacia adelante siguen presentándose muchas incógnitas. El tema de los aranceles no está totalmente descartado: si observamos al presidente Trump, ahora imponer amenazas a Europa, la primera incógnita es si este tema podrá ocultarse de los titulares; no parece.

¿Seguiremos viendo un crecimiento firme en la economía norteamericana?

¿Los datos “duros” comenzarán a reflejar la negatividad que han mostrado los datos “suaves” ?

¿La inflación terminará repuntando debido a la imposición de tarifas?

¿La Reserva Federal (FED) mantendrá su postura de esperar antes de reducir las tasas de referencia?

¿El dólar perderá valor o lo recuperará en el segundo semestre?

¿Habrá algún acontecimiento en el terreno geopolítico que vuelva a generar estrés?

La carga de incertidumbre sigue siendo elevada, por lo que es comprensible que la mayoría de los inversionistas sigan sesgados hacia la diversificación y no realicen apuestas definidas por una clase de activo 

El Congreso de Estados Unidos aprobó en un inicio la propuesta de presupuesto del presidente Trump, y las tasas mantienen cierta presión en la parte larga de la curva. En estos segmentos del mercado de deuda también persiste una percepción de riesgo importante.

… con una tendencia de presión y empinamiento de la curva. Los motivos se centran en el paquete fiscal aprobado la semana pasada, así como las nuevas amenazas arancelarias del Gobierno los Estados Unidos.

La presión se observará mayormente en la parte larga de la curva de vencimientos. Es decir, los inversionistas están exigiendo un mayor premio por invertir en bonos de largo plazo a raíz de la publicación del plan fiscal del Gobierno Norteamericano el cual implica un incremento en el déficit fiscal, al menos por los próximos tres años.

Adicionalmente, los bonos de corto plazo hasta 2 años se mantienen anclados a la expectativa de que la FED realizará dos recortes en lo que resta del año, lo que implica en una menor presión al alza.

… en portafolios con un horizonte de largo plazo. Con una posición mayor en tasas flotantes y plazos menores a tres meses de vencimiento. En los portafolios de corto plazo, esencialmente estamos posicionados en plazos muy cortos, de máximo tres meses.

… la cual fue mayor a la estimada por el consenso de los analistas y que la llevó a niveles por arriba del límite superior del rango del objetivo de inflación. El resultado provino, tanto de incrementos en rubro de mercancías, como en el de productos agropecuarios.

El escenario de inflación actual obedece, en gran parte, al fuerte aumento de algunos componentes específicos de los agropecuarios; sin embargo, no podemos perder de vista la presión de las mercancías en la parte subyacente, al ser la tendencia de mediano plazo de la inflación en su conjunto. 

… con una decisión motivada más por el entorno de crecimiento económico endeble y a que la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva, medida por el nivel de la tasa real ex ante.

Será interesante observar si en el Informe Trimestral de Inflacióno en las minutas última reunión de la Junta de Gobierno se ofrecen señales sobre cómo podría variar la postura de Banxico una vez concretada la baja anticipada en junio.

… considera un nivel de la tasa de referencia para el cierre del año entre 7.5% y 7.75%. Por lo tanto, la curva de Cetes hasta el plazo de un año lo tiene completamente asumido y no vemos tanto valor en los plazos superiores. Estamos rotando el portafolio de corto plazo, materializando plusvalías y tomando un riesgo menor en las tasas revisables.

Para los portafolios de largo plazo, mantenemos la estrategia de invertir en Udibonos de corto plazo con vencimientos de entre 3 y 5 años.

… la debilidad generalizada de la moneda estadounidense frente a otras divisas principales, como el yen, la libra y el euro.

Las nuevas amenazas arancelarias, el plan fiscal de mayor déficit en los próximos 3 años, así como las dudas sobre el crecimiento general apuntan a un dólar débil.

En cuanto al peso, de momento también se sostiene la fortaleza relativa ante el diferencial que se mantiene de 400 puntos base entre las tasas en pesos y dólares. Pero podríamos ver una depreciación de la moneda nacional conforme tal diferencial se estreche en las próximas semanas

… Certificados Bursátiles de tasa flotante y aumentado de manera marginal la parte de Cebures de Corto Plazo con tasas de descuento atractivas. Por otro lado, se han reducido algunas posiciones en tasa fija nominal ante la reciente volatilidad observada.

En lo que respecta a las sobretasas, se han registrado ligeras disminuciones a lo largo del año. Por su parte, las entidades calificadoras de Certificados Bursátiles de largo plazo mantienen sus calificaciones y perspectivas; continúan sin llevar a cabo cambios importantes. A pesar de la volatilidad, consideramos conveniente mantener una mayor posición en tasa flotante particularmente en emisoras que tienen mayor probabilidad de mostrar reducciones en sus sobretasas.

Existen pocos elementos que justifiquen un entorno de menor volatilidad, dada la postura comercial del presidente Trump, que alterna entre endurecer su posición y ofrecer concesiones para negociar. Más aún ha generado cautela la propuesta fiscal que implica recortes importantes en impuestos, lo cual podría presionar aún más el ya elevado déficit fiscal. Si bien esta noticia ha sido recibida positivamente por los mercados bursátiles debido a la posibilidad de una reducción en la tasa corporativa, una de las principales propuestas de campaña, las implicaciones que esto está teniendo en el mercado de tasas de interés vuelve a generar cuestionamientos sobre las altas valuaciones en el mercado accionario: el múltiplo P-UPA del S&P 500 se ubica en 25 veces, una prima cercana a 10% respecto al promedio de los últimos tres años.

Nos acercamos a un periodo que podría ser de estancamiento para las bolsas, debido a la serie de elementos de riesgo presentes en el mercado y al mensaje cambiante del presidente Trump. Su postura comercial podría generar cada vez menos impacto, dado que con frecuencia se retracta o modera la imposición de aranceles. No obstante, no se puede descartar que continúe emitiendo este tipo de declaraciones, que dañan las relaciones con sus socios comerciales y generan incertidumbre sobre los proyectos de inversión y consumo.

Aún más delicada podría resultar su propuesta fiscal, la cual debe ser aprobada por la Cámara de Senadores.

