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    Inflación México (julio 2023)
    11Ene, 2024
    Inflación México (diciembre 2023)

    Inflación México (diciembre 2023): La inflación cierra 2023 en 4.66% anual.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.71% a tasa mensual en diciembre, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.53%) y por el consenso del mercado (0.61%). La inflación general se ubicó en 4.66% a/a.
    • El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) creció 0.44% m/m, avance menor al estimado por INVEX (0.49%) y por el consenso del mercado (0.50%). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 5.09%.
    • La inflación general ha exhibido cierto incremento después de ubicarse en 4.26% en octubre, 4.32% en noviembre, y 4.66% en diciembre. Este ajuste al alza responde al aumento del componente no subyacente, ya que el subyacente mantiene una tendencia a la baja.
    • A lo largo del 2023 se pudo observar que los precios servicios y de mercancías alimenticias generaron las mayores presiones dentro del índice general. Para 2024, esperamos que el proceso de desinflación continúe, si bien a un ritmo más moderado. Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2024 son de 4.32% y 4.07%, respectivamente.

    Evolución reciente:

    El componente subyacente continúa moderando su ritmo de crecimiento. Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.39% m/m (0.65% m/m en diciembre 2022). De la misma forma, los precios de las mercancías no alimenticias avanzaron 0.24% m/m (0.57% m/m en el mismo mes del año previo). Por otro lado, se mantiene la resistencia a la baja en la inflación de servicios, misma que ubicó en 0.58% m/m (0.53% en diciembre 2022). Dichos precios se vieron presionados por incrementos en tarifas aéreas y servicios turísticos derivados de la temporada navideña.

    En la parte no subyacente, resaltan los incrementos en los precios del jitomate (29.60% m/m), cebolla (55.29% m/m), tomate verde (16.69% m/m) y nopal (33.76% m/m). Los precios de los energéticos aumentaron 0.05% m/m. Este componente ha exhibido una tendencia alcista durante los últimos cinco meses, y se espera que esta tendencia continúe en enero. Debido al reciente incremento de 4.3% en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) que se aplica al precio de la gasolina.

    La semana pasada, la Junta de Gobierno de Banco de Mexico (Banxico) dio a conocer las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. A pesar de que aún no hay un consenso sobre posibles recortes en la tasa de referencia por parte de la Junta del banco central, es plausible esperar que éstos sean graduales y posiblemente podrían no lleguen tan pronto como lo esperan algunos los analistas del mercado.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Inflación EE.UU.
    11Ene, 2024
    Inflación EE.UU. (diciembre 2023)

    Inflación EE.UU. (diciembre 2023): La inflación de Estados Unidos cerró 2023 en 3.4% anual.

    • El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró un avance de 0.3% m/m en diciembre, cifra ligeramente superior a la prevista por INVEX y por el consenso del mercado (0.2% m/m). La tasa anual se incrementó de 3.2% a 3.4%.
    • La inflación subyacente, la que excluye los precios de alimentos y energía, se ubicó en 0.3% m/m, coincidiendo con las expectativas del mercado. La tasa anual se moderó, si bien marginalmente (de 4.0% a 3.9%). Los precios de los productos de atención médica cayeron en el mes. Los precios de vivienda continuaron al alza.
    • Los datos del CPI al cierre de 2023 reflejan los efectos de la política monetaria restrictiva que ha implementado la Reserva Federal (FED) desde marzo de 2022 con el objeto de frenar la inflación, misma que permanece por encima del objetivo del 2% del banco central.
    • Los reportes de empleo y de inflación de diciembre no son congruentes con la expectativa de un recorte en la tasa de referencia de la FED en el corto plazo. Preocupa que la inflación “supercore“, una medida que relaciona al CPI y al deflactor del gasto en consumo, aumentó a una tasa de 4.09% a/a.

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    La inflación sorprendió al alza. El aumento en los precios de la vivienda (0.5% m/m) representó más de la mitad del incremento en el índice general. De igual forma, los precios de la electricidad y de la gasolina compensaron el descenso en los precios del gas natural (-0.4% m/m). Se mantiene la presión en los precios de alimentos fuera del hogar.

    En la parte subyacente, los precios de los seguros de automóviles aumentaron un 1.5% m/m, al igual que los precios de las tarifas aéreas, los vehículos nuevos (0.3% m/m) y los vehículos usados (0.5% m/m) en diciembre. A tasa anual, los componentes que contribuyeron a una mayor presión a lo largo del año en la parte subyacente fueron: los seguros para automóviles (20.3% a/a), el cuidado personal (5.0% a/a) y la educación (2.4% a/a).

    Los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés), revelaron en las más recientes minutas de política monetaria que la tasa de interés está ‘en o cerca’ de su nivel máximo cuando votaron a favor de mantener dicha tasa en un intervalo de 5.25%-5.50%. El modesto repunte de la inflación general en diciembre no altera la tendencia descendente de la inflación. Sin embargo, se destacan ciertos riesgos al alza, como la inercia de la economía norteamericana y las disrupciones en las cadenas de suministro, que podrían dificultar la convergencia hacia el objetivo del 2%.

