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28Mar, 2025

Banxico permanece con la posibilidad de recortes de 50pb hacia delante – Decisión Banxico

Banxico permanece con la posibilidad de recortes de 50pb hacia delante – Decisión Banxico

En línea con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi, Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) en 50 puntos base (pb) a 9.00%. La decisión fue unánime.
Dentro del comunicado, lo más destacado fue el anuncio sobre que la Junta de Gobierno aún podría considerar ajustar la tasa en una magnitud similar a la de esta reunión (50pb).
Además, se indicó que, a pesar de un balance de riesgos para la inflación que se mantiene sesgado al alza, éste ha mejorado. No obstante, la Junta permanece con una postura restrictiva.
En INVEX, esperamos que Banxico continúe con recortes, incluso en línea con lo mencionado en el comunicado, sobre reducciones de la misma magnitud que en las últimas dos reuniones. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia terminal para 2025 se ubica en 8.00%.

La Junta de Gobierno de Banxico señaló que los cambios en la política económica por parte de la actual administración en Estados Unidos han incrementado incertidumbre hacia las previsiones, aunque especificando que sus efectos podrían causar presiones hacia ambos lados del balance.

En INVEX consideramos que tal incertidumbre persistirá durante una parte importante del mandato del presidente Donald Trump, sino es que a lo largo de todo, a pesar de que no se implemente la totalidad de las tarifas arancelarias que se han anunciado.

En el caso de México, aunque una parte significativa de los aranceles podrían no verse ejecutados debido a la protección que significa el T-MEC, no descartamos una respuesta por parte de la presidenta Claudia Sheinbaum hacia delante, lo que podría presionar los precios al interior del país.

Por otro lado, los pronósticos de la inflación general y subyacente permanecieron sin cambios, así que se continúa esperando que la inflación general converja al objetivo del 3.0% durante el tercer trimestre de 2026.

En INVEX, consideramos que el balance de riesgos inflacionarios se mantiene sesgado al alza por factores como un repunte en la categoría de precios de mercancías, un ritmo lento en la disminución de la inflación de servicios, al igual que un posible repunte en el componente no subyacente ante fenómenos climatológicos o conflictos geopolíticos.

No anticipamos que la tasa de interés de referencia podría alcanzar niveles por debajo del 8.00%, estimado que ciertos analistas locales actualmente contemplan.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

25Mar, 2025

Inflación México (1Q marzo 2025)

Inflación México (1Q marzo 2025): La inflación general se desacelera por componente subyacente y no subyacente.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.14% durante la primera quincena de marzo, cifra por debajo de lo anticipado por INVEX (0.27% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.17% q/q). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 3.67% a/a, menor a lo observado durante la segunda quincena de febrero del presente año (3.81% a/a).
El resultado se debió a comportamientos favorables tanto en el componente subyacente como en el no subyacente. La inflación subyacente (0.24% quincenal, en línea a lo estimado por INVEX y por el mercado) alcanzó su menor tasa anual desde la segunda quincena de mayo del 2020, sobre todo ante una permanencia de la trayectoria descendente en el componente de servicios. Por otro lado, la inflación no subyacente registró una disminución a tasa quincenal ante la baja en los precios de la gasolina de bajo octanaje y de la cebolla.
Ante una inflación general que continúa con un recorrido a la baja, además de una Junta de Gobierno en Banco de México (Banxico) con un consenso más dovish (sesgo menos restrictivo), en la Dirección de Análisis de INVEX mantenemos la expectativa de un recorte de 50 (pb) en la tasa de interés de referencia en la decisión de política monetaria de este jueves.
Para 2025 y 2026, revisamos a la baja nuestro estimado para la tasa de interés de referencia a 8.00% y 7.00%, respectivamente (8.50% y 7.50% anteriores). Los correspondientes para la inflación al cierre de este año se ubican en 3.75% y 4.00% para la parte general y subyacente.

Evolución reciente:

Durante la primera quincena de marzo, el INPC subyacente aumentó 0.24% q/q, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi. Dentro de sus categorías, el índice de precios de mercancías (0.25% q/q) se mantuvo sobre una trayectoria ascendente a tasa anual (2.92% a/a vs. 2.76% a/a quincena anterior), misma que esperamos que continué durante el resto de 2025. Por otro parte, la inflación de servicios (0.22% q/q) alcanzó su menor tasa anual desde enero del 2022 (4.25% a/a vs. 4.65% a/a).
El índice de precios no subyacente presentó una disminución a tasa quincenal por sexto período consecutivo (-0.19% en la 1Q de marzo), principalmente por la caída en los precios de la gasolina de bajo octanaje (1.32% q/q), de la cebolla (-6.04% q/q) y del huevo (-0.84% q/q), los cuales destacaron por su incidencia negativa en el índice general.
A pesar del reporte por debajo de las expectativas, en INVEX aún consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza. Por un lado, continua la trayectoria ascendente en los precios de las mercancías por un efecto de base de comparación. Por otra parte, fenómenos climatológicos o incluso una guerra comercial podrían incidir en el componente de precios agrícolas durante los próximos meses. Nos mantenemos atentos al anuncio por parte del presidente Donald Trump respecto a los aranceles que entrarían en vigor el próximo miércoles 2 de abril.
Para 2025, en INVEX esperamos que la inflación general finalice en 3.75% a/a y que la inflación subyacente cierre en 4.00% a/a. Ante la posibilidad de que la inflación se mantenga dentro del rango objetivo de Banxico es probable que el banco central recorte su tasa de interés de referencia en 50pb y en más ocasiones.