La ausencia de reportes corporativos dará también un respiro a las bolsas. Esta semana se conocerá el último informe relevante: NVDA, cuyas expectativas son moderadas vs. la historia reciente de la empresa, considerando que las bases de comparación son cada vez más complejas.

El mercado se ha vuelto menos escéptico ante la mayoría de las siete magnificas, será importante este reporte para generar más confianza sobre la que solía ser la estrella del mercado y en especial si los riesgos competitivos con China podrían mermar su potencial de crecimiento. En medio además de los apuntes focalizados de Trump sobre ciertas empresas, como fue en días recientes señalar que si la producción de los iPhone’s de Apple no se traslada a EU deberá pagar aranceles del 25%.

A pesar de que las probabilidades de recesión han disminuido, el consenso de analistas de Refinitiv mantiene bajo presión las estimaciones de utilidades para el S&P 500 este año, con un crecimiento de 8.4% esperado que es menor al 14% que se proyectaba al inicio del año.

En nuestra cartera esta semana favoreció la apuesta activa en Reino Unido, China y en menor medida Japón. Por el contrario, la estrategia sectorial en EU impactó al portafolio por la sub-ponderación en consumo básico, así como estar sub-ponderados de forma indirecta en la acción de GOOG dentro de nuestra apuesta activa en Comunicaciones.

… el referente sigue sorprendiendo por sus buenos rendimientos: en el año acumula una ganancia de 18% que supera ampliamente a sus contrapartes, el índice ACWI que incluye mercados emergentes sube solo 5% en el año.

Se deja ver en especial apetito por los mercados emergentes, Brasil ha subido 16% y el Hang Seng de China 18% en lo que va de 2025; pero, el caso de México nos parece relevante y creemos ha estado soportado en gran medida por una retórica comercial con E.U. mejor a la esperada y valuaciones que eran mucho más justas que en el exterior, y que, además, ante un escenario de baja en tasas de interés permiten una mayor revaluación: el múltiplo P/EBITDA aún muestra un descuento de (-) 2% vs. el promedio de los últimos tres años y de (-) 8% vs. el promedio de los últimos cinco años.

Nos parece que no hay elementos de fondo más allá de estas valuaciones baratas para justificar un movimiento tan acelerado como el actual ante la falta de catalizadores en el crecimiento y en las empresas que componen la muestra. Seguimos viendo factible una toma de utilidades.

En la semana pasada, generó particular valor nuestra apuesta activa en GAP y no tener OMA y Q. en sentido contrario impactó la apuesta activa en BIMBO y ALSEA y la liquidez en el portafolio.

… alineándose a los recortes hechos por S&P en 2011 y Fitch Ratings en 2023. De acuerdo con la calificadora, la consolidación fiscal de Estados Unidos —específicamente la reducción del gasto programable y el equilibrio del déficit público— no se lograría con las propuestas del gobierno actual. De hecho, es probable que la recaudación obtenida de aranceles no permita financiar un proyecto de gasto tan ambicioso como el que propone Donald Trump y que su partido aparentemente apoyaría.

… la postura que ya ostentaban Standard & Poor’s y Fitch. Es interesante que en comunicado hace condicionamientos relacionados con la necesidad de proyectar un menor déficit en el futuro y de respetar la estructura institucional, en especial la independencia de la política monetaria.

Especialmente tratándose del crédito de Estados Unidos y del papel del dólar como moneda de reserva. Sin embargo, la nueva actitud del gobierno, el tamaño excesivo del déficit, la propuesta de aumentar el gasto y planificar también una baja de impuestos, sumados a la estrategia de reducir la exposición en activos de Norteamérica por parte de inversionistas globales, han afectado al mercado de bonos, donde el premio por riesgo de invertir en emisiones de mediano y largo plazo ha aumentado.

… pero tomará un buen tramo de tiempo para que los inversionistasdejen de exigir un premio, en especial ante la sensación de aversión que despierta el ambiente político global.

… entre ellos los PMI manufacturero y no manufacturero de mayo, así como cifras del sector residencial, probablemente no cambiarán las perspectivas de un crecimiento económico sólido este año. Por otra parte, permanece latente el riesgo de inflación por aranceles (independientemente de las tarifas que finalmente se determinen), así como por un mayor déficit público.

… públicas de diversos miembros de la FED. La tasa de 10 años intenta mantenerse por arriba del 4.5%, aunque se mantiene ligeramente por debajo. El sentido de las declaraciones confirmará la postura de la FED de que ira con pies de plomo para bajar las tasas.

Asimismo, el mercado presentó cierta volatilidad al inicio de la semana en reacción al recorte de la calificación de la deuda soberana de los Estados Unidos. El bono de 30 años rebasó el nivel psicológico de 5.0%, aunque se contuvo posteriormente.

… los plazos cortos reaccionan con las expectativas de política monetaria y lo largos relacionados a la posición estructural de la deuda pública norteamericana, así como del déficit fiscal, cambios en la ley de impuestos, entre otros.

Por lo tanto, en términos de inversión, lo que nos ha defendido en el portafolio son las posiciones muy cortas en bonos del tesoro de 0 a 3 meses, así como de tasas flotantes. Mantenemos una sub-ponderación en el porcentaje de exposición de mayor duración de tasas fijas.

… en la cual ya se tenía por descontada la baja de tasas de 50 puntos base para llegar a 8.5%.

Banxico decidió por mandar la señal de que podría volver a bajar la tasa en 50 puntos base por cuarta ocasión consecutiva en el mes de junio a pesar del potencial deterioro en la inflación generada por mayores aumentos en los precios de mercancías.

La decisión se basa en un entorno de crecimiento económico bajo y a qué la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva, dados los niveles de la tasa real ex – ante. Nos parece que hay un tono poco estricto con relación al movimiento de la inflación subyacente; si ésta se mantiene presionada, ello podría marcar un piso en la trayectoria de baja en las tasas ates de lo previsto. 

… mayor nivel de la pendiente. La parte corta siguiendo las expectativas de política monetaria y la parte larga presionada por los movimientos que se den con las tasas en dólares.

En términos de inversión, consideramos que los CETES han ya digerido el total de ciclo de baja y su valor contra el fondeo esta descontado. Por lo que hemos cerrado ya las posiciones de CETES. En el caso de nuestras estrategias de corto plazo nos hemos cambiado a tasas revisables y reforzamos las tasas reales de corto plazo en los casos que tenemos permitido hacer estas posiciones.

