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7Ago, 2023

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

Indicadores económicos mixtos: En Estados Unidos, los datos de empleo se mantienen sobre una firme trayectoria de expansión, en parte impulsada por el elevado número de vacantes laborales que aún se registran en la economía. En México, este jueves se conocerá una nueva decisión de política monetaria por parte del banco central. No estimamos cambios en la tasa de interés de referencia (11.25% nivel actual).

La semana pasada…

En Estados Unidos, se informó sobre el número de vacantes de empleo (JOLTS) para junio. Se registró una disminución de 34,000 vacantes en comparación con el mes anterior, alcanzando un total de 9,582 millones, lo cual se sitúa por debajo del consenso del mercado que era de 9,061 millones.

Se observó un aumento en las vacantes en los sectores de atención sanitaria y asistencia social (+136,000) y en las administraciones estatales y locales, excluyendo la educación (+62,000). Sin embargo, disminuyeron en transporte, almacenamiento y servicios públicos (-78,000), en la educación pública estatal y local (-29,000) y en la administración federal (-21,000).

Estos datos sugieren que el mercado laboral podría estar enfriándose, ya que los JOLTS han mantenido una tendencia a la baja. Además, la tasa de renuncia fue 2.4% menor a lo esperado por el mercado, indicando que las personas enfrentan dificultades para cambiar de empleo. También, la tasa de contratación fue de 3.8%, la más baja desde abril de 2020, lo que señala una desaceleración en las contrataciones.

En general, los datos muestran que el mercado laboral sigue estando ajustado, pero se evidencia una suavización en su dinamismo.

En el contexto global…

La información económica en las principales regiones del mundo fue mixta.

El Índice de Precios al Consumidor de la Eurozona registró una variación de (-)0.1% a tasa mensual en julio, contra un aumento de 0.3% esperado por el mercado. La inflación anual descendió de 5.5% a 5.3%. En la parte subyacente, las tasas mensual y anual se colocaron en (-)0.1% y 5.5% (vs. -0.5% m/m y 5.4% a/a esperados). El objetivo de inflación del Banco Central Europeo se ubica en 2.0%.

El ISM manufacturero de Estados Unidos pasó de 46.0 a 46.4 puntos entre julio y agosto. El aumento anticipaba un aumento todavía mayor (46.8 puntos est.). Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron de 227 mil a 221 mil unidades. Por otra parte, se reportó un firme incremento en la productividad no agrícola del segundo semestre (3.7% tta vs -1.2% tta en el 1T-23), así como un descenso en los costos laborales unitarios (16% tta vs. 3.33% en el 1T-23).

Por otra parte, los nuevos pedidos a planta de junio sorprendieron al alza al crecer 2.3% m/m vs. 2.2% est. Excluyendo transportación, los pedidos crecieron menos de lo esperado (0.2% m/m vs. 0.4% m/m est.).

La nómina no agrícola de Estados Unidos aumentó 187 mil plazas en julio, por debajo de los 200 mil empleos esperados por el consenso del mercado. Si bien el dato sorprendió a la baja, cabe destacar que éste se mantiene en terreno positivo, por lo que el consumo debería crecer más. La tasa de desempleo retrocedió de 3.6% a 3.5% y brinda suficiente espacio para más alzas por parte de la FED.

En México…

EL PIB de México creció 0.9% t/t en el segundo trimestre de 2023. Con este resultado, la tasa anual se ubicó en 3.7%, cifra mayor a la esperada por INVEX (3.2%) y por el consenso del mercado (3.3%). Destacó el desempeño positio de las actividades terciarias (comercio y servicios). Para conocer a detalle la evolución y perspectivas para este indicador, favor de ingresar a la liga que se encuentra al inicio de este reporte.

El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó el indicador de consumo privado de mayo. A pesar del sólido incremento de 2.7% m/m en la categoría de bienes importados gracias a la apreciación del tipo de cambio, el consumo en bienes y servicios de origen nacional cayó 0.9% m/m. El índice total retrocedió 0.3% a tasa mensual.

Si bien el dato fue negativo, el consumo privado ha mostrado un buen desempeño en la mayoría de los meses que van de 2023. De hecho, no descartamos que este comportamiento positivo se extienda durante el segundo semestre gracias a un firme crecimiento económico en el país.

INEGI también publicó la inversión fija bruta de mayo. En este caso, el indicador creció 4.5% a tasa mensual ante un avance de 7.6% m/m en la categoría de construcción y de 1.2% m/m en la parte de maquinaria y equipo. En esta última, destacó el aumento en la parte de importaciones gracias a la apreciación del tipo de cambio. La construcción se vio impulsada por el componente no residencial (9.7% m/m).

Habrá que analizar el comportamiento de este último componente durante los próximos meses y principalmente en 2024-25 ante el posible avance de los proyectos de nearshoring.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana, se reporta el índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan e información sobre el crédito al consumo. Además, en Estados Unidos, China y México, se conocerá la inflación al consumidor de julio.

En el caso del Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés), se prevé un ligero repunte en el índice general, para situarse en 3.3% anual, y la subyacente en 4.8% anual, con una variación mensual de 0.2% en ambas. También se reportará el índice de precios al productor, donde se anticipa un incremento marginal a tasa anual en la parte subyacente.

Cabe destacar que el recorte a la producción de petróleo por parte de Arabia Saudita podría generar presiones al alza en el precio de este commodity, teniendo un impacto negativo en la inflación.

En cuanto al crédito al consumo, se espera un incremento impulsado por la expansión del empleo.

El viernes, la Universidad de Michigan dará a conocer su índice de confianza, el cual se espera refleje un panorama positivo derivado del crecimiento económico y la desinflación.

Por otro lado, en China, el mercado prevé cifras negativas de inflación al consumidor y productor, situándolas en (-)0.5%y (-)4.0% a tasa anual respectivamente. Preocupa la desaceleración en los precios, ya que genera riesgos a la baja para el consumo, lo cual podría tener implicaciones negativas para la producción local y global.

En México, también se publican los datos de inflación general y subyacente de julio. Nuestros estimados la ubican en 4.79% y 6.66% a tasa anual, respectivamente. Mientras que la variación mensual la estimamos en 0.49% para la parte general y 0.41% para la subyacente.

Por otra parte, se esperan los datos de la confianza al consumidor y las ventas de la ANTAD de julio.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

1Ago, 2023

Sin sorpresas, los mismos pronósticos – Opinión Estratégica

Sin sorpresas, los mismos pronósticos – Opinión Estratégica

El comunicado de política monetaria de la semana pasada emitido por la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) no fue sorpresivo. Tampoco la emisión de datos que muestran una economía con pocos signos de ir hacia una recesión. Los datos económicos en otras regiones también tienden a la debilidad y los bancos centrales se apegan al guión que se preveía. Por lo tanto, en términos de pronóstico se mantiene la orientación de estos. Las ganancias en los mercados han sido muy jugosas, apostar a una extensión de las mismas luce arriesgado, mantenemos la idea de que permanecemos en una etapa de definición.