Inflación México (1Q marzo 2025) / Inflación México (1Q marzo 2025) / Inflación México (1Q marzo 2025)

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24Mar, 2025

La FED revisa al alza sus estimados de inflación – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

La corrección va en serio – Columna

La FED revisa al alza sus estimados de inflación.

En la decisión de política monetaria de la FED, el presidente Jerome Powell señaló que parte del aumento en los estimados de inflación del instituto central se debe a los aranceles de la actual administración.

Mientras más prolongada sea la incertidumbre con respecto a la política comercial del presidente Trump, las expectativas inflacionarias continuarán revisándose al alza.

Economía

Lo más relevante…

La decisión por parte de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) de mantener el intervalo de la tasa de interés de referencia en un nivel de 4.25%-4.50% no sorprendió.

Sin embargo, dentro de lo más destacado, la expectativa de inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente (indicador de inflación favorito de la FED) para 2025 se ajusto al alza (de 2.5% a 2.8% anual). En conferencia de prensa, el presidente Powell destacó que la revisión en cierta medida se debe al impacto de los aranceles del gobierno estadounidense.

La lógica económica explica con facilidad cómo sanciones comerciales pueden aumentar las presiones en los precios. No obstante, el incremento en las expectativas de inflación en distintas encuestas muestra el cambio que está sucediendo entre el razonamiento de las personas. En el caso de la elaborada por la Universidad de Michigan, las perspectivas de inflación a un año pasaron de 4.3% a 4.9%, siendo la lectura más alta desde noviembre del 2022.

Aunque Powell mencionó que las expectativas se mantienen ancladas a pesar del deterioro en estas encuestas, la prolongación de estas amenazas por parte de Trump podría extender la incertidumbre que actualmente impacta a las llamadas datos suaves (soft data), incluso llegando a un punto en el que se traspase hacia los datos duros (hard data).

En el contexto global…

Estados Unidos

Al inicio de la semana, las ventas al menudeo correspondientes a febrero registraron un incremento de 0.2% a tasa mensual, superando la caída del mes anterior (-1.2% m/m), aunque ubicándose por debajo de lo esperado por el consenso (0.6% m/m). Aunado a ello, las ventas al menudeo ajustadas (que excluyen los componentes más volátiles) crecieron 0.5%, superando las expectativas (0.4% m/m) y mostrando un gasto en consumo aún resiliente, lo que disminuye las expectativas de una contracción en la economía estadounidense.

Indicadores relacionados con el sector de la vivienda también mejoraron la perspectiva para la principal economía del mundo. Por un lado, el inicio de construcción de casas de febrero mostró un aumento de 11.2% m/m, después de un descenso de (-)11.5% m/m en enero. Por otra parte, la venta de vivienda existente de febrero también registró una recuperación importante con respecto al mes anterior (de -4.7% a 4.2% m/m). Ambos indicadores observaron una recuperación ante las afectaciones que se habían generado tanto por los incendios en el estado de California como por las tormentas de nieve en distintas partes del país.

La producción industrial de febrero (0.7% m/m) también percibió un avance mayor al esperado (0.2% m/m), resaltando un sólido desempeño de la producción manufacturera. Caso contrario, el índice de indicadores adelantados del mismo mes experimentó una variación negativa de (-)0.3% a tasa mensual. Además, la Conference Board (agencia encargada de elaborar este índice), redujo su estimado de crecimiento a 2.0% para 2025 (2.3% ant).

Otras regiones

El resto del mundo estuvo centrado en decisiones de política monetaria.

El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo su tasa de interés de referencia en 0.50%, de acuerdo con lo anticipado por el mercado. Dentro de lo más destacado y en línea con el reporte de inflación del jueves, se identificó que el balance de riesgos se encuentra sesgado al alza, por lo que es probable que el instituto central incremente su tasa durante alguna de sus reuniones de 2025.

Por otro lado, el Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) también decidió no mover la tasa, permaneciendo en 3.10%.

En Europa, la tasa de interés de referencia del Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) no experimento cambios (4.25% nivel actual). La decisión no fue unánime, con uno de los miembros votando a favor de un recorte de 25pb. Debido al panorama actual, el banco central mostró una postura de mayor cautela para próximas decisiones

En México:

En México, el IOAE (Indicador Oportuno de la Actividad Económica) pronostica un crecimiento mensual de 0.2% en el IGAE, así como en las actividades secundarias y terciarias, para febrero de 2025.

A tasa anual, se anticipa una contracción de (-)0.7%, con una caída de (-)2.1% en las actividades secundarias y un crecimiento de 0.4% en las actividades terciarias, las cuales representan cerca del 60% del PIB nacional.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

En la semana, la Reserva Federal tuvo decisión de política monetaria y dejo sin cambios el nivel de la tasa de referencia. Asimismo, se mantuvo el promedio de las expectativas de los miembros de la FED en dos recortes de tasa de 25 puntos base para lo que resta del año.

Además, el conjunto de expectativas sobre crecimiento e inflación descarta un escenario de recesión económica, aunque sí muestra un mayor avance sobre los aumentos de precios al consumidor. De hecho, hay un ajuste al alza en los estimados de inflación ya que incorpora un impacto parcial por la aplicación de tarifas arancelarias.

En contraste, el mercado continúa descontando la posibilidad de 3 recortes para este año de 25pb cada uno.

Las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron bajas a lo largo de la semana. El bono de 2 años cerró en 3.95%, con 7 puntos base de ajuste a la baja. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.25% con 6 puntos base menos con respecto al cierre semanal previo.