En los portafolios de largo plazo, hemos reforzado también tasas reales, así como Mbonos de 3 años, los cuales ya reflejan el nivel actual del fondeo y pueden añadir valor en la media en que se relaje la política monetaria.

La moneda nacional se fortalece, a pesar de la disminución del diferencial de tasas entre los Estados Unidos y México.

El carry se mantiene positivo y muchos inversionistas globales, principalmente asiáticos y de medio oriente, mantienen sus posiciones beneficiándose de este diferencial. Esperamos un repunte del dólar ante la reducción esperada de las tasas en lo que resta del año.

… la decisión de política monetaria del Banco de México. Los papeles privados y bancarios de tasa revisable van a tener un rendimiento al vencimiento ligeramente más abajo, pero las disminuciones en las sobretasas que se han presentado provocarán mayor rentabilidad en las carteras. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija presentan movimientos mixtos, sin representar un riesgo crediticio considerable. En la parte de “ratings” de los Certificados Bursátiles puede haber influencia indirecta de la baja de calificación de Estados Unidos por parte de Moody’s. Sin embargo, puede que sólo afecte a calificaciones y perspectivas globales, y no tanto en las calificaciones locales o nacionales.

… pero mantienen el sentimiento de apetito por riesgo que surgió a raíz del relajamiento en la postura comercial de E.U. con el resto de sus socios comerciales, especialmente China.  El enfoque vuelve a estar en las temáticas que más motivaban a la renta variable: las noticias provenientes del campo de Inteligencia Artificial cobran fuerza y los anuncios de inversiones en esta materia vuelven a enfocar en especial interés en empresas de Tecnología y en algunas de las denominadas «siete magníficas».

La atención regresará, si este entorno más positivo en la percepción del mercado se ve realmente reflejado en los números de las empresas. Siguen existiendo mensajes de alerta en algunas compañías a pesar de haberse reducido las tensiones comerciales, en días recientes Walmart advirtió que los consumidores podrían comenzar a ver mayores precios en los próximos días. Además, las promesas de campaña que impulsaron principalmente el trade Trump en noviembre quedan aún pendientes, serán foco de atención conforme avancen las noticias respecto al plan fiscal del presidente. El camino no parece sencillo. La preocupación sobre el déficit y la velocidad de la FED para bajar su tasa de referencia serán nuevamente foco de atención.

Continuamos haciendo el portafolio menos defensivo dentro de la estrategia sectorial en Estados Unidos ante el cambio en las dinámicas del mercado al relajarse las tensiones comerciales y con ello reducir el riesgo de una posible recesión. Si bien la narrativa podría cambiar nuevamente ante la incertidumbre sobre la postura del presidente Trump, creemos que hay elementos suficientes para pensar que una cartera con un enfoque hacia crecimiento puede brindar mejores resultados. Con ello sub-ponderamos la posición en Consumo discrecional, neutralizamos Consumo discrecional y mantenemos una ligera posición activa en Tecnología. 

… el S&PBMV IPC se ubica ligeramente por debajo de los 58,000 puntos. El mercado local gana casi 17% en el año y se acerca a los máximos históricos que registró a inicios del año pasado.

… el Gobierno de Estados Unidos anuncia una reducción del 145% al 30% de arancel para las importaciones provenientes de China por un periodo de 90 días. El país asiático reduce del 125% al 10% las tarifas correspondientes a las importaciones norteamericanas. Por otra parte, se mantiene vigente la pausa de las tarifas generalizadas a las importaciones del resto del mundo hasta el 9 de julio.

Existen pocos detalles, también en el anuncio de finales de la semana pasada sobre un acuerdo comercial entre Estados Unidos con el Reino Unido. No obstante, la señal hacia los inversionistas es muy clara, el gobierno norteamericano intenta llegar a acuerdos. A pesar de ello, la situación no volverá a ser la original. Si con el Reino Unido, con quien existe un superávit comercial y una relación diplomática muy sólida, prevalecerá la tarifa del 10%, deberíamos asumir que ésta se mantendrá para todos. Lo anterior más una tarifa del 30% a los productos chinos sigue siendo un escenario que casi nadie consideraba al inicio de la era Trump 2.0

… (aunque distorsionados en algunos casos por la posible implementación de aranceles en un futuro) debilita la tesis de una recesión de la economía norteamericana durante los siguientes trimestres.

El enfriamiento de la guerra comercial, junto con la confirmación de que la economía sigue creciendo y muestra solidez en temas como el empleo, son motivo suficiente para que los ajustes de abril se hayan revertido y las apuestas vuelvan a donde se situaban antes de febrero: Al interior de la bolsa hay una rotación a la inversa de nuevo hacia sectores de tecnología y comunicaciones, así como la influencia de las “7 magnificas”. El dólar revierte sus pérdidas contra la mayoría de sus contrapartes y las tasas de interés de largo plazo vuelven a mostrar un impulso al alza

… y los espacios abiertos de nerviosismo en el contexto geopolítico son mayores. Los inversionistas seguirán atentos a la publicación de datos y a visualizar los efectos del cambio estructural hacia un mayor proteccionismo. Es posible que exista episodios de volatilidad en los mercados en los próximos meses, pero es poco probable que veamos alguno tan intenso como el que presenciamos a principios de abril.

… los acuerdos anunciados reducen la posibilidad de una baja más abrupta en el crecimiento a final de cuentas. Se mantiene algo de incertidumbre de cuál será la carga arancelaria final que se aplicará no sólo al país asiático, sino en general al comercio exterior de los Estados Unidos.

Derivado de tal incógnita, la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal (FED) fue de no hacer cambios en la tasa de referencia. Asimismo, la FED confirma el sesgo hacia el control inflacionario, ante el incremento del balance de riesgo sobre los precios al consumidor. El instituto central norteamericano prefiere esperar y observar los efectos sobre la inflación y el crecimiento de la economía norteamericana.

… que la FED recortará la tasa de referencia en un máximo dos veces este año y posiblemente un tercer recorte en 2026.