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1.- El comunicado de política monetaria de la FED no fue sorpresivo.

Se anticipaba un alza de un cuarto de punto en las tasas (5.25% – 5.50%) lo cual sucedió. Asimismo, el Presidente Powell no dio ningún indicio sobre las futuras decisiones del Comité de Mercados Abiertos, se concretó a señalar que observarán los datos que vendrán en el futuro. Los inversionistas descuentan que posiblemente este ha sido el último aumento en la tasa de referencia dentro del ciclo iniciado hace ya más de año y medio, pero aún no hay una definición concreta.

2.- Por su parte, los datos económicos tampoco movieron mucho la percepción.

El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció 2.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo abril-junio de 2023, cifra mayor a la esperada por el mercado (1.8% tta). El crecimiento se sustentó en un firme avance del gasto en consumo, particularmente en servicios. En general, el reporte del PIB fue positivo.

El PMI manufacturero pasó de 46.3 a 49.0 puntos entre junio y julio, aún en zona de contracción. Por otra parte, el PMI de servicios se situó en 52.4 puntos, nivel que sugiere una expansión de la actividad en el sector. El índice de confianza del consumidor del Conference Board sorprendió al alza al pasar de 110.1 a 117.0 puntos entre junio y julio. La fortaleza del mercado laboral y el descenso de la inflación han favorecido a las expectativas de los consumidores.

En cuanto a datos del sector residencial, las ventas de casas nuevas retrocedieron 2.5% a tasa mensual en junio (-0.7% m/m esperado). En el sector no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables que excluyen componentes volátiles (entre estos defensa y aviación) aumentaron 0.6% m/m en junio, excediendo las previsiones del consenso (0.0% m/m).

En cuanto a cifras del mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron de 228 mil a 221 mil peticiones, cifra inferior a la prevista por los analistas (235 mil).

Finalmente, la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo (la medida de inflación preferida por la FED) registró una tasa anual de 4.1% en junio (4.6% en mayo, 4.2% est. Bloomberg). El ingreso y el consumo personal crecieron 0.3% y 0.5% m/m, respectivamente.

Por último, tanto en Europa como en China los datos fueron decepcionantes. Los PMI europeos señalan una mayor posibilidad de una etapa recesiva mientras que los indicadores de China continúan en declive y describen un panorama sombrío para los próximos meses. En la Eurozona, el BCE también aumentó su tasa en 25 pb para colocarla en 4.25%. Al igual que en Estados Unidos, la inflación subyacente de la zona Euro (5.5%) se mantiene muy por encima del objetivo del banco central (2.0%).

3.- En los Estados Unidos después de una semana con presión y algo de volatilidad en la curva el mercado se encuentra digiriendo la comunicación de la FED.

La idea que queda entre los participantes del mercado de tasas es que en septiembre se podría volver a dar otro incremento de la tasa de referencia, dados los riesgos que sigue mostrando la inflación, sobre todo la lentitud con la que la inflación subyacente baja, y la incertidumbre por posibles repuntes dada la dinámica que muestra el crecimiento económico y la fortaleza del mercado laboral. Lo que descarta cualquier hipótesis de recesión en el futuro previsible.

La curva de rendimientos tuvo presiones en la parte larga, derivado de la idea de que la FED aún esté lejos de instrumentar una baja.

4.- Las tasas de interés a nivel global podrían entrar en una dinámica de presión…

… ante los cambios que viene aplicando el Banco de Japón, que incrementó el tope de las tasas de largo plazo a niveles de 0.5% a 1.0%, debido a un entorno de mayores presiones inflacionarias; el instituto central puede optar por flexibilizar el movimiento de las tasas en toda la curva de vencimientos y esto provocar presiones en otros mercados de dinero a nivel global.

5.- En general la expectativa es de permanencia de niveles de tasas de interés elevados.

Esto nos permite reafirmar nuestra estrategia de mantener la mayor parte de las posiciones en una exposición de papeles gubernamentales de hasta un año de vencimiento; así como exposición a tasas revisables, tanto gubernamentales, como corporativas.

Hemos visto impactada la posición que nos da exposición a las tasas nominales fijas entre 1 y 3 años de vencimiento. Revisaremos la perspectiva de las tasas, ante esta visión dependiente de los datos para tomar una decisión con relación a esta posición, que presenta no más del 8% de los activos del portafolio.

6.- En México, la inflación de la primera quincena de julio también muestra una lenta desaceleración de la parte subyacente.

Ante esto, y en respuesta a los movimientos de las tasas en dólares, el mercado local se mostró presionado sobre todo en los plazos mayores a 5 años; los impactos negativos de rendimiento se concentraron principalmente en los vencimientos de 30 años.

En agosto viene la decisión de Banxico y se espera que no haga movimientos en la tasa de referencia y la deje en 11.25%, sin embargo, será relevante conocer la posición de la Junta de Gobierno con relación a posición relativa de la política monetaria con respecto a la FED. Por lo tanto, consideramos que la expectativa de un recorte en la tasa de referencia para el final de este año podría estar descartada.

7.- En nuestra estrategia de deuda local realizamos algunas compras en los vencimientos de 2 y 3 años…

… y en menor medida en la parte de 10 años, aprovechando el movimiento de alza en la curva de plazos. Asimismo, la estrategia de corto plazo se mantiene con la renovación en CETES entre 91 y 182 días los cuales mantienen un comportamiento de rendimiento favorable.

8.- El valor del dólar se mantiene un rango de operación entre $16.70 y $16.80 pesos.

Las posiciones en los mercados de futuros y forwards se mantienen creciendo a favor del peso, lo que aporta la estabilidad en los niveles actuales. No podemos descartar episodios de presión, sobre todo hasta la decisión de política monetaria de Banxico el día 10 de agosto.

9.- En medio de un importante flujo de información, tanto económica, como corporativa…

los últimos días de operación del mes se registró un desempeño positivo en el mercado accionario. En el campo económico, los datos de crecimiento en Estados Unidos muestran la resiliencia a la política monetaria restrictiva, al tiempo que las últimas lecturas de inflación revelan una tendencia de baja que entusiasma a los inversionistas.