En suma, se mantiene la idea de que hay un proceso de enfriamiento en el crecimiento, pero con un sesgo al alza en las estimaciones de inflación. No obstante, el mercado le está dando mayor peso al crecimiento y de ahí el ajuste sobre los niveles de las tasas a lo largo de esta semana.

Tasas México

En México, el mercado de tasas fue dirigido por la decisión de política monetaria de la FED, reasumiendo que solo habría dos los recortes de tasas este año. Bajo esta idea, los participantes en el mercado consideran que el diferencial de tasas entre pesos y dólares podría colocarse en 400 puntos base, lo que implica un espacio para bajar la tasa hasta el nivel del 8.0% por parte del Banco de México.

Sin embargo, en la semana que está por iniciar se viene la decisión de Banco de México en la cual ya está descontado el movimiento de baja de 50 puntos base de 9.5% a 9.0%. Sin embargo, veremos si hay alguna señal o guía acerca de los siguientes pasos de la política monetaria para poder llegar al mencionado nivel de 8.0% de tasa terminal.

Considerando lo anterior, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.68%, con 5 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.46%, con un ajuste de 1 puntos base de baja. A nivel intersemanal se dieron niveles más bajos a los descritos, significando un ajuste de alza de las tasas, lo que implicó la materialización de plusvalías dado el rally de las últimas semanas a lo largo de la curva de rendimientos.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar mostró vaivenes importantes a lo largo de la semana. La moneda norteamericana operó en el rango de $19.85 a los $20.30 pesos por dólar a lo largo de la semana, con un cierre ligeramente por arriba de los $20.20 pesos por unidad. EL mercado cambiario vuelve a ponderar la incertidumbre por la resolución de los aranceles para el próximo 2 de abril, lo cual también se combina la incertidumbre en la trayectoria de tasas por parte del Banco de México, esto posterior al recorte de 50 puntos base esperado para esta decisión. Es posible que a lo largo de esta semana veamos una cotización cambiaria con mayor volatilidad.

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante la próxima semana, destaca la decisión de política monetaria por parte de Banxico, en donde en INVEX estimamos que reduzcan la tasa de interés de referencia en 50pb hacia un nivel de 9.00%. Por otro lado, se publicará la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena de marzo.

En el resto del mundo, se dará a conocer el deflactor del gasto en consumo de febrero en Estados Unidos (indicador de inflación favorito de la FED), así como la confianza al consumidor de la Conference Board.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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20Mar, 2025

Minutas del Comité de Inversión Marzo 2025

Minutas del Comité de Inversión Marzo 2025: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

Los indicadores de Estados Unidos refuerzan la expectativa de un crecimiento más moderado al previsto hace unos meses, aunque aún positivo. La posibilidad de observar una recesión económica aún no es elevada. La inflación podría mantenerse por encima del objetivo de la Reserva Federal (FED) por más tiempo debido a la posibilidad de aranceles. En México, las expectativas de crecimiento se recortan en un entorno de menor inflación.

Deuda

La FED no bajaría su tasa más de dos veces en lo que resta del año. Por otra parte, Banco de México (Banxico) podría llevar la tasa terminal a 8.0%, un nivel menor al previsto anteriormente. Se mantiene la preferencia por instrumentos de corto y mediano plazos, así como cautela en cuanto a duraciones más largas. El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

Bolsa

La rotación hacia mercados fuera de Estados Unidos se mantiene ante la incertidumbre de las políticas del nuevo gobierno y la pérdida de valor de algunas de las siete magníficas; la presión sobre la bolsa estadounidense podría continuar en el corto plazo. El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sub-ponderación para categoría local y en neutral para la categoría global.

Cobertura

Los riesgos para el USDMXN no se asocian a una cuestión de flujos, si no de crecimiento económico. Si bien el tipo de cambio se ha apreciado, se mantiene la expectativa de una depreciación respecto a los niveles actuales debido a algunos riesgos relacionados con actividad económica, finanzas públicas y tasa de referencia del banco central. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación.

Minutas del Comité de Inversión Marzo 2025

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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Recuerda que puedes consultar cualquier análisis económico de nuestros especialistas en el sitio.

19Mar, 2025

La FED descarta recesión y reconoce el riesgo inflacionario de los aranceles – Decisión FED

La FED descarta recesión y reconoce el riesgo inflacionario de los aranceles – Decisión FED

En línea con lo esperado, el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales se mantuvo en [4.25%-4.50%]. Adicionalmente, se confirmó la expectativa de la mayoría de los miembros de la Reserva Federal (FED) sobre no más de 50 puntos base (pb) de baja en la tasa de referencia este año.
• En las expectativas trimestrales para las principales variables económicas, destacó el ajuste a la baja en el estimado de crecimiento anual del PIB (de 2.1% a 1.7%), así como la mayor expectativa de inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente (de 2.5% a 2.8% anual). Destaca que no se prevé un escenario de recesión económica, tal y como recientemente lo llegó a incorporar el mercado.
• En conferencia de prensa, sobresalió que el ajuste al alza en los estimados de inflación del banco central sí está considerando cierto efecto de las tarifas arancelarias.
• Consideramos que la FED permanecerá cautelosa hasta que haya más certidumbre sobre las políticas comerciales del presidente Donald Trump. En INVEX Análisis continuamos con la expectativa de que la tasa finalice en el intervalo de [3.75%- 4.00%] este año.