Con este escenario delineado, en términos de inversión consideramos que la valuación sobre los bonos de Tesoro es menor a lo que aún puede ofrecer la tasa de referencia o fondeo compuesta. Asimismo, mantener las posiciones en plazos cortos nos está ayudando con relación a la volatilidad y presión que muestra la curva de rendimientos en dólares

… después de la publicación de la inflación para todo el mes de abril en donde se sigue registrando mayor presión, tanto en la parte de mercancías, como servicios; como de los bienes agropecuarios.

Si bien la inflación se mantiene dentro del rango de tolerancia del objetivo de inflación de 3.0% +/-1.0%, preocupa que por tercer mes consecutivo se dan incrementos en los precios por arriba de lo esperado.

… en la tasa de interés de referencia para la decisión de política monetaria que se llevará a cabo la próxima semana. Esto derivado de un entorno de bajo crecimiento económico y que el nivel de la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva.

El mercado no sólo se concentrará en la decisión de política monetaria de Banxico de esta semana, sino en el mensaje del comunicado que debe dar una guía con relación a los siguientes pasos de banco central. Es probable que se anuncie que para junio podría volver a disminuir la tasa en 50 puntos base para llegar al 8.0% y que, dado el entorno de crecimiento muy endeble, se le dé mayor ponderación a este para continuar reubicando la tasa de corto plazo en un nivel más razonable

El intervalo de operación es de $19.42 a $19.65 pesos por dólar. La presión del peso se debe en gran parte por las noticias de una posible tregua entre China y los Estados Unidos que llevarían a tener niveles de aranceles mucho menores a las tasas que se llegaron a transmitir desde el Gobierno Norteamericano (145%).

Asimismo, los datos que siguen apuntando a un entorno de debilidad económica respaldan la expectativa de la baja de tasas por parte de Banxico tanto para mayo (esta semana) como para junio. Esto llevaría a un menor carry entre las tasas en pesos y dólares y por lo tanto una depreciación del peso.

Visualizamos niveles más cercanos a los $19.70 a lo largo de la semana. 

Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día de empresas de diversos sectores. A pesar de los movimientos a la baja en varias tasas de la curva, se prefieren los papeles con una estructura de mercado conservadora dados los niveles de volatilidad que siguen apareciendo. En calificaciones crediticias se mantiene la estabilidad y no hay cambios considerables; tanto en la perspectiva como en el “rating”. Finalmente, en el mercado primario se siguen colocando Cebures de Largo Plazo, especialmente de entidades financieras.

… sobre el escenario comercial en el mundo y lo que ello pueda implicar para evitar un impacto severo en el crecimiento. La narrativa de Trump en los próximos días respecto a los acuerdos que siga alcanzando con otros países y el respeto que mantenga a los ya alcanzados seguirá siendo el factor más relevante para la toma de decisiones.

Las bolsas podrían mantener su tendencia positiva mientras los datos duros (aunque puedan estar rezagados) no den señales de una debilidad contundente en el crecimiento. Sin embargo, la fuerza del movimiento puede estar contenida por la incertidumbre latente ante lo cambiante de las decisiones del presidente de E.U. y los indicadores adelantados que sí muestran un deterioro en la confianza.

El FED puede entrar de nuevo con más fuerza en la ecuación, con la posibilidad de que una vez más el mercado comience a anticipar un escenario de recorte en tasas de interés que podría ser menor al que actualmente se descuenta; con Trump usando en su narrativa cuestionamientos al actuar del organismo. Adicional a las promesas de campaña no cumplidas para recortar impuestos corporativos, lo cual podría ser un importante catalizador para la bolsa si se concretaran.

Quedan algunos reportes corporativos importantes en los próximos días, como es el caso de NVDA, pero sin duda la temporada de reportes dejará de ser un factor determinante en los próximos días. Ha reportado ya cerca del 90% de las empresas del S&P 500, de ellas el 76% entregó utilidades mejores a las esperadas, con una sorpresa agregada de casi 7%, en resumen: fue un buen trimestre. Pero, las expectativas tradicionalmente se superan, y el 1T no se veía impactado aún por las decisiones del nuevo gobierno en E.U.

Lo más relevante es lo que se espera hacia delante, y las estimaciones del consenso se siguen ajustando a la baja: el crecimiento esperado en las utilidades del S&P 500 de todo el año es ahora de 8.7%.

En días recientes, nuestra cartera se vio favorecida por nuestra apuesta activa en Japón y por nuestra posición en el sector de Comunicaciones, que en particular se ve beneficiada por una menor exposición a emisoras como GOOG vs. la referencia.  Aumentamos nuestra posición en China. Ampliamos nuestra premisa de diversificación fuera de E.U. hacia otros mercados emergentes, teniendo principal interés en esta posición que nos parece puede detonar valor principalmente por el potencial en el sector de tecnología y con la expectativa de una situación manejable en la guerra comercial con EU. Dentro de nuestra estrategia sectorial en E.U. vendimos Energía y Bienes raíces al ser los sectores en donde vemos menor potencial. 

… pero, si bien creemos que hay elementos para pensar en una revaluación de múltiplos en el mercado local que permita salir a la bolsa del estancamiento en el que estuvo por varios meses, el nivel de tasas de interés en México sigue siendo competitivo en momentos en donde el escenario de menor crecimiento se sostiene y la falta de temáticas que impulsan en el exterior restan dinamismo.

La diversificación de inversiones fuera de E.U., en regiones donde las valuaciones lucen atractivas, es algo que favorece a la bolsa local, pero podría ser una variable que se disipe si el interés por la bolsa americana regresa, como ocurre en días recientes. Hemos reducido nuestra exposición en renta variable local en los espacios en donde podemos hacerlo. Nos parece que el rally que ha tenido el S&PBMV IPC podría enfrentarse a retos para sostenerse en el corto plazo ante la velocidad del movimiento y la permanencia de riesgos al crecimiento, la relación con EU, aspectos regulatorios internos, y sin cambios estructurales en la composición de un mercado con poca profundidad y diversificación de emisora. Asimismo, redujimos nuestra apuesta activa en GENTERA, el alza que ha tenido la acción nos parece que la posiciona en un perfil de riesgo-rendimiento menos atractivo.

Después del desplome registrado a inicios de abril, los principales índices en Estados Unidos han regresado sus pérdidas al cierre del mes y el inicio de mayo. Es un nivel de volatilidad poco usual. La medida tradicional que mide la volatilidad, el índice VIX —calculado a partir de los precios de opciones—, se elevó en casi tres veces; cuando normalmente se ubica por debajo de 20 puntos, pero llegó a superar los 50. Al cierre de ayer, volvió a registrar un nivel de 23 puntos.