    El mercado estima seis recortes en la tasa de interés de referencia para el cierre de 2024, mientras que la media del diagrama de puntos de los miembros del FOMC prevé tres recortes al cierre del año. Habrá que seguir monitoreando los datos oportunos de aquí al cierre de año para ver si la actividad en Estados Unidos ya se enfrió o se mantiene firme.

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    8Ene, 2024
    Columna: Las incógnitas para la política monetaria en 2024

    Las más recientes minutas del Banxico y la FED no sólo revelaron las expectativas para el crecimiento y la inflación. También revelaron todas las incógnitas en la política monetaria.

    Columna: Las incógnitas para la política monetaria en 2024
     

    Comienza un nuevo año y surgen nuevas incógnitas en el ámbito de la política monetaria. ¿Cuándo iniciará un ciclo de baja en las tasas de interés de referencia? ¿De qué magnitud deberían ser los recortes? ¿Con qué frecuencia? Por otra parte, ¿sería adecuado bajar las tasas este 2024 a pesar de que la inflación rebase el objetivo de los bancos centrales durante los siguientes uno o dos años? Sobre todo, ¿habrá un banco central que se vea obligado a incrementar nuevamente su tasa después de un periodo de pausa extendido?

    Enfoquémonos primero en la Reserva Federal debido al impacto de las decisiones de este banco central en los mercados financieros a nivel global. En sus más recientes minutas, la FED destacó que “el intervalo objetivo de la tasa de fondos federales (la tasa de referencia) probablemente se ubica en o cerca de su punto más alto para este ciclo de política restrictiva”. No obstante, resaltó que “se deja abierta la posibilidad de incrementos adicionales en dicho intervalo objetivo si éstos fueran justificados por la totalidad de la información oportuna, el panorama en curso y el balance de riesgos”.

    En otras palabras, no sólo es posible que la FED no baje la tasa en marzo (tal y como, hasta hace unos días y con elevada probabilidad, sugerían los fuuros de la tasa de fondos federales). También ésta podría permanecer en el intervalo de 5.25 a 5.50 por ciento durante un periodo mayor al previsto actualmente, ¡o incluso aumentar otra vez!

    En palabras de Jerome Powell, presidente de la FED, “los antecedentes históricos advierten firmemente contra un relajamiento monetario prematuro” (Jackson Hole, 26 de agosto de 2022). Las consecuencias de recortar la tasa antes de tiempo no sólo se manifestarían a través de un deterioro de las expectativas inflacionarias. Incluso se puede registrar una pérdida de credibilidad en el banco central.

    Las incógnitas (y complicaciones) que enfrenta el Banco de México son similares a las que enfrentan la FED y otros bancos centrales. Al interior de la Junta de Gobierno de Banxico, el lenguaje va desde restrictivo hasta flexible. En la más reciente reunión de política monetaria, un miembro consideró que “existen condiciones para comenzar a discutir la posibilidad de recortes en las próximas reuniones”. En contraparte, otro enfatizó que “en 2024 debe mantenerse la cautela y prudencia para evitar un relajamiento prematuro”, mientras otro agregó que “es posible que la tasa de referencia deba permanecer en su nivel actual por más tiempo del que esperan los mercados».

    Estimamos un primer recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia de Banxico en marzo de este año. ¿La razón? La tasa nominal podría descender sin alterar significativamente el nivel restrictivo de la tasa real ex-ante si las expectativas de inflación continúan a la baja. En abril no habrá reunión y no descartamos que la tasa no se mueva hasta no tener un panorama más concreto sobre la evolución de la inflación subyacente en nuestro país (misma que podría no bajar de 4.0 por ciento en todo 2024) y una postura más clara por parte de la FED, aunque el diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos no represente una variable explícita en la ecuación de decisión de nuestro banco central.

    No en balde, uno de los miembros de la Junta de Banxico destacó que “un ajuste fino no implica el inicio de un ciclo de bajas consecutivas, ya que la absorción de los choques inflacionarios, la baja de la inflación y la mejora de las expectativas no son procesos continuos, constantes y homogéneos.” A lo anterior, agregaría que, a pesar de que Banxico se adelantó a la FED en el ciclo de restricción monetaria, el proceso no es simétrico, por lo que no se puede asegurar que Banxico se adelantará de la misma forma al ciclo de bajas. En cuanto a la FED, estimamos un primer recorte de 25 puntos base en junio de este año, con la posibilidad de que dicho recorte ocurra después si el enfriamiento económico es insuficiente para lograr descensos sostenidos de la inflación en Estados Unidos.

    Sin duda, las más recientes minutas del Banxico y de la FED no sólo revelaron las expectativas de los banqueros centrales para el crecimiento y la inflación de los siguientes meses. También revelaron todas las incógnitas que éstos enfrentarán en el ámbito de la política monetaria este año.