La FED aumentó sus estimados de inflación y redujo los de crecimiento. Por otra parte, aún espera una expansión este año y una tasa de desempleo ligeramente mayor a la observada actualmente, por lo que descarta una recesión.

Destacó que el ajuste en las proyecciones de inflación proviene, en cierta medida, del impacto de aranceles. De hecho, el presidente de la FED declaró que intentarán identificar el efecto inflacionario relacionado con aranceles, pues por ahora es difícil de determinar. De acuerdo con Powell, se observa que algunas mercancías que no tienen arancel están subiendo de precio, y no sólo aquéllas que sí lo tienen.

Por otra parte, Powell declaró que las expectativas de inflación se mantienen ancladas a pesar del deterioro en encuestas a empresas y a consumidores. Al respecto, Powell declaró que, si bien las encuestas a productores y consumidores se han deteriorado, “algunas veces la relación entre éstas y el dato observado no es sólida”, por lo que más bien debe analizarse la tendencia de los datos duros. Destacó que el gasto en consumo (70% de PIB) se mantiene sólido.

En INVEX consideramos que, si bien la probabilidad de recesión ha aumentado debido a la incertidumbre que genera el Gobierno de Estados Unidos con políticas hasta ahora erráticas, la economía norteamericana probablemente no caerá.

Adicional al recorte en la tasa de referencia, la FED decidió bajar el monto con el que se reduce la posición del banco central en bonos del Tesoro de $25 mil a $5 mil millones de USD al mes. El balance de activos del banco central aún se mantiene por encima de los niveles pre-pandemia.

La FED descarta recesión y reconoce el riesgo inflacionario de los aranceles – Decisión FED

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18Mar, 2025

Revisión de OCDE estima contracción económica para México en 2025 y 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

La corrección va en serio – Columna

Revisión de OCDE estima contracción económica para México en 2025 y 2026.

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) dio a conocer una revisión a los estimados de crecimiento del PIB de los países miembro. Llamó la atención el fuerte ajuste a la baja para México, cuya estimación para 2025 pasó de 1.2% a (-)1.3%, lo cual representó un recorte de 2.5 puntos porcentuales.

Economía

Lo más relevante…

Para 2026, el estimado para la economía mexicana se recortó 2.2 puntos porcentuales para ubicarse en (-)0.6%. El escenario base de la OCDE para estas nuevas proyecciones refleja afectaciones duraderas para la economía de México ante la implementación de aranceles por parte de Estados Unidos. De no llevarse a cabo un escenario tan agresivo de tarifas, la OCDE considera que la economía de México podría crecer 0.1% este año y 0.8% el próximo.

También llama la atención que la OCDE haya utilizado un escenario tan adverso como base, sobre todo considerando que México ha logrado negociar, en más de una ocasión, la postergación de aranceles generalizados o agresivos por parte de Estados Unidos. Asimismo, llama más la atención que el gobierno norteamericano aseguró que los productos incluidos en el Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC) estarían exentos.

Probablemente, lo que más llama la atención, es que la OCDE considera que la economía de Canadá no caerá con la imposición de aranceles a las importaciones de este país y que, a pesar de adoptar una postura de defensa más frontal y hasta confrontativa con Estados Unidos, le irá mejor que a nuestro país (0.7% de crecimiento estimado para 2025 y 2026 en el escenario base). Y bueno, también de acuerdo con la OCDE, Estados Unidos sería el principal beneficiado con un crecimiento de 2.2% este año, esto a pesar de que México y Canadá también contraataquen con aranceles.

Los cálculos de la OCDE sin duda podrían cambiar drásticamente si los tres países lograr un acuerdo que no está contemplado en el escenario base de esta organización.

En el contexto global…

Estados Unidos

La probabilidad de una estanflación (alta inflación con estancamiento económico) en la principal economía del mundo se redujo brevemente, sobre todo ante reportes correspondientes al mes de febrero del índice de precios al consumidor y del índice de precios al productor, los cuales se ubicaron por debajo tanto de lo estimado por el mercado como de lo observado durante el pasado enero.

Por el lado del mercado de trabajo, tanto las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) como las solicitudes iniciales del seguro por desempleo mostraron a un mercado laboral aún saludable, lo que podría sostener en cierta medida al consumo y, por ende, al crecimiento.

Sin embargo, la incertidumbre respecto a las políticas de la actual administración en Estados Unidos, sobre todo las relacionadas con temas comerciales, sigue generando preocupación tanto al interior del país norteamericano como a nivel mundial. Además, según la más reciente encuesta de expectativas de la Universidad de Michigan, incluso los participantes con preferencias políticas republicanas esperan una inflación mayor dentro de un año.

En conclusión, a pesar de que aún no se perciben señales contundentes de una estanflación durante los próximos meses, la volatilidad derivada de las estrategias del presidente Trump podría aumentar las probabilidades de que se presente tal fenómeno económico.

Otras regiones

El PIB de Japón registró un crecimiento de 0.6% a tasa trimestral en el 4T-24, por debajo de lo estimado por los analistas del mercado. Destacó la recuperación del componente de gasto en capital, mismo que creció 0.6% t/t después de haber caído 0.1% el 3T-24. Por otra parte, un aumento mayor al esperado en el deflactor del PIB apunta a la persistencia de presiones inflacionarias que podrían hacer que el banco central incremente su tasa de interés de referencia más adelante (esta semana no se esperan cambios en la tasa).

La producción industrial de la Zona Euro registró un firme avance de 0.8% a tasa mensual en enero. La tasa anual pasó de 0.0% a 1.5%. En general, las perspectivas de crecimiento para la región han mejorado debido al posible mayor gasto público que podrían ejercer los países miembros.