Por otro lado, la información ha sido también relevante en cuanto a los resultados de las empresas, que en su mayoría siguen sorprendiendo positivamente en ingresos y utilidades. De momento, han reportado casi la mitad de las empresas del S&P 500, de ellas cerca del 60% lo ha hecho mejor de lo esperado en ingresos y el 80% en utilidades, con una sorpresa positiva en utilidades de casi 6.0% de acuerdo con cifras de Bloomberg; el sector de Consumo discrecional es quien mejor lo ha hecho bajo este criterio, entregando una sorpresa positiva superior al 12.0%.

Dentro de las empresas de gran capitalización, que han sido los catalizadores del mercado en este año, se han dado decepciones: ya mencionamos previamente el caso de TESLA, recientemente fue MSFT que tuvo una reacción negativa en sus cotizaciones al entregar sus cifras del trimestre; en contraste GOOG y META gustaron y con ello se dio un impulso adicional al precio de sus acciones.

En los próximos días conoceremos más cifras, casi 230 empresas podrían entregar sus números en el cierre de esta temporada de reportes; entre ellas, AAPL y AMZN, esta última con una expectativa de un fuerte incremento en sus utilidades del trimestre vs. el mismo periodo del año anterior. AMD, que ha ganado casi 70% en el mercado este año, también dará a conocer sus cifras trimestrales en las que se espera un incremento de casi 60% en sus utilidades (AaA).

10.- En este contexto, nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global tuvo un desempeño mejor que el de la referencia.

En la semana pasada, favoreció al Portafolio en especial nuestra apuesta activa en China, ante la recuperación que se ha dado en el mercado a la espera de estímulos que puedan apoyar el crecimiento; en sentido contrario, incidió negativamente nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos en donde en particular nos afectó la selección del ETF que utilizamos para replicar el sector de Comunicaciones y que tuvo un rendimiento inferior al del benchmark.

Aunque en la semana el Nikkei de Japón operó positivo, es relevante el cambio en la postura que han tenido las autoridades respecto a permitir una mayor flexibilidad en los movimientos en las tasas de interés en la parte larga de la curva. En el año sigue siendo uno de los principales contribuidores del Portafolio.

11.- En México, el S&PBMV IPC finalmente recupera fuerza; la semana pasada tuvo su mejor rendimiento de las últimas siete semanas.

La temporada de reportes corporativos inyectó volatilidad al referente, los inversionistas premiaron en especial las cifras de GENTERA, CUERVO, LAB y MEGA recientemente.

El balance fue mixto en el acumulado, en términos de ingresos sólo el 30% de la muestra superó las expectativas, mientras que, en EBITDA, en donde las proyecciones eran conservadoras y pintaban a debilidad en términos agregados del referente, el 50% superó las estimaciones del consenso de analistas.

Despejada esta variable, se pone a prueba la fuerza del mercado mexicano sin nuevos catalizadores en el corto plazo. La próxima reunión de Banxico podría ayudar a confirmar la pausa en el alza en tasas de interés y la posibilidad de liberar presión a las valuaciones cuando comience el próximo año un nuevo ciclo de política monetaria expansiva.

Por otro lado, puede ser interesante seguir de cerca el efecto de una posible pérdida de fuerza del peso frente al dólar, lo cual ha impactado adversamente a algunas empresas en sus ingresos por la exposición a operaciones en el exterior; pero, ha servido de apoyo para otras por su exposición a costos y/o deuda en dólares. En este contexto, nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Local la semana pasada tuvo un desempeño mejor que el de su referencia: en especial favoreció al desempeño del portafolio nuestra apuesta activa en GFNORTE y LAB, así como no tener GFINBUR y VOLAR. En sentido adverso, restó valor no tener VESTA.

Sin sorpresas, los mismos pronósticos – Opinión Estratégica

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

31Jul, 2023

PIB MEX (2T-23): El crecimiento de México también sorprende al alza.

PIB MEX (2T-23): El crecimiento de México también sorprende al alza.

El Producto Interno Bruto (PIB) del 2T-23 registró una expansión de 0.9% a tasa trimestral (cifras desestacionalizadas). Considerando la serie original, la tasa anual se ubicó en 3.7%, cifra mayor a la esperada por INVEX (3.2%) y por el consenso del mercado (3.3%).
El crecimiento de las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) se aceleró marginalmente respecto al trimestre anterior. La industria manufacturera se ha visto beneficiada por la solidez de la economía norteamericana.
El mejor comportamiento se observó en las actividades terciarias (comercio y servicios). La expansión del empleo, así como una mejora en la confianza de los hogares, representan pilares importantes para el gasto en consumo en nuestro país.
Nuestro pronóstico para el crecimiento del PIB de México en 2023 (2.6%) podría ajustarse al alza si la economía de Estados Unidos crece más de lo esperado. Por el momento, el estimado más reciente de la Reserva Federal (FED) de Atlanta para el crecimiento del PIB en el 3T-23 se ubica en 3.5% a tasa trimestral anualizada o tta, cifra mayor a la de reportada para el 2T-23 (2.4% tta).

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El reporte del PIB del segundo trimestre sorprendió positivamente al mercado. Tanto las actividades secundarias como las terciarias mostraron un desempeño mejor al previsto.

Las actividades secundarias crecieron 2.5% en términos anuales, favorecidas por una firme expansión de la economía norteamericana. En la cifra revisada del PIB que se conocerá el próximo mes se podrán detectar los sectores que recibieron el mayor impulso de nuestro principal socio comercial.

Destacó aún más el crecimiento de las actividades terciarias (4.2% anual). En meses recientes, y a pesar de una desaceleración en el crecimiento del consumo privado en lo que va del año, éste aún se mantiene firme. Sobre todo en la parte de servicios. El gasto en consumo podría continuar al alza mientras haya empleo.

La construcción no residencial en México sería favorecida por la tendencia de relocalización de la producción (nearshoring). No obstante, es necesario que estas obras se concreten para que puedan traducirse en un mayor crecimiento. Para ello, es relevante ofrecer una infraestructura de comunicaciones y servicios públicos (principalmente electricidad y agua) suficiente para las nuevas plantas que tengan la intención de establecerse en nuestro país.

En lo que resta de este año y principalmente en 2024, es probable que la inversión no residencial se vea impulsada por la conclusión de las obras más importantes de la presente administración. Hacia 2025 habría que analizar una posible mayor participación del sector privado en proyectos de infraestructura.

El panorama para la economía de México es positivo, principalmente si Estados Unidos efectivamente evita una recesión tal y como lo mencionó el presidente de la FED en su más reciente conferencia de prensa.

Nuestro estimado para el crecimiento de México en 2023 se ubica en 2.6%, con riesgos al alza. En recientes declaraciones, el Subsecretario de Hacienda destacó podría crecer más de 3.0% este año.