Este tipo de sacudidas es poco común. Usted ya sabe las causas, el establecimiento de tarifas arancelarias agresivas contra todos y la amenaza de atentar contra la autonomía del banco central; después declaraciones en sentido contrario apelando a una postura moderada.

… de Estados Unidos y su gobierno, el resultado es una inyección súbita de fuerte incertidumbre en los mercados. Los inversionistas no alcanzan a descifrar si se viene una reducción importante del crecimiento, tampoco visualizan con claridad si la FED actuará de forma agresiva en caso de que eso suceda, las señales de presión sobre la inflación siguen ubicando las expectativas muy por encima del objetivo, el dólar se debilita y los mercados se han vuelto sumamente sensibles a noticias de corto político.

En el corto plazo, deberían ocurrir una de dos cosas: o el gobierno de Estados Unidos suaviza sus mensajes y establece una guía más sensata en sus políticas, o mantiene su comportamiento errático y sostiene la volatilidad en los mercados, con la consecuente obtención de retornos pobres.

Por lo pronto, parece ser que el crecimiento sigue siendo elevado y eso también ha apoyado a las bolsas, pero la intensidad del riesgo sigue siendo elevada. 

… agresivos a las importaciones, reflejó un fuerte gasto en servicios e incluso un crecimiento positivo en la inversión residencial. Un escenario de recesión se disipó aún más con el dato de nómina no agrícola reportado el viernes pasado, mismo que excedió las expectativas del mercado y es consistente con una modesta expansión de la actividad.

… ante los datos sobre el mercado laboral y crecimiento en el que se materializa un escenario de crecimiento con muchos matices, pero aún lejos de una recesión.

Se mantiene la disparidad entre lo que consideran los diversos miembros de la FED sobre cómo serán las decisiones de política monetaria para lo que resta del año. La FED estima dos recortes a la tasa y las estimaciones implícitas en la tasa de fondos federales considera 3 este año y una más al inicio del siguiente, donde se estima que el primero sería en junio.

… ponderar los efectos y la duración de la política de aranceles que al final termine aplicando el gobierno de los Estados Unidos.

Por lo tanto, esperamos que el bono de 2 años opere en un rango entre 3.80% y 3.90% sobre todo hasta la decisión de la FED. Asimismo, el vencimiento a 10 años se ubicaría entre 4.30% y 4.45%.

En cuanto al acomodo de los portafolios de deuda global, continuamos con una visión en la que los plazos cortos mantienen una aportación de rendimiento adecuada y con baja volatilidad. La prolongación de la pausa por parte de la FED, por lo menos por dos meses más contribuye a esta perspectiva.

… ante un inusual repunte de las actividades del sector agropecuario. Por otra parte, el repunte de las manufacturas de exportación (también en anticipación a posibles aranceles) no logró contrarrestar la caída de la construcción. El sector de comercio y servicios se mantuvo estancado. Es probable que el crecimiento de la economía sea muy bajo este año.

… sobre todo en las nominales de largo plazo, alineadas con los movimientos de tasas en dólares. Mientras que, en los plazos menores a 5 años, el comportamiento de las tasas esta más en línea con la expectativa sobre la política monetaria local.

Esta semana habrá decisión de política monetaria por parte de la FED y no esperamos cambios en la tasa, ni señales que apunte a un nuevo recorte de tasas en junio. Esto implica que no habría movimientos sustanciales en las curvas, tanto en pesos como en dólares. A menos que la FED refuerce su comunicación con tendencia a no hacer cambios, lo cual también podría generar una presión adicional sobre las tasas en pesos a largo plazo.  

… de la inflación en términos anuales, se mantiene por debajo del 4.0% y también se mantiene la expectativa de que el Banco de México bajaría la tasa en 50 puntos base en la reunión de política monetaria de este mes.

Mantenemos la idea de que la tasa de referencia para el cierre de este año se ubicará en 7.50%, no sólo por el entorno de debilidad económica y una inflación cercana al 4.0%, sino también por el hecho de mantener un diferencial con las tasas en dólares alrededor de 400 puntos base y una tasa real ex – ante que aún se conserva en niveles restrictivos.

En términos de inversión, este escenario nos permite mantener posiciones en los CETES de un año y los UDIBONOS cortos, pensamos que seguirán contribuyendo a un mejor rendimiento en los portafolios de corto plazo. Asimismo, hemos disminuido marginalmente la duración de los portafolios de largo plazo, para materializar plusvalías que se han dado a lo largo del año en la parte de tasas fijas largas.

… sobre todo cerca del límite superior. El peso relativamente debilitado por los datos económicos que suponen que la FED no hará cambios en la tasa de referencia en esta reunión y por la incertidumbre del mensaje del banco central norteamericano sobre la perspectiva de las tasas de interés.

Los flujos tanto de la balanza comercial como de las remesas se mantienen firmes y aportan a la estabilidad; no obstante, la expectativa de que Banxico pudiera ser mas agresivo en la baja de los réditos locales nos hace pensar en que no veremos una tendencia de devaluación mas allá de los niveles actuales. En el mediano plazo continuamos considerando que el escenario de nulo crecimiento, combinado con negociaciones comerciales y una situación apremiante en las finanzas públicas pueden ubicar al dólar en niveles más elevados. 

de tasa flotante se presentó mayor estabilidad y escasos movimientos en las sobretasas. Por su parte, los papeles de tasa fija y real mostraron altibajos considerables. Cabe indicar que la semana pasada hubo mejoras en tasa real, particularmente en la parte corta de la curva. Consecuentemente, vamos a seguir incrementando posiciones en tasa flotante y liquidar una pequeña parte de tasa fija nominal. La parte real se conserva. En calificaciones hubo pocos cambios; más visto en algunas empresas automotrices. En mercado primario, comenzarán a reactivarse las colocaciones nuevamente. 

La tesis sobre la que operan los inversionistas se mantiene en que la situación comercial no va a empeorar, al tiempo que los resultados corporativos sorprendieron positivamente, con especial impulso a algunas de las siete magnificas (en particular en esta ocasión META y MSFT). Los datos económicos siguen mostrando resiliencia y alejando los temores de una recesión, al menos por ahora.