En México:

El índice de confianza del consumidor pasó de 46.6 a 46.3 puntos. Si bien el deterioro fue moderado, las continuas caídas de este indicador apuntan hacia una moderación del gasto en consumo durante los próximos meses. Los riesgos para la desaceleración en el crecimiento económico del país se intensifican.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

En la semana que está por iniciar, los mercados centrarán su atención en algunos datos, como las ventas al menudeo, las cuales ya no tendrán la distorsión del inicio de año relacionada con los eventos climáticos.

Asimismo, viene la decisión de la FED, en la cual no habrá cambios en la tasa de referencia de política monetaria. Sin embargo, será importante conocer el mensaje más allá del comunicado, el cual deberá reafirmar la expectativa de dos recortes de tasas y transmitir un escenario tanto de crecimiento e inflación con pocos cambios, pero matizando sobre los riesgos en los mismos. Sobre todo, ante las decisiones de política económica, comercial y fiscal que seguirá tomando el Gobierno de los Estados Unidos.

Con la publicación de los datos sobre el consumo, así como la decisión de la FED, el mercado podría ajustar de nuevo sus expectativas para la política monetaria. De momento, el consenso valúa la posibilidad de 3 recortes para este año, de 25pb cada uno.

Las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento lateral. El bono de 2 años cerró en 4.02%, con 5 puntos base de alza. Por su parte, el vencimiento a 10 años finalizó en 4.31%, prácticamente sin cambios con respecto al cierre semanal previo.

La narrativa sobre el enfriamiento del crecimiento ha llevado a nuevos ajustes en las estimaciones por parte de algunos analistas que apuntan por debajo del 2.0%, pero sin grandes cambios en las proyecciones inflacionarias, lo que mantiene cierta presión sobre las expectativas de inflación implícitas en los diferenciales de las tasas reales y nominales.

Tasas México

En México, el mercado de tasas estará atento a la decisión de política monetaria de la FED, sobre todo por la guía que dicte el banco central norteamericano acerca de la pausa y cuando podría retomar los recortes de tasas. Con la información hasta el día de hoy y con lo que pueda mencionar el comunicado, el mercado está ya asumiendo que el diferencial de tasas entre pesos y dólares podría colocarse por debajo del promedio histórico de 450 puntos base, en 400 puntos base.

Mientras hay mayores certezas sobre este escenario, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.74%, con 11 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.47%, con un ajuste marginal de un punto base a la baja.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el peso mostró una recuperación importante sobre el dólar. La moneda norteamericana pasó de $20.35 y $19.90 pesos por dólar a lo largo de la semana. Hay una debilidad generalizada del dólar, sobre todo frente a las principales monedas, como el euro, yen y libra. Los motivos se centran en el incremento del gasto público en defensa en Alemania, que apoya una narrativa de mayor crecimiento en aquel país. Asimismo, el yen se fortalece por la idea del aumento de tasas por parte del Banco de Japón. Todo esto también se ha reflejado en la recuperación del peso.

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante la próxima semana, lo más destacado serán las decisiones de política monetaria en Japón, Estados Unidos, China y Reino Unido. También resalta el índice de indicadores adelantados en la economía norteamericana, lo que permitirá observar la trayectoria que podría tomar la principal potencia del mundo hacia delante.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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12Mar, 2025

Inflación EE.UU. (febrero 2025)

Inflación EE.UU. (febrero 2025): La inflación da un respiro al ubicarse por debajo de las expectativas.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.2% m/m, menor a lo anticipado por los analistas encuestados por Bloomberg (0.3% m/m). Año con año, el CPI percibió una tasa anual de 2.8%, también por debajo de las expectativas del mercado (2.8% a/a) y alcanzando su nivel más bajo en tres meses.
La inflación subyacente también se incrementó 0.2% m/m (0.3% ant.). En términos anualizados, el CPI subyacente se situó en 3.1%, siendo su menor nivel desde abril del 2021. Al interior del componente, destacaron las caídas en los precios de los servicios de transportación (-0.8% m/m). Por otro lado, el huevo registró un aumento de 10.44% m/m, continuando con una subida en su precio debido al brote de gripe aviaria.
El presente reporte de inflación otorga tranquilidad a los mercados debido a una menor resistencia en los precios que la esperada, por lo que refuerza la postura de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) sobre permanecer con cautela, sobre todo ante las políticas migratorias, comerciales y fiscales de la actual administración en Estados Unidos, las cuales podrían repercutir en las principales variables económicas.
En INVEX, permanecemos con la expectativa de que la FED recortará el intervalo de la tasa de interés de referencia únicamente dos veces (25pb cada uno) durante 2025, específicamente en el segundo semestre del año, por lo que se ubicaría en un nivel de 3.75-4.00%.