     
    Columna: Las incógnitas para la política monetaria en 2024

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2024/01/08/las-incognitas-para-la-politica-monetaria-en-2024-2/

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    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    8Ene, 2024
    Datos de empleo refuerzan expectativa de un firme avance – Semanal economía

    Datos de empleo refuerzan expectativa de un firme avance: Los más recientes datos del mercado laboral norteamericano refuerzan la expectativa de un firme avance del empleo durante los siguientes meses. En las más recientes minutas de la Reserva Federal (FED) quedó claro que la tasa de interés de referencia podría aumentar nuevamente si la situación lo amerita.

    Si bien hay consenso sobre el proceso desinflacionario que se registra en México, aún no hay un mensaje unánime entre los miembros de la Junta de Gobierno del banco central sobre cuándo sería adecuado iniciar un ciclo de baja en la tasa de referencia.

    La semana pasada…

    En Estados Unidos, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) publicaron las minutas de su última decisión de política monetaria, manteniendo la tasa de interés de referencia en el rango de 5.25%- 5.50%. El comunicado destacó que el crecimiento del deflactor del gasto en consumo personal, la medida de inflación preferida por la FED, se ha desacelerado. Por otra parte, persisten riesgos geopolíticos (entre ellos la guerra Rusia-Ucrania y el conflicto Israel-Hamas) que podrían frenar el progreso desinflacionario. Las minutas no dejaron entrever cuándo comenzarían los recortes en la tasa de interés de referencia. Los miembros del FOMC indicaron que existe un «grado inusualmente elevado de incertidumbre» sobre las perspectivas económicas y de inflación, dejando abierta la puerta para posibles nuevos incrementos de tasas. No obstante, «la mayoría» de los integrantes del FOMC considera que la política monetaria sí contribuye al proceso desinflacionario. Las futuras decisiones dependerán de los datos económicos.

    En paralelo, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) publicó las minutas de su última reunión de política monetaria, en la cual la tasa de interés de referencia se mantuvo en 11.25%. La Junta reconoce avances en el proceso de desinflación, pero advierte que el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza. Aunque no hay consenso sobre el inicio de posibles recortes en la tasa de referencia debido a que solo tres de los cinco miembros consideran adecuada una reducción en el corto plazo. Por otra parte, dos miembros destacaron que la «tasa real ex-ante ha aumentado hacia un nivel sin precedentes desde que se adoptó el régimen de objetivos». Explicado por una disminución en las expectativas de inflación, esto podría dar margen para recortes en la primera mitad de 2024. Al igual que en la FED, en Banxico insisten en que las decisiones futuras dependerán de los datos oportunos. No se prevé que la inflación converja hacia el objetivo de 3.0% hasta el primer trimestre de 2025.

    Las próximas decisiones de política monetaria están programadas para el 30 de enero en la Reserva Federal y el 8 de febrero en el Banco de México.

    En el contexto global…

    El dato más relevante de la semana fue la nómina no agrícola de diciembre, misma que aumentó en 216 mil plazas contra 170 mil esperadas por el consenso del mercado. Las ganancias en el empleo fueron generalizadas, destacando los avances en educación privada y servicios de salud, hospedaje y esparcimiento. La tasa de desempleo se mantuvo en 3.7%. Destacó que el empleo haya avanzado a un ritmo tan firme pese a una caída en la tasa de participación laboral.

    Las vacantes laborales en Estados Unidos cayeron de 8.85 a 8.79 millones de vacantes entre octubre y noviembre. Si bien la contracción confirma un enfriamiento del mercado laboral, al parecer éste no se ha enfriado lo suficiente (el promedio pre-pandemia de las vacantes se ubica en 4.5 millones). Por su parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 202 mil unidades, un menor nivel en casi tres meses. En general, los indicadores del mercado laboral sugieren que el empleo podría mantener sólidos avances durante los primeros meses de este año.

    En más datos para la economía norteamericana, los índices ISM manufacturero y no manufacturero se ubicaron en 47.4 y 50.6 puntos en diciembre. El mercado reaccionó de forma poco favorable a la publicación del ISM no manufacturero, pues se anticipan poco más de 52.0 puntos en el índice. El sector de servicios ha sido de los principales motores del crecimiento de Estados Unidos durante los últimos trimestres.

    Los nuevos pedidos a planta crecieron 2.6% m/m en noviembre. Excluyendo transporte los pedidos aumentaron apenas 0.1% a tasa mensual. El gasto en construcción de noviembre creció 0.4% respecto a octubre, ligeramente por debajo de lo previsto por el consenso del mercado (0.5% m/m).

    En China, el índice PMI manufacturero se mantuvo por encima de los 50 puntos en diciembre. El correspondiente a servicios pasó de 51.5 a 52.6 puntos ante los estímulos públicos para impulsar el crecimiento de la demanda interna.