PIB MEX (2T-23): El crecimiento de México también sorprende al alza.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

31Jul, 2023

Indicadores de crecimiento firmes – Semanal economía

Indicadores de crecimiento firmes: La Reserva Federal (FED) y el Banco Central Europeo (BCE) aumentaron sus tasas de interés de referencia la semana pasada. El lento descenso de la inflación subyacente en Estados Unidos y en la zona Euro representan el principal factor de preocupación para los bancos centrales de ambas regiones.

El crecimiento en México se mantiene firme. No descartamos aumentos adicionales en los estimados del consenso. La posibilidad de que Estados Unidos evite una recesión beneficiaría a la economía de nuestro país.

La semana pasada…

La FED aumentó el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales en 25 puntos base (pb) para ubicarlo en [5.25%-5.50%], su mayor nivel en dos décadas. A pesar de una pausa en junio de este año, el banco central norteamericano reactivó el ciclo alcista tan solo un mes después debido a la persistencia de una inflación subyacente elevada y a un mercado laboral que aún permanece ajustado.

Aunque la inflación general de Estados Unidos ya se ubica en 3.0% gracias al descenso en la parte no subyacente (principalmente por menores precios de energía), la inflación subyacente se colocó apenas por debajo de 5.0% en junio (2.0% objetivo FED).

En la Eurozona, el BCE también aumentó su tasa en 25 pb para colocarla en 4.25%. Al igual que en Estados Unidos, la inflación subyacente de la zona Euro (5.5%) se mantiene muy por encima del objetivo del banco central (2.0%).

Ambos organismos volverán a publicarán una nueva decisión de política monetaria en septiembre. Si bien ambos podrían hacer una pausa, queda claro que también aumentarían la tasa nuevamente si la inflación subyacente no cede. Tanto la FED como el BCE analizarán la información oportuna para sustentar su siguiente decisión.

En el contexto global…

El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció 2.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo abril-junio de 2023, cifra mayor a la esperada por el mercado (1.8% tta). El crecimiento se sustentó en un firme avance del gasto en consumo, particularmente en servicios. Asimismo, la inversión no residencial mostró un sólido repunte. La inversión residencial volvió a caer, aunque a un ritmo más moderado que el reportado para trimestres anteriores. En general, el reporte del PIB fue positivo.

En conferencia de prensa, el presidente de la FED destacó que ningún miembro del staff encargado de las proyecciones macroeconómicas estima una recesión en Estados Unidos. De continuar así de firme (la FED de Atlanta estima un crecimiento de 3.5% tta a través de su modelo nowcast para el 3T-23), la inflación podría enfrentar una mayor resistencia a la baja y por lo tanto motivar a más aumentos en la tasa de interés de referencia.

En más información económica para EUA, el PMI manufacturero pasó de 46.3 a 49.0 puntos entre junio y julio, aún en zona de contracción. Por otra parte, el PMI de servicios se situó en 52.4 puntos, nivel que sugiere una expansión de la actividad en el sector.

El índice de confianza del consumidor del Conference Board sorprendió al alza al pasar de 110.1 a 117.0 puntos entre junio y julio. La fortaleza del mercado laboral y el descenso de la inflación han favorecido a las expectativas de los consumidores.

En cuanto a datos del sector residencial, las ventas de casas nuevas retrocedieron 2.5% a tasa mensual en junio (-0.7% m/m esperado). En el sector no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables que excluyen componentes volátiles (entre éstos defensa y aviación) aumentaron 0.6% m/m en junio, excediendo las previsiones del consenso (0.0% m/m).

En cuanto a cifras del mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron de 228 mil a 221 mil peticiones, cifra inferior a la prevista por los analistas (235 mil).

Finalmente, la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo (la medida de inflación preferida por la FED) registró una tasa anual de 4.1% en junio (4.6% en mayo, 4.2% est. Bloomberg). El ingreso y el consumo personal crecieron 0.3% y 0.5% m/m, respectivamente.

En México…

La información económica de México fue mixta.

La inflación al consumidor de la 1Q de julio se ubicó por encima de lo esperado. A pesar de lo anterior, la tasa anual continuó a la baja tanto en la parte general como en la subyacente. Ambas tasas se ubicaron en 4.79% y 6.76%, respectivamente. La brecha entre ambas categorías de inflación se mantiene elevada. Destacó el incremento en los precios de servicios. Anticipamos que Banco de México (Banxico) mantendrá la tasa de interés de referencia en 11.25% en su próxima reunión de agosto.

En más datos, la balanza comercial de México registró prácticamente un saldo equilibrado en junio (superávit de 38 millones de dólares en el periodo). Destacó el incremento que mostraron las exportaciones tanto a tasa mensual como anual a pesar de la reciente apreciación del tipo de cambio. La actividad comercial de México podría verse beneficiada si efectivamente Estados Unidos evita una recesión este año y el próximo.

De hecho, no descartamos que los estimados de crecimiento del mercado vuelvan a aumentar en las siguientes encuestas.

¿Qué esperar los próximos días?…

.Esta semana se conocerá una importante cantidad de información para las economías que analizamos.

Para la zona euro destaca el dato preliminar de inflación de julio. Se anticipa un crecimiento de 0.5% m/m en la parte general. De confirmarse este resultado, la tasa anual en esta categoría pasaría de 5.5% a 5.4% (de 5.5% a 5.4% en la parte subyacente). También se reportará la tasa de desempleo de junio (6.5% est. Bloomberg).

En Estados Unidos resalta el dato de la nómina no agrícola de julio. El estimado del consenso se ubica en 200 mil plazas. La tasa de desempleo podría mantenerse en 3.6%, su nivel más bajo en décadas. El mercado anticipa un descenso en las vacantes laborales (JOLTS), aunque éstas podrían permanecer elevadas (9.6 millones est.).

En México se conocerá el PIB del 2T-23. Estimamos un crecimiento de 3.2% a tasa anual, una cifra sólida. Además de verse beneficiada por el retraso de una recesión en EUA, la actividad interna se mantiene firme. También se conocerán los índices IMEF manufacturero y no manufacturero, así como datos de inversión fija bruta (favor de consultar la Agenda Semanal para éstos y otros estimados puntuales.

Indicadores de crecimiento firmes – Semanal economía

Después de leer los Indicadores positivos, tal vez te interesa: Columna: ¿Baja la inflación y suben las tasas?

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme

27Jul, 2023

PIB EE.UU. (2T-23): La economía de Estados Unidos crece más de lo esperado.

PIB EE.UU. (2T-23): La economía de Estados Unidos crece más de lo esperado.