Dentro de los componentes de la inflación subyacente, la disminución más destacada fue en los precios de los servicios de transportación, sobre todo ante una caída en el costo de las tarifas aéreas de 4.0% m/m. Por otra parte, los precios de vehículos usados aumentaron 0.9%, representando el mayor incremento a tasa mensual dentro del CPI subyacente.
Con respecto a la energía, a pesar de que el rubro experimentó un crecimiento de 0.2%, éste fue significativamente menor a lo percibido durante el pasado enero (1.1% m/m). Lo anterior, debido a una caída en el precio de la gasolina (-)1.0% m/m. En contraste, el costo de los servicios de gas de tubería registró un alza de 2.5% a tasa mensual.
Una prolongada duración de los aranceles del 25% al aluminio y al acero, así como una implementación de sanciones comerciales recíprocas durante el 2 de abril generarían mayores presiones inflacionarias hacia delante, en línea con lo que se ha estado observando en las últimas encuestas de expectativas relevantes.
Por otro lado, ante la reciente debilidad que se ha mostrado en ciertos datos, las perspectivas del consenso para la economía norteamericana se han debilitado, lo que ha despertado el riesgo de una posible estanflación (alta inflación con estancamiento económico). Sin embargo, en INVEX consideramos que aún es necesario analizar la evolución de ciertos indicadores específicos para determinarlo.
Nuestro estimado para 2025 permanece en 3.0% tanto para la inflación general como para el componente subyacente.

Inflación EE.UU. (febrero 2025) / Inflación EE.UU. (febrero 2025) / Inflación EE.UU. (febrero 2025)

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10Mar, 2025

Los aranceles a las importaciones mexicanas se posponen nuevamente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

La amenaza permanente – Columna

Los aranceles a las importaciones mexicanas se posponen nuevamente.

Los aranceles a las importaciones mexicanas se posponen nuevamente. Ahora hasta el 2 de abril, día en el cual el presidente de Estados Unidos supuestamente anunciará aranceles recíprocos a todas las economías del mundo que apliquen esta tarifa a las importaciones norteamericanas. Si bien todavía es incierto si los aranceles para México se implementarán en esa fecha, lo que es seguro es que la amenaza de aranceles será un mecanismo constantemente utilizado por Donald Trump para obtener algo, ya sea en el ámbito económico o algún otro.

Economía

Lo más relevante…

Llevar a cabo proyecciones en un entorno tan cambiante debido a las volátiles declaraciones, y sobre todo decisiones, del presidente de Estados Unidos, es una tarea compleja. Por ello, de lo poco que se puede asegurar es que la amenaza de aranceles será una constante que podría perjudicar más que el arancel en sí mismo. Esta reversión de decisiones, incluso cuando hay una orden ejecutiva de por medio, dificulta construir un escenario de proyección para las principales variables económicas. Pero más que eso, esta volatilidad genera incertidumbre. Una incertidumbre que podría poner en pausa importantes proyectos de inversión en México, sobre todo en la parte de infraestructura. Es esta incertidumbre la que podría ocasionar más recortes en las previsiones de crecimiento para nuestro país, así como constantes ajustes en las perspectivas de crecimiento e inflación del mercado.

Tenga cada vez menor impacto o no (el mercado parece creerle cada vez menos a Donald Trump cuando hace una declaración o incluso firma una orden ejecutiva), la incertidumbre que genera el presidente norteamericano podría ser suficiente para obstaculizar el crecimiento de México.

En el contexto global…

Estados Unidos

Lo más destacado consistió en los datos relacionados con el mercado laboral, el cual registró un enfriamiento mayor al esperado. Por un lado, la nómina no agrícola de febrero creció 151 mil plazas, menor a lo anticipado por el mercado (158 mil), aunque por encima de la cifra de enero, la cual fue revisada a la baja de 143 mil a 125 mil plazas.

Asimismo, la tasa de desempleo se ubicó en 4.1%, mayor a lo observado el mes anterior y a las expectativas del consenso (4.0%). Las solicitudes iniciales seguro por desempleo registraron 221 mil unidades (234 mil ant.). Por otro lado, la consultora Challenger, Gray & Christmas informó que los empleadores estadounidenses anunciaron el recorte de 172 mil puestos de trabajo en febrero, la cifra más alta desde julio del 2020. El reporte se vio impactado por las reducciones en la nómina del Gobierno Federal (-62 mil) ante las acciones del Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE, por sus siglas en inglés).

Una mayor desaceleración en el mercado de trabajo en Estados Unidos perjudicaría al consumo nacional y, por lo tanto, a una economía que registró un cierre sólido en 2024.

En más información relevante, la más reciente publicación del Beige Book de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) mostró un breve repunte en la actividad económica recientemente, mientras que las expectativas para la actividad en los próximos meses fueron ligeramente optimistas, contrario a lo que se ha observado en otros reportes. No obstante, el Beige Book señaló que siete de los doce distritos indicaron que se aceleró el ritmo de aumento en los precios en comparación a la edición anterio.

Otras regiones

El Banco Central Europeo (BCE) disminuyó en 25 pb su tasa de interés de referencia hasta un nivel de 2.50%, en línea con las estimaciones de los analistas. Las previsiones de crecimiento para 2025 y 2026 se revisaron a la baja a 0.9% y 1.2%, respectivamente (1.1% y 1.4% anteriores).

En China, las exportaciones registraron un incremento de 2.3% a/a en febrero, por debajo de lo observado en el mes de enero (10.7%). Lo anterior, debido a que comienzan a observarse los efectos de los aranceles impuestos a la economía asiática por parte del presidente Donald Trump. Por otro lado, las importaciones disminuyeron (-)8.4% a tasa anual, mostrando el débil consumo que aún persiste en el país.

En México:

El INPC registró una variación mensual de 0.28% durante febrero, dato por encima de lo esperado por INVEX (0.27% m/m). Por otro lado, el INPC subyacente percibió un incremento de 0.48% (0.46% INVEX). Con estos resultados, la inflación general y subyacente se ubicaron en 3.77% y 3.65% a tasa anual, respectivamente.