    En México…

    En diciembre, los índices manufacturero y no manufacturero del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) se situaron en 49.8 y 52.1 puntos en diciembre, respectivamente. Estos números indican que el sector manufacturero, que había comenzado el 2023 con dinamismo, moderó su ritmo de actividad hacia el cierre del año previo. El análisis del índice manufacturero reveló una disminución en tres de sus componentes y un ligero incremento en el componente de entrega de productos. Por otro lado, el sector de servicios continúa en una fase de expansión, aunque su ritmo de crecimiento se ha ralentizado.  A pesar de esta desaceleración, los servicios se mantienen como líder en el dinamismo de la demanda interna, impulsado por los incrementos en empleo y salario.

    La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) emitió tres nuevos bonos de referencia en los mercados internacionales, con un valor total de 7,500 millones de dólares (mdd) con plazos de cinco, doce y 30 años. La SHCP destacó que esta acción no sólo mejora la liquidez y eficiencia en la curva de bonos en dólares, sino que también establece un precedente favorable para futuros emisores mexicanos. Además, subrayó su compromiso con los objetivos del Plan Anual de Financiamiento 2024, asegurando que la deuda pública se mantiene alineada con el límite de endeudamiento aprobado por el Congreso de la Unión. Destaco que la demanda por los instrumentos emitidos ascendió a 21,300 mdd, casi el triple del monto ofrecido por la autoridad financiera.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana destaca el crédito al consumidor de Estados Unidos de noviembre. El consenso de analistas anticipa un avance de $9.0 mil millones de dólares (mdd). La cifra será relevante para reforzar o debilitar la tesis de un freno en el crédito al consumo privado debido a la permanencia de tasas de interés elevadas (misma que ha generado un repunte en los índices de morosidad).

    En más datos para Estados Unidos, el martes se conocerá la balanza comercial de noviembre. Se anticipa un déficit de $65.0 mil mdd. El jueves y el viernes se publicarán datos de inflación al consumidor y al productor. Con respecto a la primera, el consenso estima un nivel de 0.2% en diciembre, con lo cual la tasa anual se ubicaría en 3.2% al cierre de 2023. Se prevé que la inflación subyacente pase de 4.0% a 3.8% anual.

    En Europa se conocerán los índices de confianza del consumidor de noviembre, así como confianza económica, industrial y de servicios de diciembre, En China destacan datos de inflación y comercio a exterior a diciembre (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

    En México resalta la inflación al consumidor de diciembre. Estimamos que la inflación anual se ubicará en 4.48% al cierre de 2023 en la parte general, y en 5.14% en la subyacente. Durante los próximos meses no anticipamos niveles de inflación (ni general ni subyacente) por debajo de 4.0% en términos anuales. También se reportarán datos de producción industrial y ventas minoristas para nuestro país.

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    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    2Ene, 2024
    Indicadores económicos muestran desaceleración – Semanal economía

    Indicadores económicos mixtos: Los pocos indicadores que se publicaron para Estados Unidos en la última semana de 2023 registraron un tono negativo y refuerzan la expectativa de una desaceleración económica durante los siguientes meses. La tasa de desocupación en México se mantiene en niveles bajos, lo cual podría dar sustento a la demanda interna durante el primer trimestre de 2024.

    La semana pasada…

    De acuerdo con la Reserva Federal (FED) de Atlanta, el PIB de Estados Unidos probablemente creció 2.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el cuarto trimestre de 2023 (4T-23), avance menor al de 5.2% tta reportado para el trimestre inmediato anterior. Para los dos primeros trimestres de 2024 anticipamos avances de 0.5% tta en promedio para el PIB norteamericano.

    A pesar de que el mercado descuenta un primer recorte en la tasa de referencia de la FED en marzo, el consumo -la variable de mayor participación en el PIB- podría expandirse de forma moderada durante los siguientes meses. Un deterioro (esperado) en los principales indicadores de empleo sostendría la expectativa de un freno en el gasto de las familias durante el primer semestre.

    Efectivamente se detectan señales de debilidad en algunos indicadores del mercado laboral. En particular, el número de vacantes podría continuar a la baja y el ritmo de expansión de la nómina no agrícola podría ser cada vez más modesto.

    El dato de empleo de este viernes podría confirmar si el mercado laboral, el que más ha resistido el ciclo restrictivo de la FED, finalmente comienza a ceder.

    En el contexto global…

    La información económica en Estados Unidos fue escasa y principalmente negativa. El índice de la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)11.0 puntos en diciembre, por debajo de los (-)0.7 puntos esperados por el mercado. El componente de envíos de esta encuesta registró un deterioro significativo (de -8.0 a -17.0 puntos). Por otra parte, el índice PMI de Chicago retrocedió de 55.8 puntos en noviembre a 46.9 puntos en diciembre (51.0 puntos esperados por el mercado).

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 218 mil unidades, por encima de las 210 mil esperadas por el consenso y también por encima del dato reportado para la semana anterior (206 mil). El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes se ubicó en 212 mil unidades, cerca del promedio móvil observado antes de la pandemia (215 mil).

    Las ventas de casas existentes registraron un incremento nulo en noviembre, por debajo del avance de 1.0% estimado por los analistas del mercado. La actividad del sector residencial podría mantenerse relativamente deprimida hasta que no surja mayor claridad sobre el inicio del ciclo de recorte de tasas por parte de la FED.