El PIB de Estados Unidos creció 2.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo abril-junio de 2023, cifra mayor a la esperada por INVEX (2.1% tta) y por el consenso del mercado (1.8% tta). En línea con lo previsto, el sector de servicios se reafirmó como el principal motor de la economía norteamericana, con una contribución de 0.95 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB.
Por otra parte, ante el encarecimiento del crédito en EUA por los elevados niveles de tasas de interés, el consumo en mercancías se frenó significativamente al crecer 0.7% tta en el 2T-23 vs. 4.2% tta en el 1T-23. La contribución de la inversión residencial al crecimiento del PIB volvió a ser negativa (-0.16 puntos porcentuales anualizados).
Como lo hemos reiterado en distintos foros y publicaciones, el crecimiento de la economía de EUA podría mantenerse en terreno positivo mientras el empleo continúe en expansión. El siguiente dato para la nómina no agrícola de Estados Unidos se publicará la próxima semana.
El día de ayer, el presidente de la Reserva Federal (FED) declaró en conferencia de prensa que ningún miembro del staff del banco central encargado de las proyecciones económicas anticipa una recesión. Confirmamos nuestro estimado de 1.6% para el crecimiento del PIB de EUA en 2023.

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El crecimiento del PIB norteamericano sorprendió al alza, disipando, o al menos retrasando, la llegada de una recesión en Estados Unidos. De acuerdo con Jerome Powell, ningún miembro del staff del banco central que participa en la estimación de variables económicas anticipa una contracción del PIB.

El consumo privado representa el 70% del PIB. Mientras haya más empleo, probablemente habrá más consumo. Sobre todo en el sector de servicios. El consumo de mercancías se frenó en el 2T-23, principalmente en lo que respecta a bienes durables (0.4 tta vs. 16.3% tta en el 1T-23).

Si bien el 70% de la economía norteamericana crece a un ritmo firme gracias a la expansión del empleo, hay sectores que registran fuertes afectaciones por el agresivo ciclo de alza en la tasa de referencia de la FED que inició en marzo de 2022 y que, después de pausarse en junio de este año, se reactivó nuevamente en julio.

En particular, el sector residencial no deja de caer. De hecho, a juzgar por recientes indicadores de ventas y construcción de viviendas, la contribución de la inversión residencial al crecimiento del PIB podría mantenerse en terreno negativo.

En cuanto a otras categorías, la inversión no residencial contribuyó con casi 1 punto porcentual al crecimiento trimestral anualizado del PIB. Las exportaciones netas con (-)0.12 puntos porcentuales, mientras que el gasto público con 0.45 puntos.

A pesar de las sorpresas negativas que han registrado algunos indicadores en semanas recientes, consideramos que el PIB norteamericano no caerá este año.

Si el crecimiento se mantiene en terreno positivo, la FED contaría con espacio para aumentar más su tasa, sobre todo si la inflación no cede por una demanda fuerte.

No obstante, y tal como lo comentó Powell ayer, aún faltan dos datos más de empleo, dos datos más de inflación y un importante cúmulo de información económica que necesitará ser analizada antes de la siguiente decisión de política monetaria en septiembre.

PIB EE.UU. (2T-23): La economía de Estados Unidos crece más de lo esperado

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27Jul, 2023

Minutas del Comité de Inversión | Julio 2023

Minutas del Comité de Inversión | Julio 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: El PIB de Estados Unidos podría caer hasta 2024, aunque la probabilidad de una contracción es baja. Los estimados para el crecimiento de México volvieron a aumentar. Se anticipan descensos adicionales en la inflación subyacente de ambas regiones, aunque ésta podría permanecer alrededor de niveles elevados.

Deuda: La Reserva Federal podría aumentar de nuevo la tasa de referencia si el crecimiento se mantiene firme y la inflación no cede. Los miembros del Comité no anticipan más alzas en la tasa de interés de referencia de Banco de México independientemente de los incrementos adicionales que lleve a cabo la FED. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en neutral para plazos cortos y con sobre-ponderación en plazos más largos. Los participantes decidieron mantener la posición de deuda global en neutral.

Bolsa: Los mercados muestran un comportamiento más homogéneo. Sectores que registraron cierto rezago generan rendimientos más atractivos. Aquéllos que aumentaron significativamente en meses pasados han comenzado a moderarse. El comportamiento de las bolsas podría ser volátil y dependerá, en gran medida, de las perspectivas de crecimiento y tasas de interés. Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura: El tipo de cambio volvió a apreciarse y se mantiene por debajo de los $17 pesos por dólar. La reacción del cambiario dependerá, en gran medida del sentimiento de aversión al riesgo hacia países emergente. Con base en lo anterior, bajo un enfoque táctico, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en neutral .

Minutas del Comité de Inversión | Julio 2023

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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26Jul, 2023

Después de una breve pausa, la FED aumenta su tasa nuevamente – Decisión FED

Después de una breve pausa, la FED aumenta su tasa nuevamente.

El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) aumentó el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales de [5.00-5.25]% a [5.25-5.50]%. La decisión fue unánime.
El movimiento de alza se registra poco más de un mes después de que el FOMC hiciera una pausa. En distintos foros, funcionarios de la Reserva Federal (FED) han insistido en evaluar la información oportuna para la toma de decisiones en el ámbito de la política monetaria.
Jerome Powell, presidente de la FED, no cerró la puerta para al menos otro aumento más en septiembre. En particular, “el Comité continuará evaluando información adicional y sus implicaciones para la política monetaria.”
Las siguientes decisiones de la FED dependerán de la evolución de la inflación, aunque también del empleo. Se detectan riesgos de un rebote en los precios no subyacentes por el reciente repunte en los precios de la gasolina y posibles incrementos en los precios internacionales de algunos granos.

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La FED aumentó su tasa de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo esperado por INVEX y el consenso del mercado.

En conferencia de prensa, el presidente de la FED volvió a enfatizar que la decisión de cada reunión (la siguiente será el 20 de septiembre) dependerá del flujo de información disponible. De hecho, Powell destacó que aún faltan “dos reportes más de empleo, dos más de inflación”, así como un cúmulo de información económica que será relevante analizar antes de esa fecha.

Ni Powell, ni el FOMC, cerraron la puerta para otro incremento de 25 pb en septiembre. De hecho, a juzgar por el lenguaje que utilizó el presidente de la FED en la conferencia con medios, la tasa de referencia podría aumentar hasta el nivel que se requiera para lograr la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.0%.

Por otra parte, Powell no cerró la posibilidad de volver a pausar en septiembre. Algunos indicadores económicos publicados recientemente han sorprendido a la baja y no se descarta una recesión en 2024 (aunque Powell prácticamente ya la descartó en la conferencia de hoy). De concretarse, ésta ayudaría al descenso de la inflación.

Si los datos de empleo resultan negativos y la inflación subyacente sorprende a la baja, es probable que el FOMC haga una pausa en septiembre.