Con este entorno no es de extrañar que los referentes accionarios hayan recuperado valor, decíamos en otras publicaciones que el ajuste en el mercado podría detenerse si el shock generado por la postura comercial de EU con sus demás socios no se convertía en una recesión, y por ahora, tanto la información económica, como de las empresas, aleja esta posibilidad.

Las pérdidas en las bolsas se han recortado, pero tampoco vemos una recuperación en los rendimientos anuales. El sentimiento sigue siendo en cierta forma de cautela, con incertidumbre respecto a los nuevos cambios que puedan darse en el campo comercial: aún no hay acuerdos puntuales, más que una pausa en su imposición, y una serie de declaraciones de buenas intenciones con China, sin que se concrete en hechos. La premisa de que partiremos de tarifas más altas de las que existían antes se sostiene, pero sin ser tan elevadas como apuntó Trump a inicios de abril.

Los próximos días la atención estará en mayor medida en el FED, y en el flujo de reportes corporativos que aún continúa (todavía quedan cerca del 30% de las empresas del S&P 500 por entregar sus cifras). La sensibilidad podría seguir, pero creemos que entraremos en un periodo de consolidación con los inversionistas atentos al cierre del periodo de negociación que permitió Trump en su guerra comercial y evidencia más puntual sobre el impacto de sus acciones en un crecimiento que ya se desaceleraba por otros factores.

Nuestra cartera de renta variable global se vio impactada por el efecto de concentración del mercado y la recuperación de empresas de importante capitalización: Perdimos valor en especial en nuestras posiciones en Comunicaciones y Tecnología, que si bien mantenemos neutrales vs. la referencia tiene una sub-ponderación indirecta en emisoras como MSFT y META.

… con un avance en 2025 de casi 13% y el referente por encima de los 55,000 puntos. Nos parece positivo este movimiento sin que exista una justificación muy clara sobre este desempeño, más allá de valuaciones que lucían atractivas y la liberación de presión en los múltiplos por la baja en tasas de interés.

El contexto de crecimiento no es favorable, y se deja ver en los reportes corporativos que conocimos en días recientes: los ingresos del S&PBMV IPC en el 1T-25 fueron (-) 1% menores a los del 1T-24, con una importante desaceleración respecto a la segunda mitad del 2024; incluso considerando el efecto favorable que la depreciación del peso tiene en aquellas con exposición a dólares. Las estimaciones lucen optimistas para los próximos trimestres y podrían decepcionar al mercado. Lo destacable ha sido la mejora en la rentabilidad, con un margen EBITDA que tuvo una ligera expansión a pesar de estas presiones en los ingresos.

Nos mantenemos cautelosos del desempeño de la bolsa local, nos parece que el escenario para el resto del año tiene un importante componente de riesgos que podrían frenar el rally del mercado local si no existen catalizadores más contundentes en los reportes corporativos y se disipen riesgos latentes en la agenda del gobierno local.

En días recientes favoreció a la cartera en especial nuestra apuesta activa en GENTERA, mientras que la sobre-ponderación en BIMBO restó valor. Nos parece que el castigo a la acción fue excesivo, reconocemos que el avance había sido también acelerado, pero los fundamentales de la empresa nos siguen gustando y creemos que la emisora podría volver a tomar valor.

… la consideración incluso de reducir el porcentaje de tarifas con China y en segundo lugar su afirmación de que no piensa buscar destituir al presidente de la Reserva Federal ha ocasionado un rebote de los mercados y un aparente estado de calma.

Ahora los inversionistas vuelven a mostrarse complacientes con un escenario que sigue teniendo muchas incógnitas, para empezar con la mayor proximidad del final del plazo de 90 días que el presidente declaró para hacer negociaciones sobre la tarifa de 10% a la mayoría de los países, que por cierto sigue vigente.

La complacencia también parece notarse en el alza de las bolsas a pesar de la reducción de las estimaciones de crecimiento en utilidades y la incógnita del efecto de los impuestos sobre las cadenas productivas y en general sobre la dinámica de empleo y consumo.

Por último, parece que, a pesar de descontar una baja en el crecimiento, la reducción de tasas que ahora se estima pudiera aplicar la FED sigue pareciendo también complaciente, sobre todo, después de que el mismo instituto central ha declarado que tomará las cosas con calma

… en lo que transcurre la pausa anunciada por el presidente Trump y se publican cifras de crecimiento económico correspondientes al 1T-25. La Reserva Federal (FED) de Atlanta anticipa una contracción de -2.5% a tasa trimestral anualizada en el PIB del periodo. Por otra parte, en el Departamento de Análisis de INVEX la estimación es más cercana a 0%. En particular, es probable que la caída del PIB que generó el repunte de importaciones en el trimestre enero-marzo en anticipación a posibles aranceles sea contrarrestada por un sólido dato de gasto en consumo e inversión en equipo de transporte (también en anticipación a posibles aranceles).

… la nómina no agrícola y las vacantes laborales, se conocerán esta semana. Es probable que estas cifras no sufran el impacto de los aranceles como ocurre con el consumo y la inversión. De hecho, estas cifras sí responderían más a condiciones inherentes a la demanda. Se anticipa una creación de 125 mil plazas en abril (vs. 228 reportadas para marzo).

de varios países con los Estados Unidos para llegar a un acuerdo. Entre los más relevantes es que China muestre la disposición a tener algún tipo de acuerdo. Tal hecho ha provocado un movimiento en la curva de tasas en dólares cerca de 20 puntos base en la última semana.

El ajuste que hicimos en nuestra estrategia sobre la parte corta de la curva al reducir la exposición de un plazo de un año a solo tres meses nos añadió valor en la última semana, así como mantener en los portafolios de mayor duración porcentajes similares a sus referencias.

… dada la menor incertidumbre arancelaria. Asimismo, se reafirma la expectativa de que el Banco de México bajará la tasa de referencia en 50 puntos base para el mes de mayo.

Lo relevante es que la expectativa sobre el nivel terminal de la tasa de referencia, tanto por el mercado, como por los analistas ya se ubica por debajo del 8.0%. Nuestra estimación es que será de 7.5%.