    En México…

    La semana pasada destacó la publicación de la tasa de desocupación de noviembre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la población desocupada en México ascendió a 1.6 millones de personas, lo cual representó una tasa de desocupación de 2.7%. Respecto a noviembre de 2022, la tasa de desocupación fue menor en 0.2 puntos porcentuales.

    En cuanto a datos de informalidad laboral, el INEGI reportó que alrededor de 31.8 millones de personas desempeñaron actividades en este sector (54.7% de la población ocupada).

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana se publican datos económicos relevantes para Estados Unidos, destacando cifras del del mercado laboral.

    De acuerdo con los analistas encuestados por Bloomberg, las vacantes laborales (JOLTS, derivado de la encuesta de dónde estas se estiman) podrían aumentar de 8.7 a 8.8 millones de plazas. Por nuestra parte anticipamos una contracción en este indicador (de 8.7 a 8.6 millones de vacantes). El viernes sobresale el dato de nómina no agrícola de diciembre. El consenso estima un avance de 168 mil plazas en el mes (vs. 199 mil en noviembre).

    También se reportarán las solicitudes del seguro de desempleo de la última semana de 2023, así como el reporte de empleo ADP (+113 mil plazas). El dato de nómina no agrícola será relevante para reforzar nuestra expectativa de un enfriamiento de la economía de Estados Unidos hacia los primeros meses de 2024.

    En más datos para Estados Unidos, esta semana se publican los ISM manufacturero y de servicios de diciembre. Las previsiones del consenso para cada índice se ubican en 47.2 y 52.5 puntos, respectivamente (vs. 46.7 y 52.7 puntos en noviembre).

    El miércoles se conocerán las minutas de política monetaria de la FED, y el jueves las de Banco de México. En la Eurozona se reportarán cifras preliminares de inflación a diciembre, así como precios al productor de noviembre (para conocer estimados puntuales para éstas y otras variables que se conocerán esta semana, favor de consultar la agenda que se incluye en esta publicación.

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    Inflación México (julio 2023)
    21Dic, 2023
    Inflación México (diciembre 2023)

    Inflación México (diciembre 2023): La inflación de servicios sorprende al alza en la temporada navideña

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.52% en la primera quincena de diciembre, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.44%) y por el consenso del mercado (0.40%). La inflación general anual se ubicó en 4.46% (4.33% en la 2Q de noviembre).
    • El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) creció 0.46% q/q, avance menor al estimado por INVEX (0.48%) y por el consenso del mercado (0.50%). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 5.19% (5.30% quincena anterior).
    • Destacó el incremento en el subíndice de precios de servicios (0.63% q/q vs. 0.49% q/q estimado INVEX), mismo que se vio presionado por las tarifas de transporte aéreo y servicios turísticos en paquete. La inflación anual de servicios volvió a aumentar para ubicarse en 5.40% en la 1Q de noviembre.
    • La persistencia de una inflación subyacente elevada podría ser el principal obstáculo que enfrente Banco de México (Banxico) para iniciar un ciclo de baja de tasas a partir del próximo año; no obstante, la extensión del proceso desinflacionario y el correspondiente descenso en las expectativas del mercado permitiría al banco central bajar la tasa nominal sin alterar significativamente el nivel restrictivo de la tasa real.

    Evolución reciente:

    En la parte subyacente, los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.19% m/m, Los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.49% m/m. Los precios de servicios sorprendieron al alza (0.63% q/q). Al respecto, se registró el tradicional incremento en tarifas aéreas y servicios turísticos por la temporada navideña. Por otra parte, también destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios en distintos establecimientos de comida.

    En cuanto a la inflación no subyacente, resaltaron las mayores cotizaciones de la cebolla (35.86% q/q), tomate verde (12.38% q/q) y jitomate (6.87% q/q), entre otros productos agrícolas. Los precios de la electricidad aumentaron 0.65% en la quincena.

    Del reporte de hoy destacaron dos cosas:

    • La inflación subyacente continúa una baja aunque ésta se mantiene elevada. Ante el dinamismo que muestra la demanda en México, es poco probable que esta categoría de inflación se ubique por debajo de 4.0% en los siguientes meses.
    • La inflación no subyacente se mantiene al alza. Ésta se ubica ya alrededor de 2% anual y podría aumentar más durante los primeros meses del próximo año.

    Hace una semana, la Junta de Gobierno de Banxico mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. Destacó el aumento en las expectativas de inflación general y subyacente para 2024 del banco central.

    Por nuestra parte, anticipamos que la inflación cerrará el año alrededor de 4.50%. Nuestro estimado para 2024 se ubica en 4.40%. El proceso de desinflación en México podría continuar gracias al mecanismo de restricción monetaria (nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2024 es de 9.50%); no obstante, el proceso será paulatino.

    Ante el sólido crecimiento en México, los riesgos para la inflación mantienen un sesgo al alza.