Si el empleo -por un elevado número de vacantes aún disponibles o cualquier otra razón- se mantiene firme y si la inflación subyacente no cede lo suficiente, la FED podría aumentar su tasa otra vez.

Esto sin mencionar los riesgos para la inflación que generan el reciente repunte en los precios de la gasolina y posibles aumentos en los precios de granos por el resurgimiento de tensiones en Europa del Este.

Queda claro que el objetivo de 2.0% se persigue a toda costa. No obstante, es precisamente ese nivel de 2.0% uno que la inflación en Estados Unidos (medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente) probablemente no alcanzará ni siquiera en 2025. Y lo reveló la FED en sus más recientes proyecciones económicas trimestrales publicadas en junio pasado.

Después de una breve pausa, la FED aumenta su tasa nuevamente.

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25Jul, 2023

Semana intensa ¿Qué viene después? – Opinión Estratégica

Semana intensa ¿Qué viene después? – Opinión Estratégica

Los inversionistas han adoptado una postura de propensión al riesgo en las semanas recientes. A pesar de que ha existido variabilidad en los precios tanto en los mercados de deuda como de capitales, el comportamiento no refleja el escenario adverso que aún enfrentan las empresas y las economías. Nuestro escenario base es que, en un esquema de descenso moderado de la inflación subyacente en casi todos lados, habrá permanencia de tasas en niveles altos. Asimismo, las señales de fortaleza que muestra la economía de Estados Unidos no parecen reflejarse en las utilidades de las empresas. Aún estamos en etapa de definición, no espere muchos cambios.

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1.- La publicación reciente de datos económicos no refleja un panorama del todo optimista.

Es correcto que en Estados Unidos se mantiene una fortaleza sorprendente en los datos referentes al empleo y que los mercados de bienes raíces han presentado cifras recientes de mejoría. La mayoría del optimismo, sin embargo, se concentra en las encuestas que se realizan a consumidores y constructores, así como a datos adelantados.

Hace ya varias semanas que los estimados de crecimiento en Estados Unidos se corrigieron al alza. Es probable que un escenario de crecimiento negativo no se presente en lo que resta del año.

2.- En otras regiones no sucede lo mismo.

Los índices PMI publicados el día de ayer sugieren que en el sector industrial la tendencia es distinta. En Europa señalan una alta probabilidad de recesión antes de que termine el año. En China advierten que la debilidad reciente luce difícil de revertir de manera súbita.

3.- Por su parte, la inflación continúa cediendo en su registro general.

El efecto del descenso de los precios de los energéticos y de alimentos sitúa ya la inflación anual en Estados Unidos por debajo del 3.0%, asimismo, en Europa y en Asia, así como en muchos mercados emergentes los registros son a la baja.

No sucede lo mismo en la medición de la inflación subyacente, aquella que excluye precisamente dichos rubros que tienden a ser volátiles, permanece en niveles alejados de los objetivos. La creciente divergencia entre las inflaciones generales (cayendo) y las subyacentes (estables) será la premisa que permanecerá en el segundo semestre al menos.

4.- Con un panorama de crecimiento tendiente al optimismo y con la inflación descendiendo…

… los inversionistas han centrado sus apuestas en activos de riesgo. Las bolsas muestran un rally concentrado en pocas emisoras, pero de importante tamaño; las tasas de interés de largo plazo permanecen en niveles bajos a pesar de que los bancos centrales declaran sus intenciones de seguir aumentando las referencias de corto plazo.

5.- Que la curva de rendimientos descuente un escenario recesivo…

… (por su forma invertida: mayores tasas en plazos cortos que en largos, no parece tener sentido). En nuestro juicio, la divergencia de las inflaciones subyacentes, la tendencia a la debilidad en el sector industrial y en el empleo, así como la presencia de tasas de corto plazo elevadas siguen siendo un panorama retador. Posiblemente no veamos correcciones abruptas, pero no parecen justificarse tampoco rendimientos positivos como los que hemos visto en junio y julio.

Aún estamos en una etapa de definición, por lo mismo, las decisiones de inversión deben seguir conteniendo una buena dosis de diversificación y asumir que no habrá cambios súbitos a una situación mejor; se trata de un proceso prolongado.

6.- Esta semana hay reunión de la FED, la expectativa es que se retome el ciclo de alza de tasas con 25 puntos base…

… y la tasa de referencia llegue al rango de 5.25%-5.50%. El tono del comunicado será relevante, todo apunta a que conservará el sentido restrictivo que mantuvieron las intervenciones públicas de diversos miembros del Comité de Mercados abiertos.

La preocupación se centra en la presión de precios que se mantiene en el sector de vivienda, sobre todo el alza, tanto de rentas, como de los precios de compra-venta. Hay reacomodos por el lado de la oferta que podrían seguir presionado la dinámica en la determinación de los precios en este sector.

7.- En cuanto a nuestra estrategia de deuda en moneda extranjera, mantenemos el grueso de nuestras posiciones en plazos cortos…

… de hasta un año de vencimiento donde estamos viendo niveles de tasas que se sostienen en un rango del 5.10% al 5.5% de rendimiento a vencimiento anualizado.

Los impactos sobre la volatilidad de la curva se mantienen neutralizados a través de nuestras posiciones de tasas revisables, tanto en títulos del gobierno, como corporativos, que no agregan demasiado riesgo de duración. Por último, mantenemos posiciones en menor porcentaje con vencimientos entre 1 y 3 años.

8.- En México, la semana inició con la publicación de la inflación de la primera quincena de julio.

Si bien, se mantiene la tendencia de desaceleración en términos anuales, continúan ciertas fuentes de presión, los datos quincenales resultaron por arriba de lo estimado.

Lo anterior, junto con la expectativa sobre la FED para esta semana, ha generado alzas en la curva de tasas al inicio de esta semana que se acumulan a lo ya observado durante la semana previa y que apuntan a una expectativa de que Banxico no hará movimientos en su próxima reunión de política monetaria y que se mantendrá el tono restrictivo en sus siguientes comunicaciones.

Sin embargo, el mercado descuenta con fuerza que tal postura podría cambiar hacia finales del año y pudiera empezar un cambio de ciclo en la política monetaria (bajar la tasa); situación que desde el punto de vista de la estrategia de tasas debe considerarse para un escenario en el 2024.

En cuanto a la estrategia, nos mantenemos concentrados en plazos entre 5 y 15 años en tasas fijas, vencimientos de uno a tres años en tasas reales y sin cambios en la parte de tasas revisables y constante renovación con CETES entre 91 y 182 días que aún están aportando una rentabilidad relativamente atractiva.