… los CETES de un año, así como en el UDIBONO 26 han tenido un comportamiento positivo aportando valor en las últimas semanas. Asimismo, los portafolios con mayor exposición de duración han retomado un desempeño positivo después de varias semanas de volatilidad y presión que se experimentó en las tasas de largo plazo.

… por la situación de los aranceles. Además, las noticias sobre potenciales negociaciones y arreglos sobre estos marcan la pauta para una mayor estabilidad.

Sin embargo, hay que estar atentos a la decisión de política monetaria de Japón y la perspectiva sobre la misma que puede empujar movimientos cambiarios, tanto a nivel de Euro, Dólar y Libra, como de monedas emergentes, como el peso.

Asimismo, si el Banco de México decidiera adoptar movimientos mas agresivos de la tasa de interés a partir de mayo, seguirá presente un contexto de debilidad para el peso que no hay que descuidar.

… en esta ocasión por disminuciones en sobretasas de papeles de tasa fija. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa revisable mantuvieron estabilidad. En el mercado secundario hubo interés y en el mercado primario de colocaciones se espera mayor actividad para las siguientes semanas. En las carteras vamos a mantener posiciones, tanto en flotantes, como en tasas fijas. Además, seguimos pendientes de los resultados financieros trimestrales de las emisoras y la forma como pueden influenciar en las calificaciones crediticias.

… la serie de declaraciones que apuntan a que EU podría tomar una postura menos agresiva en la relación comercial con China, sumado a reportes corporativos que sorprenden positivamente. Sin embargo, somos escépticos de que este movimiento de alza pueda continuar, y en especial que la rotación hacia sectores de crecimiento se sostenga.

El deterioro que ha generado la guerra comercial en las expectativas de crecimiento comienza a realizarse en diferentes encuestas del mercado y en las propias estimaciones de organismos como el FMI. Además, los analistas del consenso de Refinitv siguen recortando las proyecciones de crecimiento en las utilidades del S&P 500 para el año completo, ahora las ubican en 8.5% vs. 10.5% que existía antes de iniciar la temporada de reportes corporativos.

El riesgo que se intenta medir, pero del que todavía no existe evidencia puntual en los indicadores económicos, es si el ajuste que inicialmente tuvo el mercado accionario por la postura comercial del presidente Trump se convierte en una recesión que conlleve a una nueva caída en las bolsas que se mantengan deprimidas por más tiempo del que vemos hasta ahora. El daño que generan las solas declaraciones de Trump, aunque no se concreten en acciones, han generado un impacto relevante en la confianza que puede implicar un deterioro en el crecimiento.

La volatilidad puede continuar en los próximos días por la temporada de reportes con nombres importantes que entregarán sus cifras, como Apple, Amazon, eBay, Eli Lilly, General Motors, Microsoft, Exxon, Visa, entre otras. Las expectativas para algunas de estas empresas lucen altas, pero más allá de sus resultados del trimestre, lo relevante serán las guías que den hacia delante.

No hemos modificado nuestro portafolio de renta variable global, que mantiene una estrategia defensiva en EU. La cartera ha logrado un rendimiento mayor al de su referencia en el año. No descartamos regresar a una cartera más agresiva, pero esperaremos para hacerlo cuando tengamos mayor convicción de esta rotación sectorial.

La temporada de reportes corporativos ha ayudado en este impulso adicional de días recientes: las sorpresas han sido mixtas; pero, lo que destaca principalmente es la expansión en la rentabilidad que hemos visto en diversas empresas de la muestra a pesar de los retos que enfrentan en el crecimiento. Sin embargo, somos cautelosos de la velocidad del rally, no descartamos una toma de utilidades una vez que finalice la temporada de reportes corporativos, los retos en el crecimiento siguen siendo relevantes en el país y en otras economías en las que las emisoras mexicanas tienen presencia; los problemas de fondo en un mercado con pocos nombres y profundidad no han cambiado y eso podría ser un contrapeso.

Por ahora, nos cuesta trabajo pensar que en el resto del año no habrá vaivenes en las cotizaciones que regresen al referencial a niveles inferiores a los actuales, en especial, ante la incertidumbre que prevalece sobre la agenda del nuevo gobierno en EU y el impacto que esto tenga en el crecimiento; sumado a los propios riesgos que se perciben en el país.

Básicamente el mensaje clave es que la FED tomará su tiempo para calibrar el efecto de los aranceles sobre la inflación y sobre la perspectiva de crecimiento. Ello significa que, a pesar de que las condiciones de incertidumbre pudieran estar generando un escenario de derrumbe en el crecimiento y el empleo, no hay la posibilidad de que la baja esperada en las tasas de interés de referencia se adelante o sea de mayor magnitud de la planteada originalmente. Una mala noticia para inversionistas que esperan que la FED se constituya en un salvador de las condiciones financieras, no solo en Estados Unidos, sino en el mundo en general.

… y mostró su descontento hacia Powell, sugiriendo que debería dejar su cargo. El pasado viernes y durante el fin de semana hubo más declaraciones críticas por parte de Trump y la mención del asesor económico de la presidencia Kevin Hassett confirmando que se estudiaban alternativas para destituir a Powell.

De acuerdo con la sección 10.A del Federal Reserve Act, el presidente de los Estados Unidos puede separar a un miembro de la FED de su cargo siempre y cuando éste lo haya nominado (lo que sí aplica para el caso de Powell) y demuestra “una causa”. Algunas interpretaciones apuntan a que Trump podría correr a Powell si demuestra que es incapaz, si cometió fraude o por una falta de conducta grave. No por diferencias en el curso de la política monetaria. Lo que parece claro es que la administración actual visualiza a la FED como una fracción opositora, más que como una entidad independiente.

… los ya de por si golpeados mercados, lo cual no es un augurio de que el panorama se arregle. La incertidumbre no solo proviene de las tarifas arancelarias, sino de la actitud beligerante del gobierno norteamericano, de la serie de errores cometidos en su comunicación, así como en la inquietud causada por los recortes al gasto en muchas entidades federales, que ahora incluye nada menos que al banco central. No es momento definitivamente para pensar en saltar a los mercados a aprovechar gangas, los ajustes pueden extenderse.

… aún no se vislumbra un escenario de recesión. Adicionalmente, la permanencia de aranceles para el caso de algunos productos podría retrasar la convergencia de la inflación hacia el objetivo del banco central. Recientemente, algunas medidas de expectativas inflacionarias se han disparado a su nivel más elevado en décadas.