Revisamos a la baja nuestro pronóstico de inflación general a 3.85% para el cierre de 2025 (3.96% ant.). El correspondiente al componente subyacente permanece en 4.05%. Aunque anticipamos un menor ritmo de crecimiento para los próximos trimestres, los riesgos para la inflación se mantienen.

En más indicadores, la inversión fija bruta de diciembre experimentó una caída de (-)2.6% a tasa mensual, siendo la mayor contracción desde noviembre de 2023. La construcción se cayó (-)1.8% m/m, mientras que la maquinaria y equipo, (-)3.8% m/m. La incertidumbre ante la posible implementación de aranceles podría profundizar el negativo momento actual.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

La semana que recién finalizó registró la publicación de los datos sobre el mercado laboral, si bien los datos estuvieron ligeramente por debajo de lo esperado, apuntan a que hay un enfriamiento del crecimiento de la economía norteamericana. Esto se pudo corroborar también por el lado de los indicadores de percepción de la actividad manufacturera, sobre todo en el componente de nuevos pedidos que ubicaron en una zona de estancamiento.

Con la incorporación de estos datos, el mercado también ajustó sus expectativas para la política monetaria. Ahora el mercado esta valuando la posibilidad de que se registres 3 recortes para este año de 25pb cada uno.

Las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento de baja. El bono de 2 años cerró 3.99% con 10 puntos base de disminución. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.31%, con una disminución 12 puntos base a lo largo de la semana.

La narrativa sobre el enfriamiento del crecimiento norteamericano esta tomando mayor tracción, no sólo por los datos del mercado laboral y la actividad manufacturera que dan ciertas señales, sino por la incertidumbre generada por el tema de las tarifas arancelarias que constantemente están anunciando su aplicación o retractándose de los mismos de forma temporal por parte del Gobierno Norteamericano. Esto mantendrá cierta volatilidad sobre la curva en dólares.

Tasas México

En México, el mercado de tasas se concentró en el escenario de inflación, a pesar de la incertidumbre por los aranceles que generaron un par de días con aumentos. Sin embargo, al final de la semana pesó que el dato de inflación se mantiene por debajo del 4.0%, a pesar de que las mercancías muestran una tendencia de alza en el ritmo de aumento en sus precios. En línea con estos resultados, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.88%, con 12 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.48%, con un ajuste de 12 puntos base de disminución.

Agregando el dato de inflación febrero, el mercado ya tiene asumida la próxima decisión de política monetaria de Banxico, con una baja de 50 puntos base. Será relevante conocer la guía que dictamine el instituto central sobre la tendencia que quiere mantener sobre la política monetaria, pero los participantes en el mercado ya valoran un escenario de tasa terminal de al menos 8.0%. Hecho que se puede dar, si la FED realiza más de dos recortes, como ahora valoran los futuros de la tasa norteamericana para tener un diferencial alrededor del promedio histórico de 450 puntos base.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.20 y $20.90 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre alrededor de los $20.27 pxd con episodios de fuerte presión por la incertidumbre en torno a los aranceles; los cuales se terminaron posponiendo para el 2 de abril y solo para bienes incluidos en el TMEC. El comportamiento del tipo de cambio volverá a experimentar episodios de presión para el peso y también muy sujeto al comunicado de política monetaria del Banxico hacia finales de este mes.

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante la próxima semana, lo más destacado será la inflación al consumidor en Estados Unidos de febrero, lo que permitirá observar si continúa una resistencia en los precios. Por otro lado, conoceremos las vacantes laborales (JOLTS) de diciembre.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

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10Mar, 2025

Columna: La amenaza permanente.

Columna: La amenaza permanente.

No es posible construir una proyección económica sólida con base en las afirmaciones del presidente Donald Trump. Ni siquiera cuando se publican de forma oficial en el sitio de noticias de la Casa Blanca.

Columna: La amenaza permanente.

En poco más de 40 días, analistas en prácticamente todas las economías del mundo hemos tenido que presentar, y principalmente defender, nuestra postura sobre el impacto que las cambiantes decisiones, declaraciones y hasta instrucciones del presidente de los Estados Unidos podrían tener sobre la economía y los mercados.

En poco más de 40 días, nuestras aseveraciones probablemente han cambiado en más de una ocasión. Al parecer, pronosticar variables durante el segundo mandato de Donald Trump será un verdadero reto. Quienes se han involucrado en este ejercicio, independientemente del sector en el que se desempeñen, comprenden lo que quiero decir. Y los que no se han involucrado en este ejercicio probablemente lo comprenden también. Intentar proyectar cualquier escenario con un agente tan poderoso y volátil como Donald Trump es sin duda una tarea compleja.

No es posible construir una proyección sólida con base en las afirmaciones del presidente norteamericano. Ni siquiera cuando se publican de forma oficial en el sitio de noticias de la Casa Blanca. Menos cuando se lanzan en las redes sociales del mandatario de forma inesperada y en ocasiones intempestiva. La razón es muy sencilla: aunque firme una orden ejecutiva, al día siguiente —o ese mismo día— la podría ajustar o incluso revertir.

Los aranceles son el mejor ejemplo de lo expuesto en las líneas anteriores. En menos de una semana, la tarifa del 25% a las importaciones de México programada para principios de marzo se puso en pausa. Posteriormente, ya no. Finalmente se implementó, aunque, horas después, el secretario de Comercio declaró que probablemente habría excepciones. Al parecer, la producción automotriz no pagará arancel. Por ahora. ¿Por cuánto tiempo? No sorprendería que levantaran la excepción esta misma semana. Aunado a lo anterior, habría que incorporar reacciones cambiantes del gobierno de México a las cambiantes acciones de Trump.