9.- En cuanto al tipo de cambio, si bien, la cotización del dólar sigue por debajo de los $17 pesos por unidad…

… hay cierta recuperación de la moneda norteamericana. Tal fortaleza del dólar es generalizada entre todas las monedas.

Ciertamente hay un entorno volátil en la cotización cambiaria y con crecientes apuestas en el mercado de futuros en favor del peso mexicano, lo cual puede contribuir a mayor sensibilidad de la paridad cambiaria, ante noticias sobre la FED y los diversos bancos centrales que tienen decisiones esta semana.

10.- Los mercados de capitales muestran un desempeño mixto en días recientes.

La información en el campo económico ha hecho merma en índices como el de China, ya que el crecimiento del país no fue tan fuerte como se esperaba. La expectativa sobre la posibilidad de estímulos adicionales focalizados a ciertos segmentos que puedan contribuir con una recuperación en la confianza del consumidor y justamente en la demanda interna se mantiene sobre la mesa, las autoridades han señalado nuevamente la preocupación por la dinámica del país y abren la puerta a que esto se materialice; aunque, el mercado no compra del todo esa idea por ahora.

En contraste, en Europa los datos de inflación sorprendieron positivamente y ayudaron a generar mayor confianza en que estaríamos cerca del fin del ciclo de alza en tasas de interés en el bloque, apoyado por los datos de debilidad publicados ayer. El BCE se reúne esta semana para discutir su política monetaria, de momento se espera que el organismo incremente su tasa de interés de referencia en 25 puntos base; será relevante lo que deje ver sobre su plan de acción en el resto del año. La expectativa será también importante para lo que haga (y especialmente diga) la FED en estos días.

11.- La información en terreno de resultados corporativos ha mermado en cierta forma el desempeño del S&P 500.

Si bien las cifras en su conjunto son mejores a las esperadas, con una sorpresa positiva muy favorable de 7.4% (que indica que tanto han crecido más de lo que se anticipan las utilidades) algunas empresas con importante peso en el mercado mostraron cifras decepcionantes, en especial el caso de TESLA, cuya acción cayó casi (-) 10% tras dar a conocer que su rentabilidad se vio presionada por la estrategia de menores precios. En los próximos días conoceremos las cifras de AT&T, Biogen, Coca Cola, 3M, eBay, Ford, GE, Microsoft y Visa, entre otras.

En este contexto, nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global tuvo un desempeño mejor al de su referencia: sumó al Portafolio nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos por la sobre-ponderación en Consumo básico y nuestra apuesta activa en Tecnología con el apoyo de nuestro ETF en CIBR, el mercado tomó la semana pasada una postura con mayor apetito por sectores defensivos. Además, ayudó la apuesta activa en Canadá. Por el contrario, restó valor la sobre-ponderación en China por lo ya mencionado.

Nuestra estrategia de momento no ha sufrido cambios, seguimos posicionándonos en países con una postura monetaria contraria a la del resto del mundo con menores presiones de alza en tasas de interés, tal es el caso de Japón y Canadá; así como en China a la espera de un mejor rendimiento por los cambios estructurales que se han dado desde el año pasado. En Estados Unidos mantenemos posiciones en sectores defensivos y con valuaciones atractivas como es Consumo discrecional, así como en Tecnología por la expectativa de buenos resultados corporativos y menores presiones en sus valuaciones hacia delante.

12.- En México, aunque el S&PBMV IPC por momentos regresa a los 54,000 puntos le ha sido muy difícil sostener ese nivel.

La temporada de reportes corporativos ha cobrado fuerza, en términos de ingresos la mayoría de las empresas se ha quedado corta de las expectativas respecto a lo que esperaba el consenso; en cuanto al EBITDA, el balance ha sido mixto, destacando buenos números en KIMBER y GRUMA.

En los próximos días habrá más cifras, la mayoría de las empresas que faltan por reportar entregarán sus números y no descartamos que esto siga inyectando volatilidad.

Nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Local en la semana que finalizó el 21 de julio se vio favorecida en especial por nuestra apuesta activa en CEMEX, así como por no tener Q en el portafolio; por otro lado, restó valor no tener GFINBUR y ELEKTRA. Nuestras apuestas activas no responden a un sector en particular sino a la visión favorable de sus fundamentales y con valuaciones en el mercado que aún no reconocen este entorno y por lo tanto arrojan rendimientos potenciales atractivos, dentro de nuestras principales posiciones se encuentran GFNORTE, KIMBER, CEMEX, GAP, FEMSA, LAB, ORBIA, WALMEX, ALFA.

Desaceleración, más no caída – Opinión Estratégica

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Tal vez te interesa: Inflación a la baja, pero los riesgos persisten – Opinión Estratégica

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ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

24Jul, 2023

Inflación México (1Q julio 2023)

Inflación México (1Q julio 2023): La inflación general anual registra su menor nivel desde marzo de 2021.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.29% en la primera quincena de julio de 2023 (1Q-jul), cifra mayor a la estimada por INVEX (0.27%) y por el consenso del mercado (0.26%). Con este resultado, la tasa anual pasó de 4.93% a 4.79%, su nivel más bajo desde principios de 2021.
El INPC subyacente (0.24% en la 1Q-jul) moderó nuevamente su ritmo de expansión anual para ubicarse en 6.76%. Al igual que para la inflación general, anticipamos un descenso de la categoría subyacente durante los próximos meses, si bien a un ritmo más moderado.
Destacó el incremento en los precios de servicios durante la primera quincena del mes (0.32% q/q vs 0.24% q/q est. INVEX). Como hemos mencionado en otras ocasiones, la firme demanda en este sector (en parte impulsada por ganancias en el empleo) podría dificultar el descenso de la inflación subyacente.
Banco de México (Banxico) dará a conocer una nueva decisión de política monetaria el 10 de agosto. Anticipamos que el banco central mantendrá la tasa de interés de referencia en 11.25% independientemente de la que la Reserva Federal (FED) aumente su tasa esta semana.

Evolución reciente:

Al interior de la categoría subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.18% q/q. Los precios de las mercancías alimenticias aumentaron 0.21% en el periodo. Los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.14% q/q. En la parte de servicios, destacaron los aumentos en tarifas aéreas (15.89% q/q) y servicios turísticos en paquete (7.47% q/q) debido a la temporada vacacional de verano. Por su contribución a la inflación, sorprendió el alza en los precios de vivienda (0.14% q/q).

En la parte no subyacente, los precios del gas natural volvieron a caer (-2.80% q/q). Los precios de productos agropecuarios mostraron comportamientos mixtos, destacando el incremento de 18.51% q/q en el precio del aguacate, 16.10% q/q en el precio de la cebolla, así como en las cotizaciones de naranja, plátano y chile serrano. En contraparte, se registraron menores precios de huevo (-3.22% q/q) y jitomate (-3.00% q/q), entre otros.