La primera: la actividad aún no cae a pesar del fuerte deterioro en las encuestas de percepción de hogares y empresas a raíz de las cambiantes decisiones del presidente Donald Trump. La segunda: la posibilidad de que se implementen aranceles agresivos continúa afectando algunos patrones de consumo, principalmente los relacionados con automóviles y otros bienes durables.

Bajo este entorno, el bono de 2 años recuperó 5 puntos base en nivel de tasa de interés y cerró el miércoles alrededor del 3.78%. Asimismo, el vencimiento a 10 años cerró al 4.40% con un ajuste de alza de 11 puntos base.

Aunque los futuros de la tasa de fondos federales siguen descontando al menos tres bajas en los próximos doce meses, la postura de la FED y las dudas con respecto al descenso en la tasa de crecimiento crean pocos movimientos en el mercado de bonos de mediano y largo plazo.

No se visualiza mucho valor por invertir a plazos largos, en especial por las dudas sobre el impacto de las tarifas sobre la tasa de inflación y sobre la lentitud con la que el FED pudiera accionar una baja en la tasa de referencia. Mantenemos posiciones recargadas en plazos menores a un año.

… al menos un punto porcentual más hacia un nivel de 8.0%. Esto esta plenamente descontado en las cotizaciones de las tasas a plazos largos, aunque estos han mostrado volatilidad en concordancia con los movimientos de las tasas largas en el exterior.

Sobre los niveles actuales de la curva de rendimientos y con el descuento de una tasa de 8.0% en los siguientes meses vemos muy apretados los diferenciales con las tasas en el exterior, al menos para el verano.

Mantenemos posiciones en Cetes a un plazo de un año en donde detectamos valor si la tasa de referencia se llega a ubicar en niveles cercanos al 7.5%, donde se ubican las cotizaciones de los futuros de la tasa interbancaria TIIE. Asimismo, mantenemos invertidos los portafolios con benchmarks de largo plazo en duraciones entre 3.5 y 4.5 años, cercanas a las referencias

… incluyendo Certificados Bursátiles de Corto Plazo no mayores a 6 meses. También compramos y mantenemos instrumentos de deuda de tasa flotante, los cuales se han defendido ante la volatilidad, la cual se ha visto más acentuada en tasa real de mayor plazo. En temas de calificaciones crediticias, la calificadora PCR Verum incrementó la calificación de la bursatilización de Aeroméxico (AERMXCB 19) a niveles de AAA. Finalmente, en mercado primario se esperan Cebures de Corto Plazo para esta semana, y hasta finales de abril y principios de mayo se esperan colocaciones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo.

Las decisiones del presidente Trump mantienen el riesgo latente a pesar de la postura más abierta que ha mostrado para negociar con otras economías en el campo comercial. El daño que se ha generado en la credibilidad y racionalidad de sus acciones es más permanente que la propia imposición y reducción posterior de aranceles; además, la confrontación con China es un elemento clave por la dependencia de ambos países en el comercio de productos y servicios que más potencial tienen hacia delante relacionados con tecnología e Inteligencia Artificial, lo cual no sólo radica en la imposición de tarifas, sino en la prohibición en la venta de chips de NVDA.

La situación ha empeorado desde la perspectiva de riesgo de los inversionistas dado que Trump abre un nuevo frente y se enfrasca con más fuerza en la política monetaria de EU señalada previamente.

A esto debemos sumar la temporada de reportes corporativos que se acentúa en los próximos días, el balance hasta ahora ha sido mixto, con el 70% de las empresas que han entregado sus cifras revelando una utilidad mejor a la esperada. No obstante, la sorpresa agregada es baja (de solo 6%) y particularmente las guías hacia el futuro se vuelven preocupantes, con algunas compañías absteniéndose de dar nuevas proyecciones y algunas recortando sus propios estimados (como fue el caso de UnitedHealth Group). Estos días continúa el flujo de reportes con nombres como Alphabet, Tesla, P&G, T-Mobile, IBM, Merck, Pepsi, AT&T, GE, Boeing, entre varias más.

A pesar de la corrección de ciertos sectores, nos parece que sigue sin ser un momento oportuno para cambiar nuestras posiciones hacia una cartera más agresiva. Si bien no hemos logrado generar un alpha significativo, nos parece valioso que podamos detonar valor en la estrategia sectorial en EU que se mantiene principalmente recargada en sectores defensivos como Servicios públicos, Bienes raíces y Consumo básico; así como en Industrial y Financiero.

Creemos que no hemos visto el final del pesimismo y aversión al riesgo. La volatilidad puede temporalmente permitir una recuperación en ciertas posiciones sumamente castigadas, la temporada de reportes corporativos hará lo suyo también, pero el daño que ha generado el cambio en la visión de gobierno de EU podría ser más permanente que esto.

… y tuvo su mejor desempeño de las últimas diez semanas. El entusiasmo proviene de unos cuantos nombres, no de una tendencia generalizada de alza o un cambio en el entorno de aversión al riesgo; además de que partíamos de valuaciones mucho más justas que en el exterior que evitan una toma de utilidades violenta ante este entorno de incertidumbre.

Nos parece que la diversificación y la cautela debe mantenerse como la premisa primordial, así como evitar perseguir al mercado. Esta semana recuperamos algo de valor en el portafolio, es cierto que los rendimientos no han permitido generar un alpha atractivo, pero en medio de la importante incertidumbre en el mercado hemos preferido ser cautelosos. En días recientes en especial ayudó no tener ALFA, en sentido contrario la sub-ponderación en PEÑOLES restó valor a la cartera, nos sigue pareciendo que las cotizaciones son excesivas para este nombre, sin duda apoyadas por el alza del precio del oro, pero consideramos que los fundamentales de la empresa no son tan sólidos para ameritar esta valuación.

Nos acercamos a la temporada de reportes corporativos y será relevante conocer las previsiones de las empresas para los próximos meses en donde, a pesar de México se mantiene una menor exposición a la guerra comercial de EU, los riesgos por las implicaciones de un menor consumo a nivel global ante los retos en el crecimiento pueden ser relevantes. Esta semana se conocen las cifras de la mayoría de las empresas de la muestra y esto podría inyectar volatilidad adicional al referente.