     

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    18Dic, 2023
    Indicadores económicos positivos – Semanal economía

    Indicadores económicos mixtos: Si bien aún no se detectan elementos que apunten hacia una recesión en Estados Unidos, la proximidad de los recortes en la tasa de referencia y su magnitud podrían acentuarse si el panorama para la economía se deteriora más rápido de lo previsto. A final de cuentas, un golpe al crecimiento podría acelerar el descenso de la inflación hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

    En México destaca el dato de inflación de la primera quincena de diciembre, misma que podría verse presionada por los incrementos que se registran en la temporada vacacional de invierno.

    La semana pasada…

    El debilitamiento reciente de la actividad económica, así como perspectivas poco alentadoras para los próximos trimestres, motivaron a la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) a considerar un baja de hasta 75 puntos base (pb) en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia entre enero y diciembre de 2024. La estimación anterior de los miembros del FOMC consideraba una baja de sólo 25 pb durante dicho periodo.

    Si bien estas consideraciones no garantizan el voto de los miembros del Comité en uno u otro sentido, sí es notorio el cambio de postura en algunos de ellos. En particular, y de acuerdo con la gráfica de puntos (dot-plot), un integrante del FOMC considera una baja de hasta 150 pb en total hacia el cierre del próximo año.

    A pesar de que no anticipamos una recesión en Estados Unidos el próximo año, la información oportuna y la evolución de los datos volverán a ser prioridad para los bancos centrales durante 2024. Asimismo, hay que prestar atención a la evolución del mercado de crédito y sus principales medidas de riesgo. Las elevadas tasas de interés han afectado a este sector.

    En el contexto global…

    En Estados Unidos se publicó el índice de precios al consumidor (CPI) de noviembre, el cual registró una variación de 3.1% a tasa anual, el menor avance en cinco meses. Esta disminución se debió principalmente a la baja del 6% en los costos de los energéticos, seguida de una ligera variación negativa en los precios de los alimentos.

    El componente subyacente del CPI, que excluye los precios volátiles de los energéticos y alimentos, creció 4% anual (0.3% m/m). La inflación de la vivienda se mantiene elevada, pero se espera que comience a disminuir, especialmente con la estabilización de los precios de las rentas. Esta tendencia probablemente continuará durante 2024, favorecida por el aumento en la oferta de viviendas.

    En cuanto a otros indicadores de inflación, el índice de precios al productor subyacente mostró una variación nula (0.0% mensual) en noviembre. A tasa anual, este índice aumentó 2.0%, por debajo del 2.3% del mes anterior y registrando la menor tasa desde enero de 2021.

    Las ventas minoristas en Estados Unidos crecieron un 0.3% mensual en noviembre, impulsadas por los grandes descuentos de la temporada navideña. Este aumento podría mantener el consumo en una trayectoria de crecimiento moderado durante los próximos periodos y mitigar la posibilidad de una recesión. De persistir la fortaleza en las ventas minoristas, este escenario brinda a la FED margen para no reducir su tasa de interés tan rápidamente.

    La cantidad de estadounidenses que solicitaron el seguro por desempleo fue de 202,000 en la semana que terminó el 9 de diciembre, muy por debajo de las expectativas del mercado de 220,000. Esta cifra, la más baja en dos meses, refleja la fortaleza del mercado laboral estadounidense.

    En Europa, el Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener la tasa de interés de referencia en 4.5%. El BCE no sugirió una inminente flexibilización de su política monetaria y anticipó que seguirá su guía prospectiva de tasas estables en el futuro. También revisó a la baja sus previsiones de inflación, estimando un 5.4% para finales de 2023 y un 2.7% para finales de 2024.

    En China, la reactivación económica enfrenta desafíos debido al colapso del mercado inmobiliario, el riesgo de la deuda pública local y la debilidad de la demanda mundial. La producción industrial creció un 6.6% anual en noviembre, mientras que las ventas minoristas alcanzaron un 10.1% anual, por debajo de las expectativas del 12.5%. Las medidas de estímulo del Gobierno Central han tenido un impacto limitado, incrementando la presión sobre las autoridades para implementar más estímulos.

    En México…

    La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio (ANTAD) registró en noviembre un crecimiento del 5.3% en tiendas iguales. Este incremento representa el más bajo para un mes de noviembre desde 2020. A pesar de las campañas promocionales del Buen Fin, éstas tuvieron un impacto limitado en el aumento de las ventas. Sin embargo, no existe preocupación de que esta tendencia se mantenga en los próximos periodos, ya que la situación del consumidor es favorable gracias a las mejoras en el salario real y las ganancias en empleo.

    La producción industrial creció 0.6% en octubre, marcando así ocho meses consecutivos de expansión. Es notable que, a diferencia de meses anteriores, el crecimiento en la construcción se debió principalmente al aumento en las edificaciones, más que a las obras de infraestructura. Por otro lado, la actividad manufacturera, que tiene un gran peso en el indicador, experimentó una caída del 0.4%.