Si bien los precios de servicios se vieron presionados por las vacaciones de verano, llaman la atención los incrementos observados en otras categorías no relacionadas con factores estacionales (entre ellos, los precios de vivienda propia y restaurantes). La inflación subyacente probablemente se mantendrá sobre una trayectoria de descenso; no obstante, la fortaleza de la demanda interna podría retrasar la convergencia de la inflación hacia la meta de 3.0% de Banxico.

Precisamente, ante cierta resistencia que aún se observa en la parte subyacente, es probable que Banco de México mantenga su tasa de interés referencia en 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre. Por nuestra parte, anticipamos un recorte en el nivel de dicha tasa hasta diciembre de este año.

Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2023 se ubican en 4.60% y 5.30%, respectivamente. Los estimados para 2024 se sitúan en 4.40% y 4.20% en cada caso.

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24Jul, 2023

Indicadores mixtos – Semanal economía

Indicadores mixtos: Algunos indicadores de la economía de Estados Unidos comienzan a registrar caídas; no obstante, anticipamos que la recesión llegaría hasta 2024. Reiteramos la expectativa de un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal en su reunión de esta semana.

El crecimiento en México se mantiene firme. Es probable que el PIB haya crecido alrededor de 3.0% anual en el segundo trimestre del año.

La semana pasada…

El crecimiento económico de China se desaceleró significativamente en el 2T-23 (0.8% t/t vs. 2.2% t/t en el 1T-23). Si bien la tasa fue mayor a cero, el freno de la segunda economía más grande del mundo tendrá repercusiones a nivel global.

Por un lado, la deflación genera riesgos a la baja para el consumo en China (las decisiones de gasto se suspenden en espera de que los precios caigan más) con implicaciones negativas para la producción global. Por otra parte, esta deflación podría restar presión sobre la inflación en Estados Unidos por la caída en los precios de los insumos que éste importa de la economía asiática.

Lo anterior, así como una inversión más moderada, han motivado anuncios del Gobierno central para estimular a la economía. El problema es que la recuperación post-COVID se desgastó rápidamente y la autoridad no ha provisto, hasta ahora, de estímulos suficientes que generen crecimiento como en otras etapas de recuperación.

En el contexto global…

La información económica de Estados Unidos fue mixta.

El dato más mixto probablemente fue el de ventas al menudeo de junio. Las ventas totales crecieron 0.2% m/m, por debajo del 0.5% m/m esperado por el mercado.

Por otra parte, excluyendo autos y gasolina (componentes que generalmente son volátiles), las ventas crecieron 0.6% m/m contra una expectativa de (-)0.3% m/m.

En cuanto a datos positivos, el índice de la encuesta manufacturera de Nueva York se ubicó en 1.10 puntos en julio, por encima de los (-)4.30 puntos esperados por el consenso. Por otra parte, los inventarios de negocios crecieron 0.2% a tasa mensual en mayo.

En cuanto a datos negativos, la producción industrial registró una caída de 0.5% a tasa mensual en junio (0.0% est). Al interior del índice, el componente de manufacturas retrocedió 0.3% m/m, mientras que los de minería y servicios públicos retrocedieron 0.2% y 2.6% a tasa mensual, respectivamente. El índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia se ubicó en (-)13.5 puntos en julio vs. una expectativa de (-)10.0 puntos.

En más datos negativos, los inicios de casas cayeron 8.0% a tasa mensual en junio. Asimismo, el dato del mes previo se revisó a la baja. Los permisos de construcción cayeron 3.7% m/m. Las ventas de casas existentes cayeron 3.3% a tasa mensual al pasar de 4.30 a 4.16 millones de unidades anualizadas.

En la zona Euro, el índice de precios al consumidor registró un avance de 0.3% m/m en junio, en línea con lo anticipado por los analistas. La tasa anual descendió de 6.1% a 5.5%, todavía por encima del objetivo de 2% del Banco Central Europeo. La inflación subyacente rebasó las expectativas del mercado (0.4% mensual vs. 0.3% estimado) .

En México…

El principal dato que se reportó para la economía mexicana fue el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE), mismo que sorprendió al alza. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) probablemente creció% a tasa anual en junio. Con este dato, así como la estimación de mayo y el dato observado de abril, apuntan hacia un crecimiento de cerca de 3.0% para el PIB de México en el segundo trimestre del año.

Destaca la fortaleza de las actividades terciarias (comercio y servicios) que se han visto impulsadas por las ganancias en el empleo. Asimismo, las actividades secundarias (principalmente las que corresponden a manufacturas) se verían beneficiadas por la posibilidad de que Estados Unidos evite una recesión este año.

¿Qué esperar los próximos días?…

La información económica de esta semana será numerosa.

En Estados Unidos destacan cifras de actividad manufacturera y de servicios. El lunes se conocerán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de julio. Los estimados del mercado para ambos se indicadores se ubican en 46.1 y 54.3 puntos, respectivamente (46.3 y 54.4 puntos en junio). También se publicarán los índices de las encuestas manufactureras de Richmond y Kansas City de julio, así como los nuevos pedidos de bienes durables de junio (con estimados de 0.5% m/m para los pedidos y totales y 0.2% m/m para los que excluyen transportación).

Destacan las cifras de ingreso personal y gasto en consumo de junio. En particular, se recomienda prestar atención al dato de consumo para ver qué tanta fuerza ha perdido esta variable en el actual periodo de desaceleración del empleo. Los mercados estarán atentos a la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente (0.2% m/m, 3.1% a/a estimados consenso).

El jueves se conocerá el crecimiento del PIB norteamericano en el segundo trimestre de 2023. El consenso del mercado espera un avance de 1.8% a tasa trimestral anualizada (tta). El modelo nowcast de la Reserva Federal (FED) de Atlanta sugiere un crecimiento un poco más elevado (2.4% tta).

El evento más importante de la semana será la decisión de política monetaria de la FED. Anticipamos un aumento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia a pesar de los malos datos económicos que se han publicado recientemente. La persistencia de una inflación subyacente elevada sería uno de los principales argumentos a favor de este aumento.

En México se publicará la inflación de la primera quincena de julio. Nuestros estimados para las tasas quincenales de los índices general y subyacente se ubican en 0.27% q/q y 0.24% q/q, respectivamente. Las tasas anuales podrían situarse en 4.77% y 6.75% en cada caso. También se conocerán el IGAE de mayo, así como la tasa de desocupación y la balanza comercial de junio. Para conocer nuestros indicadores puntuales para estas variables, favor de consultar la Agenda semanal.

Indicadores mixtos – Semanal economía

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