Ahí la dificultad de determinar el impacto de los aranceles sobre el crecimiento, la inflación, las tasas de interés y el tipo de cambio de Estados Unidos y México este año. Debido a que Trump utiliza el tema de aranceles como estrategia para conseguir un fin no necesariamente relacionado con el déficit comercial de Estados Unidos, es difícil determinar qué es lo que realmente busca el presidente con este tema.

No obstante, entre tanta volatilidad, hay algo que no cambia. En poco más de 40 días, ya finalmente se asoma una constante: la amenaza de imponer aranceles.

Y eso podría persistir no solo en 2025, sino durante todo el mandato de Trump. La imposición de un arancel tan elevado a las importaciones de México —además de las de Canadá— podría generar un periodo de contracción económica e inflación. Por ello, es poco probable que dicha tarifa persista por mucho tiempo. Por otra parte, la amenaza de este arancel sí podría mantenerse vigente hasta que el gobierno de nuestro país ceda en todas las peticiones de Trump. Las que sean. La amenaza estará ahí todo el tiempo que sea necesario.

Y es por ello que, si bien no es posible —o es más bien arriesgado— calcular cuánto caería el PIB, cuánto aumentaría la inflación (sobre todo si estalla una guerra comercial), o en qué nivel estarían las tasas de interés y la paridad del peso frente al dólar este año (o incluso en los próximos meses), sí es posible asegurar que la permanente amenaza de aranceles, y no el arancel en sí, es lo que más podría afectar a principales variables económicas. Es esta incertidumbre de cómo, cuándo y en qué monto, que de repente va por tiempo indeterminado o que se revierte de un día para otro, lo que obstaculiza las decisiones de producción e inversión en nuestro país. La permanente amenaza de aranceles, y no este en sí mismo, es lo que más podría perjudicar a México y por mucho. Por supuesto que la amenaza podría tener cada vez menos impacto sobre las variables económicas que proyectamos; sin embargo, el daño ya está hecho.

Columna: La amenaza permanente.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

La amenaza permanente – El Financiero

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7Mar, 2025

Inflación México (febrero 2025)

Inflación México (febrero 2025): Inflación ligeramente por encima de lo anticipado no afecta posible recorte de 50pb de Banxico este mes.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) percibió una variación mensual de 0.28% durante febrero, cifra mayor a la esperada por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi (0.27% m/m ambos). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 3.77%, registrando un incremento con respecto al nivel reportado en enero del presente año (3.65%).
Al interior de la inflación subyacente, la categoría de mercancías (2.75% a/a) se mantuvo sobre una trayectoria al alza por cuarto mes consecutivo. Por otro lado, el componente de servicios prolongó un recorrido descendente al observar una tasa anual de 4.64%, siendo su menor nivel desde abril del 2022.
La inflación no subyacente experimentó un mayor aumento en comparación al mes pasado (a 4.08% a/a desde 3.34% a/a), sobre todo debido a un repunte en los precios de agropecuarios, los cuales en enero habían registrado un mínimo desde 2019. Hacia delante, no descartamos que continúe un ascenso en este rubro.
Revisamos a la baja nuestro estimado de inflación general a 3.85%, desde 3.96% anterior. El pronóstico para la inflación subyacente se mantiene en 4.05%.

Durante febrero, el INPC subyacente registró un aumento de 0.48% m/m, por encima tanto de lo esperado por INVEX (0.46% m/m) y por el consenso de la encuesta Citi (0.45% m/m). Dentro de sus componentes, el índice de precios de mercancías (0.41%) continúo con una tendencia creciente por un efecto de base comparación, misma que esperamos que se mantenga durante una parte importante de 2025. Por otro lado, la categoría de servicios (0.55% m/m) permaneció con una evolución a la baja.

Con respecto al INPC subyacente (-0.39% m/m), y a pesar de la caída de 0.39% a tasa mensual, la tasa anual repuntó de 3.98% a 4.18%. La variación anual del rubro de precios agropecuarios pasó de 0.56% a 3.89%. Por su incidencia en el índice general, las disminuciones más destacadas a tasa mensual fueron en los precios del jitomate (-29.12% m/m), la cebolla (-14.17% m/m), así como la papa y otros tubérculos (-5.18% m/m). En cuanto a los precios de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno, éstos crecieron 0.41% m/m.

Aunque el presidente Donald Trump postergó los aranceles del 25% hacia las importaciones mexicanas incluidas en el T-MEC hasta el 2 de abril, hacia delante no descartamos una respuesta comercial por parte de la presidenta Claudia Sheinbaum en caso de que los aranceles sí vayan. Lo anterior podría generar presiones adicionales en los precios.

A pesar de un menor ritmo de crecimiento económico durante los siguientes trimestres, sin considerar aún un escenario de recesión para México, en INVEX consideramos que los riesgos para la inflación se mantienen. Otros que destacan son la continuación de un repunte en los precios de las mercancías durante este año, así como fenómenos climatológicos o la agudización de conflictos geopolíticos como la guerra entre Ucrania y Rusia, los cuales podrían impactar en los precios de los agropecuarios y energéticos.

Con respecto a política monetaria, mantenemos la expectativa de un recorte de 50 puntos base (pb) en la reunión de este mes por parte de Banco de México (Banxico), la cual podría decidirse de forma unánime.

Inflación México (febrero 2025) / Inflación México (febrero 2025) / Inflación México (febrero 2025)

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