    Conforme a lo esperado por INVEX y el consenso del mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió mantener la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (tasa de referencia) en 11.25%. Se considera que el principal reto para la disminución de la inflación, especialmente la subyacente, es el ritmo sostenido de expansión de la economía mexicana. Esta situación persiste a pesar de la desaceleración en las principales regiones del mundo. Debido a una reducción más gradual de la inflación, es probable que Banxico no acelere el ciclo de recortes en la tasa de referencia y que éstos no sean consecutivos. Se mantiene la expectativa de un primer recorte para marzo de 2024.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En Estados Unidos, esta semana se publican datos de actividad residencial, ingreso personal, gasto en consumo, así como la medida de inflación preferida por la FED.

    El consenso de analistas anticipa una caída de 2.5% m/m en los permisos de construcción de noviembre. De confirmarse esta previsión, los permisos pasarían de 1,498 a 1,460 miles de unidades anualizadas. Se estima que los inicios de construcción de vivienda pasen de 1,372 a 1,360 miles de unidades anualizadas, cifra que representa una contracción de 0.9% a tasa mensual.

    El consenso estima una caída en las ventas de casas existentes de noviembre (de 3.79 a 3.77 millones de unidades anualizadas) y un aumento en las ventas de casas nuevas del periodo (de 679 a 690 mil unidades anualizadas. Es probable que la actividad del sector residencial se estabilice ante la expectativa de posibles bajas en la tasa de la FED a partir del segundo semestre de 2024.

    Esta semana también se reportan el índice de confianza del consumidor del Conference Board de diciembre, el índice de indicadores adelantados de noviembre, los nuevos pedidos de bienes durables de noviembre, así como datos de ingreso, gasto y deflactor del consumo de noviembre, siendo este último la medida de inflación preferida por la FED (consultar agenda semanal para pronósticos puntuales).

    En México se reportará la inflación de la primera quincena de diciembre. Estimamos niveles de 0.36% y 0.38% quincenal para la parte general y la subyacente. Los precios podrían verse presionados por la temporada navideña, principalmente en las categorías de mercancías no alimenticias y servicios turísticos en paquete.

    Indicadores económicos positivos – Semanal economía

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    15Dic, 2023
    Banxico reconsidera. El proceso de desinflación en México podría ser más lento – Decisión Banxico

    Banxico reconsidera. El proceso de desinflación en México podría ser más lento. – Decisión Banxico

    • En línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) mantuvo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) en 11.25%.
    • A pesar de que Banxico (i) consideró que el balance de riesgos para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza y (ii) aumentó sus estimados de inflación para 2024, el banco central sostiene que el proceso de desinflación en México continúa (aunque éste podría ser más lento).
    • Consideramos que el principal obstáculo que enfrenta el descenso de la inflación (sobre todo la subyacente) es el firme ritmo de expansión que se prevé para la economía mexicana a pesar de una desaceleración en las principales regiones del mundo.
    • Ante un descenso más paulatino de la inflación, es muy probable que Banxico no apresure el ciclo de recortes en la tasa de referencia ni que éstos sean consecutivos. Mantenemos la expectativa de un primer recorte en marzo de 2024.

    El dinamismo de la economía mexicana genera un riesgo inflacionario, sobre todo para la medida subyacente de la inflación (la que excluye precios de energía, alimentos no procesados y tarifas administradas por el Gobierno). De acuerdo con Banxico, “la economía ha mantenido un crecimiento robusto y el mercado laboral continúa presentando fortaleza”.

    A lo anterior habría que agregar el repunte de la inflación no subyacente (1.43% anual en noviembre) después de que ésta alcanzara un mínimo en junio pasado (-0.67% a/a).

    En general, ya sea por la resistencia a disminuir que muestra la inflación subyacente o el avance de la inflación no subyacente, es poco probable que la inflación en México converja hacia el objetivo de 3.0% en cualquiera de sus categorías el próximo año. De hecho, Banxico estima que la convergencia a la meta se daría hasta 2025.

    Por otra parte, el hecho que la inflación continúe a la baja podría generar menos presión sobre las expectativas para esta variable. Si la tasa real aumenta por un descenso de las expectativas inflacionarias, Banxico podría reducir la tasa nominal sin afectar el nivel restrictivo que aún necesita exhibir la tasa real para lograr el control de la inflación a través del mecanismo de política monetaria.

    El día de ayer, el mercado recibió una nueva racha de optimismo cuando, a través de la gráfica de puntos (dot-plot), la Reserva Federal (FED) dio a conocer el nivel de la tasa de interés de referencia que los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto consideran apropiado para el cierre de 2024. La mediana pasó de 5.1% a 4.6%.

    Si bien la FED podría recortar su tasa de forma consecutiva debido al freno esperado para la economía de EUA, la historia en México es distinta.

    A pesar que el ciclo de bajas en México también empiece en 2024, Banxico podría actuar con más cautela y con menos prisa. Sobre todo si la inflación subyacente no confirma una trayectoria hacia la meta.

    Estimamos el primer recorte para la tasa de referencia de Banxico en marzo y un nivel de 9.50% al cierre de 2024.

    Banxico reconsidera. El proceso de desinflación en México podría ser más lento. – Decisión Banxico

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    Minutas del Comité de Inversión
    14Dic, 2023
    Minutas del Comité de Inversión | Diciembre 2023

    Minutas del Comité de Inversión | Diciembre 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía: El empleo en Estados Unidos finalmente comienza a mostrar señales de moderación. Si bien el freno en el crecimiento podría ser significativo, no se detectan elementos que apunten hacia una recesión económica en el corto plazo. El crecimiento en México se mantiene firme. En ambos países, la inflación subyacente enfrenta resistencia a la baja y se ubica por encima de los objetivos de los respectivos bancos centrales.

     

    Deuda: Debido a que las tasas norteamericanas de largo plazo cayeron antes que las de corto y mediano plazos en anticipación a un ciclo expansivo por parte de la FED, es poco probable que las primeras extiendan el movimiento de baja. Más bien se anticipa volatilidad. En México, las tasas largas podrían replicar el comportamiento de los referentes norteamericanos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en neutral para la deuda local de corto plazo y en sobre-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos. La deuda global se mantiene en neutral.

     

    Bolsa: Las bolsas también han anticipado una baja en la tasa de interés de referencia de la FED el próximo año. Por otra parte, se mantiene latente el impacto negativo que pudiera tener un menor crecimiento sobre las utilidades corporativas. La bolsa local también ha mostrado un rally y no se descarta una corrección si se presenta un ajuste en las bolsas norteamericanas.  Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

     

    Cobertura: El tipo de cambio USDMXN se apreció en cuanto surgió la posibilidad de al menos tres recortes en la tasa de interés de referencia de Estados Unidos en 2024. Aunado a lo anterior, los sólidos fundamentales de crecimiento y el importante flujo de divisas hacia México respaldan al peso. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en neutral.

    Minutas del Comité de Inversión | DIciembre 2023

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    13Dic, 2023
    Se refuerza la expectativa de una baja de tasas en 2024 – Decisión FED

    Se refuerza la expectativa de una baja de tasas en 2024.

    • Sin mayor sorpresa, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia de la FED en [5.25%-5.50%].
    • Se publicó una actualización de las proyecciones macroeconómicas de los banqueros centrales que participan en el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés). Destacó que la mediana para la tasa de referencia que se considera apropiada al cierre de 2024 bajó de 5.1% en septiembre a 4.6% en diciembre. La correspondiente a 2025 bajó de 3.9% a 3.6%.
    • Las tasas de interés en el mercado (sobre todo la tasa del bono norteamericano a 2 años) reaccionaron a la baja significativamente, con caídas de entre 12 y 20 puntos base respeto al nivel registrado antes del comunicado.
    • Desde nuestra óptica, la tasa de interés de referencia podría empezar a bajar a partir de junio del próximo año. La expectativa de los analistas del mercado para el inicio del ciclo de tasas de la FED va de marzo a diciembre. Nuestra previsión para el nivel terminal del intervalo objetivo de la tasa de referencia en 2024 se ubica en [4.25%-4.50%].

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    El comunicado de política monetaria recalcó que la actividad económica se ha moderado después de registrar un sólido ritmo de expansión hasta el tercer trimestre de este año. Jerome Powell, presidente de la FED, destacó en conferencia de prensa que las presiones salariales y las vacantes laborales han cedido. Que la tasa de desempleo no ha aumentado significativamente a pesar del descenso de la inflación.

    Por otra parte, Powell hizo énfasis en que la inflación se mantiene elevada y que su trayectoria aún es incierta. El banquero central reafirmó el compromiso de lograr la convergencia de la inflación (medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente) a 2.0% anual. De acuerdo con Powell, aún faltan elementos que permitan confirmar en que la inflación se ubica sobre una trayectoria hacia su objetivo. Asimismo, Powell no dudó en reafirmar que “la política monetaria podría restringirse más si fuera necesario.”

    A pesar del tono relativamente hawkish de Powell, la gráfica de puntos que representa la opinión de cada participante del FOMC sobre el nivel apropiado para la tasa de referencia al cierre de cada año (dot-plot) sugiere que esta tasa finalmente caerá a partir de 2024. La mediana para la tasa de referencia (obtenida de la gráfica de puntos mencionada) se ubicó en 4.6% este mes contra un nivel de 5.1% en septiembre.

    Reforzamos la expectativa de una baja en la tasa de interés de referencia de Estados Unidos (y por ende bajas en las tasas de los instrumentos de corto y mediano plazo) a partir de junio del próximo año. Algunos analistas del mercado consideran que la primera baja podría registrarse en marzo. Otros, que hasta diciembre.

    La magnitud y la velocidad de las bajas, así como el inicio del ciclo, dependerán de la información económica oportuna. En particular, si la economía norteamericana no se enfría lo suficiente para lograr el descenso de la inflación subyacente hacia el objetivo de la FED, los recortes podrían ser moderados y espaciados.

    Como sea, lo que sí es casi un hecho es que finalmente la tasa del banco central de Estados Unidos comenzará a bajar en 2024.

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